期權(quán)到期損益圖的創(chuàng)建與使用

期權(quán)到期損益圖的創(chuàng)建與使用買入期權(quán)相較期貨風(fēng)險(xiǎn)可控后市看漲——做多期貨、買入Call后市看跌——做空期貨、買入Put盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限—期權(quán)費(fèi)盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限—期權(quán)費(fèi)期權(quán)到期損益公式買入看漲期權(quán)：Max（S-X，0）-c買入看跌期權(quán)：Max（X-S，0）-p賣出看漲期權(quán)：-Max（S-X，0）+c賣出看跌期權(quán)：-Max（X-S，0）+pS：歐式期權(quán)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格c：看漲期權(quán)價(jià)格p：看跌期權(quán)價(jià)格

復(fù)雜?。?！期權(quán)到期損益圖買入Call盈利買入Put虧損直觀、一目了然！期權(quán)基本策略到期損益圖到期損益圖：反映了期權(quán)到期日，針對(duì)不同的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，期權(quán)組合的盈虧情況。期權(quán)到期日損益取決于到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的大小關(guān)系盈利0權(quán)利金虧損盈虧平衡點(diǎn)執(zhí)行價(jià)盈利0虧損執(zhí)行價(jià)權(quán)利金0權(quán)利金虧損執(zhí)行價(jià)盈虧平衡點(diǎn)盈利0虧損盈利權(quán)利金執(zhí)行價(jià)盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)買put買call賣call賣put四種最基本的期權(quán)交易現(xiàn)貨or期貨到期損益圖S盈虧期貨多頭期貨空頭到期價(jià)格初始價(jià)格多頭盈利空頭虧損盈虧線是線性的；零和游戲，多頭和空頭盈虧線關(guān)于X軸對(duì)稱。合約代碼：IO1604-C-2050期權(quán)類型看漲期權(quán)標(biāo)的合約IO1604執(zhí)行價(jià)格2050期權(quán)價(jià)格130.0到期損益=Max（S-X，0）-c=Max（S-2050，0）-130到期日滬深300指數(shù)期貨價(jià)格1900192019852050211521802200到期損益-130-130-130-130-105020股指期貨看漲期權(quán)到期損益圖-130盈虧20502180標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-130盈虧2050標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格紅線上每個(gè)點(diǎn)均向下平移130最大盈利：無窮大最大虧損：期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：協(xié)議價(jià)格+期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)多頭繪圖步驟創(chuàng)建坐標(biāo)軸體系；如果到期日標(biāo)的合約價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)多頭不會(huì)行權(quán)，看漲期權(quán)到期合約價(jià)值為0：與橫軸重合的水平線；如果到期日標(biāo)的合約價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)多頭行權(quán)，看漲期權(quán)到期合約價(jià)值為標(biāo)的合約價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格的差：斜率為45度斜線，Max（S-X，0）；執(zhí)行價(jià)格便為水平線和斜線的拐點(diǎn)；因看漲期權(quán)多頭要支付期權(quán)費(fèi)，到期損益曲線由到期合約價(jià)值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權(quán)費(fèi)。股指期貨看跌期權(quán)合約代碼：IO1604P-2400期權(quán)類型看跌期權(quán)標(biāo)的合約IO1604執(zhí)行價(jià)格2400期權(quán)價(jià)格240.0到期損益=Max（X-S，0）-p=Max（2400-S，0）-240到期日滬深300指數(shù)期貨價(jià)格2100216022802400252026402700到期損益600-120-240-240-240-240股指期貨看跌期權(quán)到期損益圖盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-24024002160盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-24024002160紅線上每個(gè)點(diǎn)均向下平移240最大盈利：無窮大最大虧損：期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：協(xié)議價(jià)格-期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)多頭創(chuàng)建坐標(biāo)軸體系；如果到期日標(biāo)的合約價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)多頭不會(huì)行權(quán)，看跌期權(quán)到期合約價(jià)值為0：與橫軸重合的水平線；如果到期日標(biāo)的合約價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)多頭行權(quán)，看跌期權(quán)到期合約價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格減去標(biāo)的合約價(jià)格的差：斜率為負(fù)45度斜線；執(zhí)行價(jià)格便為水平線和斜線的拐點(diǎn)；因看跌期權(quán)多頭要支付期權(quán)費(fèi)，到期損益曲線由到期合約價(jià)值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權(quán)費(fèi)。繪圖步驟看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭和期貨一樣，期權(quán)多空雙方也是零和游戲，其損益曲線關(guān)于X軸對(duì)稱；期權(quán)多頭盈利無限，虧損止于期權(quán)費(fèi)；期權(quán)空頭盈利止于期權(quán)費(fèi)，虧損無限；收益和風(fēng)險(xiǎn)是向?qū)?yīng)的，期權(quán)空頭盈利看似有限，其贏面一定很大。期權(quán)多空雙方也是零和游戲期權(quán)組合策略單個(gè)現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)的到期損益圖就像最基本的積木零件；就像搭積木一樣，可以用多個(gè)現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)頭寸構(gòu)造出各式各樣的到期損益圖，對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)特征。常用期權(quán)組合策略價(jià)差策略（同類期權(quán)）垂直價(jià)差策略：同時(shí)買賣到期日相同但行權(quán)價(jià)格不一樣的期權(quán)水平價(jià)差策略：同時(shí)買賣行權(quán)價(jià)格相同但到期日不一樣的期權(quán)（日歷價(jià)差）對(duì)角線價(jià)差策略：同時(shí)買賣行權(quán)價(jià)格和到期日均不一樣的期權(quán)蝶式價(jià)差策略盒式策略組合交易策略（不同類期權(quán)）跨式策略序列組合和帶式組合策略勒式策略垂直價(jià)差策略損益S損益S看漲期權(quán)牛市價(jià)差策略一份執(zhí)行價(jià)格X1的看漲期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價(jià)格X2的看漲期權(quán)空頭，X1<X2，買低賣高，需要凈支付期權(quán)費(fèi)c1-c2；到期損益圖做法：方法一：單個(gè)期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價(jià)值曲線，然后下移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；盈虧平衡點(diǎn)B=低協(xié)議價(jià)格+(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B看跌期權(quán)牛市價(jià)差策略一份執(zhí)行價(jià)格X1的看跌期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價(jià)格X2的看跌期權(quán)空頭，X1<X2，買低賣高，需要凈收取期權(quán)費(fèi)p2-p1；到期損益圖做法：方法一：單個(gè)期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價(jià)值曲線，然后上移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；盈虧平衡點(diǎn)B=高協(xié)議價(jià)格-(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B牛市價(jià)差策略小結(jié)同類期權(quán)，買低賣高；適用于較小漲幅的牛市行情；相比單純買入看漲期權(quán)，節(jié)省了期權(quán)費(fèi)支出；最大收益出現(xiàn)在市場上漲時(shí)，最大虧損出現(xiàn)在市場下跌時(shí)，二者均有限。損益S看漲期權(quán)熊市價(jià)差策略一份執(zhí)行價(jià)格X1的看漲期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價(jià)格X2的看漲期權(quán)多頭，X1<X2，賣低買高，需要凈收取期權(quán)費(fèi)c1-c2；到期損益圖做法：方法一：單個(gè)期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價(jià)值曲線，然后上移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；盈虧平衡點(diǎn)B=低協(xié)議價(jià)格+(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B看跌期權(quán)熊市價(jià)差策略一份執(zhí)行價(jià)格X1的看跌期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價(jià)格X2的看跌期權(quán)多頭，X1<X2，賣低買高，需要凈支出期權(quán)費(fèi)p2-p1；到期損益圖做法：方法一：單個(gè)期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價(jià)值曲線，然后下移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；盈虧平衡點(diǎn)B=高協(xié)議價(jià)格-(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B熊市價(jià)差策略小結(jié)同類期權(quán)，賣低買高；適用于較小跌幅的熊市行情；相比單純買入看跌期權(quán)，節(jié)省了期權(quán)費(fèi)支出；最大收益出現(xiàn)在市場下跌時(shí)，最大虧損出現(xiàn)在市場上漲時(shí)，二者均有限。牛熊市價(jià)差策略關(guān)于X軸對(duì)稱用同樣兩個(gè)期權(quán)，構(gòu)造的牛市價(jià)差、熊市價(jià)差策略關(guān)于X軸對(duì)稱組合交易策略底部跨式策略相同執(zhí)行價(jià)格X一份看漲期權(quán)多頭+一份看跌期權(quán)多頭，需要凈支出期權(quán)費(fèi)c+p；盈虧平衡點(diǎn)B1=執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)費(fèi)=X-(c+p);盈虧平衡點(diǎn)B2=執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)=X+(c+p);適用于波動(dòng)較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時(shí)，總有一個(gè)期權(quán)可以行權(quán)，盈利無限；市場波動(dòng)較小時(shí)，發(fā)生虧損，最大虧損是購買兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SXB1B2損益SXB1B2頂部跨式策略相同執(zhí)行價(jià)格X一份看漲期權(quán)空頭+一份看跌期權(quán)空頭，需要凈收取期權(quán)費(fèi)c+p；盈虧平衡點(diǎn)B1=執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)費(fèi)=X-(c+p);盈虧平衡點(diǎn)B2=執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)=X+(c+p);適用于波動(dòng)較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時(shí)，總有一個(gè)期權(quán)要履約，虧損無限；市場波動(dòng)較小時(shí)，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SXB1B2損益SXB1B2底部勒式策略一份執(zhí)行價(jià)格為X1的看跌期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價(jià)格為X2的看漲期權(quán)多頭，X1<X2，需要凈支出期權(quán)費(fèi)c+p；盈虧平衡點(diǎn)B1=看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)費(fèi)=X1-(c+p);盈虧平衡點(diǎn)B2=看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)=X2+(c+p);適用于波動(dòng)較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時(shí)，總有一個(gè)期權(quán)可以行權(quán)，盈利無限；市場波動(dòng)較小時(shí)，發(fā)生虧損，最大虧損是購買兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SX1B1B2X2損益SX1B1B2X2頂部勒式策略一份執(zhí)行價(jià)格為X1的看跌期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價(jià)格為X2的看漲期權(quán)空頭，X1<X2，需要凈收取期權(quán)費(fèi)c+p；盈虧平衡點(diǎn)B1=執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)費(fèi)=X1-(c+p);盈虧平衡點(diǎn)B2=執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)=X2+(c+p);適用于波動(dòng)較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時(shí)，總有一個(gè)期權(quán)要履約，虧損無限；市場波動(dòng)較小時(shí)，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SX1B2B1X2損益SX1B2B1X2期權(quán)組合策略小結(jié)從理論上講，損益曲線在X軸上方和下方的概率應(yīng)該是一樣的，但在實(shí)際操作過程中，由于各種期權(quán)的價(jià)格分別是由各自的供求決定的，常常會(huì)出現(xiàn)不平衡的情況。如果損益曲線完全處于X軸的上方，就出現(xiàn)了無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。損益S損益S垂直價(jià)差策略跨式策略勒式策略用數(shù)組表示損益線斜率為正，水平夾角45度用數(shù)字+1表示斜率為負(fù)，水平夾角-45度用數(shù)字-1表示斜率為0，水平線用數(shù)字0表示出現(xiàn)拐點(diǎn)拐點(diǎn)處用逗號(hào)隔開（-1，0）期權(quán)基本策略數(shù)組化（+1，+1）（-1，-1）（0，+1）（0，-1）（-1，0）（+1，0）期權(quán)組合策略數(shù)組化舉例底部跨式=看漲期權(quán)多頭+看跌期權(quán)多頭（-1，+1）=（0，+1）+（-1，0）看漲期權(quán)牛市價(jià)差=低協(xié)議價(jià)看漲期權(quán)多頭+高協(xié)議價(jià)看漲期權(quán)空頭（0，+1，0）=（0，+1，+1）+（0，0，-1）損益SXB1B2損益SX1X2B練習(xí)假設(shè)某投資者持有的期權(quán)組合由如下頭寸構(gòu)成，組合構(gòu)建日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為100，所有期權(quán)在一個(gè)月后到期：（1）請(qǐng)繪制該期權(quán)組合的到期損益圖；（2）根據(jù)到期損益圖，找出該期權(quán)組合在到期日的最大盈利、最大虧損、盈虧平衡點(diǎn)；（3）分析此期權(quán)組合在什么樣的市場行情下能獲得正收益。期權(quán)類型執(zhí)行價(jià)格期權(quán)費(fèi)頭寸方向頭寸1看漲期權(quán)9510買入頭寸2看漲期權(quán)1005賣出頭寸3看漲期權(quán)1005賣出頭寸4看漲期權(quán)1102買入（1）解用數(shù)組勾勒出期權(quán)組合大體輪廓：（0，+1，+1，+1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，0，+1）=（0，+1，-1，0）計(jì)算拐點(diǎn)到期損益情況：到期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格損益95-21003110-7（1）（2）（3）繪制到期損益圖：1101031009795+3-7-2（2）解從到期損益圖