第九章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估(anna)

第九章項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估本章內(nèi)容財(cái)務(wù)評(píng)估概述基本財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)

第一節(jié)財(cái)務(wù)評(píng)估概述一、財(cái)務(wù)評(píng)估的概念對(duì)擬建項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中的財(cái)務(wù)分析部分進(jìn)行審核和再評(píng)估。從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度，分析、論證項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用，進(jìn)而考察項(xiàng)目的盈利能力、償債能力等財(cái)務(wù)狀況，以判別項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。二、財(cái)務(wù)評(píng)估的步驟第一步：財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)與估算估算固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金投資及其他投資；分析并估算資金籌措方案；預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售量,產(chǎn)量,價(jià)格，估算營(yíng)業(yè)收入；估算總成本費(fèi)用及其構(gòu)成；估算項(xiàng)目的稅金、利潤(rùn)、利潤(rùn)分配。所得數(shù)據(jù)列入輔助財(cái)務(wù)報(bào)表。

投資固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表投資計(jì)劃與資金籌措表借款還本付息估算表單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表成本收入產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表主要投入物、產(chǎn)出物使用價(jià)格依據(jù)表共10張報(bào)表輔助財(cái)務(wù)報(bào)表：總成本費(fèi)用估算表第二步:審查分析基本財(cái)務(wù)報(bào)表基本財(cái)務(wù)報(bào)表，是計(jì)算財(cái)務(wù)效益指標(biāo)的基礎(chǔ)?；矩?cái)務(wù)報(bào)表：現(xiàn)金流量表全部投資自有資金損益表資金來源與運(yùn)用表資產(chǎn)負(fù)債表共5張報(bào)表第三步：計(jì)算分析財(cái)務(wù)效益指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映償債能力的指標(biāo)第四步：進(jìn)行不確定性分析

盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等第五步：得出財(cái)務(wù)評(píng)估結(jié)論

根據(jù)上述分析結(jié)果，對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出判斷。一、與企業(yè)日常財(cái)務(wù)報(bào)表的區(qū)別分析目的不同：投資決策、企業(yè)經(jīng)營(yíng)依據(jù)材料不同：事前分析、事后分析時(shí)間長(zhǎng)短不同：長(zhǎng)期分析、短期分析采用方法不同：動(dòng)態(tài)分析、靜態(tài)分析第二節(jié)基本財(cái)務(wù)報(bào)表二、基本財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu)成現(xiàn)金流量表損益表資金來源與運(yùn)用表資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流量表是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量的表格?，F(xiàn)金流量表的主要作用是計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期等反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)?，F(xiàn)金流量表可以分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表。1、現(xiàn)金流量表

（1）全部投資現(xiàn)金流量表

不考慮項(xiàng)目資金及其構(gòu)成的前提下，假設(shè)項(xiàng)目全部投資都為自有資金；反映項(xiàng)目自身的盈利能力；序號(hào)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源1現(xiàn)金流入1.1+1.2+1.31.1產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入銷售收入和銷售稅金及附加估算表1.2回收固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表（凈殘值）1.3回收流動(dòng)資金最后一年回收全部流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1+2.2+2.3+2.3+2.52.1建設(shè)投資投資計(jì)劃與資金籌措表2.2流動(dòng)資金流動(dòng)資金估計(jì)表2.3經(jīng)營(yíng)成本總成本費(fèi)用表2.4銷售稅金及附加銷售收入和銷售稅金及附加估算表2.5所得稅損益表3凈現(xiàn)金流量1－24累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)35所得稅前凈現(xiàn)金流量3+2.56所得稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)5全部投資現(xiàn)金流量表（2）自有資金現(xiàn)金流量表用以計(jì)算自有資金的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)；考察項(xiàng)目自有資金的盈利能力；序號(hào)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源1現(xiàn)金流入1.1+1.2+1.31.1產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入銷售收入和銷售稅金及附加估算表1.2回收固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表（凈殘值）1.3回收流動(dòng)資金最后一年回收全部自有流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1+2.2+2.3+2.3+2.52.1自有資金投資投資計(jì)劃與資金籌措表2.2借款本金償還資金來源與運(yùn)用表2.3借款利息支付總成本費(fèi)用表2.4經(jīng)營(yíng)成本總成本費(fèi)用表2.5銷售稅金及附加銷售收入和銷售稅金及附加估算表2.6所得稅損益表3凈現(xiàn)金流量1－2自有資金現(xiàn)金流量表注意：現(xiàn)金流量表的年序規(guī)定為1、2、……n,與相關(guān)知識(shí)的年序規(guī)定“0、1、2……n”不相同。采用這種年序表示，建設(shè)期的開始年為計(jì)算期的第一年，年序?yàn)?，以此類推。因此，第一年（即年序1）的現(xiàn)金流量要按（1+i)-1折現(xiàn)，第二年（年序2）的現(xiàn)金流量要按（1+i)-2折現(xiàn)，以此類推。2、損益表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的利潤(rùn)額、所得稅及稅后利潤(rùn)的分配情況用以計(jì)算投資利潤(rùn)率、投資利稅率和資金本金利潤(rùn)率等指標(biāo)。

損益表結(jié)構(gòu)可用下列三個(gè)公式表示：利潤(rùn)總額=產(chǎn)品銷售(營(yíng)業(yè)收入)－銷售稅金及附加－總成本費(fèi)用；稅后利潤(rùn)=利潤(rùn)總額－所得稅；稅后利潤(rùn)=可供分配利潤(rùn)

=盈余公積金+應(yīng)付利潤(rùn)+未分配利潤(rùn)序號(hào)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源1產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入銷售收入和銷售稅金及附加估算表2銷售稅金及附加銷售收入和銷售稅金及附加估算表3總成本費(fèi)用總成本費(fèi)用表4利潤(rùn)總額1-2-35所得稅應(yīng)納稅所得額與所得稅率6稅后利潤(rùn)4-57期初未分配利潤(rùn)8可供分配的利潤(rùn)6+78.1盈余公積金按照國家規(guī)定從利潤(rùn)中提取8.2應(yīng)付利潤(rùn)按出資比例或股份比例8.3未分配利潤(rùn)8-8.1-8.2累計(jì)未分配利潤(rùn)累計(jì)8.3損益表3、資金來源與運(yùn)用表資金來源與運(yùn)用表分為三大項(xiàng)，即資金來源、資金運(yùn)用和盈余資金。資金來源－資金運(yùn)用=盈余資金序號(hào)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源生產(chǎn)負(fù)荷（％）當(dāng)年產(chǎn)量占設(shè)計(jì)能力的百分比1資金來源1.1+…+1.101.1利潤(rùn)總額損益表1.2折舊費(fèi)固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表1.3攤銷費(fèi)無形及遞延資產(chǎn)攤消費(fèi)估計(jì)表1.4長(zhǎng)期借款（含利息）投資計(jì)劃與資金籌措表1.5流動(dòng)資金借款投資計(jì)劃與資金籌措表1.6其他短期借款投資計(jì)劃與資金籌措表1.7自有資金投資計(jì)劃與資金籌措表1.8其他1.9回收固定資金余額固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表（凈殘值）1.10回收流動(dòng)資金最后一年回收全部流動(dòng)資金資金來源與運(yùn)用表序號(hào)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源生產(chǎn)負(fù)荷（％）當(dāng)年產(chǎn)量占設(shè)計(jì)能力的百分比2資金運(yùn)用2.1+…+2.82.1固定資產(chǎn)投資（含投調(diào)稅）投資計(jì)劃與資金籌措表2.2建設(shè)期利息投資計(jì)劃與資金籌措表2.3流動(dòng)資金投資計(jì)劃與資金籌措表2.4所得稅損益表2.5應(yīng)付利潤(rùn)損益表2.6長(zhǎng)期借款本金償還還本付息表2.7流動(dòng)資金借款本金償還按照實(shí)際還款填2.8其他短期借款本金償還還本付息表3盈余資金1-24累計(jì)盈余資金累計(jì)3資金來源與運(yùn)用表（續(xù)）4、資金負(fù)債表綜合反映項(xiàng)目生產(chǎn)期間企業(yè)的全部財(cái)務(wù)狀況，較全面地反映項(xiàng)目各年的資產(chǎn)、負(fù)債和資本金的增減變化情況和相互間的關(guān)系。序號(hào)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源1資產(chǎn)1.1+…1.41.1流動(dòng)資產(chǎn)總額1.1.1+1.1.2+1.1.31.1.1應(yīng)收賬款流動(dòng)資金估算表1.1.2存貨流動(dòng)資金估算表1.1.3現(xiàn)金流動(dòng)資金估算表1.1.4累計(jì)盈余資金資金來源與運(yùn)算表1.2在建工程投資計(jì)劃與資金籌措表建設(shè)期固定總投資累計(jì)1.3固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表1.4無形及遞延資產(chǎn)凈值無形及遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)估算表資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表（續(xù)）序號(hào)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源2負(fù)債及所有者權(quán)益2.1+2.2+2.32.1流動(dòng)負(fù)債總額2.1.1+2.1.2+2.1.32.1.1應(yīng)付賬款流動(dòng)資金估算表2.1.2流動(dòng)資金借款流動(dòng)資金借款－本金償還2.1.3其他短期借款其他短期借款－本金償還2.2長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期資金借款－本金償還負(fù)債小計(jì)2.1+2.22.3所有者權(quán)益2.3.1+…+2.3.42.3.1資本金投資計(jì)劃與資金籌措表自有資金累計(jì)2.3.2資本公積金按照上面2.3.3累計(jì)盈余公積金損益表累計(jì)2.3.4累計(jì)未分配利潤(rùn)損益表基本財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)體系盈利能力分析償債能力分析第三節(jié)財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)一、財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)體系評(píng)價(jià)內(nèi)容基本報(bào)表靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)盈利能力分析全部投資現(xiàn)金流量表投資回收期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)投資回收期自有資金現(xiàn)金流量表——財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率損益表投資利潤(rùn)率投資利稅率資本金利潤(rùn)率——償債能力分析資金來源與運(yùn)用表借款償還期——資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率——1、投資損益分析2、現(xiàn)金流量分析二、盈利能力分析1、投資損益分析指標(biāo)評(píng)價(jià)：與行業(yè)水平進(jìn)行比較特點(diǎn)：稅前指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)、偏于保守財(cái)務(wù)效果分析2、現(xiàn)金流量分析1）全部投資的盈利能力

假設(shè)：全部投資為自有資金，消除資金構(gòu)成的影響目的：考察項(xiàng)目本身的盈利性，與籌建方案無關(guān)報(bào)表：全部投資現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)效果分析計(jì)算指標(biāo)：投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)稅前：稅后：行業(yè)基準(zhǔn)收益率銀行貸款利率TP≤基準(zhǔn)回收期，F(xiàn)NPV≥02）自有資金的盈利能力假設(shè)：只分析自有資金，與具體籌資方案有關(guān)。報(bào)表：自有資金現(xiàn)金流量表。計(jì)算指標(biāo)：投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)（最低有吸引力的收益）無法確定時(shí)用行業(yè)基準(zhǔn)收益率財(cái)務(wù)效果分析TP≤基準(zhǔn)回收期，F(xiàn)NPV≥01、靜態(tài)投資回收期第T年的凈現(xiàn)金流量Tp=T

–1+︱第(T

–1)年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量︱式中：T—各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次≥0的年份投資回收期的計(jì)算1、靜態(tài)投資回收期0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150第T年的凈現(xiàn)金流量Tp=T

–1+︱第(T

–1)年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量︱式中：T—各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次≥0的年份100Tp=5

–1+︱-50︱=4.5年投資回收期的計(jì)算第T年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值Tp*=T

–1+︱第(T

–1)年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值︱2、動(dòng)態(tài)投資回收期式中：T—累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次≥0的年份例：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下所示：Tp*=5-1+1112/2794=4.4年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t，按照基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0，折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)（通常為期初）的現(xiàn)值之和。計(jì)算示例NPV＝137.24或列式計(jì)算：

NPV＝－1000＋300×（P/A

，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24i=10%財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）簡(jiǎn)單地說就是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算第一步：估選兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i1和i2，且i1

＜i2

，F(xiàn)NPV(i1)＞0，F(xiàn)NPV(i2)＜0，因此內(nèi)部收益率(FNPV為0時(shí)的利率)必然是在i1和i2之間，即i1

＜FIRR＜i2

。第二步：運(yùn)用公式求解．計(jì)算方法---內(nèi)插法為控制誤差，(i2-i1)一般介于2％～5％公式的推導(dǎo)：FNPV1FNPV2FNPV0ii2i1FIRRi2－i1FIRR－i1FNPV1NPV1＋|NPV2|FIRR計(jì)算公式：例：0100012345300300300300500i=？FNPV＝-1000+300/(1+i)1+300/(1+i)2+300/(1+i)3+300/(1+i)4+500/(1+i)5＝-1000+300(P/A,i,4)+500(P/F,i,5)

＝0iNPV(i)0%NPV(0％)＝7005%NPV(5％)＝455.5410%NPV(10％)＝261.4215%NPV(15％)＝105.0820%NPV(20％)＝-22.44iNPV(i)IRR700015%20%105+22.4420％-15％IRR-15%105三、償債能力分析1、借款償還能力國外借款：按照規(guī)定的貸款條件、還款期限進(jìn)行償還。國內(nèi)借款：計(jì)算固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期，與貸款條件進(jìn)行比較。財(cái)務(wù)效果分析計(jì)算出借款償還期后，要與貸款機(jī)構(gòu)的要求期限進(jìn)行對(duì)比，等于或小于貸款機(jī)構(gòu)提出的要求期限，即認(rèn)為項(xiàng)目具有清償能力，項(xiàng)目可行。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)