第7章靈活投資之國際租賃

1第7章國際靈活投資國際租賃國際工程承包國際信托投資武漢地鐵融資租賃案例軌道交通項目總投資動輒數(shù)10億元甚至上百億，如何籌集資金是擺在城市建設(shè)者眼前的一道難題。此前，中國軌道交通市場化融資模式已經(jīng)有北京的PPP、BT模式，深圳的BOT模式，上海的股權(quán)投資模式。但湖北省武漢市獨辟蹊徑，在軌道交通建設(shè)中創(chuàng)新性地引入了金融租賃方式22008年11月24日，武漢地鐵集團與工銀金融租賃公司簽訂融資協(xié)議。武漢地鐵集團將武漢地鐵一號線核心運營設(shè)備（包括機車等）的所有權(quán)，以20億元人民幣的價格，暫時（初定15年）讓渡給工銀金融租賃公司。在此期間，武漢地鐵集團仍然保留經(jīng)營、使用權(quán)，但需向金融租賃公司支付租金，到期后可按殘值回購所有權(quán)。為何武漢地鐵采取融資租賃方式，而不選擇貸款？3根據(jù)世界租賃年鑒統(tǒng)計，2013年全球租賃業(yè)的總交易額突破4616億美元，其中美國的營業(yè)額為2040億美元。金融租賃在發(fā)達國家已經(jīng)成為設(shè)備投資中僅將于銀行信貸的第二大融資方式。45第一節(jié)國際租賃

一、租賃的概念

“租”是指將某項物品借給他人而獲取報酬；“賃”則是指借用他人的物品而付出費用?！白狻?、“賃”是一種交易方式的兩個方面。

租賃是指物品所有者（出租人）按照合同的規(guī)定，在一定期限內(nèi)將物品出租給使用者（承租人）使用，后者向前者繳納租金的經(jīng)濟行為。

租賃是一個古老的經(jīng)濟范疇。

6二、租賃的演進

古代租賃的對象主要是土地、房屋和一些通用性器具與農(nóng)具，其主要目的是為了租賃物的使用價值；

近代租賃開始于工業(yè)革命時期，對象主要是動產(chǎn)設(shè)備，目的僅限于使用設(shè)備本身，基本特征是只租不售；

現(xiàn)代租賃興起于二戰(zhàn)以后在國際范圍內(nèi)展開，租賃的對象是以金額巨大的機器設(shè)備、飛機、船舶等，融資為目的。

現(xiàn)代租賃的特征融資和融物相結(jié)合，以融資為目的。承租人對租賃物的所有權(quán)和使用權(quán)是分離的。一筆租賃存在多個合同，涉及更多當事人。承租人有選擇設(shè)備和設(shè)備供應(yīng)商的權(quán)利。78三、國際租賃的概念1.沒有統(tǒng)一的認識，存在兩種觀點：第一種觀點：跨國租賃+間接對外租賃第二種觀點：跨國租賃9美國國際租賃公司中美北京租賃公司中國某企業(yè)跨國租賃對外間接租賃國內(nèi)租賃國際租賃定義：指位于不同國家的出租人與承租人之間在約定期內(nèi)將出租資產(chǎn)交給承租人有償使用的租賃關(guān)系。2國際租賃的作用降低企業(yè)生產(chǎn)成本增加利用外資數(shù)量加快設(shè)備的引進速度避免通貨膨脹（固定租金）加強設(shè)備的有效利用（閑置、過時）減少投資風險促進銷售（分期支付、稅收優(yōu)惠）11

四、現(xiàn)代國際租賃的主要類型1從承租人角度劃分為融資性租賃和經(jīng)營性租賃；2按租賃過程可分為直接租賃、轉(zhuǎn)租賃和售后回租賃；3按出租人人數(shù)多少可分為單一投資者租賃和杠桿租賃；4按有無稅收優(yōu)惠可分為節(jié)稅租賃與非節(jié)稅租賃；5從租賃標的物的角度又可分為不同物品的租賃，如設(shè)備租賃、汽車租賃、和輪船租賃。

12一、融資性租賃FinacialLease

即當企業(yè)需要添置進口設(shè)備時，不是以現(xiàn)匯或向金融機構(gòu)借款去買，而是由租賃公司融資、買入設(shè)備出租給自己使用的租賃方式。由于融資租賃的租賃標的主要是機器設(shè)備，因此又稱設(shè)備租賃。13融資租賃的實質(zhì)：現(xiàn)代租賃是融資與融物相結(jié)合，以融資為目的租賃

。融資租賃是典型的設(shè)備租賃所采用的基本形式，當企業(yè)需要籌措設(shè)備時，采用較長期租賃機械設(shè)備的融物方式來代替融資購買設(shè)備，從而達到融通資金改善財務(wù)狀況的目的，具有濃厚的金融色彩，因此，往往被看作是一項與設(shè)備有關(guān)的貸款事物。14

融資性租賃的主要特點1)承租的設(shè)備及設(shè)備的供貨商是由承租人選定的或指定的；2）至少涉及三方當事人、要簽兩個合同；3）租期較長、完全付清；4）不可解約；5）租賃期滿，承租人有退租、續(xù)租、留購的選擇權(quán)。15融資租賃結(jié)構(gòu)圖1選定設(shè)備6交貨\驗收8售后服務(wù)設(shè)備賣主5簽訂買賣合同7付款4簽訂租約3審查受理2委托租賃9交付租金出租人（租賃公司承租人(用戶)16二、經(jīng)營性租賃operatinglease

是指出租人根據(jù)租賃市場的需求購置設(shè)備，以短期融資的方式提供給承租人使用，出租人負責提供設(shè)備的維修與保養(yǎng)并承擔設(shè)備過時風險的租賃方式。也叫服務(wù)型租賃或操作性租賃。17飛機---經(jīng)營性租賃在過去，絕大多數(shù)的飛機都是用現(xiàn)金或銀行貸款支付并且購買的。從上世紀七八十年代開始，經(jīng)營性租賃越來越廣泛，其表現(xiàn)形式是，租賃集團按照合同將飛機租賃給航空公司一定時間，合同結(jié)束后航空公司將飛機歸還。在飛機融資中，經(jīng)營性租賃的份額從最初的零逐漸上升，1990年代達到22%，目前已經(jīng)高達40%。18經(jīng)營性租賃的特征

1)租期短；

2）中途可以解約；

3）不完全支付；

4）租賃對象為通用設(shè)備；

5）租金較高.

19兩種租賃方式的比較特點經(jīng)營租賃傳統(tǒng)型、可撤銷、不完全支付、租期短、租金高，出租人提供維修管理、保養(yǎng)等專門服務(wù)。融資租賃承租人自選設(shè)備，出租人負責融資購買，設(shè)備的質(zhì)量、技術(shù)鑒定、維修保養(yǎng)由承租人承擔；完全付清不可撤銷，租賃期長，租金較低20

三、杠桿租賃LeveragedLease)

在一項租賃交易中，凡設(shè)備購置成本百分之百由出租人獨自承擔的叫單一投資者租賃；如設(shè)備購置成本的小部分由出租人承擔、大部分由銀行等金融機構(gòu)提供貸款補足的叫杠桿租賃。21杠桿租賃又稱為第三者權(quán)益租賃(Third-partyEquityLease其是介于承租人、出租人及貸款人(Lenders)間的三邊協(xié)定；是由出租人(租賃公司或商業(yè)銀行)本身拿出部分資金，然后加上貸款人提供的資金，以便購買承租人所欲使用的資產(chǎn)，并交由承租人使用；而承租人使用租賃資產(chǎn)后，定期支付租賃費用。

22參與人

杠桿租賃至少有三方面的人參與：貸款人、出租人和承租人。使用這種租賃方式時，出租人自籌租賃設(shè)備購置成本的20％～40％的資金，其余60％、80％的資金由銀行或財團等以貸款提供，但出租人擁有設(shè)備的法定所有權(quán)。出租人需將設(shè)備的所有權(quán)、租賃合同和收取租金的權(quán)利抵押給銀行或財團，以此作為其取得貸款的擔保。23杠桿租賃交易程序圖保險公司出租人地方政府承租人銀行供貨商1委托租賃2資信調(diào)查3簽訂租賃合同12期滿處理9

投保4簽訂抵押貸款合同10支付租金7提供80%~60%貸款8交付設(shè)備并驗收11

納稅6支付20%~40%價款5簽訂購買合同24杠桿租賃的特點至少涉及三方當事人：出租人、承租人和貸款人（債權(quán)持有人或債權(quán)參與人）貸款人對出租人無追索權(quán)。出租人是以設(shè)備、租賃合同和收取租金的受讓權(quán)作為貸款擔保的，在承租人無力償付或拒付租金，貸款人只能終止租賃，通過拍賣設(shè)備來得到補償，而無權(quán)向出租人追索。25杠桿租賃的特點出租人在購置擬租賃的設(shè)備時，必須支付20%的價款，作為其最低風險投資額。租期結(jié)束時，設(shè)備殘值必須相當于設(shè)備有效壽命的20%,或至少還能用一年。租期滿，承租人如留購須以殘值市價而非象征性價格。26

杠桿租賃主要有以下幾個優(yōu)點：

①某些租賃物過于昂貴，租賃公司不愿或無力獨自購買并將其出租，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方式。

②美國等資本主義國家的政府規(guī)定，出租人所購用于租賃的資產(chǎn)，無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入的，均可按資產(chǎn)的全部價值享受各種減稅、免稅待遇。因此，杠桿租賃中出租人僅出一小部分租金卻能按租賃資產(chǎn)價值的l00％享受折舊及其他減稅免稅待遇，這大大減少了出租人的租賃成本。

27杠桿租賃主要有以下幾個優(yōu)點：③在正常條件下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉(zhuǎn)讓給承租人一部分，從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金。

④在杠桿租賃中，貸款參與人對出租人無追索權(quán)，因此，它較一般信貸對出租人有利，而貸款參與人的資金也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸安全。杠桿租賃的對象大多是金額巨大的物品，如飛機\輸油管道\近海石油鉆井平臺\衛(wèi)星系統(tǒng)等。28

四、售后回租租賃

簡稱回租，是指承租人將其所擁有的設(shè)備出售給出租人，然后承租人再從出租人那里重新租回來使用的一種租賃方式。29回租的交易結(jié)構(gòu)圖回租交易租賃合同2租金3設(shè)備原主租賃公司(承租人)買賣合同130回租的意義回租是當企業(yè)缺乏現(xiàn)金時，為改善其財務(wù)狀況而采用的對企業(yè)非常有利的一種做法。通過回租，承租人能把固定資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，再投資于其他業(yè)務(wù)方面。但同時在租期內(nèi)仍可繼續(xù)使用這項資產(chǎn)。

此外，企業(yè)的利潤和折舊在資產(chǎn)出售時已經(jīng)收回。31

五、轉(zhuǎn)租賃

是由租賃公司從外國租賃公司租進設(shè)備以后再租給國內(nèi)企業(yè)使用的一種租賃方式。轉(zhuǎn)租賃是租進租出的做法。一家租賃公司在其自身借貸能力弱，融資技術(shù)不發(fā)達，資金來源有限的情況下，往往采用轉(zhuǎn)租賃方式，以期利用別家租賃公司條件優(yōu)惠的融資便利。32轉(zhuǎn)租模式一轉(zhuǎn)租轉(zhuǎn)租合同4租賃公司A（承租人）（出租人）租賃合同3租賃公司B（出租人）購貨合同轉(zhuǎn)讓協(xié)議2購貨合同1廠商用戶3