籌資資本成本(財務(wù)管理)

思考提問1、企業(yè)融資有哪些籌資方式？各什么特點(diǎn)？2、相關(guān)概念如杠桿租賃、售后回租、A股、可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)證（歐式、美式）、普通股、優(yōu)先股、IPO、內(nèi)部人控制第3章籌資（1）

——資本成本證券估價知識回顧1、概念資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。一、資本成本概述P223資金成本用資成本利息股利籌資成本手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)

有風(fēng)險的條件下，資本成本也是投資者要求的必要報酬率（角度不同）2.資本成本的種類通常運(yùn)用資本成本的相對數(shù)，即資本成本率（i)。

比較各種籌資方式進(jìn)行長期資本結(jié)構(gòu)決策追加籌資方案的選擇個別資金成本率綜合資金成本率邊際資金成本率1.是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇的追加籌資方案的依據(jù)。（1）個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。（2）綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。2、是評價投資項目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。比較期望報酬率與資本成本3、可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)比較利潤率與成本率3、資本成本的作用1、個別資本成本率的測算原理P224二.個別資本成本的測算籌資活動現(xiàn)金流量NPV=0的貼現(xiàn)率就是籌資活動的內(nèi)含報酬率?？紤]貨幣時間價值

或者：

有風(fēng)險的條件下，資本成本也是投資者要求的必要報酬率（角度不同）籌資凈額=籌資額-籌資費(fèi)用聯(lián)系證券估價：

某債券面值1000元，票面利率是10%，期限5年，某企業(yè)要對該債券進(jìn)行投資，要求必須獲得8%的報酬，問債券價格為多少時才能進(jìn)行投資？

P=100（P/A,8%,5）+1000*(P/F,8%,5)=100*3.9927+1000*0.6806=1079.87

或者：

有風(fēng)險的條件下，資本成本也是投資者要求的必要報酬率（角度不同）1079.87=100（P/A,K,5）+1000*(P/F,K,5)注意：價值、價格、籌資額、籌資凈額的關(guān)系長期債權(quán)資本：考慮利息的抵稅作用（1）長期債券

（2）長期借款長期股權(quán)資本： （1）普通股

（2）優(yōu)先股

（3）留用利潤將各籌資方式的資本成本計算整理在一起（1）長期債券資本成本率的測算債券發(fā)行籌資費(fèi)用較高，必須予以考慮；債券發(fā)行還有等價、溢價和折價等情況，也要考慮。同時也要考慮貨幣時間價值。

【P226例題】5000*（1-1%）=5000（P/F,K,5）+375（P/A,K,5）當(dāng)K=7.5%5000當(dāng)K=8%0.6806*5000+3.9927*375=4900內(nèi)插法計算出K=7.75%Kdt=7.75%*(1-25%)=5.81%思考：若無籌資費(fèi)用4950

【補(bǔ)充例題練習(xí)】假設(shè)長期債券的總面值100萬元，平價發(fā)行，籌資費(fèi)用2%，期限為3年。票面利率11%,每年付息，到期一次還本。計算該債務(wù)的稅前成本為：100*（1-2%）=100（P/F,K,3）+11（P/A,K,3）試誤法、插值法的應(yīng)用計算出K=11.83%Kdt=11.83%*(1-25%)=8.87%技巧：借款：若不考慮籌資費(fèi)用，就相當(dāng)于平價發(fā)行的債券，可簡化為利率×（1-t）（技巧）思考：假如沒有籌資費(fèi)用，且平價發(fā)行，計算出的K=?（2）債務(wù)稅前資本成本盡量不記公式【例1】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅20%，則該項借款的資本成本為：采用是試誤法，K=10.06%稅后資本成本=10.06%×（1-20%）=8.05%200*(1-0.2%)=20*(P/A,K,5)+200*（P/F,K,5)借款：若不考慮籌資費(fèi)用，就相當(dāng)于平價發(fā)行的債券，可簡化為利率×（1-t）a.股利折現(xiàn)模型若采用固定股利政策2.股權(quán)資本成本率的測算（1）普通股資本成本率的測算資本成本實(shí)際上就是投資者要求的必要報酬注意：1、此處對照證券估價2、計算資本成本時，公式中P指籌資凈額。例：某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格15元，每股發(fā)行費(fèi)用3元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利1.2元，測算其資本成本率。若采用固定增長股利政策例：Y公司增發(fā)新股，發(fā)行價格15元，發(fā)行費(fèi)率2%，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利1元，以后每年增長3%，測算其資本成本率。b資本資產(chǎn)定價模型例：已知某股票的β值為2，市場報酬率12%，無風(fēng)險報酬率8%。測算該股票的資本成本率。

(2)優(yōu)先股資本成本率的測算例：Y公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股普通股，發(fā)行價格8元，每股發(fā)行費(fèi)用0.5元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利0.75元，測算其資本成本率。(3)留用利潤資本成本率的測算同普通股，只是不考慮發(fā)行費(fèi)用（機(jī)會成本）總結(jié)對于個別資金成本，是用來比較個別籌資方式的資金成本的：個別資金成本的從低到高排序：長期借款＜債券＜留存收益＜普通股三.綜合資本成本的測算1.決定綜合資本成本率的因素

是指企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故也稱加權(quán)平均資本成本。

2.綜合資本成本率的測算方法P229例：：借款1000萬資本成本5%

債券3000萬10%

優(yōu)先股2000萬15%普通股4000萬20%Kw＝10％×5％＋30％×10％＋20％×15％＋40％×20％＝14.5％堂上練習(xí)【例1】（1）某公司股票目前發(fā)放的股利為每股2元，股利按10%的比例固定遞增，據(jù)此計算出的資本成本為15%，則該股票目前的市價為（）元。（2）某公司擬增發(fā)新的普通股股票，發(fā)行價為6元/股，公司上年支付股利為0.84元/股，預(yù)計股利每年增長