中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀

中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀——從改革開放開始第五、六組作品汪奇趙磊李旭慧郭威譚金光趙偉秦一鵬楊素珍李靜王悅金劉周青全戴莉雯蘭昌銀徐凱麗李鎖民袁海洲張濤張燦袁亞杰呂昭燚周小菊梅家園目錄一、二、三、前言中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀前言

國(guó)債，又稱國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原則，通過(guò)向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，由于國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。

購(gòu)買國(guó)債是對(duì)于普通市民的相對(duì)保險(xiǎn)的一種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)是最低的，是以國(guó)家信譽(yù)為擔(dān)保的，所以有金邊債券之美稱，相對(duì)而言，這是一種具有高度安全性、融資規(guī)?？梢跃薮笄易儸F(xiàn)靈便的信用工具。但國(guó)債也存在著一些弊端，就是時(shí)間問(wèn)題，國(guó)債的償還周期一般是比較長(zhǎng)的。

一、我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的總體回顧

我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展歷史相比于國(guó)外債券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，在過(guò)去的十幾年中尤其是進(jìn)入九十年代以來(lái)，年輕的中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)茁壯成長(zhǎng)，走完了西方國(guó)家?guī)资?、上百年才走完的路。盡管道路并不平坦，但一個(gè)基本遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則和按國(guó)際慣例運(yùn)作的國(guó)債市場(chǎng)確實(shí)已實(shí)實(shí)在在地建立起來(lái)。我國(guó)政府從1998年實(shí)施積極財(cái)政政策以來(lái),更為我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展提供了難得機(jī)遇。國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為各類投資者投資國(guó)債、金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理以及央行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作、調(diào)控貨幣政策的重要場(chǎng)所。國(guó)債流動(dòng)性有了很大的提高,發(fā)行規(guī)模日益壯大。我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在我國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)環(huán)境下有著自己特有的發(fā)展特點(diǎn)，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的健康快速發(fā)展,國(guó)債年發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)化程度不斷提高；提高了市場(chǎng)流動(dòng)性和交易效率,保證銀行間市場(chǎng)的健康發(fā)展，使得投資主體多元化,債券市場(chǎng)流動(dòng)性大大增強(qiáng)；我國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)趨于合理,基準(zhǔn)收益率曲線初步形成。中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程新中國(guó)成立后，我國(guó)國(guó)債發(fā)行可分為三個(gè)階段：第一階段是新中國(guó)剛剛建立的1950年

當(dāng)時(shí)為了保證仍在進(jìn)行的革命戰(zhàn)爭(zhēng)的供給和恢復(fù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，發(fā)行了總價(jià)值約為302億元的“人民勝利折實(shí)公債”。第二階段是1954-1958年

為了進(jìn)行社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)分5次發(fā)行了總額為3546億元的“國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”。第三階段是1979年以后

為了克服財(cái)政困難和籌集重點(diǎn)建設(shè)資金，我國(guó)從1981年起重新開始發(fā)行國(guó)債。截止到1995年，共發(fā)行了8種內(nèi)債，有國(guó)庫(kù)券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種債券、定向債券、保值債券、轉(zhuǎn)換債券等，累計(jì)余額達(dá)3300億元。經(jīng)過(guò)25年的發(fā)展，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)有了翻天覆地的變化。中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程

1.發(fā)行規(guī)模迅速增大

新中國(guó)成立之初，僅在1950年發(fā)行過(guò)人民勝利折實(shí)公債，1954年到1958年間發(fā)行了國(guó)家建設(shè)公債。此后一直到改革開放之前，中國(guó)是世界上既無(wú)內(nèi)債又無(wú)外債的國(guó)家。改革開放以后，從80年代開始，中國(guó)政府恢復(fù)了國(guó)債融資。1981年7月1日首次發(fā)行國(guó)債（國(guó)庫(kù)券）48.66億元。從80年代后半期以來(lái)，中國(guó)的國(guó)債規(guī)模明顯擴(kuò)大，特別是從1994年起，國(guó)家實(shí)行分稅制的預(yù)算管理體制，《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，禁止財(cái)政部向中央銀行借款，從而導(dǎo)致彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式只有發(fā)行國(guó)債一種。于是當(dāng)年國(guó)債發(fā)行規(guī)模即高達(dá)1175.25億元，是1993年的1.59倍，以后更是逐年增加發(fā)行量，到2005年國(guó)債發(fā)行達(dá)6922.87億元。中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程2.發(fā)行種類較多

我國(guó)國(guó)債的發(fā)行種類包括憑證式和記帳式兩種，前者針對(duì)社會(huì)公眾，后者主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者。前者流動(dòng)性較差，而后者可以在銀行間債券市場(chǎng)或者交易所市場(chǎng)買賣。從期限上講，1年以下的國(guó)債在2005年以前是沒有的，從2006年開始發(fā)行了真正意義上的短期國(guó)債。長(zhǎng)期債券的發(fā)行也很少，例如，在2001年7月31日，財(cái)政部發(fā)行了2001年第七期記賬式國(guó)債，期限為20年。中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程3.國(guó)債交易市場(chǎng)活躍，交易手段靈活

國(guó)債交易包括現(xiàn)貨交易、回購(gòu)交易，也包括2005年6月份和2006年2月份推出的遠(yuǎn)期和利率互換相續(xù)出現(xiàn)。國(guó)債的期貨交易也有望恢復(fù)。在1997年之前，國(guó)債交易基本上都是現(xiàn)貨交易。1997年銀行間債券開展質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)。在國(guó)債市場(chǎng)上，質(zhì)押式回購(gòu)量一直大于現(xiàn)券買賣量，質(zhì)押式回購(gòu)為投資者短期融資提供了一個(gè)很好的途徑。2004年，我國(guó)又推出買斷式回購(gòu)。這一方式有助于債券的流通，也有助于在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)套利，進(jìn)而有利于債券的定價(jià)。我國(guó)債券交易市場(chǎng)包括銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。這兩個(gè)市場(chǎng)的交易規(guī)模都有了長(zhǎng)足的發(fā)展。以銀行間市場(chǎng)為例。2006年全年的交易規(guī)模為382053億元，而2001年才40940億元。4年的時(shí)間，交易量增長(zhǎng)了近8倍。中國(guó)國(guó)債的發(fā)展歷程4.中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)得以開展

1998年5月，中國(guó)人民銀行恢復(fù)了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，有力地促進(jìn)了銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展。央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作，來(lái)調(diào)控和引導(dǎo)一級(jí)交易商在市場(chǎng)的交易，并傳遞和影響銀行間債券市場(chǎng)債券交易結(jié)算業(yè)務(wù)；央行公開市場(chǎng)操作的債券回購(gòu)利率，成為銀行同業(yè)間債券回購(gòu)利率的指導(dǎo)性利率。目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

2001年，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，都取得了令人矚目的成績(jī)，并呈現(xiàn)出以下四個(gè)特點(diǎn)：1.發(fā)行規(guī)模巨大，期限結(jié)構(gòu)趨于合理。

2001年，全年共發(fā)行記賬式國(guó)債3083.53億元，其中在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行2123.53億元，交易所市場(chǎng)發(fā)行960億元。在利率結(jié)構(gòu)上主要以固定利率國(guó)債為主，全年發(fā)行的16期國(guó)債中，僅有兩期限浮動(dòng)利率國(guó)債，發(fā)行量總計(jì)400億元。與往年相比，國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)最大的突破在于期限結(jié)構(gòu)更加合理，首次發(fā)行的15年期和20年期國(guó)債使國(guó)債收益率曲線得以基本形成，為債券買賣和新券發(fā)行提供了定價(jià)依據(jù)。美中不足的是2001年未發(fā)行10年期固定利率國(guó)債，致使收益率曲線出現(xiàn)缺口；同時(shí)2年期以下國(guó)債一直沒有發(fā)行，致使短期債券定價(jià)過(guò)于依賴回購(gòu)市場(chǎng)利率。目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀2.交易所市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行和買賣再趨活躍。

與往年相比，交易所市場(chǎng)債券發(fā)行規(guī)模取得突破，全年共發(fā)行5期960億元國(guó)債，較之上年增長(zhǎng)了700億元。2001年，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，交易所債券市場(chǎng)成為資金的避險(xiǎn)選擇，債券供不應(yīng)求的現(xiàn)象非常突出。為此，財(cái)政部適時(shí)加大了交易所市場(chǎng)債券的發(fā)行規(guī)模，既滿足了投資者的需要，也有效降低了發(fā)債成本。與一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行火暴相對(duì)應(yīng)的是二級(jí)市場(chǎng)債券買賣異常踴躍，價(jià)格不斷上升。3.交易所債市與銀行間債市的聯(lián)系明顯加強(qiáng)。

2001年下半年以來(lái)，交易所債市和銀行間債市兩個(gè)市場(chǎng)相互之間的影響開始加強(qiáng)，交易所市場(chǎng)國(guó)債的定價(jià)成為銀行間市場(chǎng)國(guó)債定價(jià)的重要參與因素，銀行間市場(chǎng)國(guó)債的定價(jià)對(duì)交易所市場(chǎng)也產(chǎn)生了一定影響。此時(shí)財(cái)政部在兩個(gè)市場(chǎng)間隔發(fā)債，期限品種基本相同，為兩個(gè)市場(chǎng)國(guó)債定價(jià)比較提供了很好的參考。目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀4.銀行間債市二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性明顯增強(qiáng)，現(xiàn)券交易趨于活躍。

2001年，央行和中介機(jī)構(gòu)采取了一系列措施加強(qiáng)銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)的建設(shè)。7月1日，銀行間市場(chǎng)率先采用了凈價(jià)交易；7月25日，雙邊報(bào)價(jià)商制度正式推行。從4個(gè)多月的實(shí)施效果來(lái)看，雙邊報(bào)價(jià)商的做市能力初步得到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)和肯定。2001年不斷下降的市場(chǎng)利率和對(duì)本幣降息的強(qiáng)烈預(yù)期也成為促使刺激現(xiàn)券交易的重要因素。與往年相比，2001年市場(chǎng)投資者參與現(xiàn)券交易的意識(shí)明顯增強(qiáng)，對(duì)現(xiàn)券交易的關(guān)注和認(rèn)同程度明顯提高。目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

從2001年全年來(lái)看，銀行間市場(chǎng)上半年現(xiàn)券交易顯得非常清淡，下半年逐步升溫。中長(zhǎng)期固定利率國(guó)債首先啟動(dòng)，隨后浮動(dòng)利率國(guó)債成為交易的主角，并最終導(dǎo)致了浮動(dòng)利率金融債的火暴交易。

10月過(guò)后，隨著央行公開市場(chǎng)現(xiàn)券操作的力度不斷加強(qiáng)，現(xiàn)券交易量屢創(chuàng)新高。二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的加強(qiáng)，為一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行提供了有力的定價(jià)依據(jù)，改變了一二級(jí)市場(chǎng)脫節(jié)的現(xiàn)象。

由此可知，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的繁榮發(fā)展日趨成熟，對(duì)國(guó)債市場(chǎng)管理水平不斷提高，造就了一批國(guó)債管理人才，為入世后，面對(duì)挑戰(zhàn)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

2001年，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，都取得了令人矚目的成績(jī)，并呈現(xiàn)出以下四個(gè)特點(diǎn)：1.發(fā)行規(guī)模巨大，期限結(jié)構(gòu)趨于合理。

2001年，全年共發(fā)行記賬式國(guó)債3083.53億元，其中在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行2123.53億元，交易所市場(chǎng)發(fā)行960億元。在利率結(jié)構(gòu)上主要以固定