第四章債券市場

資產(chǎn)池中不能缺債券—債券的“魅力”假設(shè)，A、B兩位投資者在同一時(shí)間開始投資：A每年投資10萬元于年化收益率為6%的投資產(chǎn)品，而B則將10萬元拆分成5份，分別投資于年化收益率為12%、8%、4%、0%和-100%的五種理財(cái)產(chǎn)品。25年過去了，誰的收益更可觀呢？經(jīng)過計(jì)算會(huì)發(fā)現(xiàn)，25年后，A的資產(chǎn)增到了429187元，而B的收益卻不可思議地超越了A，達(dá)到了550286元。表面上看起來平淡無奇，但是在實(shí)際操作中卻能發(fā)揮出色，這就是資產(chǎn)配置的魅力。債券：固定收益類產(chǎn)品的典型代表作為能分散投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)較安全的投資工具，債券是穩(wěn)健型投資者的選擇之一。但在帶來收益的同時(shí)，投資者也必須留意可能的風(fēng)險(xiǎn)。與所有投資品一樣，債券也不是絕對安全和無風(fēng)險(xiǎn)的。對于個(gè)人投資者而言，加強(qiáng)債券知識學(xué)習(xí)，尤其是把握債券投資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，無疑是投資過程中必不可少的第一步。第四章債券市場本章學(xué)習(xí)目的和要求通過本章的學(xué)習(xí)，掌握債券的概念和特征，掌握債券的分類以及我國的債券種類；了解債券發(fā)行市場的概念和作用，熟悉債券的各種發(fā)行條件和發(fā)行方式，熟悉債券發(fā)行價(jià)格的確定方式；了解債券流通市場的概念和作用，掌握債券流通市場的類型和債券的交易方式，掌握我國債券流通市場的類型與交易方式。重點(diǎn)內(nèi)容：債券的概念和特征。債券的分類以及我國的債券種類。債券的發(fā)行條件和發(fā)行方式。債券發(fā)行價(jià)格的確定方式。債券流通市場的類型和債券的交易方式。我國債券流通市場的類型與交易方式。第一節(jié)

債券概述一、債券的概念與特征（一）債券的概念債券：是債券的發(fā)行人為了籌措資金向債券投資者出具的，承諾在未來按照約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。

發(fā)行機(jī)構(gòu)與投資人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，予以證券化，得以在資本市場交易。

規(guī)范彼此權(quán)利與義務(wù)的一種契約，契約內(nèi)容包含付款金額、到期日及保護(hù)條款等。

投資債券也就是將錢借給發(fā)行機(jī)構(gòu)。123（二）債券的特征1、期限2、流動(dòng)性3、收益：一部分是債券的利息收益，二是債券交易產(chǎn)生的價(jià)差收益4、債券的風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)二、債券的分類（一）按照債券發(fā)行主體性質(zhì)不同1、政府債券：是政府為了籌措資金而向債券投資者出具的，承諾在未來按約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。2、公司債券：是公司為了籌措資金而向債券投資者出具的，承諾在未來按約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。（二）按照債券發(fā)行主體國別的不同1、國內(nèi)債券：指得是，由本國政府或本國公司發(fā)行的債券，如由中央政府發(fā)行的國債，地方政府發(fā)行的地方政府債券

各類公司債券（含金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行的公司債券（含金融債券）等。2、國際債券：是國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司發(fā)行的的債券，其主要特點(diǎn)是債券發(fā)行人與債券發(fā)行市場不在同一個(gè)國家或地區(qū)。國際債券包括外國債券和歐洲債券。外國債券：指的是，由國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司在某國債券市場上發(fā)行的，以該國貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣的債券。歐洲債券：歐洲債券指的是，由國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司在某國債券市場發(fā)行的，以第三國貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣的債券。（三）按照債券票面利率是否固定，1、固定利率債券2、浮動(dòng)利率債券（四）按照債券是否存在選擇權(quán)1、可轉(zhuǎn)換公司債券：是指在一定條件下可以按照一定的轉(zhuǎn)股比例轉(zhuǎn)換成債券發(fā)行人股票的債券。2、可分離交易公司債券：的全稱是“認(rèn)股權(quán)和債權(quán)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”，這是一種特殊的可轉(zhuǎn)換公司債券，它與普通的可轉(zhuǎn)換公司債券的本質(zhì)的區(qū)別在于，其投資者在行使認(rèn)股權(quán)利后，該債券依然存在，其持有者仍可將該債券持有到期獲得本金以及相應(yīng)的利息，而普通的可轉(zhuǎn)換公司債券的投資者一旦行使了認(rèn)股權(quán)利，該債券就不存在了。3、其他含權(quán)債券：三、我國債券的種類（一）由政府發(fā)行的債券—政府債券1、國債：記賬式國債、憑證式國債、（可記名、可掛失、但不可流通）儲蓄國債（惟一一種只面向個(gè)人投資者發(fā)行的國債，且采用實(shí)名制）2、地方政府債券（二）由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券---金融債券1、政策性銀行債2、商業(yè)銀行次級債：是由商業(yè)銀行發(fā)行的，本金和利息的清償順序位于股權(quán)資本之前但卻位于一般負(fù)債之后的債券。3、混合資本債券：是由商業(yè)銀行發(fā)行的本金和利息的清償順序位于股權(quán)資本之前但卻位于一般債務(wù)和次級債務(wù)之后的債券。

4、信貸資產(chǎn)支持證券：是由在中國境內(nèi)的銀行金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，將信貸資產(chǎn)交于受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付資產(chǎn)證券收益的一種結(jié)構(gòu)性融資工具。5、財(cái)務(wù)公司金融債6、證劵公司債券（三）由非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券1、企業(yè)債：是由我國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)依照法定程序發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。2、中期票據(jù)：是一種較為特殊的債券，該種債券在監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)之后，可以在注冊期限內(nèi)分期發(fā)行。中期票據(jù)的期限一般都在5-10年之間，符合中期債券的期限范圍。3、公司債券（四）由國外機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券：由國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司在我國債券市場上發(fā)行的、以人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣的債券。第二節(jié)

債券發(fā)行市場一、債券發(fā)行市場的概念與作用（一）債券發(fā)行市場的概念債券發(fā)行市場：就是債券發(fā)行人向債券投資者發(fā)行債券的市場，也可稱為債券一級市場。（二）作用1、在一定程度上能夠保障整個(gè)債券市場的有效運(yùn)行2、可以引導(dǎo)資本的有效流動(dòng)3、為投資者提供了一個(gè)實(shí)現(xiàn)資本增值和投資組合多元化的渠道二、債券的發(fā)行條件（一）債券的發(fā)行金額（二）債券的期限（三）債券的票面利率（四）債券的發(fā)行價(jià)格（五）債券的信用評級（六）債券的付息方式（七）債券的償還方式三、債券發(fā)行價(jià)格的確定方式（一）招標(biāo)式1、按照標(biāo)的的不同⑴、價(jià)格招標(biāo)：標(biāo)的是債券的發(fā)行價(jià)格，即通過投標(biāo)人各自報(bào)出債券的認(rèn)購價(jià)格來確定債券最終的發(fā)行價(jià)格。⑵、收益率招標(biāo)：標(biāo)的是債券的利率，即通過投入各自報(bào)出債券的利率來確定債券最終的票面利率。2、按照招標(biāo)規(guī)則不同⑴、荷蘭式招標(biāo)：是以募集完發(fā)行額為止的所有投標(biāo)者報(bào)出的最低中標(biāo)價(jià)（或最高的中標(biāo)利率）作為債券最終的發(fā)行價(jià)格（或票面利率）⑵、美國式招標(biāo)：是一募集完發(fā)行額為止的所有中標(biāo)者各自報(bào)出的中標(biāo)價(jià)格（或中標(biāo)利率）作為各個(gè)中標(biāo)者認(rèn)購債券的價(jià)格（或利率）。⑶、混合式招標(biāo)：具有荷蘭式招標(biāo)和美國式招標(biāo)的雙重特征，按照這種招標(biāo)規(guī)則，全場加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格（中標(biāo)利率）即為債券的發(fā)行價(jià)格（或票面利率）。（二）簿記建檔式：一種系統(tǒng)化、市場化的債券發(fā)行價(jià)格的確定方式（三）定價(jià)式：債券的發(fā)行價(jià)格是由債券發(fā)行人、承銷商和投資者共同協(xié)商確定。四、債券的發(fā)行方式（一）按照債券發(fā)行對象是否確定，分為私募發(fā)行和公募發(fā)行（二）按照債券承銷機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行所承擔(dān)的責(zé)任，分為代理發(fā)行、余額包銷和全額包銷第三節(jié)

債券流通市場一、債券流通市場的概念和作用債券流通市場：就是債券投資者在進(jìn)行債券交易的市場，也可稱為債券二級市場。債券流通市場的作用：在一定程度上決定了債券的流動(dòng)性；影響著后續(xù)債券的發(fā)行價(jià)格；為投資者提供了一個(gè)實(shí)現(xiàn)資本增值和投資組合多元化的渠道。二、債券流通市場的類型（一）交易所交易（二）場外交易：場外交易（over-the-counterOTC）:指非上市或上市的證券，不在交易所內(nèi)進(jìn)行交易而在場外市場進(jìn)行交易的活動(dòng)，而是私下以高于或低于供銷會(huì)上規(guī)定的價(jià)格或附有其他條件（如搭配次貨、以物易物等）的價(jià)格達(dá)成的交易。又稱“店頭交易”或“柜臺交易三、債券的交易方式（一）按照債券交易性質(zhì)的不同1、現(xiàn)券交易：銀行與交易對手在銀行間債券市場或場外市場,以約定的價(jià)格,通過買斷賣斷的方式,轉(zhuǎn)讓一定數(shù)量債券的所有權(quán),并在規(guī)定結(jié)算時(shí)間辦理券款交割手續(xù)的交易行為。2、期貨交易：由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。3、回購交易：債券經(jīng)紀(jì)人向投資者臨時(shí)出售一定的債券，同時(shí)簽約在一定的時(shí)間內(nèi)以稍高價(jià)格買回來。債券的回購交易：就是債券的交易雙方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)約定在未來某一日期以約定的價(jià)格進(jìn)行反向交易。債券的贖回：是一種權(quán)利，它賦予了債券發(fā)行人提前贖回債券的權(quán)利，這意味著債券發(fā)行人在需要的時(shí)候，可以提前償還與債券相關(guān)的債務(wù)，從而主動(dòng)地調(diào)整自身的債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營效益。債券的回售：也是一種權(quán)利，與債券贖回所不同的是，它是一種面向債券持有人的權(quán)利，它賦予了債券持有人要求提前獲得本息償付的權(quán)利，這這意味著債券持有人在需要的時(shí)候，可以要求債券發(fā)行人提前償還債券本金和利息。質(zhì)押式回購：就是正回購方（資金融入方）在將債券出質(zhì)給逆回購方（資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日起由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計(jì)算的利息，逆回購方則向正回購方返還之前出質(zhì)的債券。買斷式回購：就是正回購方先將債券出售給逆回購方，并約定在將來某一日期向逆回購方返還本金和按約定回購利率計(jì)算利息，以購回之前出售的債券。（二）按照債券報(bào)價(jià)方式1、全價(jià)交易：全價(jià)交易是債券交易的一種，是指買賣債券時(shí)，以含有債券應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)，也按該全價(jià)價(jià)格進(jìn)行清算交割。

全價(jià)交易在債券價(jià)格中將應(yīng)計(jì)利息（Accruedinterest）包含在內(nèi)的債券交易方式，其中應(yīng)計(jì)利息是指從上次付息日到購買日債券的利息。2、凈價(jià)交易：在債券交易中債券的價(jià)格不包含債券的應(yīng)計(jì)利息凈價(jià)交易=全價(jià)交易－應(yīng)計(jì)利息

考核知識點(diǎn)與考核要求（（一）債券概述

1.識記：（1）債券的概念；（2）債券的分類；（3）我國債券的種類；（4）政府債券、公司債券的概念；（5）國內(nèi)債券、國際債券的概念；（6）外國債券、歐洲債券的概念；（7）可轉(zhuǎn)換公司債券、可分離交易轉(zhuǎn)換債券的概念；（8）商業(yè)銀行次級債、混合資本債券的概念；（9）信貸資產(chǎn)支持證券的概念；（10）企業(yè)債的概念；（H）中期票據(jù)的概念。

2.領(lǐng)會(huì)：（1）債券的特征；（2）債券的風(fēng)險(xiǎn)。（二）債券發(fā)行市場

1.識記：（1）債券發(fā)行市場的概