第三章+國際收支理論+第四章+匯率理論

第三章國際收支理論研究國際收支失衡原因及其調(diào)節(jié)對策的理論。西方經(jīng)濟學(xué)家通過分析影響國際收支的各種因素，在一些相關(guān)因素中選擇最有影響的因素進行說明，并尋求解決國際收支失衡的調(diào)節(jié)措施。較為系統(tǒng)和有影響的國際收支理論主要有：彈性分析理論、乘數(shù)分析理論、吸收分析理論和貨幣分析理論。1 由英國劍橋大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家瓊·羅賓遜JoanRobinson在馬歇爾微觀經(jīng)濟學(xué)和局部均衡分析方法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。主要通過對進出口商品供求價格彈性的分析研究本幣貶值對一國國際收支的影響。第一節(jié)彈性論(ElasticityApproach)

一、彈性的概念彈性是兩個變化率之比，比值越高，彈性越大。需求彈性（進口、出口商品需求彈性）供給彈性（進口、出口商品供給彈性）2二、彈性分析法的相關(guān)內(nèi)容（一）前提條件1、收入不變（Y）；2、利率不變，不考慮國際資本流動，將商品勞務(wù)貿(mào)易收支等同于國際收支；3、國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）；4、貿(mào)易品進出口供給彈性無窮大。根據(jù)這些假設(shè)前提，彈性論認為：匯率變動是通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間，以及本國生產(chǎn)的貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對價格變動，來影響一國的進出口供給和需求，從而作用于國際收支。3 （二）匯率變動與貿(mào)易收支 本幣貶值（e上升）——在絕對價格不變條件下，本國商品勞務(wù)的相對價格下降——出口量增加、進口量減少，單位商品勞務(wù)的進口支出增加——貿(mào)易收支變化不確定 TB=X?Px?M?(ePm) TB=X↑?Px?M↓?(e↑Pm)結(jié)論：本幣貶值對貿(mào)易收支的影響取決于e、X、M的變動幅度對比，即取決于進出口數(shù)量對匯率變動的反應(yīng)，亦即取決于進出口彈性。在進出口供給彈性無窮大的假設(shè)下，進出口數(shù)量和貿(mào)易收支的變動將完全取決于進出口的需求價格彈性。

（本幣升值（e下降）對貿(mào)易收支的影響如何？）4

以本幣貶值1％為例： 3、進口數(shù)量（M）會減少ηm％（ηm為進口需求價格彈性的絕對值），因進口數(shù)量減少引起的進口支出變動為-ηm％ePmM；1、出口數(shù)量（X）會增加ηx％（ηx為出口需求價格彈性的絕對值），在本幣價格不變的情況下以本幣表示的出口收入變動為+ηx％PxX； 三、馬歇爾－勒納條件（Marshall-LernerCondition）2、因本幣貶值，進口商品的本幣價格上升1％，從而引起的進口支出變動為+1%ePmM.5綜合進出口支出變動：收入+ηx％PxX支出-ηm％ePmM支出+1%ePmM 即△TB＝+ηx％PxX－(-ηm％ePmM

+1%ePmM

) 當△TB>0時，本幣貶值將會改善貿(mào)易收支，假設(shè)本幣貶值前貿(mào)易收支是平衡的，即TB=X?Px?M?(ePm)=0，就可以得到：ηx+ηm>1

此即馬歇爾－勒納條件，是本幣貶值能夠帶來貿(mào)易收支或經(jīng)常賬戶改善的必要條件。6彈性大小是不變的嗎？彈性大小與什么有關(guān)系？彈性大小與一定的時間相聯(lián)系，通常來說，時間越長，數(shù)量對價格變化所作出的調(diào)整就越充分，或者說，短期彈性往往小于長期彈性。四、J曲線效應(yīng)（JCurve）TBt07（1）貨幣合同階段合同是以前簽訂的，交易數(shù)量和價格不會因為貶值而改變。進出口以外幣計價：進出口的本幣價格與貶值同比例上升；（2）傳導(dǎo)和數(shù)量調(diào)整階段即使新簽訂的合同價格有所調(diào)整，但進出口數(shù)量的調(diào)整也需要一定的時間。對彈性分析法的評價：解釋了匯率變動對貿(mào)易收支的影響，彌補了古典金本位制自發(fā)調(diào)節(jié)論失效后國際收支理論上的空白。不足：（1）建立在局部均衡分析基礎(chǔ)上；（2）靜態(tài)分析，沒有考慮時間因素；（3）假定供給彈性無窮大。8一、前提條件1、匯率不變（e）；2、 利率不變，不考慮國際資本流動，將國際收支等同于貿(mào)易收支；3、國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）。第二節(jié)乘數(shù)論/收入論

(MultiplierApproach)在匯率和價格不變的前提下，收入變動對國際收支調(diào)整的作用。二、基本精神進口支出是國民收入的函數(shù)，自主性支出的變動通過乘數(shù)效應(yīng)引起國民收入的變化，從而影響進口支出。（注重的是收入效應(yīng)）9四、對外貿(mào)易乘數(shù)C=C0+c?YM=M0+m?Y就是對外貿(mào)易乘數(shù)三、貿(mào)易收支的收入分析上式表明：一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支。10五、哈伯格條件（HarbergerCondition）本幣貶值改善國際收支的條件：ηx+ηm>1+m

本幣貶值→X↑，M0↓→Y↑→M↑→TB↓六、國外回響效應(yīng)（ForeignRepercussion）總彈性：ηx+ηm>1+m+m*本幣貶值→A國X↑→B國M↑→B國Y↓→B國M↓→A國X↓11主張采用收入水平和支出行為來分析貶值對國際收支的影響Y＝C+I+G+(X-M)

一、國民收入和支出與國際收支的關(guān)系將（X－M）用B來表示，將（C+I+G）稱為吸收，反映本國居民的支出，用A表示。第三節(jié)吸收論

(AbsorptionApproach)B＝Y(jié)-A

Y＞A，將剩余產(chǎn)品出口，盈余；Y＜A，超過部分需要由進口彌補，赤字；Y=A，國際收支平衡。調(diào)節(jié)國際收支即調(diào)節(jié)收入Y或吸收A。

12一、貨幣論與彈性論、乘數(shù)論和吸收論的區(qū)別 彈性論、乘數(shù)論和吸收論強調(diào)的是商品市場流量均衡在國際收支調(diào)整中的作用，貨幣論強調(diào)貨幣市場存量均衡的作用；第四節(jié)貨幣論

(MonetaryApproach)彈性論、乘數(shù)論和吸收論注重經(jīng)常賬戶交易，強調(diào)貿(mào)易差額，而貨幣論則將國際資本流動作為考察對象，強調(diào)綜合差額；彈性論、乘數(shù)論和吸收論注重對線上項目的分析，而貨幣論則主張從線下項目分析國際收支，通過分析線下的國際儲備的變化來分析國際收支。13因此，Ms=Md=D+R二、貨幣論的主要內(nèi)容1、貨幣市場均衡的條件

MS＝Md

Md=pf（y，i） Ms=m（D+R）在一價定律發(fā)揮作用的前提下，對于一個小國經(jīng)濟，價格和利率由世界市場決定；而貨幣論者假定貨幣供給不影響國民收入；因此，貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的。貨幣市場均衡是通過貨幣供給的增減來實現(xiàn)的。為方便起見，令m=1當貨幣供給由于國內(nèi)信貸總量D的緊縮和擴張而小于或大于貨幣需求時，國際儲備量R就顯然會出現(xiàn)增加或減少，使貨幣供給等于貨幣需求。 142、實行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系 國內(nèi)信貸D↑Ms>Md對國外商品和金融資產(chǎn)的需求↑國際收支赤字外匯市場干預(yù)、儲備RMs＝Md國內(nèi)信貸D↓Ms<Md變賣國外金融資產(chǎn)、減少對國外商品的需求國際收支盈余外匯市場干預(yù)、儲備R↑Ms＝Md↓15貨幣分析法認為國際收支不平衡，在本質(zhì)上都是貨幣性的。因此，國際收支的不平衡，都可以由國內(nèi)貨幣政策來解決，主要指貨幣供應(yīng)政策。膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，而緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差。16第四章匯率理論紙幣流通時，貨幣本身是一種流通手段、價值尺度，不能說明自己的價值有多大，只能通過物價水平、利率等商品市場和貨幣市場的經(jīng)濟指標間接的反映貨幣的價值。經(jīng)濟學(xué)家選擇不同的經(jīng)濟指標來衡量貨幣價值，就有不同的匯率決定理論。17實質(zhì)：

匯率是兩國貨幣在各自國家中所具有的購買力的對比。第一節(jié)購買力平價說（PPP）內(nèi)容：

﹡一價定律﹡購買力平價的絕對形式﹡購買力平價的相對形式﹡匯率變動與通貨膨脹的關(guān)系18二、一價定律onepricerule

1、假設(shè)條件：1）商品同質(zhì)；2）商品價格不存在任何價格上的粘性；3）交易成本為零。

2、內(nèi)容表達：一、理論背景及基本思想： 瑞典經(jīng)濟學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾（GustavCassel）1916年提出，并在1992年出版的《MoneyandForeignExchangeAfter1914》一書中闡述。購買力平價的主要思想：貨幣的價值取決于它對商品的購買力?；驹恚阂粌r定律同種商品(可貿(mào)易品)在不同地區(qū)的價格是一致的。19三、絕對購買力平價AbsolutePPP1、假設(shè)條件： 1）對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立；2）在兩國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。3、主要內(nèi)容：現(xiàn)實匯率調(diào)整到與購買力平價相等的水平是通過國際商品套購行為實現(xiàn)的。匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品價格水平之比。2、絕對購買力平價的形式：其中e為直接標價法下的匯率，P為本國的一般物價水平，P*為外國的一般物價水平。20四、相對購買力平價理論RelativePPP

1、假設(shè)條件：

相對購買力平價克服了絕對購買力平價的局限，考慮了交易成本和權(quán)重差異。即：e=*P/P*

2、相對購買力平價的表現(xiàn)形式：項目國內(nèi)國外基期物價P0P0*期間通脹率uu*t期物價P0(1+u)P0*(1+u*)03年物價04年通脹率04年物價公式：3、主要內(nèi)容：一定時期，匯率的變化與同一時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成比例。如果本國通貨膨脹率超過外國，則本幣將。貶值21利率高的貨幣遠期必貼水利率低的貨幣遠期必升水

第二節(jié)利率平價理論(IRP)代表人物：凱恩斯利率平價方程式：

(f–e)∕e=i-i﹡

f：遠期匯率e：即期匯率i：本國利率i﹡：外國利率22二、利率平價理論的主要內(nèi)容

1+i一、理論背景 凱恩斯1923年《貨幣改革論》，又稱遠期匯率理論。1、套補的利率平價(CoveredInterestParity,CIP)

假設(shè)條件：1）資本是完全流動的，一價定律在金融資產(chǎn)應(yīng)用中更適合2）金融資產(chǎn)的投資收益就是利率。公式推導(dǎo)：假設(shè)在本國金融市場上一年期存款利率為i,外國金融市場上同種利率為i*，即期匯率為e(直接標價法）。 某投資者投資1單位的本國貨幣在本國收益為： 某投資者投資1單位的本國貨幣在外國收益為：23 理論表達： 遠期匯率的變動取決于兩國貨幣利率之差。如果國內(nèi)利率高于國外利率，遠期外匯必然升水；如果國外利率高于國內(nèi)利率，遠期外匯必然貼水。

套利某日一年后匯率本幣折合外幣外幣本利和匯率收到本幣套補e1/eefef/e(1+i*)1/e(1+i*)市場平衡時：1+i=f/e(1+i*) 設(shè)

為升貼水率，=（f-e）/e得出：=i-i*ef不確定，購買一年期遠期合約，匯率為f，則一年后收益為：f/e(1+i*) 242、非套補的利率平價(UncoveredInterestParity,UIP) E=i-i*理論內(nèi)容：預(yù)期的匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差。1.9586例：假設(shè)，英國倫敦市場的利率（年利）為8.2%,美國紐約市場的同期利率為7%，倫敦市場的美元即期匯率為1英磅=1.9645美元。求：三個月美元遠期匯率為多少？已知：即期匯率、兩國利率求：遠期匯率遠期匯率的計算：i*=8.2%,i=7%，e=1.9645,=i-i*=-1.2%25第三節(jié)國際收支說

從國際收支角度分析匯率決定的一種理論。匯率是外匯市場上的價格，外匯市場上供給和需求的變動對它有著直接的影響，而外匯市場上的交易行為又都是由國際收支決定的。

由此，一國國際收支赤字意味著在外匯市場上外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，將導(dǎo)致外匯匯率上升，反之，將帶來外匯匯率下降。 26 一、國際收支說的基本原理

假定匯率完全自由浮動，匯率是外匯市場上的價格，通過自身變動實現(xiàn)外匯市場供求平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)，即CA＋KA＝0

（一）影響國際收支的因素

經(jīng)常賬戶主要由商品與勞務(wù)進出口決定的：進口主要是由本國國民收入（Y）、匯率（e）、相對價格（P、P*）決定的；出口主要是由外國國民收入（Y*）、匯率（e）、相對價格（P、P*）決定的。

從而影響經(jīng)常賬戶收支的主要因素為： CA＝f（Y，Y*，P，P*，