中國債券發(fā)展及債券產(chǎn)品簡(jiǎn)介

債券新產(chǎn)品簡(jiǎn)介近年債券市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)債市容量快速擴(kuò)充最近3年債券發(fā)行量增速均超過40%，2014年非金融企業(yè)債務(wù)融資工具共計(jì)發(fā)行4.1萬億債券品種的多元化

在傳統(tǒng)的企業(yè)債、公司債、短融、中票、PPN的基礎(chǔ)上，新產(chǎn)品密集推出，面向的發(fā)債融資主體進(jìn)一步擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)主動(dòng)性提升

非上市公司公司債的成功進(jìn)一步帶動(dòng)交易商協(xié)會(huì)和發(fā)改委改進(jìn)審批監(jiān)管流程2幾類債券新產(chǎn)品比較適用發(fā)行人信用資質(zhì)發(fā)行成本監(jiān)管機(jī)構(gòu)特殊優(yōu)勢(shì)非上市公司債各類非上市公司AA/AA-較低證監(jiān)會(huì)、交易所適用范圍廣、流程便捷、成本低永續(xù)債高負(fù)債企業(yè)（大型國企為主）基本為AA以上較高發(fā)改委/交易商協(xié)會(huì)增加權(quán)益項(xiàng)目收益?zhèn)嫘孕袠I(yè)為主無特定要求不定發(fā)改委/交易商協(xié)會(huì)政策鼓勵(lì)發(fā)改委專項(xiàng)債戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)一般AA以上不定發(fā)改委發(fā)行條件放寬、審批加快供應(yīng)鏈債券產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)一般AA以上不定交易商協(xié)會(huì)利差收益并購重組債有并購需求的企業(yè)無特定要求不定證監(jiān)會(huì)/發(fā)改委/交易商協(xié)會(huì)籌集并購資金可交換公司債持有上市公司股權(quán)無特定要求較低證監(jiān)會(huì)成本較低、溢價(jià)減持私募債（地方交易所）各類非上市中小企業(yè)無特定要求較高交易所發(fā)行門檻較低3永續(xù)債項(xiàng)目收益?zhèn)巧鲜泄緜?yīng)鏈債券并購重組債可交換債券私募債4非上市公司債證監(jiān)會(huì)；公司債券發(fā)行與交易管理辦法正式稿（2015.01.16）、公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則發(fā)行方式：公募、私募并行2015年3月起籌備項(xiàng)目密集，涉及房地產(chǎn)、冶金、貿(mào)易、紡織、建筑等多個(gè)行業(yè)，最近4個(gè)月交易所備案企業(yè)超過300家，擬募集資金超過8000億，發(fā)行成功超過2000億。5永續(xù)債概況2014年下半年以來發(fā)行漸熱2013、2014、2015年分別發(fā)行2支、31支、23支發(fā)行人大多為高負(fù)債率的大型國企行業(yè)上以能源、建筑、重化工業(yè)為主，多從事周期長(zhǎng)、資金回報(bào)慢的基礎(chǔ)項(xiàng)目投資發(fā)行人信用水平普遍較高6AAA平均發(fā)行利率：5.96%AA+平均發(fā)行利率：7.28%AA平均發(fā)行利率：7.53%發(fā)行期限：5+N、3+N特殊條款：延期+贖回7國際經(jīng)驗(yàn)：4%～8%★AA級(jí)企業(yè)概況：8企業(yè)名稱發(fā)行時(shí)主體級(jí)別發(fā)行期限發(fā)行利率主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)企業(yè)性質(zhì)2014年末總資產(chǎn)2014年?duì)I業(yè)收入富通集團(tuán)有限公司AA3+N7.95%公司主要從事光通信和金屬導(dǎo)線等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額位居行業(yè)前列。民企157億15億中國吉林森林工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司AA3+N7.10%我國四大森工集團(tuán)之一，是我國重要的商品材生產(chǎn)基地，主要負(fù)責(zé)森林資源經(jīng)營(yíng)和林木深加工。國企310億88億9永續(xù)債信用風(fēng)險(xiǎn)特殊性永續(xù)債——混合資本本質(zhì)：股權(quán)？債權(quán)？

永續(xù)債記賬方式：

可計(jì)入“權(quán)益”——“其他權(quán)益工具”償付順序靠后一般情況下信用風(fēng)險(xiǎn)水平較一般債券高：較無擔(dān)保債券低1～2個(gè)級(jí)別含權(quán)：贖回權(quán)、票息遞升DebtorEquity我國永續(xù)債常見發(fā)行條款贖回權(quán)：發(fā)行人有權(quán)按面值加應(yīng)付利息贖回債券約定償付順序：本期債券本級(jí)和利息在破產(chǎn)清算時(shí)的清償順序等同于發(fā)行人所有其他待償還債務(wù)融資工具利率確定方式：固定利率計(jì)息、浮動(dòng)利率計(jì)息票息遞升：如果發(fā)行人不行駛贖回權(quán)，則從第N個(gè)計(jì)息年度開始票面利率調(diào)整為檔期基準(zhǔn)利率加上初始利差再加N個(gè)基點(diǎn)遞延支付利息：除非發(fā)生強(qiáng)制付息事件，本期債券的每個(gè)付息日，發(fā)行人可自行選擇當(dāng)期利息推遲至下一個(gè)付息日支付強(qiáng)制付息事件：減少注冊(cè)資本；向普通股股東分紅利息遞延下的限制事項(xiàng)10★評(píng)級(jí)重要條款約定償付順序等同于所有其他待償還債務(wù)融資工具債權(quán)屬性未明確償付順序中間地帶結(jié)合其他條款票息遞升遞升幅度遞升幅度越大贖回可能性越大

等同于N年期的債券

國際經(jīng)驗(yàn)100Bps

我國發(fā)行情況平均300Bps

最高中國冶金科工集團(tuán)有限公司500Bps

最低北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司100Bps遞延支付利息可遞延可累計(jì)偏債權(quán)屬性11永續(xù)債的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和潛在發(fā)行人對(duì)于發(fā)行人改善資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率鎖定長(zhǎng)期資金，減輕兌付壓力對(duì)于投資人收益率相對(duì)較高信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低潛在發(fā)行人主要是信用評(píng)級(jí)較高、資產(chǎn)負(fù)債率較高的大型國企1213證券簡(jiǎn)稱發(fā)行人中文名稱主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率%起息日期票面利率(發(fā)行時(shí))15中信建中信建投證券股份有限公司AAA80.48712015-01-166.000015中鐵股MTN001中國中鐵股份有限公司AAA84.59092015-01-235.650015中興通訊MTN001中興通訊股份有限公司AAA76.39312015-01-275.810015森工集MTN001中國吉林森林工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司AA83.63272015-02-047.100015中興通訊MTN002中興通訊股份有限公司AAA76.39312015-02-065.690015潞安MTN001山西潞安礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司AAA79.69862015-02-126.400015川鐵投MTN001四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司AA+69.97082015-03-066.180015淮南礦MTN001淮南礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司AAA79.60032015-03-106.940015首鋼MTN001首鋼總公司AAA72.80292015-03-126.300015豫投資MTN001河南投資集團(tuán)有限公司AAA74.89912015-03-175.880015招金MTN001招金礦業(yè)股份有限公司AA+58.88102015-03-195.900015中信投中信建投證券股份有限公司AAA80.48712015-03-195.800015悅達(dá)MTN001江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司AA+69.76862015-03-206.000015豫煤化MTN001河南能源化工集團(tuán)有限公司AAA79.53992015-03-277.000015兗礦MTN001兗礦集團(tuán)有限公司AAA74.97242015-03-276.300015豫煤化MTN002河南能源化工集團(tuán)有限公司AAA79.53992015-03-307.000015川鐵投MTN002四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司AA+69.97082015-03-306.400015天業(yè)MTN001新疆天業(yè)(集團(tuán))有限公司AA+69.93262015-03-316.800015中電投MTN001中國電力投資集團(tuán)公司AAA84.48032015-04-015.750015海亮MTN001海亮集團(tuán)有限公司AA+64.32742015-04-036.500015渝化醫(yī)MTN001重慶化醫(yī)控股(集團(tuán))公司AA+79.37952015-04-036.450015中色MTN001(品種一)中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司AAA77.43722015-04-10

15中色MTN001(品種二)中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司AAA77.43722015-04-10

目錄項(xiàng)目收益?zhèn)?jiǎn)介項(xiàng)目收益?zhèn)a(chǎn)品特點(diǎn)項(xiàng)目收益?zhèn)u(píng)級(jí)方法項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)展前景二、項(xiàng)目收益?zhèn)?xiàng)目收益?zhèn)侵改技Y金用于特定項(xiàng)目（一般是市政公益類項(xiàng)目）建設(shè)，并以該項(xiàng)目未來產(chǎn)生的收益作為債券本息償還來源的特殊債券。項(xiàng)目收益?zhèn)脑褪敲绹氖找鎮(zhèn)≧evenueBonds），屬于市政債（MunicipalBonds）的一種類型。中美市政類債券比較美國中國品種GeneralObligationRevenueBonds地方政府債城投債項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行人地方政府或可使用稅收的機(jī)構(gòu)有項(xiàng)目收益權(quán)的政府機(jī)構(gòu)或下屬組織地方政府投融資平臺(tái)有市政項(xiàng)目收益權(quán)的企業(yè)發(fā)行目的彌補(bǔ)財(cái)政開支項(xiàng)目建設(shè)投資彌補(bǔ)財(cái)政開支地方基建項(xiàng)目項(xiàng)目建設(shè)投資償債來源稅收項(xiàng)目收益財(cái)政收入經(jīng)營(yíng)收入、財(cái)政支持項(xiàng)目收益發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì)的政策表述：發(fā)改委多年來一直試圖推動(dòng)項(xiàng)目收益?zhèn)陌l(fā)展，國發(fā)【2013】5、發(fā)改辦財(cái)金【2013】957、1720等多份文件均提及項(xiàng)目收益?zhèn)?，?014】0147文后，作為債券品種開始真正推向市場(chǎng)，2月17日發(fā)布的指導(dǎo)意見提出未來要“擴(kuò)大項(xiàng)目收益?zhèn)币?guī)模交易商協(xié)會(huì)于2014年6月推出《項(xiàng)目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引》——行業(yè)：“包括但不限于市政、交通、公用事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)的、能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的項(xiàng)目”；——償債方式：“不應(yīng)存在任何直接、間接形式的地方政府擔(dān)?！?；——發(fā)行方式：“可通過成立項(xiàng)目公司等方式”、“公開發(fā)行或非公開定向發(fā)行”；——期限：“可涵蓋項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)與收益整個(gè)生命周期”債券名稱債券類型債券級(jí)別發(fā)行時(shí)間發(fā)行利率同月同級(jí)別5年期中票平均利率14鄭州地坤PRN（私募）AAA2014.77.5%/8.2%5.71%14穗熱電項(xiàng)目收益?zhèn)ü迹〢A2014.116.38%5.72%14泰州醫(yī)藥PRN（私募）A+2014.128.5%8.5%（AA-中票）項(xiàng)目收益?zhèn)寻l(fā)行情況項(xiàng)目主要提供基礎(chǔ)性服務(wù)，下游需求穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等因素不敏感，抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)；項(xiàng)目所在行業(yè)通常處于政府嚴(yán)格的監(jiān)管體制中，與國家、地方的政策規(guī)劃聯(lián)系緊密，市場(chǎng)壁壘較高，業(yè)務(wù)通常具備區(qū)域壟斷性；項(xiàng)目投資規(guī)模較大，定價(jià)、產(chǎn)量和質(zhì)量等受政策影響較大，缺乏自主靈活性，盈利水平偏低，投資回報(bào)期較長(zhǎng)；項(xiàng)目持續(xù)使用時(shí)間較長(zhǎng)，由于技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因形成的可替代性較低。項(xiàng)目收益?zhèn)饕断蚴姓嫘孕袠I(yè)，并具有如下特征：目前的政策表述并未嚴(yán)格限定行業(yè)，項(xiàng)目收益?zhèn)ㄆ睋?jù)）從功能上是為了更好地解決公共融資問題，因此，項(xiàng)目收益?zhèn)詫⒅饕槍?duì)公益性行業(yè)，現(xiàn)階段主要針對(duì)地方國企，隨著PPP模式的推進(jìn)，社會(huì)資本將逐漸參與其中。項(xiàng)目收益?zhèn)赡苌婕暗捻?xiàng)目類型及行業(yè)特征項(xiàng)目行業(yè)類型償還來源市場(chǎng)壁壘需求穩(wěn)定性現(xiàn)金流質(zhì)量市政類項(xiàng)目供水水費(fèi)高高高污水處理污水處理費(fèi)高高高垃圾處理垃圾處理費(fèi)高高高燃?xì)馊細(xì)赓M(fèi)高高高城市發(fā)電售電高高高公交車票高高一般其他市政項(xiàng)目----交通類項(xiàng)目收費(fèi)路橋通行費(fèi)高高高鐵路運(yùn)費(fèi)高高一般機(jī)場(chǎng)機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)高一般一般港口港口運(yùn)營(yíng)高一般一般住房類項(xiàng)目棚戶區(qū)改造土地出讓、房屋租售高一般一般保障房房屋租售一般一般一般其他項(xiàng)目醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等公益性項(xiàng)目項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)一般一般一般其他公益性較弱的項(xiàng)目項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)低低低

項(xiàng)目收益?zhèn)a(chǎn)品特點(diǎn)（4）——債券結(jié)構(gòu)和條款1）債券募集資金按計(jì)劃專門用于募投項(xiàng)目建設(shè)；2）項(xiàng)目現(xiàn)金流入的定期歸集及專門用于債券償還。項(xiàng)目收益?zhèn)c我國現(xiàn)有長(zhǎng)期債券的對(duì)比債券類型發(fā)行人類型（行業(yè)）償還來源監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)行方式企業(yè)債非金融企業(yè)（以平臺(tái)公司為主）企業(yè)自有資金發(fā)改委核準(zhǔn)制中期票據(jù)非金融企業(yè)（各種類型）企業(yè)自有資金交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制項(xiàng)目收益?zhèn)墙鹑谄髽I(yè)（市政公益類項(xiàng)目）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益發(fā)改委核準(zhǔn)制項(xiàng)目收益票據(jù)非金融企業(yè)（市政公益類項(xiàng)目）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制項(xiàng)目收益?zhèn)臉?biāo)的項(xiàng)目與資產(chǎn)證券化的部分基礎(chǔ)資產(chǎn)類型有所重疊，截至目前，公用事業(yè)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已發(fā)行超過110支，約占總數(shù)的1/5項(xiàng)目收益?zhèn)c資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)上有類似之處，如均不依賴主體信用資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是打包出售具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)以換取流動(dòng)性（現(xiàn)金），信用質(zhì)量取決于歷史形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量；項(xiàng)目收益?zhèn)膶?shí)質(zhì)是以項(xiàng)目的未來信用換取建設(shè)資金，信用質(zhì)量取決于項(xiàng)目特定類型及穩(wěn)定市場(chǎng)空間構(gòu)成的整體安全性。項(xiàng)目收益?zhèn)Y產(chǎn)證券化融資目的解決特定項(xiàng)目資金需求無特定目的融資輪次第一輪融資第二輪融資項(xiàng)目類型限于公益性項(xiàng)目類型較廣泛項(xiàng)目狀態(tài)必須為未建成項(xiàng)目必須為已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目項(xiàng)目收益?zhèn)奈磥戆l(fā)展（2）——潛在發(fā)行人市政公益性行業(yè)；1市政公用類（水務(wù)、環(huán)保、燃?xì)?、城市發(fā)電等）2、交通類（高速公路、收費(fèi)路橋、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口等）3、住房類平臺(tái)（棚戶區(qū)改造、保障房）4、其他潛在行業(yè)（醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、會(huì)展等）5、傳統(tǒng)平臺(tái)公司有在擬建項(xiàng)目，項(xiàng)目符合國家和地方規(guī)劃、能產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定收入；現(xiàn)階段以地方國有企業(yè)及單獨(dú)設(shè)立的項(xiàng)目公司為主，未來有可能擴(kuò)展至符合條件的民營(yíng)資本。四、供應(yīng)鏈融資

供應(yīng)鏈融資是把供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)及其相關(guān)的上下游配套企業(yè)作為一個(gè)整體，根據(jù)供應(yīng)鏈中企業(yè)的交易關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)制定基于貨權(quán)及現(xiàn)金流控制的整體金融解決方案的一種融資模式。▲發(fā)債主體及償債主體：XX公司▲品種：短期融資券/中期票據(jù)/其他▲發(fā)行期限：結(jié)合品種▲募集資金用途：以直貸、票據(jù)貼現(xiàn)等合法合規(guī)方式貸給處于發(fā)行人供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)發(fā)行方案設(shè)計(jì)▲運(yùn)作模式設(shè)立募集資金賬戶并委托下屬財(cái)務(wù)公司或外部商業(yè)銀行設(shè)立專項(xiàng)資金管理賬戶對(duì)所募集資金進(jìn)行托管。由受托方向上下游供應(yīng)鏈涉及的經(jīng)銷商提供貸款或向供應(yīng)商進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)。相關(guān)的利率、費(fèi)率、期限等由受托方與相關(guān)方協(xié)商確定，期限原則上應(yīng)不超過債券到期期限。A、經(jīng)銷商買方信貸B、供應(yīng)商票據(jù)貼現(xiàn)▲用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)（由發(fā)行人做具體篩選）A、依法從事生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的法人和其他組織B、經(jīng)營(yíng)管理正常，資信狀況良好，并具有支付產(chǎn)業(yè)鏈融資的可靠資金來源C、與發(fā)行人或其子公司存在真實(shí)合法的交易背景D、無逾期貸款、欠息等不良信用記錄，無未決重大訴訟事項(xiàng)或其他被政府機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)重譴責(zé)的事項(xiàng)E、其他▲監(jiān)管與償債保護(hù)機(jī)制

發(fā)行人與主承銷商、資金受托方簽訂資金監(jiān)管協(xié)議，由受托方在開戶行開立獨(dú)立賬戶封閉管理募集資金。企業(yè)：相關(guān)子公司“擔(dān)保函”、“推薦函”、“墊付”主承銷商：“事中核查監(jiān)管”、“現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研”發(fā)行方案設(shè)計(jì)發(fā)行方案設(shè)計(jì)▲供應(yīng)鏈融資的回收

供應(yīng)鏈還款后的資金，在短期融資券到期前，由發(fā)行人根據(jù)運(yùn)營(yíng)情況合規(guī)使用，但優(yōu)先用于供應(yīng)鏈融資。優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)

補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，獲取利差收益通過為上下游企業(yè)提供流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)正反饋，夯實(shí)產(chǎn)

業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)承擔(dān)二次信用評(píng)級(jí)的功能，要求發(fā)行人了解上下游

客戶，且具有較高的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力資金閑置或墊付，期限匹配能力評(píng)級(jí)相關(guān)▲發(fā)債主體信用級(jí)別限制：無規(guī)定，參考對(duì)應(yīng)債券品種的要求。但考慮到示范性以及額度互占等情況，建議不低于AA。▲發(fā)債主體額度限制：沿用原有的40%、80%規(guī)定。評(píng)級(jí)相關(guān)▲行業(yè)及企業(yè)推薦：可考慮的行業(yè)有設(shè)備制造、家電、汽車、食品加工等。發(fā)債主體處于產(chǎn)業(yè)鏈中心位置，規(guī)模大、信用資質(zhì)好，存在大量的依附其生存的中小企業(yè)供應(yīng)商，這些企業(yè)規(guī)模小、缺乏優(yōu)勢(shì)資源，優(yōu)勢(shì)主體通過整個(gè)供應(yīng)鏈體現(xiàn)。還可以考慮大型零售企業(yè)，可以對(duì)其上游供貨商的融資。

已有較為成熟運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)公司最好，可節(jié)約成本。33五、并購重組債一、國內(nèi)并購債券概況1.國內(nèi)并購債券監(jiān)管格局及監(jiān)管政策4.并購債券推行的優(yōu)勢(shì)與難點(diǎn)優(yōu)勢(shì)難點(diǎn)序號(hào)公司名稱企業(yè)性質(zhì)級(jí)別債券簡(jiǎn)稱利率（%）金額（億元）發(fā)行期限1天瑞集團(tuán)水泥有限公司民營(yíng)AA+/AA+13天瑞水泥債7.1020.002013/02/042021/02/042湖南黃金集團(tuán)有限責(zé)任公司國企AA13湘黃金PPN0015.851.482013/05/202016/05/203天瑞集團(tuán)股份有限公司民營(yíng)AA/AA+14天瑞集團(tuán)債028.5010.002014/06/252024/06/254天瑞集團(tuán)股份有限公司民營(yíng)AA/AA+14天瑞集團(tuán)債037.1315.002014/10/162021/10/165招商局集團(tuán)有限公司國企AAA/AAA14招商局MTN0024.6039.602014/11/182019/11/186中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司國企AAA/AAA14中核建MTN0025.353.002014/12/232019/12/237天瑞集團(tuán)股份有限公司民營(yíng)AA/AA+15天瑞集團(tuán)債017.0015.002015/01/152021/01/158昆明市高速公路建設(shè)開發(fā)股份有限公司國企AA14昆高017.5014.002015/01/202020/01/209昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資有限責(zé)任公司國企AA+15昆產(chǎn)投7.988.002015/01/292018/01/2910天瑞集團(tuán)股份有限公司民營(yíng)AA/AA+15天瑞集團(tuán)債026.8910.002015/02/062021/02/061.發(fā)行案例解析4.發(fā)行建議客戶選擇政策重點(diǎn)支持兼并重組行業(yè)：鋼鐵、汽車、水泥、電解鋁、機(jī)械制造、電子信息、醫(yī)藥；此外企業(yè)小而分散、社會(huì)專業(yè)化水平低、資源配置效率不高：電纜、煤炭、化肥。條款設(shè)置考慮設(shè)計(jì)保護(hù)投資者利益的特別條款，例如限制收購人過度舉債、以發(fā)債的先后順序確定償債的優(yōu)先級(jí)別、設(shè)立提前償還機(jī)制等。適當(dāng)增信第三方擔(dān)保、抵押擔(dān)保（土地使用權(quán)、應(yīng)收賬款、采礦權(quán)、房屋所有權(quán)、股權(quán)等）、質(zhì)押擔(dān)保、流動(dòng)性支持等。信息披露由于并購的主要風(fēng)險(xiǎn)在于并購?fù)瓿芍蟮恼巷L(fēng)險(xiǎn)，如果整合事件對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響，則可能會(huì)影響并購主體的償債能力，對(duì)并購債券產(chǎn)生不利影響，因此對(duì)并購債券的持續(xù)跟蹤顯得尤為重要。382008年10月19日:我國可交換債券的第一個(gè)法律規(guī)范文件誕生--《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》。（推出背景：緩解因股權(quán)分置改革而產(chǎn)生的大小非解禁對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊）2009年7月：健康元藥業(yè)股份有限公司計(jì)劃以麗珠集團(tuán)股票作為可交換的股票發(fā)行可交換債。由于市場(chǎng)對(duì)股票質(zhì)押有效性存在疑慮及資本市場(chǎng)較為低迷，健康元可交換債最終未能發(fā)行成功。2013年5月：深交所發(fā)布《關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。2013年10月：我國第一支中小企業(yè)私募可交換債券“13福星債”在深交所發(fā)行成功。2013年11月：證監(jiān)會(huì)明確提出修訂《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》。2014年6月和8月：上交所和深交所分別公布各自交易所的《可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，對(duì)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)、發(fā)行人信息披露、債券發(fā)行期限、發(fā)行規(guī)模、換股、贖回和回售等條款進(jìn)行了約定。2014年12月10日：我國第一單公開可交換公司債正式發(fā)出，寶鋼集團(tuán)使用其持有的新華保險(xiǎn)部分A股股票作為標(biāo)的，公開發(fā)行了三年期40億元可交換公司債?！?4寶鋼EB”上市首日大幅高開并快速上漲，并觸發(fā)了上交所的熔斷機(jī)制，首日漲