第一章金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題(金融經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論,對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué))

第一章金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題1附2，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的BENCHMARK經(jīng)濟(jì)學(xué)的五個(gè)“不相關(guān)性”理論基準(zhǔn)1、阿羅－德布魯?shù)囊话憔饽Ｐ?。其意味著?jīng)濟(jì)體制于經(jīng)濟(jì)效益不相關(guān)。2、莫迪里亞尼－米勒定理。金融工具同效益不相關(guān)。3、科斯定理是認(rèn)識產(chǎn)權(quán)功能的理論基準(zhǔn)。它的第一定理是：若交易費(fèi)用為零，產(chǎn)權(quán)的最初配置方式同效率無關(guān)。4、盧卡斯的貨幣中性理論。貨幣中性從俠義的角度看，從長遠(yuǎn)說貨幣政策同經(jīng)濟(jì)效益于經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)：從廣義看，它意味著金融工具、金融體制同經(jīng)濟(jì)效益、經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)。55、貝克爾－施蒂格了模型。該模型制度我們認(rèn)識司法制度，其基本推斷是：除法庭外的執(zhí)法體制同效率無關(guān)。2教學(xué)目的及學(xué)習(xí)重點(diǎn)教學(xué)目的及要求

了解《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》的產(chǎn)生與發(fā)展及研究的主要內(nèi)容對金融市場均衡機(jī)制有初步的概念性的認(rèn)識重點(diǎn)內(nèi)容

掌握金融商品的現(xiàn)金流特性、金融商品與一般商品的實(shí)質(zhì)性區(qū)別以及由此而產(chǎn)生的金融市場特殊的均衡機(jī)制

3第一節(jié)金融、金融系統(tǒng)及金融商品現(xiàn)金流特性的概念分析第二節(jié)金融產(chǎn)品定量分析的三大原理第三節(jié)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題第四節(jié)均衡概念解析及金融市場均衡機(jī)制的建立4第一節(jié)金融、金融系統(tǒng)、金融商品現(xiàn)金流特性分析金融與金融系統(tǒng)

對已學(xué)“金融學(xué)”的回顧金融產(chǎn)品的特殊性及現(xiàn)金流特性5一、金融與金融系統(tǒng)金融：在不確定的環(huán)境下如何進(jìn)行資源的時(shí)間配置（不確定的環(huán)境中，資源跨期配置的市場解決最優(yōu)方案）。涉及資金性資源時(shí)間配置決策問題。金融系統(tǒng)：可以看作是市場及其他用于訂立金融合約和交換資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)的集合；金融體系包括市場、中介、服務(wù)公司和其他用于實(shí)現(xiàn)家庭、企業(yè)及政府的金融決策的機(jī)構(gòu)。金融決策借助金融系統(tǒng)完成，6（一）金融系統(tǒng)的核心功能從功能觀（默頓的著名觀點(diǎn)）視角，金融職能比金融機(jī)構(gòu)更為穩(wěn)定，即在不同時(shí)期、不同國家，金融職能的變化比較??；金融機(jī)構(gòu)的形式隨職能而變化，機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競爭最終會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)職能的效率提高。7（一）金融系統(tǒng)的核心功能（續(xù)）從最基本的進(jìn)行高效率資源配置職能出發(fā)，金融體系有六項(xiàng)基本的核心職能：清算和支付結(jié)算的功能聚集和分散資源的功能在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源的功能風(fēng)險(xiǎn)管理提供信息解決激勵(lì)問題8二、已學(xué)金融學(xué)的回顧貨幣銀行學(xué)、中央銀行學(xué)、商業(yè)銀行學(xué)等國際金融學(xué)、外匯交易、國際結(jié)算等金融市場學(xué)、投資學(xué)、公司金融9金融學(xué)宏微觀課程體系見附件金融學(xué)宏觀部分主題——貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)微觀部分主題是什么？——有關(guān)金融市場均衡和金融產(chǎn)品價(jià)格的理論10三、金融產(chǎn)品（證券）特殊性及現(xiàn)金流特性（一）金融產(chǎn)品或證券定義（二）金融產(chǎn)品或證券是怎樣產(chǎn)生的（三）金融商品的類型（四）金融商品特殊性（五）金融商品的現(xiàn)金流特性11（一）金融產(chǎn)品或證券定義金融產(chǎn)品是指在金融市場交易的有價(jià)證券，如銀行存單、票據(jù)、債券、股票以及各種衍生證券等；或稱之為金融工具（financialinstrument），實(shí)際上金融工具可以理解為市場普遍接受并大量交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。對金融產(chǎn)品真正含義的理解建立在對經(jīng)濟(jì)個(gè)體在經(jīng)濟(jì)生活中的兩個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)決策——消費(fèi)決策和投資決策的理解上。從中可了解“金融的概念”和證券需求或金融產(chǎn)品的產(chǎn)生。12（二）金融產(chǎn)品或證券是怎樣產(chǎn)生的證券生產(chǎn)內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)行為主體的兩個(gè)基本決策——消費(fèi)決策和投資決策。消費(fèi)者總有當(dāng)期消費(fèi)和用于未來消費(fèi)的儲蓄為了當(dāng)期和未來消費(fèi)的效用最大，需做出消費(fèi)的平衡決策和投資的選擇決策13確定性下的消費(fèi)和投資模式的選擇A先生的收入由本年的100元和下一年的0元構(gòu)成10710042·860XCy本年消費(fèi)下年消費(fèi)14確定性下的消費(fèi)和投資模式的選擇48·15XCwB先生收入由45元本年消費(fèi)和下一年58·85元組成10710058·8545551010·7本年消費(fèi)下年消費(fèi)15不確定性下的消費(fèi)和投資模式的選擇XywctytEYnCn1Cn2Cn316（二）金融產(chǎn)品或證券是怎樣產(chǎn)生的（續(xù)）這兩種決策產(chǎn)生以下結(jié)果：經(jīng)濟(jì)中需要一個(gè)將當(dāng)期儲蓄通過經(jīng)濟(jì)行為主體的投資決策來和未來的商品消費(fèi)相聯(lián)系的，在時(shí)期0可以進(jìn)行交易的，對未來時(shí)期1的消費(fèi)商品具有索取權(quán)的索取權(quán)證市場，這就是證券市場，索取權(quán)證就是證券。證券市場是經(jīng)濟(jì)行為主體對未來商品的消費(fèi)需求派生出來的結(jié)果，是衍生的。17（三）金融產(chǎn)品（證券）的類型貨幣性資產(chǎn)（產(chǎn)品）金融性資產(chǎn)（產(chǎn)品）二者的區(qū)分的理論標(biāo)準(zhǔn)是：其回報(bào)率中是否含有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或者風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，如果是，則為金融性資產(chǎn)，這是真正的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的對象。18（四）金融產(chǎn)品（證券）的特殊性對未來價(jià)值的索求權(quán)由信息決定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性19（五）金融商品的現(xiàn)金流特性流動(dòng)性——

是指金融商品的變現(xiàn)能力和可交易程度收益性——是指預(yù)期收益，是未來各種可能情況下實(shí)際發(fā)生的收益的統(tǒng)計(jì)平均收益風(fēng)險(xiǎn)性——實(shí)際發(fā)生的收益對預(yù)期收益（即平均值）的偏離程度，用收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量，且二者都是統(tǒng)計(jì)平均值20第二節(jié)金融決策分析的三大原理或三大工具

貨幣的時(shí)間價(jià)值原理資產(chǎn)價(jià)值評估原理風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡原理21一、貨幣的時(shí)間價(jià)值原理貨幣的時(shí)間價(jià)值（TVM）是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。22貨幣具有時(shí)間價(jià)值的原因貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來擁有更多的貨幣量；貨幣的購買力會(huì)因通貨膨脹的影響而隨時(shí)間改變；一般來說，未來的預(yù)期收入具有不確定性。23現(xiàn)金流貼現(xiàn)在進(jìn)行投資決策時(shí)，是一個(gè)非常有用的工具。其基本思想可以表述如下：

其中，F(xiàn)V、PV分別表示終值和現(xiàn)值24二、資產(chǎn)價(jià)值評估原理資產(chǎn)評估即資產(chǎn)價(jià)值的測算過程。在進(jìn)行多數(shù)財(cái)務(wù)決策時(shí)，資產(chǎn)評估是核心內(nèi)容。進(jìn)行資產(chǎn)評估的關(guān)鍵內(nèi)容是測算資產(chǎn)的價(jià)值。在此過程中，須使用已知的一個(gè)或多個(gè)可比較資產(chǎn)的市場價(jià)格；根據(jù)一價(jià)原則，所有相同資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)相等。25資產(chǎn)價(jià)值評估原則——一價(jià)原則一價(jià)原則指在競爭性的市場上，如果兩個(gè)資產(chǎn)是等值的，那么它們的市場價(jià)格應(yīng)傾向于一致。一價(jià)原則能體現(xiàn)在市場上是套利的結(jié)果。套利是指買入后立刻賣出以賺取差價(jià)的利潤。26資產(chǎn)價(jià)值評估的DFC方法DCF法認(rèn)為任何資產(chǎn)價(jià)值得內(nèi)在價(jià)值決定于投資者對持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。根據(jù)資產(chǎn)價(jià)值與市場價(jià)格是否一致，可以判斷該項(xiàng)資產(chǎn)是否被高估或低估，從而做出投資決策27三、風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡原理

風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的替代，是一種“沒有免費(fèi)的午餐”的思想；在競爭性的證券市場中，較多的預(yù)期收益只有付出代價(jià)才能獲得，即需要承擔(dān)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。28第三節(jié)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題

20世紀(jì)50年代以前的金融理論

20世紀(jì)50年代后金融理論的定量化、微觀化和金融工程化發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題29一、20世紀(jì)50年代以前的金融理論20世紀(jì)30年代尤其是50年代以前，金融理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的一部分，主要有兩個(gè)階段：早期的簡單金融活動(dòng)決定了金融理論的單薄和依附性，貨幣與實(shí)物經(jīng)濟(jì)兩分法為其基本內(nèi)核。凱恩斯完成了對古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的革命，從而也完成創(chuàng)立了以貨幣經(jīng)濟(jì)為特征的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，帶動(dòng)現(xiàn)代貨幣理論體系的發(fā)展，確立了金融因素在宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要地位。30一、20世紀(jì)50年代以前的金融理論（續(xù)）微觀金融理論（金融經(jīng)濟(jì)學(xué)）溯源1738年貝努力對不確定性下的決策研究1900年巴歇利爾對股票價(jià)格的研究1930年費(fèi)雪的分離定理1936年凱恩斯的流動(dòng)性偏好1944年馮·諾曼與摩根斯坦預(yù)期效用理論31“金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的悲劇英雄”巴施里葉ThetragicherooffinancialeconomicswastheunfortunateLouisBachelier.Inhis1900dissertationwritteninParis,

TheoriedelaSpéculation(andinhissubsequentwork,esp.1906,1913),heanticipatedmuchofwhatwastobecomestandardfareinfinancialtheory:randomwalkoffinancialmarketprices,Brownianmotionandmartingales(note:allbeforebothEinsteinandWiener!)32

目前過多的數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)只是一種大雜燴，和它所依賴的初始假設(shè)一樣不精確，它使作者在矯揉造作的、無用的符號的迷宮喪失了對現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性和相互關(guān)系的洞察力。(1936)33

二、20世紀(jì)50年代后金融理論的發(fā)展變化在20世紀(jì)50年代以后，金融理論一方面沿傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)方法有更寬更深的發(fā)展，同時(shí)現(xiàn)代微觀金融理論也在以新的研究方法和理論體系從依附于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的狀態(tài)中獨(dú)立出來。

34現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（1）1952年馬柯維茨（HarryMarkowitz）投資組合理論1958年MM理論（Modigliani—MillerTheorem）1953—1959年阿羅—德布魯一般均衡模型推廣至不確定性經(jīng)濟(jì)中1964—1966年夏普（WilliamSharpe）、林特內(nèi)(JohnLintner)、莫辛(JanMossin)——CAPM模型1968年法瑪有效市場假說（EMH）35現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（2）1972年布萊克“零貝塔－BCAPM”1969—1973年莫頓連續(xù)時(shí)間的ICAPM和基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型CCPAM1973年布萊克、斯科爾斯、莫頓期權(quán)定價(jià)理論36現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（3）1976年羅斯APT1979年考克斯、羅斯、羅賓斯坦期權(quán)定價(jià)二項(xiàng)式公式1979年哈利森和克雷普斯鞅定價(jià)理論37現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（4）20世紀(jì)70年代雷德納與哈特對多商品的完全與不完全市場、有限期和無限期資本市場研究的精制化1979—90年代斯蒂格利茲、詹森與麥克林、格羅斯曼對非對稱信息分析方法的運(yùn)用及公司財(cái)務(wù)理論的發(fā)展1985年達(dá)菲鞅理論與一般均衡理論20世紀(jì)80年代金融工程中期權(quán)定價(jià)的新進(jìn)展20世紀(jì)90年代行為金融理論的發(fā)展38現(xiàn)代微觀金融理論的發(fā)展階段Pre-1950s，傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)1950s現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生金融經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的黃金事情是20世紀(jì)的50－70年代，標(biāo)志性的理論包括馬科維茨投資組合理論和期權(quán)定價(jià)。39現(xiàn)代微觀金融理論發(fā)展的總結(jié)

現(xiàn)代微觀金融理論的發(fā)展只有50年的時(shí)間，其間形成了自己完整的分析框架和獨(dú)特的分析方法，這一過程集中體現(xiàn)了現(xiàn)代微觀金融理論相對于傳統(tǒng)金融理論三個(gè)轉(zhuǎn)變，使現(xiàn)代微觀金融理論兼?zhèn)淞藘?yōu)美與實(shí)用，在市場中有廣泛的運(yùn)用。首先是分析工具的轉(zhuǎn)變，定量化；其次是研究層面的變化，微觀層次；第三是發(fā)展階段的趨勢變化，工程化。40三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

——定性

是微觀金融的基礎(chǔ)理論，或者說是金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，它最直接關(guān)注的是金融資產(chǎn)，研究經(jīng)濟(jì)主體（個(gè)人與公司）在不確定性條件下的金融決策行為及其結(jié)果。

41三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

——主要內(nèi)容內(nèi)容包括平行的兩個(gè)分支資本市場理論與公司金融從狹義上看，主要講授金融市場均衡及金融資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，以此對金融市場上金融資產(chǎn)的創(chuàng)立和交易以及交易主體的最佳決策提供依據(jù)。從廣義上看，除前述內(nèi)容外，它還包括以數(shù)理金融和金融市場的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究高級資本市場理論和高級公司財(cái)務(wù)理論。42三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

——金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)特性：金融資產(chǎn)及其環(huán)境的特殊性未來收益索取權(quán)金融商品價(jià)格的信息決定不確定性與風(fēng)險(xiǎn)效用標(biāo)定與方式風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度（預(yù)期效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡，風(fēng)險(xiǎn)中性、風(fēng)險(xiǎn)喜好）43三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（狹義）研究主題

———主題主題：資本市場均衡機(jī)制及其資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制：由于金融商品及其環(huán)境的特殊性而產(chǎn)生的資本市場的風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡主導(dǎo)的競爭均衡機(jī)制和無套利均衡機(jī)制兩種定價(jià)方法：均衡定價(jià)法和套利定價(jià)法或絕對定價(jià)法和相對定價(jià)法44三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

—均衡定價(jià)方法均衡定價(jià)或絕對定價(jià)法的條件是：交換經(jīng)濟(jì)初始財(cái)富投資者個(gè)體偏好財(cái)富約束下的期望效用最大結(jié)果是：當(dāng)每個(gè)投資者預(yù)期效用最大化時(shí)，沒有動(dòng)力通過買賣證券增加自己的效用時(shí)，市場達(dá)到均衡，此時(shí)的證券價(jià)格是均衡價(jià)格。（如CAPM)

45三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

—套利定價(jià)方法通過其它資產(chǎn)的價(jià)格來推斷某一資產(chǎn)的價(jià)格，其邏輯出發(fā)點(diǎn)是功能完好的證券市場不存在套利機(jī)會(huì)，如果兩種證券能夠提供投資者同樣的收益，那么它們的價(jià)格一定相等，即所謂的“一價(jià)原則”。復(fù)制是套利定價(jià)的核心分析技術(shù)。46第四節(jié)均衡概念解析及金融市場均衡機(jī)制的建立經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡析金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的金融市場的均衡資本市場均衡分析與新古典均衡分析47一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡析（1）均衡最初是一個(gè)物理學(xué)上的概念，指一個(gè)系統(tǒng)的特殊狀態(tài)：對立的各種力量對這個(gè)系統(tǒng)發(fā)生作用，它們正好相互抵消，作用的結(jié)果等于零，此時(shí)系統(tǒng)處于一個(gè)相對靜止的狀態(tài)。48一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡析（2）1769年詹姆斯·斯圖亞特在經(jīng)濟(jì)學(xué)中第一次使用這一概念。馬克魯普給出的定義是：“由經(jīng)過選擇的相互聯(lián)系的變量所組成的群集，這些變量的值已經(jīng)經(jīng)過相互調(diào)整，以致在它們所構(gòu)成的模型里任何內(nèi)在的改變既定狀態(tài)的傾向都不占優(yōu)勢”。49一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡析（3）經(jīng)濟(jì)學(xué)上的均衡概念不單單強(qiáng)調(diào)一種相對穩(wěn)定的狀態(tài)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)均衡概念包含有期望特征，追求自身福利最大化的個(gè)人通過市場的作用最終能達(dá)到和諧的平衡狀態(tài)，即經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡點(diǎn)均是在一定約束條件下的效用最大值點(diǎn)。50一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡析（4）相關(guān)概念交換均衡與生產(chǎn)均衡局部均衡與一般均衡博弈均衡51一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的創(chuàng)始人1874年1月，法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦爾拉斯(L.Warlas,1834～1910)發(fā)表了他的論文《交換的數(shù)學(xué)理論原理》，首次公開他的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的主要觀點(diǎn)。52一般經(jīng)濟(jì)均衡理論要點(diǎn)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中有許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者，其中一部分是消費(fèi)者，一部分是生產(chǎn)者。消費(fèi)者追求消費(fèi)的最大效用，生產(chǎn)者追求生產(chǎn)的最大利潤，他們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分別形成市場上對商品的需求和供給。市場的價(jià)格體系會(huì)對需求和供給進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終使市場達(dá)到一個(gè)理想的一般均衡價(jià)格體系。在這個(gè)體系下，需求與供給達(dá)到均衡，而每個(gè)消費(fèi)者和每個(gè)生產(chǎn)者也都達(dá)到了他們的最大化要求53一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的數(shù)學(xué)問題假定市場上一共有

k種商品，每一種商品的供給和需求都是這k種商品的價(jià)格的函數(shù)。這k種商品的供需均衡就得到k個(gè)方程。但是價(jià)格需要有一個(gè)計(jì)量單位，這k種商品的價(jià)格之間只有k-1種商品的價(jià)格是獨(dú)立的。為此，瓦爾拉斯又加入了一個(gè)財(cái)務(wù)均衡的關(guān)系，即所有商品供給的總價(jià)值應(yīng)該等于所有商品需求的總價(jià)值。這一關(guān)系目前就稱為“瓦爾拉斯法則”，它被用來消去一個(gè)方程。最后瓦爾拉斯就認(rèn)為，他得到了求k-1種商品價(jià)格的k-1個(gè)方程所組成的方程組。這個(gè)方程組有解，其解就是一般均衡價(jià)格體系。541954年阿羅與德布魯發(fā)表一般經(jīng)濟(jì)均衡存在性的嚴(yán)格證明,新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)體系的完整性、嚴(yán)密性成立。同時(shí)整個(gè)一般經(jīng)濟(jì)均衡理論被嚴(yán)格數(shù)學(xué)公理化，今天已被認(rèn)為是現(xiàn)代數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)的里程碑。

1972年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者阿羅(K.Arrow,1921～)《社會(huì)選擇與個(gè)人價(jià)值》1983年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者德布魯(G.Debreu,1921～)《價(jià)值理論》55二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的

資本市場均衡資本市場的風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡的競爭均衡與新古典一般均衡同出一脈，但由于金融商品及其環(huán)境的特殊性產(chǎn)生了一些新特點(diǎn)。而由于金融商品及其環(huán)境的特殊性產(chǎn)生得無套利均衡機(jī)制是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)要研究的資本市場的特殊均衡機(jī)制。56二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的資本市場均衡——什么是無套利均衡套利力量的作用消除了無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)所建立市場均衡就是無套利均衡。金融市場的無套利均衡分析與金融商品的復(fù)制技術(shù)緊密關(guān)聯(lián)套利均衡本質(zhì)上也由供需作用造成，也是一種供需均衡，但它與一般商品市場的供需均衡有兩點(diǎn)很大的特殊性，一是無風(fēng)險(xiǎn)，二是自融資。57二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的資本市場均衡——靜態(tài)無套利均衡分析靜態(tài)無套利均衡分析是指分析的金融產(chǎn)品對象假設(shè)為兩時(shí)期或一階段投資MM理論的無套利均衡分析思想APT的靜態(tài)無套利均衡定價(jià)58二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的資本市場均衡——?jiǎng)討B(tài)無套利均衡分析期權(quán)定價(jià)：核心原理是動(dòng)態(tài)無套利均衡分析，采用動(dòng)態(tài)復(fù)制技術(shù)。無套利均衡時(shí)金融商品價(jià)值的源泉（金融市場是多期的動(dòng)態(tài)的）風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)中性與鞅定價(jià)59

三、資本市場均衡分析與新古典均衡分析

資本市場均衡分析與新古典均衡分析的在構(gòu)成要素上的差異二者最大的區(qū)別是由于研究對象的不同，而使資本市場均衡分析是在不確定性條件下，以預(yù)期效用函數(shù)來解決消費(fèi)選擇，研究金融市場的預(yù)期均衡。并且還由于研究對象的不同發(fā)展出無套利市場均衡機(jī)制。60

三、資本市場均衡分析與新古典均衡分析（續(xù)）資本市場均衡分析與新古典均衡分析的一致性資本市場均衡分析的對象、過程及引入的相關(guān)條件有別于一般均衡理論，但其均衡分析的理論體系在建構(gòu)上是一樣的，以理性選擇為起點(diǎn)到市場均衡為結(jié)束。其起點(diǎn)理性選擇是工具主義的，其理論結(jié)果——均衡模型相對社會(huì)現(xiàn)實(shí)的工具模型或稱為抽象標(biāo)準(zhǔn)模型——也是工具主義的，所以，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系（包括資本市場理論體系）具有非常強(qiáng)的建構(gòu)特性。61本章小結(jié)

本章作為《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》課程的開篇，介紹了金融商品的特殊性、金融經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展過程、金融商品定量分析三大原理以及從金融商品的現(xiàn)金流特性看金融市場均衡機(jī)制的特殊性，為以后的學(xué)習(xí)鋪陳背景知識。

62本章小結(jié)

特別是要重點(diǎn)掌握金融商品的現(xiàn)金流特性以及與之相關(guān)的金融商品與一般商品的實(shí)質(zhì)性區(qū)別，而且應(yīng)當(dāng)辨別一般市場均衡與金融市場均衡的建立機(jī)制之異同。63附件：

1969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)一般均衡理論1988——莫里斯·阿萊斯與資源有效利用理論

1983——羅拉爾·德布魯與經(jīng)濟(jì)社會(huì)均衡存在定理

1972——?？怂?、阿羅和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)

1970——保羅·安·薩默爾森與動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)理論

64

1969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

1999——羅伯特·芒德爾和“芒德爾—弗萊明模型”

1995——羅伯特·盧卡斯和理性預(yù)期

1987——羅伯特·索洛和長期經(jīng)濟(jì)增長理論

1985——弗蘭科·莫迪利安尼和儲蓄生命周期假設(shè)

651969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（續(xù)）1981——詹姆士·托賓和貨幣政策的宏觀模型

1980——?jiǎng)趥愃埂ち_·克萊因和經(jīng)濟(jì)體制的數(shù)學(xué)模型

1979——?jiǎng)⒁姿?、舒爾茨和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)

1977——俄林、米德和國際間資源流動(dòng)研究

1976——米爾頓·弗里德曼和貨幣主義理論

661969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

2001年——阿克爾洛夫等非對稱信息經(jīng)濟(jì)學(xué)2000——赫克曼和麥克法登的微觀經(jīng)濟(jì)理論

1997——默頓、斯科爾斯和期權(quán)定價(jià)理論

1996——莫里斯、維克瑞和經(jīng)濟(jì)激勵(lì)理論

1990——米勒、