長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估

第七章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估2023/2/51一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過1年以上的投資性資產(chǎn)。按其投資的性質(zhì)分：長(zhǎng)期股權(quán)投資（為獲取其他企業(yè)的權(quán)益或凈資產(chǎn)所進(jìn)行的投資）持有至到期投資（企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)，如公司債、金融債、國(guó)庫(kù)券）混合性投資（兼有股權(quán)和債權(quán)雙重性質(zhì)的投資）2第一節(jié)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序2023/2/523二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)1.是對(duì)被投資單位資本的評(píng)估。2.是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估。3.是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估。三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序1.明確長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的具體內(nèi)容2.進(jìn)行必要的職業(yè)判斷3.根據(jù)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估方法上市交易的一般采用市場(chǎng)法非上市交易的一般采用收益法4.測(cè)算長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)價(jià)值，得出評(píng)估結(jié)論2023/2/534第二節(jié)債券評(píng)估一、債券特點(diǎn)1.投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng)2.到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定3.具有較強(qiáng)的流動(dòng)性二、債券評(píng)估（一）上市交易債券的評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估

1.到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估。

2.分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估。2023/2/545第二節(jié)債券的評(píng)估（一）上市交易債券的評(píng)估上市交易債券一般采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估，按照評(píng)估基準(zhǔn)日的當(dāng)天收盤價(jià)確定評(píng)估值。債券評(píng)估價(jià)值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的市價(jià)（收盤價(jià)）需要特別說明的是：采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估債券的價(jià)值，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書中說明所有評(píng)估方法和結(jié)論與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系。并說明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而適當(dāng)調(diào)整。2023/2/556例：某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，長(zhǎng)期債權(quán)投資賬面余額為12萬元（購(gòu)買債券1200張、面值100元/張），年利率10%、期限3年，已上市交易。在評(píng)估前，該債券未計(jì)提減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，評(píng)估基準(zhǔn)日的收益價(jià)為120元/張。據(jù)評(píng)估人員分析，該價(jià)格比較合理，其評(píng)估值為

1200×120=144000（元）2023/2/567（二）非上市交易債券的評(píng)估對(duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日1年內(nèi)到期的債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值；超過1年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。

2023/2/578利息的支付方式有兩種：

1.到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估。

P=F/（1+r）n

式中：P－債券的評(píng)估值；

F－債券到期時(shí)的本利和；

r－折現(xiàn)率；

n－評(píng)估基準(zhǔn)日到債券到期日的間隔（以年或月為單位）。2023/2/589本利和F的計(jì)算還可區(qū)分單利和復(fù)利兩種計(jì)算方式。

(1)債券本利和采用單利計(jì)算。

F=A（1+m·r）

(2)債券本利和采用復(fù)利計(jì)算。

F=A（1+r）m

式中：A－債券面值；

m－計(jì)息期限；

r－債券利息率。

2023/2/59102.分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估。

式中：P－債券的評(píng)估值

Ri－第i年的預(yù)期利息收益

r－折現(xiàn)率

A－債券面值

i－評(píng)估基準(zhǔn)日距收取利息日期限

n－評(píng)估基準(zhǔn)日距到期還本日期限

2023/2/51011例：某企業(yè)委托評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其所持有的甲企業(yè)發(fā)行的債券進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2005年3月1日。被評(píng)估債券為2003年3月1日發(fā)行的分次付息，到期還本的5年期債券，面值30萬元，年利率為13%，單利計(jì)息。截至評(píng)估基準(zhǔn)日，某企業(yè)已收到債券兩年的利息。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，則該債券的評(píng)估值最接近于（）萬元。

A.32.24B.30C.25.78D38.69答案：A解析：債券評(píng)估值=30×13%×0.9091+30×13%×0.8264+30×13%×0.7513+30×0.7513=3.90×2.4868+22.54=9.70+22.54=32.24萬元2023/2/51112第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估一、股票投資的評(píng)估（一）股票投資的特點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益股票的價(jià)值評(píng)估通常與股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格和賬面價(jià)格的聯(lián)系緊密，而與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有著較為密切的聯(lián)系。（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估對(duì)上市交易股票的價(jià)值評(píng)估，正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法，即按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。2023/2/51213第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估（三）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估一般應(yīng)采用收益法1.普通股的價(jià)值評(píng)估對(duì)非上市普通股的價(jià)值評(píng)估，實(shí)際是對(duì)普通股預(yù)期收益的預(yù)測(cè)，并折算成評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值。

首先，了解被評(píng)估企業(yè)歷史上的利潤(rùn)水平；其次，了解企業(yè)的發(fā)展前景，其所處行業(yè)的前景、盈利能力、企業(yè)管理人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力等因素；再次，應(yīng)分析被評(píng)估公司的股利（利潤(rùn)）分配政策。

2023/2/51314（1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估。

固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。

公式為：P=R/r式中：P－股票評(píng)估值

R－股票未來收益額

r－折現(xiàn)率

2023/2/51415（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估。

紅利增長(zhǎng)也就是說假定這個(gè)企業(yè)是處在成長(zhǎng)期，它未來的收益越來越多，未來的分紅可能越來越高，未來的市場(chǎng)也越來越好，要注意限定，就是被投資的企業(yè)每年并沒有把所有的可供分配的稅后利潤(rùn)，完全分掉，沒有給股東作分配，而是把其中的一部分留下，用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，那么明年可支配的資金將擴(kuò)大，因此，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

公式為：P=R/（r-g）(r＞g)

2023/2/51516股利增長(zhǎng)率g的計(jì)算方法：一是統(tǒng)計(jì)分析法，根據(jù)搜集到的前若干年的資料進(jìn)行數(shù)理統(tǒng)計(jì)的測(cè)算，直接通過歷史資料來計(jì)算。二是趨勢(shì)分析法，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相乘確定股利增長(zhǎng)率。2023/2/51617（3）分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估。其分段計(jì)算原理是：

第一段，能夠較為客觀地預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；

第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值。2023/2/517182.優(yōu)先股的價(jià)值評(píng)估

公式為：

式中：P－優(yōu)先股的評(píng)估價(jià)值

Ri－第i年的優(yōu)先股的收益

r－折現(xiàn)率

A－優(yōu)先股的年等額股息收益。

2023/2/51819如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售的意向，這類優(yōu)先股可參照下列公式評(píng)估：

式中：F－優(yōu)先股的預(yù)期變現(xiàn)價(jià)格；

n－優(yōu)先股的持有年限；

其他符號(hào)的含義同前

2023/2/51920二、股權(quán)投資的評(píng)估

股權(quán)投資是主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。

2023/2/52021其中投資收益的分配形式，比較常見的如下幾種類型：按投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤(rùn)的分配按被投資企業(yè)銷售收入或利潤(rùn)的一定比例提成按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。2023/2/52122股權(quán)投資跟股票投資有區(qū)別：股票投資沒有期限，股權(quán)投資一般有期限。注意到期收回資產(chǎn)的價(jià)值處理。投資合同或協(xié)議一般規(guī)定有投資期限，有期限的投資在投資期屆滿時(shí)投入資本的處理方式通常有：按投資時(shí)的作價(jià)金額以現(xiàn)金返還；以被實(shí)物資產(chǎn)返還；按期滿時(shí)的實(shí)投資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)格作價(jià)以現(xiàn)金返還等。（一）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估

（二）控股型股權(quán)投資評(píng)估2023/2/52223第四節(jié)其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估一、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的構(gòu)成其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)是指不包括在流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、持有至到期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等以外的資產(chǎn)，主要包括具有長(zhǎng)期性質(zhì)的待攤費(fèi)用和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。主要包括特種儲(chǔ)備物資、銀行凍結(jié)存款、凍結(jié)物資以及涉及訴訟的財(cái)產(chǎn)等長(zhǎng)期待攤費(fèi)用包括股票發(fā)行費(fèi)用、籌建期間費(fèi)用（開辦費(fèi)）等。2023/2/52324二、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)能否作為評(píng)估對(duì)象取決于它能否在評(píng)估基準(zhǔn)日后帶來經(jīng)濟(jì)利益。（一）開辦