工程經(jīng)濟(jì)學(xué)（第4版）8投資項(xiàng)目不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析

第8章投資項(xiàng)目不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析工程經(jīng)濟(jì)學(xué)

（EngineeringEconomics)8不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析前面介紹的無論是財(cái)務(wù)評(píng)還是國民評(píng)價(jià)，擬建項(xiàng)目未來的投資、成本、產(chǎn)量、售價(jià)等經(jīng)濟(jì)要素的取值均為確定值，計(jì)算的評(píng)價(jià)指標(biāo)亦為確定值，這種經(jīng)濟(jì)分析稱之為確定性分析。但實(shí)際上，擬建項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)要素值都是對(duì)未來的一種估計(jì)或預(yù)測(cè)值，由于受到市場(chǎng)變化等因素的影響，估計(jì)值與未來的實(shí)際情況肯定會(huì)有出入，這就是不確定性或風(fēng)險(xiǎn)。8不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析盈虧平衡分析敏感性分析不確定性分析風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（概率分析）風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策8不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析8.1盈虧平衡分析8.2敏感性分析8.3風(fēng)險(xiǎn)分析鏈接末頁8.1盈虧平衡分析8.1.1

單方案盈虧平衡分析8.1.2互斥多方案盈虧平衡分析Return又稱為“量本利分析”8.1.1單方案盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析銷售收入、成本與產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）成線性關(guān)系。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)實(shí)務(wù)中，一般都是假設(shè)為這種線性關(guān)系，即，項(xiàng)目盈虧平衡分析一般只是進(jìn)行線性盈虧平衡分析。8.1.1單方案盈虧平衡分析

不含稅的年銷售收入為年總成本為

8.1.1單方案盈虧平衡分析收入，成本產(chǎn)量（Q）Q*虧盈盈虧平衡點(diǎn)BEP

不含稅的年銷售收入為年總成本為

8.1.1單方案盈虧平衡分析收入，成本產(chǎn)量（Q）Q*虧盈BEP

8.1.1單方案盈虧平衡分析收入，成本產(chǎn)量（Q）Q*虧盈BEP

8.1.1單方案盈虧平衡分析盈虧平衡產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率是兩個(gè)常用的指標(biāo)，其他指標(biāo)還有盈虧平衡銷售收入、盈虧平衡單位產(chǎn)品銷售價(jià)格、盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本等。8.1.1單方案盈虧平衡分析【例8.1】某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為1.5萬t/年，產(chǎn)品銷售價(jià)格為3000元/噸，稅金及附加為138元/噸，年總成本為3600萬元，其中固定成本為1500萬元。試求以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、銷售價(jià)格和單位產(chǎn)品可變成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。

單位產(chǎn)品可變成本

8.1.1單方案盈虧平衡分析產(chǎn)量(Q)Q*BEP

8.1.1單方案盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析銷售收入、成本與產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）為非線性關(guān)系。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)實(shí)務(wù)中，非線性盈虧平衡分析用得很少。Return8.1.2互斥多方案盈虧平衡分析即，優(yōu)劣平衡分析，見2.3.3（P59）。

Return8.2敏感性分析8.2.1

敏感性分析程序8.2.2單因數(shù)敏感性分析8.2.3多因數(shù)敏感性分析8.2.4敏感性分析的局限性Return8.2.1敏感性分析程序1）確定分析指標(biāo)2）選擇不確定性因素，設(shè)定其變化幅度3）計(jì)算影響程度4）尋找敏感因素5）綜合評(píng)價(jià)，優(yōu)選方案敏感性分析指標(biāo)一般應(yīng)與該方案確定性分析所用的指標(biāo)一致，如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、投資回收年限等。分析程序各步驟參見8.2.2的例8.3.Return8.2.2單因素敏感性分析在分析某個(gè)因素變動(dòng)時(shí)，假設(shè)其他因素不變?！纠?.3】某投資方案用于確定性分析的現(xiàn)金流量如表8.1所示，表中數(shù)據(jù)是對(duì)未來最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測(cè)估算得到的。由于未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素的不確定性，預(yù)計(jì)各參數(shù)的最大變化范圍為－30%～＋30%，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。試對(duì)各參數(shù)分別作敏感性分析。參

數(shù)單位預(yù)測(cè)值投資額（K）元170000年收益（AR）元35000年支出（AC）元3000殘

值（L）元20000壽命期（n）年108.2.2單因素敏感性分析…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=10128.2.2單因素敏感性分析(1)假設(shè)其他因素不變，年收入發(fā)生變化。設(shè)變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(2)假設(shè)其他因素不變，年支出發(fā)生變化。設(shè)變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(3)假設(shè)其他因素不變，投資發(fā)生變化。設(shè)變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(4)假設(shè)其他因素不變，殘值發(fā)生變化。設(shè)變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(5)假設(shè)其他因素不變，壽命發(fā)生變化。設(shè)變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計(jì)算敏感度系數(shù)NPV指標(biāo)隨著不確定因素變化而變化的指標(biāo)值8.2.2單因素敏感性分析不確定性因素變

動(dòng)

幅

度（變化率x）－30%－20%－10%0＋10%＋20%＋30%投資額（K）68240512403424017240240-16760-33760年收益（AR）-42085-22310-253517240370155679076565年支出（AC）22325206301893517240155451385012155殘

值（L）15308159521659617240178841852819172壽命期（n）-14906-2946770817240257663334240152選定一個(gè)絕對(duì)值相同的變化率，如±10%，觀察NPV值從17240變化到相應(yīng)值的變化幅度，變化幅度越大，說明NPV對(duì)該因素變化越敏感，稱之為敏感因素。(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計(jì)算敏感度系數(shù)8.2.2單因素敏感性分析(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計(jì)算敏感度系數(shù)或，根據(jù)表繪制敏感性分析圖：某因素曲線斜率越大（越陡），說明該因素敏感性越強(qiáng)。8.2.2單因素敏感性分析(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計(jì)算敏感度系數(shù)或，根據(jù)表計(jì)算敏感度系數(shù)S：

8.2.2單因素敏感性分析(7)確定因素變化的臨界點(diǎn)和臨界值臨界點(diǎn)指NPV由正變負(fù)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即各因素NPV函數(shù)曲線與Ｘ軸的交點(diǎn)?？捎门R界點(diǎn)的因素變化率或因素的臨界值表示。8.2.2單因素敏感性分析(7)確定因素變化的臨界點(diǎn)和臨界值設(shè)投資因素的臨界變化率為Xk，則得到，投資因素的臨界變化率為Xk

＝10.14%同理，可得到Return8.2.3多因素敏感性分析單因素敏感性分析——假定只一個(gè)因素變，其他因素不變多因素敏感性分析——多因素同時(shí)變兩因素同時(shí)變化時(shí)，臨界點(diǎn)變臨界線。如右圖，項(xiàng)目可行區(qū)域中臨界線的左上區(qū)域（含線）。Return8.2.4敏感性分析的局限性敏感性分析有其局限性，它只考慮了各個(gè)不確定性因素可能變化的幅度及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，而沒有考慮各不確定性因素在未來發(fā)生不同變化幅度的可能性（即概率），這可能會(huì)影響分析結(jié)論的準(zhǔn)確性。需要借助概率分析方法，即風(fēng)險(xiǎn)分析。Return8.3風(fēng)險(xiǎn)分析8.3.1

風(fēng)險(xiǎn)分析概述8.3.2風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別8.3.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估8.3.4風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路（1）找到影響指標(biāo)（NPV等）的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）因素