工程經(jīng)濟學（第4版）8投資項目不確定性分析和風險分析

第8章投資項目不確定性分析和風險分析工程經(jīng)濟學

（EngineeringEconomics)8不確定性分析和風險分析前面介紹的無論是財務評還是國民評價，擬建項目未來的投資、成本、產(chǎn)量、售價等經(jīng)濟要素的取值均為確定值，計算的評價指標亦為確定值，這種經(jīng)濟分析稱之為確定性分析。但實際上，擬建項目的經(jīng)濟要素值都是對未來的一種估計或預測值，由于受到市場變化等因素的影響，估計值與未來的實際情況肯定會有出入，這就是不確定性或風險。8不確定性分析和風險分析盈虧平衡分析敏感性分析不確定性分析風險分析風險因素識別風險評估（概率分析）風險防范對策8不確定性分析和風險分析8.1盈虧平衡分析8.2敏感性分析8.3風險分析鏈接末頁8.1盈虧平衡分析8.1.1

單方案盈虧平衡分析8.1.2互斥多方案盈虧平衡分析Return又稱為“量本利分析”8.1.1單方案盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析銷售收入、成本與產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）成線性關系。在項目財務評價實務中，一般都是假設為這種線性關系，即，項目盈虧平衡分析一般只是進行線性盈虧平衡分析。8.1.1單方案盈虧平衡分析

不含稅的年銷售收入為年總成本為

8.1.1單方案盈虧平衡分析收入，成本產(chǎn)量（Q）Q*虧盈盈虧平衡點BEP

不含稅的年銷售收入為年總成本為

8.1.1單方案盈虧平衡分析收入，成本產(chǎn)量（Q）Q*虧盈BEP

8.1.1單方案盈虧平衡分析收入，成本產(chǎn)量（Q）Q*虧盈BEP

8.1.1單方案盈虧平衡分析盈虧平衡產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率是兩個常用的指標，其他指標還有盈虧平衡銷售收入、盈虧平衡單位產(chǎn)品銷售價格、盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本等。8.1.1單方案盈虧平衡分析【例8.1】某工程方案設計生產(chǎn)能力為1.5萬t/年，產(chǎn)品銷售價格為3000元/噸，稅金及附加為138元/噸，年總成本為3600萬元，其中固定成本為1500萬元。試求以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、銷售價格和單位產(chǎn)品可變成本表示的盈虧平衡點。

單位產(chǎn)品可變成本

8.1.1單方案盈虧平衡分析產(chǎn)量(Q)Q*BEP

8.1.1單方案盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析銷售收入、成本與產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）為非線性關系。在項目財務評價實務中，非線性盈虧平衡分析用得很少。Return8.1.2互斥多方案盈虧平衡分析即，優(yōu)劣平衡分析，見2.3.3（P59）。

Return8.2敏感性分析8.2.1

敏感性分析程序8.2.2單因數(shù)敏感性分析8.2.3多因數(shù)敏感性分析8.2.4敏感性分析的局限性Return8.2.1敏感性分析程序1）確定分析指標2）選擇不確定性因素，設定其變化幅度3）計算影響程度4）尋找敏感因素5）綜合評價，優(yōu)選方案敏感性分析指標一般應與該方案確定性分析所用的指標一致，如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、投資回收年限等。分析程序各步驟參見8.2.2的例8.3.Return8.2.2單因素敏感性分析在分析某個因素變動時，假設其他因素不變?！纠?.3】某投資方案用于確定性分析的現(xiàn)金流量如表8.1所示，表中數(shù)據(jù)是對未來最可能出現(xiàn)的情況預測估算得到的。由于未來影響經(jīng)濟環(huán)境的某些因素的不確定性，預計各參數(shù)的最大變化范圍為－30%～＋30%，基準折現(xiàn)率為12%。試對各參數(shù)分別作敏感性分析。參

數(shù)單位預測值投資額（K）元170000年收益（AR）元35000年支出（AC）元3000殘

值（L）元20000壽命期（n）年108.2.2單因素敏感性分析…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=10128.2.2單因素敏感性分析(1)假設其他因素不變，年收入發(fā)生變化。設變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(2)假設其他因素不變，年支出發(fā)生變化。設變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(3)假設其他因素不變，投資發(fā)生變化。設變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(4)假設其他因素不變，殘值發(fā)生變化。設變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(5)假設其他因素不變，壽命發(fā)生變化。設變化率為x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2單因素敏感性分析(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計算敏感度系數(shù)NPV指標隨著不確定因素變化而變化的指標值8.2.2單因素敏感性分析不確定性因素變

動

幅

度（變化率x）－30%－20%－10%0＋10%＋20%＋30%投資額（K）68240512403424017240240-16760-33760年收益（AR）-42085-22310-253517240370155679076565年支出（AC）22325206301893517240155451385012155殘

值（L）15308159521659617240178841852819172壽命期（n）-14906-2946770817240257663334240152選定一個絕對值相同的變化率，如±10%，觀察NPV值從17240變化到相應值的變化幅度，變化幅度越大，說明NPV對該因素變化越敏感，稱之為敏感因素。(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計算敏感度系數(shù)8.2.2單因素敏感性分析(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計算敏感度系數(shù)或，根據(jù)表繪制敏感性分析圖：某因素曲線斜率越大（越陡），說明該因素敏感性越強。8.2.2單因素敏感性分析(6)編制敏感性分析表，或者繪制圖，或者計算敏感度系數(shù)或，根據(jù)表計算敏感度系數(shù)S：

8.2.2單因素敏感性分析(7)確定因素變化的臨界點和臨界值臨界點指NPV由正變負的轉(zhuǎn)折點，即各因素NPV函數(shù)曲線與Ｘ軸的交點。可用臨界點的因素變化率或因素的臨界值表示。8.2.2單因素敏感性分析(7)確定因素變化的臨界點和臨界值設投資因素的臨界變化率為Xk，則得到，投資因素的臨界變化率為Xk

＝10.14%同理，可得到Return8.2.3多因素敏感性分析單因素敏感性分析——假定只一個因素變，其他因素不變多因素敏感性分析——多因素同時變兩因素同時變化時，臨界點變臨界線。如右圖，項目可行區(qū)域中臨界線的左上區(qū)域（含線）。Return8.2.4敏感性分析的局限性敏感性分析有其局限性，它只考慮了各個不確定性因素可能變化的幅度及其對方案經(jīng)濟效果的影響程度，而沒有考慮各不確定性因素在未來發(fā)生不同變化幅度的可能性（即概率），這可能會影響分析結論的準確性。需要借助概率分析方法，即風險分析。Return8.3風險分析8.3.1

風險分析概述8.3.2風險識別8.3.3風險評估8.3.4風險對策風險分析的基本思路（1）找到影響指標（NPV等）的不確定性（風險）因素