水泥行業(yè)研究周報：需求環(huán)比進一步提升價格延續(xù)恢復(fù)性上調(diào)

告|行業(yè)研究周報水泥需求環(huán)比進一步提升，價格延續(xù)恢2022年10月09日SACS10520120003SACS10521050002聯(lián)系人林曉龍聯(lián)系人朱曉辰后的信息披露和免責(zé)申明行業(yè)評級：強于大市(維持評級)上次評級：強于大市12?近期水泥行業(yè)動態(tài)：上周(9.26-9.30)水泥指數(shù)下跌1.53%，跑贏建材指數(shù)。1-8月水泥產(chǎn)量13.5億噸，同比下滑14.2%，8月單月水泥產(chǎn)量國平均出貨率環(huán)比增加近6個百分點，其中長三角和珠三角地區(qū)企業(yè)出貨率普遍達到8-9成或產(chǎn)銷平衡，京津冀和華中地區(qū)恢復(fù)到7-8成水平，其勢。供給格局進一步優(yōu)化：a)政策要求2025年標桿產(chǎn)能比重超過30%，未來行業(yè)2500T/D及以下規(guī)模21年證券代碼證券名稱總市值 (億元)當(dāng)前價格歸母凈利潤(億元)EPSPEPB股息率202020212022E2023E202020212022E2023E202020212022E2023E202020212022E2023E201920202021600585.SH000672.SZ000877.SZ002233.SZ600449.SH600801.SH海螺水泥上峰水泥天山股份塔牌集團寧夏建材華新水泥1,527121770895635128.8112.388.897.5011.7416.75351.320.315.217.89.656.3332.721.8125.318.48.053.6256.519.984.910.08.941.8281.723.3110.411.69.549.76.632.080.181.492.022.696.282.231.451.541.682.564.842.040.980.841.851.995.322.391.270.971.992.374.355.9650.795.025.826.244.595.556.154.877.016.555.956.069.078.976.348.405.425.196.987.725.897.070.911.696.800.860.841.360.801.340.840.760.771.200.771.220.820.730.811.180.701.020.770.680.791.056.9%7.3%5.7%11.3%4.3%7.2%7.4%6.9%5.4%10.0%5.7%6.4%8.3%6.5%3.7%8.3%4.6%6.0%nd及預(yù)期、骨料行業(yè)競爭加劇3息披露和免責(zé)申明%息披露和免責(zé)申明%能性較-15%。投資、地產(chǎn)新開工、水泥產(chǎn)量同比情況年份基建投資同比增速房屋新開工面積同比增速水泥產(chǎn)量同比增速2010年18.5%40.7%15.5%20112011年3.3%16.2%16.1%2012年15.3%-7.3%7.4%20132013年21.3%13.5%9.6%2014年21.5%.1.8%20152015年17.2%-14.0%-4.9%2016年17.4%8.1%2.5%20172017年19.0%7.0%-0.2%2018年3.8%17.2%3.0%20192019年3.8%8.5%6.1%2020年0.9%-1.2%1.6%20212021年0.4%-11.4%-1.2%1-6月7.1%4%-15.0%及各地區(qū)水泥產(chǎn)量增速情況及預(yù)測0.7%全國華北東北華東中南西南2021年12月-0.6%-1.6%-3.4%3.5%0.3%-8.1%2022E樂觀2022E中性-5%-7.2%-5%-10%-8%-3.0%-5.0%-3.0%-6.0%-8.0%--5.0%2022E悲觀-12%-15.0%-8.0%-8.0%-15.0%產(chǎn)4地區(qū)停窯時間停窯天數(shù)備注西北陜西2021.12.1-2022.3.10130采暖季100天，夏季30天，其中8月1日至20日停窯20天。2022.7-2022.9甘肅2022.8.25-9.20蘭州、白銀地區(qū)水泥企業(yè)停窯15天。青海2021.11.1-2022.4.10180采暖季120-150天。夏季30-50天，其中6月計劃20天。全年不少于180天。2022.6-2022.8華北河北2021.11.15-2022.11.14180采暖季120天，5月下旬10天，7月5-31日，共20-25天，8月停窯202022.10.15.16-2023.3.15150冬季錯峰內(nèi)蒙古2022年7-10月40計劃停窯每月不少于10天，電石渣企業(yè)包含在內(nèi)。華東2022.8.22-9.30208-9月錯峰停窯20天。全年計劃停窯增加至180天。2022.12.1-2023.3.31120采暖季錯峰江西2022年80錯峰停窯，一季度40天，梅雨(6月份)、酷暑(7-8月份)、環(huán)境敏感期或根據(jù)實際需要，錯峰不少于30天。實際執(zhí)行中，一季度40天，5月10-15天，6-7月15天。8月繼續(xù)停窯10天。9月停窯5-7天。江蘇2022年701.1-3.31停35天，6.1-9.30停20天，其余時段15天。浙江2022年67全年不少于60天，其中春節(jié)停窯40天，梅雨高溫季節(jié)20天。5-6月10。安徽2022年30-9012月1日至次年3月31日(北片企業(yè))、冬季和雨季伏天(南片企業(yè))。ABCD0天。福建2022年90全年增加到90天。1-6月變更為60天，其中1-3月45天，4-5月7產(chǎn)5地區(qū)停窯時間停窯天數(shù)備注南河南2022.8.25-9.1420錯峰停窯20天湖北2022年80天，6-7月15天，8-9月各停10天，11-12月15天。湖南2022年105-120全年錯峰停窯原計劃75天，實際執(zhí)行中，一季度常德、益陽長株潭、衡陽停窯50天、其他地區(qū)45天。4-5月，省水泥協(xié)會要求省內(nèi)企業(yè)自行安排停窯15天。6-8月33-43廣西2022年155全年目標120天，一季度60天，二季度30天，三季度30天。9月26日至12月31日35天，其中9月26日起剛性停窯15天，11月停窯10天，12月停窯10天。廣東2022年80全年增加到80天，1-5月50天，6月10天，7-8月20天。西南2022年160全年145天。一季度50天。二季度35天。三季度40天。四季度20天，其中，6月計劃停14天。9-10月15天。重慶2022年160一季度40-50天、二季度35天、三季度30天、四季度20-30天。其中，6月計劃停窯15天。7-8月錯峰停窯25-30天。9-10月15天。云南2022年105-150非協(xié)同處置的：一季度40天，二季度50天(4月20天，5月15天，6月15天)，三季度50天，四季度10天。協(xié)同處置的：一季度28天，二季度35天，三季度35天，四季度7天。貴州2022年200一季度60天，二季度45天，三季度50天，四季度45天。西藏2022年180全年180天，其中一季度90天，5月30天20-1020-1020-1120-1120-1220-1220-1221-1021-10驗，配額計算方法可能以基準線法為主(實際產(chǎn)量*行業(yè)排放基準值*減排因子)，意味著產(chǎn)能利用率高/排放更低的企業(yè)競爭優(yōu)勢更大，小企業(yè)被迫20-1020-1020-1120-1120-1220-1220-1221-1021-10圖：各水泥企業(yè)產(chǎn)能利用率(萬噸)00000120%108%96%91120%108%96%91%90%90%79%68%0% (元/噸)期貨結(jié)算價(連續(xù)):歐盟排放配額(EUA)上海碳排放權(quán)配額(SHEA):成交均價北京碳排放權(quán)(BEA):成交均價00廣東碳排放權(quán)配額(GDEA):成交均價湖北碳排放權(quán)(HBEA):成交均價，其他單位為元/噸請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6息披露和免責(zé)申明供給：政策要求25年水泥標桿產(chǎn)能占比超過30%，小產(chǎn)線加快退出息披露和免責(zé)申明nd?政策要求2025年標桿產(chǎn)能比重超過30%，未來行業(yè)2500T/D及以下規(guī)模產(chǎn)能有望陸續(xù)退出，總產(chǎn)能將收縮8.6%以上。國家發(fā)改委發(fā)布《高耗能行桿水平和基準水平(2021年版)》，其中規(guī)定水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗的基準水平為117kg標煤/噸，標桿水平為100kg標煤/噸，例超過30%。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，當(dāng)前全國能夠達到基準水平的水泥熟料產(chǎn)能占比達75%，達到標桿水平的比例僅有5%，若要實現(xiàn)2025年目標，對現(xiàn)有產(chǎn)能的能耗仍需進一步降低。能的比重達8.6%。產(chǎn)能規(guī)模T/d可比熟料綜合煤耗kgce/t可比熟料綜合電耗kW.h/t可比熟料綜合能耗kgce/t可比水泥綜合電耗kW.h/t可比水泥綜合能耗kgce/t圖：各地區(qū)td下水泥熟料生產(chǎn)線年產(chǎn)能統(tǒng)計圖：主要上市公司2500t/d及以下水泥熟料生產(chǎn)線年產(chǎn)能統(tǒng)計(萬噸) (萬噸)15,0002500(萬噸) (萬噸)15,000年產(chǎn)能(萬噸)年產(chǎn)能(萬噸)占比2500t/d及以下熟料線產(chǎn)能占總產(chǎn)能比0%0%10,0005,000000東北華北華東西北西南中南供給：置換新規(guī)提高置換比例同時加大異地置換限制，或帶來供給端實質(zhì)性好轉(zhuǎn)于2:1《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》(2017)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》(2021.7)產(chǎn)能置換辦法適用范圍適用于中華人民共和國境內(nèi)各類所有制水泥、玻璃企業(yè)新建水泥熟料、平板玻璃項目和已經(jīng)由工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委聯(lián)合明確出地方視情處理、但尚未公告產(chǎn)能置換方案的在建水泥熟料、平板玻璃項目。本辦法適用于中華人民共和國境內(nèi)各類所有制水泥、玻璃企業(yè)新建水泥熟料、平板玻璃項目，以及明確由地方視情處理、但尚未開展產(chǎn)能置換的在建項目。嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃項目。確有必要新建的，必須制定產(chǎn)能置換方案，實施產(chǎn)能置換。置換產(chǎn)能的要求 (1)應(yīng)當(dāng)為2018年1月1日以后在省級工業(yè)和信息化主管部門(以下簡稱省級主管部門)門戶網(wǎng)上公告關(guān)停退出的產(chǎn)能。 (2)已超過國家明令淘汰期限的落后產(chǎn)能，已享受獎補資金和政策支持的退出產(chǎn)能，無生產(chǎn)許可的水泥熟料產(chǎn)能，均不得用于產(chǎn)能罝換。用于置換的產(chǎn)能指標不得重復(fù)使用。 (1)用于置換的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能必須是合規(guī)的有效產(chǎn)能 (含經(jīng)省級工業(yè)和信息化主管部門審批已實施窯爐技術(shù)改造，并經(jīng)省級行業(yè)協(xié)會等組織鑒定過的JT窯)，且在各省級工業(yè)和信息化主管部門每年公告的本地區(qū)合規(guī)水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線清單內(nèi)。 (2)已超過國家明令淘汰期限的落后產(chǎn)能，已享受產(chǎn)能退出補貼的生產(chǎn)線，無水泥產(chǎn)品生產(chǎn)許可證或許可證過期，未依法取得排污許可證或許可證過期的水泥熟料產(chǎn)能不能用于產(chǎn)能置換。 (3)違反錯峰生產(chǎn)規(guī)定被省級及以上工業(yè)和信息化主管部門或環(huán)保部門約談后拒不改正的水泥企業(yè)所涉及的熟料產(chǎn)能不能用于產(chǎn)能置換。 (4)2013年以來，連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能(因省級主管部門制定或同意的錯峰生產(chǎn)方案以及因地方規(guī)劃調(diào)整導(dǎo)致此情況的除外)不能用于產(chǎn)能置換。 (5)用于置換的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能拆分轉(zhuǎn)讓不能超過兩個。 (6)非新型干法工藝的特種水泥產(chǎn)能指標只能置換為特種水泥項目。置換比例的確定位于國家規(guī)定的環(huán)境敏感區(qū)的水泥熟料和平板玻璃建設(shè)項目，產(chǎn)能置換比例為1.5:1；位于非環(huán)境敏感區(qū)的新建項目，產(chǎn)置換比例為1.25:1；西藏地區(qū)的水泥熟料建設(shè)項目執(zhí)行等量置換。 (1)位于國家規(guī)定的大氣污染防治重點區(qū)域?qū)嵤┊a(chǎn)能置換的水泥熟料建設(shè)項目，產(chǎn)能置換比例不低于2:1；位于非大氣污染防治重點區(qū)域的建設(shè)，產(chǎn)能置換比例不低于1.5:1。 (2)使用國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄限制類水泥熟料生產(chǎn)線作為置換指標和跨省置換水泥熟料指標，產(chǎn)能置換比例不低于2:1。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8nd20-1121-11股價復(fù)盤：20-1121-11重點城市水泥均價水泥指數(shù)(右軸) (元/噸重點城市水泥均價水泥指數(shù)(右軸)5550012,00006,00025000開始時間結(jié)束時間行情天數(shù)走勢特點相對滬深300相對wind全A/1/30最大漲跌幅在10%左右/1/30/1/13/141/211/3/30間最大漲跌幅在17%左右?水泥行業(yè)短期景氣度可借助高頻數(shù)據(jù)發(fā)貨率，磨機開工率，庫存、價格、水煤價差來進行判斷，水泥出貨率以及磨機開工率可作為下游需求強弱的判斷指標，由于水泥企業(yè)庫容量很小，因此短期庫存的變化則成為供需波動的放大器，而庫存的高低是水泥價格調(diào)整的基礎(chǔ)，水泥價格則直接影響了水泥企業(yè)的收入，借助成本端煤價的走勢可進一步判斷水泥企業(yè)的盈利狀況。近近期水泥行情回顧(0930)?水泥出貨率：周環(huán)比上漲3pct，西南地區(qū)漲幅顯著?磨機開工率：周環(huán)比提升4pct，西南地區(qū)增幅較多?庫存：周環(huán)比提高0.3pct，西南地區(qū)漲幅領(lǐng)先請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明102018/42018/52018/6 2018/7 2018/82018/92018/102018/112018/122019/42019/52019/6 2019/7 2019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/102020/112020/1222018/42018/52018/6 2018/7 2018/82018/92018/102018/112018/122019/42019/52019/6 2019/7 2019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/102020/112020/122021/42021/52021/6 2021/7 2021/82021/92021/102021/112021/122022/42022/52022/6 2022/7 2022/82022/9100%80%60%40%20%0%2020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9恢復(fù)相對較好，企業(yè)出貨率普遍達到8-9成，個別地區(qū)可達正常水平；北方地區(qū)表現(xiàn)一般，企業(yè)出貨率保持在5-7成不等。 2018年2019年2020年2021年2022年100%80%60%40%20%0%全國水泥出貨率1月2月3月4月5月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年2019年2020年2021年2022年100%80%60%40 2018年2019年2020年2021年2022年100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11t 2018年2019年2020年2021年2022年120%100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月120%100%80%60%40%20%0% 2018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖：2018-2022年分年度西北水泥出貨率 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年 2018年2019年2020年2021年2022年100%100%80%180%80%60%60%40%40%20%020%0%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月息披露和免責(zé)申明10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免責(zé)申明息披露和免責(zé)申明ct80%60%40%20%0%2020年2012年2020年2016年2021年2013年2021年2017年2022年2014年22022年2015年2019年重點城市磨機開工率80%重點城市磨機開工率70%60%50%40%30%20%10%0% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016 2017 2018 2019 2020 20211月工率2013年2017年2021年2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年 2019年80% 2018年2022年60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月80%60%40%20%0%2012年2013年2014年2015年2016年2020年 2017年2021年2018年2022年2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免責(zé)申明100%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年100%80%80%60%60%40%40%20%20%0%0%2014年 2018年2022年100%2013年2017年2021年2012年2016年2020年100%2015年 2019年80%80%?華東地區(qū)水泥磨機開工率70%，周環(huán)比上漲4pct，年同比高4pct，上海、浙江、安徽、福建磨機開工率分別保持在7成半、7成半、6成半、7成，江蘇地區(qū)開工率環(huán)比上漲5pct，江西、山東地區(qū)開工率環(huán)比上漲10pct；中南地區(qū)水泥磨機開工65%，周環(huán)比下降1pct，年同比上升5pct，河南、湖北、廣東地區(qū)磨機開工率分別保持在6成、6成半、7成半，湖南地區(qū)開工率環(huán)比增長10pct，廣西地區(qū)開工率環(huán)比下降5pct息披露和免責(zé)申明100%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年100%80%80%60%60%40%40%20%20%0%0%2014年 2018年2022年100%2013年2017年2021年2012年2016年2020年100%2015年 2019年80%80%2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年2016年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年60%660%40%4040%20%2020%0%00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1庫存：周環(huán)比提高0.3pct，西南地區(qū)漲幅領(lǐng)先ct90%80%70%60%50%40%1月12012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年2018年2022年2015年2019年重點水泥企業(yè)庫容比90%80%70%60%50%40% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2014201520162017201820192020202120222013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年 2019年90%80%70%60%50%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免責(zé)申明90%80%70%60%50%40%2013年2017年20212013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年 2019年 2018年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月庫存：周環(huán)比提高0.3pct，西南地區(qū)漲幅領(lǐng)先90%90%90%90%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年80%70%60%50%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年80%70%60%50%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月90%80%70%60%50%40%2012年2013年2014年2015年 2016年2017年 2016年2017年2021年 2018年2022年2020年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免責(zé)申明90%80%70%60%50%40%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月價格：環(huán)比上漲6.5元/噸，西南地區(qū)漲幅居前，中南、華東地區(qū)跟漲上周全國水泥價格440元/噸，周環(huán)比高6.5元/噸，年同比低179.2元/噸。受益于部分地區(qū)企業(yè)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況良好，供給收縮明顯，加之煤炭等原燃材料價格上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，為提升盈利，企業(yè)積極推動價格恢復(fù)性上調(diào)。本圖：全國水泥價格走勢圖800600400200(元/噸)2012年2016年2020年1月2月3月4月5月2013年2017年2021年2014年2018年2022年2015年2019年700(元/噸)PO42.5高標散裝水泥出廠價(含稅)700(元/噸)600500400300200200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月800(元/噸)2013年2017年800(元/噸)2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年2019年 2018年2022年6004002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免責(zé)申明(元/噸)2013年2017年(元/噸)2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年2019年8002016年2020年6004002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月資料來源：2月3月4月5月6月7月8月9月10月數(shù)字水泥網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所息披露和免責(zé)申明11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月資料來源：2月3月4月5月6月7月8月9月10月數(shù)字水泥網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所息披露和免責(zé)申明11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月入廣東水泥量減圖：中南月度水泥價格比較(元/噸)2012年2013年2014年2015年(元/噸)2016年2020年2017年2016年2020年2017年 2018年2022年8002021年7006005004003002002012年2013年2017年2021年20152012年2013年2017年2021年2015年2019年(元/噸)2016年2020年800 2018年2022年700600500400300200年同比低206.3元/噸，西南地區(qū)水泥價格大幅推漲。四川成德綿地區(qū)袋裝水泥價格下調(diào)慶主，圖：西南月度水泥價格比較圖：西北月度水泥價格比較2013年2017年2021年2012年2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年2019年(元/噸)650 2018年2022年6005505004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免責(zé)申明2012年2016年2013年2012年2016年2013年2017年2015年2019年(元/噸)6502018年2020年2021年2022年6005505004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-1121-11求端，戶節(jié)20-1121-1100 (元/噸)2012年2016年2(元/噸