匯率制度、匯率種類,衍生品投資

05二月2023第三章外匯市場與外匯交易

第一節(jié)外匯與匯率

1、外匯的定義（ForeignExchange）:外匯是指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。05二月20232、一種外幣成為外匯的前提條件

只有同時(shí)滿足這三個(gè)條件的外幣及其表示的資產(chǎn)才是外匯:（1）自由兌換性，即這種外幣能自由地兌換成本幣；（2）普遍接受性，即這種外幣在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受和使用；（3）可償性，即這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付。

05二月20233、我國《外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定外匯的具體范圍包括：

（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；

（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；

（3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；

（4）歐洲貨幣單位（現(xiàn)在的歐元）；

（5）其他外匯資產(chǎn)。

05二月2023二、匯率及匯率的表示

（ForeignExchangeRate）1、直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation）固定外國貨幣的單位數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價(jià)格。例如，我國1998年12月17日公布的外匯牌價(jià)中，每100美元價(jià)值人民幣807.78元。目前，世界上絕大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價(jià)法。05二月20232、間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation）固定本國貨幣的單位數(shù)量，以外國貨幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣價(jià)格，從而間接地表示出外國貨幣的本國價(jià)格。英國最早采用這種方法，美國1978年后用的也是間接標(biāo)價(jià)法。05二月2023三、法定升值與升值、法定貶值與貶值1、法定升值（Revaluation）指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對(duì)外的匯價(jià)。例如二戰(zhàn)后西德馬克和瑞士法郎都曾被宣布法定升值。2、法定貶值（Devaluation）指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對(duì)外的匯價(jià)。例如美國政府曾分別在1971年和1973年兩度實(shí)行法定貶值，降低美元對(duì)外的匯價(jià)。05二月20233、升值（Appreciation）由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。兩者的區(qū)別在于動(dòng)因，而匯率值變化的表現(xiàn)是一致的。4、貶值（Depreciation）由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。05二月2023直接標(biāo)價(jià)法下匯率的數(shù)值變大說明什么？外幣升值、本幣貶值例如：在中國外匯市場1美元＝5元人民幣，變?yōu)?美元＝8元人民幣，數(shù)值變大，美元升值、人民幣貶值間接標(biāo)價(jià)法下匯率數(shù)值變大說明什么？本幣升值、外幣貶值例如：在英國外匯市場1英鎊＝2.1美元，變?yōu)?英鎊＝2.5美元數(shù)值變大，英鎊升值，美元貶值。05二月2023四、匯率的種類1、基本匯率和套算匯率基本匯率（basicrate）。本幣與某種關(guān)鍵貨幣的比價(jià)。比如港幣是嚴(yán)格盯住美元的，港幣對(duì)美元的匯率就是基本匯率，或者叫基準(zhǔn)匯率。套算匯率（crossrate）。本幣與某種關(guān)鍵貨幣的匯率確定以后，與其它貨幣的匯率就可以套算出來。

05二月2023中間價(jià)、買入價(jià)、賣出價(jià)中間價(jià)＝（買入價(jià)＋賣出價(jià)）/2。例如：USD1=RMB￥8.0772/8.0802，該表示方法含義是銀行買入美元的價(jià)格是RMB￥8.0772（買入價(jià)），銀行賣出美元的是價(jià)格RMB￥8.0802（賣出價(jià)）。中間價(jià)：USD1=RMB￥（8.0772＋8.0802）/2＝RMB￥8.078705二月2023【例題3－1】兩種貨幣標(biāo)價(jià)方法相同的套算匯率已知：USD1=RMB￥8.4786=JP￥108.1099，人民幣（RMB￥）和日元（JP￥）對(duì)美元（USD）都是直接標(biāo)價(jià)法，相除可以套算出人民幣對(duì)日元的匯率：RMB1=JP￥（108.1099/8.4786）=JP￥12.7509假如美元貶值市場匯率變?yōu)椋篣SD1=RMB￥8.4786=JP￥100.1045套算匯率變?yōu)椋篟MB1=JP￥（100.1045/8.4786）=JP￥11.8067，人民幣對(duì)日元貶值。注意：計(jì)算時(shí)一定要把等號(hào)前面貨幣數(shù)值放在分母上，而把等號(hào)后面貨幣的數(shù)值放在分子上。05二月2023思考題？2004年后日本和歐盟為什么呼吁讓RMB升值？因?yàn)?004年美元對(duì)日元和歐元大幅度貶值，而人民幣匯率是相對(duì)固定地盯住美元的，匯率幾乎沒有變化，這樣相當(dāng)于跟著美元對(duì)日元和歐元大幅度貶值。從套算匯率可以清楚看出，人民幣兌換日元的數(shù)值變少，說明人民幣對(duì)日元貶值了。我們知道貨幣貶值會(huì)刺激出口、抑止進(jìn)口，因此，我國對(duì)日本和歐洲的貿(mào)易順差增加，日本和歐洲強(qiáng)烈要求人民幣升值。

05二月2023【例題3－2】兩種貨幣標(biāo)價(jià)方法不同套算匯率－只有中間價(jià)。已知：USD$1=DM1.6920,，￡1=$1.6812，德國馬克（DM）是直接標(biāo)價(jià)法，而英鎊（￡）是間接標(biāo)價(jià)法，兩種貨幣標(biāo)價(jià)方法不同套算匯率時(shí)要相乘。￡1=DM1.6920×1.6812=DM2.844605二月2023【例題3－3】兩種貨幣的標(biāo)價(jià)方法相同，有買入價(jià)和賣出價(jià)，將豎號(hào)左右的數(shù)字交叉相除：$1=SFr1.3894/1.3904，$1=DM1.6917/1.6922套算匯率為：

DM

1=SFr（1.3894/1.6922）/（1.3904/1.6917）DM1＝SFr0.8211/0.821905二月2023【例題3－4】兩種貨幣的標(biāo)價(jià)方法不同，有買入價(jià)和賣出價(jià)，將豎號(hào)左右的數(shù)字對(duì)應(yīng)相乘：￡1=$1.6808/1.6816$1=DM1.6917/1.6922套算匯率為：￡1=DM（1.6808×1.6917）/（1.6816×1.6922）＝DM2.8434/2.845605二月20232、固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率（FixedExchangeRate）是指政府用行政或法律手段選擇一個(gè)基本參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物之間的固定比價(jià)。

紙幣流通條件下的固定匯率制實(shí)際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，或稱為可調(diào)整的釘?。ˋdjustablepeg）。05二月2023浮動(dòng)匯率（FloatExchangeRate）是指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定、政府不加任何干預(yù)的匯率制度。有干預(yù)有指導(dǎo)的浮動(dòng)匯率稱之為管理浮動(dòng)匯率（ManagedFloatingExchangeRate）。依照干預(yù)程度的大小，有可分為較大靈活性管理浮動(dòng)匯率或較小靈活性的管理浮動(dòng)匯率。05二月20233、單一匯率與復(fù)匯率單一匯率（singleexchangerate）。是指一種貨幣（或一個(gè)國家）只有一種匯率，這種匯率適用于該國所有的國際經(jīng)濟(jì)交往中。復(fù)匯率（Multipleexchangerate）。這是外匯管制的產(chǎn)物，一國如果同時(shí)存在兩種或兩種以上匯率就是復(fù)匯率。05二月20234、實(shí)際匯率和名義匯率名義匯率（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實(shí)中貨幣兌換比率，它可能由市場決定，也可能由官方制定。名義匯率是兩種貨幣之間的雙邊匯率，運(yùn)用名義匯率值的變化說明匯率的變化幅度和趨勢存在一定的局限性。05二月2023實(shí)際匯率（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系：公式e=R*Pf/P，其中，Pf和P分別代表外國和本國的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和e都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。05二月2023提出實(shí)際匯率的概念是為了用它說明一國國際競爭力的變化。實(shí)際匯率值越大，本國商品的國際競爭力越強(qiáng)?？梢姳緡鴥r(jià)格指數(shù)與實(shí)際匯率成反比例，而本國實(shí)際匯率與本國競爭力成正比例。

05二月2023【例題3－5】舉例：我國名義匯率1美元＝8.1元人民幣，美國價(jià)格指數(shù)1.2，我國價(jià)格指數(shù)0.9，實(shí)際匯率為：E＝8.1×（1.2/0.9）＝10.8（實(shí)際匯率大于名義匯率，本國商品有競爭力）如果反過來我國價(jià)格指數(shù)1.2，外國價(jià)格指數(shù)0.9，實(shí)際匯率為：E＝8.1×（0.9/1.2）＝6.075（實(shí)際匯率小于于名義匯率，外國商品有競爭力）05二月20235、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率（spotexchangerate）：當(dāng)前匯率，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。遠(yuǎn)期匯率（forwardexchangerate）：將來某一時(shí)刻的匯率，用于外匯遠(yuǎn)期和期貨交易。遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋（－）升水（貼水）點(diǎn)數(shù)05二月2023遠(yuǎn)期匯率>即期匯率，遠(yuǎn)期匯率升水（premium）遠(yuǎn)期匯率<即期匯率，遠(yuǎn)期匯率貼水（discount）遠(yuǎn)期匯率=即期匯率，遠(yuǎn)期匯率平價(jià)（parvalue）05二月2023第二節(jié)

外匯市場

（foreignexchangemarket）一、外匯市場概況1、外匯市場的定義它是一個(gè)從事外匯買賣、外匯交易和外匯投機(jī)活動(dòng)的系統(tǒng)。05二月20232、外匯市場的特征（1）它是一個(gè)無形的場外交易市場，由電話或計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)組成（OTC市場）。（2）它包含無數(shù)外匯經(jīng)營機(jī)構(gòu)－外匯交易商或外匯經(jīng)紀(jì)人（Broker）。（3）它是一個(gè)全球性24小時(shí)不間斷的市場。

05二月2023以北京時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)，國際主要外匯交易市場的交易時(shí)間：悉尼開市收市時(shí)間：

6：00－14：00東京開市收市時(shí)間：

8：00－16：00香港開市收市時(shí)間：

9：00－17：00歐洲開市收市時(shí)間：

16：00－24：00倫敦開市收市時(shí)間：

17：00－1：00紐約開市收市時(shí)間：

20：00－4：00舊金山開市收市時(shí)間：23：00－7：00從全球意義上來講，外匯交易可以一天24小時(shí)連續(xù)不斷地進(jìn)行。

05二月2023（1）第一個(gè)層次是銀行間的外匯市場，是外匯市場的主體。（2）第二個(gè)層次是客戶與銀行間的市場3、外匯市場的構(gòu)成05二月2023（1）銀行間的外匯市場

（Inter-bankMarket）狹義的外匯市場指的是銀行同業(yè)間從事外匯買賣的交易場所，有時(shí)也稱批發(fā)外匯市場。超過90%的交易屬于銀行同業(yè)之間進(jìn)行的交易，通常由外匯經(jīng)紀(jì)人充當(dāng)交易中介安排成交，經(jīng)紀(jì)人向雙方收取傭金作為報(bào)酬。05二月2023銀行同業(yè)間的外匯交易的原因：第一、及時(shí)進(jìn)行外匯頭寸調(diào)撥，軋平（Square）各幣種的頭寸，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；第二、銀行從事套利、套匯等投機(jī)目的的外匯交易。第三、中央銀行的外匯干預(yù)。中央銀行在外匯市場上買賣外匯的行為，稱為外匯干預(yù)（ExchangeIntervention）。中央銀行干預(yù)外匯市場所進(jìn)行的交易必須進(jìn)入批發(fā)外匯市場，與外匯銀行或外匯經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行。通過這種交易，中央銀行可以使外匯市場自發(fā)供求關(guān)系所決定的匯率相對(duì)地穩(wěn)定在某一期望的水平上。05二月2023（2）客戶與銀行間的市場－零售外匯市場顧客出于各種各樣的動(dòng)機(jī)，需要向外匯銀行買賣外匯。其中，交易性外匯買賣常常是與國際結(jié)算聯(lián)系在一起的，故主要是本幣與外匯之間的相互買賣。銀行在與顧客的外匯交易中，一方面從顧客手中買入外匯，另一方面又將外匯賣給顧客，實(shí)際上是在外匯的終極供給者與終極需求者之間起中介作用，賺取外匯的買賣差價(jià)。這一層次的外匯交易構(gòu)成了零售外匯市場。05二月2023中國外匯市場的三個(gè)層次第一個(gè)層次是企業(yè)外匯結(jié)售匯市場。第二個(gè)層次是銀行間外匯市場。第三個(gè)層次是居民個(gè)人交易市場。其分實(shí)盤外匯買賣、外匯結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和外匯衍生交易三個(gè)市場。實(shí)盤外匯買賣，即俗稱的“外匯寶”交易。05二月20234、外匯交易的規(guī)則（1）統(tǒng)一報(bào)價(jià)。除非有特殊說明，報(bào)出的匯率一般都是針對(duì)美元的，并采用直接標(biāo)價(jià)法。英鎊、美元采用間接標(biāo)價(jià)法。

（2）報(bào)價(jià)簡潔。報(bào)即期匯率通常只報(bào)的最后幾位數(shù)字，對(duì)遠(yuǎn)期匯率只報(bào)掉期率，而不作完整報(bào)價(jià)。

（3）雙向報(bào)價(jià)。既報(bào)買入價(jià)也報(bào)賣出價(jià)，報(bào)出價(jià)格后，交易商即有按照此價(jià)格買賣外匯的義務(wù)。（4）數(shù)額限制。通常的外匯報(bào)價(jià)以及在報(bào)刊或者交易終端上的報(bào)價(jià)主要適用于銀行同業(yè)外匯交易，較小規(guī)模的交易，在詢價(jià)時(shí)要向銀行預(yù)先說明具體的買賣金額，銀行會(huì)做出適當(dāng)調(diào)整。（5）確認(rèn)成交。一般認(rèn)為，口頭協(xié)議已是外匯買賣正式的成交，“一言為定”，不能更改或者撤銷合同。

05二月20235、外匯交易的程序（1）詢價(jià)。交易的幣種、金額、交割期限等詢價(jià)方：

WhatisyourspotUSDJPY,pls?（2）報(bào)價(jià)。買入價(jià)和賣出價(jià)。報(bào)價(jià)方：20/30（3）成交。報(bào)價(jià)行交易員口頭確認(rèn)成交。詢價(jià)方：YoursUSD1（買入美元）報(bào)價(jià)方：Done（4）確認(rèn)成交（一般銀行間外匯交易不需要書面）（5）交割。雙方按照對(duì)方的要求將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地匯入到對(duì)方指定銀行的賬戶中。05二月2023USD/JPY相當(dāng)于1美元＝xx日元；USD/RMB相當(dāng)于1美元＝xx人民幣路透社外匯交易系統(tǒng)的報(bào)價(jià)方式：一美元相當(dāng)于其他貨幣若干。USD/DEM1.7825/35USD/JPY 126.10/20USD/CHF1.5040/50USD/FRF6.1020/30GBP/USD1.7600/10（1英鎊＝1.7600/10美元）USD/RMB8.2647/95第一、兩種表示匯率的方法05二月2023第二、買入價(jià)和賣出價(jià)直接標(biāo)價(jià)法：USD/DEM1.7825/35，1.7825是銀行買進(jìn)美元的價(jià)格，1.7835是銀行賣出美元的價(jià)格（你向銀行買美元價(jià)格是1.7835，賣美元給銀行價(jià)格是1.7825）。在紐約是買賣本幣，在法蘭克福買賣外幣。間接標(biāo)價(jià)法：GBP/USD1.7600/10，1.7600是銀行買進(jìn)英鎊的價(jià)格，1.7610是銀行賣出英鎊的價(jià)格。在倫敦是買賣本幣，在紐約是買賣外幣。

05二月2023【例題3－6】已知匯率為：GBP1=USD1.5368/81（1）某客戶希望賣出200萬美元，他將取得多少英鎊？（2）某客戶希望買入200萬美元，他將支付多少英鎊？解：（1）

200/1.5381=130.03061.5368是銀行買入英鎊的價(jià)格，1.5381是銀行賣出英鎊的價(jià)格。客戶賣美元就是要買英鎊，對(duì)銀行而言就是賣出英鎊，所以要用1.5381。（2）200/1.5368=130.14051.5368是銀行買入英鎊的價(jià)格，1.5381是銀行賣出英鎊的價(jià)格?？蛻糍I美元就是要賣英鎊，對(duì)銀行而言就是買入英鎊，所以要用1.5368。05二月2023報(bào)即期匯率通常只報(bào)最后幾位數(shù)字，對(duì)遠(yuǎn)期匯率只報(bào)掉期率，而不作完整報(bào)價(jià)。如“113到115的升水”或者“50到48的貼水”。注意：點(diǎn)數(shù)的概念（美元）：1point=0.0001（0.01日元一點(diǎn)）10point=0.0010100point=0.0100掉期率就是升貼水的點(diǎn)數(shù)第三、點(diǎn)數(shù)與掉期率05二月2023已知掉期率算遠(yuǎn)期匯率口訣：直接標(biāo)價(jià)法：左低右高往上加，左高右低往下減。間接標(biāo)價(jià)法：左低右高往下減，左高右低往上加。掉期率是針對(duì)美元的，左低右高說明美元遠(yuǎn)期升值，間接標(biāo)價(jià)法就是英鎊貶值，因此，英鎊遠(yuǎn)期匯率要減去英鎊貼水點(diǎn)數(shù)。05二月2023【例題3－7】即期匯率為：USD$1=DM1.6917/1.6922,一個(gè)月掉期率為34/23，此時(shí)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率方法時(shí)比較豎號(hào)左右的數(shù)字大小，左高右低往上減。一個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：USD$1=DM（1.6917－0.0034）/(1.6922－0.0023)=DM1.6883/1.6899【例題3－8】已知即期匯率：USD/JPY126.10/20，三個(gè)月的掉期率113/115，左低右高往上加，三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：

USD/JPY（126.10＋0.0113）/（126.20＋0.0115）＝126.1113/211505二月2023表3－1：遠(yuǎn)期匯價(jià)的掛牌貨幣名稱Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHS12MTHS英鎊GBP1.8277/1.828792/90160/157231/228415/410703/693瑞士法郎CHF1.2326/1.233631/3463/6792/96177/186216/232日元JPY108.50/108.6026/2844/4762/66100/105100/110加元CAD1.3258/1.326810/1228/3268/7286/92102/116歐元EUR1.2301/1.230636/3971/75103/109200/208318/32805二月2023【例題3－4】即期匯率為：USD$1=CHF1.2326/1.2336，根據(jù)上表遠(yuǎn)期匯價(jià)計(jì)算一個(gè)月美元對(duì)瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率。解：方法比較豎號(hào)左右的數(shù)字大小，一個(gè)月掉期率為31/34，左小右大加點(diǎn)數(shù)，說明遠(yuǎn)期美元可以換到更多的瑞士法郎。一個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：USD$1=CHF（1.2326＋0.0031）/(1.2336＋0.0034)=CHF1.6883/1.689905二月2023【例題3－5】已知即期匯率：GBP/USD1.8277/1.8287，三個(gè)月的掉期率231/228，計(jì)算英鎊對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率。解：在間接標(biāo)價(jià)法下，左大右小加點(diǎn)數(shù)，說明遠(yuǎn)期英鎊可以換到更多的美元，三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：GBP/USD（1.8277＋0.0231）/（1.8287＋0.0228）＝1.8508/1.851505二月2023我國外匯外匯交易行情表（1）人民幣基準(zhǔn)匯率（中國銀行2005.11.29）

表示100港元兌換104.19元人民幣；100美元兌換808.25元人民幣；100日元兌換6.7419元人民幣；100歐元兌換945.04元人民幣。港元104.19日元6.7419美元808.25歐元945.0405二月2023(2)外匯指定銀行掛牌匯價(jià)。各外匯指定銀行以人民幣基準(zhǔn)匯率為基礎(chǔ)，根據(jù)外匯市場行情自行套算出人民幣對(duì)美元、港元、英鎊、日元等可自由兌換貨幣的中間價(jià)。在中國人民銀行規(guī)定的匯價(jià)浮動(dòng)幅度內(nèi)自動(dòng)制定外匯買人價(jià)、賣出價(jià)，以及現(xiàn)鈔的買入價(jià)和賣出價(jià)。05二月2023貨幣名稱符號(hào)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)英鎊GBP1428.51389.381439.97港元HKD103.96103.12104.35美元USD806.08799.62809.15瑞士法郎CHF623.91610.76628.92新加坡元SGD478.59468.5484.22瑞典克朗SEK101.8899.73102.7丹麥克朗DKK129.12126.39130.15日元JPY6.71626.57466.7702加拿大元CAD698.93648.19704.54澳大利亞元AUD608.02595.2612.9歐元EUR961.9941.62969.63人民幣外匯牌價(jià)表（日期：2005.12.02單位：人民幣100外幣單位兌換）05二月2023(3)外匯寶即時(shí)匯價(jià)。在進(jìn)行外匯投資時(shí)，看懂外匯行情表十分重要。外匯寶匯價(jià)表包括匯買價(jià)、匯賣價(jià)、鈔買價(jià)、鈔賣價(jià)、開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等。交通銀行1993年最先通過銀行報(bào)價(jià)電腦系統(tǒng)與路透報(bào)價(jià)系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)了“外匯寶”自動(dòng)與國際外匯市場同步報(bào)價(jià)?！巴鈪R寶”的交易幣種包括美元、日元、歐元、英鎊、澳大利亞元、瑞士法郎、加拿大元和港元等10個(gè)幣種。05二月2023第三節(jié)

傳統(tǒng)的外匯交易一、即期外匯交易（SpotTransaction）1、即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，買賣成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割。即期交易中采用的匯率即為即期匯率。主要包括匯出匯款、匯入?yún)R款等。05二月20232、即期投機(jī)【例題3－9】紐約A公司預(yù)期德國馬克將會(huì)升值，目前的匯率USD1=DEM1.8，就在現(xiàn)匯市場上以100萬美元購入一個(gè)月馬克180萬。如果30天后果真如其所料，馬克的現(xiàn)匯匯率上升到USD1=DEM1.6，那么A公司拋售馬克換回美元為：180/1.6＝112.5萬美元，凈賺12.5萬美元。如果預(yù)測錯(cuò)誤要遭受損失，30天后馬克的現(xiàn)匯匯率如果變?yōu)閁SD1=DEM1.9，由于馬克貶值

A公司把馬克換為美元。180/1.920＝94.7368萬美元，損失了5.2632萬美元。注意：該交易買入和賣出馬克全部用即期匯率，即期投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。

05二月20233、即期外匯交易的交割（1）價(jià)值低償原則。一項(xiàng)外匯合同的雙方，都必須在同一時(shí)間交割，以免任何一方因交割不同時(shí)而遭受損失。（2）關(guān)于兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的一些復(fù)雜情況?！盃I業(yè)日”一般指交割雙方都營業(yè)的日子。交割地點(diǎn)原則。如果位于交割地點(diǎn)的銀行不營業(yè)，就不能進(jìn)行這種貨幣的交割。如果交割日是交割雙方任何一方的休息日，應(yīng)順延一天。05二月2023二、遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardTransaction）1、遠(yuǎn)期外匯交易的定義遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，外匯成交時(shí)，雙方約定交易的細(xì)節(jié)，到未來約定的日期再進(jìn)行交割。期限一般有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月或者一年。遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水（—貼水）點(diǎn)數(shù)

05二月20232、遠(yuǎn)期外匯交易的原因（1）套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。一是銀行間外匯市場外匯銀行或者交易商軋平交易頭寸。二是進(jìn)出口商或跨國投資者未來一段時(shí)間有一筆外匯的收入或者支出，擔(dān)心匯率變動(dòng)而買入一份遠(yuǎn)期合約來鎖定匯率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（2）投機(jī)以賺取利潤。沒有具體的業(yè)務(wù)做基礎(chǔ)，純粹是為了賺取投機(jī)收益。

05二月20233、外匯投機(jī)與套期保值交易的區(qū)別：（1）投機(jī)沒有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，交易的目的單純?yōu)榱速嶅X；（2）買進(jìn)或賣出時(shí)并非有實(shí)際數(shù)額的資金，可能更多依賴金融市場融資；（3）投機(jī)在遠(yuǎn)期外匯市場起著微妙的平衡作用，理性投機(jī)可以平抑價(jià)格的波動(dòng)。05二月20234、遠(yuǎn)期外匯交易計(jì)算實(shí)例【例題3－10套期保值】一家美國進(jìn)口商從英國進(jìn)口一筆價(jià)值5萬英鎊、三個(gè)月后交貨付款的商品。按簽約時(shí)的GDP1＝USD1.5計(jì)算，美國進(jìn)口商需支付7.5萬美元的貨款。但三個(gè)月后，英鎊價(jià)格為GDP1＝USD1.6。按此匯率計(jì)算，進(jìn)口商就得支付8萬美元，即因匯率變動(dòng)多支付5000美元。一個(gè)辦法就是進(jìn)口商在簽約時(shí)，在外匯市場上購進(jìn)三個(gè)月的英鎊遠(yuǎn)期合約，三個(gè)月后履行購入英鎊期匯的義務(wù)，將所獲英鎊用于支付貨款，從而避免了英鎊價(jià)格上升所帶來的損失。而美國進(jìn)口商為此所付出的代價(jià)僅僅是因英鎊遠(yuǎn)期升水而多支付的美元額。假設(shè)英鎊三個(gè)月期匯升水10點(diǎn)，遠(yuǎn)期匯率為：GDP1＝USD1.5010，那么進(jìn)口商花費(fèi)50美元就達(dá)到減少5000美元損失的目的。

05二月2023【例題3－11】德國某公司出口一批商品，3個(gè)月后從美國某公司獲10萬美元的貨款。為防止3個(gè)月后美元匯價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司與銀行簽訂出賣10萬美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期合同。假定美元對(duì)馬克的遠(yuǎn)期匯率為$1＝DM2.2150－2.2160，3個(gè)月后(1)

市場匯率變?yōu)?1＝DM2.2120－2.2135，問公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？(2)市場匯率變?yōu)?1＝DM2.2250－2.2270，問公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？

05二月2023解：(1)

按照遠(yuǎn)期和約可兌換馬克：10×2.2150＝22.15萬馬克按照市場匯率可兌換馬克：10×2.2120＝22.12萬馬克兌換的馬克增加：22.15－22.14＝0.03萬＝300馬克（盈利）（2）按照市場匯率可兌換馬克：10×2.2250＝22.25萬馬克按照遠(yuǎn)期和約可兌換馬克：10×2.2150＝22.15萬馬克兌換的馬克減少：22.25－22.15＝0.1萬＝1000馬克（虧損）

05二月2023（2）遠(yuǎn)期投機(jī)一種叫“買空”或“做多頭”（BuyLongorBull），這是一種在外匯行情看漲時(shí)做的先買后賣的投機(jī)交易。另一種遠(yuǎn)期外匯投機(jī)叫“賣空”或“做空頭”（SellShortorBear）。這種先賣后買的投機(jī)交易是在預(yù)期外匯匯率將要下跌時(shí)做的。無論是“買空”還是“賣空”都取決于對(duì)未來匯率的預(yù)測能力，一旦預(yù)測錯(cuò)誤不僅不能獲利，還會(huì)遭受比較大的損失。

05二月2023【例題3－13】在紐約外匯市場上一月期即期匯率為GBP1=USD1.5845，有個(gè)美國投機(jī)商預(yù)期英鎊在將會(huì)有升值，購入100萬英鎊一個(gè)月的遠(yuǎn)期合約，做“買空交易”，英鎊遠(yuǎn)期升水為40點(diǎn)。（1）一個(gè)月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.9885。協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.5845＋0.0040＝USD1.5885按照協(xié)定遠(yuǎn)期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出可以得到198.85美元，凈賺40萬美元。（2）一個(gè)月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.4885，

協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率：GBP1＝USD1.5885按照協(xié)定遠(yuǎn)期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出可以得到148.85美元，虧損10萬美元。

05二月2023【例題3－14】在法蘭克福外匯市場上，有個(gè)外匯投機(jī)商預(yù)測美元趨于貶值。即期匯率為：USD1=DEM2.6790，三個(gè)月遠(yuǎn)期美元貼水40點(diǎn)。該投機(jī)商就做“賣空”，賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期10萬美元。（1）三個(gè)月后，美元對(duì)馬克的匯率：USD1=DEM2.5750解：該投機(jī)商在履約時(shí)只需花25.75萬馬克就可購得所要交付的10萬美元。協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率為：

USD1=DEM2.6790－0.0040＝2.6750。把10萬美元賣出可以獲得26.75萬馬克他的投機(jī)利潤為：26.75－25.75＝1萬馬克。05二月2023（2）三個(gè)月后，美元對(duì)馬克的匯率漲到：USD1=DEM2.8750解：該投機(jī)商在履約時(shí)要花28.75萬馬克才能購得所要交付的10萬美元。協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率為：

USD1=DEM2.6790－0.0040＝2.6750。他把10萬美元賣出可以獲得26.75萬馬克他的投機(jī)虧損為：28.75－26.75＝2萬馬克。

05二月2023三、掉期交易（swap）1、掉期交易的概念（Swap）是指將貨幣相同、金額相同，而方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行，也就是在買進(jìn)某種外匯時(shí)，同時(shí)賣出金額相同的這種貨幣，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同。進(jìn)行掉期交易的目的也在于避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

05二月20232、掉期交易的種類（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期（SpotagainstForward），即買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)一筆期匯。（2）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期（ForwardtoForward），是指對(duì)不同交割期限的期匯雙方作貨幣、金額相同而方向相反的兩筆交易。

05二月20233、掉期交易與一般套期保值的區(qū)別（hedge）。掉期交易實(shí)質(zhì)上是一種特殊的套期保值的做法。但與一般的套期保值不同：（1）一般的套期保值是用期貨合約，而掉期交易必須用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行保值；（2）掉期的第二筆交易須與第一筆交易同時(shí)進(jìn)行，而一般套期保值發(fā)生于第一筆交易之后；（3）掉期的兩筆交易金額完全相同，而一般套期保值交易金額卻可以小于第一筆，即做不完全的套期保值。05二月2023四、套匯和套利交易(arbitrage)1、套匯（1）直接套匯也叫雙邊套匯，只有兩個(gè)地點(diǎn)?！纠}3－15】在紐約外匯市場，1美元=1.6920馬克。在法蘭克福外匯市場，1美元=1.7120馬克，假設(shè)你有1美元如何套匯？解：在法蘭克福賣美元（買馬克），在紐約外匯市場買美元（賣馬克）。套匯收益為：1.7120/1.6921－1＝0.01176美元

05二月2023NDF（non-deliverableforward.）無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易，主要針對(duì)有外匯管制的國家，從事國際貿(mào)易的企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，在境外某個(gè)市場從事遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

05二月2023【例題3－16】在香港和新加坡等地有一個(gè)境外的人民幣市場，由于對(duì)人民幣升值的預(yù)期，該市場2004年到2005年期間美元對(duì)人民幣匯率一般在1美元＝7.8人民幣左右，假設(shè)我國外匯市場1美元＝8.4人民幣，你有100萬美元如何套匯？獲利多少？

先把100萬美元換成840萬人民幣，然后到境外市場換成107.69萬美元，獲利7.69萬美元。05二月2023

（2）三角套匯。牽涉到三種貨幣，甚至三個(gè)不同的市場。

【例題3－17】在倫敦外匯市場1英鎊=1.6812美元，1美元=1.6920馬克。在法蘭克福外匯市場，1英鎊=2.8656馬克。問有1英鎊如何套匯？

第一步：要將其轉(zhuǎn)化為雙邊套匯的例子來求解。先計(jì)算出在倫敦外匯市場，1英鎊=2.8446馬克，再對(duì)比發(fā)現(xiàn)法蘭克福英鎊比倫敦貴；

第二步：在法蘭克福賣1英鎊得到2.8656馬克；

第三步：在倫敦市場用2.8656馬克＝1.0074英鎊

獲利0.0074英鎊。

05二月2023【例題3－18】假定某日下列市場報(bào)價(jià)為：紐約外匯市場即期匯率為USD/CHF＝1.5349/89，倫敦外匯市場GBP/USD：1.6340/70，蘇黎世外匯市場

GBP/CHF＝2.5028/48。如果不考慮其他費(fèi)用，某瑞士商人以100萬瑞士法郎進(jìn)行套匯，可獲多少套匯利潤?05二月2023解：第一步：算出倫敦/紐約外匯市場上的套匯匯率為：GBP/CHF＝2.5080/192GBP/CHF＝GBP/USD×USD/CHF1.6340×1.5349＝2.50801.6370×L5389＝2.519205二月2023第二步：蘇黎世GBP/CHF＝2.5028/48和套算匯率GBP/CHF＝2.5080/192比較

，發(fā)現(xiàn)蘇黎世英鎊便宜。瑞士商人用100萬法郎在蘇黎世買進(jìn)英鎊39.9233萬（銀行賣出英鎊）即100萬÷2.5048＝39.9233萬英鎊第三步：該商人用這筆英鎊在倫敦買美元65.2347萬39.9233萬×1.6340＝65.2347萬美元05二月2023第四步：該商人用該美元在紐約買回100.1288萬瑞士法郎65.2347×1.5349＝100.1288萬瑞士法郎第五步：100.1288一100＝0.1288萬瑞士法郎若不考慮其他費(fèi)用，三點(diǎn)套匯可給瑞士商人帶來0.1288萬瑞士法郎的套匯利潤

05二月20232、套利（1）拋補(bǔ)套利（Covered-InterestArbitrage，CIA）在兩國短期利率存在差異的情況下，資金將從低利率國家流向高利率國家牟取利潤，這種行為叫做套利。為了防止資金在套利期間匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以利用即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這種在進(jìn)行套利交易的同時(shí)進(jìn)行外匯拋補(bǔ)以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的行為，稱為拋補(bǔ)套利，以保證所賺取的是無風(fēng)險(xiǎn)的收益。

05二月2023【例題3－19】拋補(bǔ)套利某一時(shí)期，美國金融市場上定期存款利率為年率12%，英國金融市場上定期存款利率為年率8％。在這種情況下，資金就會(huì)從英國流向美國，牟取高利。英國投資者以8%的年利率向銀行借人10萬英鎊，購買美元現(xiàn)匯存人美國銀行，作三個(gè)月的短期套利。（1）假設(shè)GBPl＝USD2，三個(gè)月之間匯率保持不變求套利凈收益。（2）假定即期匯率為GBPl＝USD2，三個(gè)月后匯率變?yōu)镚BPl=USD2.1，求套利凈收益。（3）三個(gè)月后，匯率為GBPl＝USDl.95，求套利凈收益。（4）假設(shè)三個(gè)月的美元期匯貼水10點(diǎn)，計(jì)算拋補(bǔ)套利的凈收益。

05二月2023（1）如果從銀行以年率8％借入10萬英鎊，不考慮匯率變化該投資者套利凈利潤：10×4%×3/12＝1000英鎊。這是假定三個(gè)月內(nèi)美元與英鎊之間的匯率保持不變前提下的結(jié)果。三個(gè)月以后，如果美元貶值，不僅可能使英國投資者無利可圖，甚至還可能虧損。

05二月2023（2）第一步：即期匯率為GBPl＝USD2，10萬英鎊按照即期匯率換為美元：10×2＝20萬美元第二步：三個(gè)月后投資者可獲得的投資本息：10×2(1+12%×3/12)=206000美元第三步：把美元再換回英鎊206000/2.1＝98095英鎊，第四步：虧損10－

98095＝1905英鎊?？鄢Ц兜睦ⅲ?0×8%×3/12=2000英鎊投資者虧損總額：1905＋2000＝3905英鎊。注意：三個(gè)月美元貶值率＝（2.1－2）/2＝5％，而三個(gè)月利差只有1％，貨幣貶值帶來的損失大于套利的收益。

05二月2023（3）三個(gè)月后，美元匯率上升為GBPl＝USDl.95英國投資者收進(jìn)的美元投資本息206000美元就可以兌換成105641英鎊，毛利5641英鎊。扣除成本2000英鎊后凈收益額

3641英鎊，其中2641英鎊為匯率差價(jià)收益。因此，純粹的套利行為具有外匯投機(jī)的性質(zhì)，為現(xiàn)匯投機(jī)的主要形式。

三個(gè)月美元匯率升值2.5％，而利差只有1％。05二月2023（4）三個(gè)月的美元期匯貼水10點(diǎn)，也就是遠(yuǎn)期匯率為GBPl＝USD2．0010英國投資者在買人美元現(xiàn)匯存人美國銀行的同時(shí)，賣出三個(gè)月期的美元期匯，不論以后美元匯率如何變動(dòng)，他都可以確保賺取一定的利息收益。（即期買入美元，遠(yuǎn)期賣出美元）三個(gè)月后，他將投資的本息206000美元按GBPl＝USD2.0010換回英鎊。206000/2.0010=10.2949（毛利2948英鎊）扣除2000英鎊利息，仍可凈賺949英鎊（實(shí)現(xiàn)真正的無風(fēng)險(xiǎn)套利）05二月2023【例題3－20】如果紐約市場上年利率為8％，倫敦市場的年利率為6％。倫敦外匯市場的即期匯率為GBPl=USDl.6025/45，3個(gè)月掉期率為40

/30(1)

求3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率，并說明升貼水情況。(2)若某投資者擁有10萬英鎊，他應(yīng)投放在哪個(gè)市場上有利？假定匯率不變說明投資過程及獲利情況（不考慮買入價(jià)和賣出價(jià)）。

(3)若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)如何操作?套利的凈收益為多少？

05二月2023解：（1）

求三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。GBP1=USD（1.6025＋0.0040）－（1.6035＋0.0030）GBP1=USDl.6065—1.6075遠(yuǎn)期美元貼水，英鎊升水。（2）

如果有10萬英鎊套利，應(yīng)該先把英鎊兌換為美元，到期再換回英鎊，假設(shè)匯率不變?nèi)齻€(gè)月套利收益為：10*(8%-6%)*3/12=500GBP凈收益＝10【

（1＋8％×1/4）－（1＋6％×1/4）】＝500GBP05二月2023(3)若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，先按即期把英鎊兌換為美元，同時(shí)和銀行簽訂一份把美元兌換為英鎊的遠(yuǎn)期和約，三個(gè)月后在美國獲得的本利和，按照約定遠(yuǎn)期匯率兌換為英鎊，扣除成本后實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利，獲利為：

第一步：10×1.6025＝16.025美元第二步：16.025（1＋8％×3/12）＝16.3455第三步：16.3455/1.6075＝10.1682英鎊第四步：1682－利息＝凈收益：支付利息：10×6％×3/12＝1500英鎊1682－1500＝182英鎊

05二月2023第三節(jié)

金融衍生品市場一、外國貨幣期貨（future）1、外國貨幣期貨定義外國貨幣期貨交易很像外匯市場上的遠(yuǎn)期交易，簽訂貨幣期貨交易合同的買賣雙方約定在將來某時(shí)刻，按既定的匯率，相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。05二月20232、貨幣期貨交易和外匯遠(yuǎn)期交易區(qū)別（1）期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同規(guī)模。

（2）期貨交易具有固定的到期日。

（3）兩種交易的定價(jià)方式不同。

（4）遠(yuǎn)期合約沒有保證金交易，期貨合約屬于保證金的信用交易。

（5）期貨交易都有固定的交易場所，是在交易所大廳內(nèi)的交易。

（6）從事期貨交易需支付傭金。

05二月2023

【例題3－21】英國某公司進(jìn)口15萬美元商品，三個(gè)月后付款，倫敦市場美元對(duì)英鎊的即期匯率為1英鎊＝1.5美元，預(yù)測美元將升值，英國公司為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，從期貨市場買進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元合同3個(gè)(以英鎊買美元期貨標(biāo)準(zhǔn)化合同為5萬美元)，

三個(gè)月期貨合同協(xié)議價(jià)格為1英鎊＝1．45美元。(1)三個(gè)月后市場匯率變?yōu)?英鎊＝1．2美元，問公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？(2)三個(gè)月后市場匯率變?yōu)?英鎊＝1．6美元，問公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？05二月2023解：

(1)市場美元果然升值如果沒有期貨和約要支付：15/1.2＝12.5萬英鎊按期貨和約協(xié)議價(jià)格支付：15/1.45＝10.41萬英鎊不僅達(dá)到保值目的還少支付：12.5－10.41＝2.09萬英鎊（盈利）（2）

市場美元不僅沒有升值反而貶值，按照市場匯率支付：15/1.6＝9.375萬英鎊按期貨和約協(xié)議價(jià)格支付：15/1.45＝10.41萬英鎊不僅沒有達(dá)到保值目的還多支付：10.41－9.375＝1.035萬英鎊（虧損）

05二月2023二、貨幣期權(quán)交易

(option)1、期權(quán)的概念期權(quán)合同是在未來某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格買賣金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。期權(quán)分為：買權(quán)（CallOption）也稱看漲期權(quán)賣權(quán)（PutOption）也稱看跌期權(quán)期權(quán)合同的買方為取得這一承諾要付出一定的代價(jià)，即期權(quán)的價(jià)格（Premium）。期權(quán)合同還有歐式和美式之分，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，而美式期權(quán)可以在合同到期前的任何一天行使合同。05二月20232、看漲期權(quán)的盈虧分析投資者A和B分別為看漲期權(quán)的買方和賣方，他們就X（石油）達(dá)成期權(quán)交易，期權(quán)的有效期為3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格50美元一桶，和約規(guī)定股票數(shù)量100桶，期權(quán)費(fèi)3元/桶（期權(quán)費(fèi)300美元），在未來的3個(gè)月中投資者A會(huì)有幾種不同的盈虧情況：

（1）X價(jià)格<50美元，投資者不會(huì)行使期權(quán)，虧損額期權(quán)費(fèi)300美元；（2）X價(jià)格＝50元美元，投資者無論是否行使期權(quán)，虧損額期權(quán)費(fèi)300元；（3）

50美元<X價(jià)格<53（協(xié)議價(jià)＋期權(quán)費(fèi)），投資者行使期權(quán)，虧損減少<300元；（4）50美元<X價(jià)格＝53（協(xié)議價(jià)＋期權(quán)費(fèi)），投資者行使期權(quán)不盈不虧；（5）

X價(jià)格>協(xié)議價(jià)＋期權(quán)費(fèi)，盈利。價(jià)格上漲越大，盈利越多；（6）如果期權(quán)價(jià)格上漲可以出售期權(quán)獲利。05二月2023看漲期權(quán)買方盈虧圖

05二月2023看漲期權(quán)賣方盈虧圖05二月20233、看跌期權(quán)的盈虧分析投資者A和B分別為看跌期權(quán)的買方和賣方，他們就y公司股票達(dá)成期權(quán)交易，期權(quán)的有效期為3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格100元一股，和約規(guī)定股票數(shù)量100股，期權(quán)費(fèi)4元/股，在未來的3個(gè)月中投資者A會(huì)有幾種不同的盈虧情況：（1）y公司股價(jià)>100元，投資者不會(huì)行使期權(quán)，虧損額期權(quán)費(fèi)400元；（2）y公司股價(jià)＝100元，投資者無論是否行使期權(quán)，虧損額期權(quán)費(fèi)400元；（3）協(xié)議價(jià)-期權(quán)費(fèi)<y公司股價(jià)<100元，投資者行使期權(quán)，虧損減少<400元；（4）y公司股價(jià)＝協(xié)議價(jià)-期權(quán)費(fèi)，投資者行使期權(quán)不盈不虧；（5）y公司股價(jià)<96(協(xié)議價(jià)-期權(quán)費(fèi))，盈利；（6）如果期權(quán)價(jià)格上漲可以出售期權(quán)獲利。05二月2023看跌期權(quán)買方盈虧圖05二月2023看跌期權(quán)賣方盈虧圖05二月20234、期權(quán)合同的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值＝市場價(jià)格－協(xié)議價(jià)格，期權(quán)有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)上買方行使期權(quán)所得到的收益。

實(shí)值(IntheMoney)。就買權(quán)而言，是指其交易貨幣即期市場價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格。就賣權(quán)而言，是指其交易貨幣即期市場價(jià)格低于合同的協(xié)定價(jià)格。虛值(OutoftheMoney)。就買權(quán)而言，是指其交易貨幣的即期市場價(jià)格低于合同協(xié)定價(jià)格。就賣權(quán)而言，是指其交易貨幣的即期市場價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格。兩平(AttheMoney)。指合同行使時(shí)，其交易貨幣的即期市場價(jià)格接近或等于合同協(xié)定價(jià)格。

05二月20235、影響期權(quán)費(fèi)的主要因素第一、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（同方向變動(dòng)）第二、期權(quán)和約的有效期限第三、期權(quán)標(biāo)的物的市場價(jià)格變動(dòng)趨勢和活躍程度

05二月2023【例題3－22】假設(shè)某客戶用美元購買了德國馬克的看漲買權(quán)，總額為25萬馬克（一份馬克期權(quán)合同數(shù)額為6.25萬馬克，所以要購買四份合同）。合同協(xié)議價(jià)格為每1馬克＝0.60美元，期限為兩個(gè)月。期權(quán)價(jià)格為每馬克2美分，總額為5000美元。

基礎(chǔ)交易貨幣：德國馬克(DEM)合同規(guī)模：DEM25萬(62500×4)合同期限：2個(gè)月協(xié)定價(jià)格：USD0.60/DEM期權(quán)價(jià)格：USD5000(每馬克2美分)05二月202305二月2023三、貨幣互換和利率互換1、互換的概念（Swap）所謂互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。主要有貨幣互換和利率互換兩種類型。貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。交易雙方在期初交換兩種不同貨幣的本金，在后按預(yù)先規(guī)定的日期，進(jìn)行利息和本金的分期互換。

05二月20232、貨幣互換程序——通常兩種貨幣都使用固定利率。（1）初期本金互換；（2）利息互換；（3）到期日本金的再次互換。

05二月2023貨幣互換指交易雙方將一種貨幣本金與固定利息與價(jià)值量基本相同的另一種貨幣本金和固定利息進(jìn)行交換。例如，個(gè)人X希望以固定利率借入美元，個(gè)人Y希望以固定利率借人日元。雙方所需資金，在即期匯率下基本相等。假設(shè)銀行作為中介需要獲得50個(gè)基本點(diǎn)的收益，X、Y從貨幣互換中取得同等程度的利益，計(jì)算互換后各自的融資成本。05二月2023貨幣互換

X在日元市場有比較優(yōu)勢，但希望借人美元，Y在美元市場有比較優(yōu)勢，但希望借入日元，這構(gòu)成互換的基礎(chǔ)，互換的總收益為1.4％。銀行要求得到0.5％的收益，因而根據(jù)兩人收益相同假設(shè)，各自收益應(yīng)為0.45％。通過互換，個(gè)人X得到了9.15％的美元，而個(gè)人Y得到了6.35％的日元貸款。而匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。日元美元個(gè)人X5.0%9.6%個(gè)人Y6.8%10.0%05二月20233、利率互換利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。利率互換由于雙方交換的利率幣種是同一的，故一般采取凈額支付的方法來結(jié)算。利率互換有兩種形式（1）息票互換（CouponSwaps），即固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的互換。（2）基礎(chǔ)互換（BasisSwaps），即雙方以不同參照利率互換利息支付（例如美國優(yōu)惠利率對(duì)LIBOR）。

05二月2023【例題3－23】假如兩個(gè)公司都希望籌措5年期1000萬美元資金。A公司由于資信等級(jí)較高，在市場上無論籌措固定利率資金，還是籌措浮動(dòng)利率資金利率比B公司優(yōu)惠。A公司計(jì)劃籌措浮動(dòng)利率美元資金，而B公司打算籌措固定利率美元資金。假定銀行安排這筆互換拿10個(gè)基點(diǎn)，問各自籌資成本及5年節(jié)約利息支出？

05二月2023

A公司B公司差額信用評(píng)級(jí)AAABBB

固定利率籌資成本10％11.2％1.2％浮動(dòng)利率籌資成本LIBOR+0.30%LIBOR+1.00%0.7％凈利差

0.5％銀行拿10個(gè)基點(diǎn)后

0.4％05二月2023解：固定利率的差額：11.2％－10％＝1.2％浮動(dòng)利率的差額：

（

LIBOR+1.00%）－

（LIBOR+0.30%）＝0.7％凈差額＝

1.2％－0.7％＝0.5％銀行拿走10個(gè)基點(diǎn)就是0.1％，實(shí)際可以平分0.4％，各自利率降低0.2％05二月2023通過利率互換，A公司就可以按照LIBOR+0.3%－

0.2%＝

LIBOR+0.1%的浮動(dòng)利率得到資金。B公司如果直接籌措固定利率美元（11.20%），現(xiàn)在可以按照11.20%－0.2％＝11％籌措固定利率資金所以，A、B兩家公司各自利用籌資的相對(duì)優(yōu)勢，通過利率互換后，就能比直接進(jìn)入市場降低0.2%的籌資成本。五年各自節(jié)約利息分別為：100×0.2％×5＝1萬美元。

05二月2023互換交易曾被西方金融界譽(yù)為80年代最重要的金融創(chuàng)新。1982年始創(chuàng)時(shí)，金融互換市場成交額約30億美元，1985年為800億~1000億美元，到1995年，僅貨幣互換交易額就達(dá)7770億美元。目前許多大型的跨國銀行或投資銀行機(jī)構(gòu)都提供安排互換交易的服務(wù)。

05二月2023互換交易之所以受到如此歡迎，是因?yàn)椋和ㄟ^互換，交易雙方可以利用各自的籌資優(yōu)勢，達(dá)到降低雙方籌資成本的目的。通過互換，籌資者可以比較容易地籌措到任何期限、幣種和利率的資金。借款人人可以根據(jù)外匯率各種貨幣的利率變化情況，不斷調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)，使其更加合理，避免外匯匯率和利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)?；Q交易額不增加舉債總額，并且不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，被稱為受歡迎的表外業(yè)務(wù)。另外，就其對(duì)國際金融市場的影響而言，互換交易的發(fā)展使浮動(dòng)利率與固定利率以及不同幣種金融工具之間的差別趨于縮小，同時(shí)還對(duì)國內(nèi)和國際金融市場的一體