家用電器行業(yè)12月月報(bào)：雙十一推動線上回暖政策利好估值修復(fù)

正文目錄11月行情復(fù)盤：促銷季動消費(fèi)復(fù)蘇，家電于盤 4走勢估：體電跌幅現(xiàn)全A行業(yè) 4北上倉政提家信心持α優(yōu)突的 6基本面追蹤：雙十帶廚電銷額高增，剛產(chǎn)受青睞 7投影促季移影速強(qiáng)，米量現(xiàn)眼 7大家：性衛(wèi)現(xiàn)秀，銷壓行 9集成：十推線顯著暖市競?cè)占ち?13熱泵采型泵動價(jià)上0出銷續(xù)高增 14清潔器掃機(jī)價(jià)量有效洗機(jī)氣延續(xù) 17廚用生小電剛產(chǎn)品青，體價(jià)幅上漲 17投資建議：關(guān)注白、泵、投影等板塊優(yōu)標(biāo)的 18風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖表：1月全A行業(yè)底反彈，走勢邊際善 4圖表：1月家電細(xì)分塊漲跌幅 5圖表：家電企業(yè)月度年度漲跌幅情況 5圖表：12全A行業(yè)（T）分位數(shù)存在較大分化 6圖表：家電個(gè)股企業(yè)E及其分位數(shù)水平 6圖表：家電個(gè)股北上金持倉及月度和年的動 7圖表：智能投影線上售額增速 7圖表：智能投影線上量增速 7圖表：國內(nèi)全渠道智投影分類銷量 8圖表1：智能投影品牌上銷售額增速 8圖表：智能投影品牌上銷量增速 8圖表1：2年10月國智能投影線上市品份額 9圖表1：社零和家電類售額增速同比 10圖表1：家電音響類在零銷售占6左右份額 10圖表1：白電、廚衛(wèi)電器10月銷售數(shù)據(jù)監(jiān)測 10圖表1：整體家電外銷口量和金額增速 圖表1：空調(diào)外銷出口和金額增速 圖表1：冰箱外銷出口和金額增速 圖表1：洗衣機(jī)外銷出量和金額增速 圖表2：住宅房屋新開面積累計(jì)同比 圖表2：住宅商品房銷面積累計(jì)同比 圖表2：房地產(chǎn)銷售以房為主 12圖表2：住宅房屋竣工積累計(jì)同比 12圖表2：海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下滑度較大 12圖表2：人民幣相對于元持平、相對于美貶值 12圖表2：1年以來原材料漲跌幅（） 13圖表2：集成灶全渠道額、量、價(jià)變動 14圖表2：線上集成灶銷占比 14圖表2：集成灶線下銷額市占率變動 14圖表3：集成灶線上銷額市占率變動 14圖表3：熱泵出口銷售及增速 15圖表3：熱泵出口銷量增速 15圖表3：熱泵出口均價(jià)增速 15圖表3：國內(nèi)熱泵企業(yè)場規(guī)模及增速 15圖表3：國內(nèi)熱泵行業(yè)銷規(guī)模及增速 15圖表3：國內(nèi)熱泵行業(yè)銷規(guī)模及增速 15圖表3：2年H1歐洲天然氣價(jià)格劇烈上漲 16圖表3：北溪管道天然完全停供 16圖表3：掃地機(jī)銷額、、價(jià)變動 17圖表4：洗地機(jī)銷額、、價(jià)變動 17圖表4：0月小廚電售數(shù)據(jù)監(jiān)測 18圖表4：0月生活小銷售數(shù)據(jù)監(jiān)測 18圖表4：重點(diǎn)跟蹤和覆標(biāo)的財(cái)務(wù)和估值表 2011月行情復(fù)盤：促銷季帶動消費(fèi)復(fù)蘇，家電好于大盤走勢及估值：整體家電漲跌幅表現(xiàn)好于全A行業(yè)漲跌幅表現(xiàn)：月深0漲為1，1全A行漲由轉(zhuǎn)。家用器月跌在1個(gè)申一行中名七，為14自10月底以，情控策步優(yōu)，時(shí)地利政策箭發(fā)作消費(fèi)地產(chǎn)后周期業(yè)疊雙一績表超場期家板體跌表好全A行業(yè)。圖表：1月全A行業(yè)底反彈，走勢邊際善年內(nèi)漲跌幅 個(gè)月內(nèi)漲跌幅0000農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁房地食品飲交通運(yùn)社會服滬深國防軍美容護(hù)石油石建筑裝輕工制非銀金建筑材計(jì)算機(jī)公用事紡織服鋼通基礎(chǔ)化工環(huán)機(jī)械設(shè)有色金傳汽電力設(shè)備電子10203040來源：I、從細(xì)行月19白電18潔13廚12家電體家零9照設(shè)8黑電6泵3護(hù)小電1。本月衛(wèi)幅大老洗嵌類動績億渠改成顯，雙十保集頭電幅隨后地產(chǎn)暖動信海和美三大巨估修年來看小電熱上趨勢勁其飛α體優(yōu)凸顯輕回提市信心帶板增泵漲緊其烏機(jī)加歐洲供能緊，暖熱泵關(guān)據(jù)續(xù)增帶動泵關(guān)的長。圖表：1月家電細(xì)分塊漲跌幅年內(nèi)漲跌幅 個(gè)月內(nèi)漲跌幅000000204060I、圖表：家電企業(yè)月度年度漲跌幅情況來源：I、估值分位數(shù)表現(xiàn)：7120221滬深300估處于位全A業(yè)數(shù)存在大化。其中用器塊5年估值位僅1處歷史位具看照、廚衛(wèi)部公處＜的位水泵分小電業(yè)及汽關(guān)聯(lián)度高的件塊值于高位。圖表：710221全A行業(yè)（T）分位數(shù)存在較大分化10908070605040302010農(nóng)林牧漁綜農(nóng)林牧漁綜汽社會服商貿(mào)零房地產(chǎn)輕工制公用事食品飲鋼美容護(hù)機(jī)械設(shè)環(huán)電力設(shè)傳建筑裝家用電煤滬深300建筑材紡織服石油石電計(jì)算機(jī)國防軍非銀金醫(yī)藥生基礎(chǔ)化銀有色金交通運(yùn)通信來源：I、圖表：家電個(gè)股企業(yè)E及其分位數(shù)水平來源：I、注：米技光科、爾家S為聯(lián)究估，為D一預(yù)。北上持倉：政策提振家電信心，增持α優(yōu)勢突出標(biāo)的持倉情況北資在個(gè)白企老電花智極科泊、九陽份兩個(gè)地的業(yè)份上倉較高達(dá)到.5以上外熱泵的非滬深股通的因北資均無倉。持倉變動情況月上金增最的的小電的團(tuán)老電。雙十大廚業(yè)取較高長在疫策解利疊下小產(chǎn)結(jié)構(gòu)善成效品略盈利力著小熊器上金持5pc抖音新渠推下老板器“嵌拉動績長本獲.pct北上資增電求分受于本復(fù)和產(chǎn)鏈暖美集本獲北資金持1.pc。圖表：家電個(gè)股北上金持倉及月度和年的動來源：I、基本面追蹤：雙十一帶動廚電銷額高增，剛需產(chǎn)品受青睞投影：促銷季前移投影增速強(qiáng)勁，峰米銷量表現(xiàn)亮眼由于能影業(yè)高數(shù)據(jù)計(jì)源樣因我們?yōu)楹暇S圖科技和魔鏡方數(shù)據(jù)均，能夠更近真實(shí)況月度更新?lián)鶠樯鲜蹟?shù)據(jù)，智能影上額占體市的-8，較地反行景度動。行業(yè)整體：世界杯動屏需求，疊加促銷前影響，10月投影銷量銷猛增長，LCD單片機(jī)升級有效拉升均價(jià)方數(shù)2022年0智投影線上銷額比+01銷962H1價(jià)在元的LCD智投銷增至萬同比84占銷的60拉智投均價(jià)雙一大期各大家開提單機(jī)質(zhì)品鎖在80明+間市場價(jià)升至700230元，10家投線市價(jià)提至898元環(huán)4。圖表：智能投影線上售額增速 圖表：智能投影線上量增速奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值30奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值80

60奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值0000奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值00000000203086040 220 2奧云度測洛科魔鏡據(jù)、注：）同據(jù)檢口不存在差險(xiǎn)奧云上測據(jù)源于統(tǒng)商臺洛線監(jiān)據(jù)主來天、東國、蘇寧四渠，含牌網(wǎng)拼；魔數(shù)源淘和東。）圖6數(shù)、維網(wǎng)9據(jù)缺。）述據(jù)爬獲，在失真險(xiǎn)。

云度測洛科魔鏡據(jù)、圖表：國內(nèi)全渠道智投影分類銷量D銷量 L銷量 D銷量y L銷量0080604020000

0H1 0H2 0H1 0H2

2000000020洛科、分企業(yè)看：根據(jù)魔10月當(dāng)貝銷額有所增，余品牌均出現(xiàn)不同度回落。峰米和小米銷增幅度較大。022年3米重發(fā)品S5激影儀，銷量現(xiàn)勢躋天品類行三自品帶動司量比+1同時(shí)銷量比+0另方，極新表則盡意。魔數(shù)，單10上銷同-55，-，業(yè)出較下。圖表1：智能投影品牌上銷售額增速 圖表：智能投影品牌上銷量增速9040904000

極米 堅(jiān)果 峰米小明 當(dāng)貝 小米

0000000000000000

極米 堅(jiān)果 峰米小明 當(dāng)貝 小米1060

10魔數(shù)、 魔數(shù)、從市占率角度看10月米保持智能投影龍地線上市占率達(dá)18.1堅(jiān)重回市占率第二。圖科，222年10月國智投線市場OP4品牌分別為極米、果、歡樂和當(dāng)貝，合份額占39.，同比降4.pc，比上漲9.2pcT10品合額占0.1比降4pct環(huán)上漲7.2c中極米在下售限整消費(fèi)環(huán)比低的景下雙一網(wǎng)品銷售達(dá)19萬，GMV破8，頭地穩(wěn)。果隨后十預(yù)期G1S至?xí)充N機(jī)型第位帶市率環(huán)提，0重占率二。圖表1：2年10月國智能投影線上市品份額008060402000.0.0.0.0.0極米 堅(jiān)果 歡樂投 當(dāng)貝 華兔 匯趣 奈聚 愛普生 微果 知麻洛科、大家電：剛性廚衛(wèi)表現(xiàn)優(yōu)秀，外銷承壓前行社零數(shù)據(jù)：10月社零總及家電音像增速有承。家音類銷額社零銷占5的額02年68以社總和家社增在月家音器增由轉(zhuǎn)負(fù)整低社整增差逐增來隨地產(chǎn)政回和情控度減，電量望到恢。圖表1：社零和家電類售額增速同比 圖表1：家電音響類在零銷售占6左右份額513%010%7% 7%3%3%513%010%7% 7%3%3%5 -5%-6%-4%-8%-11%-6%1015-14%20

家用電器和音像器材類在社零中的占比I、 I、具體品類銷售性廚家務(wù)勞動電器油煙碗機(jī)等表現(xiàn)優(yōu)秀消費(fèi)對食物存儲旺盛的需求動柜冰箱銷增長維情化消回理性，剛性務(wù)動動電潔市發(fā)0油碗等衛(wèi)器優(yōu)居家隔離等素激發(fā)消者對于大量冰柜冰的儲蓄需，10月冰柜額同+17銷+20箱同+銷量9其家電房產(chǎn)消需影景氣一。圖表1：白電、廚衛(wèi)電器10月銷售數(shù)據(jù)監(jiān)測來源奧云度測、出口受國際經(jīng)形勢響外銷承壓前量銷售額同比均有下待后續(xù)宏觀政策變化和興場表現(xiàn)俄沖全通脹及存壓不因持續(xù)影家出銷據(jù)?？?22年10家電體口額量比和-21在售冰洗-5-1-8銷冰洗25-16、+5；在價(jià)上，冰洗+、-1、13。待后國際宏觀濟(jì)政策善軟狀態(tài)以東、洋等新出市紅持釋放。圖表1：整體家電外銷口量和金額增速 圖表1：空調(diào)外銷出口和金額增速0000010203000000000001020300000010203040I?？偂?I?？偂D表1：冰箱外銷出口和金額增速 圖表1：洗衣機(jī)外銷出量和金額增速000102030400001020304050

洗衣機(jī)口量 洗衣機(jī)口金洗衣機(jī)口均價(jià)00010203040I00010203040房地產(chǎn)下滑度穩(wěn)定持續(xù)磨底等政策放后的反彈房產(chǎn)白及電銷的驗(yàn)據(jù)一根據(jù)IN年內(nèi)期的銷面占到89并且房需開動再賣因此從驗(yàn)的間晚看房新工積銷售積＞竣面。工-6月內(nèi)產(chǎn)家購需。2022年0住房開工積銷面和工面同為-9-26、-19滑度所并已底1房產(chǎn)政三齊有振了場信，待地政回暖的彈現(xiàn)。圖表2：住宅房屋新開面積累計(jì)同比 圖表2：住宅商品房銷面積累計(jì)同比000000-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-020

房屋新工面積宅累計(jì)比

商品房售面積宅累計(jì)比商品房售面積宅現(xiàn)房累同商品房售面積宅期房累同50000500005060I、 I、圖表2：房地產(chǎn)銷售以房為主 圖表2：住宅房屋竣工積累計(jì)同比一年內(nèi)現(xiàn)銷售面積12%一年內(nèi)房銷售積88%00一年內(nèi)現(xiàn)銷售面積12%一年內(nèi)房銷售積88%0002040I、 I、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)由于求不7月后海運(yùn)運(yùn)費(fèi)幅度續(xù)下滑2下年全球各區(qū)出不程的通了制脹疊加前存高全消費(fèi)求有所7月始大幅下8運(yùn)速負(fù)于70月海運(yùn)費(fèi)下過50，效緩了銷費(fèi)力。匯率人民幣相較于美貶值利于增厚外銷占高的企業(yè)利潤222年4月人民相于元值自8月貶幅進(jìn)增大11月人幣較8月初貶值6厚銷比公之比年至人民相于元直于波動狀態(tài)11月較9月值5。圖表2：海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下滑度較大 圖表2：人民幣相對于元持平、相對于美貶值C綜合指數(shù) C綜合指數(shù)同比 即期匯率元兌民幣 即期匯率元兌民幣0000000000000

50005000500005010

.4.27.8.6.4.26.8I、 I、原材料家電主原材成本從Q2開始下滑提毛利率進(jìn)入2022年，俄烏機(jī)暫升料銅鋁原料格但需疲導(dǎo)原料格從2內(nèi)開回，2年10月底鋼塑、、價(jià)格比、、和-18%帶白毛率續(xù)提。圖表2：1年以來原材料漲跌幅（）I、集成灶：雙十一推動線上顯著回暖，市場競爭日趨激烈行業(yè)整體：短期整承，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動價(jià)長。集有9上銷量來自新裝修。前以上的房地銷售源于期房從開盤裝需要經(jīng)歷12年時(shí)間由情短停流運(yùn)房地銷持低雙十預(yù)售提，0集灶銷售著銷、量、價(jià)比+6+52、高單的烤占提結(jié)優(yōu)拉均增蒸烤集灶以時(shí)作多種肴約間而蒸烤多烹方滿消費(fèi)多需烤體和烤獨(dú)立分于219和01年始張，022年110月計(jì)烤體+烤獨(dú)立款占比為68.1，10比為7.9。類集均價(jià)普遍比成灶整均價(jià)2000-000中款均浮較10月比跌165體未來烤類成有成集灶中力品帶行產(chǎn)品構(gòu)化提整均價(jià)。圖表2：集成灶全渠道額、量、價(jià)變動 圖表2：線上集成灶銷占比00000000005055

銷額同比 銷量同比 均價(jià)同比

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蒸烤一體款消毒柜款 蒸烤獨(dú)立蒸箱款 儲物柜款 其他奧云度測、 奧云度測、競爭格局火星億仍處于龍頭地位10占率略微下滑歌大、帥豐品牌表現(xiàn)突出維222年10月成銷額行二別火人和億田與他牌額在斷差但10銷額市率有滑火人線上線下比別和，田比2和。森、大豐0月表現(xiàn)突出市所升。圖表2：集成線下銷額市占率變動 圖表3：集成灶線上銷額市占率變動火星人 美大億田帥豐森歌其他火星人 美大 火星人 美大億田帥豐森歌其他億田美的其他億田美的其他05 00 050 05 00 0奧云度測、 奧云度測、熱泵：采暖型熱泵帶動均價(jià)上漲，0月出口銷額持續(xù)高增出口數(shù)據(jù)：年海外增長邏與往不一021是疫居家來恒溫泳需年能危機(jī)氣電采需求熱增的要因是往海外采熱高暖型泵均高恒泳池的今熱出增長現(xiàn)“量齊”“減升”趨。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動帶動出口價(jià)升熱泵銷額延高增經(jīng)銷商提前備貨及采型價(jià)上升影響，10月熱泵量有所下調(diào)。222年10月熱（壓式其熱銷售同+51環(huán)比9量比-1環(huán)-1價(jià)同+71環(huán)+16222年-10月（縮+其熱銷額銷量比+3均同48。圖表3：熱泵出口銷售及增速 圖表3：熱泵出口銷量增速銷售額億元） oy 銷量（臺） oy00000000000000.0

4020000000

4020000

000020 海總、 海總、圖表3：熱泵出口均價(jià)增速 圖表3：國內(nèi)熱泵企業(yè)場規(guī)模及增速國內(nèi)企熱泵業(yè)銷額（元） oy均價(jià)（元臺） oy00000000000000000

000 00 5 00 0 00 5 00 0 0050200 ?？?、 產(chǎn)在、根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)外增速快于內(nèi)202年10月國熱企銷額比+10環(huán)+21。中內(nèi)外銷額比+和+45，比別+739。圖表3：國內(nèi)熱泵行業(yè)銷規(guī)模及增速 圖表3：國內(nèi)熱泵行業(yè)銷規(guī)模及增速國內(nèi)熱行業(yè)銷金（億） 86420

4020000000

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國內(nèi)熱行業(yè)銷金（億） oy420產(chǎn)在、 產(chǎn)在、股價(jià)變動的催化因然氣價(jià)格俄羅天然供給歐盟支持策是泵塊標(biāo)的股價(jià)的重要響素。天然氣格上漲，于熱泵采的省電勢顯，安裝泵的回周縮短費(fèi)更向安熱泵暖歐熱產(chǎn)無法即足求因我國泵的出量隨增裝熱的報(bào)期較天氣格長來回報(bào)期彈性不明。市情緒天氣格鉤022年8月，盟完成儲氣目，然價(jià)達(dá)最高，時(shí)于201年底近1。后然氣價(jià)格開急下，于1月初達(dá)低。著天到，暖求升近期天然氣格開回，據(jù)荷天氣易心格，前比1已長拉動泵塊速長。羅天氣應(yīng)影響費(fèi)安熱的原221年羅歐盟口150立米然氣占盟氣的，中溪號氣俄輸量近4，北一貢獻(xiàn)6盟然用量。2022年6月來溪多次維減供量9月開溪1號道處需要修斷9月未通的溪2號炸較大度影歐天氣的供給。采熱首安成高賴貼策持9月23號博披歐或?qū)⑴倿?60元的能系數(shù)化計(jì)以現(xiàn)綠轉(zhuǎn)，并結(jié)束對羅化燃的賴，中括前及的來5內(nèi)裝00熱泵計(jì)，望快泵的裝度。圖表3：2年H1歐洲天然氣價(jià)格劇烈上漲 圖表3：北溪管道天然完全停供AIGEOOI、 Bru、清潔電器：掃地機(jī)降價(jià)放量有成效，洗地機(jī)景氣度延續(xù)行業(yè)整體掃地機(jī)和洗機(jī)中高端產(chǎn)品降價(jià)量有成效升級清產(chǎn)品入銷售新常態(tài)，有望迎來滲率的進(jìn)一步提升。022半年地企主推端自清潔掃地機(jī)為改善增減的現(xiàn)狀主打“品料不加價(jià)舊品填中價(jià)格帶的策實(shí)了高產(chǎn)價(jià)減增趨掃品結(jié)得優(yōu)根奧云，10掃機(jī)體額量價(jià)比+12+58+34中價(jià)長因中端價(jià)帶地占增地高氣持0月地銷銷價(jià)同比+210、+20+0。行業(yè)持穩(wěn)維正長。圖表3：掃地機(jī)銷額、、價(jià)變動 圖表4：洗地機(jī)銷額、、價(jià)變動銷售額yy 銷量yy 均價(jià)yy

銷售額yy 銷量yy 均價(jià)yy00500050000501000000000000010奧云度測、 奧云度測、廚用及生活小家電：剛需產(chǎn)品受青睞，整體均價(jià)小幅上漲行業(yè)整體：10月小廚電類銷量、銷額正向長整體表現(xiàn)穩(wěn)定剛需食物制小電到們青銷增較微波飲機(jī)電蒸燉鍋飯等類現(xiàn)比雙數(shù)長其近月煎機(jī)量長較9比+2010月+29風(fēng)電氣環(huán)善型品費(fèi)力出現(xiàn)增量的勢。從均看除生寶為到價(jià)量的均價(jià)現(xiàn)幅降外產(chǎn)品升級得用電生小電價(jià)有幅漲價(jià)提能更消材料上漲帶的潤擊。圖表4：0月小廚電售數(shù)據(jù)監(jiān)測來源奧云度測、圖表4：0月生活小銷售數(shù)據(jù)監(jiān)測來源奧云度測、投資建議：關(guān)注白電、熱泵、投影等板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的白電業(yè)績韌性到驗(yàn)未來改善空間大前估值水平不高重點(diǎn)薦海爾智家美的集團(tuán)和格電器在材上行需疲弱宏背下海爾格力、美的半業(yè)均正長益原料本降端字等施業(yè)利潤速于入速體表亮期料價(jià)持下將來“剪刀差長看電入利增以費(fèi)調(diào)上有較的升善空，未來行值期。熱泵短期海外氣期碳中和驅(qū)動點(diǎn)推大元泵業(yè)和申菱環(huán)議關(guān)注日出東方。年9，俄斯設(shè)損為無?！跋?1號天然氣供9月底未氣北2道炸洲人面冬采難且歐盟臺百歐的泵安補(bǔ)快洲者更天氣掛采設(shè)備的節(jié)奏歐每約有1/4的熱銷源中計(jì)短國熱企出規(guī)模有較大度擴(kuò)長熱泵能能高特符合中發(fā)方據(jù)EH，2021-025年洲泵量CAR達(dá)到20202023的速別為27和20投影短期銷量疫情動長期成長性定推近期推新拉動收入利齊升的極米科以及C投影AR車載成長多的光峰科技等消費(fèi)受到整宏環(huán)影消費(fèi)消意與品能緊相元品代驅(qū)銷量提之缺等約因逐消時(shí)格門的LCD投銷持續(xù)增展現(xiàn)費(fèi)對影厚興趣行長成確性高。集成灶短期受情擾明顯長期滲透提升勢確定推薦集灶龍企業(yè)火星人億田智能者越越重房境烹飪康題近來成灶廚衛(wèi)市比不上維云規(guī)占已從015的5快