安科瑞：聚焦、創(chuàng)新、篤定搶跑企業(yè)微電網(wǎng)千億級(jí)市場

用|公司深度研究報(bào)告安科瑞：聚焦、創(chuàng)新、篤定，搶跑企業(yè)微電網(wǎng)千億級(jí)市場SACNOS020002法律聲明邏輯安科瑞聚焦企業(yè)微電網(wǎng)領(lǐng)域，為客戶提供綜合能效管理等系統(tǒng)解決方案，具備“云-邊-端”完整的產(chǎn)品生態(tài)體系。公司的產(chǎn)品演進(jìn)路線圖清EMS。EMS運(yùn)行，充分自治，多能互補(bǔ)，信息互通，雙向互動(dòng)。有望爆發(fā)。造項(xiàng)目空間將不少于8000億元；每年新增項(xiàng)目業(yè)務(wù)空間達(dá)到150億元以上。趨勢：“雙碳”目標(biāo)+電價(jià)浮動(dòng)，趨勢進(jìn)一步催生企業(yè)的節(jié)能控耗、節(jié)省電費(fèi)需求；分布式電源/儲(chǔ)能/充電樁加入使得企業(yè)微電網(wǎng)更加復(fù)雜力市場并可進(jìn)行上網(wǎng)賣電，催生市場化交易、數(shù)據(jù)管理需求。令安科瑞：產(chǎn)品/銷售/研發(fā)/生產(chǎn)四維度搶跑企業(yè)微電網(wǎng)市場.64/15.13/20.81億元，歸母凈利潤為2.15/3.03/4.14億元，每股收益(EPS)為1.00/1.41/1.93元，對(duì)應(yīng)2023年2月1日收盤價(jià)40.22元，PE分別為40/29/21倍，強(qiáng)烈風(fēng)險(xiǎn)提示：1)市場份額被競爭對(duì)手?jǐn)D壓；2)新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3)新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；4)分布式電源、用戶側(cè)電改不及預(yù)期；5)擬建項(xiàng)目、擬設(shè)子公司存在不確定性等資料來源：華西證券研究所11、安科瑞：聚焦微電網(wǎng)，產(chǎn)品三級(jí)跳2、企業(yè)微電網(wǎng)：廣闊藍(lán)海，蓄勢待發(fā)3、安科瑞：產(chǎn)品/銷售/研發(fā)/生產(chǎn)四維度搶跑4、業(yè)務(wù)高景氣，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好5、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示01安科瑞：聚焦微電網(wǎng)，產(chǎn)品三級(jí)跳華西證券研究所41.1安科瑞：專注用戶側(cè)，發(fā)力微電網(wǎng)商。計(jì)算網(wǎng)關(guān)、云平臺(tái)，具備從云平臺(tái)軟件到終端元器件的一站式服務(wù)能力，形成了“云-邊-端”完整的產(chǎn)品生態(tài)體系。截止目前，公司擁有統(tǒng)解決方案運(yùn)行在全國各地。EIOT數(shù)字化平臺(tái)等用電數(shù)據(jù)服務(wù)云云邊邊端端，華西證券研究所5究1.2儀表出身，兩次轉(zhuǎn)型，布局長遠(yuǎn)究令公司以用戶端智能電力儀表為基因，經(jīng)歷兩次轉(zhuǎn)型，逐漸形成軟件+硬件的用戶側(cè)微電網(wǎng)綜合能效管理解決方案商。1.第一階段(2003-2015年)：公司與2003年成立，成立后專注于用戶端智能電力儀表產(chǎn)品開發(fā)，此階段以硬件電表銷售為主。2.第二階段(2016-2021年)：電改背景下，公司著力推廣用戶側(cè)安科瑞能效管理平臺(tái)，由硬件提供商開始向軟件服務(wù)升級(jí)，為客戶提供軟+3.第三階段(2021年至今)：公司于2019年成立微電網(wǎng)研究院，2021年起微電網(wǎng)研究院投入使用，公司以企業(yè)微電網(wǎng)能效管理系統(tǒng)為中心，公司發(fā)展歷程6年成立數(shù)據(jù)服務(wù)部推廣能效管理平臺(tái)公司成立業(yè)認(rèn)定推出云平臺(tái)成立微電網(wǎng)研究院研究所整理6能效管理系統(tǒng)?平臺(tái)化+行業(yè)方案?設(shè)計(jì)院+系統(tǒng)代理商?標(biāo)準(zhǔn)功能模塊化、組件化?項(xiàng)目制模式EMS3.0EMS1.01.3聚焦企業(yè)微電網(wǎng)，產(chǎn)品三級(jí)跳能效管理系統(tǒng)?平臺(tái)化+行業(yè)方案?設(shè)計(jì)院+系統(tǒng)代理商?標(biāo)準(zhǔn)功能模塊化、組件化?項(xiàng)目制模式EMS3.0EMS1.0令公司的產(chǎn)品演進(jìn)路線圖清晰、布局長遠(yuǎn)，最終實(shí)現(xiàn)從定制化功能到智慧能源數(shù)據(jù)服務(wù)的躍進(jìn)：級(jí)跳智慧能源平臺(tái)微電網(wǎng)平臺(tái)?源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化?智慧能源策略平臺(tái)?數(shù)據(jù)服務(wù)EMSEMS2.0官網(wǎng)，公司公告，華西證券研究所7能、水、蒸汽等用能安全、能源質(zhì)量數(shù)據(jù)中心能效指標(biāo)、照用能數(shù)據(jù)分析管、消防1.3.1EMS能、水、蒸汽等用能安全、能源質(zhì)量數(shù)據(jù)中心能效指標(biāo)、照用能數(shù)據(jù)分析管、消防EMS令EMSEMS能：變電站綜合自動(dòng)化、配電室綜合監(jiān)控、分布式光伏、電力監(jiān)控、電能管理、能耗管理、充電樁管理等。EMS司EMS微電網(wǎng)解決方案大體可歸為五大類21個(gè)子系統(tǒng)方案據(jù)西證券研究所81.3.2EMS2.0：企業(yè)微電網(wǎng)平臺(tái)+行業(yè)解決方案令EMS2.0打通子系統(tǒng)數(shù)據(jù)，形成微電網(wǎng)平臺(tái)，并面向?qū)W校、建筑、工業(yè)等提供行業(yè)解決方案。廊等。EMS充-儲(chǔ)+運(yùn)維”各個(gè)環(huán)節(jié)子系統(tǒng)的互聯(lián)打通行業(yè)解決方案究所91.3.2EMS2.0：企業(yè)微電網(wǎng)平臺(tái)+行業(yè)解決方案細(xì)分行業(yè)解決方案，并打造行業(yè)標(biāo)桿案例，更助于產(chǎn)品推廣。決方案關(guān)注蓄電池檢測、消防、解決方案關(guān)注充電樁等。方案宣傳圖鑒官網(wǎng)，華西證券研究所101.3.3EMS3.0：智慧能源策略平臺(tái)令EMS3.0打通微電網(wǎng)和大電網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化，提供智慧能源策略，真正進(jìn)化為數(shù)據(jù)服務(wù)。之間的“圍墻”，實(shí)現(xiàn)微電網(wǎng)與大電網(wǎng)的兼容互補(bǔ)。、響應(yīng)調(diào)度、需求響應(yīng)等。源平臺(tái)示意圖給企業(yè)微電網(wǎng)以智慧大腦，協(xié)調(diào)源網(wǎng)荷儲(chǔ)的智慧運(yùn)行，同時(shí)保障用電的可靠安全節(jié)高效在源、網(wǎng)、荷、儲(chǔ)、充的各個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)安裝安科瑞自主研發(fā)的各類監(jiān)測、分析、保護(hù)治理裝置;通過先進(jìn)的控制、計(jì)量、通信等技術(shù)，將分布式電源、儲(chǔ)能系統(tǒng)、可控負(fù)荷電動(dòng)汽車、電能路由器聚合在一起，平臺(tái)根據(jù)最新的電網(wǎng)價(jià)格、用電負(fù)荷、電網(wǎng)調(diào)度指令等情況，靈活調(diào)整微電網(wǎng)控制策略并下發(fā)給儲(chǔ)能、充電樁.電能路由器等系統(tǒng)，保證企業(yè)微電網(wǎng)始終高效、穩(wěn)定運(yùn)行。1.3.4設(shè)立子公司，布局虛擬電廠產(chǎn)業(yè)生態(tài)公司2022年10月27日發(fā)布公告，擬與自然人畢博共同出資在江蘇省江陰市設(shè)立控股子公司江蘇安科瑞電能服務(wù)股份有限公司，其中公司占在電網(wǎng)中的基本架構(gòu)電廠關(guān)鍵技術(shù)體系02企業(yè)微電網(wǎng)：廣闊藍(lán)海，蓄勢待發(fā)公告，華西證券研究所132.1企業(yè)微電網(wǎng)位于電力系統(tǒng)末端，面向終端企業(yè)用戶型和獨(dú)立型，可實(shí)現(xiàn)自我控制和自治管理。微電網(wǎng)的“微型”主要體現(xiàn)在電壓等級(jí)低，一般在35千伏及以下；系統(tǒng)規(guī)模小，系統(tǒng)容量(最大用電負(fù)荷)原則上不大于20兆瓦。電網(wǎng)面向終端企業(yè)用戶，為主干網(wǎng)的延伸，是能源互聯(lián)網(wǎng)等能源新業(yè)態(tài)的重要落地點(diǎn)。應(yīng)用場景展示圖電網(wǎng)，華西證券研究所142.2企業(yè)微電網(wǎng)市場空間廣闊，容量極大 我們的推算，公司所在的用戶側(cè)市場空間廣闊，容量極大，改造項(xiàng)目潛在空間測算 10kV以上供電電壓等級(jí)的工商業(yè)用戶(萬戶)200令改造項(xiàng)目空間：我們認(rèn)為，安科瑞的主要客戶為供電電壓等級(jí)較高的專變大工商EMS1.0系統(tǒng)平均售價(jià)(萬元)40存量改造項(xiàng)目總規(guī)模(億元)8000存量改造項(xiàng)目總規(guī)模(億元)8000工商業(yè)用戶有200萬戶以上。假設(shè)能效管理系統(tǒng)(EMS1.0)的平均售價(jià)為40萬元/套，考慮新增項(xiàng)目空間測算(年度)行業(yè)微電網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)一步提升客單價(jià)，則存量改造項(xiàng)目規(guī)模將不少年度建設(shè)投資(萬億元)525456令新增項(xiàng)目空間：2021年我國建設(shè)項(xiàng)目及房地產(chǎn)開發(fā)投資達(dá)54.45萬億元，其中電%市場空間(億元)3部，華西證券研究所15智能用電智能用電運(yùn)維系統(tǒng)及設(shè)備維護(hù)管理等協(xié)同，對(duì)電能數(shù)據(jù)的精變大用戶的變壓器由自身投建，并需負(fù)責(zé)產(chǎn)權(quán)分界點(diǎn)至己方側(cè)的電力系統(tǒng)運(yùn)維，且承擔(dān)相關(guān)部分的運(yùn)維檢修職責(zé)。專用變壓器由專變用戶投資建設(shè)，且建成后，資產(chǎn)仍然屬于專變用戶。專變用戶負(fù)責(zé)產(chǎn)權(quán)分界點(diǎn)至己方側(cè)的電力系統(tǒng)運(yùn)維，并承擔(dān)相關(guān)部分在電表的位置。?！豆I(yè)領(lǐng)域電力需求側(cè)管理工作指南》工作內(nèi)容綠色用電可綠色用電?可再生能源生產(chǎn)、可再生能源消納環(huán)?可再生能源生產(chǎn)、可再生能源消納環(huán)保用電加強(qiáng)用電用能設(shè)備環(huán)境管理、統(tǒng)籌能源效率電能替代。?加強(qiáng)用電負(fù)荷管理加強(qiáng)用電用能設(shè)備環(huán)境管理、統(tǒng)籌能源效率電能替代。節(jié)約用電 (ERP/MES/APS/SCM等)有機(jī)融合等。技術(shù)節(jié)電：無功補(bǔ)償、諧波治理、高效裝置等。?負(fù)荷管理、需求響應(yīng)、有序用電加強(qiáng)電能電量管理、負(fù)荷預(yù)測、用電規(guī)劃與電費(fèi)預(yù)算。政府網(wǎng)，國家電網(wǎng)，華西證券研究所162021年10月，發(fā)改委1439號(hào)文規(guī)定高耗能企業(yè)市場交易電價(jià)不受上浮20%限制；2022年夏天，多省密集發(fā)文調(diào)整高能耗企業(yè)電價(jià)。價(jià)上浮政策kV變化趨勢《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場化改革的通知》《廣東省“十四五”節(jié)能減排實(shí)施方案》《關(guān)于明確2022年差別電價(jià)和階梯電價(jià)加價(jià)標(biāo)《湖南省高耗能企業(yè)迎峰度夏市場交易方案》《省發(fā)展改革委省能源局關(guān)于調(diào)整高耗能企業(yè)電價(jià)的通知(征求意見稿)》《關(guān)于對(duì)能耗超限企業(yè)和使用淘汰設(shè)備企業(yè)實(shí)施懲罰性電價(jià)和差別電價(jià)的通知》高耗能企業(yè)市場交易電價(jià)不受上浮20%限制。8個(gè)行業(yè)實(shí)行差別電價(jià)加價(jià)政2022年對(duì)634家高耗能企業(yè)電價(jià)加價(jià)1.72毛/2022年5月1日起，對(duì)19家企業(yè)執(zhí)行懲罰性電價(jià)，加價(jià)0.5元/千瓦時(shí)。1-10kv電價(jià)(元/千瓦時(shí))產(chǎn)研，華西證券研究所17近兩月，江西、山東、河北、湖北、上海等多地相繼出臺(tái)新政拉大2023年峰谷電價(jià)差。021下半年，全國已有河南、江西、浙江、河北、山西、廣東、山東等超過20個(gè)省市調(diào)整分時(shí)電價(jià)政策，要求適度拉大峰谷電價(jià)差水平。2021H2年以來國內(nèi)各地峰谷電價(jià)查政策(部分)證券研究所整理18電費(fèi)電費(fèi)節(jié)能控耗，減少電費(fèi)支出。以大工業(yè)用電為例，我國大工業(yè)用戶實(shí)行兩部制電價(jià)，每月應(yīng)繳電費(fèi)主要由基本電費(fèi)+電度電費(fèi)+功率因數(shù)調(diào)整電費(fèi)三部分組成。其中電度部分均實(shí)現(xiàn)電費(fèi)的合理削減。力調(diào)電費(fèi)量(kW)計(jì)算量(kW)計(jì)算實(shí)際用電量平均電度電價(jià)加權(quán)平均功率因數(shù)電費(fèi)政策、電；配置光置等降低線損、提直接降低電能損電費(fèi)占總電費(fèi)比例約10%~30%，年支德，華西證券研究所19電樁、分布式電源、分布式儲(chǔ)能接入，用電場景多元化，企業(yè)微電網(wǎng)更加復(fù)雜。。加，可靠預(yù)測的難度增大。券研究所202021年10月，發(fā)改委809號(hào)文提出，取消工商業(yè)目錄銷售電價(jià)后，10千伏及以上用戶原則上要直接參與市場交易(直接向發(fā)電企業(yè)或售電公司購電，下同)，暫無法直接參與市場交易的可由電網(wǎng)企業(yè)代理購電，發(fā)改委809號(hào)文(2021年10月)券研究所21追求穩(wěn)定、連續(xù)生產(chǎn)追求光伏收益率多目標(biāo)的綜合套利最優(yōu)追求穩(wěn)定、連續(xù)生產(chǎn)追求光伏收益率多目標(biāo)的綜合套利最優(yōu)布式電源、儲(chǔ)能、市場化交易：開啟與大電網(wǎng)的雙向互動(dòng)，用戶形態(tài)發(fā)生變化。用戶的利益多元化：有的用戶追求穩(wěn)定(連續(xù)生產(chǎn))，有的用戶追求單一目標(biāo)的最大化(光伏收益率)，有的用戶要求多目標(biāo)的綜合套利最優(yōu)(分布式儲(chǔ)能的現(xiàn)貨市場套利，并且與用戶進(jìn)行購電-售電-需求響應(yīng)的多元結(jié)算)。戶多元利益產(chǎn)生分化用戶利益基本一致：有電用用戶利益多元化03安科瑞：產(chǎn)品/銷售/研發(fā)/生產(chǎn)四維度搶跑公告，華西證券研究所23、市市場參與者對(duì)比老牌綜合自動(dòng)化廠老牌綜合自動(dòng)化廠商主營業(yè)務(wù)集中在主干網(wǎng)/配網(wǎng)，主要客戶是兩網(wǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈較全，業(yè)務(wù)體量較大，但合同分散，不專精于用電領(lǐng)域。時(shí)后續(xù)可靠運(yùn)維的小規(guī)模同行頭安科瑞代表性競爭對(duì)手許繼電氣東方電子特變電工施耐德西安亞川斯菲爾合眾致達(dá)安科瑞軟件微電網(wǎng)行業(yè)解決方案能效管理系統(tǒng)變電站綜合自動(dòng)化電力監(jiān)控電力質(zhì)量檢測消防系統(tǒng)充電樁管理系統(tǒng)硬件電量傳感器電力監(jiān)控與保護(hù)電能計(jì)量智能網(wǎng)關(guān)研究所整理24安裝、調(diào)試、售安裝、調(diào)試、售推廣教育市場客戶令銷售端發(fā)力“微電網(wǎng)平臺(tái)+行業(yè)應(yīng)用”模式推廣：(1)行業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目：深挖行業(yè)頭部客戶(如春風(fēng)動(dòng)力、藥明康德等)，打造行業(yè)標(biāo)桿案例，加深品牌影響力。，牽手行業(yè)設(shè)計(jì)院：改變傳統(tǒng)的銷售模式，通過各地行業(yè)設(shè)計(jì)院，推廣公司EMS2.0標(biāo)準(zhǔn)圖集，將方案植入新建項(xiàng)目，模式③代理商銷售經(jīng)理①②集①行業(yè)設(shè)院新項(xiàng)目新項(xiàng)目程設(shè)計(jì)令直銷+代理+線上，銷售渠道全鋪開：(1)全國布局，銷售團(tuán)隊(duì)下沉：加速推進(jìn)二三線城市的銷售布局，將銷售人員、技術(shù)團(tuán)隊(duì)逐步下沉，深影響業(yè)務(wù)停滯的風(fēng)險(xiǎn)。(2)培育優(yōu)質(zhì)系統(tǒng)代理商：一方面可滿足各地最后一公里服務(wù)的需要，另一方面能夠同系統(tǒng)代理商進(jìn)行(3)線上：公司在京東、天貓、亞馬遜等電商平臺(tái)均設(shè)立了銷售渠道，并開發(fā)了“安科瑞直通車”官方變化201720182019202020212021H1南華中西南西北東北公司銷售費(fèi)用及增速0.670.5920172018201920202021程序西證券研究所26付速度及毛利率。微電網(wǎng)市場與大電網(wǎng)市場相比，單次項(xiàng)目體量小、個(gè)性化程度更高，具有“小批量、多品種”的特點(diǎn)；生產(chǎn)成本較高、周期較長。高，品種切換迅速，柔性化生產(chǎn)保證公司“小批量、多品種”經(jīng)濟(jì)性生產(chǎn)，毛利率穩(wěn)定。塊”(如網(wǎng)絡(luò)通訊等)分別組合，生產(chǎn)出滿足不同需求的智能電表。江陰臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)征地237畝，投資建設(shè)智能微電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。園項(xiàng)目規(guī)劃情況智智能微電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目規(guī)劃323830%323830%21%17%9%。令根據(jù)公司公告的投資者交流記錄，公司目前的研發(fā)重點(diǎn)包括：S2.深化“微電網(wǎng)平臺(tái)+行業(yè)”路線：完善細(xì)分行業(yè)應(yīng)用開發(fā)團(tuán)隊(duì)；在標(biāo)準(zhǔn)化開發(fā)基礎(chǔ)上，加大對(duì)行業(yè)應(yīng)用的適配開發(fā)。發(fā)人員數(shù)量、增速及占比公司研發(fā)費(fèi)用及變動(dòng)情況020182019研發(fā)人員YoY 1.1260%%%20182019202020212022Q1-304業(yè)務(wù)高景氣，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好nd周中為實(shí)控人，直接持有18.26%股權(quán)，并通過上海前航間接持有10.76%股權(quán)，共持股29.02%。周中為公司發(fā)起人之一，在電工儀器儀表公司股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)控人持股29.02%17.19%7.77%6.05%5%3.33%2%40.4%安安科瑞(300286.SZ)令營收保持穩(wěn)定增長，近五年(2016-2021年)營收CAGR達(dá)到25.3%。CAGR。2022年前三季度，受疫情影響，公司諸多客戶出現(xiàn)全面停產(chǎn)情形，導(dǎo)致收入增速放緩，同比增長為4.61%。令歸母凈利潤近五年CAGR達(dá)到16.2%。安科瑞營業(yè)收入(億元)及變動(dòng)情況安科瑞歸母凈利潤(億元)及變動(dòng)情況864204.05 41%4%201720182019202020212022Q1-3.13%201720182019202020212022Q1-3ind4.3企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品及系統(tǒng)收入占比達(dá)90%令企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品及系統(tǒng)收入占比達(dá)90%。企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品和系統(tǒng)包含電力監(jiān)控及變電站綜合監(jiān)控產(chǎn)品及系統(tǒng)、能效管理產(chǎn)品及系統(tǒng)、消防及用電安全產(chǎn)品及系統(tǒng)以及企業(yè)微電網(wǎng)50%以上營業(yè)收入來自華東地區(qū)。近兩年公司銷售地域拓展成效明顯，華東地區(qū)銷售收入占比有所下降，華北、華南等地區(qū)銷售收入增速明顯。%。2021年?duì)I業(yè)收入拆分情況(按產(chǎn)品)2021年?duì)I業(yè)收入拆分情況(按地區(qū))%ind4.4盈利能力優(yōu)秀，處于同業(yè)較高水平毛利率小幅下降趨于穩(wěn)定，但與同業(yè)相比毛利率整體處于較高水平。電量傳感都在46%左右。動(dòng)情況53.6%50%49.9%47.2%46.7%45.7%45.9%20%23.3%21.2%18.9%16.9%16.7%17.9%201720182019202020212022Q1-318.70%16.72%18.70%16.72%9.28%7.75%炬華科技威勝信息安科瑞國電南瑞煜邦電力東方電子39.17%38.96%34.93%安科瑞煜邦電力*炬華科技威勝信息國電南瑞東方電子*合能源等業(yè)務(wù)(節(jié)能環(huán)保管理系統(tǒng))毛利率ind-19%0238235393859及研發(fā)費(fèi)用率變動(dòng)情況人員變動(dòng)情況20182019202020212022Q1-36%10%6%-12-12%020172018201920202021人員其他員工人數(shù)YoY05投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示ind5.1盈利預(yù)測與投資建議令盈利預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)包括：?1)電力監(jiān)控及變電站綜合監(jiān)控產(chǎn)品及系統(tǒng)享受需求高景?2)能效管理產(chǎn)品及系統(tǒng)是公司的重點(diǎn)產(chǎn)品之一，享受行。?3)消防及用電安全產(chǎn)品22年受疫情影響收入下滑，23年?4)企業(yè)微電網(wǎng)中的其他產(chǎn)品在疫情影響減弱、生產(chǎn)交付恢復(fù)正常后，將維持高增長態(tài)勢，同時(shí)，公司計(jì)劃推廣的EMS3.0等新產(chǎn)品具備爆發(fā)潛力，有望在未來形成收入高?5)各分業(yè)務(wù)毛利保持穩(wěn)定，與過去三年水平基本相當(dāng)。令我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入分別為10.64/15.13/20.81億元，增速有望分別為5%/42%/38%。公司收入拆分預(yù)測0A0A7%1A195%2E439.95455%3E135%4E.63447.96447.965%.47%.27%7%482.173%217%30%7%系統(tǒng)42.5442.546%91.5891.585%0%5%96.8796.876%726%企業(yè)微電網(wǎng)-其他45.54596%47%938%696.363.005%05%5%%5計(jì)7%1%52.046%78.356%2%.496%546%ind5.1盈利預(yù)測與投資建議令可比公司估值：公司深耕用電側(cè)企業(yè)微電網(wǎng)，提供云-邊-端一體解決方案及智慧能源服務(wù)，在A股選取可比公司：威勝信息、炬華科技、東方電子?？杀裙?2-24年平均PE為25/18/14實(shí)力較強(qiáng)、軟件服務(wù)占比更高，所占據(jù)市場空間更大、天花板更高、成長性更好且注：炬華科技、威勝信息EPS來自Wind一令投資建議：公司聚焦企業(yè)微電網(wǎng)高景氣賽道，持續(xù)發(fā)司的營業(yè)收入為10.64/15.13/20.81億元，歸母凈利潤為2.15/3.03/4.14億元，每股收益(EPS)為1.00/1.41/1.93元，對(duì)應(yīng)