美聯(lián)儲2月貨幣政策會議點評與展望：美聯(lián)儲加息進入收尾階段但年內(nèi)降息可能性依然偏低 -中誠信

東方金誠宏觀研究美聯(lián)儲加息進入收尾階段，但年內(nèi)降息可能性依然偏低——美聯(lián)儲2月貨幣政策會議點評與展望研究發(fā)展部分析師白雪李曉峰至25個基點。美聯(lián)儲在聲明指出，美國通脹已經(jīng)一定程度上緩和，但仍然高企。聲明重申了美國就價格和更廣泛的價格壓力有關(guān)的供需失衡”的評價。聲明重申，委員會(FOMC)高度關(guān)注通脹風(fēng)險，堅定致力于將通脹率恢響的滯后性，為了“判斷未來目標范圍的上升程度”，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟和金融形勢變化。同時，本次聲明繼續(xù)重申，在評估合適的貨幣政策立場時，委員會將繼續(xù)監(jiān)控未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響。這些信息包括了勞動力市場指標、通脹壓力和通脹預(yù)期指標、金融和國際形勢發(fā)展的數(shù)據(jù)等，但不再包括此前提到的“公共衛(wèi)生數(shù)據(jù)”。對此，東方金誠解讀如下：2月美聯(lián)儲加息幅度回歸至常規(guī)水平，標志著在美國通脹與薪資增速持續(xù)回落，以及去年連續(xù)超常規(guī)加息對經(jīng)濟的滯后效應(yīng)開始顯現(xiàn)的背景下，美聯(lián)儲政策收緊壓力進一步緩解。自上次議息會議以來，美國多項通脹指標呈持續(xù)下降趨勢，進一步緩解了美聯(lián)儲收緊壓力。去年步趨緩。這表明，在國際能源、食品等供給沖擊的價格因素減弱、供應(yīng)鏈壓力緩解，以及內(nèi)需降溫的共同作用下，美國通脹已初步形成溫和回落趨勢，美聯(lián)儲繼續(xù)超常規(guī)大幅加息的必要性大為降低。此DP一步放緩，也印證了貨幣政策對經(jīng)濟活動的滯后效應(yīng)已開始有所體現(xiàn)。由此，美聯(lián)儲結(jié)束此前的激進1東方金誠宏觀研究動。動通脹壓力緩和背景下，本輪加息周期即將進入最后收尾階段。但勞動力市場偏強將制約通脹回落3月、5月保持25個基點的加息節(jié)奏，聯(lián)邦基金利率將升至5%-5.25%，此后將入政策觀察期。伴隨近期美國通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)下行，本次貨幣政策聲明中首次明確承認“通脹一定程度上有所緩和”，結(jié)合鮑威爾在新聞發(fā)布會上的發(fā)言來看，美聯(lián)儲認為通脹已處于回落的初期階段，且首次提及了“反通脹”進程，這表明美聯(lián)儲對待通脹的態(tài)度較此前已明顯軟化。此外，我們注意到，本次政策聲明中，將此前聲明中未來利率上調(diào)的“速度”修改為“程度”，并強調(diào)政策節(jié)奏取決于包括貨幣政策緊縮的累積影響，表明通脹壓力緩和后，美聯(lián)儲在未來政策路徑中考慮的因素將更為多元化。這意息周期即將進入最后的收尾階段。然而，與市場積極反應(yīng)所體現(xiàn)出的樂觀情緒不同，我們認為，本次會議的總體基調(diào)并不偏鴿，而是較為中性，美聯(lián)儲對通脹回落速度的預(yù)期，包括停止加息及降息的態(tài)度都偏謹慎，政策聲明中也仍根據(jù)鮑威爾的發(fā)言，當前商品與住房通脹下行趨勢已較為確定，未來美聯(lián)儲將主要關(guān)注“非住房核心服務(wù)通脹”，這意味著勞動力市場緊張狀況是否緩解、薪資增速能否有效回落，將是判斷未來美聯(lián)儲貨幣政策走向的重要依據(jù)?？紤]到當前職位空缺率仍處于較高水平，薪資增速同比也保持在4%以上的高位，勞動力供給改善有限，勞動力市場仍將在今年上半年持續(xù)保持“邊際降溫但依然偏緊”的狀態(tài)。這意味著即使上半年在基數(shù)效下，美國整體通脹同比將加速回落，但在偏強的勞動力市場以及住房通脹粘性支撐下，核心服務(wù)通脹的回落速度也將受到較大制約，很難快速降至美聯(lián)儲合意的目標水平。這也意味著二季度之前，通脹大概率達不到美聯(lián)儲暫停加息的條件。因此，我們判斷，為平衡風(fēng)險，繼2月加息升至5%-5.25%，此后停止本輪加息，并進入政策觀察期?？紤]到美國經(jīng)濟在本輪加息周期中展現(xiàn)出強于預(yù)期的韌性，今年基本面出現(xiàn)深度衰退的概率不高，加之下半年通脹不確定性增強，2023年年內(nèi)轉(zhuǎn)向降息的可能性不大，不宜過早押注政策轉(zhuǎn)向的時間2東方金誠宏觀研究利率期貨市場已計入今年降息預(yù)期的政策路徑發(fā)生了較大偏離。這背后的原因主要在于市場與美聯(lián)儲對于經(jīng)濟基本面以及通脹下行速度的判斷存在差異。當前市場持續(xù)定價經(jīng)濟衰退，且預(yù)期通脹會更快速地下行，導(dǎo)致金融市場條件持續(xù)寬松，但美聯(lián)儲仍然預(yù)測今年經(jīng)濟能維持增長，仍有“軟著陸”的GDP增速保持上行，疊加超額儲蓄、消費信貸的支撐，以及通脹下行，將令短期內(nèi)消費仍有保障，美國經(jīng)濟將維持較強韌性，下行速度偏緩、衰退的時點偏晚，陷入深度衰退的可能性較低。同時，考慮到今構(gòu)成觸發(fā)降息的條件，因此不宜過早押注政策轉(zhuǎn)向的時間點。利及免責聲明：本研究報告及相關(guān)的信用分析數(shù)據(jù)、模型、軟件、研究觀點等所有內(nèi)容的著作權(quán)和其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)均歸東方金誠所有，東方金誠保留一切與此相關(guān)的權(quán)利，任何機構(gòu)及個人未經(jīng)東方金誠書面授權(quán)不得修改、復(fù)制、逆向工程、銷售、分發(fā)、儲存、引用或以任何方式傳播。未獲書面授權(quán)的機構(gòu)及人士不應(yīng)獲取或以任何方式使用本研究報告，東方金誠對本研究報告的未授權(quán)使用、超授權(quán)使用和非法使用等不當使所造成的一切后果均不承擔任何責任。性、準確性、完整性均由資料提供方或/及發(fā)布方負責，東方金誠對該等資料進，是在最初發(fā)表本報告日期當日按照東方金誠的研究流程及標準做出的獨立判斷，遵循了客觀、公正的原則，未受第三方組織或個人的干預(yù)和影響。東方金誠可能不時補充、修訂或更新有關(guān)信息，也可能發(fā)出其他與本報告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報本研究報告僅用于為投資人、發(fā)行人等授權(quán)使用方提供第