專題五盈利能力與股東權(quán)益分析XXXX

專題五盈利能力與股東權(quán)益分析XXXX2主要內(nèi)容：（1）從銷售收入的角度進(jìn)行分析；（2）從資產(chǎn)的角度進(jìn)行分析；股東權(quán)益分析（1）從Roe的角度評(píng)判，注意杜邦分析法的應(yīng)用（2）從EPS的角度評(píng)判（3）其他角度的評(píng)判：每股凈資產(chǎn)、股利支付率、市盈率、資本保值增值率3一、盈利能力分析4盈利能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基本條件。盈利能力分析對(duì)股東而言至關(guān)重要，因?yàn)樗麄円怨衫男问将@取收益。而且，利潤(rùn)的增長(zhǎng)推動(dòng)股票價(jià)格上升，從而使股東得到資本利得。利潤(rùn)對(duì)債權(quán)人也十分重要，因?yàn)槔麧?rùn)是償還債務(wù)的重要資金來源。利潤(rùn)通常被作為評(píng)價(jià)管理層業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)?？梢苑謩e從收入、資產(chǎn)和盈利質(zhì)量等角度評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。5（一）以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（≠銷售毛利率）這個(gè)指標(biāo)表明每一元銷售額為創(chuàng)造企業(yè)利潤(rùn)作出的毛貢獻(xiàn)額，它是企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。利用該指標(biāo)可以對(duì)企業(yè)某一主要產(chǎn)品或主要業(yè)務(wù)的盈利狀況進(jìn)行分析，有利于判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)。主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)稅金主營業(yè)務(wù)收入6主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率受到以下多種因素的共同影響：銷售價(jià)格購貨或生產(chǎn)成本銷售結(jié)構(gòu)——首先了解企業(yè)的營業(yè)收入主要來自于哪些產(chǎn)品，進(jìn)而了解哪些產(chǎn)品會(huì)幫企業(yè)賺錢。運(yùn)用這一指標(biāo)在不同公司間進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意不同公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的可比性。7天藥股份2010-2012年主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率：2010年到2012年主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)下降，均低于行業(yè)平均水平；應(yīng)分析原因，是薄利多銷的結(jié)果還是競(jìng)爭(zhēng)能力下降的表現(xiàn)。82.經(jīng)營利潤(rùn)率主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)中只扣除了直接成本和稅金，沒有扣除各項(xiàng)期間費(fèi)用，不能據(jù)以說明企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際業(yè)績(jī)，需要結(jié)合經(jīng)營利潤(rùn)率做進(jìn)一步分析。經(jīng)營利潤(rùn)率=經(jīng)營利潤(rùn)/銷售收入=（主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用）/銷售收入注意經(jīng)營利潤(rùn)與利潤(rùn)表中營業(yè)利潤(rùn)的差異(營業(yè)利潤(rùn)=經(jīng)營利潤(rùn)-資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資收益查看天藥股份2013年年報(bào))。9

天藥股份2010-2012年度經(jīng)營利潤(rùn)率：103.銷售凈利率這個(gè)指標(biāo)反映每一元銷售收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的水平。銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入天藥股份2010-2012年銷售凈利率評(píng)價(jià)指標(biāo)/年度201220112010凈利潤(rùn)（萬元）9,8929,5129,279銷售收入（萬元）164,253141,838112,813銷售凈利率（%）6.02%6.71%8.23%11

天藥股份2010-2012年盈利情況對(duì)比分析：評(píng)價(jià)指標(biāo)/年度201220112010主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）16.3918.0222.72經(jīng)營利潤(rùn)率（%）6.826.538.92銷售凈利率（%）6.026.718.23加計(jì)非經(jīng)營收益，扣除非經(jīng)營性費(fèi)用、營業(yè)外收支、所得稅?？鄢?jīng)營性期間費(fèi)用與2011年相比，2012年主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和銷售凈率均有小幅度下降，但經(jīng)營利潤(rùn)率略有上升；說明2012年度公司凈利潤(rùn)中，三項(xiàng)期間費(fèi)用略有下降。12（二）以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/全部資產(chǎn)平均余額這個(gè)指標(biāo)用于考察企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。這個(gè)指標(biāo)的行業(yè)特征很強(qiáng)，適合在行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行比較。只有投入經(jīng)營的資產(chǎn)才能產(chǎn)生銷售收入，因此考核經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更有意義。經(jīng)營資產(chǎn)的定義（相對(duì)于金融資產(chǎn)而言）：經(jīng)營資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去金融資產(chǎn)；經(jīng)營負(fù)債等于總負(fù)債減去計(jì)息負(fù)債；經(jīng)營資產(chǎn)減去經(jīng)營負(fù)債等于凈經(jīng)營資產(chǎn)。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/經(jīng)營資產(chǎn)平均余額13

天藥股份2010-2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率天藥股份2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)較差水平，說明資產(chǎn)利用很不充分，2011、2012年情況略有好轉(zhuǎn)，但仍然屬于較低水平。應(yīng)該分析周轉(zhuǎn)率低的深層次原因。142.總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）=(凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用)/資產(chǎn)平均余額

=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/總資產(chǎn)平均余額這個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)經(jīng)理人對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效率；評(píng)價(jià)企業(yè)利用資產(chǎn)是否達(dá)到了預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)。上述公式中，分子是息稅前利潤(rùn)（EBIT）。利息和所得稅是經(jīng)理人運(yùn)用企業(yè)資源進(jìn)行經(jīng)營獲得的回報(bào)，在向股東分配利潤(rùn)前先行分配給其他利益相關(guān)者而形成對(duì)利潤(rùn)的扣除；因此也應(yīng)該屬于資產(chǎn)報(bào)酬。15由于企業(yè)經(jīng)營資金中有一定比例來源于借貸，所以這個(gè)比率不應(yīng)該低于貸款利率；因此總資產(chǎn)報(bào)酬率還可以用于評(píng)判企業(yè)舉債究竟是“有利財(cái)務(wù)杠桿”，還是“不利財(cái)務(wù)杠桿”，從而為企業(yè)籌資決策提供依據(jù)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率可以分解為以下兩個(gè)比率：總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均余額

=

=銷售回報(bào)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上述分解結(jié)果為深入分析總資產(chǎn)報(bào)酬率提供了新思路。息稅前利潤(rùn)×銷售收入銷售收入資產(chǎn)平均余額經(jīng)營獲利能力資產(chǎn)利用效率16分析總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)該注意兩個(gè)方面的問題：（1）總資產(chǎn)報(bào)酬率具有明顯的行業(yè)特征。應(yīng)當(dāng)將企業(yè)指標(biāo)與行業(yè)水平進(jìn)行比較分析。（2）如果企業(yè)的銷售報(bào)酬率能夠達(dá)到行業(yè)平均水平，或良好水平，而總資產(chǎn)報(bào)酬率卻低于行業(yè)平均水平，甚至是很差的水平，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用率低，同時(shí)，經(jīng)營業(yè)務(wù)以外的活動(dòng)中存在大量的費(fèi)用和損失。17

天藥股份2010-2012年總資產(chǎn)報(bào)酬率天藥股份2010、2011年總資產(chǎn)報(bào)酬率均未達(dá)到行業(yè)平均水平，2012年略有上升。18將天藥股份2012年的總資產(chǎn)報(bào)酬率分解為銷售報(bào)酬率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。

=8.47%×0.67=5.67%評(píng)價(jià)指標(biāo)/年度201220112010息稅前利潤(rùn)（萬元）13,90714,13313,098銷售收入（萬元）164,253141,838112,813資產(chǎn)平均余額（萬元）245,434266,824277,163息稅前利潤(rùn)×銷售收入=13,907×164,253銷售收入資產(chǎn)平均余額164,253245,434經(jīng)營獲利水平資產(chǎn)利用效率193.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入與固定資產(chǎn)之比）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/固定資產(chǎn)凈值平均余額固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原價(jià)-累計(jì)折舊-累計(jì)減值準(zhǔn)備這個(gè)指標(biāo)考察企業(yè)固定資產(chǎn)的使用效率，即通過固定資產(chǎn)運(yùn)營而產(chǎn)生的銷售收入。這個(gè)指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特征。一般而言，制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占較大比例，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)比較低。服務(wù)業(yè)行業(yè)則相反。20隨著時(shí)間的推移，固定資產(chǎn)凈值會(huì)因折舊和減值準(zhǔn)備的提取而越來越少；由此，即使企業(yè)的銷售收入不增加，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會(huì)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)凈值的減少而不斷提高。這樣計(jì)算出來的固定周轉(zhuǎn)率不能正確反映固定資產(chǎn)的實(shí)際使用效率。而且，企業(yè)管理層可以通過選擇和調(diào)整折舊政策或減值政策操縱固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。為了彌補(bǔ)這個(gè)缺陷，可以使用固定資產(chǎn)原價(jià)平均余額代替固定資產(chǎn)凈值平均余額。21

天藥股份2010-2012年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公司根據(jù)天津市戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施東移搬遷，2011、2012年的固定資產(chǎn)原價(jià)、凈值均比上年顯著增加。22二、股東權(quán)益分析23凈資產(chǎn)收益率=歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)（一）凈資產(chǎn)收益率（ROE）平均凈資產(chǎn)=（年初歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額+年末屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額）/2如果當(dāng)年內(nèi)企業(yè)所有者權(quán)益發(fā)生了重大變化，為了相對(duì)準(zhǔn)確地反映所有者投入資本獲取收益的能力，應(yīng)該按投入的時(shí)間長(zhǎng)短計(jì)算凈資產(chǎn)加權(quán)平均余額。這個(gè)指標(biāo)基于企業(yè)所有者的角度，衡量企業(yè)的收益水平。24天藥股份2010-2012年凈資產(chǎn)收益率天藥股份2010、2011年凈資產(chǎn)收益率均位于行業(yè)平均水平和較低水平之間；這在很大程度上受到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低的影響。25凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)所有者利益是否得到保值和增值的核心指標(biāo)。為了進(jìn)一步理解和把握影響凈資產(chǎn)收益率的因素，可以采用杜邦財(cái)務(wù)分析體系將指標(biāo)進(jìn)行分解。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=凈利潤(rùn)×營業(yè)收入×資產(chǎn)平均余額營業(yè)收入資產(chǎn)平均余額凈資產(chǎn)平均余額1元錢營業(yè)收入貢獻(xiàn)的利潤(rùn)1元錢資產(chǎn)所產(chǎn)出的營業(yè)收入1元錢股東權(quán)益能控制的資產(chǎn)26通過分解得到影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素：銷售凈利率反映了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)投資活動(dòng)的效果，如果企業(yè)的資產(chǎn)中包括一部分不良資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)不暢，甚至不能在經(jīng)營中發(fā)揮作用，會(huì)導(dǎo)致這個(gè)比例下降；權(quán)益乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)，用于反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；如果企業(yè)的負(fù)債比例高，則凈資產(chǎn)比例低，權(quán)益乘數(shù)比較大，能夠?qū)ζ髽I(yè)利潤(rùn)或虧損產(chǎn)生放大作用(杠桿效應(yīng))。27天藥股份2010-2012年杜邦分析28天藥股份2012年凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成分解如下：100元錢營業(yè)收入貢獻(xiàn)利潤(rùn)6.02元，在行業(yè)中排列靠后；100元錢資產(chǎn)所產(chǎn)出的銷售收入只有66.9元，雖然比上年53.2元有顯著改進(jìn)，但在同行業(yè)上市公司中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢；100元錢股東權(quán)益能控制的資產(chǎn)142元。如果企業(yè)提高產(chǎn)品的獲利水平和資金的周轉(zhuǎn)效率，應(yīng)該能夠獲得更加理想的收益。29凈資產(chǎn)收益率5.73%銷售凈利率6.02%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.669次權(quán)益乘數(shù)

1.42倍××凈利潤(rùn)9,892銷售收入164,253資產(chǎn)平均余額245,435凈資產(chǎn)平均余額172,735///利潤(rùn)表構(gòu)成項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成項(xiàng)目天藥股份2012年凈資產(chǎn)收益率杜邦分析示意圖3011家化學(xué)制藥業(yè)上市公司2011年年報(bào)杜邦分析說明:ROE(1)用資產(chǎn)、凈資產(chǎn)年末余額計(jì)算，ROE(2)按平均余額計(jì)算。31銷售凈利率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系銷售凈利率表現(xiàn)為企業(yè)控制產(chǎn)品價(jià)格和成本的能力，這是企業(yè)所處行業(yè)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所決定的。處于較強(qiáng)壟斷性行業(yè)的企業(yè)，控制產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品成本的能力比在處于激烈競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)要強(qiáng)，前者的銷售凈利率比后者高。采取差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，其銷售凈利率比采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)高。如果采用差異化戰(zhàn)略企業(yè)的銷售凈利率下降，就必須注意它的品牌優(yōu)勢(shì)是否下降，導(dǎo)致客戶不愿再支付高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格來購買其產(chǎn)品和服務(wù)。32資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系在分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，需要結(jié)合行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析。資本密集程度不同的行業(yè)，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差別很大。采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)（往往薄利多銷），其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般比采用差異化戰(zhàn)略的企業(yè)高。采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，必須注意公司是否陷入“薄利卻不多銷”的困境。33權(quán)益乘數(shù)與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系在分析權(quán)益乘數(shù)時(shí)，應(yīng)該結(jié)合行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分析，從而判斷其權(quán)益乘數(shù)的高低和適當(dāng)與否。如果某家企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)明顯高于行業(yè)平均水平，說明其資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)壓力大，需要分析該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)政策是否存在問題。34凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法的核心指標(biāo)。它能集中體現(xiàn)企業(yè)投資者的利益。將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)與行業(yè)水平或本企業(yè)歷史水平進(jìn)行對(duì)比，如果發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)低于行業(yè)平均水平，則可進(jìn)一步分析原因。力生制藥和東化通寶的銷售凈利率較高，說明企業(yè)在行業(yè)中有比較穩(wěn)定市場(chǎng)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，權(quán)益乘數(shù)很小，說明資產(chǎn)中有一部分未發(fā)揮作用，如果能夠在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，提高資產(chǎn)利用效率，適當(dāng)增加負(fù)債比率，能夠進(jìn)一步增加凈資產(chǎn)收益率。35凈資產(chǎn)收益率12.2%銷售凈利率43.7%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.27次權(quán)益乘數(shù)

1.03倍×ד力生制藥”2011年杜邦分析36恩華藥業(yè)和中國醫(yī)藥的銷售凈利率較低,而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明企業(yè)采用薄利多銷的競(jìng)爭(zhēng)策略來開拓市場(chǎng)；這種手段是具有規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)或者處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段常用的競(jìng)爭(zhēng)手段；同時(shí)由于公司規(guī)模大或者擴(kuò)張需要大量的資金,資產(chǎn)負(fù)債率比較高，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)高；因此公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，需要注意防范因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的利潤(rùn)波動(dòng)。37“中國醫(yī)藥”2011年凈資產(chǎn)收益率杜邦分析示意圖“恩華藥業(yè)”的情況和“中國醫(yī)藥”相似，但是盈利能力高一些，周轉(zhuǎn)略快，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略小。凈資產(chǎn)收益率18.2%銷售凈利率4.4%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.27次權(quán)益乘數(shù)

3.24倍××38“沃華醫(yī)藥”2011年凈資產(chǎn)收益率杜邦分析示意圖“沃華醫(yī)藥”銷售利潤(rùn)率較低，只有5%，說明公司產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，0.24次，說明經(jīng)營效率比較差，導(dǎo)致公司的ROE僅有1.3%。凈資產(chǎn)收益率1.3%銷售凈利率5.0%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.24次權(quán)益乘數(shù)

1.07倍××39基本每股收益=歸屬于普通股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)發(fā)行在外加權(quán)平均普通股股數(shù)

（二）每股收益(EPS)的計(jì)算與分析基本每股收益也稱為每股利潤(rùn)。這個(gè)指標(biāo)反映公司普通股股東每持有一股所分享的當(dāng)期利潤(rùn)或分?jǐn)偟漠?dāng)期虧損；這個(gè)指標(biāo)可用于考察每股收益歷年變化、公司經(jīng)營業(yè)績(jī)趨勢(shì)、存在風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)。該指標(biāo)可用于一家公司不同期間的比較，預(yù)測(cè)其發(fā)展趨勢(shì)，評(píng)價(jià)其業(yè)績(jī)水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。40由于這個(gè)公式是評(píng)價(jià)每股普通股能夠分享的凈收益水平，而企業(yè)收益是在整個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的，應(yīng)該與整個(gè)會(huì)計(jì)年度流通在外的普通股股數(shù)相對(duì)應(yīng)。所以需要采用加權(quán)平均股數(shù)。加權(quán)平均股數(shù)的計(jì)算公式如下：

加權(quán)平均股數(shù)

=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)

+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)

×已發(fā)行時(shí)間

-當(dāng)期購回普通股股數(shù)

×已購回時(shí)間

報(bào)告期時(shí)間

報(bào)告期時(shí)間

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)和證券交易所的有關(guān)規(guī)定,上市公司應(yīng)該在中期報(bào)告里預(yù)測(cè)企業(yè)的全年每股凈收益，分析人員可以將預(yù)測(cè)水平和實(shí)現(xiàn)水平進(jìn)行比較,分析企業(yè)的管理水平。41天藥股份2011-2012年度基本每股收益項(xiàng)目/時(shí)間20122011凈利潤(rùn)①98,916,092.2893,198,003.9期初已發(fā)行普通股數(shù)量②542,889,973542,889,973當(dāng)期增發(fā)普通股數(shù)量③00增加股份按發(fā)行時(shí)間加權(quán)④00加權(quán)平均發(fā)行普通股數(shù)量⑤=②+④542,889,973542,889,973每股收益③=①÷⑤0.1820.17242這個(gè)指標(biāo)是反映股份有限公司獲利能力的最重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)值越高表明公司股東獲利越多。因此該指標(biāo)是股票投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)較為關(guān)心的一項(xiàng)指標(biāo)。如果這個(gè)指標(biāo)連年增加，說明企業(yè)通過經(jīng)營活動(dòng)取得了理想的效益，也說明企業(yè)的前景比較樂觀。在計(jì)算分析每股收益時(shí)必須注意，企業(yè)采用不同的會(huì)計(jì)政策，可以計(jì)算出不同的盈利數(shù)字。一般來說，企業(yè)的資產(chǎn)計(jì)量屬性是歷史成本還是公允價(jià)值、應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提比例高低、固定資產(chǎn)折舊計(jì)算方法選擇、資產(chǎn)減值損失的估計(jì)等會(huì)計(jì)政策都會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

43如果將同一公司不同期間的每股收益進(jìn)行對(duì)比，首先需要確定該公司不同期間的會(huì)計(jì)政策是否有重大調(diào)整，如果確有調(diào)整，應(yīng)將不同期間的利潤(rùn)按照相同會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，然后進(jìn)行比較才能真正說明企業(yè)利潤(rùn)的變化趨勢(shì)。例如，A公司發(fā)行普通股1億股，2010年每股收益0.28元，2011年每股收益0.36元，每股增加8分錢，增加幅度為28.6%。A公司財(cái)務(wù)報(bào)告附注說明，該公司有一棟辦公樓2011年從自用改為出租，因此在會(huì)計(jì)核算上從“固定資產(chǎn)”改為“投資性房地產(chǎn)”

44A公司每股收益計(jì)算有關(guān)信息表

金額單位：萬元按歷史成本計(jì)算

按公允價(jià)值計(jì)算

年末賬面價(jià)值

3780年末公允價(jià)值5460當(dāng)年折舊（減少利潤(rùn)）

210實(shí)現(xiàn)增值（增加利潤(rùn)）1680A公司因固定資產(chǎn)計(jì)量屬性的改變導(dǎo)致當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增加1890萬元（1680+210），按照25%的所得稅率計(jì)算，增加所得稅額472.5萬元，增加凈利潤(rùn)1417.5萬元。按照A公司發(fā)行普通股1億股計(jì)算，此項(xiàng)會(huì)計(jì)政策變化導(dǎo)致每股凈收益增加0.14175元。而公司報(bào)告的2011年每股凈收益只增加了0.08元。

A公司每股收益比上一年實(shí)質(zhì)上沒有增加，而是減少。45財(cái)政部2012年12月31日發(fā)出”關(guān)于做好執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)2012年年報(bào)工作的通知”。該通知明確規(guī)定，企業(yè)不得隨意對(duì)自用或作為存貨的房地產(chǎn)進(jìn)行重新分類。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)——投資性房地產(chǎn)》的規(guī)定，有確鑿證據(jù)表明房地產(chǎn)用途發(fā)生改變的，如企業(yè)董事會(huì)或類似機(jī)構(gòu)就改變房地產(chǎn)用途形成正式的書面協(xié)議，或房地產(chǎn)因用途改變而發(fā)生實(shí)際狀態(tài)上的改變等，才能將其轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)的計(jì)量模式一經(jīng)確定，不得隨意變更。46稀釋的每股收益

一些公司在發(fā)行普通股的同時(shí)，還發(fā)行潛在普通股；例如：可轉(zhuǎn)換公司債、認(rèn)股權(quán)證等。這些潛在普通股如果轉(zhuǎn)換為普通股，可能導(dǎo)致每股收益的金額發(fā)生變化。例如可轉(zhuǎn)換公司債，由于其附加的可轉(zhuǎn)換為股份的權(quán)利，對(duì)投資人比較有吸引力，所以債券能夠以較低利率發(fā)行，使得債券存續(xù)期間的企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用比較低，利潤(rùn)和每股收益比較高。47在這種情況下計(jì)算基本每股收益時(shí)，分子中包括潛在普通股導(dǎo)致的較高收益，而分母中并不包括潛在普通股，因此會(huì)導(dǎo)致每股收益的虛高。為了正確說明企業(yè)的盈利水平，在企業(yè)發(fā)行潛在普通股的情況下，還需要計(jì)算稀釋的每股收益。計(jì)算稀釋的每股收益的基本方法：假設(shè)稀釋性潛在普通股于當(dāng)期期初（或發(fā)行日）已全部轉(zhuǎn)換為普通股，據(jù)此對(duì)基本每股收益的分子和分母進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)調(diào)整后的金額重新計(jì)算。

48某公司2007年1月2日發(fā)行年利率4%的可轉(zhuǎn)換債券，面值1600萬元，每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值普通股90股。2007年凈利潤(rùn)9000萬元，當(dāng)年發(fā)行在外普通股8000萬股，所得稅稅率25%?；久抗墒找妫?000/8000＝1.125（元）假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成為股份，減少支付利息導(dǎo)致利潤(rùn)增加；凈利潤(rùn)的增加＝1600×4%×（1-25%）＝48（萬元）普通股股數(shù)的增加＝1600/100×90＝1440（萬股）稀釋的每股收益＝（9000＋48）/（8000＋1440）≈0.9585（元）49運(yùn)用每股凈收益分析企業(yè)的股東價(jià)值增值情況需要注意幾個(gè)問題：首先，每股凈收益不反映股票內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)。例如，某公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)，最近轉(zhuǎn)向高科技投資。公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，但是每股收益可能不變或提高，并沒有反映風(fēng)險(xiǎn)增加的變化；第二，股票是一個(gè)份額的概念，不同公司股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等價(jià)，從而限制了每股收益在企業(yè)之間的比較。第三，每股收益高低與每股股利沒有直接關(guān)系。公司股利水平?jīng)Q定于公司的股利政策。50（三）其他反映股東權(quán)益的指標(biāo)1.每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=年末所有者權(quán)益/年末發(fā)行在外普通股數(shù)這個(gè)指標(biāo)反映了股份有限公司帳面上記錄的股東權(quán)益總額分?jǐn)偟矫抗善胀ü缮蠙?quán)益份額。從財(cái)務(wù)分析角度看，每股凈資產(chǎn)的意義主要取決于資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)帳面價(jià)值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。不同資本結(jié)構(gòu)、籌資方式、股利政策等因素都對(duì)每股凈資產(chǎn)的計(jì)算有影響，因此該指標(biāo)不適合在企業(yè)之間的比較。51項(xiàng)目/年度201220112010年末凈資產(chǎn)（萬元）168,686166,642159,124發(fā)行在外普通股數(shù)量542,889,973542,889,973542,889,973每股凈資產(chǎn)（元）3.2193.0702.931天藥股份2010-2012年度每股凈資產(chǎn)天藥股份2011年實(shí)現(xiàn)盈利，每股凈資產(chǎn)增加0.139元天藥股份2012年實(shí)現(xiàn)盈利，每股凈資產(chǎn)增加0.149元。522.股利支付率

這個(gè)比率用于衡量每股收益當(dāng)中有多大比率用于支付股利。其計(jì)算公式如下：

股利支付率

＝普通股每股股利每股收益

由于不同公司采用不同股利政策，因此這個(gè)指標(biāo)在企業(yè)之間缺乏可比性。一般認(rèn)為：處于擴(kuò)張發(fā)展階段的企業(yè)為了積累資金，以求在短期內(nèi)迅速發(fā)展，股利支付率相對(duì)較低。而成熟期公司、資金相對(duì)寬裕的公司，股利支付率相對(duì)較高。53股東或投資者的構(gòu)成也會(huì)影響股利支付率這個(gè)指標(biāo)。有些股東對(duì)現(xiàn)金股利感興趣，他們將股利支付率作為投資決策的一個(gè)重要考慮因素。此外，行業(yè)特征也會(huì)影響股利支付率。例如公用事業(yè)收入比較穩(wěn)定，舉債比較容易，能夠通過財(cái)務(wù)杠桿獲得超額收益，而不需要通過留存收益獲取資金來源