2021年LCD市場研究報告

2021年LCD市場研究報告2021年3與一、液晶面板仍為未來5-10年顯示領域的主流主流顯示技術從顯像管到液晶面板的更替，大約經(jīng)歷了50年。復盤上一輪顯示技術的更替，新興技術的主要推動力為消費者日益增長的消費需求，而新興技術實現(xiàn)商用化發(fā)展的核心仍為價格。我們認為，液晶面板在Mini-LED背光等技術的加持下，將得以滿足消費者對顯示高清化、大屏化的新需求。考慮到新興技術良率、成本等問題短期難以解決，預計未來5-10年液晶面板仍將是顯示領域的主流技術。（一）興起：從顯像管到液晶顯示技術隨著材料技術的發(fā)展，顯示技術也從最初的陰極射線管顯示技術（CRT）發(fā)展到平板顯示技術（FPD），平板顯示更是延伸出等離子顯示（PDP）、液晶顯示（LCD）、有機發(fā)光二極管顯示（OLED）等技術路線。圖1.顯示技術的分類 圖2.電視發(fā)展的歷史進程資料來源：瑞聯(lián)新材招股說明書，市場研究部 資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部整理顯示技術的發(fā)展可以分為三個階段，以電視為例，第一階段，20世紀CRT時代：1897年，世界上第一臺CRT誕生，通過電子束激發(fā)屏幕內(nèi)表面的熒光粉來顯示圖像，實現(xiàn)了電信號向光輸出的轉(zhuǎn)換。隨著技術工藝完善，20世紀50年代開始，CRT技術的產(chǎn)業(yè)化，黑白CRT電視和彩色CRT電視成為生活中最重要的顯示設備。盡管CRT生產(chǎn)成本低，受到顯像管限制，CRT在尺寸上一般只能做到34英寸，無法滿足逐漸增長的大尺寸需求。圖3.CRT電視成像原理 圖4.背投電視成像原理資料來源：中關村在線，市場研究部 資料來源：中關村在線，市場研究部1第二階段，20世紀90年代交替時代：背投技術、等離子技術、液晶技術并行。傳統(tǒng)CRT電視在尺寸無法滿足消費者的需求，1990年左右廠商開始嘗試各種技術實現(xiàn)更大尺寸的顯示效果。背投電視基于投影和發(fā)射的原理，將投影機安裝在機身底部，通過反射將信號投射到半透明的屏幕背面顯像。盡管背投電視在當時擁有尺寸大、亮度高等優(yōu)勢，由于其機身厚重，燈泡使用壽命等問題逐漸被淘汰。等離子電視采用等離子管作為發(fā)光元件，在兩張超薄玻璃板之間注入混合氣體，通過施加電壓利用熒光粉發(fā)光成像。盡管等離子電視畫面清晰度高，由于燒屏現(xiàn)象無法解決，未能成為下一代顯示的主流。圖5.PDP電視成像原理 圖6.LED背板技術使LCD電視更輕薄資料來源：中關村在線，市場研究部 資料來源：中關村在線，市場研究部第三個階段，21世紀LCD時代：早期LCD電視通過電視內(nèi)部的CCFL燈管照明，受到燈管體積的限制，電視厚度并不理想。2000年后，隨著液晶技術的完善，LED發(fā)光二極管作為背光源減少了液晶電視的體積。同時，LED背板在功耗方面優(yōu)勢明顯，比傳統(tǒng)LCD電視功耗降低了三成以上。2005年起，LCD電視的成本大幅下降，疊加當時廠商價格戰(zhàn)越發(fā)激烈，LCD電視價格大幅下滑：根據(jù)CNN新聞報道，32寸的LCD電視由2005年1,566美元急速下跌至2008年的580美元，與同尺寸CRT電視價格相當。同年，LCD電視在我國的出貨量占比首次超過50%，成為顯示領域的主流技術。圖7.32寸LCD價格變化（單位：美元） 圖8.國內(nèi)歷年各類彩電零售量比例資料來源：CNN，市場研究部 資料來源：《走向自主創(chuàng)新：新火》，市場研究部從顯示技術的演變可以看出，高清化、大尺寸化、輕薄化（便攜）一直是消費者需求的主要因素。新一代顯示技術除了需要滿足當時的消費者需求、足夠的性能優(yōu)勢、長時間驗證的穩(wěn)定性，還需要在產(chǎn)業(yè)化過程中，不斷降低成本實現(xiàn)具有競爭力的價格，才有機會替代現(xiàn)有的主流顯示技術。2（二）挑戰(zhàn)：新興技術的發(fā)展及瓶頸前文中我們提到，顯示行業(yè)的需求主要為便攜-柔性、大尺寸化以及高清化。目前，各大廠商探索的新興技術主要包括OLED、Micro-LED直顯等技術。表1.LCD、OLED、Micro-LED性能對比特點LCDOLEDMicro-LED發(fā)光方式被動發(fā)光自發(fā)光自發(fā)光對比度5,000:1∞∞壽命中等中等長柔性不具備柔性可卷可繞可卷可繞反應時間毫秒微妙納秒工作溫度-40–100℃-30–85℃-100–120℃成本低中等高能源消耗量高中等低可視角度低中等高PPI2503001500以上資料來源：GGII，LEDinside，市場研究部Micro-LED盡管具有較高的顯示效果，但實現(xiàn)商業(yè)化仍然需要時間：Micro-LED是目前顯示行業(yè)的研究熱點，也是未來最有潛力的顯示技術之一。但是目前存在著巨量轉(zhuǎn)移、封裝測試、全彩色、均勻性等技術難點，仍處于研發(fā)階段，離商業(yè)化量產(chǎn)還有幾年的時間。OLED技術逐漸實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)，開始應用于手表、手機等小尺寸領域。OLED全稱為有機發(fā)光二極管(OrganicLight-EmittingDiode)，OLED通過自發(fā)光成像，具有能耗低、對比度高、具有柔性且工藝過程相對簡單的特質(zhì)。目前OLED顯示器主要以主動矩陣AMOLED為代表的折疊屏搭載智能手機為主。由于折舊、勞動力成本等其他費用，AMOLED與LCD手機面板仍存在一定的價格差：智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示，AMOLED良產(chǎn)率需要達到80%以上其成本或?qū)⒌陀贚CD。伴隨著良產(chǎn)率的提升，Trendforce預計AMOLED手機的滲透率將從2019年的31%上升至2021年的38%，預計在2025年AMOLED手機滲透率有望突破50%。圖9.AMOLED技術在手機領域滲透率提升 圖10.AMOLED良率提升至80%，生產(chǎn)成本或?qū)⒌陀贚CD資料來源：Trendforce，市場研究部 資料來源：智研咨詢，市場研究部盡管OLED已開始應用于小尺寸設備，OLED在未來幾年尚難代替LCD屏幕成為市場主流，主要原因有三：其一，OLED較已技術成熟的TFT-LCD仍存在較大的技術壁壘。目前OLED制程并沒有統(tǒng)一的量產(chǎn)技術，仍需要對器件、設備、工藝流程不斷優(yōu)化，如掩膜版、真3空蒸鍍機：OLED的各層原料在真空腔室內(nèi)的低電壓加熱、電子束轟擊或激光加熱的方法升華成原子、分子，之后透過掩模版凝結(jié)在基板上形成薄膜。掩模版的精密程度越高，各層材料凝結(jié)成的厚度越均勻，蒸鍍在同一層的三色發(fā)光材料位置越精準。放大尺寸生產(chǎn)使得達到所需精密度的難度大大增加，生產(chǎn)的高要求使高標準真空蒸鍍機仍然“一機難求”。圖11.OLED蒸鍍與封裝流程圖資料來源：天通智造，市場研究部整理其二，OLED面板穩(wěn)定性與壽命相比LCD面板不足。高亮度長時間的使用屏幕時，OLED的自發(fā)光材料特性對于濕度和氧氣濃度的敏感性將導致有一些子像素的性能下降速度（半衰期）遠大于TFT-LCD，且顯示顏色不同的子像素點衰減的速度并不一致，導致長期高強度使用的OLED有可能出現(xiàn)黑屏、花屏或燒屏的現(xiàn)象。雖然在小屏幕的手機等消費終端使用并無明顯影響，但OLED面板在大尺寸設備的顯示應用卻仍需技術的更新迭代，短期內(nèi)無法實現(xiàn)。圖12.OLED面板存在燒屏問題 圖13.65寸OLED、LCD電視成本對比（美元）資料來源：電子發(fā)燒友，市場研究部 資料來源：DSCC，市場研究部其三，OLED相較LCD缺失成本競爭優(yōu)勢。根據(jù)IHSMarkit的數(shù)據(jù)，目前市場主流為49～60英寸的主流面板尺寸，以55寸的超高清OLED為例，僅有60%良品率的OLED面板制造成本約為同尺寸TFT-LCD的2.5倍。短期之內(nèi)，由于升華提純和真空蒸餾兩個關鍵步驟的高技術壁壘，OLED無法快速提高良品率。對于大尺寸OLED面板，即使良品率達到90%以上，制造成本仍近同尺寸TFT-LCD的1.8倍左右?？紤]到折舊也是成本的重要因素，OLED工廠折舊完畢，60%良率的成本差距仍有1.7倍，良率90%的情況下縮小至1.3倍。4盡管OLED在中小屏領域有產(chǎn)能擴張趨勢且具有性能優(yōu)勢，但在大尺寸領域，相比TFT-LCD，OLED在3-5年內(nèi)仍存在技術和產(chǎn)能限制，大規(guī)模投資該技術的三星與LGD未來出貨量合計不超過全球TV面板需求10%，與TFT-LCD出貨量仍有較大差距。（三）新機遇：Mini–LED背光技術給LCD帶來成長機遇LCD技術相對于OLED技術在成本和壽命方面，具有明顯的優(yōu)勢；在色域、分辨率、功耗方面相差較小，在對比度和運動圖像模糊方面較為劣勢。雖然OLED畫質(zhì)優(yōu)良的多種特性，其自發(fā)光的顯示技術被公認為未來顯示行業(yè)的新發(fā)展方向，但目前OLED的材料穩(wěn)定性以及封裝密閉技術還有待提高，相較已發(fā)展成熟的傳統(tǒng)背光源LCD，成本仍有進一步下沉空間。Mini-LED的出現(xiàn)改變了LCD的被動局面。Mini-LED背光技術的加入使得LCD性能得到較大的提升，并在非柔性顯示的各方面性能上與OLED直接競爭：由于Mini-LED具有局域調(diào)光（LocalDimming）的技術，通過對整體畫面的動態(tài)調(diào)光可實現(xiàn)高動態(tài)對比度、廣色域顯示，通過特殊的封裝結(jié)構和工藝，可以增大出光角度、削弱光暈效應，以均勻的自混光效果在終端實現(xiàn)近零OD設計，實現(xiàn)整機輕薄化，達到與OLED顯示同等的效果。圖14.Mini-LED背光助力LCD顯示效果提升 圖15.LCD顯示還原度與調(diào)光區(qū)域數(shù)量的關系資料來源：《Mini-LED助力下一輪LCD技術發(fā)展》，中國銀河證

資料來源：《Mini-LED助力下一輪LCD技術發(fā)展》，中國銀河證券研究券研究院

院Mini-LED作為LCD背光技術，展現(xiàn)出了幾大優(yōu)勢：高動態(tài)對比度、高動態(tài)范圍、調(diào)光區(qū)域數(shù)目依賴LCD屏的尺寸、關開距離和分辨率。表2.Mini-LED背光與常規(guī)背光顯示效果比較特點IPS液晶屏Mini-LED液晶屏對角線尺寸（cm）17.516.4分辨率1080*21601440*2880色域（%）84100峰值亮度（cd/m2）500>1000最大對比度1500:13000000:1位數(shù)810動態(tài)區(qū)域--288資料來源：《Mini-LED助力下一輪LCD技術發(fā)展》，市場研究部5以電視應用為例，相較于傳統(tǒng)背光LCD，采用Mini-LED背光技術的LCD從原本的50顆LED上升到1～2萬顆，并且尺寸僅為100～200微米。在動態(tài)對比度和亮度上的表現(xiàn)更佳，且具有輕薄、高畫質(zhì)、低功耗和節(jié)能等優(yōu)勢，極大的上提升了LCD的性能。相比同等性能的OLED電視，Mini-LED價格僅相當于為降價之前的QLED背光LCD電視，價格優(yōu)勢明顯。據(jù)LEDinside預測，LCD若與OLED直接競爭，產(chǎn)品生命周期大約為5～10年左右，若有Mini-LED來強化LCD的產(chǎn)品性能，則預計產(chǎn)品生命周期將被擴大1.5～2倍。圖16.Mini-LED背光與傳統(tǒng)背光比較資料來源：《Mini-LED助力下一輪LCD技術發(fā)展》，市場研究部整理2021年Mini-LED背光技術商用化加速。自2019年以來，京東方、TCL、群創(chuàng)、友達等均已推出Mini-LED各類應用樣機，投入小規(guī)模量產(chǎn)，包括自27～75尺寸Mini-LED背光顯示屏、電視以及電競筆電面板等，而蘋果、三星、LGD也在積極參與投資Mini-LED生產(chǎn)制造項目：蘋果有望在2021年一到二季度推出的Mini-LED顯示屏iPad與Macbook作為終端產(chǎn)品將帶動該技術應用落地。從產(chǎn)業(yè)鏈上中下游廠商的布局來看，Mini-LED已成功具備技術、產(chǎn)能、良率等條件，即將進入發(fā)展快車道：據(jù)Arizton統(tǒng)計及預測，2019年全球Mini-LED市場規(guī)模約為0.25億美元，到2024年將超過23億美元，CAGR為148%。我國Mini-LED產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯，根據(jù)高工LED統(tǒng)計及預測，2018年我國Mini-LED市場規(guī)模為3億元，預計到2020年將超過22億元，增速在170%以上。圖17.全球Mini-LED市場規(guī)模及增速（單位:百萬美元） 圖18.中國Mini-LED市場規(guī)模及增速（單位:億元）資料來源：Arizton，市場研究部 資料來源：高工LED，市場研究部我們認為，Mini-LED與LCD的組合可以擴大現(xiàn)存液晶顯示產(chǎn)品的生命周期，并強化面板廠商的差異化議價能力，預計從2021年起Mini-LED背光液晶顯示屏有望在中高端筆記本、電競顯示器與大尺寸電視類產(chǎn)品大規(guī)模放量。6二、液晶面板為電子信息產(chǎn)業(yè)的核心基礎之一LCD，全稱為LiquidCrystalDisplay，即為液晶顯示器。一般LCD顯示構造為兩片平行的玻璃基板配合極化材料，中間配置液晶盒，通過電壓來控制液晶分子的轉(zhuǎn)動方向來控制每個像素點的偏振光，并以此達成成像的目的。液晶顯示技術主要應用于電視、筆電、手機等領域，具有直角顯示、低耗電量、體積小和零輻射等優(yōu)點，為電子信息產(chǎn)業(yè)核心基礎之一。市場上普遍應用TFT-LCD，（ThinFilmTransistorLCD）技術，通過加入薄膜晶體管來使每個液晶分子的開關獨立，達成更加穩(wěn)定的薄膜晶體管液晶顯示器。TFT-LCD顯示模組主要由液晶面板和背光模組組成。在液晶面板中，液晶本身不發(fā)光，由背光模組來提供穩(wěn)定且均勻的背景光源，通過偏光片來達成自然光—有極性的偏振光的轉(zhuǎn)化。薄膜電晶體通過開關控制信號傳輸，控制偏振光的折射與否，最后透射光透過彩色濾光片來改變顏色，達到最終成像。圖19.TFT-LCD橫截面構成圖 圖20.薄膜晶體管結(jié)構示意資料來源：新材料在線，市場研究部 資料來源：《薄膜晶體管液晶顯示器的發(fā)展分析》，市場研究部（一）起源：液晶顯示技術起源于美國早在1888年，“液晶”被奧地利植物學家F.Reinetze發(fā)現(xiàn)，德國的物理學家D.Leimann將這種只在特定溫度下渾濁狀態(tài)存在的晶體分子結(jié)構命名為液晶。雖然液晶當時并未得到重視，但美國有兩家企業(yè)在一百年后，開發(fā)了液晶顯示器的時代。圖21.LCD起源于美國資料來源：市場研究部整理720世紀60年代，當時領導世界消費電子工業(yè)的美國RCA公司發(fā)明了薄膜晶體管，解決了由于電壓不穩(wěn)導致的對比度欠佳的問題，并第一次制作出基本液晶顯示器：利用光學開光和反射光來工作的三明治形狀扁平顯示器，用兩塊玻璃板夾住液晶，并在玻璃板上涂透明導電電極，從而用低度數(shù)電壓來維持晶體的不透明性狀。1968年，美國RCA公司通過記者發(fā)布會展示了可以靜態(tài)單色圖像的液晶板，動態(tài)散射型液晶顯示器（DSM-LCD)，并展示了數(shù)字電子時鐘等應用成果，引起了新聞界的強烈關注。由于RCA公司管理層對未形成對液晶顯示在消費電子未來發(fā)展方向的規(guī)劃，并著重精力應對在計算機領域與IBM的挑戰(zhàn)，放棄了對液晶的進一步開發(fā)和發(fā)展應用。1971年RCA出手了計算機業(yè)務并全面終止了LCD的研發(fā)。與此同時，美國西屋電氣公司從50年代起也積極參與液晶的研究。西屋的研究院誕生了兩個方向的LCD技術：性能上遠勝RCA公司的乳白色動態(tài)散射DCM-LCD的扭曲相列型液晶顯示器（TN-LCD）；主動矩陣薄膜晶體管（TFT）技術液晶顯示器。自1963年發(fā)起的小規(guī)模TFT研究項目僅得到了電視事業(yè)部和半導體事業(yè)部的支持，所以在西屋于70年代中期關閉這兩個事業(yè)部之后，TFT研究項目發(fā)起人布羅迪因得不到公司支持而離職。雖然薄膜晶體管可以使主動矩陣液晶比當時生產(chǎn)的其他任何液晶都優(yōu)越，且可預見未來革命性的應用——平板顯示器可以帶來可觀的創(chuàng)收，但由于當時薄膜晶體管和顯示器在技術上仍處于初級階段，需要不斷的改進材料的穩(wěn)定性，仍舊無法應用于消費電子。研發(fā)投入轉(zhuǎn)化的遙遙無期使得涉足過液晶顯示的美國大企業(yè)紛紛放棄了TFT-LCD技術的開發(fā)，最終未實現(xiàn)平板顯示器的產(chǎn)業(yè)化。（二）發(fā)展：日本實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)在1968年RCA的記者發(fā)布會上日本工業(yè)界對LCD技術產(chǎn)生了濃厚的興趣，逐漸實現(xiàn)了TFT-LCD技術的產(chǎn)業(yè)化，并以市場需求為導向不斷豐富平板顯示的應用領域。日本企業(yè)首先將LCD技術應用到小型電子產(chǎn)品上，如須羽精工的首款LCD電子手表與夏普的計算器。圖22.日本實現(xiàn)LCD工業(yè)化生產(chǎn)資料來源：市場研究部整理由于20世紀70年代年電子手表的大熱和計算器的廣泛應用，使得用于研發(fā)平板顯示技術的資金來源有了保障；與此同時，從1983年須羽精工的2英寸TFT-LCD微型彩色電視的首8次面世，到1988年夏普成功研發(fā)14英寸彩電的跨越式進展過程中，液晶顯示器的應用在不斷的更新?lián)Q代，制造能力、生產(chǎn)工藝和性能改進也循序漸進的升級，為后續(xù)的筆記本電腦屏幕、電腦顯示器以及最終的電視平板顯示器創(chuàng)造了基礎發(fā)展的平臺。實現(xiàn)量產(chǎn)的過程并不順利，日本企業(yè)通過與美國的科技企業(yè)合作，實現(xiàn)了TFT-LED的大批量生產(chǎn)制造。1991年東芝與IBM合資建立的DTI制造聯(lián)盟正式投產(chǎn)，結(jié)合了東芝的DRAM、STN-LCD與IBMTFT陳列制成配置的相關經(jīng)驗，但初產(chǎn)期良品率僅有10%，主要受到了設備以及生產(chǎn)過程中塵埃的制約。1993年后通過與應用材料合作，通過改進的CVD設備成功將良品率提升至90%。圖23.1990年以來液晶產(chǎn)業(yè)周期化的顯現(xiàn)（單位：十億美元）資料來源：《走向自主創(chuàng)新：新火》，市場研究部由于市場需求與工業(yè)創(chuàng)新之間的動態(tài)關系，液晶顯示產(chǎn)業(yè)強周期的性質(zhì)開始顯現(xiàn)。1991-1996年間，全球25條大批量生產(chǎn)線的建成有21條建在日本，日本衍生發(fā)展出一套完整的上下游TFT-LCD工業(yè)企業(yè)，如上游玻璃基板的生產(chǎn)有旭硝子和電氣硝子，彩膜和偏光片則為日東電工，尼康、佳能、NEC-安內(nèi)華分別提供掃描式光刻機、步進式光刻機和干刻機設備等，但由于日本固守從設計到生產(chǎn)的縱向一體化，沒有及時進行分工協(xié)作的橫向調(diào)整，無法保證自己的持續(xù)新創(chuàng)新，后期漸漸淡出歷史舞臺，由韓國與中國臺灣逐漸反超。（三）成熟：產(chǎn)能向韓國轉(zhuǎn)移并走向成熟1995-1996年，液晶產(chǎn)業(yè)的第二次衰退期，與通常的衰退期削減投資的行為不同，韓國通過持續(xù)的進取性反周期投資，從日本引進技術并在政府的大力支持下迅速完成規(guī)模擴張：三星與現(xiàn)代分別于1996年10月、1997年11月建成了3代線；LG在199797年末以3.5代線推出全球第一片14.1英寸XGA等級的筆記本電腦用面板。1997年亞洲金融危機下，日本雖仍為全球LCD領域壟斷地位，但大多企業(yè)仍在虧損。同樣的境地，分別虧損7、8年的韓國三星、LG，繼續(xù)在全球不景氣的液晶顯示器市場果斷逆周期投資數(shù)十億美元，也正是在這一年，韓國終于結(jié)束近10年的虧損，并于1998年又一次成功9的趕超日本——三星和LG在顯示器市場份額分別達到18.8%、16.2%，超過龍頭企業(yè)夏普。2000年在韓國政府“橫向整合”的要求下，現(xiàn)代等廠商逐漸退出。圖24.韓國LCD企業(yè)發(fā)展路徑資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部整理同期，中國臺灣由于自有的大體量電子終端市場，工業(yè)技術研究院（ITRI）一直在為構建大尺寸TFT-LCD的技術基礎而努力，促成了奇美電子、統(tǒng)寶光電等企業(yè)的建立。金融危機和液晶衰退期使日本企業(yè)舉步維艱，無法再維持TFT-LCD制造技術保密性，僅在日本生產(chǎn)制造。為了應對隨著韓元的貶值逐步提升的韓國企業(yè)的競爭力，和已被韓國搶占大部分中國臺灣市場，東芝、夏普等日本企業(yè)被迫于中國臺灣建廠，并進行技術轉(zhuǎn)移，以此彌補日本在LCD產(chǎn)業(yè)的投資虧空。在第三次衰退期，6家中國臺灣企業(yè)抓住機會，并在“兩兆雙星”政策的驅(qū)動下，迅速崛起并形成了能與韓國企業(yè)抗衡的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。表3.第三次衰退期間中國臺灣企業(yè)獲得技術轉(zhuǎn)移時間公司中華映管達基科技奇美電子聯(lián)友光電瀚宇彩晶廣輝電子（CPT）（ADT）*（CMO）（Unipac）*（HannStar）（QDI）成立時間1971/051996/081998/051990/111998/061999/07技術轉(zhuǎn)讓時間1998/031998/031998/101998/081999/05量產(chǎn)時間1999/051999/071999/081999/102002/022001/10技術來源三菱ADIIBM日本富士通松下東芝、日立夏普資料來源：《走向自主創(chuàng)新：新火》，市場研究部注：達基科技、聯(lián)友光電于2001年合并，更名為友達光電（AUO）第四次液晶面板的衰退期，給了又一批中國臺灣新進企業(yè)發(fā)展的空間，廣輝、群創(chuàng)、統(tǒng)寶等均起源于這一時期。中國臺灣整體于2004～2006年間大批制造5、6代線，與韓國三星、LG齊頭并進，占領全球大部液晶顯示市場。但由于2008年經(jīng)濟危機來臨，當?shù)匦枨笪遥?、韓相繼取消訂單后，中國臺灣液晶面板企業(yè)開工率跌落至不到50%。而此時，中國大陸的液晶顯示面板需求量只增不減，這也最終推動了中國大陸TFT-LCD產(chǎn)業(yè)的崛起和快速發(fā)展。通過復盤LCD技術的發(fā)展路徑以及各國LCD產(chǎn)業(yè)的興衰，可以看出LCD產(chǎn)業(yè)為典型的資金密集型、勞動密集型，并受到市場需求推動不斷創(chuàng)新發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。LCD企業(yè)的發(fā)展需要政策扶持、技術發(fā)展以及資金投入三者的共同推動。10三、液晶面板周期性弱化提振行業(yè)盈利能力液晶面板為典型的技術密集型及資金密集型產(chǎn)業(yè)，由于新建產(chǎn)線2年的建設期及1年的產(chǎn)能爬坡期導致的供需錯配，行業(yè)顯示出了較強的周期性。我們認為，隨著行業(yè)進入成熟期，廠商新建產(chǎn)能的意愿大幅降低，在需求端較為穩(wěn)定增長，供給端產(chǎn)能趨于平穩(wěn)的背景下，行業(yè)供需格局改善，周期性將明顯減弱，面板價格將維持在較為合理的區(qū)間，液晶面板廠商的盈利能力將大幅提升。（一）需求端：大尺寸化、高清化仍為主旋律大尺寸化、高清化依然是面板顯示未來的發(fā)展的主流趨勢。具體到液晶面板，需求端的主要增量來自電視等大尺寸面板出貨面積的增長；Mini-LED背光技術商用化也將帶來行業(yè)增長的新空間，預計未來三年全球液晶面板需求面積將以6.5%的復合增速增長。TV：大尺寸化、高清化需求升級，LCD仍為主流TV方面，全球液晶電視市場趨于飽和。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年全球液晶電視面板出貨量為2.30億片，2020年增長至2.69億片，復合增速約為2.40%。全球液晶電視換機的主要推動力為消費者對于大尺寸、高清電視的需求，預計未來3-5年全球液晶電視仍將保持2%以上的復合增速。圖25.全球液晶電視面板出貨量情況（單位：千片）資料來源：Witsview，Wind，市場研究部消費升級，TV大尺寸化需求提升。電視應用逐漸多元化，消費者對于電影、游戲等顯示效果的追求增強，電視的平均尺寸在不斷上漲。據(jù)群智咨詢統(tǒng)計，65寸電視的出貨占比由2017年的4.3%提升至2019的8.2%，預計2020年出貨占比有望達到9.2%。11圖26.液晶電視中大尺寸電視出貨占比持續(xù)提升資料來源：群智咨詢，市場研究部TV消費升級帶動面板的大尺寸化，近5年來，TV面板的尺寸平均每年增長1寸：據(jù)群智咨詢統(tǒng)計，2014年電視面板平均尺寸約為41.4英寸；2019年電視面板平均尺寸約為45.3英寸，預計在2022年電視面板的平均尺寸將達到50.8英寸。我們認為，大尺寸化將是面板需求增長的主要動力，隨著面板大尺寸化滲透率的提升，率先布局高世代產(chǎn)線的廠商如京東方、華星光電等有望保持領先優(yōu)勢，繼續(xù)增加全球市場份額。圖27.面板尺寸平均每年增長1寸資料來源：群智咨詢，市場研究部高清化為面板需求增長的另一推動因素。提升分辨率將大幅提升面板顯示的畫質(zhì)情況，來滿足消費者對顯示效果的需求。4K技術由2013年推出到2019年普及經(jīng)歷了7年的時間。根據(jù)WitsView統(tǒng)計，2019年4K電視滲透率約為53.4%，預計到2022年將達到62.8%。按照8K產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展情況，群智咨詢預計到2022年全球8K面板出貨量將超過700萬片，滲透率12將提升至3%左右。分辨率的提升有望帶動面板價格的上漲，提升面板廠商的盈利能力；同時，8K電視的平均尺寸將高于4K電視，8K電視滲透率的提升也將拉動面板大尺寸化滲透率的提升，面板廠商有望在大尺寸化、高清化發(fā)展中充分受益。圖28.4K電視滲透率已達高位 圖29.8K產(chǎn)品滲透率情況（單位：百萬片）資料來源：WitsView，市場研究部 資料來源：群智咨詢，市場研究部全球液晶電視面板出貨面積增速有望保持6%以上的增長。我們按照2021-2023年全球液晶電視出貨量復合增速為2.2%；全球電視平均尺寸平均每年增長1寸；電視比例為16：9測算，到2023年全球液晶電視面板出貨面積有望達到2.03億平方米，2020-2023年復合增速為7.64%。表4.全球液晶電視面板出貨面積測算20162017201820192020E2021E2022E2023E全球液晶電視面板2.582.642.862.862.692.752.812.87出貨量（億片）全球液晶電視面板-4.19%2.07%8.54%-0.15%-5.93%2.20%2.20%2.20%同比全球液晶電視面板42.744.343.945.346.848.649.650.6平均尺寸（寸）全球液晶電視面板0.490.530.570.600.650.680.710.53平均面積（平方米）全球液晶電視面板1.301.381.521.621.621.791.912.03出貨面積（億平方米）全球液晶電視面板6.20%10.33%6.48%0.39%10.25%6.43%6.30%出貨面積同比資料來源：WitsView，群智咨詢，Wind，市場研究部整理IT：宅經(jīng)濟下PCD需求旺盛，新品帶來LCD新空間IT方面，“宅經(jīng)濟”下中尺寸筆電需求強勁。盡管新冠疫情抑制了2020年一季度的消費需求，疫情期間用戶居家上課及辦公需求增加，自2020年二季度起PCD出貨量大幅反彈：據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020Q3全球PCD出貨量為1.30億臺,同比增長19.7%，創(chuàng)10年新高。其中，筆記本電腦、平板電腦是PCD市場的重要增長點，2020Q3全球出貨量分別為0.63/0.47億臺，分別同比增長36%、25%。新冠疫情的反復及各國的消費刺激政策或?qū)⑦M一步刺激市場需求，預計2020Q4全球計算機出貨量同比增長14%，2020年合計出貨約4.55億臺，同比增長10.47%；IDC預測若2021年起在疫情開始消退，全球計算機出貨量將逐漸回歸至4.41億臺左右。13圖30.全球PCD出貨量情況（單位：百萬臺）資料來源：IDC，市場研究部PCD液晶面板尺寸亦朝著大尺寸化方向發(fā)展。由于消費者對于液晶面的需求均集中在大尺寸化及高清化，PCD液晶面板的平均尺寸也呈現(xiàn)出每年遞增的趨勢。跟據(jù)StrategyAnalytics數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年平板電腦的平均尺寸約為7.58寸，2019年增長至8.03寸，平均每年增長0.09。據(jù)NPDDisplaySesearch數(shù)據(jù)顯示，筆記本電腦平均尺寸約每三年增長一寸。圖31.2014年全球平板電腦尺寸分布 圖32.2019年全球平板電腦尺寸分布資料來源：StrategyAnalytics，市場研究部 資料來源：StrategyAnalytics，市場研究部我們按照2021年新冠疫情逐漸緩解的情景測算，預計2021年液晶顯示器、筆記本、平板電腦液晶出貨量將分別回歸至1.14、2.47及0.94億臺。預計2022-2023年液晶顯示器出貨量增速將恢復至1%左右；筆記本電腦出貨量或?qū)母呶恢饾u回歸至長期平均水平；考慮到Mini-LED背光等新興技術平板電腦需求的提振作用，預計平板電腦液晶面板出貨量增速有望維持在1.5%。根據(jù)StrategyAnalytics及NPDDisplayResearch數(shù)據(jù)分析，按照液晶顯示器、筆記本、平板電腦平均尺寸分別每年增長0.33寸、0.06寸及0.09寸，屏幕比例選取4：3測算，到2023年全球IT用液晶面板出貨面積有望達到0.29億平方米，2020-2023年復合增速為1.02%。14表5.全球IT用液晶面板出貨面積測算20162017201820192020E2021E2022E2023ELCD出貨量（百萬臺）156.75161.75165.43172.99218.20225.25218.50211.94筆記本電腦平均尺寸（寸）12.8212.8812.9413.0013.0613.1213.1813.24平均面積（平方米）*0.050.050.050.050.050.050.050.05LCD出貨面積（百萬平方米）7.988.318.589.0511.5312.0111.7511.51LCD出貨量（百萬臺）174.90163.76146.21144.47158.93139.97142.07144.20平板電腦平均尺寸（寸）7.767.857.948.038.118.208.298.38平均面積（平方米）*0.020.020.020.020.020.020.020.02LCD出貨面積（百萬平方米）3.263.122.852.883.242.923.023.14LCD出貨量（百萬臺）103.4197.9794.1794.6878.1475.7076.4677.22液晶顯示器平均尺寸（寸）21.9022.2322.5722.9023.2323.5723.9024.23平均面積（平方米）*0.150.150.160.160.170.170.180.18LCD出貨面積（百萬平方米）15.3615.0014.8515.3713.0613.0213.5214.04全球液晶IT面板出貨面積（億平方米）0.270.260.260.270.280.280.280.29全球液晶IT面板出貨面積同比-0.63%-0.57%3.92%1.89%0.42%1.29%1.35%資料來源：IDC，Wind，市場研究部整理手機：5G換機需求回暖，LCD滲透率降低受新冠疫情影響，2020年全球智能手機出貨量大幅下滑。跟據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球智能手機出貨量為12.6億部，同比下滑7.92%。2021年全球智能手機出貨量有望重回增長。隨著新冠疫苗進展的快速展開，全球新冠疫情有望迎來拐點，5G發(fā)展迅猛的勢頭將推動智能手機市場快速復蘇，未來3年出貨量將維持正增長：IDC預計2021年Q1全球智能手機出貨量將達到3億部，同比增長9.34%；2021年全年有望實現(xiàn)13.50億部，同比增長6.87%。圖33.全球手機出貨量情況（單位：百萬臺）資料來源：IDC，市場研究部手機領域，LCD面板滲透率逐漸下降。由于OLED產(chǎn)品在折疊屏幕、屏下指紋、屏下攝像頭等技術的研發(fā)和應用，促進了OLED產(chǎn)品滲透率的增長。據(jù)DSCC預測，到2023年全球智能手機LCD面板滲透率將降低至46%。手機領域面板尺寸也呈現(xiàn)出大尺寸化：據(jù)IDC數(shù)據(jù)15顯示，我國6-7寸手機滲透率由2014年的5%增長至2018年的7%；5.5-6寸手機滲透率由2013年的5%增長至2018年的38%，手機平均尺寸平均每年增長0.15寸左右。圖34.全球LCD手機滲透率情況 圖35.中國手機尺寸分布變化資料來源：DSCC，市場研究部 資料來源：IDC，市場研究部我們參考IDC對于未來三年全球手機出貨量的預測情況，預計2021-2023年手機出貨量分別為13.51、13.90以及14.19億部。參考DSCC數(shù)據(jù)，預計2021-2023年LCD手機滲透率分別為55%、50%、46%。按照手機平均尺寸每年增長0.35寸，手機屏幕比例為16:9測算，未來三年全球手機液晶面板出貨面積有望維持在700萬平方米左右。表6.全球手機用液晶面板出貨面積測算20162017201820192020E2021E2022E2023E全球手機出貨量14.6914.6514.0313.7312.6413.5113.9014.19（億臺）液晶手機滲透率76%76%73%70%61%55%50%46%全球手機液晶面板出11.1711.1410.249.617.717.436.956.53貨量（億片）全球手機液晶面板5.165.315.465.615.765.916.066.21平均尺寸（寸）全球手機液晶面板0.010.010.010.010.010.010.010.01平均面積（平方米）全球手機液晶面板0.0820.0870.0840.0830.0710.0720.0700.069出貨面積（億平方米）全球手機液晶面板5.61%-2.80%-0.93%-15.41%1.45%-1.65%-1.36%出貨面積同比資料來源：IDC，DSCC，市場研究部整理根據(jù)我們的供給模型測算，預計到2023年全球液晶面板出貨面積將達到2.38億平方米，2020-2023年復合增速為6.5%，在大尺寸化需求的推動下，全球液晶面板需求將保持平穩(wěn)增長。表7.全球液晶面板出貨面積測算（單位：億平方米）20162017201820192020E2021E2022E2023E電視1.301.381.521.621.621.791.912.03PCD0.270.260.260.270.280.280.280.29手機0.080.090.080.080.070.070.070.07全球液晶面板1.641.731.871.971.972.142.262.38同比5.06%8.01%5.79%-0.07%8.55%5.49%5.44%資料來源：IDC，群智咨詢，WitsView，DSCC，Wind，市場研究部整理16（二）供給端：產(chǎn)能擴張滯后，新增產(chǎn)能意愿較低液晶顯示是技術密集型及資金密集型的產(chǎn)業(yè)，據(jù)NPDDisplaySearch統(tǒng)計，一條4代線產(chǎn)線投資額約為7億美元，10代線產(chǎn)線投資額約為40億美元。盡管高世代線投資規(guī)模較高，由于規(guī)模效應，高世代線生產(chǎn)效率明顯提升，盈利能力更高：同等技術水平下，顯示器的面積越大，單位面積的售價和利潤越高。圖36.液晶面板各代線投資規(guī)模（單位：億美元）資料來源：NPDDisplaySearch，市場研究部與穩(wěn)定增長的需求相反的是，由于海外產(chǎn)能退出，供給端正逐漸減少。2017年下半年面板產(chǎn)業(yè)的新一輪周期下行一直持續(xù)到2019年，長達兩年半的下跌使整個面板行業(yè)經(jīng)歷了長期的巨額虧損。以32寸面板價格為例，從17下半年最高75美元下跌至19年底30美元。面板顯示產(chǎn)業(yè)的周期下行使海外龍頭企業(yè)如三星、LGD的LCD業(yè)務持續(xù)虧損，廠商選擇轉(zhuǎn)入OLED市場，逐漸退出TFT-LCD市場。2019年SDC的L8和LGD的P8工廠開始了第一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)換后，產(chǎn)能大幅下降。截至2020年底，三星、LG計劃將在2021年關停剩余LCD產(chǎn)線，但仍不排除在供給緊張的情況下，剩余產(chǎn)線退出繼續(xù)延期的可能。表8.面板海外產(chǎn)能退出計劃廠商產(chǎn)線產(chǎn)線世代設計產(chǎn)能（千片/月）退出計劃L7-271602021三星L8-18.52002021L8-28.51502021LGP77.52302021P88.52602021松下Himeji18.5152021資料來源：公司公告，市場研究部整理行業(yè)處于成熟期，廠商新建產(chǎn)線的意愿降低。2017-2020年中國大陸平均每年有兩條以上的新產(chǎn)線投產(chǎn)，主要為BOE武漢產(chǎn)線、CSTOT6、T7產(chǎn)線等，考慮到新冠疫情對產(chǎn)線建設進展的影響，預計新產(chǎn)線產(chǎn)能主要將于2021年下半年釋放。我們認為，LCD行業(yè)已進入成熟期，在液晶顯示的高投入、高技術壁壘下，廠商新建產(chǎn)線的意愿降低，供給端競爭格局大幅改善。17根據(jù)目前海外廠商產(chǎn)能退出的計劃，以及各公司新產(chǎn)線建設的公告情況，我們預計2020年6月至2021年6月全球面板整體產(chǎn)能處于低谷。根據(jù)我們的供給模型預測，預計到2022年全球液晶面板產(chǎn)能約為2.31億平方米。若2021年無新增LCD產(chǎn)線建設，預計2023年液晶面板產(chǎn)能將與2022年持平，2020-2023年復合增速為3.08%。圖37.2020-2022年面板產(chǎn)能的變化情況（單位：千平方米）資料來源：各公司公告，市場研究部供需關系逆轉(zhuǎn)，供需比逐漸改善。從歷史的情況來看，由于產(chǎn)能增加以及需求低迷，面板供需比自2017年開始提升，面板價格下滑導致部分海外產(chǎn)線于2019年開始虧損。2019年海外產(chǎn)能退出，面板供需比持續(xù)下滑，在現(xiàn)有的產(chǎn)能退出計劃并無新增產(chǎn)線的樂觀情況下，預計未來3-5年面板供需將長期處于平衡線以下。即使海外產(chǎn)能退出計劃無限期延長，其現(xiàn)有產(chǎn)能占比約為2.23%，行業(yè)供需仍將處于平衡線以下。按照京東方G10.5代線數(shù)據(jù)測算，新增一條10.5代線增加的產(chǎn)能約為1.94%。我們認為，在海外產(chǎn)能保留，未來兩年仍新增一條10.5代線的悲觀情況下，液晶面板行業(yè)仍將處于供需平衡區(qū)間。圖38.2019-2023年面板供需情況（單位：億平方米）資料來源：各公司公告，市場研究部18（三）價格：周期性減弱，有望穩(wěn)定在合理區(qū)間庫存周期維持低位，大尺寸面板價格持續(xù)回升。2020年初受新冠疫情影響，全球電視需求降低給之前市場預期的增長邏輯帶來沖擊，面板需求下降。下半年面板庫存得到有效去化，庫存周期維持在1周左右的較低水平，大尺寸面板需求逐漸回暖，面板產(chǎn)能供給減少，價格持續(xù)回升：據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自6月以來大尺寸面板價格平均上漲64%左右，其中32寸面板價格自低點增長了91%。2021年1月大尺寸面板價格平均上漲4%，漲幅收窄但仍超市場預期，預計本輪漲價行情將持續(xù)到2021年6月。在供需格局改善的背景下，預計面板價格將長期維持在較為合理的區(qū)間。圖39.大尺寸面板價格（單位：美元/片）資料來源：Wind，市場研究部中尺寸面板價格回暖。2019年PCD需求自高位回落，帶動了中尺寸面板價格的下降。由于2020年筆電需求量大幅回暖，筆記本面板價格自2月份開始上漲，2021年漲價行情延續(xù)，漲幅提升：據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年1月14.0寸筆記本面板價格環(huán)比增長4.7%。我們認為，2021年筆記本電腦需求將維持旺盛，預計筆記本面板價格仍有一定的上升的空間。圖40.中尺寸面板價格（單位：美元/片）資料來源：Wind，市場研究部19小尺寸面板a-SiLED價格回升。小尺寸方面面板價格較為分化，由于新冠疫情導致的人均可支配收入降低等影響，高端手機銷量受到影響，中低端手機影響較低。據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計，自2020年8月起a-Si小尺寸面板價格小幅提升0.1美元/片；柔性OLED、剛性OLED以及LTPSLCD價格仍維持每月下降1美元/片的趨勢。圖41.小尺寸面板價格（單位：美元/片）資料來源：Wind，市場研究部面板價格的上漲有望顯著改善面板廠商的盈利能力。面板廠商盈利能力受面板價格影響明顯：在2019年至2020年一季度，除三星電子由于OLED等業(yè)務占比較高維持盈利外，LGD、Innolux、AUO等廠商處于虧損的狀態(tài)，2020Q1平均凈利率為-8.2%。自2020年下半年面板漲價以來，各廠商盈利能力大幅增強，2020Q3平均凈利率恢復至2.7%。隨著面板價格上探至2017年初的高點，我們預計液晶面板制造業(yè)務的平均凈利率有望恢復至10%以上。圖42.面板廠商凈利率與面板價格關聯(lián)度較高（單位：美元/片）資料來源：Bloomberg，市場研究部我們認為，隨著行業(yè)供需格局的改善，面板價格的周期性將逐漸減弱。具體來看，隨著手機終端需求的回暖，小尺寸面板價格有望繼續(xù)修復；2021年筆記本電腦需求維持高位，中尺寸面板價格有望繼續(xù)上漲；海外面板產(chǎn)能的持續(xù)退出，疊加TV需求的回暖，預計大尺寸面板價格上漲的趨勢有望維持到2021H1，面板價格的上漲有望顯著改善面板廠商的盈利能力。20四、液晶面板進入中國大時代中國從上世紀80年代初開始進入平板顯示行業(yè)，直到2005年后才開始實現(xiàn)新型顯示面板的產(chǎn)業(yè)化，用了近10年的時間完成了“跨越式”發(fā)展。第一階段2003-2008年學習階段：我國平板顯示開始于“三加一”模式：技術方面并購、合資、團隊三線并行；資金方面獲得了地方政府的大力支持。2003年國內(nèi)開始大規(guī)模研究平板顯示產(chǎn)業(yè)，2005年通過并購韓國現(xiàn)代的3代線技術，京東方5代線投產(chǎn)，同年與日本NEC公司合資的上海上廣電NEC也開始投產(chǎn)（后為上海天馬5代線）。2006年中國臺灣技術團隊帶領的昆山龍騰光電，深圳深超光電開始建設。第二階段2009-2015年快速發(fā)展階段：由于顯示產(chǎn)業(yè)對地方經(jīng)濟發(fā)展的拉動效應顯著，地方政府繼續(xù)加大了對顯示領域的投資力度，京東方A在此期間共計獲得政府補助80余億元，華星光電共計獲得補助超70億元。在資金的大力支持下，我國顯示行業(yè)夯實基礎，擴大建廠規(guī)模及效率，逐漸實現(xiàn)了扭虧為盈。第三階段2016年至今快速擴張階段：這一時期技術方面已經(jīng)，積極擴產(chǎn)，利用規(guī)模優(yōu)勢降本增效，在海外產(chǎn)能虧損的情況下，積極并購，實現(xiàn)了市場規(guī)模的擴張。未來我國LCD市場規(guī)模將穩(wěn)定在70%以上，行業(yè)整體進入成熟期，盈利能力增強并由制造向上游、材料設備傳導。（一）政策支持：我國政策大力扶持LCD產(chǎn)業(yè)顯示面板行業(yè)為國家重點扶持行業(yè)，國家發(fā)布多項政策支持中國面板行業(yè)的發(fā)展。自2009年起，建設6代以上液晶面板（TFT-LCD）產(chǎn)業(yè)線就受到《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》的明確支持。2012年，工信部發(fā)表《電子信息制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》與《電子基礎材料和關鍵部件“十二五”規(guī)劃》，重點支持發(fā)展高時代液晶顯示屏（LCD）相關器件，重點提升薄膜晶體管（TFT）性能，提高液晶面板透過率、降低生產(chǎn)成本。2015年，國家發(fā)改委與工信部通過《2014-2016年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》，主要推動高時代線TFT-LCD面板制備所需要的高性能混合液晶材料的研究和產(chǎn)業(yè)化，計劃一年內(nèi)達到出貨面積世界第二的產(chǎn)能水平。同年，簽訂《中韓自貿(mào)協(xié)定》，采取“8+2”政策規(guī)定面板產(chǎn)業(yè)關稅，即維持八年5%關稅，一年調(diào)整期（2.5%關稅）后實行零關稅政策，為國內(nèi)面板行業(yè)的生產(chǎn)商留出了充分發(fā)展的時間，使中國8.5/10代線和韓國處于同一水平線競爭。此外，此舉也吸引了韓國廠商在國內(nèi)投資建廠以減少關稅，如三星、LGD在蘇州、廣州分別建立8.5代線，同時也引起了中國臺灣面板行業(yè)與大陸合作的連鎖反應，促進未來的貿(mào)易關系發(fā)展。2019年《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019～2022年）》由工業(yè)和信息化部、國家廣播電視總局和中央廣播電視總臺聯(lián)合印發(fā)，預計到2022達到我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模達到萬億水平，全面帶動網(wǎng)絡、硬件、終端、內(nèi)容制作等多方面升級改造。21表9.我國政策扶持面板行業(yè)發(fā)展日期政策名稱頒布主體主要內(nèi)容2019.03《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展工信部、國家廣播加強4K/8K顯示面板創(chuàng)新，發(fā)展高精密光學鏡頭等關行動計劃》電視總局等鍵配套器件。2018.10《擴大和升級信息消費工信部、國家發(fā)改突破新型背板、超高清、柔性面板燈量產(chǎn)技術，帶動三年行動計劃》委產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整。2017.06《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目國家發(fā)改委、商務“TFT-LCD、PDP、OLED等平板顯示屏、顯示屏材料錄（2017年修訂）部制造”列為鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄。2017.01《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點國家發(fā)改委“a-Si、LTPS、TFT-LCD面板產(chǎn)品”等新型顯示器件列產(chǎn)品和服務指導為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2016.12《信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》工信部、國家發(fā)改拓展新型顯示器件規(guī)模應用領域，實現(xiàn)液晶顯示器超委高分辨率產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)。2014.10《2014-2016年新型顯工信部、國家發(fā)改把握新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，強化產(chǎn)業(yè)有序布局，加示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計委快關鍵共性和前瞻性技術突破，完善產(chǎn)業(yè)配套體系。劃》2012.08《新型顯示科技發(fā)展科技部著力突破液晶顯示和等離子顯示的產(chǎn)業(yè)瓶頸和行業(yè)?！笆濉睂ｍ検?。培育一批液晶顯示和等離子體顯示龍頭和產(chǎn)業(yè)集。資料來源：工信部，商務部，市場研究部整理多地政府紛紛出資支持我國液晶面板制造業(yè)。在2018年，具有代表性的液晶面板制造龍頭京東方推出“8425戰(zhàn)略”，結(jié)合地方城投平臺200億、地方銀團貸款200億以及自有資產(chǎn)60億，正式投產(chǎn)第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，目前已達成更高的4K/8K面板自給率，我國的政策、資金支持以及規(guī)模化效應使中國大陸面板廠商相較韓國、日本廠商具有顯著優(yōu)勢。圖43.京東方部分產(chǎn)線投資比例資料來源：公司公告，市場研究部同時，在政策支持下液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)垂直整合發(fā)展。國家為鼓勵液晶材料、設備的發(fā)展，從國家發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展鼓勵政策、科技人才培養(yǎng)、創(chuàng)新體系建設等方面出臺了一系列扶持該行業(yè)發(fā)展的重大政策。在國家鼓勵的顯示技術本土化的背景下，液晶面板上游設備材料國產(chǎn)化率進入快速提升期，行業(yè)成長空間廣闊。22（二）規(guī)模效應：市場份額、品牌影響力雙提升在政策、資金的支持下，我國已成為全球最大的LCD面板供應市場。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計2016年我國面板產(chǎn)能占比約為29%，預計到2022年我國面板產(chǎn)能占比將達到56%?？紤]到2019年以來韓國三星、LG等廠商陸續(xù)關停LCD產(chǎn)業(yè)鏈，根據(jù)我們的供給模型測算，預計未來三到五年，中國面板產(chǎn)能占比有望提升至70%以上。圖44.中國面板產(chǎn)能占比持續(xù)提升資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部除海外產(chǎn)能退出外，我國面板廠商亦在積極整合并購，行業(yè)集中度將大幅提升。我國面板廠商逐漸形成兩強格局：根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，按照全球電視液晶面板出貨面積排名，京東方、華星光電（TCL科技）分別位列第一、第二位；按照全球電視液晶面板出貨量排名，京東方A、華星光電2019年全球液晶電視面板出貨量與出貨面積京東方、華星光電分別位列第一、第四。圖45.2020年全球電視液晶面板出貨面積排名 圖46.2020年全球電視液晶面板出貨量排名資料來源：洛圖科技，市場研究部 資料來源：洛圖科技，市場研究部京東方、華星光電新增產(chǎn)能有序推進，并計劃收購海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進一步提升市場份額：2020年京東方擬收購中電熊貓南京G8.5代線與武漢G8.6代線，預計將于2021年1月實現(xiàn)并表；2020年TCL收購蘇州三星顯示股權，面板市場將進一步整合。根據(jù)DISCIEN預測，到2021年京東方、華星光電的市場份額有望達到50%左右。23圖47.京東方、TCL科技（華星光電）市場份額持續(xù)提升資料來源：DISCIEN，市場研究部五、中國大時代下的液晶面板投資機會（一）制造：京東方A、TCL科技我國從上世紀80年代初開始進入平板顯示行業(yè)，直到2005年后才開始實現(xiàn)新型顯示面板的產(chǎn)業(yè)化，用了近10年的時間完成了“跨越式”發(fā)展，全球液晶面板顯示行業(yè)進入中國新時代。我們認為，液晶面板需求端穩(wěn)步增長，供給端趨于平衡，行業(yè)供需格局的改善帶來面板價格周期性的弱化，液晶面板廠商的盈利能將顯著改善。我國面板廠商新產(chǎn)線產(chǎn)能有序釋放并計劃收購海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預計未來中國大陸的市場份額將達到70%以上，建議關注面板雙雄京東方A（000725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）等。【京東方A】京東方科技集團股份有限公司（BOE）成立于1993年4月，是全球液晶顯示面板龍頭企業(yè)：2019年公司液晶顯示屏在智能手機、平板電腦等五大領域市占率均位列全球第一，在AMOLED面板領域市占率超過10%，位居全球第二。公司的核心業(yè)務為顯示及傳感，涵蓋端口器件、智慧物聯(lián)、智慧醫(yī)工三個領域。目前公司業(yè)務以端口器件為主，2020年上半年端口業(yè)務營收占公司營業(yè)收入的85%以上。圖48.京東方A核心業(yè)務 圖49.2020H1京東方A主營收入構成占比資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部24京東方A營收增長較為穩(wěn)健，2020年下半年起盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。受益于產(chǎn)能釋放，公司市場份額的不斷提升，公司營收保持較為穩(wěn)健的增長；由于2017-2020H1液晶面板價格自高位持續(xù)回落，公司歸母凈利潤持續(xù)下滑，但仍維持盈利。2020Q3面板價格企穩(wěn)回升，公司盈利能力大幅增強，實現(xiàn)歸母凈利潤24.76億元，同比增長29%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2019、2020Q3研發(fā)費用率分別為5.77%、5.16%。圖50.京東方A營業(yè)收入（單位：億元） 圖51.京東方A歸母凈利潤（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部盈利預測及投資建議：我們認為，面板行業(yè)以韓國三星、LGD為首的LED產(chǎn)能正加速退出，行業(yè)競爭格局有望改善，公司新產(chǎn)能有序釋放，將深度受益于海外產(chǎn)能的退出，市占率有望提升。同時，公司由傳統(tǒng)顯示向物聯(lián)網(wǎng)解決方案轉(zhuǎn)型，不斷打開新的業(yè)績增長點，未來業(yè)績高增長可期。預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為49.52億元、106.71億元、132.86億元，預計公司2020-2022年EPS為0.14/0.31/0.38元，目前股價對應2021年PE為19.55，PB為2.10，給予推薦評級?！綯CL科技】TCL集團成立于1981年，2018年底公司啟動了專業(yè)化經(jīng)營為核心的重組，并于2019年完成業(yè)務重組，聚焦于以華星科技為主的半導體顯示業(yè)務。華星是全球領先的液晶顯示面板企業(yè)，2019年公司液晶顯示面板出貨量為全球第四。目前公司業(yè)務以半導體顯示器件為主，2020年上半年端口業(yè)務營收占公司營業(yè)收入的68%以上。2020年7月公司完成收購天津中環(huán)電子信息集團，切入上游半導體材料供應鏈。圖52.TCL科技核心業(yè)務 圖53.2020H1年TCL科技主營收入構成占比資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部重組后TCL科技營收較為穩(wěn)健，成本管控保障盈利能力。根據(jù)重組后華星、翰林匯等業(yè)務口徑測算，2020年前三季度公司實現(xiàn)營收488.33億元，同口徑下同比增長18%；實現(xiàn)歸母25凈利潤20.25億元，同比增長30%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2019、2020Q3研發(fā)費用率分別為4.52%、5.74%。圖54.TCL科技營業(yè)收入（單位：億元） 圖55.TCL科技歸母凈利潤（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部盈利預測及投資建議：我們認為，公司成本競爭力全行業(yè)領先，有望繼續(xù)提升在三星、TCL電子等全球領先TV客戶的業(yè)務占比，預計2020年新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放以及收購三星蘇州工廠后，公司液晶顯示面板出貨量將提升至全球第二。同時，公司收購中環(huán)集團拓展半導體材料等前沿科技產(chǎn)業(yè)，打造新的業(yè)務增長引擎。預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為42.51億元、84.22億元、113.62億元，預計公司2020-2022年EPS為0.30/0.60/0.81元，目前股價對應2021年PE為13.90，PB為2.28，給予推薦評級。（二）材料：三利譜、杉杉股份伴隨著國產(chǎn)面板廠商的崛起，面板行業(yè)上下游也將協(xié)同發(fā)展。LCD面板上游原材料、設備約占70%。其中，上游材料主要由美、日、韓等國壟斷：據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計玻璃基板主要由美國康寧、日本旭硝子、電氣硝子壟斷，市場份額超90%；偏光片主要由日本、韓國企業(yè)壟斷，市場份額超70%。我們認為，在下游電子品牌崛起以及國產(chǎn)面板廠商的帶動下，面板產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)向中國大陸轉(zhuǎn)移，上游原材料國產(chǎn)化進程有望加速，材料供應商的發(fā)展空間將逐步增大，建議關注三利譜（002876.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等。圖56.面板產(chǎn)業(yè)鏈情況資料來源：公司公告，DisplaySearch，IHSMarkit，市場研究部整理26【三利譜】公司成立于2007年，是全國領先的偏光片龍頭企業(yè)。公司主要從事偏光片產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主營業(yè)務按照下游應用分為三類：黑白系列；手機為主的小尺寸偏光片和中大尺寸偏光片，客戶涵蓋京東方、TCL科技、中電熊貓、深天馬等面板制造廠商。圖57.三利譜產(chǎn)線規(guī)劃 圖58.2020H1三利譜主營收入構成占比資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部三利譜營收快速增長，利潤迎來拐點。受益于2018年四季度公司通過大客戶驗證，合肥產(chǎn)線收入放量，公司2019年實現(xiàn)營收14.5億元，同比增長64%；2020年前三季度實現(xiàn)營收13.2億元，同比增長26%。隨著合肥產(chǎn)線開始盈利，公司利潤彈性逐步加大：根據(jù)公司2020年業(yè)績快報，2020年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比增長129.93，業(yè)績拐點顯現(xiàn)。圖59.三利譜營業(yè)收入（單位：億元） 圖60.三利譜歸母凈利潤（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部盈利預測及投資建議：我們認為，面板產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，上游材料偏光片國產(chǎn)化需求旺盛，公司作為國內(nèi)偏光片龍頭企業(yè)，在大陸LCD行業(yè)掌握