“雙碳”政策持續(xù)發(fā)力綠電主題現(xiàn)投資機會

證券研究報告鄭兆磊S證券研究報告鄭兆磊S0190520080006“雙碳”政策持續(xù)發(fā)力，綠電主題現(xiàn)投資機會專2023年2月23日投資要點2020年9月，在全球碳中和背景下，中國國家主席習近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上宣布了中國的2030碳達峰、2060碳中和目標。長期以來，中國積極參與全球氣候變化治理，“碳達峰-碳中和”已成為著力解決資源環(huán)境的重要國家戰(zhàn)略。近期，國內碳相關政策頻發(fā)，碳交易、碳市場成為市場關注熱點。雙碳背景下，我國目前推動“碳達峰”、“碳中和”目標實現(xiàn)的核心舉措之一在于構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。展望未來，預計總用電量仍將持續(xù)增長，同時發(fā)電結構將產生巨大的變化。電力行業(yè)一方面需要加快清潔能源開發(fā)利用，推動行業(yè)自身的碳減排；另一方面還要助力全社會能源消費方式升級、助力終端用能電氣化，滿足全社會實現(xiàn)更高水平電氣化要求?；痣姡褐卸唐谌允潜Ｕ想娏€(wěn)定的主體電源，長期則是優(yōu)秀的調節(jié)性電水電：電價為業(yè)績彈性核心來源，電價中樞提升帶來業(yè)績彈性；新能源發(fā)電：資產可用期長，盈利具備穩(wěn)定性；核電：“積極”發(fā)展正在兌現(xiàn)，四代核電未來可期。當前時點，綠電作為穩(wěn)增長能源基建方面的重要抓手，預計將保持高增長狀態(tài)。增長性為綠電板塊核心的估值影響因素，其中關鍵影響因素包含新能源補貼欠款的發(fā)放、綠電企業(yè)新增裝機量以及光伏組件價格等方面。中證綠色電力指數(shù)(931897.CSI)發(fā)布于2012年12月21日，反映了綠色電力領域上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)表現(xiàn)：收益優(yōu)于上證50與滬深300；指數(shù)流動性：流動性充裕，可容納較大規(guī)模資金；市值分布：以中小盤為主；行業(yè)分布：聚焦電力，綜合反映各發(fā)電細分方向整體變化情況；估值水平：近期小幅回落，投資性價比提升；指數(shù)成分股：集中度高，重點布局清潔能源發(fā)電板塊，前十大權重股合計權52.04%；指數(shù)特征：盈利能力強，營收增長穩(wěn)健。華夏中證綠色電力交易型開放式指數(shù)證券投資基金(562553)跟蹤中證綠色電力指數(shù)，基金經(jīng)理為嚴筱嫻，為投資者提供全面布局綠電概念優(yōu)質標的、享受雙碳政策紅利的便捷工具。報告關鍵點雙碳背景下，我國目前推動“碳達峰”、“碳中和”目標實現(xiàn)的核心舉措之一在于構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。展望未來，預計總用電量仍將持續(xù)增長，同時發(fā)電結構將產生巨大的變化。當前時點，綠電作為穩(wěn)增長能源基建方面的重要抓手，預計將保持高增長狀態(tài)。風險提示：板塊表現(xiàn)不達預期風險；本基金屬于股票型基金，預期風險收益水平較高；指數(shù)與基金歷史表現(xiàn)不代表未來。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明定量研究專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- 1.2、能源轉型下，發(fā)電結構將產生變化 -4-1.3、重要估值壓制因素消除，綠電行業(yè)開啟價值提升 -8-2、綠色電力指數(shù)投資價值分析(931897.CSI) -10- 2.2、指數(shù)表現(xiàn)：業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于滬深300 -11-2.3、指數(shù)流動性：流動性充裕，可容納較大規(guī)模的資金 -12- 2.5、行業(yè)分布：綜合反映各發(fā)電細分方向整體變化情況 -13-2.6、估值水平：近期小幅回落，投資性價比提升 -13-2.7、指數(shù)成分股：集中度高，重點布局清潔能源發(fā)電板塊 -14-2.8、指數(shù)特征：盈利能力強，營收增長穩(wěn)健 -15-3、華夏中證綠色電力ETF(562553)：積極響應雙碳政策，布局綠電概念優(yōu)質標的-15- 3.2、華夏基金：指數(shù)化投資產品線布局豐富，管理能力備受認可 -16-3.3、基金經(jīng)理：擁有豐富的指數(shù)基金投研經(jīng)驗 -17-圖表目錄圖1、2000-2021年中國人均碳排放和世界其他地區(qū)對比 -4- - 圖4、云南市場化交易電價中樞逐步上移(單位：元/千瓦時) -6-圖5、雅礱江水電平均上網(wǎng)電價近年整體上移(單位：元/千瓦時) -6- 位：元/千瓦時) -8-圖8、我國風電、光伏總裝機量變化(單位：GW) -8-圖9、我國風電、光伏年度新增裝機量(單位：GW) -9-W 圖14、成分股權重分布(單位：%) -13- 3- ROA 15-圖19、指數(shù)營業(yè)收入同比增速比較(單位：%) -15- 表3、典型光伏項目全生命周期單千瓦利潤表、現(xiàn)金流、IRR、NPV計算 -7- 表7、華夏中證綠色電力交易型開放式指數(shù)證券投資基金基本信息 -15-表8、華夏基金ETF產品布局(僅統(tǒng)計規(guī)模前20) -16-嚴筱嫻管理基金概況 -17--3-定量研究專題報告報告正文1、國家雙碳目標大背景下，綠電主題成市場熱點2020年9月，在全球碳中和背景下，中國國家主席習近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上宣布了中國的2030碳達峰、2060碳中和目標?！疤歼_峰”是指二氧化碳等溫室氣體的排放達到最高峰值不再增長；碳中和是指國家、企業(yè)、產品、活動或個人在一定時間內直接或間接產生的二氧化碳等溫室氣體的排放總量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，實現(xiàn)正負抵消，達到相對“零排放”。長期以來，中國積極參與全球氣候變化治理，“碳達峰-碳中和”已成為著力解決資源環(huán)境問題的重要國家戰(zhàn)略。表1、中國在不同時期應對氣候變化目標值對比200920152020會議二氧化碳目標哥本哈根會議40%-45%巴黎協(xié)定到2030年單位GDP二氧化碳排放比下降60%-65%；二氧化碳排放2030年左右達到峰值氣候雄心峰會到2030年單位GDP二氧化碳排放比下降65%以上；二氧化碳排放2030年左右達到峰值；2060年實現(xiàn)碳中和非石化能源目標到2020年非化石能源占一次能源消費比重到2030年非化石能源占一次能源消費比重達到20%左右到2030年非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右森林蓄積量目標到2020年森林蓄積量方米年增加45億立方米左右到2030年森林蓄積量將比2005年增加60億立方米風光裝機目標未提及未提及風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上資料來源：國家能源局，中新網(wǎng)，中國青年報，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理近期，國內碳相關政策頻發(fā)，碳交易、碳市場成為市場關注熱點。(1)基礎建設端，多部門連續(xù)印發(fā)建設綱要及指導意見，國家明確要求建立國際互認的碳計量標準、碳監(jiān)測及效果評估機制。2月6日，中共中央、國務院印發(fā)了《質量強國建設綱要》，提及建立健全碳達峰、碳中和標準計量體系，推動建立國際互認的碳計量標準、碳監(jiān)測及效果評估機制；2月9日，市場監(jiān)管總局、工業(yè)和信息化部聯(lián)合發(fā)布《關于促進企業(yè)計量能力提升的指導意見》，指出重點用能單位、排放單位還應當配備能源資源、碳排放相關計量器具，滿足能源資源、碳排放相關計量要求。(2)金融機構參與方面：金融機構助力碳中和氣候轉型實踐也在不斷推進：2月以來，中金公司、中信建投證券、東方證券、申萬宏源證券、華泰證券、華寶證券6家證券公司陸續(xù)發(fā)布公告，宣布自營參與碳排放權交易獲得證監(jiān)會無異請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-定量研究專題報告議函，截至目前有8家券商可參與碳排放權交易。券商入局碳排放權交易，發(fā)力碳金融市場，將進一步豐富碳金融市場的參與主體，拓展業(yè)務綠色發(fā)展新機會。券商可以承擔包括碳市場做市商、碳資產中間商、碳債券承銷方、碳金融產品開發(fā)方等多樣化的市場定位。(3)金融工具方面：2月4日，國家級綠色交易所啟動儀式在北京舉行，會上表示2021年人民銀行推出利率1.75%的碳減排貸款，同時對碳減排工具進行解讀。1.2、能源轉型下，發(fā)電結構將產生變化碳中和的主要實現(xiàn)路徑包括能源結構轉型，能效管理與提升，碳匯以及碳捕捉等方式，其中能源結構轉型，發(fā)展和使用清潔能源是最為主要的實現(xiàn)路徑。能源結構轉型通過改變能源結構，使用風能、太陽能等二氧化碳排放要少得多的可再生能源，同時在能源消費中使用清潔電力替代傳統(tǒng)能源，直接降低二氧化碳排放量。在“30·60”雙碳背景下，我國目前推動“碳達峰”、“碳中和”目標實現(xiàn)的核心舉措之一在于構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。由于經(jīng)濟增長對能源需求的不斷提升，我國二氧化碳排放量位于世界前列，占全球碳排放的比重接近30%，減排任務較重。目前，我國的能源結構仍然以化石能源為主，根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會消息，能源燃燒占我國全部二氧化碳排放的88%左右，電力行業(yè)排放則占約41%。圖1、2000-2021年中國人均碳排放和世界其他地區(qū)對比資料來源：IEA，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院海外綠電團隊整理圖2、2019年全球及中美碳排放主要來源資料來源：OurWorldinData，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院海外綠電團隊整理電力行業(yè)一方面需要加快清潔能源開發(fā)利用，推動行業(yè)自身的碳減排；另一方面還要助力全社會能源消費方式升級、助力終端用能電氣化，支撐鋼鐵、化工、建材等重點行業(yè)提高能源利用效率、實現(xiàn)電動汽車對于傳統(tǒng)燃油車的替代，滿足全社會實現(xiàn)更高水平電氣化要求。因此展望未來，預計總用電量仍將持續(xù)增長，同時發(fā)電結構將產生巨大的變化。(1)火電：兼具保供價值和調控價值請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明定量研究專題報告基于我國“富煤貧油少氣”的化石能源結構，氣電因氣源多為進口而成本較高，故多為調峰調頻電站，我國常規(guī)能源的供應以煤電為主。從中短期來看，煤天吃飯”的短板；從長期來看，完成靈活性改造的火電機組，可以有效支撐新能源發(fā)展，提升新能源的消納能力，新能源保證容量系數(shù)較低，而儲能成本較高，煤電在未來很長一段時間內仍將是最重要的調峰電源。當前新能源占比逐步提升的電力系統(tǒng)難以快速應對負荷側的快速提高與大幅波動，且國內水電、核電新增裝機通常需要經(jīng)歷較長的審核、建設周期，在風光等新能源出力水平較低的情況下，煤電在近中短期仍然是保障電力供應穩(wěn)定的主體電源，長期則是優(yōu)秀的調節(jié)性電源。圖3、高比例可再生能源電力系統(tǒng)調峰方式示意圖數(shù)據(jù)來源：《高比例可再生能源電力系統(tǒng)調峰問題綜述》，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院海外綠電團隊整理表2、不同類型調峰方式對比調峰技術響應速度調峰深度/%最大速率/效率/%壽命建設成本適用與限制化學電池毫秒級60-90循環(huán)2000-3000次1000-6000就地穩(wěn)定風電、光伏出力蓄水電站秒/分鐘級3075-8550-100年3500-5000儲能規(guī)模大,運行成本低氫儲能秒級10025-851000次左右20000-50000環(huán)境限制小,可長期儲存超級電容毫秒級9510000-20000功率交換速率極高,平抑波動水電分鐘級100309550-150年-可調范圍大,或造成棄水煤電靈活改造分鐘級50-802-58020年以上30-90改造成本低,邊際成本較高燃氣輪機秒級100156020年以上3000-4000運行靈活,但邊際成本高核電分鐘級50-705-75%運行周期-邊際成本低,安全性要求高彈性負荷分/小時級20395-2000-4000需求側響應緩解調峰壓力資料來源：《高比例可再生能源電力系統(tǒng)調峰問題綜述》，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院海外綠電團隊整理(2)水電：電價中樞提升帶來業(yè)績彈性電價仍是業(yè)績彈性核心來源，關注電價中樞提升的水電資產。電力供需格局請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5--6-定量研究專題報告向好，2017年起，云南省電力裝機增速放緩的同時，用電量維持較快增長，棄水問題逐步解決。2021年，隨著電解鋁、水電硅等高耗能產業(yè)入滇，產能的釋放拉動工業(yè)用電需求提升，省內電力供需格局已從“供過于求”逐步轉向“供需平衡”。站在當前時點看，由于省內水電企業(yè)承擔“西電東送”重要任務需外送部分電量，而省內工業(yè)用電需求持續(xù)旺盛，電力供需維持緊平衡態(tài)勢，市場化交易電價中樞持續(xù)抬升。川渝、廣西水電上網(wǎng)電價呈現(xiàn)提升態(tài)勢。雅礱江水電負責雅礱江全流域水電資源開發(fā)，水電消納主要由跨省外送與川渝地區(qū)本地消納兩部分構成，其中：1)外送部分電價采用落地煤電上網(wǎng)電價倒推定價模式，燃煤平均電價中樞大幅上移，支撐外送水電電價；2)川渝地區(qū)消納則受益于區(qū)域性電力供需格局向好，市場化交易電價提高。圖4、云南市場化交易電價中樞逐步上移(單位：元資料來源：昆明電力交易中心，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理圖5、雅礱江水電平均上網(wǎng)電價近年整體上移(單位：千瓦時)資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理(3)新能源發(fā)電：資產可用期長，盈利具備穩(wěn)定性新能源發(fā)電項目收益穩(wěn)定，商業(yè)模式優(yōu)秀，資產可用期長。新能源電力運營公司與電網(wǎng)企業(yè)為每個項目簽訂長期固定電價收購合約，合約時長一般不少于20年。新能源發(fā)電項目所在地區(qū)的利用小時數(shù)也相對穩(wěn)定，所以項目的發(fā)電量和發(fā)電收益比較穩(wěn)定，基本不受宏觀環(huán)境影響。新能源發(fā)電項目無燃料成本波動風險，營運及維護開支一般較傳統(tǒng)能源低。對于燃煤、燃氣等非可再生能源來說，燃料成本通常為發(fā)電成本的最主要可變部分，傳統(tǒng)能源發(fā)電項目存在較大的盈利波動性，屬于周期性行業(yè)。而新能源發(fā)電并無燃料成本波動風險，主要成本為折舊，其次是財務成本，雇員福利開支等，發(fā)電量取決于風力、光照等自然條件，其商業(yè)模式類似水電。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-定量研究專題報告表3、典型光伏項目全生命周期單千瓦利潤表、現(xiàn)金流、IRR、NPV計算第二十年425營業(yè)收入(元)425425425425425425425425425425425稅金及附加(元)其他收益—增值稅即征212121212121212121212121即退(元)運維支出(元)303030303030303030303030折舊(元)利息支出(元)958882756860530稅前利潤(元)9499206所得稅(元)232526282931333436384951稅后凈利潤(元)70747983889398103109115115147147154自由現(xiàn)金流406404403401400398396395356336325322資本金現(xiàn)金流(元)8473322無杠桿現(xiàn)金流429429429403403403378378340322322322全投資IRR6.8%10.9%現(xiàn)金流-120014713813012311610910397675135122NPV(折現(xiàn)率5%)759資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院海外綠電團隊測算(4)核電：“積極”發(fā)展正在兌現(xiàn)，四代核電未來可期顯。2021年10月26日，國務院正式發(fā)布《2030年前碳達峰行動方案》，指出“積極安全有序發(fā)展核電。合理確定核電站布局和開發(fā)時序，在確保安全的前提下有序發(fā)展核電，保持平穩(wěn)建設節(jié)奏。積極推動高溫氣冷堆、快堆、模塊化小型堆、海上浮動堆等先進堆型示范工程，開展核能綜合利用示范。加大核電標準化、自主化力度，加快關鍵技術裝備攻關，培育高端核電裝備制造產業(yè)集群。實行最嚴格的安全標準和最嚴格的監(jiān)管，持續(xù)提升核安全監(jiān)管能力?！焙穗娋邆淅眯r數(shù)高、度電成本較低，低碳、穩(wěn)定、高效的特點，適合作為優(yōu)質基荷電源發(fā)展。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-定量研究專題報告圖7、度電成本對比(單位：元/千瓦時)圖7、度電成本對比(單位：元/千瓦時)資料來源：中電聯(lián)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理資料來源：資料來源：中電聯(lián)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理注：核電、水電、火電的度電成本分別按中國核電、長江電力、華能國際的歷年度電成本計算。1.3、重要估值壓制因素消除，綠電行業(yè)開啟價值提升當前時點，綠電作為穩(wěn)增長能源基建方面的重要抓手，預計將保持高增長狀態(tài)。增長性為板塊核心的估值影響因素，其中關鍵影響因素包含新能源補貼欠款的發(fā)放、綠電企業(yè)新增裝機量以及光伏組件價格等方面。綠電價值提升的基礎在于光伏產業(yè)鏈降價所帶來的裝機量釋放與利潤讓渡，本質上是通過光伏裝機量釋放與裝機成本下行后帶來的業(yè)績提升。風電、光伏裝機量方面：截至2022年12月底，依據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國風電、光伏累計總裝機量分別為365.44GW、392.61GW，2022年國內新增風電、光伏裝機量分別37.63GW、87.41GW，邊際上裝機增量的逐步釋放將成為板塊業(yè)績提升的核心驅動力。圖8、我國風電、光伏總裝機量變化(單位：GW)數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-定量研究專題報告圖9、我國風電、光伏年度新增裝機量(單位：GW)數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理光伏產業(yè)鏈價格方面：國內綠電運營商的光伏開發(fā)方向以集中式電站為主，上網(wǎng)電價通常低于分布式光伏，故利潤空間相對較窄，因此其成本敏感度較高。截至2023年2月17日，國內單晶光伏組件(perc，310W)市場價格為1.75元/均價為27.65美元/千克，周環(huán)比-3.86%。數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-定量研究專題報告伏級多晶硅料價格跟蹤(單位：美元/千克)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院公用團隊整理2、綠色電力指數(shù)投資價值分析(931897.CSI)中證綠色電力指數(shù)(931897.CSI)發(fā)布于2012年12月21日，選取業(yè)務涉及光伏發(fā)電、風電、水電等綠色電力領域的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映綠色電力領域上市公司證券的整體表現(xiàn)。2.1、指數(shù)基本信息中證綠色電力指數(shù)(931897.CSI)以2017年6月30日為基日，以1000點為基點，具體選樣方法如下：選樣空間同中證全指指數(shù)的樣本空間。選樣方法(1)對于樣本空間內符合可投資性篩選條件的證券，選取光伏發(fā)電、風電、水電等綠色電力領域的上市公司證券作為待選樣本。具體做法為，將光伏發(fā)電、風電、水電四級行業(yè)的全部上市公司證券，以及火電、核電四級行業(yè)上市公司中業(yè)務涉及光伏發(fā)電、風電、水電等綠色電力領域的全部上市公司證券作為待選樣本。(2)將待選樣本按照過去一年日均總市值由高到低排名，在待選樣本中選取排名前50名的證券作為指數(shù)樣本。指數(shù)計算指數(shù)計算公式為：報告期樣本的調整市值報告期指數(shù)=×1000除數(shù)其中，調整市值＝∑(證券價格×調整股本數(shù)×權重因子)。調整股本數(shù)的計算方法、除數(shù)修正方法參見計算與維護細則。權重因子介于0和1之間，以使光伏發(fā)電、風電、水電，以及火電、核電領域綠色電力業(yè)務占比超過10%的上市公司請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明定量研究專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-證券權重不超過10%，其他上市公司證券權重不超過5%。表4、中證綠色電力指數(shù)基本信息指數(shù)全稱中證綠色電力指數(shù)指數(shù)代碼931897.CSI英文名稱CSIGreenElectricityIndex發(fā)布日期基點日期(1)定期調整：指數(shù)樣本每半年調整一次，樣本調整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。權重因子隨樣本定期調整而調整，調整時間與指數(shù)樣本定期調整實施時間相同。在下指數(shù)調整一個定期調整日前，權重因子一般固定不變。(2)臨時調整：特殊情況下將對指數(shù)進行臨時調整。當樣本退市時，將其從指數(shù)樣本中剔除。樣本公司發(fā)生收購、合并、分拆等情形的處理，參照計算與維護細則處理。資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2.2、指數(shù)表現(xiàn)：業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于滬深300長期表現(xiàn)來看，中證綠色電力指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300與上證50。自2018上證50、滬深300收益率分別為-6.68%、-1.29%，指數(shù)長期表現(xiàn)優(yōu)異。圖12、中證綠色電力指數(shù)凈值歷史走勢資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-表5、中證綠色電力指數(shù)長期表現(xiàn)比較綠色電力區(qū)間收益(%)1040-668年化收益率(%)5-0.25年化波動率(%)219620512046最大回撤(%)-27.67-43.01-39.59資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2.3、指數(shù)流動性：流動性充裕，可容納較大規(guī)模的資金指數(shù)流動性充裕：2021Q3，2021Q4，2022Q1，2022Q2，2022Q3和2022Q4圖13、中證綠色電力指數(shù)季度日均成交量及成交額資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2.4、市值分布：以中小盤股為主中證綠色電力指數(shù)成分股加權平均自由流通市值為419.14億元。截至2023年2月17日，指數(shù)的50只成分股自由流通市值合計7456.12億元，成分股加權平均自由流通市值為419.14億元。指數(shù)市值風格聚焦于中小盤：自由流通市值在50億以下的股票有18只，權重占比為11.6%；自由流通市值在50-100億之間的股票有15只，權重占比為票有5只，權重占比為29.43%；自由流通市值在500億以上的股票僅1只，權重占比為9.94%。-13-定量研究專題報告(單位：只)(單位：只)資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至2023年2月17日數(shù)據(jù)日期：截至2023年2月17日2.5、行業(yè)分布：綜合反映各發(fā)電細分方向整體變化情況中證綠色電力指數(shù)聚焦于電力板塊，共布局8個申萬三級行業(yè)，覆蓋火電、水電、風電、光伏、核電等多個發(fā)電細分方向，綜合反映各發(fā)電細分方向整體變化情況，全面分享“雙碳”政策紅利。指數(shù)覆蓋的行業(yè)中，火力發(fā)電權重最高，力發(fā)電權重達15.22%，合計數(shù)量為8只；剩余行業(yè)覆蓋光伏發(fā)電、電能綜合服務、核力發(fā)電、綜合Ⅲ等，合計權重達24.55%，數(shù)量共計15只。圖16、中證綠色電力指數(shù)成分股行業(yè)分布資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至2023年2月17日2.6、估值水平：近期小幅回落，投資性價比提升中證綠色電力指數(shù)近期估值回落，配置價值凸顯：截至2023年2月17日，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-定量研究專題報告中證綠色電力指數(shù)市盈率(TTM)為52.08，位于2022年6月30日以來從低到高44.16%的分位數(shù)水平，市凈率(LF)為1.78，位于同期從低到高20.78%的分位數(shù)水平。圖17、中證綠色電力指數(shù)統(tǒng)計區(qū)間內估值水平資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2.7、指數(shù)成分股：集中度高，重點布局清潔能源發(fā)電板塊前十大權重股均為細分板塊優(yōu)質標的：截至2023年2月17日，中證綠色電力指數(shù)共有50只成分股，前十大權重股合計權重為52.04%，集中度較高；指數(shù)前三大權重成分股分別是長江電力、三峽能源和國電電力，權重分別為9.94%、8.37%和6%，重點布局清潔能源發(fā)電板塊。表6、中證綠色電力指數(shù)前十大成分股代碼稱權重(%)申萬三級行業(yè)介6600900.SH長江電力9.94水力發(fā)電公司是國內最大的電力上市公司之一，主要從事水力發(fā)電業(yè)務。600905.SH三峽能源8.37風力發(fā)電公司圍繞“風光三峽”和“海上風電引領者”的戰(zhàn)略目標，堅持規(guī)模和效益并重，實施差異化競爭和成本領先戰(zhàn)略，努力打造產業(yè)結構合理、資產質量優(yōu)良、經(jīng)濟效益顯著、管理水平先進的世界一流新能源公司。6600795.SH國電電力6.00火力發(fā)電國家能源集團控股的核心電力上市公司和常規(guī)能源發(fā)電業(yè)務的整合平臺，主要經(jīng)營業(yè)務為電力、熱力生產及銷售，產業(yè)涉及火電、水電、風電、光伏發(fā)電及煤炭等領域。600886.SH國投電力5.33水力發(fā)電以水電為主、水火并濟、風光互補的綜合電力上市公司，水電控股裝機在國內上市公司中處于行業(yè)領先地位。6600011.SH華能國際4.92火力發(fā)電中國最大的上市發(fā)電公司之一，主要業(yè)務包括在國內外開發(fā)、建設和運營大型發(fā)電廠、分布式能源項目及其配套煤礦、港口、航運、管輸、增量配電網(wǎng)等設施等，并向用戶提供綜合能源服務。601985.SH中國核電4.81核力發(fā)電經(jīng)營范圍涵蓋核電項目的開發(fā)、投資、建設、運營與管理，清潔能源項目的投資、開發(fā)，輸配電項目投資、投資管理，核電運行安全技術等領域。6600674.SH川投能源3.78水力發(fā)電公司確立了以水電清潔能源為主和鐵路信息產業(yè)為輔的發(fā)展格局，逐步成長為主業(yè)穩(wěn)固、業(yè)績優(yōu)良、運作規(guī)范、公司治理佳、市場形象優(yōu)的上市公600027.SH華電國際3.22火力發(fā)電公司是中國最大型的綜合性能源公司之一，主要業(yè)務為建設、經(jīng)營發(fā)電廠和其它與發(fā)電相關的產業(yè)。0000591.SZ太陽能3.05光伏發(fā)電目前中國最大的太陽能投資運營商之一和國內第一家以太陽能發(fā)電為主業(yè)的上市公司，公司業(yè)務以太陽能光伏電站的投資運營為主。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-定量研究專題報告601016.SH節(jié)能風電2.64風力發(fā)電從事風力發(fā)電項目開發(fā)、投資管理、建設施工、運營維護的專業(yè)化公司，已逐步發(fā)展成為國內國際全面布局的專業(yè)化風電公司。資料來源：Wind，興業(yè)證券濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至2023年2月17日2.8、指數(shù)特征：盈利能力強，營收增長穩(wěn)健中證綠色電力指數(shù)盈利能力強，收入增速穩(wěn)定。2022年Q3數(shù)據(jù)顯示，中證OA指數(shù)獲利能力強；同時，指數(shù)景氣度較高，營業(yè)收入同比增速為17.54%，領先于上證50、滬深300的11.83%和9.2%，且長期保持較高水平，業(yè)績增速可觀。A資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至2022年9月30日圖19、指數(shù)營業(yè)收入同比增速比較(單位：%)資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至2022年9月30日3、華夏中證綠色電力ETF(562553)：積極響應雙碳政策，綠電概念優(yōu)質標的3.1、產品介紹華夏中證綠色電力交易型開放式指數(shù)證券投資基金(562553)跟蹤中證綠色電力指數(shù)，基金經(jīng)理為嚴筱嫻，為投資者提供全面布局綠電概念優(yōu)質標的、享受雙碳政策紅利的便捷工具。表7、華夏中證綠色電力交易型開放式指數(shù)證券投資基金基本信息基金全稱華夏中證綠色電力交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金簡稱華夏中證綠色電力ETF基金代碼562553發(fā)行開始日2023年2月20日基金類型被動指數(shù)型基金發(fā)行結束日基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理嚴筱嫻標的指數(shù)中證綠色電力指數(shù)標的代碼931897.CSI投資目標緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明定量研究專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-投資范圍基金主要投資于標的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實現(xiàn)投資目標，基金還可投資于非成份股、債券、金融衍生品、資產支持證券、貨幣市場工具、銀行存款以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具投資范圍投資比例基金投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產凈值的90%，且不低于非現(xiàn)金基金資產的80%風險收益特征基金為股票基金，其預期風險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金管理費率托管費率費率結構0.50%管理費率托管費率費率結構資料來源：Wind，基金法律文件，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理3.2、華夏基金：指數(shù)化投資產品線布局豐富，管理能力備受認可華夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準成立的全國性基金管理公司，是一家綜合性、全能化的資產管理公司，服務范圍覆蓋多個資產類別、行業(yè)和地區(qū)。公司的經(jīng)營范圍包括基金募集、基金銷售、資產管理、從事特定客戶資產管理業(yè)務和中國證監(jiān)會核準的其他業(yè)務。截至2022年Q4，華夏基金旗下非貨幣型基金總規(guī)模達7,068.13億元，在195家管理人中排名第2位。華夏基金指數(shù)化投資經(jīng)驗豐富，ETF產品線布局完善，除了寬基指數(shù)華夏上證科創(chuàng)板50ETF、華夏中證1000ETF等，還包括諸多特色主題ETF，如華夏國證半導體芯片ETF、華夏中證5G通信主題ETF、華夏中證細分食品飲料產業(yè)主題ETF等。表8、華夏基金ETF產品布局(僅統(tǒng)計規(guī)模前20)代碼基金成立日588000華夏上證科創(chuàng)板50ETF2020/9/28510050華夏上證50ETF2004/12/30510330華夏滬深300ETF2012/12/25513330華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF2021/1/26159995華夏國證半導體芯片ETF2020/1/201599202012/8/9513180華夏恒生科技ETF2021/5/18515030華夏中證新能源汽車ETF2020/2/20515050華夏中證5G通信主題ETF2019/9/17512950華夏央企結構調整ETF19159845華夏中證1000ETF2021/3/18159601MSCIAETF512500華夏中證500ETF2015/5/5159783華夏中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF2021/6/24515170華夏中證細分食品飲料產業(yè)主題ETF2020/12/30159967華夏創(chuàng)業(yè)板動量成長ETF2019/6/21-17-定量研究專題報告華夏中證內地低碳經(jīng)濟主題ETF華夏滬港通恒生ETF華夏納斯達克100ETF華夏中證全指證券公司ETF1597905華夏中證內地低碳經(jīng)濟主題ETF華夏滬港通恒生ETF華夏納斯達克100ETF華夏中證全指證券公司ETF159790513660513300515010資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理備注：僅統(tǒng)計初始基金；統(tǒng)計不包含ETF聯(lián)接基金3.3、基金經(jīng)理：擁有豐富的指數(shù)基金投研經(jīng)驗基金經(jīng)理嚴筱嫻，經(jīng)濟學碩士研究生。2015年7月1日加入華夏基金管理有限公司，從業(yè)經(jīng)歷逾7年，曾任數(shù)量投資部研究員、基金經(jīng)理助理。嚴筱嫻現(xiàn)任華夏中證裝備產業(yè)ETF、華夏創(chuàng)業(yè)板ETF等多個產品的基金經(jīng)理，目前管理基金16只，在管基金總規(guī)模達57.60億元。表9、基金經(jīng)理嚴筱嫻管理基金概況代碼名稱基金類型任職日期規(guī)模合計(億元)516320華夏中證裝備產業(yè)ETF被動指數(shù)型2021/5/270.55159957華夏創(chuàng)業(yè)板ETF被動指數(shù)型3.33006248被動指數(shù)型3.08159790華夏中證內地低碳經(jīng)濟主題ETF被動指數(shù)型2021/7/3029.28013605華夏中證內地低碳經(jīng)濟主題ETF聯(lián)接A被動指數(shù)型006196華夏央企結構調整ETF聯(lián)接A被動指數(shù)型12.73159726華夏恒生中國內地企業(yè)高股息率ETF被動指數(shù)型0.84562510華夏中證旅游主題ETF被動指數(shù)型15.54014431華夏中證新材料主題ETF聯(lián)接A被動指數(shù)型059513230華夏中證港股通消費主題ETF被動指數(shù)型0.55013922被動指數(shù)型562520華夏中證智選1000成長創(chuàng)新策略ETF被動指數(shù)型2022/3/8038159635華夏中證基建ETF被動指數(shù)型2022/6/282.95562530華夏中證智選1000價值穩(wěn)健策略ETF被動指數(shù)型2022/7/280.36016440華夏中證紅利質量聯(lián)接A被動指數(shù)型0.22159627華夏中證100ETF被動指數(shù)型1/85.02資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至2022年12月31日備注：多份額基金規(guī)模合并統(tǒng)計；新發(fā)基金按照發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計風險提示：板塊表現(xiàn)不達預期風險；本基金屬于股票型基金，預期風險收益水平較高；指數(shù)與基金歷史表現(xiàn)不代表未來。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-定量研究專題報告分析師聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資建議的評級標準類別評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發(fā)布日后的12個月內公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%增持相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%~15%之間相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間減持相對同期相關證券市