公司理財(cái)與投融資分析

公司理財(cái)與投融資分析主講人王在全副教授經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

北京大學(xué)中國民營企業(yè)研究所執(zhí)行所長北京大學(xué)法學(xué)樓5531100871Wangzaiquan@263.net010--62757262

公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!內(nèi)容框架

講公司理財(cái)及其作用第二講項(xiàng)目投資收益分析第三講項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析第四講公司長期資金的籌措第五講資本成本第六講股票上市與公司價(jià)值第七講風(fēng)險(xiǎn)投資與其它融資方式第八講兼并收購公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!公司產(chǎn)生現(xiàn)金流(C)公司政府盈余留成(D)購置資產(chǎn)

(B)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)資本市場短債長債股票公司必須產(chǎn)生現(xiàn)金流公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須超過從資本市場的融資稅（E)紅利和還債(F)提供投資公司發(fā)行證券(A)一.公司理財(cái)及其作用公司和資本市場間的資本流動(dòng)公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!（一）什么公司理財(cái)？公司理財(cái)即財(cái)務(wù)管理，從狹義的角度來說是對企業(yè)現(xiàn)金流量的一種價(jià)值管理活動(dòng)。具體來說，公司理財(cái)是以最大化企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)來組織企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)，處理經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性的企業(yè)管理活動(dòng)。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!簡化的資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債：現(xiàn)金應(yīng)付帳款有價(jià)證券應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收帳款短期銀行借款存貨長期負(fù)債：固定資產(chǎn)：長期銀行借款土地應(yīng)付公司債廠房股東權(quán)益：機(jī)器設(shè)備普通股資產(chǎn)合計(jì)保留盈余負(fù)債及股東權(quán)益之和公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!

以流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的層面而言，則有所謂的“營運(yùn)資金管理”。而以固定資產(chǎn)的層面來看，則有所謂的“資本投資決策”的課題。負(fù)債表右邊為公司資產(chǎn)的融資來源，通常為“舉債”或“發(fā)行股票”，前者是通過金融機(jī)構(gòu)籌措資金，后者由原股東認(rèn)購公司新發(fā)行的股票或向社會(huì)大眾募集的權(quán)益資金。這兩類資金的比例，財(cái)務(wù)上稱為“資本結(jié)構(gòu)”。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!

這說明，在沒有購并行為發(fā)生的情況下，決定公司價(jià)值大小有兩個(gè)因素，一是公司每年創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量的大小，主要是利潤、折舊、攤銷費(fèi)等；凈現(xiàn)金流量越大，公司價(jià)值就越大；二是公司資產(chǎn)所承受的風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)越高，所要求的收益率就越大，公司價(jià)值也就越小。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!

隨著財(cái)務(wù)管理理論的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）正逐漸被學(xué)者們重視，也不斷被公司貫徹到具體的業(yè)務(wù)中。公式2經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）的作用是，為公司股東財(cái)富建立一個(gè)更為客觀的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也為公司管理層的管理業(yè)績建立更準(zhǔn)確的尺度。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!

由于體現(xiàn)股東價(jià)值的重要指標(biāo)是權(quán)益資本收益率，而影響權(quán)益資本收益率的因素包括毛利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿倍數(shù)等，即ROE=稅后利潤/權(quán)益資本=（1-T）稅前利潤/權(quán)益資本=（1-T）稅前利潤/銷售收入*銷售收入/權(quán)益資本=（1-T）稅前利潤/銷售收入*銷售收入/總資產(chǎn)*總資產(chǎn)/權(quán)益資本=（1-T）毛利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財(cái)務(wù)杠桿公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!3.如何通過財(cái)務(wù)管理提升公司的價(jià)值

下面的美國EG公司的案例，可以回答這一問題。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!一般情況下，戰(zhàn)略管理是最重要的，它將決定公司的未來。但在公司戰(zhàn)略管理中，公司長期投資的管理應(yīng)該是一個(gè)重要的方面，因?yàn)橐豁?xiàng)長期投資，特別是數(shù)額特別巨大的長期投資對公司的影響是重要的、長遠(yuǎn)的。公司的資本結(jié)構(gòu)也是公司戰(zhàn)略管理的一個(gè)重要內(nèi)容。而在一般管理中，財(cái)務(wù)管理是其中非常重要的一環(huán)。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!

財(cái)務(wù)管理的其他方面也都與公司的價(jià)值密不可分。公司財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制，是公司獲得計(jì)劃現(xiàn)金流量的重要保證。公司日常管理——營運(yùn)資本管理是確保公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)，最終獲得價(jià)值增值的重要途徑。而公司財(cái)務(wù)狀況的分析，則是公司取長補(bǔ)短，獲得更大價(jià)值的重要手段。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!

公司理財(cái)以實(shí)現(xiàn)股東長期利益最大化為目標(biāo)，致力于為企業(yè)制訂最優(yōu)的融資、投資決策、營運(yùn)資金管理和分配方案。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!公司理財(cái)主要問題：（1）投資：涉及資產(chǎn)方；（2）籌資：負(fù)債與股東權(quán)益；（3）運(yùn)營決策：日常運(yùn)營和籌資決策。財(cái)務(wù)管理集中于公司怎樣才能創(chuàng)造和保持價(jià)值。（4）利潤分配。

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左方是公司運(yùn)用資金的結(jié)果，即資金投入的各項(xiàng)資產(chǎn)，包括流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)，右邊是資產(chǎn)的融資來源，包括流動(dòng)負(fù)債、長期負(fù)債及股東權(quán)益等主要部分。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!（二）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

1.管理的總目標(biāo)，是在滿足其他利益集團(tuán)合法利益請求并履行社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上，追求原有股東價(jià)值的最大化。（利潤最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化）價(jià)值的計(jì)算公式為公式1公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!

例如，甲公司公司和乙公司每年創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量相同，都是1000萬元，但甲公司資產(chǎn)所承受的風(fēng)險(xiǎn)比乙公司高，甲公司資產(chǎn)所要求的收益率為20%，而乙公司資產(chǎn)所要求的收益率僅為10%。這樣，乙公司的價(jià)值就是甲公司價(jià)值的2倍。表現(xiàn)在公司股票上，盡管甲和乙公司每股稅后利潤相同，但乙公司股票價(jià)格是甲公司股票價(jià)格的2倍。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!

2.公司財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)可以細(xì)化為三個(gè)具體目標(biāo)。公司的現(xiàn)金流量盡管由稅后利潤、折舊、攤銷、應(yīng)收帳款變化值、存貨變化值等構(gòu)成，但從長遠(yuǎn)來看，公司現(xiàn)金流量還主要是由稅后利潤來構(gòu)成。因此，稅后利潤的多少，在很大程度上決定了公司的價(jià)值。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!

因此，從現(xiàn)金流量的角度，財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)可以細(xì)劃為收益目標(biāo)、效率目標(biāo)、安全目標(biāo)。如果從折現(xiàn)率的角度，更要考慮安全目標(biāo)，因此，財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)應(yīng)該包括：（1）收益目標(biāo)：權(quán)益資本收益率，等。（2）效率目標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款帳齡等。（3）安全目標(biāo)：償債能力高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低等。公司理財(cái)與投融資分析共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!（三）財(cái)務(wù)管理在公司管理中的位置1、財(cái)務(wù)管理是公司管理中非常重要的一環(huán)。公司管理通?？梢詣澐譃閼?zhàn)略管理和一般管理。一般管理包括財(cái)務(wù)管理、營銷管理、人力資源管理、生產(chǎn)與作業(yè)管理、信息管理。

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2、公司財(cái)務(wù)管理直接關(guān)系到公司的價(jià)值的大小。投資是公司獲利的源泉，投資管理是公司財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的方面；融資是要獲得資金來源的，融資渠道的多少和融資成本