公司理財(cái)中文版第九版第三章答案

第三章財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃由于不同行業(yè)的公司在財(cái)務(wù)比率上存在很大的差異，財(cái)務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財(cái)務(wù)比率有兩種基本方法：時(shí)間趨勢(shì)分析法和同類公司分析。為什么這些方法會(huì)有用呢？每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財(cái)務(wù)健康狀況的信息？答：時(shí)間趨勢(shì)分析描繪了公司財(cái)務(wù)狀況隨時(shí)間而變化的圖景。通過(guò)公司本身的跨期比較分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)、融資或投資活動(dòng)的某些方面是否已經(jīng)發(fā)生了變化。同類公司比較分析涉及到將某一特定公司的財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營(yíng)績(jī)效與同一行業(yè)或業(yè)務(wù)相同的其他公司進(jìn)行比較。通過(guò)同類公司比較分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)、融資或投資活動(dòng)的某些方面是否越出常規(guī)，從而為調(diào)整這些比率采取恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)提供指南，如果這種調(diào)整合適的話。兩種方法都從財(cái)務(wù)的視角研究一個(gè)公司究竟有什么不同，但兩種方法都不能告訴我們這種不同是積極正面的還是消極負(fù)面的。例如，假設(shè)一個(gè)公司的流動(dòng)比率是隨時(shí)間而提高，這可能意味著該公司在過(guò)去一直面臨流動(dòng)性問(wèn)題，一直在糾正這些問(wèn)題；或者它也可能意味著該公司已經(jīng)在管理流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債方面變得更低效。同類公司比較分析中也存在類似的爭(zhēng)論。一個(gè)公司的流動(dòng)比率低于同類公司，也許是它在管理流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債方面更具效率，也可能是它面臨流動(dòng)性問(wèn)題。沒(méi)有哪種方法告訴我們某個(gè)比率是好還是壞。兩種方法只是表明有些東西存在差異并告訴我們?nèi)ツ睦飳ふ摇Ｋ^的“同店銷售”是像沃爾瑪和希爾斯之類的十分分散的公司的一項(xiàng)重要指標(biāo)，顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個(gè)不同的時(shí)間點(diǎn)上的銷售額。為什么公司總是關(guān)注同店銷售而不是總銷售？答：如果一家公司通過(guò)開設(shè)新店來(lái)不斷增長(zhǎng)，那么可以推測(cè)其總收入將上升。比較兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的總銷售額可能會(huì)誤導(dǎo)。同店銷售方法只看在特定時(shí)期開設(shè)的店鋪的銷售額控制了這一誤差。為什么多數(shù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃都從銷售預(yù)測(cè)開始？或者說(shuō)，為什么未來(lái)銷售額是關(guān)鍵？答：理由是，最終，消費(fèi)是商業(yè)背后的驅(qū)動(dòng)力。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、雇員，事實(shí)上，幾乎企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資的所有方面都是直接或間接地支持銷售換種說(shuō)法，一個(gè)企業(yè)對(duì)資本資產(chǎn)、雇員、存貨以及融資的未來(lái)需求都由它的未來(lái)銷售所決定。本章利用Roengarten公司說(shuō)明EFN的計(jì)算，Roengarten的ROE約為7.3%，利潤(rùn)再投資率約為67%，如果你為Roengarten計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率，會(huì)發(fā)現(xiàn)它只有5.14%，而我們?cè)谟?jì)算EFN時(shí)所使用的增長(zhǎng)率為25%,這可能嗎？（提示：有可能。如何實(shí)現(xiàn)？）答：可持續(xù)增長(zhǎng)公式的兩個(gè)假設(shè)是，公司并不想出售新的股票，以及財(cái)務(wù)政策是固定的。如果公司增加外部股權(quán)，或提高其債務(wù)權(quán)益比率，它的增長(zhǎng)速度可以比可持續(xù)增長(zhǎng)率更高。當(dāng)然，如果公司改變其股利政策，提高留成比例，或其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，它的增長(zhǎng)速度也可以快于它的銷售凈利率提高的速度。Brolofki公司每年都維持一個(gè)正的留存比率，并保持負(fù)債權(quán)益比共同比率是財(cái)務(wù)分析的工具之一，共同比利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表為什么有用？現(xiàn)金流量表沒(méi)有被轉(zhuǎn)變成共同比報(bào)表的形式，為什么？答：共同比財(cái)務(wù)分析為財(cái)務(wù)經(jīng)理提供了公司的比率分析。例如，共同比利潤(rùn)表可以表明作為銷售商品的成本占銷售收入的百分比在增加。共同比資產(chǎn)負(fù)債表可以表明公司日益依賴債務(wù)籌資?，F(xiàn)金流量表沒(méi)有轉(zhuǎn)換成共同比的形式，原因很簡(jiǎn)單：沒(méi)有什么可做分母。我們?cè)谟?jì)算外部融資需求量時(shí)隱含著一個(gè)假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會(huì)如何影響外部融資需求量？答：它會(huì)降低對(duì)外部資金的需求。如果公司不是滿負(fù)荷運(yùn)作，它就能夠在不增加同等固定資產(chǎn)的情況下增加銷售額。R0A和ROE都衡量盈利性，在對(duì)兩家公司進(jìn)行對(duì)比時(shí)，哪個(gè)指標(biāo)更加有用？為什么？答：ROE能更好地反映公司的績(jī)效。ROE表明本年度股東的投資收益率。因?yàn)楣镜哪繕?biāo)是使股東財(cái)富最大化，這個(gè)比率能顯示公司實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的情況。EBITD/資產(chǎn)這一比率說(shuō)明什么？為什么說(shuō)這個(gè)比率在比較兩家公司時(shí)比ROA更加有用？答：EBITD/資產(chǎn)這一比率說(shuō)明了公司在計(jì)算利息、稅收和資產(chǎn)折舊之前的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。這一比率可以說(shuō)明公司是怎樣控制成本的。盡管稅收是一項(xiàng)成本，資產(chǎn)折舊和攤銷也可以視為成本，但是公司經(jīng)理人不容易控制稅收。相反，資產(chǎn)折舊和攤銷可以通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇而改變。該比率在分子中只采用與經(jīng)營(yíng)直接相關(guān)成本相關(guān)的成本為因素，因此，它能比ROA更好地衡量管理績(jī)效。答：長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)都是投資者對(duì)公司所做的投資，不管是以貸款的形式還是以股權(quán)的形式。投資收益率試圖衡量公司為這些投資所賺取的收益。對(duì)一個(gè)有短期負(fù)債的公司來(lái)說(shuō)，投資收益率將高于資產(chǎn)收益率。為了證明這一點(diǎn)，我們看到總資產(chǎn)必定等于總負(fù)債加上權(quán)益，總負(fù)債加上權(quán)益等于短期負(fù)債加上長(zhǎng)期負(fù)債再加上權(quán)益。因此，投資收益率的計(jì)算如下：凈利潤(rùn)除以總資產(chǎn)減去短期負(fù)債的余額。11.利用以下信息回答下面的5個(gè)問(wèn)題：祖母日歷公司是一家小公司。公司一開始出售個(gè)性化的照片日歷套品，結(jié)果日歷套品大獲成功，銷售額很快大幅度超出預(yù)期訂單接踵而至。為此，公司租用了更大的場(chǎng)地并擴(kuò)大了產(chǎn)能，然而還是無(wú)法滿足需要，設(shè)備因過(guò)度使用而損壞，質(zhì)量隨之受到影響，營(yíng)運(yùn)資本因擴(kuò)大生產(chǎn)而耗盡，與此同時(shí)，客戶要等到產(chǎn)品發(fā)出才付貨款。公司無(wú)法按照訂單供貨，現(xiàn)金緊張使之陷入極度大的困境，以至于支付員工薪水的支票開始被銀行退票。最后，該公司由于現(xiàn)金短缺，3年后不得不全線中止經(jīng)營(yíng)。你是否認(rèn)為假如該公司產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會(huì)遭此命運(yùn)？為什么？答：應(yīng)該不是的，但是如果產(chǎn)品變得很不流行的話，那么由于銷售不理想，等待它的將是同樣的命運(yùn)。祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問(wèn)題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到發(fā)貨時(shí)才付款對(duì)其現(xiàn)金流量有什么影響？答：因?yàn)榭蛻糁钡窖b運(yùn)才會(huì)付款，故應(yīng)收賬款上升。公司的凈營(yíng)運(yùn)資本而不是現(xiàn)金在增加。同時(shí)，成本的增加比收入的增加速度快，所以經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流會(huì)減少。公司的資本性支出也在增加，這樣，資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的所有三個(gè)組成部分都受到負(fù)面影響。既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他的債權(quán)人不插產(chǎn)美元元6,000,000美固定資26,400,000美長(zhǎng)期負(fù)債元4,000,000美元16,588,000產(chǎn)元普通股累計(jì)留存收益美元20,588,000資產(chǎn)總37,200,000美所有者權(quán)益合計(jì)美元36,188,000美元計(jì)元負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)外部融資需求為：EFN二資產(chǎn)合計(jì)一負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)=37,200,000-36,188,000美元=1,012,000美元這家公司有幾種選擇對(duì)象。它可以提高它的資產(chǎn)利用和利潤(rùn)率。這家公司也可以提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債的比率。這樣將會(huì)減少（剩余財(cái)產(chǎn)賬）所有者權(quán)益（ROE二凈利潤(rùn)/總權(quán)益），從而增加ROE.這是一個(gè)包含了幾個(gè)比率的多步驟問(wèn)題。往后看往往更容易決定從哪里開始。我們需要應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)算出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)?？紤]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，我們必須賒銷，和尋找賒銷，我們需要求出銷售總額.因?yàn)榻o了我們利潤(rùn)率和凈收入，我們可以用這些計(jì)算銷售總額，如下：利潤(rùn)率=0.086=凈收入／銷售額=$173,000/銷售額；銷售額=2,011,628美元現(xiàn)在我們可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額／應(yīng)收賬款=$1,508,721/$143,200=10.54次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天／應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=365/10.54=34.64天解答這個(gè)問(wèn)題要求若干步驟。首先，記住CA+NFA二TA（即：賒銷=$2,011,628（0.75）=$1,508,721賒銷是銷售總額的百分之七十五，所以：流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)凈值二總資產(chǎn)）。所以，如果我們找到CA和TA，我們就可以解出NFA。利用所給的流動(dòng)比率和流動(dòng)負(fù)債數(shù)值，我們解出CA：為算出總資產(chǎn)，我們必須從所給信息中先找出負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)所以，我們利用利潤(rùn)率求出凈收入。長(zhǎng)期負(fù)債率=0.70=長(zhǎng)期負(fù)債/（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益合計(jì)）接下來(lái)，我們需要求出長(zhǎng)期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債率為：ROE=NI/TE（即：ROE=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益合計(jì)）TE=NI/ROE=$4O9.45/O.215=$1,9O4.42現(xiàn)在我們利用凈利潤(rùn)數(shù)值放入ROE中去算出所有者權(quán)益合計(jì)數(shù)PM二NI/Sale（即：利潤(rùn)率二凈收入/銷售額）NI=利潤(rùn)率某銷售額=0.095某4,310美元=409.45美元CR二CA/CL（即：流動(dòng)比率二流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）CA=CR（CL）=1.20（$850）=$1,020倒轉(zhuǎn)兩邊得到：1/0.70=（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益合計(jì)）/長(zhǎng)期負(fù)債=1+（所有者權(quán)益合計(jì)/長(zhǎng)期負(fù)債）TD二CL+LTD（即：總負(fù)債二流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債）=$850+4,443.64=5,293.64美元然后，利用總負(fù)債，我們可以得出總負(fù)債+所有者權(quán)益合計(jì)，等于現(xiàn)在，我們可以得出公司的總負(fù)債：1+$1,904.42/長(zhǎng)期負(fù)債=1.429長(zhǎng)期負(fù)債=$1,904.42/.429=4,443.64美元把所有者權(quán)益合計(jì)代入方程并解出長(zhǎng)期負(fù)債：總資產(chǎn)：TA=TD+TE（即：總資產(chǎn)二總負(fù)債+所有者權(quán)益合計(jì)）=$5,293.64+1,904.42=7,198.06美元最后，我們可以解出資產(chǎn)負(fù)債表如下：NFA=TA-CA（即：固定資產(chǎn)凈額二總資產(chǎn)一流動(dòng)資產(chǎn)）二$7,198.06—1,020=6,178.06美元這個(gè)問(wèn)題要求你通過(guò)利潤(rùn)表來(lái)運(yùn)算。首先，我們知道：凈利潤(rùn)=（1-tC）EBT。插入給定的數(shù)值并解出EBT（EBT為稅前利潤(rùn)），我們得到:為得到現(xiàn)金覆蓋率中的分子EBITD（息前稅前和折舊前利潤(rùn)），把EBIT=EBT+已付利息=$11,893.94+2,108=$14,001.94EBT=$7,850/0.66=$11,893.94現(xiàn)在，我們可以把利息加入EBIT從而得到EBIT，如下：折舊加入EBIT：現(xiàn)金覆蓋率二EBITD/利息=$15,688.94/$2,108=7.44次現(xiàn)在，僅僅把數(shù)字插入現(xiàn)金覆蓋率并計(jì)算：EBITD=EBIT+折舊=$14,001.94+1,687=$15,688.94唯一給出的包含產(chǎn)品銷售成本的比率是存貨周轉(zhuǎn)率，所以它是最后用到的比率。由于流動(dòng)負(fù)債已給出，我們從流動(dòng)比率開始：速動(dòng)比率=1.8=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（$1,122,000-我們利用速動(dòng)比率來(lái)解出存貨：流動(dòng)比率=3.3=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)資產(chǎn)/$340,000流動(dòng)資產(chǎn)=$1,122,000存貨）/$340,000存貨周轉(zhuǎn)率=4.2=產(chǎn)品銷售成本/存貨=產(chǎn)品銷售成本/存貨=流動(dòng)資產(chǎn)—（速動(dòng)比率某流動(dòng)負(fù)債）=$1,122,000—（1.8某$340,000）=$510,000$510,00018.產(chǎn)品銷售成本=$2,142,000資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金存貨流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)$10,1682.54%$10,6832.37%159,32414.80%64,85314.37%1.0932$96,63724.11%$104,41923.08%1.0777固定資產(chǎn)廠房與設(shè)備凈值304,16575.89%347,16876.92%1.1414$400,802100%$451,317100%1.1260資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表的常用尺寸的答案是由各類別的值分別除以總資產(chǎn)所短期負(fù)債應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)負(fù)債合計(jì)$73,18518.26%$59,30913.14%0.810439,1259.76%48,16810.67%1.2311$112,31028.02%$107,47723.81%0.9570$50,00012.47%$62,00013.74%長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益普通股與股本溢價(jià)留存收益權(quán)益合計(jì)1.2400$80,00019.96%$80,00017.73%1.0000158,49239.54%201,84044.72%12735$238,49259.50%$281,84062.45%1.1818$400,802100%$451,317100%1.1260負(fù)債與權(quán)益合計(jì)得。例如,2005年的現(xiàn)金比率是:常見的基年的答案發(fā)現(xiàn)除以2005年的同一類別的價(jià)值，2006年每類價(jià)值。例如，現(xiàn)金共基年數(shù)為：要確定滿負(fù)荷的銷售額，我們通過(guò)公司現(xiàn)有的能力來(lái)分割當(dāng)前銷售。所以：銷售增長(zhǎng)額二$600,000-510,000=$90,000總銷售額=$510,000/.85=$600,000所以,銷售增長(zhǎng)額為：$10,683/$10,168=1.0506意思就是現(xiàn)金占總資產(chǎn)的2.54%.$10,168/$400,802=.0254or2.54%為了找到固定資產(chǎn)新的水平，我們需要找出現(xiàn)有固定資產(chǎn)的百分比達(dá)到滿負(fù)荷的銷售。這樣做，我們得到：固定資產(chǎn)/銷售額=$415,000/$600,000接著，我們計(jì)算了在新的銷售額下固定資產(chǎn)需要的總金額。新的固定資產(chǎn)需要是新的銷售額中總的固定資產(chǎn)額減去現(xiàn)有的固定資產(chǎn)水平。假設(shè)銷售費(fèi)用變化和銷售增長(zhǎng)20%，預(yù)算利潤(rùn)表將為：$1,086,000852,000銷售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)