22個消費細分行業(yè)比較：關(guān)注“藥家酒”

證券研究報告證券研究報告張啟堯張倩婷S0190521080005S0190521110002研究助理：林怡相關(guān)報告2062620622220619220618《61個消費行業(yè)：全球龍頭估比較》22061222個消費細分行業(yè)比較：關(guān)注“藥家酒”投資要點★前言：我們前期分別構(gòu)建了獨家的消費細分行業(yè)盈利預(yù)測以及估值比較框架 《61個消費行業(yè)：全球龍頭估值比較》(20220618))，隨著近期5月中觀數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，我們對各細分行業(yè)的邊際盈利變化進行了測算與分析，同時結(jié)合各行業(yè)盈利-估值的性價比情況，尋找到當下消費行業(yè)中仍然值得關(guān)注的方向，即“藥家酒”——醫(yī)藥、家電家裝和酒類，并供投資者參考。利潤增速進行預(yù)測(旅游及休閑、酒店及餐飲中觀數(shù)據(jù)尚未更新)，從盈利的外上市龍頭進行對比，進一步考察各龍頭公司盈利估值的匹配度(估值性價狀態(tài)(盈利高估值也高，或者盈利低估值也低)，以及少量行業(yè)從靜態(tài)角度來看存在一定高估(比如乘用車)?！镪P(guān)注“藥家酒”1)醫(yī)藥(化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥)：化學(xué)原料藥方面，隨著疫情邊際影響消退，原料藥企業(yè)的盈利能力有望恢復(fù)，而多元化疊加國際化趨勢，進一步減小政策擾動。生物醫(yī)藥方面，當前景氣仍在持續(xù)向上，而估值也相對合理。在后疫情時代，生物醫(yī)藥中的疫苗板塊仍將從防疫需求的常態(tài)化中受益。2)家電家裝(白色家電、消費建材)：白色家電方面，家電受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)和策放，/大眾酒的韌性猶存。風(fēng)險提示：宏觀及中觀數(shù)據(jù)超預(yù)期波動，通過歷史數(shù)據(jù)進行的預(yù)測存在偏差。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- 1、醫(yī)藥(化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥) -5-2、家電家裝(白色家電、消費建材) -7-3、酒類(啤酒、白酒) -9- 圖表20、疫情出現(xiàn)改善預(yù)期之后，表現(xiàn)較好的消費細分行業(yè)(漲幅，%)..-10- 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-我們前期分別構(gòu)建了獨家的消費細分行業(yè)盈利預(yù)測以及估值比較框架(具體可參考。的盈利底部走題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-%% 2022M4(E)中信行業(yè)2022M5(E)-2022M5( 2022M4(E)5%5%5%房地產(chǎn)35.1%-50.1%-85.2%-43.0%-84.0%-31.5%2%9%4%.9%原料藥制劑5%8%3%飲料4%4%3%.1%.4%.2%-187.4%-130.7%-236.3%-167.6%-127.8%商貿(mào)零售-4.4%-83.2%-78.8%-13.4%-286.0%-17.5%造紙-50.0%-198.6%-148.6%-56.6%30.1%73.0%航空-49.7%-403.9%-354.2%-51.9%63.9%34.6%EA比)。在一定高估(比如乘用車)。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-PEPEPE低較高紙較低PB高PB較高紙較低航空二、關(guān)注“藥家酒”1、醫(yī)藥(化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥)改善?；瘜W(xué)原料藥方面，隨著疫情邊際影響消退，原料藥企業(yè)的盈利能力有望得醫(yī)藥方面，當前景氣仍在持續(xù)向上，而估值也相對合理，在后疫情時代，生疫苗板塊仍將從防疫需求的常態(tài)化中受益。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-化的。從景氣角度來看，上的空間也隨之打開。持續(xù)擴大TTM請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-生物醫(yī)藥板塊將從防疫需求的常態(tài)化中受益。從景氣角度來看，根據(jù)我們的模型窄比塊屬于地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈，將從房地產(chǎn)政策的放松與地產(chǎn)景氣度上行受益。一方面，隨著疫情的逐步修復(fù)，房地產(chǎn)政策放松的效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，加基數(shù)走低，下半年地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)，帶動地產(chǎn)后周期鏈條回暖。議布局白色家電與消費建材兩個細分板塊。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-.1白色家電于地產(chǎn)后周期板塊，地產(chǎn)政策的放松疊加基數(shù)回落，有望進一步推動地產(chǎn)銷售回持續(xù)催化。A股白電龍頭的估值相對合理，估值性價比。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-理.2消費建材地產(chǎn)政策持續(xù)放松，疊加基數(shù)影響，地產(chǎn)鏈景氣度有望繼續(xù)回升。而消費建材板塊前期在疫情影響下，需求持續(xù)受到壓制，后續(xù)隨著地產(chǎn)鏈景氣的修復(fù)，消費建性價比。輪題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-，在各消費細分行業(yè)中，酒類的漲幅往往排名輪次0/4/80/5/18生了高滴度抗體20/11/9輝瑞公司宣布，與德國生物科技公司BioNTech共同開發(fā)的新冠1/1/1521/10/1r3.1啤酒啤酒板塊已率先復(fù)蘇，疫情改善疊加消費旺季來臨，景氣度有望持續(xù)向上，而估題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明費旺季來臨，啤酒景氣度有望持續(xù)回暖。從估值性價比角度來看，與海外龍頭相也隨之打開。理3.2白酒酒彈性預(yù)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-位數(shù)為45%，后續(xù)隨著盈利的改善，估值向上的空間也隨之打開。理。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-析師聲明券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或投資評級說明投資建議的評級標準級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除評級標準為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌美國市場以標普500或納斯達級相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確級行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)信息披露使用本研究報告的風(fēng)險提示及法律聲明、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦?？蛻魬?yīng)當對本報告中考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。我們不也不保證，任何所預(yù)示的回報會得以實現(xiàn)。分析中所做的回報預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會顯著員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務(wù)。本公司的投資決策?；蛞鈭D發(fā)送予或為任何就發(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報告而使興業(yè)證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)子公司地的法律或法規(guī)或可致使興業(yè)證券股份有限公司受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國家或其他管轄