2023年華自科技研究報(bào)告 專注自動(dòng)化領(lǐng)域30年

2023年華自科技研究報(bào)告專注自動(dòng)化領(lǐng)域30年1、華自科技：三十載砥礪奮進(jìn)，湖南儲(chǔ)能龍頭再出發(fā)1.1、專注自動(dòng)化領(lǐng)域30年，新能源環(huán)保業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)聚焦電力自動(dòng)化領(lǐng)域，致力于成為多能物聯(lián)技術(shù)領(lǐng)航企業(yè)。公司在1990年代創(chuàng)業(yè)初期便專注于變配電自動(dòng)化與水電自動(dòng)化產(chǎn)品生產(chǎn)，經(jīng)過數(shù)十年的耕耘與磨煉，到2000年左右公司成功成為了水利水電自動(dòng)化及信息化系統(tǒng)龍頭企業(yè)，在水電領(lǐng)域成為了全球首個(gè)“聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織國際小水電中心水電控制設(shè)備制造基地”。同時(shí)，在當(dāng)時(shí)以風(fēng)電、光伏等為代表的新能源發(fā)展萌芽階段，公司便對風(fēng)電、光伏等新能源領(lǐng)域的控制系統(tǒng)進(jìn)行了研發(fā)與生產(chǎn)制造，并基于對自身業(yè)務(wù)發(fā)展的考量，開始對水處理等環(huán)保領(lǐng)域進(jìn)行延伸。到2015年12月31日，公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板，開啟了公司發(fā)展全新的篇章。2017年，公司通過并購深圳精實(shí)機(jī)電和北京格蘭特膜分離設(shè)備有限公司進(jìn)軍鋰電池后端設(shè)備制造與膜及膜裝置業(yè)務(wù)，正式形成“新能源”與“環(huán)保”業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)體系。2020年，公司基于自身在電力自動(dòng)化領(lǐng)域30年的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，在當(dāng)年7月與東方日升的聯(lián)合體成功中標(biāo)瑙魯“光伏+儲(chǔ)能”項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)公司首個(gè)國際光儲(chǔ)項(xiàng)目落地，在8月成功完成園區(qū)光儲(chǔ)充微電站電網(wǎng)示范站的并網(wǎng)運(yùn)行，標(biāo)志公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全新的突破。到2021年底，由長沙華能自控集團(tuán)主導(dǎo)投資建設(shè)、公司提供產(chǎn)品及實(shí)施的100MW/200MWh城步儒林電站一期50MW/100MWh成功并網(wǎng)，這也是國內(nèi)首個(gè)由社會(huì)資本主導(dǎo)投資的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，公司作為設(shè)備供應(yīng)商、EPC承包商全程參與了儲(chǔ)能電站建設(shè)。截至目前自持該電站超過1年，積累了寶貴的儲(chǔ)能電站運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。此外，公司還在2022年順利投產(chǎn)年產(chǎn)2GW儲(chǔ)能變流器產(chǎn)線，并在同年8月聯(lián)合湘投集團(tuán)共同投建1GWh儲(chǔ)能PACK產(chǎn)線。公司經(jīng)過三十年的發(fā)展，通過對電力自動(dòng)化領(lǐng)域的深入了解和對儲(chǔ)能趨勢的前瞻判斷，有望在儲(chǔ)能市場放量之際率先受益。公司當(dāng)前業(yè)務(wù)主要包括新能源與環(huán)保兩大類。公司新能源業(yè)務(wù)包括鋰電池及其材料智能業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)用于鋰電池生產(chǎn)后端工序中的化成、分容及分選檢測設(shè)備。光伏、風(fēng)電、水電等清潔能源控制系統(tǒng)和智能變配電設(shè)備則是公司傳統(tǒng)的電力自動(dòng)化領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)，主要用于電源側(cè)、電網(wǎng)和工商業(yè)等場景。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)能夠提供除儲(chǔ)能電芯外的全部設(shè)備，包括儲(chǔ)能變流器、EMS、BMS、配電柜等等，此外公司還具有電力總承包一級資質(zhì)，能夠提供對應(yīng)領(lǐng)域的EPC承包業(yè)務(wù)。公司環(huán)保領(lǐng)域業(yè)務(wù)主要還是基于自身水電設(shè)備的優(yōu)勢積累所進(jìn)行的縱向延伸，業(yè)務(wù)涵蓋水利相關(guān)的整體解決方案設(shè)計(jì)、供應(yīng)和后端水處理相關(guān)的膜及膜裝置生產(chǎn)。1.2、實(shí)際控制人為黃文寶董事長，管理層技術(shù)背景深厚公司實(shí)控人為黃文寶董事長，合計(jì)控制公司26.67%的股份。截至2022Q3末，黃文寶董事長直接持有公司0.99%的股份，同時(shí)由黃文寶董事長控制的華自集團(tuán)持有公司25.68%的股份，董事長合計(jì)控制公司26.67%的股份。公司子公司眾多，其中北京格蘭特膜分離設(shè)備有限公司主要負(fù)責(zé)公司環(huán)保業(yè)務(wù)中的膜及膜裝置生產(chǎn)制造，深圳精實(shí)機(jī)電負(fù)責(zé)鋰電池后端設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)制造和銷售，城步善能新能源有限公司則是公司城步儒林100MW/200MWh電站的運(yùn)營主體。公司主要管理層擁有多年電力設(shè)備領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)背景深厚。公司主要管理層多為技術(shù)背景出身，對行業(yè)底層邏輯和技術(shù)發(fā)展趨勢有深刻理解。擁有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)知識(shí)積累的管理層是公司始終能夠屹立在行業(yè)前沿不斷探索新方向的重要原因。同時(shí)公司分別在2021年7月9日與2022年6月23日，向包括袁江鋒和陳紅飛等在內(nèi)的高管和此外281名核心管理及技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干人員共授予760萬股限制性股票進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，將公司發(fā)展前景與核心員工利益將綁定。同時(shí)還于2023年2月22日，推出了新一輪的股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，其中股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃向激勵(lì)對象授予限制性股票1000萬股。其中一期授予945萬股，預(yù)留授予55萬股。一期股權(quán)激勵(lì)對象包括董事長在內(nèi)共9名高管和23名和核心管理及技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干人員。員工持股計(jì)劃方面包括董事長在內(nèi)的10名高管、董事和18名其他員工計(jì)劃增持不超過322萬股公司股份，占當(dāng)前總股本的0.98%，對應(yīng)計(jì)劃持股資金不超過6500萬元。1.3、負(fù)面影響減弱，邊際持續(xù)向好，盈利能力有望觸底回升2022年受多種不利因素影響，公司歸母凈利潤呈現(xiàn)大幅下滑，2023年隨著公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)起量與管控政策的放松，公司有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。根據(jù)公司2022年業(yè)績預(yù)告披露，公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.19到-3.85億元，同比下降872.7%到1032.57%。2022年受國內(nèi)整體宏觀經(jīng)濟(jì)下行、管控等因素影響，公司業(yè)績出現(xiàn)了大幅下滑。根據(jù)公司公告披露，公司位于北京的子公司格蘭特受2022年環(huán)保行業(yè)整體需求下行和對生產(chǎn)、物流等多方面的影響，環(huán)保業(yè)務(wù)開展受到了較大阻礙，成本大幅增加，未能完成此前的業(yè)績承諾，因此計(jì)提了2.4億元的商譽(yù)減值。同時(shí)公司基于長遠(yuǎn)發(fā)展角度的考慮，在研發(fā)支出、人員薪酬等方面進(jìn)行了較大幅度的投入，2022年前三季度人工薪酬較2021年同期增加了4091萬元，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加了3007萬元，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用增加了2766萬元。在底部的持續(xù)擴(kuò)張和堅(jiān)守是公司為中長期發(fā)展所做的重大戰(zhàn)略決策。預(yù)計(jì)2022年各種不利影響因素有所緩解后，公司在2023年有望成功把握儲(chǔ)能市場機(jī)遇實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。根據(jù)公司2023年2月22日發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)公告，公司對2023-2025年凈利潤考核目標(biāo)為2、3.5與5.5億元，彰顯了公司對把握儲(chǔ)能市場機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的信心和決心。鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比最大，整體盈利能力近年來有所下滑。公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升由2017年的7%提升至2022年上半年的47%成為公司業(yè)務(wù)收入的最大來源，不過由于受鋰電設(shè)備行業(yè)競爭加劇的影響，公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率有所承壓，到2022年上半年已經(jīng)下降到了18%，相比此前年份下降趨勢明顯。同時(shí)公司變配電設(shè)備與清潔能源控制設(shè)備業(yè)務(wù)收入在過去實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長，盈利能力保持相對穩(wěn)定。清潔能源設(shè)備毛利率2021年相對較低的原因在于公司當(dāng)年承接的湖南省電力設(shè)計(jì)研究院風(fēng)電設(shè)備及綜合服務(wù)項(xiàng)目毛利率僅為12%，使得公司該業(yè)務(wù)毛利率相對較低，2022年整體恢復(fù)穩(wěn)定，該業(yè)務(wù)毛利率有明顯提升到了33%。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，因?yàn)楣緝?chǔ)能業(yè)務(wù)在2022年確認(rèn)收入較少，因此其業(yè)務(wù)收入占比相對較低。受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和收入增速放緩影響，公司整體盈利能力相對承壓。因?yàn)殇囯娫O(shè)備行業(yè)競爭加劇和近年來原材料價(jià)格的上漲，公司毛利率出現(xiàn)了一定幅度的下滑，由2017年的40.4%下降至2022年前三季度的23%。同時(shí)在費(fèi)用端，因?yàn)槌掷m(xù)擴(kuò)張的業(yè)務(wù)規(guī)模和受大環(huán)境影響收入增速相對緩慢，整體期間費(fèi)用率在近年來出現(xiàn)了一定程度的上漲，公司期間費(fèi)用率由2021年的21.5%上漲至2022年前三季度的28.7%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.3%、10.4%和2.3%。同時(shí)因?yàn)楣境掷m(xù)加大研發(fā)方面的投入，研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)了一定程度的上漲，2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用率為7.7%。融資助力，擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈。近年來公司持續(xù)進(jìn)行資本開支，對儲(chǔ)能等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，2017-2022年前三季度投資性凈現(xiàn)金流始終為負(fù)。同時(shí)公司持續(xù)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債和定增等方式加速對新興產(chǎn)業(yè)的布局，期望搶占市場先機(jī)。2、湖南電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能亟待放量，地方龍頭蓄勢待發(fā)2.1、湖南是全國最大的儲(chǔ)能市場之一2022年國內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)迅速增長，獨(dú)立儲(chǔ)能裝機(jī)占比高達(dá)44%。2022年隨著國家陸續(xù)出臺(tái)支持新型儲(chǔ)能裝機(jī)的政策文件和國內(nèi)各個(gè)省份對新能源配儲(chǔ)的強(qiáng)制要求，國內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)顯著提升。根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，功率口徑方面，國內(nèi)2022年新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)高達(dá)6.9GW，同比增長180%，并且單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模相比此前有了顯著的提升。從裝機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域看，根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)2022年可再生裝機(jī)配儲(chǔ)與獨(dú)立儲(chǔ)能裝機(jī)占比分別達(dá)45%與44%，相比此前配套可再生能源裝機(jī)這種模式為主，獨(dú)立儲(chǔ)能這種應(yīng)用方式占比有了顯著提升。2022年底湖南省新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)和當(dāng)年新增裝機(jī)均位列全國第四。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2022年湖南省新增新型儲(chǔ)能裝機(jī)500MW，占全國的比重高達(dá)11%，位居全國第四。截至2022年底，湖南省新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)達(dá)630MW，累計(jì)裝機(jī)增速同比高達(dá)384%，累計(jì)裝機(jī)量占全國的比重為7.2%，同樣位列全國第四。從裝機(jī)增量和增速方面，湖南省新型儲(chǔ)能發(fā)展均位居全國前列。湖南省新型儲(chǔ)能發(fā)展處于全國前列的重要原因在于，省內(nèi)對儲(chǔ)能的剛性需求強(qiáng)烈另一方面則是政策端的合理指導(dǎo)使得儲(chǔ)能商業(yè)模式得到了初步建立。2.2、湖南電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能需求強(qiáng)勁，商業(yè)模式初步跑通湖南省對電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的剛性需求源于省內(nèi)的電源結(jié)構(gòu)變化與電力系統(tǒng)的調(diào)節(jié)能力不足。在“雙碳”戰(zhàn)略實(shí)施的大背景下，湖南省內(nèi)太陽能與風(fēng)電的裝機(jī)占比持續(xù)提升，到2022年上半年光伏和風(fēng)電占全部電源的累計(jì)裝機(jī)占比達(dá)到了24%。在湖南省內(nèi)，多數(shù)新能源資源分布在湘西、湘南等地區(qū)，但是主要用電負(fù)荷中心集中在湘中與湘東地區(qū)，可再生能源資源分布與用電需求存在明顯的空間錯(cuò)配，同時(shí)風(fēng)電與太陽能發(fā)電的出力曲線與晚高峰的用電曲線特性同樣存在明顯的時(shí)間錯(cuò)配。此外，省內(nèi)第三產(chǎn)業(yè)用電量和居民用電量占比的提升，湖南省“夏熱冬寒”的氣候特征使其用電負(fù)荷呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，“十三五”期間年均峰谷差率高達(dá)60%，位居國網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域首位。以上多種因素影響使湖南省電力系統(tǒng)對靈活性電源的需求量極大。根據(jù)《湖南省“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》指出，雖然水電占湖南省電源裝機(jī)結(jié)構(gòu)的29%，但是季調(diào)節(jié)及以上調(diào)節(jié)能力水電裝機(jī)容量占比不大，大部分水電為周調(diào)節(jié)、日調(diào)節(jié)的小水電站。抽蓄方面，截至2022年底也僅有一座120萬千瓦的黑麋峰抽蓄電站在運(yùn)，同時(shí)火電機(jī)組的現(xiàn)有的機(jī)組也已全部利用殆盡，因此湖南省內(nèi)的電力系統(tǒng)的調(diào)峰能力明顯不足。同時(shí)湘西、湘南大多為山地和丘陵地形，風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)分布較為分散，零散的電源側(cè)配儲(chǔ)電站電網(wǎng)調(diào)度難度大，無法有效地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。因此，湖南省對電網(wǎng)側(cè)的獨(dú)立儲(chǔ)能呈現(xiàn)出較為明顯的剛性需求。2.2.1、短期視角下，政策端的補(bǔ)貼刺激有望在年內(nèi)形成搶裝2023年6月30日前湖南省電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能存在搶裝需求。基于省內(nèi)對靈活性電源的剛性需求，湖南省內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策支持省內(nèi)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的發(fā)展。根據(jù)《關(guān)于加快推動(dòng)湖南省電化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展的實(shí)施意見》要求，到2023年省內(nèi)計(jì)劃建成1.5GW/3GWh以上電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能，同時(shí)明確了風(fēng)電與集中式光伏項(xiàng)目將以不低于15%和5%的比例配置儲(chǔ)能電站。同時(shí)，根據(jù)《關(guān)于開展2022年新能源發(fā)電項(xiàng)目配置新型儲(chǔ)能試點(diǎn)工作的通知》，對于在2022年12月和2023年6月前投產(chǎn)的儲(chǔ)能電站，容量租賃的容量可分別按照1.5倍與1.3倍計(jì)算，6月前的容量租賃補(bǔ)貼政策預(yù)計(jì)形成較為一定的搶裝。此外，在儲(chǔ)能商業(yè)模式建立方面，湖南省也陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策支持省內(nèi)儲(chǔ)能電站商業(yè)模式的成立，包括持續(xù)進(jìn)一步完善峰谷電價(jià)差與支持儲(chǔ)能電站參與電力市場輔助服務(wù)獲取相關(guān)的收益。2.2.2、中期視角下，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)劃下儲(chǔ)能裝機(jī)存在明顯缺口湖南省“十四五”期間儲(chǔ)能裝機(jī)缺口最小為1.34GW，上限可達(dá)5.32GW。截至2022年底，湖南省內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模為630MW，根據(jù)《關(guān)于開展2022年新能源發(fā)電項(xiàng)目配置新型儲(chǔ)能試點(diǎn)工作的通知》規(guī)定在2022年12月31日前并網(wǎng)的單體規(guī)模大于50MW/100MWh可以按照1.5倍容量計(jì)算，算作750MW。根據(jù)當(dāng)前的風(fēng)電與光伏累計(jì)并網(wǎng)量，按照風(fēng)電15%、集中式光伏5%的配儲(chǔ)比例，當(dāng)前湖南省內(nèi)的儲(chǔ)能裝機(jī)缺口至少為743MW。同時(shí)根據(jù)《湖南省“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》要求，到2025年底12GW風(fēng)電和5.85GW集中式光伏裝機(jī)量計(jì)算可得儲(chǔ)能裝機(jī)缺口為1342MW。此外，湖南省規(guī)劃的《“十四五”風(fēng)電、集中式光伏開發(fā)建設(shè)方案》所確定的22.38GW風(fēng)電和24.49GW集中式光伏增量項(xiàng)目所需的配儲(chǔ)量為4581MW，加上2022年底743MW的儲(chǔ)能缺口，到“十四五”末期儲(chǔ)能裝機(jī)缺口最大可達(dá)5324MW。2.2.3、長期視角下，靈活性電源缺乏有望使省內(nèi)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能建設(shè)持續(xù)超預(yù)期18.8GW抽蓄電站規(guī)劃預(yù)示湖南省內(nèi)調(diào)峰電源缺口將長期存在，2030年前湖南省內(nèi)的電網(wǎng)側(cè)新型儲(chǔ)能建設(shè)有望持續(xù)超預(yù)期。根據(jù)《湖南省“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》要求，到2030年湖南省內(nèi)新增投運(yùn)18.8GW抽水蓄能電站，大量的抽水蓄能電站規(guī)劃展示出湖南省內(nèi)對調(diào)峰電源的巨大需求。不過當(dāng)前湖南省內(nèi)目前只有平江抽水蓄能電站在建且其到2025年只規(guī)劃投產(chǎn)一臺(tái)機(jī)組，其余項(xiàng)目大多仍處于規(guī)劃前期?？紤]到抽蓄長達(dá)5-8年的建設(shè)周期和當(dāng)下抽蓄輪機(jī)相對緊缺的產(chǎn)能，湖南省內(nèi)的抽蓄項(xiàng)目規(guī)劃量實(shí)際落地時(shí)間存在一定的不確定性。因此，在“十五五”乃至更長的時(shí)間內(nèi)，電網(wǎng)側(cè)新型儲(chǔ)能對電網(wǎng)穩(wěn)定性的重要性無可替代，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能在省內(nèi)的建設(shè)有望持續(xù)超預(yù)期。湖南省獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目規(guī)劃量超3.85GW/7.5GWh。根據(jù)儲(chǔ)能與電化學(xué)市場公眾號(hào)的不完全統(tǒng)計(jì)和湖南省發(fā)改委公布的2022年儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)名單，湖南省目前規(guī)劃的獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目達(dá)到了3.85GW/7.5GWh，湖南省電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能市場裝機(jī)在長期內(nèi)有望持續(xù)增長。2.2.4、湖南儲(chǔ)能市場商業(yè)模式初步成型，穩(wěn)定盈利支撐中長期裝機(jī)湖南省內(nèi)儲(chǔ)能電站盈利主要來源于容量租賃、輔助服務(wù)和充放電價(jià)差三個(gè)方面。（1）容量租賃：收入來源于沒有配置儲(chǔ)能容量的新能源電站與儲(chǔ)能電站業(yè)主簽訂的租賃合同，儲(chǔ)能電站業(yè)主收取一定的租金。目前湖南省內(nèi)并網(wǎng)的新能源項(xiàng)目都必須向電網(wǎng)提供簽訂的容量租賃合同或者自建的儲(chǔ)能電站。根據(jù)華自科技公告，其簽訂的容量租賃十年長約價(jià)格在400元/kW/年，時(shí)間相對較短的容量租賃單價(jià)在460元/kW/年。（2）輔助服務(wù)：該收益來源儲(chǔ)能電站按照電網(wǎng)調(diào)度指令提供輔助服務(wù)，根據(jù)《湖南省電力輔助服務(wù)市場交易規(guī)則（2022版）(征求意見稿)》其報(bào)價(jià)區(qū)間為0-0.5元/kWh之間，緊急短時(shí)調(diào)峰服務(wù)費(fèi)最高可達(dá)0.6元/kWh。（3）充放電價(jià)差：在電力現(xiàn)貨市場運(yùn)行前，新型儲(chǔ)能項(xiàng)目參與電力中長期市場，充電時(shí)作為大工業(yè)用戶簽訂市場合約，充電價(jià)格無需承擔(dān)輸配電價(jià)和政府性基金及附加，放電時(shí)作為發(fā)電主體簽訂市場合約，通過充放電價(jià)差進(jìn)行套利。中性條件下測算儲(chǔ)能電站資本金收益率可達(dá)7.3%，且容量租賃獎(jiǎng)勵(lì)和高營運(yùn)水平能夠直接放大儲(chǔ)能電站收益率。按照總投資3.6億元的100MW/200MWh儲(chǔ)能電站，不考慮容量租賃倍數(shù)獎(jiǎng)勵(lì)，在容量租賃單價(jià)為460元/kW/年，年充放電次數(shù)為330次。充放電價(jià)格參考湖南省2023年2月代理購電價(jià)格。年參與深度調(diào)峰頻次為250次，調(diào)峰輔助服務(wù)收益為0.3元/kWh的情況下，其資本金收益率能夠達(dá)到7.3%。并且在容量租賃獎(jiǎng)勵(lì)為1.3倍和1.5倍時(shí)，其資本金收益率能夠放大至11.1%與13.5%。考慮到當(dāng)前湖南省仍存在較大的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)缺口，調(diào)峰服務(wù)輔助頻次和價(jià)格均有望實(shí)現(xiàn)較大的提升，在不考慮容量租賃獎(jiǎng)勵(lì)的情況下，其資本金收益在年調(diào)用次數(shù)為330次，調(diào)峰輔助服務(wù)收益為0.4元/kWh的情況下，其資本金收益率能夠達(dá)到9.8%。隨著電力輔助服務(wù)種類增多和電力現(xiàn)貨市場的開展，其收益方式有望進(jìn)一步增加。同時(shí)儲(chǔ)能電站的收益在一定程度上依賴電站運(yùn)營商自身的運(yùn)營水平，隨著儲(chǔ)能電站運(yùn)營商的經(jīng)驗(yàn)積累，收益能力有望進(jìn)一步提升。2.3、省內(nèi)優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目存在稀缺性，華自科技優(yōu)勢明顯優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能電站資源存在稀缺性，地方龍頭優(yōu)勢明顯。儲(chǔ)能電站通過參與電網(wǎng)調(diào)度所獲取的輔助服務(wù)收益在一定程度上取決于儲(chǔ)能電站所處的調(diào)度節(jié)點(diǎn)，處于關(guān)鍵調(diào)度節(jié)點(diǎn)的儲(chǔ)能電站其參與電網(wǎng)調(diào)度的頻次和收益相對而言會(huì)更加具備優(yōu)勢。這些理想的調(diào)度地點(diǎn)大多分布在新能源滲透率高同時(shí)區(qū)域內(nèi)有220kV變壓站的地點(diǎn)。目前100MW及以上的儲(chǔ)能電站大多建設(shè)在220kV變電站附近從而增加其被調(diào)用的頻次同時(shí)減少電能輸送過程中的損耗。但是因?yàn)槎鄶?shù)電力系統(tǒng)在最初設(shè)計(jì)之時(shí)并未考慮到當(dāng)下儲(chǔ)能接入的需求，因此在當(dāng)下一定地域范圍內(nèi)的220kV變電站數(shù)量是有限的，這使得處于理想地點(diǎn)的儲(chǔ)能電站項(xiàng)目在一定程度上屬于稀缺資源。公司目前在湖南省內(nèi)擁有1.6GWh的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站項(xiàng)目。公司自持的城步儒林100MW/200MWh儲(chǔ)能電站是國內(nèi)首個(gè)由社會(huì)資本主導(dǎo)投資的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能示范電站，此外還有預(yù)計(jì)將在2023年上半年并網(wǎng)的100MW/200MWh冷水灘區(qū)谷源電站合計(jì)0.4GWh由公司自持運(yùn)營，兩個(gè)電站其離220kV變電站均在200m內(nèi)，對其日后的收益形成保障。同時(shí)公司剩下的1.2GWh儲(chǔ)備項(xiàng)目將采取合作+EPC的方式進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作，立足自身作為儲(chǔ)能設(shè)備和服務(wù)供應(yīng)商的定位。2.3.1、自持儲(chǔ)能電站：積累經(jīng)驗(yàn)，獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流入公司自持電站能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的利潤貢獻(xiàn)。根據(jù)公司公告測算，其城步儒林電站和冷水灘谷源電站在不考慮1.5倍和1.3倍的容量租賃獎(jiǎng)勵(lì)的情況下，保守口徑計(jì)算其每年能夠貢獻(xiàn)3000萬元以上的凈利潤。同時(shí)公司通過兩個(gè)自持電站的運(yùn)營也能夠積累相關(guān)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，為此后設(shè)備和EPC業(yè)務(wù)的推廣打下良好基礎(chǔ)。2.3.2、儲(chǔ)能EPC與設(shè)備業(yè)務(wù)：先發(fā)優(yōu)勢顯著，經(jīng)驗(yàn)積累深厚公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大，能夠提供除電芯外的所有儲(chǔ)能電站設(shè)備。公司在電力自動(dòng)化領(lǐng)域深耕30年，能夠提供包括儲(chǔ)能PCS、BMS、EMS和系統(tǒng)集成在內(nèi)的多個(gè)儲(chǔ)能電站設(shè)備，在最大程度上保障儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在制造端的利潤。同時(shí)，公司還具有電力總承包一級資質(zhì)，通過前期多個(gè)項(xiàng)目運(yùn)營操作經(jīng)歷，積累了豐富的施工經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)基礎(chǔ)，對于需要儲(chǔ)能電站總包服務(wù)的客戶也能夠制定相應(yīng)的EPC工程方案。2.4、立足省內(nèi)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，打開新市場拓寬新領(lǐng)域2.4.1、積極拓展用戶側(cè)儲(chǔ)能產(chǎn)品，靜待市場放量公司自用園區(qū)光儲(chǔ)充微電網(wǎng)項(xiàng)目成功運(yùn)行超2年，具備豐富用戶側(cè)儲(chǔ)能運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。除電網(wǎng)側(cè)百兆瓦級儲(chǔ)能項(xiàng)目之外，公司還于2020年10月并網(wǎng)0.5MW/1MWh用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，完成光伏、儲(chǔ)能、充電樁、配電之間的多能流穩(wěn)控及多場景經(jīng)濟(jì)調(diào)度，其中包括EMS、儲(chǔ)能變流器（PCS）、交直流充電樁、防孤島保護(hù)裝置等關(guān)鍵設(shè)備均為公司自產(chǎn)。通過自己2年以上的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)積累，掌握了相關(guān)核心技術(shù)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，工商業(yè)用戶側(cè)儲(chǔ)能產(chǎn)品和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累豐富。2.4.2、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開拓不止于省內(nèi)立足湖南積極參與省外儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)。公司基于自身的儲(chǔ)能電站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)和一站式的電站裝機(jī)服務(wù)，積極參與省外儲(chǔ)能項(xiàng)目的投標(biāo)工作。根據(jù)企查查資料，公司間接控股子公司湖南格萊特新能源發(fā)展有限公司于2022年12月16日中標(biāo)湖北谷城縣五山鎮(zhèn)100MW光伏發(fā)電儲(chǔ)能項(xiàng)目及水發(fā)湖北谷城50MW集中式（共享式）儲(chǔ)能電站EPC總承包工程。3、鋰電產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，公司訂單有望穩(wěn)步增長3.1、鋰電產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，設(shè)備企業(yè)率先受益下游應(yīng)用需求持續(xù)擴(kuò)張，鋰電池產(chǎn)量有望持續(xù)增加。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量由2017年的45GWh增長至2022年的480GWh，年化復(fù)合增速高達(dá)60.5%，儲(chǔ)能鋰電池產(chǎn)量則由2017年的4GWh上升至2022年的130GWh，年化復(fù)合增速超過了100%。隨著下游電動(dòng)車和儲(chǔ)能應(yīng)用需求的不斷擴(kuò)張，預(yù)計(jì)國內(nèi)動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰電池的出貨量將持續(xù)增長，根據(jù)GGII預(yù)測，到2025年中國動(dòng)力鋰電池出貨量將達(dá)1250GWh，儲(chǔ)能鋰電池出貨量將達(dá)430GWh。電池企業(yè)競爭擴(kuò)張，2025年名義產(chǎn)能已達(dá)3802GWh。根據(jù)起點(diǎn)鋰電對部分鋰電池企業(yè)產(chǎn)能的不完全統(tǒng)計(jì)，到2025年全球鋰電池企業(yè)的產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)3802GWh，2025年以后最高可達(dá)3918GWh。下游應(yīng)用市場的快速增長，使得眾多企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)所帶來的設(shè)備需求量有望大幅提升。鋰電池制造包括電極制片，電芯組裝、合成和化成封裝三道工序。鋰電池制造流程包括前端工序目的在于完成正負(fù)極片的制造，工藝包括攪拌、涂布、輥壓分切和模切，前端設(shè)備的價(jià)值量在鋰電設(shè)備的價(jià)值量占比為35%左右。中端工序目的在于完成電芯的制造，主要是將前端工序所制成的正負(fù)極片與隔膜和電解質(zhì)進(jìn)行有序裝配，中端設(shè)備的價(jià)值量在鋰電設(shè)備的價(jià)值量占比為35%左右。后端工序目的在于激活鋰電池，在經(jīng)過檢測、分選、組裝后，形成安全穩(wěn)定的鋰電池產(chǎn)品，后端設(shè)備的價(jià)值量在鋰電設(shè)備的價(jià)值量占比為30%左右。3.2、深耕鋰電設(shè)備20年，優(yōu)質(zhì)客戶保障公司訂單穩(wěn)增公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)主要通過子公司精實(shí)機(jī)電開展，其擁有20年機(jī)械自動(dòng)化設(shè)備開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和18年鋰電后端自動(dòng)線實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。精實(shí)機(jī)電的鋰電設(shè)備產(chǎn)品主要用于鋰電池生產(chǎn)線上后端工序中的化成、分容及檢測?！盎伞钡闹饕康氖菍χ圃斐龅匿囯姵禺a(chǎn)品進(jìn)行一次小電流的充放電，從而活化電芯并在負(fù)極表面形成一層固體電解質(zhì)界面膜。“分容”則是在“化成”之后對鋰電池的容量進(jìn)行分選，選擇測試容量大于設(shè)計(jì)容量的合格電池產(chǎn)品?！胺诌x檢測”是為保證電池組中電芯電容量的一致性對電池容量進(jìn)行分選，同時(shí)對鋰電池的安全性等性能進(jìn)行檢測。精實(shí)機(jī)電技術(shù)實(shí)力雄厚，是國內(nèi)最早負(fù)壓化成單機(jī)設(shè)備、第一條負(fù)壓化成自動(dòng)線供應(yīng)商。在鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張迅速的情況下，公司產(chǎn)能積極響應(yīng)，在深圳、長沙和武漢三地的產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到了30-50億元之間。精實(shí)機(jī)電業(yè)務(wù)收入在行業(yè)擴(kuò)張趨勢下持續(xù)增長。2021年精實(shí)機(jī)電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比增長283.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比增長138.6%。2022年公司在一季度生產(chǎn)受影響的情況，前三季度仍然實(shí)現(xiàn)了5.87億元的收入，同比增長15.3%。同時(shí)根據(jù)公司公告披露，其2022年內(nèi)來自各大鋰電池企業(yè)的新增訂單量也超過了10億元，鋰電設(shè)備有望在此后持續(xù)增長。鋰電設(shè)備盈利能力有望觸底回升。鋰電池后端設(shè)備和前中端設(shè)備相比，其國產(chǎn)化率相對更高，因此行業(yè)競爭相對更加激烈，因此精實(shí)機(jī)電毛利率自2017年實(shí)現(xiàn)了比較大幅度的下滑，到2022年前三季度疊加當(dāng)年和原材料價(jià)格上漲的影響，其毛利率下降到了17.6%。此外，精實(shí)機(jī)電的鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入在2020年最高時(shí)有超80%來源于第一客戶，因此其議價(jià)能力相對較弱。不過，隨著行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，公司客戶群體持續(xù)擴(kuò)大，包括比亞迪、蜂巢能源等企業(yè)均和公司開展了合作，這一方面能夠持續(xù)擴(kuò)大公司訂單另一方面也能夠通過客戶結(jié)構(gòu)改善提升其盈利能力。同時(shí)，隨著公司加大各核心部件的研發(fā)投入，提升自供比例，提高相關(guān)鋰電池設(shè)備產(chǎn)品的附加值，公司鋰電設(shè)備的毛利率有望逐漸企穩(wěn)乃至回升。4、電力自動(dòng)化主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，環(huán)保業(yè)務(wù)有望觸底回升4.1、電源電網(wǎng)側(cè)投資有望加速，公司電力自動(dòng)化產(chǎn)品有望快速發(fā)展2022年全國電源側(cè)與電網(wǎng)側(cè)投資合計(jì)完成12220億元，同比增長16.6%，再創(chuàng)新高。其中2022年完成電源側(cè)投資7208億元，同比增長23%，完成電網(wǎng)側(cè)投資5012億元，同比增長2%。電力基建作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重要手段之一，一方面能夠?qū)?jīng)濟(jì)起一定的促進(jìn)作用，另一方面也能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長所帶來的用電量增加提供支撐。因此在2023年國內(nèi)的電源側(cè)與電網(wǎng)側(cè)投資額有望持續(xù)增長。公司電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高增。公司深耕電力自動(dòng)化與信息化領(lǐng)域30年，技術(shù)研發(fā)積累深厚，所有新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)都是基于電力自動(dòng)化技術(shù)邏輯的應(yīng)用場景延伸。2021年公司光伏、風(fēng)電、水電及多能互補(bǔ)等清潔能源控制設(shè)備及智能變配電設(shè)備及綜合能源服務(wù)在內(nèi)的電力自動(dòng)化主業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入7.31億元，同比增長249.8%，2022年前三季度公司該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元。公司電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)呈現(xiàn)定制化特征，能夠?yàn)榭蛻籼峁┫嚓P(guān)領(lǐng)域核心硬件產(chǎn)品和整天的系統(tǒng)解決方案，能夠?yàn)榭蛻籼峁捻?xiàng)目前期開發(fā)到后端運(yùn)維的全生命周期解決方案。4.2、環(huán)保業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)觸底回升全國污水排放量持續(xù)增加，污水處理市場穩(wěn)步擴(kuò)大。2012-2021年間我國城市污水排放量年化復(fù)合增速達(dá)4.6%，到2021年全國污水排放量達(dá)625.08億平方米。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，制造業(yè)有望持續(xù)回暖，全國對城市水處理的需求預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。水處理膜是重要的水處理產(chǎn)品，其市場規(guī)模有望隨污水處理需求的提升持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，國內(nèi)到膜產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值到2024年有望達(dá)3630億元，2019-2024年間其復(fù)合增速有望保持在10%以上。公司環(huán)保業(yè)務(wù)主要通過母公司自身