蘇寧財(cái)務(wù)分析課件

（深圳:002024）財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告蘇寧財(cái)務(wù)報(bào)表分析

目錄營(yíng)運(yùn)能力獲利能力償債能力未來(lái)展望行業(yè)狀況分析宏觀市場(chǎng)穩(wěn)步景氣：從社會(huì)消費(fèi)品零售總額的同比增長(zhǎng)率來(lái)看，2009年3、4月份，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速出現(xiàn)首次回升，市場(chǎng)逐步景氣回暖，此后社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速一直維持在15%以上，并呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)的走勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)零售業(yè)正發(fā)生著深刻而廣泛的變化，使整個(gè)零售業(yè)在現(xiàn)代生產(chǎn)流通體系中日益體現(xiàn)出其重要的地位。同時(shí)，中國(guó)的家電連鎖行業(yè)也已完成了初創(chuàng)階段，現(xiàn)在正向高速成長(zhǎng)期邁進(jìn)。百貨、傳統(tǒng)家電大市場(chǎng)、小型電器專賣店等其他業(yè)態(tài)在電器銷售競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)淡出或邊緣化，家電市場(chǎng)得到了進(jìn)一步整合，連鎖業(yè)態(tài)顯示出旺盛的生命力。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)商品市場(chǎng)還有巨大的發(fā)展空間，家電連鎖企業(yè)的發(fā)展前景樂觀。因此，公司相信中國(guó)家電連鎖業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?。?guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)居民的可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，人口結(jié)構(gòu)的城鎮(zhèn)化率進(jìn)一步提升，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)零售市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。受居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，在產(chǎn)品技術(shù)革新的推動(dòng)下，家電及電子消費(fèi)品零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了一些變化，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)定。。行業(yè)發(fā)展前景：區(qū)域布局有待完善，家電連鎖發(fā)展空間很大；由于國(guó)內(nèi)城鄉(xiāng)差異、區(qū)域差異的存在，布局空間較大；渠道仍然分散，家電連鎖整合空間很大；基于家電產(chǎn)品的特征，渠道的信用度和長(zhǎng)期的服務(wù)保障，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品豐富度和一站式購(gòu)物的需求使得家電連鎖的生命力和先進(jìn)性將會(huì)不斷體現(xiàn)；國(guó)家對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需的重視以及諸如“家電下鄉(xiāng)”等一系列的有效措施，為家電連鎖提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。Duopoly短期償債能力分析由左圖知，蘇寧流動(dòng)比率逐年增大，09年更是高達(dá)142.74%，表明蘇寧以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力變強(qiáng)，即短期償債能力變強(qiáng)，更容易吸引到投資和貸款以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。由右圖知，蘇寧流動(dòng)比率較為穩(wěn)定，短期償債能力不斷增強(qiáng)，而國(guó)美可能由于內(nèi)部股權(quán)爭(zhēng)端等原因造成流動(dòng)比率在09年大幅下跌，短期償債能力迅速降低。短期償債能力分析由左圖知，蘇寧速動(dòng)比率也在逐年增大，同樣說(shuō)明蘇寧以流動(dòng)資產(chǎn)抵償流動(dòng)負(fù)債的能力在逐漸增強(qiáng)，也說(shuō)明蘇寧在流動(dòng)資產(chǎn)管理上的革新，對(duì)存貨等流動(dòng)性較差的流動(dòng)資產(chǎn)的管理更加完善。由右圖知，國(guó)美電器09年在流動(dòng)性較差的存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的管理存在一定的偏差，導(dǎo)致速動(dòng)比率下降，而蘇寧速動(dòng)比率逐年增大，償債能力變強(qiáng)。一增一減之間差距也逐漸拉開。長(zhǎng)期償債能力分析可以看出蘇寧的產(chǎn)權(quán)比率是在不斷下降的，表明蘇寧自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，從而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理，長(zhǎng)期償債能力繼續(xù)加強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。與蘇寧相比，國(guó)美的產(chǎn)權(quán)比率在持續(xù)上升，但幅度不大，但縱向比較，國(guó)美的產(chǎn)權(quán)比率很小，因而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也很小。營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力反映企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)運(yùn)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高，資金利用效率高。資金只有通過(guò)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)才能完成一次循環(huán)，而只有產(chǎn)品銷售出去了，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，才能收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。所以，可以通過(guò)產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來(lái)分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力分析相關(guān)指標(biāo)07年08年09年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.202.633.24固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率35.64419.24418.769流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.713.242.46應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率404.8332457.8289255.0586存貨周轉(zhuǎn)率8.638.748.58營(yíng)運(yùn)能力分析由于“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”政策的實(shí)施，在促進(jìn)公司銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)公司代墊財(cái)政補(bǔ)貼款的增加，應(yīng)收賬款期末余額相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。同時(shí)為應(yīng)對(duì)元旦促銷和春節(jié)前旺季銷售，公司加大備貨力度，帶來(lái)報(bào)告期末庫(kù)存增加，存貨周轉(zhuǎn)率略有下降。未來(lái)，通過(guò)公司物流平臺(tái)的合理規(guī)劃，以及公司供應(yīng)鏈管理水平進(jìn)一步提高，存貨周轉(zhuǎn)率也將逐步提升。報(bào)告期內(nèi)，蘇寧公司還加大了對(duì)物流基地、南京徐莊總部基地等固定資產(chǎn)的投入，同時(shí)實(shí)施完成2009年非公開發(fā)行股票項(xiàng)目，以及年底加大備貨力度，使得報(bào)告期末公司總資產(chǎn)同比上升幅度較大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降。TO：獲利能力分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降雖未直接導(dǎo)致銷售利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等的下降，但是總體看來(lái)，由于營(yíng)運(yùn)能力的下降還是給獲利能力帶來(lái)了比較大的影響，07，08，09三年來(lái)蘇寧公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)利潤(rùn)率均呈明顯的下降趨勢(shì)。盡管如此，蘇寧的獲利能力還是逐年上升的，只是增速放緩而已。獲利能力分析項(xiàng)目/年份07年08年09年總資產(chǎn)報(bào)酬率=EBIT/平均資產(chǎn)總額10.53%12.04%9.74%資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額31.69%24.73%19.35%銷售利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.46%17.16%17.35%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.07%16.75%16.88%獲利能力分析（二）資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額，它反映了企業(yè)利用全部經(jīng)濟(jì)資源的獲利能力。07年31.69%，08年24.73%，09年19.35%該比率逐年下降，說(shuō)明資產(chǎn)利用的效率越低，企業(yè)在增收節(jié)支和節(jié)約資金使用等方面需要改進(jìn)。獲利能力分析（三）銷售利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，衡量整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所形成的獲利能力的大小，反映了新創(chuàng)造的價(jià)值占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的份額。這是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒有足夠大的利潤(rùn)率便不能盈利。07年14.46%，08年17.16%，09年17.35%數(shù)據(jù)顯示，銷售利潤(rùn)率逐年上升，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的收益水平上升。獲利能力分析（四）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是反映企業(yè)盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)，這項(xiàng)指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中獲取的利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。07年14.07%，08年16.75%，09年16.88%數(shù)據(jù)顯示，蘇寧從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中獲取的利潤(rùn)的能力越來(lái)越強(qiáng)蘇寧PK國(guó)美不過(guò)，蘇寧電器這種盈利能力差的局面很快得到了根本性的改變。上市后的蘇寧電器趁著IPO融資的優(yōu)勢(shì)，加快全國(guó)范圍內(nèi)的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，盈利能力不斷提升。兩年之后，蘇寧電器盈利能力成功超越國(guó)美電器：2006年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年國(guó)美電器凈利潤(rùn)為6.83億元；而蘇寧電器當(dāng)年的凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了7.2億元。此后，這種優(yōu)勢(shì)還在不斷擴(kuò)大。短短的5年間，蘇寧電器的凈利潤(rùn)由2004年的1.81億元迅速增長(zhǎng)到2009年的28.9億元。其成長(zhǎng)速度之快也超出了市場(chǎng)的預(yù)料之外。到今年前三季度時(shí)，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.28億元，而國(guó)美電器的凈利潤(rùn)卻只有14.4億元，僅占蘇寧電器凈利潤(rùn)的56%?？梢?，蘇寧電器的凈利潤(rùn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)美電器。未來(lái)展望成長(zhǎng)性分析200720082009主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率53.480324.268416.8417凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率90.984248.370232.2385凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率46.576488.743763.7891總資產(chǎn)增長(zhǎng)率83.821133.203965.783家電屬于耐用必需消費(fèi)品，且目前的家電銷售已逐漸形成蘇寧和國(guó)美的雙寡頭壟斷。行業(yè)集中度高就意味著公司定價(jià)能力