財務(wù)管理復習串講(2014版)

財務(wù)管理復習串講(2014版)第一頁，共341頁。第一章概述題型：單選、多選、名詞、*問答題第二頁，共341頁。一、財務(wù)管理工作環(huán)節(jié)（公司財務(wù)活動）（34頁）資本運動是從貨幣計量這個角度反映生產(chǎn)經(jīng)營過程中價值變化的各個方面。而公司從事資本運動中的各項經(jīng)濟活動，構(gòu)成了公司財務(wù)活動。公司財務(wù)活動包括：籌資活動；投資活動；經(jīng)營活動；股利分配活動。第三頁，共341頁。

*二、公司財務(wù)關(guān)系的主要內(nèi)容（35頁）(一)公司與投資人之間的財務(wù)關(guān)系(二)公司與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系(三)公司與被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系(四)公司與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系(五)公司內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系(六)公司與職工之間的財務(wù)關(guān)系(七)公司與稅務(wù)機關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系第四頁，共341頁。三、財務(wù)管理的特點（37頁）財務(wù)管理是指組織公司財務(wù)活動，協(xié)調(diào)公司財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。財務(wù)管理側(cè)重于公司價值管理，根據(jù)資本在公司中的運動規(guī)律，通過對公司籌資、投資、日常經(jīng)營及股利分配等各種財務(wù)活動的管理，使公司的價值達到最大。同其他方面的管理相比，財務(wù)管理有自己的特點。(1)綜合性強。(2)涉及面廣。(3)對公司的經(jīng)營管理狀況反應(yīng)迅速。第五頁，共341頁。*四、財務(wù)管理目標的含義（39頁）財務(wù)管理目標就是公司財務(wù)活動期望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司財務(wù)活動是否合理的基本標準。關(guān)于公司財務(wù)管理目標的表達，主要有下述三種觀點。(1)利潤最大化。(2)股東財富最大化。(3)企業(yè)價值最大化。第六頁，共341頁。*五、企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標的優(yōu)點（40頁）企業(yè)價值最大化是通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分利用資金的時間價值和風險與收益的關(guān)系，注重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，強調(diào)在企業(yè)價值增長中應(yīng)滿足各方利益，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大化。企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標的優(yōu)點：(1)考慮了不確定性和時間價值，強調(diào)風險與收益的權(quán)衡。(2)將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能夠克服企業(yè)追求利潤的短期行為。(3)反映了對企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求。(4)有利于資源的優(yōu)化配置。第七頁，共341頁。六、財務(wù)管理環(huán)境的分類（45頁）公司環(huán)境就是整個社會，財務(wù)管理環(huán)境分為三層次：第一個層次是微觀環(huán)境。微觀環(huán)境是直接與公司發(fā)生關(guān)系的各種因素，如公司的客戶、競爭對手以及能源、資本、原材料、勞動力、技術(shù)資源的供應(yīng)者和與公司直接發(fā)生關(guān)系的行政部門等。第二個層次是行業(yè)環(huán)境。第三個層次是宏觀環(huán)境。宏觀環(huán)境表現(xiàn)為社會所處狀態(tài)的各種因素，如政治、經(jīng)濟、文化傳統(tǒng)、科技水平等，也稱為公司財務(wù)活動的一般環(huán)境。公司的各種環(huán)境因素如表1-1所示。第八頁，共341頁。七、金融市場的概念和作用（46、47頁）金融市場是指資本供應(yīng)者和需求者通過信用工具進行交易而融通資本的市場。廣而言之，是實現(xiàn)貨幣信貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和進行有價證券交易的市場。它可以是有形市場，也可以是無形市場。

金融市場的作用：1.金融市場是公司投資和籌資的場所2．金融市場為公司財務(wù)管理提供有意義的信息3．金融市場促進了公司資本的靈活轉(zhuǎn)換

第九頁，共341頁。*八、利息率（47頁）利息率簡稱利率，是衡量資本增值量的基本單位，也就是資本的增值與投入資本的價值之比。從資本流通角度看，利率為資本的交易價格。資本作為一種特殊的商品，利率是資本市場上資本流向的調(diào)節(jié)器。市場利率可用下式表示；R=PR+INFLR+DR+LR+MR式中：PR是純利率；INFLR是通貨膨脹補償率；DR是違約風險收益率；LR是流動性風險收益率；MR是期限性風險收益率。

第十頁，共341頁。

(一)純利率。是指在無通貨膨脹和無風險情況下的社會平均利潤率。在實際工作中，通常用無通貨膨脹情況下的國庫券利率來表示。

(二)通貨膨脹補償率。通貨膨脹會降低貨幣的實際購買力，使投資者的真實收益率下降。一般認為，政府發(fā)行的短期國庫券利率就是由純利率和通貨膨脹補償率兩部分組成。第十一頁，共341頁。(三)違約風險收益率。違約風險是指借款人無法按期償還本金和利息而給投資者帶來的風險。一般將國庫券與擁有相同到期日的公司債券之間的利率差距作為違約風險收益率。(四)流動性風險收益率。流動性風險是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。流動性風險小的債券和流動性風險大的債券利率相差1％～2％，即流動性風險收益率。(五)期限性風險收益率。期限性風險是指因債務(wù)到期日不同而帶來的風險。長期利率一般要高于短期利率，這便是期限性風險收益率。第十二頁，共341頁。第二章時間價值與風險收益題型：單選、多選、名詞、問答題、*計算題第十三頁，共341頁。*一、時間價值的含義及其表示方法（52頁）（如何正確理解資金時間價值的實質(zhì)）時間價值是指資本在不同時點上的價值量的差額。時間價值來源于資本進入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值，是資本在使用中產(chǎn)生的，是資本所有者讓渡資本使用權(quán)而參與社會財富分配的一種形式。時間價值有相對數(shù)和絕對數(shù)兩種表示方式。其中，相對數(shù)在理論上等于沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。絕對數(shù)是指資本在使用過程中帶來的增值額。一般情況下，時間價值通常用相對數(shù)表示。

第十四頁，共341頁。*二、時間價值在財務(wù)決策中的作用（52頁）時間價值的大小由兩個因素決定：一是資本讓渡的時間期限，二是利率水平。一筆資本投入使用的時間越早，時間價值就越大。因此，資本要及時、盡早使用，不要閑置。由于一定量的資本在不同時點的價值不同，所以不能直接進行比較，必須把不同時點的資本換算到相同的時間基礎(chǔ)上。因此，時間價值有現(xiàn)值和終值兩種表現(xiàn)形式?，F(xiàn)值：一是指未來某一時點的一定量資本折合到現(xiàn)在的價值；二是指現(xiàn)存的本金。終值又稱將來值：是現(xiàn)在一定量的資本在未來某一時點的價值，即未來的本利和。第十五頁，共341頁。**三、時間價值的計算（52-59頁）

(一)單利及其計算單利是只對本金計算利息。

單利終值的計算公式為：

單利利息的計算公式為：【例2-1】、【例2-2】

第十六頁，共341頁。(二)復利及其計算復利指資本每經(jīng)過一個計息期，要將該期所派生利息再加入本金一起計算利息，俗稱“利滾利”。1．復利終值：指一定量的資本按復利計算在若干期以后的本利和。復利終值計算公式為：

式中：稱為復利終值系數(shù)，用符號(F／P，r，n)表示。即，復利終值公式也可表示為：為簡化計算手續(xù)，可以直接查閱復利終值系數(shù)表，見附表1。【例2-3】第十七頁，共341頁。2．復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指未來在某一時點取得或付出的一筆款項按復利計算的現(xiàn)在的價值。復利現(xiàn)值的計算與復利終值的計算相反，也可以說復利現(xiàn)值是復利終值的逆運算。復利現(xiàn)值的計算公式為：

復利現(xiàn)值的計算公式也可表示為：P=F×(P/F，r，n)為簡化計算手續(xù)，可以直接查閱復利現(xiàn)值系數(shù)表，見附表2?！纠?-4】第十八頁，共341頁。

四、年金概念及其種類（54頁）年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的系列收付款項。年金具有兩個特點：一是每次收付金額相等；二是時間間隔相同。在日常生活中，利用年金的形式有很多，如保險費、養(yǎng)老金、租金、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取儲蓄等。年金按每次收付款發(fā)生的時點不同，可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金。第十九頁，共341頁。(1)普通年金終值。普通年金終值猶如零存整取的本利和，是指在一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利終值之和。普通年金終值的計算公式為：

式中：稱作普通年金終值系數(shù)或一元的普通年金終值，記為(F/A，r，n)。普通年金終值計算公式也可以表示為：

F=A×(F/A，r，n)直接查閱年金終值系數(shù)表，見附表3。【例2-5】第二十頁，共341頁。(2)普通年金現(xiàn)值。普通年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)值的計算公式為：

式中：稱作普通年金現(xiàn)值系數(shù)或一元的普通年金現(xiàn)值，記為(P/A，r，n，)。普通年金現(xiàn)值的計算公式也可以表示為：

P=A×(P/A,r,n)可直接查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，見附表4?！纠?-6】第二十一頁，共341頁。2．即付年金即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間不同。由于普通年金形式在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中最常見，所以，年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表都是按普通年金編制的。但我們可以利用普通年金系數(shù)表來計算即付年金的現(xiàn)值和終值。第二十二頁，共341頁。(1)即付年金現(xiàn)值。即付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付的系列款項的復利現(xiàn)值之和。它與普通年金現(xiàn)值的區(qū)別在于付款時間不同。兩種方法：第一，在n期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以(1+r)：第二，先計算即付年金現(xiàn)值系數(shù)，即在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1，用符號表示為[(P／A，r，n-1)+1]，最后乘以年金A：第二十三頁，共341頁?！纠?-7】C公司從租賃公司租入一臺設(shè)備，期限5年，租賃合同規(guī)定于每年年初支付租金2萬元，預(yù)計設(shè)備租賃期內(nèi)銀行貸款利率為6％，則該設(shè)備租金的現(xiàn)值為：P=2×(P／A，6％，5)×(1+6％)=2×4.2124×1.06=8.93(萬元)或P=2×[(P／A，6％，5-1)+1]=2×(3.4651+1)=8.93(萬元)

第二十四頁，共341頁。(2)即付年金終值。即付年金終值是各期期初等額系列收付款的復利終值之和。有兩種方法：第一，在n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘以(1+r)：第二，在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1，用符號表示為[(F／A，r，n+1)-1]，最后乘以年金A：第二十五頁，共341頁?！纠?-8】D公司在今后5年內(nèi)，于每年年初存入銀行100萬元，如果存款年利率為6％，則第5年末的存款余額為：F=100×(F/A，6％，5)×(1+6％)=100×5.63711.06=597.53(萬元)或F=100×[(F/A，6％，5+1)-1]=100×(6.9753-1)=597.53(萬元)

第二十六頁，共341頁。3．遞延年金遞延年金是指距今若干期以后發(fā)生的系列等額收付款項。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。遞延年金的收付形式如圖2-3所示。第二十七頁，共341頁。

遞延年金現(xiàn)值有兩種計算方法：第一種方法，先求遞延期末(圖2-3中為m期末)的現(xiàn)值，然后將此現(xiàn)值折現(xiàn)到第一期期初。公式：

第二種方法，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期(m)的年金現(xiàn)值。其公式為：

遞延年金終值的計算方法與普通年金終值相同，與遞延期長短無關(guān)。第二十八頁，共341頁?！纠?-9】E公司于年初存入銀行一筆資本作為職工的獎勵基金，在存滿5年后每年年末取出100萬元，到第10年年末全部取完。假設(shè)銀行存款年利率為6％，則該公司最初應(yīng)一次存入銀行的資本為：P=100×(P/A,6％,5)×(P/F,6％,5)=100×4.2124×0.7473=314.79(萬元)或P=100×[(P/A,6％,5+5)-(P/A,6％,5)]=100×(7.3601-4.2124)=314.77(萬元)

第二十九頁，共341頁。4．永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期等額系列收付的款項。永續(xù)年金因其沒有終止時間，所以不存在終值的計算問題。普通年金現(xiàn)值的計算公式為：第三十頁，共341頁?！纠?-10】F公司擬建立一項永久性的科研獎勵基金，計劃每年提供10萬元用于獎勵當年在技術(shù)研發(fā)方面做出突出貢獻的技術(shù)人員。如果年利率為10％，則該項獎勵基金的金額為：

第三十一頁，共341頁。*五、利息率的插值法運用（58頁）終值和現(xiàn)值的計算是假定利率、計息期已知，并查表可得現(xiàn)值(終值)系數(shù)。已知終值或現(xiàn)值，計算利率、計息期或現(xiàn)值(終值)系數(shù)的問題(求解其中一個變量，假設(shè)其他變量不變)。求解利率為例插值法的運用第三十二頁，共341頁?！纠?-11】G公司年初獲得一筆金額為100萬元的貸款，銀行要求在取得貸款的5年內(nèi)，每年年底償還26萬元，計算該筆貸款的年利率?！?00=26×(P／A，r，5)∴(P／A，r，5)=3.8462查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P／A，9％，5)=3.8897(P／A，10％，5)=3.7908，

用插值法計算該筆貸款的利率為：

插值法運用原理如圖2-4所示。第三十三頁，共341頁。六、名義利率和實際利率的關(guān)系（59頁）當每年的復利次數(shù)超過一次時，這時的年利率叫做名義利率，而每年只復利一次的利率才是實際利率（又稱：年化利率）。如果名義利率是24％，每月復利計息，則1元投資的年末價值為：

也就是說，投資的實際年利率為26．82％。由于復利計息的緣故，實際利率高于名義利率，實際利率公式：

式中：m為一年內(nèi)復利計息次數(shù)；r為名義利率；EIR為實際利率。第三十四頁，共341頁。七、風險的概念與分類（60頁）風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。財務(wù)管理活動中，風險是指由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素產(chǎn)生作用，使投資者的實際收益和預(yù)計收益發(fā)生背離的可能性風險和收益是投資者必須考慮的兩個因素。按照風險可分散特性的不同，風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。

第三十五頁，共341頁。系統(tǒng)風險是指由市場收益率整體變化所引起的風險。這些因素包括戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、稅制改革、世界能源狀況的改變等。這類風險影響所有資產(chǎn)，不能通過投資組合分散，又稱為不可分散風險。非系統(tǒng)風險是指由于某一特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是特定公司或行業(yè)所特有的風險，又稱為公司特有風險。例如，公司的工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同等。這類事件的發(fā)生是非預(yù)期的、隨機的。這種風險可以通過多樣化的投資來分散。第三十六頁，共341頁。八、投資風險收益的計算步驟（61頁）

(一)概率與概率分布(二)期望值(三)標準離差和標準離差率通過上述方法將決策方案的風險加以量化后，決策者便可據(jù)此做出決策：對于單個方案，決策者可根據(jù)其標準離差(率)的大小，并將其同可接受的此項指標的最高限值對比，做出取舍。對于多方案擇優(yōu)，其決策準則應(yīng)是選擇低風險高收益的方案，即選擇標準離差最低、期望收益最高的方案。究竟選擇何種方案，就要權(quán)衡期望收益與風險，而且還要視決策者對風險的態(tài)度而定。第三十七頁，共341頁?！纠?-12】H公司有甲、乙兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，可能的收益率及概率分布如表2-1所示。表2-1

項目概率分布表市場狀況概率甲項目收益率乙項目收益率好0.320％30％一般0.510％10％差0.25％-10％甲、乙項日收益率的期望值分別為：=20％×0.3+10％×0.5+5％×0.2=12％

=30％×0.3+10％×0.5+(-10％)×0.2=12％第三十八頁，共341頁。甲、乙項目收益率的標準離差分別為：由于甲、乙兩個項目投資額相同，收益率的期望值亦相同，而甲項目標準離差小于乙項目，故可以判斷甲項目風險相對較低。第三十九頁，共341頁。九、風險和收益的關(guān)系（63頁）(一)單個證券風險與收益關(guān)系第四十頁，共341頁。單個證券的風險與收益關(guān)系可以用資本資產(chǎn)定價模型表示。**資本資產(chǎn)定價模型用公式表示為：

式中：為在證券j上投資者要求的收益率；為無風險證券的利率；為證券j的系統(tǒng)風險的度量；為投資者對市場組合要求的收益率(即證券市場的平均收益率)；為市場風險溢價。在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風險與收益之間的關(guān)系可以表示為證券市場線，如圖2-6所示。第四十一頁，共341頁。在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風險與收益之間的關(guān)系可以表示為證券市場線，而個別證券的系統(tǒng)風險可用該證券的系數(shù)度量。

個別證券的系數(shù)是反映個別證券收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，它表示個別證券收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。也就是相對于市場組合的平均風險而言，個別證券系統(tǒng)風險的大小。

市場組合的系數(shù)為1。第四十二頁，共341頁。當個別證券的時，說明該證券的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加(或減少)1％，那么該證券的收益率也相應(yīng)地增加(或減少)1％，即：該證券所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致。

當個別證券的時，說明該證券收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此，其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險。當個別證券的時，說明該證券收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此，其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。第四十三頁，共341頁。【例2-13】已知市場上所有股票的平均收益率為10％，無風險收益率為5％。如果A、B、C三家公司股票的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，各公司股票的收益率最低達到多少時投資者才會購買?第四十四頁，共341頁。【例2-13】已知市場上所有股票的平均收益率為10％，無風險收益率為5％。如果A、B、C三家公司股票的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，各公司股票的收益率最低達到多少時投資者才會購買?第四十五頁，共341頁。

A公司股票收益率為：即當A公司股票的系數(shù)為2.0，該公司股票的收益率應(yīng)達到或超過15％時，投資者才能會購買。B公司股票收益率為：即當B公司股票的β系數(shù)為1.0時，其投資者所要求的收益率與市場平均收益率相同，都是10％。C公司股票收益率為：即當C公司股票的β系數(shù)為0.5時，其投資者所要求的收益率低于市場平均收益率10％。

由以上計算過程可知，單個證券的市場風險可用β系數(shù)來表示，β系數(shù)越高，要求的風險收益率就越高，在無風險收益率不變的情況下，投資者要求的收益率也就越高。第四十六頁，共341頁。

(二)證券投資組合的風險與收益關(guān)系證券投資組合的系數(shù)是個別證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比例。其計算公式為：

式中：為證券投資組合的β系數(shù)；為第j種證券在投資組合中所占的比例；為第j種證券的β系數(shù)；n為證券投資組合中證券的數(shù)量。

第四十七頁，共341頁?！纠?-14】某投資者持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的投資組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，它們在證券投資組合中所占的比例分別為50％、30％和20％，股票市場的收益率為14％，無風險收益率為8％。要求：(1)確定該證券投資組合的風險收益率；(2)如果該投資者為了降低風險，出售部分甲股票，買進部分丙股票，使三種股票在證券投資組合中所占的比例變?yōu)?0％、30％和50％，計算此時的風險收益率。第四十八頁，共341頁。(1)證券投資組合的β系數(shù)為：該證券投資組合的風險收益率為：

(2)改變投資比例之后投資組合的β系數(shù)為：

該證券投資組合的風險收益率為：

由此可見，投資組合的β系數(shù)受到不同證券投資的比重和個別證券β系數(shù)的影響。若在證券組合中加入β系數(shù)值較高的股票，由此得到的投資組合的β系數(shù)值也較高，從而其風險將增大。第四十九頁，共341頁。歷年考卷相關(guān)計算題：時間價值、風險收益2007-----372008-1-382009-10-352010-10-352012-10-352013-1-35第五十頁，共341頁。第三章財務(wù)分析題型：單選、多選、名詞、問答題、*計算題第五十一頁，共341頁。*一、財務(wù)分析的含義和意義（69頁）財務(wù)分析是以公司財務(wù)報表和其他有關(guān)資料為依據(jù)和起點，采用一系列專門方法，一定時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量進行分析，評價公司財務(wù)活動業(yè)績、控制財務(wù)活動運行、預(yù)測財務(wù)發(fā)展趨勢、提高財務(wù)管理水平和經(jīng)濟效益的財務(wù)管理活動。財務(wù)分析的意義主要表現(xiàn)在以下三個方面：(1)財務(wù)分析是正確評價公司財務(wù)狀況、考核其經(jīng)營業(yè)績的依據(jù)。(2)財務(wù)分析是進行財務(wù)預(yù)測與決策的基礎(chǔ)。(3)財務(wù)分析是挖掘內(nèi)部潛力、實現(xiàn)公司財務(wù)管理目標的手段。第五十二頁，共341頁。二、財務(wù)分析的基本要素（69頁）(一)財務(wù)分析的主體：(1)股東。(2)債權(quán)人。(3)經(jīng)營者。

(4)政府有關(guān)管理部門。

(5)中介機構(gòu)。(二)財務(wù)分析的內(nèi)容：(1)營運能力分析。(2)償債能力分析。(3)盈利能力分析。(4)綜合財務(wù)分析。

（三）財務(wù)分析的基礎(chǔ)：資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表以及所有者(股東)權(quán)益變動表。

（四）財務(wù)分析的方法：主要有比較分析法和因素分析第五十三頁，共341頁。**三、財務(wù)比率分析（78-87頁）營運能力比率、短期償債能力比率、長期償債能力比率和盈利能力比率。一）營運能力比率營運能力是指公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運行的能力。公司營運能力的強弱反映出其資產(chǎn)管理效率的高低。反映公司營運能力的財務(wù)比率主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。第五十四頁，共341頁。(一)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司在一定時期內(nèi)營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額其中：平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)+年末資產(chǎn))÷2根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算如下：平均總資產(chǎn)=(5300+6500)÷2=5900(萬元)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4100÷5900=0.695該指標用來評價公司全部資產(chǎn)運營質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高，營運能力越強。第五十五頁，共341頁。

(二)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司一定時期的營業(yè)收入同平均流動資產(chǎn)總額的比值。其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)其中：平均流動資產(chǎn)=(年初+年末流動資產(chǎn))÷2根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計算流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：

平均流動資產(chǎn)=(2800+3500)÷2=3150(萬元)

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4100÷3150=1.30該指標反映公司流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，體現(xiàn)每單位流動資產(chǎn)實現(xiàn)價值補償?shù)亩嗌俸脱a償速度的快慢。公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于變相擴大資產(chǎn)投入，增強了公司的盈利能力。第五十六頁，共341頁。(三)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指公司一定時期內(nèi)的賒銷收入凈額同應(yīng)收賬款平均余額的比值。由于財務(wù)報表外部使用者難以得到賒銷收入凈額的數(shù)據(jù)，所以計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時，常以營業(yè)收入代替賒銷收入凈額。其計算公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式中的“平均應(yīng)收賬款”是資產(chǎn)負債表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”的年初、年末的平均數(shù)之和。第五十七頁，共341頁。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計算：平均應(yīng)收賬款=(360+380)÷2+(30+140)÷2=455(萬元)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=4100÷455=9.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷9.01=40(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映公司應(yīng)收賬款的流動速度，即應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款的回收速度越快。第五十八頁，共341頁。(四)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是指一定時期內(nèi)公司營業(yè)成本與存貨平均余額的比值。其計算公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率

其中：平均存貨=(年初存貨+年末存貨)÷2

第五十九頁，共341頁。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計算存貨周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為：

平均存貨=(1600+2080)÷2=1840(萬元)存貨周轉(zhuǎn)率=3200÷1840=1.74存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷1.74=206.9(天)存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司銷售能力和存貨管理工作水平的指標。存貨是公司流動資產(chǎn)中所占比例較大的資產(chǎn)，它的質(zhì)量和流動性直接反映了公司的營運能力，同時也會影響公司的償債能力和獲利能力。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，其流動性越強。第六十頁，共341頁。二）短期償債能力比率(一)流動比率流動比率是指公司一定時點流動資產(chǎn)與流動負債的比值。其計算公式為：

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債流動比率是衡量公司變現(xiàn)能力最常用的比率。流動比率越大，表明公司可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額越大，短期債務(wù)的償付能力就越強。一般認為，制造業(yè)企業(yè)合理的流動比率是2。根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，計算流動比率為：流動比率=3500÷1700=2.06第六十一頁，共341頁。需要注意的是，在運用流動比率指標時有一定的局限性：首先，該指標沒有揭示流動資產(chǎn)的構(gòu)成，如果流動資產(chǎn)中多為變現(xiàn)能力較強的資產(chǎn)，流動比率小于2，則公司也可能有較強的短期償債能力；其次，該指標只是根據(jù)某個時點數(shù)據(jù)計算得出的，可能會有通過調(diào)節(jié)時點的流動資產(chǎn)和流動負債而人為控制這一比率的現(xiàn)象；最后，資產(chǎn)流動性的強弱因行業(yè)而異，不能機械地套用標準。第六十二頁，共341頁。

(二)速動比率速動比率是指公司一定時點速動資產(chǎn)與流動負債的比率。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強的那部分資產(chǎn)，如貨幣資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。其計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債

一般認為，制造業(yè)企業(yè)的速動比率為1比較適宜。從債權(quán)人角度看，速動比率越高，償債能力越強。根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，計算速動比率為：

速動比率=(860+140+380)÷1700=O.81第六十三頁，共341頁。如前所述，流動比率僅表明流動資產(chǎn)的數(shù)量與流動負債的對比關(guān)系，而并不能說明流動資產(chǎn)的質(zhì)量，即流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和流動性。速動比率正好彌補了流動比率指標的不足，更準確地反映了公司的短期償債能力。流動資產(chǎn)中的存貨很可能由于產(chǎn)品滯銷而影響其變現(xiàn)能力，而預(yù)付賬款是不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的。所以將這些項目從流動資產(chǎn)中剔除就能反映流動資產(chǎn)迅速變現(xiàn)償債的能力。需強調(diào)的是，速動比率過高，說明公司可能因擁有過多貨幣性資產(chǎn)而喪失一些投資獲利的機會。第六十四頁，共341頁。三）長期償債能力比率在一般情況下，公司長期負債的償還主要是依靠實現(xiàn)的利潤，公司長期償債能力的提高與其盈利能力的提高關(guān)系密切。反映公司長期償債能力的財務(wù)比率主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)等。

(一)資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是指公司的負債總額與全部資產(chǎn)總額的比值。其計算公式如下：資產(chǎn)負債率=(負債總額÷資產(chǎn)總額)×100％公式中的“負債總額”包括長期負債和短期負債。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，依據(jù)上式計算：資產(chǎn)負債率=(2800÷6500)×100％=43.08％第六十五頁，共341頁。(二)產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是指公司負債總額與所有者權(quán)益總額的比值。該指標反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明公司的長期償債能力越強，財務(wù)風險越小。其計算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=(負債總額÷所有者權(quán)益總額)×100％根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，依據(jù)上式計算：

產(chǎn)權(quán)比率=(2800÷3700)×100％=75.68％該指標與資產(chǎn)負債率在經(jīng)濟意義是一致的，是從不同角度表示對債權(quán)的保障程度，兩個指標具有相互補充的作用。第六十六頁，共341頁。(三)利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指公司一定時期息稅前利潤與利息費用的比值，用以衡量公司償還債務(wù)利息的能力。其計算公式如下：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用公式中的“息稅前利潤”是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅費用之前的利潤。它可以用稅后利潤加所得稅費用和利息費用計算得出。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-2)，假如利息費用為200萬元，依據(jù)上式計算利息保障倍數(shù)為：利息保障倍數(shù)=(495+165+200)÷200=4.3利息保障倍數(shù)越大，說明公司支付利息費用的能力越強，對債權(quán)人越有吸引力。根據(jù)經(jīng)驗判斷，該指標一般保持在3～5時即有較好的償付利息的能力。第六十七頁，共341頁。四）盈利能力比率盈利能力是指公司獲得利潤的能力。由于公司盈利能力的大小直接影響公司的償債能力及未來發(fā)展能力，也反映了公司營運能力的強弱。用來評價公司盈利能力的指標主要有：銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、市盈率等

第六十八頁，共341頁。

(一)銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利占營業(yè)收入的百分比，其中銷售毛利是營業(yè)收入減去營業(yè)成本的差額。計算公式為：

根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-2)，依據(jù)上式計算：

銷售毛利率表示每1元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少可以用于各項期間費用的補償和形成盈利，是公司獲取利潤的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利率便不能盈利。

第六十九頁，共341頁。(二)銷售凈利率銷售凈利率是指凈利潤占營業(yè)收入的百分比，其計算公式為：

銷售凈利率=(凈利潤÷營業(yè)收入)×100％根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-2)，依據(jù)上式計算：

銷售凈利率=(495÷4100)×100％=12.07％

銷售凈利率反映每1元營業(yè)收入帶來凈利潤的多少，表示營業(yè)收入的收益水平。凈利潤與銷售凈利率成正比關(guān)系，而營業(yè)收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。第七十頁，共341頁。(二)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱所有者權(quán)益報酬率、凈資產(chǎn)報酬率或股東權(quán)益報酬率。凈資產(chǎn)收益率是公司凈利潤與平均凈資產(chǎn)(即平均所有者權(quán)益)的比值。其計算公式如下：凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤÷平均凈資產(chǎn))×100％其中：平均凈資產(chǎn)=(年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn))÷2根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計算：

平均凈資產(chǎn)=(3160+3700)÷2=3430(萬元)凈資產(chǎn)收益率=(495÷3430)×100％=14.43％凈資產(chǎn)收益率用來衡量公司所有者全部投入資本的獲利水平。凈資產(chǎn)收益率越高，說明由所有者享有的凈利潤就越多，其投資收益越高。凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)比率，具體分析方法見本章第三節(jié)。第七十一頁，共341頁。

(四)總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率主要用來衡量公司利用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力?？傎Y產(chǎn)收益率可分為總資產(chǎn)息稅前利潤率和總資產(chǎn)凈利率。1．總資產(chǎn)息稅前利潤率總資產(chǎn)息稅前利潤率是公司一定時期的息稅前利潤總額與平均資產(chǎn)總額的比值。計算公式如下：總資產(chǎn)息稅前利潤率=(息稅前利潤÷平均資產(chǎn)總額)×100％

其中：平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額)÷2

第七十二頁，共341頁。根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，假設(shè)A公司利息費用為200萬元，依據(jù)上式計算總資產(chǎn)息稅前利潤率：平均資產(chǎn)總額=(5300+6500)÷2=5900(萬元)息稅前利潤=495+200+165=860(萬元)總資產(chǎn)息稅前利潤率=(860÷5900)×100％=14.58％總資產(chǎn)息稅前利潤率不受公司資本結(jié)構(gòu)變化的影響，反映了公司利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的效率。債權(quán)人分析公司總資產(chǎn)收益率時可以采用總資產(chǎn)息稅前利潤率。

一般來說，只要公司總資產(chǎn)息稅前利潤率大于負債利息率，公司就有足夠收益用于支付債務(wù)利息。因此，該項指標不僅可以評價公司的盈利能力，而且可以評價公司的償債能力。第七十三頁，共341頁。

2．總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率是指公司一定時期的凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值。其計算公式如下：總資產(chǎn)凈利率=(凈利潤÷平均資產(chǎn)總額)×100％根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計算：總資產(chǎn)凈利率=(495÷5900)×100％=8.39％凈利潤反映了公司所有者獲得的剩余收益。總資產(chǎn)凈利率通常用于評價公司對股權(quán)投資的回報能力。股東分析公司的總資產(chǎn)收益率時通常采用總資產(chǎn)凈利率。第七十四頁，共341頁。(五)每股收益每股收益是本年凈利潤與普通股股數(shù)的比值，反映普通股的獲利水平。其計算公式為：每股收益=凈利潤÷普通股股數(shù)公式中的“普通股股數(shù)”一般用普通股的加權(quán)平均股數(shù)來表示。每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的財務(wù)指標。在分析時，既可以進行公司間的橫向比較，以評價該公司的相對盈利能力；也可以進行同一公司不同時期的縱向比較，了解公司盈利能力的變化趨勢。第七十五頁，共341頁。

四、財務(wù)綜合分析（85頁）杜邦分析法是指利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系來綜合分析評價公司財務(wù)狀況的方法。由于該種方法由美國杜邦公司率先應(yīng)用，因此被稱為杜邦分析法。杜邦分析法從凈資產(chǎn)收益率開始，將其層層分解直至公司財務(wù)報表中的單個項目，行在分解過程中體現(xiàn)各指標間的關(guān)系，形成杜邦分析體系。第七十六頁，共341頁。杜邦分析體系反映的財務(wù)比率及其相互關(guān)系主要有：(1)凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)凈利率及權(quán)益乘數(shù)之間關(guān)系：

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)(2)總資產(chǎn)凈利率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系：

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(3)銷售凈利率與凈利潤及營業(yè)收入之間的關(guān)系：

銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)收入及平均資產(chǎn)總額之間關(guān)系：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額(5)權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率之間的關(guān)系：

權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負債率)第七十七頁，共341頁。杜邦分析體系將凈利潤、總資產(chǎn)進行層層分解，全面、系統(tǒng)地揭示出公司的財務(wù)狀況以及各個因素之間的相互關(guān)系。該體系通過對主要財務(wù)指標之間關(guān)系的揭示，清楚地反映了公司的營運能力、短期償債能力、長期償債能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，有助于對公司財務(wù)做出綜合的分析與評價?，F(xiàn)將前述A公司2014年有關(guān)財務(wù)指標繪制成杜邦分析圖，如圖3-1所示。第七十八頁，共341頁。歷年考卷相關(guān)計算題：財務(wù)比率分析2005-----382006-----362007-10-382009-1-382010-10-382011-1-382011-10-382013-1-382014-10-36第七十九頁，共341頁。第四章利潤規(guī)劃與短期預(yù)算題型：單選、多選、名詞、問答題、計算題第八十頁，共341頁。一、本量利分析的計算（利潤規(guī)劃最主要的分析方法）（92-105頁）本量利分析主要是對成本、銷售量和利潤之間的互相依存關(guān)系所進行的綜合分析。本量利分析包括：成本性態(tài)分析、盈虧臨界點分析和實現(xiàn)目標利潤的因素分析；通過對利潤的敏感分析，預(yù)測銷售單價、銷售量和成本水平的變動對目標利潤的影響，以規(guī)劃目標利潤。第八十一頁，共341頁。

（一）成本性態(tài)分析成本性態(tài)也稱成本習性，是指成本與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。

(1)固定成本固定成本是指其總額在一定時期或一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，不直接受產(chǎn)量變動的影響而保持固定不變的成本。例如，按直線法計提的廠房、機器設(shè)備的折舊費，管理人員的月工資，財產(chǎn)保險費，廣告費，職工培訓費，租金，等等。由于其總額不受產(chǎn)量變動的影響，因而其單位成本與產(chǎn)量呈反比例變動的關(guān)系，即隨著產(chǎn)量的增加，單位產(chǎn)品分攤的固定成本份額相對減少。第八十二頁，共341頁。第八十三頁，共341頁。(2)變動成本變動成本是指在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的成本。如直接材料費、產(chǎn)品包裝費、按件計酬的工資薪金、推銷傭金以及按加工量計算的固定資產(chǎn)折舊費等。與固定成本形成鮮明對照的是，變動成本的總量隨著業(yè)務(wù)量的變化呈正比例變動關(guān)系，而單位業(yè)務(wù)量中的變動成本則是一個定量。第八十四頁，共341頁。第八十五頁，共341頁。

(3)混合成本混合成本，是指那些“混合”了固定成本和變動成本的成本。這類成本的特征是，其發(fā)生額的高低雖然直接受業(yè)務(wù)量大小的影響，但不存在嚴格的比例關(guān)系。人們需要對混合成本按性態(tài)進行近似的描述，只有這樣才能為決策所用。公司的總成本就是一項混合成本。第八十六頁，共341頁。(4)總成本模型這樣，總成本模型可用下式表示：

式中：TC為總成本；FC為固定成本；為單位變動成本；Q為銷售量。如果能求出公式中FC和的值，就可以利用這個直線方程來進行成本預(yù)測、成本決策和其他短期決策。第八十七頁，共341頁。補充：邊際貢獻和利潤的計算1.邊際貢獻：是指銷售收入減去變動成本以后的差額。

式中：——邊際貢獻總額；——銷售收入總額；——變動成本總額；——銷售單價；——產(chǎn)銷數(shù)量；——單位變動成本；——單位邊際貢獻。2．利潤：這里的利潤是指支付利息和交納所得稅之前的利潤，通常稱為息稅前利潤?？捎孟铝泄接嬎悖?/p>

式中：——息稅前利潤；——固定成本。

第八十八頁，共341頁。**（二）盈虧臨界點分析盈虧臨界是指公司經(jīng)營達到不盈不虧的狀態(tài)。公司銷售收入扣減變動成本總額得到邊際貢獻。若邊際貢獻剛好補償固定成本，則公司處于不盈不虧狀態(tài)，此時的銷售量就是盈虧臨界點的銷售量，也稱為保本點的銷售量。若邊際貢獻大于固定成本，說明企業(yè)有利潤；若邊際貢獻小于固定成本，說明邊際貢獻不足以補償固定成本，企業(yè)出現(xiàn)虧損。除了銷售量這個因素外，銷售單價、單位變動成本和固定成本的變動都會影響企業(yè)的盈虧狀態(tài)。第八十九頁，共341頁。

*(1)計算盈虧臨界點的基本模型設(shè)Q為銷售量，P為銷售單價，K為單位變動成本，F(xiàn)C為固定成本，m為單位邊際貢獻，M為邊際貢獻總額，EBIT為息稅前利潤，即公司尚未扣除利息費用和所得稅費用之前的利潤。息稅前利潤可用下列公式計算：或：EBIT=M-FCEBIT=Q×m-FC盈虧臨界點就是使公司息稅前利潤等于零時的銷售量，即：第九十頁，共341頁?！纠?-3】設(shè)某產(chǎn)品銷售價格為每件10元，單位變動成本為6元，相關(guān)固定成本為4000元，則：

第九十一頁，共341頁。*(2)安全邊際與安全邊際率公司處于不盈不虧狀態(tài)意味著當期的邊際貢獻總額全部被固定成本抵消，只有當銷售量超過盈虧臨界點的銷售量時，其超出部分提供的邊際貢獻才形成公司的利潤。銷售量超出盈虧臨界點的銷售量越多，說明公司盈利越多，發(fā)生虧損的可能性就越小，公司的經(jīng)營就越安全。安全邊際有絕對數(shù)與相對數(shù)兩種表現(xiàn)形式，即：安全邊際=正常銷售量(額)-盈虧臨界點銷售量(額)安全邊際率是相對指標，便于不同公司和不同行業(yè)之間進行比較。第九十二頁，共341頁。公司安全性的衡量數(shù)據(jù)如表4-3所示。表4-3公司的安全程度與安全邊際率安全邊際率40％以上30～40％20～30％10～20％10％以下安全程度很安全安全較安全值得注意危險【例4-4】假定在例4-3中，該公司預(yù)計的銷售量可達l500件，則：安全邊際=1500-1000=500(件)

第九十三頁，共341頁。由于只有安全邊際部分的銷售量(額)才能為公司創(chuàng)造利潤，所以銷售利潤可用下列公式計算：銷售利潤=安全邊際銷售量×單位產(chǎn)品邊際貢獻對上述公式進一步變形，可得：

所以，銷售利潤=安全邊際的銷售額×邊際貢獻率上式兩邊除以正常銷售額，則：銷售利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率第九十四頁，共341頁。

因此，根據(jù)例4-3和例4-4中的資料可得：

銷售利潤=500×(10-6)=2000(元)

或

第九十五頁，共341頁。

以盈虧臨界點為基礎(chǔ)，還可以得到另一個輔助性指標，即盈虧臨界點作業(yè)率。其計算公式為：

公司要獲得利潤，作業(yè)率必須達到該臨界點的作業(yè)率，否則就會虧損。該指標對公司安排生產(chǎn)有一定的指導意義。在例4-4中，假設(shè)1500件是公司正常開工可以完成的銷售量，結(jié)合例4-3：

即該公司作業(yè)率必須達到66.67％以上才能獲利，否則就會發(fā)生虧損。第九十六頁，共341頁。**(3)實現(xiàn)目標利潤的模型其計算公式為：目標利潤=目標銷售量×(銷售單價-單位變動成本)-固定成本

由此，

第九十七頁，共341頁?！纠?-5】結(jié)合例4-3，假設(shè)該公司預(yù)計目標利潤為10000元，則：第九十八頁，共341頁。二、繪制盈虧臨界圖（97-99頁）盈虧臨界圖可根據(jù)不同目的及掌握的不同資料而繪制，通常有基本式、邊際貢獻式、量利式三種。

第九十九頁，共341頁。

(一)基本式(1)在直角坐標系中，橫軸表示銷售量，縱軸表示成本和銷售收入。(2)繪制固定成本線。在縱軸上確定固定成本的數(shù)值，繪制一條平行于橫軸的直線，即為固定成本線。(3)繪制銷售總收入線。以坐標原點為起點，并在橫軸上任取一個整數(shù)銷售量，計算其銷售收入，在坐標圖上找出與之相對應(yīng)的縱軸交叉點，畫出總收入線。(4)繪制總成本線。(5)銷售總收入線與總成本線的交點即為盈虧臨界點。

【例4-6】設(shè)某公司生產(chǎn)和銷售單一產(chǎn)品，銷售單價為60元，正常銷售量為3000件，固定成本總額為50000元，單位變動成本為35元。該公司的基本式盈虧臨界圖如圖4-5所示。第一百頁，共341頁。第一百零一頁，共341頁。(二)邊際貢獻式邊際貢獻式盈虧臨界圖是先確定銷售總收入線和變動成本線，在縱軸上確定固定成本值并以此為起點畫一條與變動成本線平行的直線，即為總成本線，它與銷售總收入線的交點為盈虧臨界點。邊際貢獻式與基本式盈虧臨界圖的主要區(qū)別：前者將固定成本線置于變動成本線之上，形象地反映邊際貢獻的形成過程和構(gòu)成，即產(chǎn)品的銷售收入減去變動成本以后就是邊際貢獻，邊際貢獻再減去固定成本便是利潤；后者將固定成本線置于變動成本線之下，以表明固定成本在相關(guān)范圍內(nèi)穩(wěn)定不變的特征。第一百零二頁，共341頁。第一百零三頁，共341頁。(三)量利式量利式盈虧臨界圖(也稱為利潤圖)僅僅反映銷售量與利潤之間的依存關(guān)系，它是一種簡化的盈虧臨界圖，受到公司高層經(jīng)理人員歡迎，因為它簡明扼要，易于理解。(1)在直角坐標系中，橫軸表示銷售量或銷售額，縱軸表示利潤或虧損。(2)在縱軸利潤為零的點上畫一條水平線，代表損益平衡線。(3)在縱軸上標出固定成本點，該點即為銷售量為零時的虧損額。(4)在橫軸上任取一個整數(shù)銷售量，并計算在該銷售量水平的損益數(shù)，以此在坐標系中再確定一點，連接該點與固定成本點，便可畫出利潤線。(5)利潤線與損益平衡線的交點即為盈虧臨界點。第一百零四頁，共341頁。第一百零五頁，共341頁。三、利潤預(yù)測的因素分析法及影響銷售利潤主要因素。（銷售利潤敏感性分析）（100，105頁）銷售利潤受產(chǎn)品的銷售價格、變動成本、固定成本等因素的影響。利潤預(yù)測的因素分析法是指利潤敏感性分析。該方法是從眾多的影響因素中找出對利潤有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對利潤的影響程度和敏感程度的一種分析方法四個因素按其敏感系數(shù)(絕對值)大小排列，依次是：銷售單價(5)、單位變動成本(-3)、銷售量(2)、固定成本(-1)。即：對利潤影響程度最大的是銷售單價，對利潤影響程度最小的是固定成本。其中，敏感系數(shù)為正(負)值，表明它與利潤同(反)向變動。第一百零六頁，共341頁。四、全面預(yù)算的含義和作用（106頁）

全面預(yù)算反映的是公司未來某一特定時期的全部生產(chǎn)情況、經(jīng)營活動的財務(wù)計劃。它以銷售預(yù)測為起點，進而對生產(chǎn)、成本及現(xiàn)金收支等各個方面進行預(yù)算，并在這些預(yù)算的基礎(chǔ)上，編制出一套預(yù)計資產(chǎn)負債表、預(yù)計利潤表等預(yù)計財務(wù)報表及其附表，以反映公司在未來期間的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。編制全面預(yù)算的作用包括：(1)明確各部門的奮斗目標，控制各部門的經(jīng)濟活動。(2)協(xié)調(diào)各部門的工作。(3)考核各部門的業(yè)績。第一百零七頁，共341頁。五、全面預(yù)算體系及其編制方法（107頁）（一）一個完整的全面預(yù)算應(yīng)包括特種決策預(yù)算、日常業(yè)務(wù)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算三大類內(nèi)容。特種決策預(yù)算是指公司不經(jīng)常發(fā)生的預(yù)算。例如固定資產(chǎn)的購置、改建、更新等資本支出預(yù)算。

日常業(yè)務(wù)預(yù)算是指與公司日常經(jīng)營活動直接相關(guān)的經(jīng)營業(yè)務(wù)的各種預(yù)算。具體包括銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算、產(chǎn)成品預(yù)算、銷售及管理費用預(yù)算等。財務(wù)預(yù)算是與公司現(xiàn)金收支、經(jīng)營成果和財務(wù)狀況有關(guān)的各種預(yù)算。財務(wù)預(yù)算作為全面預(yù)算的最后環(huán)節(jié)，具體包括現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計資產(chǎn)負債表和預(yù)計利潤表。第一百零八頁，共341頁。(二)全面預(yù)算的編制方法1.固定預(yù)算固定預(yù)算又稱靜態(tài)預(yù)算，是根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常的可能實現(xiàn)的某一業(yè)務(wù)活動水平而編制的預(yù)算。*2．彈性預(yù)算彈性預(yù)算就是在成本性態(tài)分析的基礎(chǔ)上，依據(jù)業(yè)務(wù)量、成本和利潤之間的關(guān)系，按照預(yù)算期內(nèi)可預(yù)見的各種業(yè)務(wù)量而編制不同水平的預(yù)算。3．增量預(yù)算增量預(yù)算是以基期現(xiàn)有的水平為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)算期業(yè)務(wù)量水平及有關(guān)影響因素的變動情況，通過調(diào)整基期項目和數(shù)額而編制的預(yù)算。第一百零九頁，共341頁。

*4．零基預(yù)算零基預(yù)算就是以零為基數(shù)編制的預(yù)算。在編制預(yù)算時，對于所有的預(yù)算支出均以零為基礎(chǔ)，不考慮其以往情況如何，對每項內(nèi)容都根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的客觀需要和一定期間內(nèi)資本供應(yīng)的實際可能作出最先進的估計，并對每個預(yù)算方案進行成本效益分析，按重要程度對預(yù)算方案進行排序，從而對公司有限的經(jīng)濟資源進行優(yōu)化配置。5．定期預(yù)算定期預(yù)算是以固定不變的會計期間作為預(yù)算期間編制預(yù)算的方法。*6．滾動預(yù)算

滾動預(yù)算是在上期預(yù)算完成情況的基礎(chǔ)上，調(diào)整和編制下期預(yù)算，并將預(yù)算期間連續(xù)向后滾動，使預(yù)算期間保持一定的時期跨度。第一百一十頁，共341頁。歷年考卷相關(guān)計算題：本量利分析2004-----372005-----37、382006-----382007-----392009-10-382010-1-372010-10-36第一百一十一頁，共341頁。第五章長期籌資方式與資本成本題型：單選、多選、名詞、問答題、*計算題第一百一十二頁，共341頁。一、籌資的概念與分類（119頁）

公司籌資是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集資本的活動，也是公司從資本供應(yīng)者那里取得生產(chǎn)經(jīng)營活動資本的一項基本的財務(wù)活動。1．按籌集資本使用的期限分類短期資本一般是指供一年以內(nèi)使用的資本。短期資本通常采用短期銀行借款、商業(yè)信用等方式來籌集。長期資本一般是指供一年以上使用的資本。長期資本通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、銀行長期借款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式來籌集。

按照資本使用年限，應(yīng)遵循的籌資組合原則是：將資本來源與資本運用結(jié)合起來，合理進行期限搭配。用長期資本來滿足固定資產(chǎn)、無形生產(chǎn)、長期占用的流動資產(chǎn)的需要，用短期資本滿足臨時性的流動資產(chǎn)的需要。第一百一十三頁，共341頁。

2．按籌集資本的來源渠道分類公司通過發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資本都屬于公司的權(quán)益資本。權(quán)益資本一般不用償還本金，財務(wù)風險小，但付出的資本成本相對較高。公司通過發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資本屬于公司的債務(wù)資本。債務(wù)資本一般要求定期支付利息，到期歸還本金，財務(wù)風險較高，但資本成本相對較低。按照籌集資本的來源渠道，應(yīng)遵循的籌資組合原則是：合理確定公司權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例，即尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，以合理的資本成本和適當?shù)呢攧?wù)風險進行籌資。第一百一十四頁，共341頁。*二、籌資數(shù)量的預(yù)計——銷售百分比法（119頁）銷售百分比法始于銷售預(yù)測，具體的計算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債，然后根據(jù)會計恒等式確定籌資需求；另一種是根據(jù)銷售增加額預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債的增加額，然后確定外部籌資需求。第一百一十五頁，共341頁?！纠?-1】假設(shè)ABC公司2014年的實際銷售收入為200000元，銷售凈利率為15％，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加銷售收入不需要增加固定資產(chǎn)的投資。該公司2015年預(yù)計銷售收入為250000元，銷售凈利率不變，公司股利支付率為60％。假設(shè)2014年各項經(jīng)營資產(chǎn)(固定資產(chǎn)除外)和經(jīng)營負債占銷售收入的百分比在20]5年可以持續(xù)，以2014年為基期，采用銷售百分比法進行外部籌資需求預(yù)測。第一百一十六頁，共341頁。(一)根據(jù)銷售總額確定外部籌資需求首先，將預(yù)計隨著銷售收入變動而變動的項目區(qū)分出來。不同公司銷售額變動引起資產(chǎn)和負債變化的項目是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項研究確定。在本例中，除固定資產(chǎn)外各項資產(chǎn)均隨銷售額的增加而增加，因為較多的銷售需要占用較多的存貨，發(fā)生較多的應(yīng)收賬款，導致現(xiàn)金需求增加。而應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)付賬款也會隨著銷售額的增加而增加。但是，短期借款、應(yīng)付債券和股本不會自動增加。公司的凈利潤如果沒有作為股利全部進行分配，則未分配利潤也會有適當增加。2015年ABC公司外部籌資需求預(yù)測如表5-1所示。第一百一十七頁，共341頁。表5-1ABC公司外部籌資需求預(yù)測單位：元項目2014年各項目銷售百分比2015年增加額現(xiàn)金40002％50001000應(yīng)收賬款5600028％7000014000存貨6000030％7500015000固定資產(chǎn)80000

不變動800000資產(chǎn)總計20000060％23000030000應(yīng)付職工薪酬100005％125002500應(yīng)付賬款2600013％325006500短期借款24000

不變動240000應(yīng)付債券40000

不變動400000負債合計10000018％1090009000股本80000

不變動800000未分配利潤200003500015000外部籌資需求60006000負債與股東權(quán)益合計20000023000030000第一百一十八頁，共341頁。在表5-1中：首先，區(qū)分變動項目和不變項目。不變項目是指不隨銷售而變化的項目。對于變動項目要計算占銷售收入的百分比。其公式為：變動項目銷售百分比=基期變動項目金額÷基期銷售收入根據(jù)2014年銷售收入200000元計算各變動項目的銷售百分比，見表5-1中的“各項目銷售百分比”欄。其次，確定需要的資本。2015年的預(yù)計銷售收入為250000元，其預(yù)計的資本占用為230000元，而通過負債(不再增加外部負債籌資的情況下)可取得資本來源109000元，因此，預(yù)計仍有121000元的資本需求缺口。最后，確定外部籌資需求數(shù)量。上述121000元的資本需求缺口，其中一部分可以通過公司內(nèi)部留存解決，2015年的凈利潤為37500元(250000×15％)，公司股利支付率為60％，則有40％的凈利潤即15000元(37500×40％)被留存下來，所以，ABC公司股東權(quán)益由原來的i00000元增加到115000元，從資本需求缺口121000元中減去115000元的內(nèi)部留存，則還有6000元的資本必須從公司外部進行籌集。第一百一十九頁，共341頁。(二)根據(jù)銷售增加額確定外部籌資需求上述預(yù)測過程可以用下列公式表示：

式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)；B為隨銷售變化的負債；為基期銷售額；為預(yù)測期銷售額；為銷售變動額；P為銷售凈利率；d為股利支付率。

ABC公司的預(yù)計外部籌資需求=60％×50000-18％×50000-250000×15％×(1-60％)=6000(元)第一百二十頁，共341頁。三、籌集長期資本的兩個途徑及其籌資方式的優(yōu)缺點比較

（119-137頁）

籌集長期資本的兩個途徑：一是借入長期負債，即長期債務(wù)籌資；二是籌集權(quán)益資本。權(quán)益資本籌集途徑一般包括吸收直接投資、發(fā)行股票和留存收益。第一百二十一頁，共341頁。*四、債券的發(fā)行價格計算（132頁）

公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。平價是指以債券的票面金額為發(fā)行價格；溢價是指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格；折價是指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。當票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券；當票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券；當票面利率與市場利率一致時以平價發(fā)行債券。第一百二十二頁，共341頁。在不考慮發(fā)行費用，且分期支付利息、到期還本的情況下，債券發(fā)行價格的一般計算公式為：

式中：n為債券期限；t為付息期數(shù)。債券發(fā)行價格計算公式的基本原理是將債券的全部現(xiàn)金流按照債券發(fā)行時的市場利率進行貼現(xiàn)并求和。債券的全部現(xiàn)金流包括未來債券持有期間內(nèi)各期的利息現(xiàn)金流與債券到期支付的面值現(xiàn)金流。第一百二十三頁，共341頁?！纠?-2】A公司于2013年1月1日發(fā)行新債券，面值1000元，票面利率為10％，10年期，每年12月31日付息一次，到期按面值償還。在公司決定發(fā)行債券時，認為10％的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。下面分三種情況分別討論：(1)資本市場上的利率保持不變，A公司的債券利率仍然合理，則可以采用平價發(fā)行。債券的發(fā)行價格=1000×(P/F，10％，10)+1000×10％×(P/A，10％，10)=1000×0.3855+100×6.1446=1000（元）第一百二十四頁，共341頁。(2)資本市場上利率有較大幅度上升，達到12％，應(yīng)該采用折價發(fā)行。債券的發(fā)行價格=1000×(P/F，12％，10)+l000×10％×(P/A，12％，10)=1000×0.322+100×5.6502=887.02(元)也就是說，公司按照887．02元的價格出售債券，投資者按此價格購買債券，可獲得12％的報酬率。(3)資本市場上利率有較大幅度下降，達到8％，應(yīng)該采用溢價發(fā)行。債券的發(fā)行價格=1000×(P/F，8％，10)+1000×10％×(P/A，8％，10)=1000×0.4632+100×6.7101=1134.21(元)也就是說，投資者按照1134.21元價格買入A公司面值為1000元的債券可獲得8％的報酬。第一百二十五頁，共341頁。五、債券的信用評級（133頁）

目前，美國兩家主要的信用評級機構(gòu)為標準普爾公司和穆迪公司。

1．債券評級標準

(1)負債比率。負債比率高的公司債券的信用等級較低。

(2)已獲利息倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)高，說明償還利息有保障，債券的信用等級會高—些。

(3)流動比率。流動比率高的公司，償還債務(wù)能力強，債券的信用等級會高一些。

(4)抵押條款。如果債券有抵押品并且抵押品的價值高于債券的價值，則債券具有較高的信用等級。第一百二十六頁，共341頁。

(5)擔保條款。如果財力薄弱公司的債券以財力雄厚公司作為擔保人，則此種債券的信用等級將與擔保人發(fā)行的債券信用等級相同。

(6)償債基金。如果債券發(fā)行契約中規(guī)定設(shè)立償債基金，則該債券的信用等級會提高。

(7)到期時間。通常短期債券的風險比長期債券的風險低，這也會反映在信用等級上。

(8)穩(wěn)定性。發(fā)行公司是否具有穩(wěn)定的銷售狀況或盈余，也是信用評級機構(gòu)考慮的因素。

(9)會計政策。采用保守的會計政策有助于提高債券的信用等級。債券所能取得的最高等級是AAA級或Aaa級。一般認為，被評為AAA級或Aaa級的債券具有最高質(zhì)量和最低風險程度。D級是債券等級中的最低級別，它表明發(fā)行公司無法履行償還義務(wù)。第一百二十七頁，共341頁。

六、融資租賃的種類（135頁）

1．直接租賃：指承租人直接從出租人那里租人所需要的資產(chǎn)，并支付租金。

2．售后租回：公司先將其擁有的資產(chǎn)賣給出租人，然后再按照特定條件將其租回使用，這種取得資產(chǎn)籌資方式就是售后租回。3．杠桿租賃。杠桿租賃涉及承租人、出租人和資本出借者三方當事人。出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資本(一般為20％～40％)，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔保向資本出借者借入其余資本。這里的出租人既是資產(chǎn)的出借者，也是貸款的借入者。出租人收取的租賃費首先用于償還貸款機構(gòu)的貸款本息，剩余部分是出租人的投資報酬。杠桿租賃適用于金額巨大的設(shè)備租賃項目。第一百二十八頁，共341頁。

七、資本成本的含義性質(zhì)和作用（137頁）

（一）資本成本是公司籌集和使用資本的代價。資本成本包括兩部分：一是籌資費用，即公司在籌集資本過程中所支付的各種費用，包括向銀行支付的借款手續(xù)費，發(fā)行股票和債券而支付的發(fā)行費用、律師費、評估費、擔保費、廣告費等。二是用資費用，即公司在使用資本過程中支付的費用，包括支付給債權(quán)人的利息和向股東分配的股利等。資本成本可以用絕對數(shù)和相對數(shù)來表示。為了提高可比性，資本成本通常用相對數(shù)表示。第一百二十九頁，共341頁。

(二)資本成本的作用1.資本成本是評價投資決策可行性的主要經(jīng)濟標準2．資本成本是選擇籌資方式和擬定籌資方案的重要依據(jù)3．資本成本是評價公司經(jīng)營成果的依據(jù)第一百三十頁，共341頁。**八、個別資本成本的計算（138-142頁）

個別資本成本是指使用各種長期資本的成本，包括：長期借款資本成本、債券資本成本、優(yōu)先股資本成本、留存收益資本成本和普通股資本成本等。

第一百三十一頁，共341頁。(一)長期借款資本成本分期付息、到期一次還本的長期借款資本成本的計算公式為：

第一百三十二頁，共341頁?！纠?-4】某公司從銀行取得長期借款200萬元，年利率為10％，期限為5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.1％，公司所得稅稅率為25％。則該長期借款的資本成本為：

上述計算長期借款資本成本的方法比較簡單，沒有考慮時間價值，因而計算出的資本成本數(shù)據(jù)不是十分精確。如果對資本成本計算結(jié)果精確度要求比較高，則需要考慮用時間價值方法確定長期借款的稅前資本成本，再進而計算稅后資本成本。第一百三十三頁，共341頁。

(二)長期債券資本成本長期債券資本成本主要是指債券利息和籌資費用。以稅后的利息作為計算依據(jù)。長期債券的籌資費用包括債券申請手續(xù)費、注冊費、印刷費、推銷費等，其數(shù)額一般比較高，在計算資本成本時一般不可以省略。分期付息、到期一次還本的長期債券，其資本成本的計算公式為：

第一百三十四頁，共341頁?！纠?-6】某公司擬發(fā)行期限為5年、面值總額為2000萬元、票面利率為12％的債券，其發(fā)行價格總額為2500萬元，發(fā)行費用率為4％，公司所得稅稅率為25％。則該長期債券的資本成本為：

第一百三十五頁，共341頁。(三)優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股股息是以所得稅后凈利潤支付的，故不會減少公司應(yīng)交所得稅。計算公式為：

【例5-7】某公司擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為100萬元，固定股息率為15％，籌資費用率預(yù)計為5％。該股票溢價發(fā)行，其籌資總額為150萬元，則該優(yōu)先股的資本成本為：

第一百三十六頁，共341頁。*(四)留存收益資本成本留存收益是公司繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤留存于公司，實際上是對公司追加投資。從表面上看，公司使用這部分資本似乎不需花費成本，其實不然。股東將這一部分資本留存于公司進行再投資，是期望得到與普通股等價的報酬。因此，留存收益也有成本，只不過是機會成本。計算留存收益資本成本的方法主要有三種:第一百三十七頁，共341頁。(1)股利增長模型。股利增長模型是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計算留存收益資本成本，一般假定收益以固定的年增長率遞增。采用這種方法，留存收益資本成本計算公式為:

第一百三十八頁，共341頁。[例5-8】某公司普通股當前每股市價為30元，估計普通股利年增長率為10％，本年每股發(fā)放股利1.5元，則：

第一百三十九頁，共341頁。(2)資本資產(chǎn)定價模型。留存收益資本成本的計算公式為：【例5-9