對(duì)深圳上市公司股得政策的據(jù)據(jù)探討(林國(guó)華)

PAGEPAGE1對(duì)深圳上市公司股利政策的探討專(zhuān)業(yè)：會(huì)計(jì)(本科)姓名：林國(guó)華學(xué)號(hào)：20071430080162內(nèi)容提要：深圳上市公司股利政策中，股利的發(fā)放來(lái)源于公司的自由現(xiàn)金流量，因而股利支付水平與公司收益之間必然有一種緊密的聯(lián)系。但這種聯(lián)系會(huì)隨著公司收益水平的波動(dòng)發(fā)生相應(yīng)的變化，反映出不同收益水平的公司在決定股利政策時(shí)對(duì)各種因素所做的不同考慮，包括對(duì)投資資本的權(quán)衡、對(duì)吸引投資者的權(quán)衡等。關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；股利政策；所謂股利政策是指股份制公司對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所做的方針與政策，其實(shí)質(zhì)就是解決留存和分紅的比例關(guān)系。我國(guó)進(jìn)行股份制改造雖已有很長(zhǎng)時(shí)間，但深圳上市公司普遍競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、獲利能力較差，因此，在利潤(rùn)有限的情況下，股利政策已成為處理短期利益與長(zhǎng)期利益、企業(yè)與股東等之間關(guān)系的關(guān)鍵，對(duì)深圳上市公司的生存和發(fā)展都具有極其深遠(yuǎn)的意義。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚、各項(xiàng)法律法規(guī)還不夠完善，企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理觀念比較淡薄，廣大投資者對(duì)股票

一、深圳上市公司股利政策存在的問(wèn)題（一）股利政策的制定和實(shí)施具有很強(qiáng)的盲目性和短期性股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個(gè)重要的內(nèi)容。但由于深圳上市公司中未流通的國(guó)有股和法人股處于絕對(duì)控股地位，使深圳上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒(méi)有把中小股東的利益放在應(yīng)有的位置上，因而在股利政策的制定和實(shí)施上，沒(méi)有把股利政策放在公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的高度進(jìn)行決策，沒(méi)有明確的股利政策目標(biāo)，股利分配隨意性強(qiáng)、短期性重，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。這實(shí)際上不僅對(duì)公司信譽(yù)造成了直接影響，而且由于股票價(jià)格代表了深圳上市公司的價(jià)值，也因此阻礙了公司最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化）的實(shí)現(xiàn)。

（二）既派又配現(xiàn)象普遍“風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等”，因此，作為公司風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者——股東理應(yīng)獲得較高的投資回報(bào)、有權(quán)利要求公司在有盈利的前提下分配利潤(rùn)。然而，從1995年到1999年，不分配利潤(rùn)的深圳上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于深圳上市公司中相當(dāng)一部分僅僅只是微利，而同時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)性較差，如要派現(xiàn)，將嚴(yán)重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；二是有些深圳上市公司雖業(yè)績(jī)尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當(dāng)大，使得這些公司的股本擴(kuò)張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來(lái)，派現(xiàn)送股的深圳上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分深圳上市公司已扭虧為盈或者是公司已開(kāi)始為廣大中小股東的利益考慮，而是深圳上市公司通過(guò)派現(xiàn)可以達(dá)到配股融資的目的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過(guò)10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。（三）股利分配行為極不規(guī)范這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是有些公司的董事會(huì)經(jīng)常修改股利分配方案，使得股利政策缺乏連續(xù)性、嚴(yán)肅性和權(quán)威性，也造成了股票二級(jí)市場(chǎng)的異常波動(dòng)；二是一家深圳上市公司卻多種分配方案并存，這是因?yàn)樯钲谏鲜泄就瑫r(shí)擁有國(guó)家股、法人股和社會(huì)公眾股等多種股票，為滿足這些不同投資主體對(duì)股利分配不同的喜好，不少公司就會(huì)同時(shí)制定多個(gè)分配方案，盡管這些方案可能會(huì)使不同投資主體的利益相互損害。

二、深圳上市公司如何制定股利政策股利政策作為企業(yè)的核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一，一直受到各方的關(guān)注。因?yàn)楣衫陌l(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益，又關(guān)系到公司的未來(lái)發(fā)展。如果支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，另一方面還會(huì)引起公司股票市價(jià)上升。但是過(guò)高的股利，將使公司留存利潤(rùn)減少，或者影響公司未來(lái)發(fā)展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本，最終影響公司未來(lái)收益。而較低的股利，雖然使公司有較多的發(fā)展資金，但與公司股東的愿望相違背，致使股票價(jià)格下降，公司形象受損。因此，如何制定股利政策，使股利的發(fā)放與公司的未來(lái)持續(xù)發(fā)展相適應(yīng)，并使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升，便成了公司管理層的終極目標(biāo)。深圳上市公司管理當(dāng)局在制定股利政策時(shí)，要遵循一定的原則，并充分考慮影響股利政策的一些因素，這樣才能保護(hù)股東、公司本身和債權(quán)人的利益，使公司的收益分配規(guī)范化。（一）股利分配的一般原則1、納稅優(yōu)先的原則企業(yè)必須在依法繳納各種稅收以后，才能向股東分配股利。2、彌補(bǔ)虧損的原則企業(yè)每年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不盡相同。如果往年出現(xiàn)虧損，則企業(yè)必須在彌補(bǔ)了以前年度虧損以后才能分配股利。3、提取法定公積金原則企業(yè)當(dāng)年稅后利潤(rùn)在彌補(bǔ)以前年度虧損后，如有剩余，應(yīng)從中提取一定比例作為法定公積金。我國(guó)《公司法》規(guī)定，法定公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)的10%，法定公積金累計(jì)額達(dá)到注冊(cè)資本的50%以上時(shí)，可以不再提取。4、同股同利、股東平等原則公司稅后盈利在彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金、法定公益金后，如果有剩余，就可在股東間進(jìn)行分配。股利分配應(yīng)按同股同利、股東平等的原則進(jìn)行分配，即企業(yè)在分配股利時(shí)，必須平等地對(duì)待各股東，在分配日期、分配比率和分配方式上，各股東不得有差異。（二）影響股利政策的因素1、法律法規(guī)限制我國(guó)的法律法規(guī)對(duì)公司股利政策的影響有如下三種情況：第一，《公司法》規(guī)定?！豆痉ā返?30條規(guī)定股份的發(fā)行必須同股同權(quán)，同股同利。第177條規(guī)定了股利分配的順序，即公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)先提取法定公積金、法定公益金（提取法定公積金和法定公益金之前應(yīng)當(dāng)先利用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損），然后才可按股東持有的股份比例分配。第179條規(guī)定股份有限公司經(jīng)股東大會(huì)決議將法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留存的該項(xiàng)公積金不得少于注冊(cè)資本的百分之二十五。第二，《個(gè)人所得稅法》的規(guī)定。按照《個(gè)人所得稅法》和國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于征收個(gè)人所得稅若干問(wèn)題的通知》，個(gè)人擁有的股權(quán)取得的股息、紅利和股票股利應(yīng)征收20%的所得稅。第三，《關(guān)于規(guī)范上市公司若干問(wèn)題的通知》的規(guī)定。(1)上市公司確實(shí)必須進(jìn)行中期分紅派息的，其分配方案必須在中期財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)過(guò)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后制定；公布中期分配方案的日期不得先于上市公司中期報(bào)告的公布日期；中期分配方案經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)后，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)兩個(gè)月內(nèi)完成股利（或股份）的派發(fā)事項(xiàng)。(2)制定公平的分配方案，不得向一部分股東派發(fā)現(xiàn)金股利，而向其他股東派發(fā)股票股利；(3)上市公司制定配股方案同時(shí)制定分紅方案的，不得以配股作為分紅的先決條件。(4)上市公司的送股方案必須將以利潤(rùn)送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本明確區(qū)分，并在股東大會(huì)上分別作出決議，分項(xiàng)披露，不得將二者均表述為送紅股。2、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處在不同的發(fā)展周期時(shí)，對(duì)該國(guó)企業(yè)股利政策的制定也有不同的影響。相應(yīng)地，深圳上市公司在制定股利政策時(shí)同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。當(dāng)前，在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來(lái)現(xiàn)金股利的逐年增加。3、通貨膨脹當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要。公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足，這時(shí)管理當(dāng)局可能調(diào)整其股利政策，導(dǎo)致股利支付水平下降。4、企業(yè)的融資環(huán)境當(dāng)客觀上存在一個(gè)較為寬松的融資環(huán)境時(shí)，企業(yè)可以發(fā)放債務(wù)融資性的股利和權(quán)益融資性的股利，亦即公司借新債或發(fā)新股來(lái)為股利融資。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)規(guī)模越大，實(shí)力越雄厚，其在資本市場(chǎng)融資的能力就越強(qiáng)，財(cái)務(wù)靈活性也越大，當(dāng)然其支付股利的能力也就越強(qiáng)。對(duì)于許多小公司或新成立的公司而言，難以采取融資性的股利政策。5、市場(chǎng)的成熟程度衡量市場(chǎng)的成熟程度，通?？蓜澐譃槿N形式：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。市場(chǎng)越有效，其成熟度也就越高。實(shí)證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場(chǎng)（半強(qiáng)式有效市場(chǎng)）中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢(shì)。我國(guó)因尚系新興的資本市場(chǎng)，和成熟的市場(chǎng)相比，在中國(guó)，股票股利仍屬一種重要的股利形式。6、企業(yè)所在的行業(yè)據(jù)表明，行業(yè)的平均股利支付率同該行業(yè)的投資機(jī)會(huì)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。7、企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性所謂資產(chǎn)的流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。企業(yè)的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)整體流動(dòng)性越好，其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而成長(zhǎng)中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部分資金投在固定資產(chǎn)和永久性營(yíng)運(yùn)資金上，則他們通常不愿意支付現(xiàn)金股利而危及企業(yè)的安全。8、企業(yè)的生命周期我們通常把企業(yè)的生命周期劃分為成長(zhǎng)階段、發(fā)展階段和成熟階司開(kāi)始能以較大的股利支付比率把收益轉(zhuǎn)移給股東；至成熟階段，由于投入產(chǎn)出相對(duì)穩(wěn)定，股利支付率和股票收益率都將幾乎保持不變。9、企業(yè)的投資機(jī)會(huì)股利政策在很大程度上受投資機(jī)會(huì)所左右。如果公司有較多的有利可圖的投資機(jī)會(huì)，往往采用低股利、高留存利潤(rùn)的政策；反之，如果投資機(jī)會(huì)較少，就可能采用高股利政策。當(dāng)然，在采用低股利政策時(shí)，公司管理層必須向股東充分披露以留存利潤(rùn)投資于盈利高的項(xiàng)目，以取得股東的信任和支持。三、現(xiàn)今流行的股利政策的比較公司管理當(dāng)局在制定本公司的股利政策時(shí)，通常是在綜合考慮了上述各種因素的基礎(chǔ)上，對(duì)各種不同的股利政策進(jìn)行比較，最終選擇符合本公司特點(diǎn)與需要的股利政策。（一）穩(wěn)定的股利政策穩(wěn)定的股利政策是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利金額的相對(duì)穩(wěn)定。這里所說(shuō)的穩(wěn)定性是指企業(yè)的股利支付呈線性趨勢(shì)，尤其是呈向上的趨勢(shì)。這一政策的特點(diǎn)是：不論經(jīng)濟(jì)狀況如何，也不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞，應(yīng)將每期的股利固定在某一水平上保持不變，只有當(dāng)管理層認(rèn)為未來(lái)盈利將顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)提高股利的支付水平。穩(wěn)定的股利政策可以增強(qiáng)投資者的信心，并能滿足他們?nèi)〉檬杖氲脑竿?。?dāng)盈利下降而企業(yè)并未減少股利時(shí)，市場(chǎng)就對(duì)該股票充滿信心；如果企業(yè)降低了股利，那么市場(chǎng)信心也將隨之減弱。穩(wěn)定的股利可以表達(dá)公司管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期，向投資者傳遞他們擁有優(yōu)勢(shì)的信息，即企業(yè)的未來(lái)狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好。但如果公司的盈利連續(xù)呈下降趨勢(shì)，穩(wěn)定的股利也不能永遠(yuǎn)給投資者一種未來(lái)欣欣向榮的印象；另外，如果企業(yè)處于不穩(wěn)定的行業(yè)，盈利變動(dòng)很大，那么就是支付穩(wěn)定的股利也無(wú)法給市場(chǎng)一種潛在穩(wěn)定的感覺(jué)。一般說(shuō)來(lái)，想要取得收入的投資者也更喜歡能支付穩(wěn)定股利的企業(yè)，而不喜歡支付不穩(wěn)定股利的企業(yè)?？傊?，穩(wěn)定股利政策對(duì)有收入意識(shí)的投資者會(huì)產(chǎn)生正的效用。另外一些機(jī)構(gòu)投資者，包括證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司及其他一些機(jī)構(gòu)，也比較欣賞能夠支付穩(wěn)定股利的公司。一般說(shuō)來(lái)，成熟的、盈利比較好的公司通常采用穩(wěn)定的股利政策。（二）固定股利加額外股利政策所謂固定股利(REGULARDIVIDEND)是指企業(yè)在正常情況下向股東支付的期望股利。額外股利(EXTRADIVIDEND)是指在固定股利之外向股東支付的一種不經(jīng)常有的股利，它只有在特殊情況下才會(huì)被支付。這種政策的含義是：在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好的條件下，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外股利給股東。通過(guò)支付額外股利，企業(yè)管理當(dāng)局主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。額外股利的運(yùn)用，既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享企業(yè)繁榮的好處。值得注意的是，如果企業(yè)經(jīng)常連續(xù)支付額外股利，那它就失去了原有的目的，額外股利變成了一種期望回報(bào)。但是，如果企業(yè)以適當(dāng)?shù)姆绞奖砻鬟@是額外股利的話，額外股利仍然能向市場(chǎng)傳遞有關(guān)企業(yè)目前與未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積極信息。固定股利加額外股利的政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。（三）剩余股利政策當(dāng)公司采用剩余股利政策時(shí)，管理當(dāng)局通常按下列步驟來(lái)決定股利的支付水平：(1)確定投資項(xiàng)目；(2)確定投資項(xiàng)目所需籌集的資金數(shù)額；(3)盡可能地用留存利潤(rùn)為投資項(xiàng)目融資；(4)只有當(dāng)投資項(xiàng)目所需資金得到完全滿足以后，所剩余的留存利潤(rùn)才能用來(lái)支付股利。剩余股利政策的特點(diǎn)是把企業(yè)的股利分配政策完全作為一個(gè)籌資決策來(lái)考慮，只要公司有了其預(yù)期投資收益率超過(guò)資本成本率的投資方案，公司就會(huì)用留存利潤(rùn)來(lái)為這一方案融資。剩余股利政策比較適合于新成立的或處于高速成長(zhǎng)的企業(yè)。（四）固定比率股利政策這種政策的含義是企業(yè)每期股利的支付率保持不變，每股股利是每股盈利的函數(shù)，每股股利隨每股盈利的增減而變動(dòng)。采用固定支付比率的股利政策，使得企業(yè)的股利支付極不穩(wěn)定，容易造成企業(yè)的信用地位下降、股票價(jià)格下跌與股東信心動(dòng)搖的局面。因而，國(guó)外采用固定比率股利政策的公司較少。但是，對(duì)中國(guó)不少上市公司而言，似乎實(shí)行固定比率的股利政策比較適合。因?yàn)樵谥袊?guó)，有不少推行內(nèi)部員工持股計(jì)劃的公司。如果采用固定比率的股利政策，可將員工個(gè)人的利益與公司的利益捆在一起，使員工意識(shí)到他們的切身利益與公司的興旺發(fā)達(dá)是息息相關(guān)的，從而充分調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性，進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。以上四種股利政策中，穩(wěn)定的股利政策應(yīng)用最為普遍。根據(jù)國(guó)外(LINTNER，1956)研究，公司管理當(dāng)局不愿意因?yàn)槔麧?rùn)的短期波動(dòng)而改變每年的股利支付水平。又如，“股利政策增長(zhǎng)假設(shè)”理論(SMITH，1991)認(rèn)為，穩(wěn)定的股利現(xiàn)金流可以減少公司其他方面波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響，因此，管理層應(yīng)盡量避免削減股利，而努力在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)穩(wěn)定而持續(xù)增長(zhǎng)的股利支付水平；當(dāng)減少股利不可避免時(shí)，公司應(yīng)該采取足夠大的削減幅度以防止未來(lái)再次削減。在美國(guó)、英國(guó)、加拿大等比較成熟的資本市場(chǎng)中，公司通常傾向于支付穩(wěn)定而持續(xù)增長(zhǎng)的股利。美國(guó)《1992年聯(lián)邦儲(chǔ)備公報(bào)》的資料表明：從1960年到1990年的31年期間，盡管美國(guó)公司稅后利潤(rùn)每年都在波動(dòng)，但是其股利支付水平卻是比較穩(wěn)定并且總體趨勢(shì)是上升的。在實(shí)際生活中，影響深圳上市公司管理當(dāng)局制定股利政策的因素很多。公司管理當(dāng)局在綜合考慮了各種相關(guān)因素后，對(duì)各種不同的股利政策進(jìn)行比較，最終選擇一種符合本公司特點(diǎn)與需要的股利政策。在實(shí)務(wù)中，穩(wěn)定的股利政策趨于主流。因?yàn)楣窘?jīng)理相信穩(wěn)定的股利政策可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)正常發(fā)展的信息，可以消除投資者關(guān)于未來(lái)股利的不確定感，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心；并且穩(wěn)定的股利政策也廣泛地受到投資者的歡迎。四、完善深圳上市公司股利政策的措施（一）從國(guó)家方面來(lái)看，主要應(yīng)作好兩個(gè)方面的工作一是加快國(guó)有股減持、法人股流通的步伐以進(jìn)一步優(yōu)化深圳上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大、居民儲(chǔ)蓄存款也在逐年增加，資本市場(chǎng)已有能力消化法人股，因此，證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極探索和研究促進(jìn)法人股流通的切實(shí)可行的方案。二是進(jìn)一步完善有關(guān)深圳上市公司股利分配方面的法律法規(guī)，具體講，可增加對(duì)深圳上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的限制和不分配股利的限制。對(duì)深圳上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的限制可通過(guò)制定一個(gè)下限和一個(gè)上限來(lái)實(shí)現(xiàn)：對(duì)分配股利的深圳上市公司規(guī)定一個(gè)最低限，而對(duì)那些抱有配股融資目的公司應(yīng)規(guī)定一個(gè)最高限。制定下限是因?yàn)樯钲谏鲜泄景l(fā)放現(xiàn)金股利有利于投資者對(duì)股票市場(chǎng)持有正確的心態(tài)、改變我國(guó)股票市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)狀、進(jìn)而促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展；制定上限是為了限制有些公司為獲得配股資格而大發(fā)股利。對(duì)深圳上市公司不分配股利的限制是指證券監(jiān)管部門(mén)可借鑒西方國(guó)家這方面的作法，明確規(guī)定深圳上市公司的分紅時(shí)間、規(guī)定公司保留盈余達(dá)到一定水平時(shí)必須分派現(xiàn)金股利，否則，公司將被加增額外稅款甚至終止上市資格，以限制公司超額累積利潤(rùn)；另外，在審查深圳上市公司配股資格時(shí)，除考核公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況外，還應(yīng)把公司近幾年的分紅情況考慮進(jìn)去，這樣既能促使深圳上市公司盡可能利用好募股資金、提高股利分配意識(shí)，又能保障廣大投資者合理的投資回報(bào)。一是要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理意識(shí)，充分認(rèn)識(shí)股利政策對(duì)自身的重要影響，減少股利政策制定的盲目性，提高股利政策的決策水平。深圳上市公司應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到：股利政策的決策受到法律約束因素、公司自身因素、投資者因素等多方面的影響，如資本保全約束、資本充實(shí)原則約束；公司自身債務(wù)、未來(lái)投資機(jī)會(huì)、籌資成本、資產(chǎn)的流動(dòng)性等方面的考慮；不同投資者對(duì)公司控制權(quán)的稀釋的不同關(guān)注程度和不同的投資目的等，公司在制定股利政策時(shí)，必須充分考慮以上各因素，權(quán)衡利弊，才能作出正確決策。二是盡量避免既派又配，積極采用多種籌資方式。如前所述，當(dāng)前，深圳上市公司既派又配現(xiàn)象很普遍，但實(shí)際上這兩種作法效果相反，很不經(jīng)濟(jì)，這是因?yàn)楝F(xiàn)金股利需征稅，般配股資金總量的一定比例提取，顯然，派現(xiàn)和配股同時(shí)進(jìn)行會(huì)大大收直接投資、銀行貸款、發(fā)行債券尤其是可轉(zhuǎn)換債券、融資租賃等，不一定非通過(guò)配股這樣一種權(quán)益資本籌資方式才能籌措到資金，而且利用負(fù)債籌資還可充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用、提高權(quán)益資本利潤(rùn)率、促進(jìn)股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。三是深圳上市公司應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的成長(zhǎng)生命周期，適時(shí)調(diào)整股利政策。企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過(guò)一個(gè)較長(zhǎng)的生命周期，而且每一個(gè)階段也將持續(xù)一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間。因此，深圳上市公司應(yīng)將自身的股利政策與生命周期的各個(gè)階段結(jié)合起來(lái)，針對(duì)各階段的特點(diǎn)，定性分析，在剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策和低正常股利加額外股利政策的眾多股利政策種類(lèi)中恰當(dāng)選擇，以充分發(fā)揮各種股利政策的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也可以在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持股利政策的穩(wěn)定性、避免短