電池行業(yè)鈉電池成本測(cè)算專題：23年或開始具備性價(jià)比

電池/電池/行業(yè)專題報(bào)告/2023.03.15投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí):看好(維持)電池滬深300上證指數(shù)4%分析師張一弛分析師張磊zhangleictseccom發(fā)，即將快速成長(zhǎng)》2022-09-24核心核心觀點(diǎn)?高價(jià)碳酸鋰使鈉離子電池競(jìng)爭(zhēng)力突出：鈉離子電池與鋰離子電池結(jié)構(gòu)年，其成本或?qū)⑦h(yuǎn)低于鋰離子電池。元/Wh左右；成熟期層狀金屬氧化物鈉離子電池的量產(chǎn)/Wh左右，遠(yuǎn)低于當(dāng)碳酸鋰價(jià)格為45萬(wàn)元/噸時(shí)在鈉離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈布局的傳藝科技以及重點(diǎn)布局電池端的維科技們建議關(guān)注硬碳預(yù)處理、碳化和純化環(huán)節(jié)技術(shù)較為成熟的元力股份和脂供應(yīng)商圣泉集團(tuán)。。表1：重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí):公司(億元)(03.14)1A2E3E1A2E3E66技.66264.08.859.223.16謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2 4MWh 0 圖5.電池級(jí)碳酸鋰(99.5%)價(jià)格變化(單位：萬(wàn)元/噸) 6 圖7.2022年鋰電池(三元)成本占比 11圖8.2022年鋰電池(LFP)成本占比 11 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)41鈉電與鋰電結(jié)構(gòu)、制造工藝相似，成本可比較1.1鈉離子電池與鋰離子電池結(jié)構(gòu)，制造工藝類似鈉離子電池與鋰離子電池結(jié)構(gòu)相同，工藝相似。鈉離子電池與鋰離子電池基本構(gòu)造類似，由正極、負(fù)極、隔膜、電解液組成，正負(fù)極活性材料分別涂覆在集流體極集流體為鋁箔；其次兩者生產(chǎn)制造工藝也類似，前段的極片制造、中段的電芯制造、后段的化成表1.鈉離子電池與鋰離子電池材料對(duì)比離子電池子電池狀金屬氧化物酸鈉酸鈉磷酸鐵鋰酸鎳聚陰離子化合物磷酸鐵鈉酸鈷酸錳 碳酸鋰碳碳激增導(dǎo)致鋰電池需求激增，進(jìn)而導(dǎo)致原材料碳酸鋰價(jià)格漲至40萬(wàn)元/噸左右，這謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5所占層狀氧化物體系鈉離子電池(/gwh)(萬(wàn))(元/wh)00t74%正極導(dǎo)電劑(AB)t正極集流體(鋁箔)tt54t4t負(fù)極集流體(鋁箔)t%t2%隔膜(濕法涂覆)0021套電芯材料成本合計(jì)(元/Wh)BMS及高壓線束、箱體折舊(元/Wh)電費(fèi)、人工費(fèi)、運(yùn)費(fèi)等(元/Wh)成本合計(jì)(元/Wh)%成本合計(jì)(元/Wh),不含稅)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6,23.77%.47%質(zhì)(硬碳),鋁箔,3.56%隔膜(濕法21.73%21.73%1.3規(guī)?；c電成本快速下降，高價(jià)碳酸鋰使鈉電競(jìng)爭(zhēng)力突出鋰價(jià)格仍然處于高位，圖圖5.電池級(jí)碳酸鋰(99.5%)價(jià)格變化(單位：萬(wàn)元/噸)02021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月鈉離子電池成熟期BOM成本有望降低至0.49元/Wh左右，遠(yuǎn)低于鋰離子電池物鈉離子電池相對(duì)于磷酸鐵鋰價(jià)格均衡點(diǎn)在碳酸鋰價(jià)格35萬(wàn)元/噸左右；成熟期謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7 10152025303540455055606570鈉離子電池推廣期BOM成本(元/Wh)鈉離子電池成熟期BOM成本(元/Wh)磷酸鐵鋰BOM成本(元/Wh)2鈉離子電池成本分析和敏感性測(cè)試2.1中試線原材料成本拆分和敏感性測(cè)算M/Wh。正極材料價(jià)格(萬(wàn)元/噸)(萬(wàn)元/噸)567893579謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8測(cè)算 (萬(wàn)元/噸)4567893579測(cè)算正極材料價(jià)格(萬(wàn)元/噸)格(萬(wàn)元/567894567892.2量產(chǎn)線原材料成本拆分和敏感性測(cè)算的謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9表6.量產(chǎn)線材料成本拆分線原材料成本(/gwh)(萬(wàn))單位成本(元wh)00t5.96%正極導(dǎo)電劑(AB)t正極集流體(鋁箔)t00%t0t000t90負(fù)極集流體(鋁箔)t6%t隔膜(濕法涂覆)001套電芯材料成本合計(jì)(元/Wh)BMS及高壓線束、箱體折舊(元/Wh)電費(fèi)、人工費(fèi)、運(yùn)費(fèi)等(元/Wh)成本合計(jì)(元/Wh)%成本合計(jì)(元/Wh,不含稅)正極材料價(jià)格(萬(wàn)元/噸)(萬(wàn)元/噸)23456781234567謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10 格(萬(wàn)元/1234567891234567 價(jià)格(萬(wàn)元/12345678923456783鋰電池和鈉電池成本分析和預(yù)測(cè)3.12022年鋰電池成本正極占比達(dá)到50%左右極成本占比都是最高的，而其他材料占比則差距不大，因此正極材料價(jià)格的變動(dòng)將引起鋰電池成本的較大變動(dòng)。由于近幾年正極材料變化波動(dòng)較大，根據(jù)我們的測(cè)算，磷酸鐵鋰電池正極成本占比從2018年的28%上升到2022年的46%，三元鋰電池正極成本占比從2018年的50%變化到2022年的60%，其余材料的占比變化則相對(duì)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11圖圖7.2022年鋰電池(三元)成本占比%5%3%圖圖8.2022年鋰電池(LFP)成本占比其他,箔,箔,45.95%2.70%3.2鋰電正極原材料價(jià)格從高處回落，已有下降趨勢(shì)正極原材料價(jià)格從高處回落帶動(dòng)總體成本下降。三元和磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格高增長(zhǎng)，帶動(dòng)正極材料需求增長(zhǎng)；二是產(chǎn)能建設(shè)及釋放進(jìn)展相對(duì)滯后；三是上游鋰礦資源價(jià)格持續(xù)上漲，且我國(guó)鋰礦資源高度依賴進(jìn)口，下游議價(jià)能力不足。但將繼續(xù)承壓。2002018年2月2018年10月2019年6月2020年2月2020年10月2021年6月2022年2月2022年10月謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12/kwh。0020122023E2024E三元鋰電池成本(元/kwh)ELFP鋰電池成本(元/kwh)表10.磷酸鐵鋰電池電芯成本預(yù)測(cè)磷酸鐵鋰電池(元/kwh)0123E4E5E鐵9碳酸鋰4400費(fèi)67493196548電芯成本(98%直通率)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)13表11.三元電池電芯成本預(yù)測(cè)三元電池(元/kwh)0123E4E5E7087793306費(fèi)23633652105電芯成本(98%直通率)3.4鈉電池成本量產(chǎn)化之后經(jīng)濟(jì)性依然明顯系鈉電池電芯和聚陰離子體系鈉電池電芯在2025年的成本將分別下降至490元表12.層狀金屬氧化物體系鈉離子電池電芯成本預(yù)測(cè)層狀金屬氧化物體系鈉電池(元/kwh)3E4E5E420BMS及高壓線束、箱體50折舊(元/kWh)0電費(fèi)、人工費(fèi)、運(yùn)費(fèi)等(元/Wh)90謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)14表13.聚陰離子鈉離子電池電芯成本預(yù)測(cè)聚陰離子體系鈉電池(元/kwh)3E4E5E841.8BMS及高壓線束、箱體50折舊(元/kWh)電費(fèi)、人工費(fèi)、運(yùn)費(fèi)等(元/Wh)083鈉電池已然開啟量產(chǎn)化，且成本低于鋰電池。隨著圍繞鈉離子電池開發(fā)的應(yīng)用場(chǎng)0202149033E2024E202LFP鋰電池電芯成本(元/kwh)三元鋰電池電芯成本(元/kwh)層狀金屬氧化物體系鈉電池電芯成本(元/kwh)聚陰離子體系鈉電池電芯成本(元/kwh)4投資建議，建議關(guān)注在鈉離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈布局的傳藝科技以及重點(diǎn)布局謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)15較為激烈，我們建議關(guān)注材料環(huán)節(jié)可能受限于供給壁壘的子環(huán)節(jié)，建議關(guān)注負(fù)極硬碳材料環(huán)節(jié)中的預(yù)處理、碳化和純化環(huán)節(jié)較為成熟的元力股份以及酚醛樹脂材5風(fēng)險(xiǎn)提示碳酸鋰價(jià)格下跌超過(guò)預(yù)期。碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷2020-2022年波瀾壯闊的行情之后，下游動(dòng)力電池以及兩輪車需求或