茅臺(tái)、五糧液2009-2011年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

⑶現(xiàn)金比率：反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量對(duì)其流動(dòng)負(fù)債償還的滿足程度。這個(gè)指標(biāo)主要是看企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)取得的現(xiàn)金收入在滿足經(jīng)營(yíng)需要的各種現(xiàn)金支出后，是否還有足夠的現(xiàn)金用于償還到期債務(wù)。貴州茅臺(tái)三年的現(xiàn)金比率都大于1，說明貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金收入在滿足經(jīng)營(yíng)需要的各種現(xiàn)金支出后，還有足夠的現(xiàn)金來用于償還到期債務(wù)，說明企業(yè)的短期償債能力是極強(qiáng)的，短期償債壓力很小。且其高于五糧液的反應(yīng)茅臺(tái)有更強(qiáng)的短期償債能力.但過高的現(xiàn)金比率又降低了現(xiàn)金的利用率。長(zhǎng)期償債能力1.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn)茅臺(tái)：?jiǎn)挝唬喝f元2009年2010年2011年負(fù)債總額511806703819949749總資產(chǎn)197696225587583490087資產(chǎn)負(fù)債率0.2590.2750.272五糧液：?jiǎn)挝唬喝f元2009年2010年2011年負(fù)債總額62686210307391345915總資產(chǎn)208490928673503690584資產(chǎn)負(fù)債率0.3000.3590.365貴州茅臺(tái)公司資產(chǎn)負(fù)債率這三年成相對(duì)上升趨勢(shì)，11年低于10年是因?yàn)橘Y產(chǎn)總額36.3%的整張大于負(fù)債總額34.9%的增長(zhǎng)，與五糧液相比低于其36.5%的水平，也低于同行業(yè)的水平。突出茅臺(tái)公司較強(qiáng)的長(zhǎng)期負(fù)債能力。所以公司目前不存在不能償還長(zhǎng)期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制得很好。權(quán)益負(fù)債率=負(fù)債總額/股東權(quán)益茅臺(tái)：?jiǎn)挝唬喝f元2009年2010年2011年負(fù)債總額511806703819949749股東權(quán)益146515618549392540338權(quán)益負(fù)債率0.3490.3790.374五糧液：?jiǎn)挝唬喝f元2009年2010年2011年負(fù)債總額62686210307391345915股東權(quán)益145804618366102344669權(quán)益負(fù)債率0.4290.5610.574權(quán)益負(fù)債率(產(chǎn)權(quán)比率)，企業(yè)承擔(dān)外債的風(fēng)險(xiǎn)程度，衡量財(cái)務(wù)杠桿。也反映清算時(shí)，權(quán)益對(duì)債務(wù)的保障程度。貴州茅臺(tái)均低于五糧液，反映了貴州茅臺(tái)承擔(dān)外債的風(fēng)險(xiǎn)程度高于五糧液企業(yè)的。綜合分析：從公司的長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力來看，貴州茅臺(tái)的債務(wù)水平很低，償債能力很強(qiáng)，特別是短期償債能力。存在的問題主要在于流動(dòng)資產(chǎn)過剩未能有效利用，影響了資金的使用效率，是機(jī)會(huì)成本和籌集成本增加。從企業(yè)的信用來看，作為高端白酒基本面最好的上市公司，以及增長(zhǎng)的高確定性貴州茅臺(tái)股份有限公司有很高的信用評(píng)價(jià)。第五章現(xiàn)金流量分析5.1現(xiàn)金流量趨勢(shì)分析概述1、現(xiàn)金流量表的定義反映企業(yè)一定期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出情況的會(huì)計(jì)報(bào)表?，F(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制。編制關(guān)系為“期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=期末現(xiàn)金余額”庫存現(xiàn)金以及可以用于支付的存款，包括現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付的銀行存款和其他貨幣資金?，F(xiàn)金等價(jià)物是指企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。在3個(gè)月或更短的時(shí)間到期或可轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的投資?，F(xiàn)金流量趨勢(shì)分析現(xiàn)金流量的趨勢(shì)分析就是分析企業(yè)的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金支出及期末余額發(fā)生了怎樣的變動(dòng)，及變動(dòng)趨勢(shì)如何，這種變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)企業(yè)有利還是有害。由此來發(fā)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金管理中存在的問題或取得的成功經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)金流量變化趨勢(shì)分析可以采用定基比率分析法或環(huán)比比率分析法。定基比率分析定基比率分析法就是把觀察期數(shù)據(jù)與一定固定基期的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比的分析方法。其計(jì)算公式如下：定基比率=分析數(shù)據(jù)/固定基期數(shù)據(jù)環(huán)比比率分析環(huán)比比率分析是以每一分析期的數(shù)據(jù)與前一期的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比的一種方法。其計(jì)算公式如下：環(huán)比比率=分析期數(shù)據(jù)/前期數(shù)據(jù)（二）趨勢(shì)分析貴州茅臺(tái)2009-2011年現(xiàn)金流量表科目2011年度2010年度2009年度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金23,659,131,281.0814,938,581,885.6111,756,243,821收到的稅費(fèi)返還181,031.15收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金181,674,213.04138,196,684.26185,888,008經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)23,840,805,494.1215,076,959,601.0211,942,131,829購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金2,353,687,717.481,669,804,222.041,557,075,939支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,925,571,991.791,492,813,443.351,229,305,038支付的各項(xiàng)稅費(fèi)8,286,279,154.844,885,737,303.374,160,350,102支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1,126,701,940.48827,128,112.69771,463,605經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)13,692,240,804.598,875,483,081.457,718,194,685經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10,148,564,689.536,201,476,519.574,223,937,744收回投資收到的現(xiàn)金17,000,000.0025,000,000取得投資收益收到的現(xiàn)金3,010,000.001,731,400.002,080,397處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額41,600.00處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金212,533,826.8456,315,726.51投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)215,585,426.8475,047,126.512,708,397購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金2,184,528,163.111,731,913,788.52投資支付的現(xiàn)金50,000,000.0010,000,000取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金151,475,313.6456,522,892.71投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)2,336,003,476.751,838,436,681.231,366,601,530投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2,120,418,049.91-1,763,389,554.72-1,339,521,133吸收投資收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金102,972.37105,801.61158,122籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)102,972.37105,801.61158,122償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分配股利、利潤(rùn)或償還利息支付的現(xiàn)金2,661,953,339.241,292,951,032.411,235,143,869支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)2,661,953,339.241,292,951,032.411,235,143,869籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2,661,850,366.87-1,292,845,230.801,234,985,747四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響四(2)、其他原因?qū)ΜF(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額5,366,296,272.751,649,430,264期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額12,888,393,889.298,093,721,891期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額18,254,690,162.049,743,152,155貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流量定基比率分析表如下：年限項(xiàng)目2011年2010年金額%金額%現(xiàn)金流入25996766893.33217.615152112529.14126.8經(jīng)營(yíng)活動(dòng)23840805494.1299.615076959601.0226.3投資活動(dòng)215585426.84794.575047126.5126.7籌資活動(dòng)102972.37-34.9105801.61-33現(xiàn)金流出39690197620.58384.824013741590.22232.7經(jīng)營(yíng)活5977.48875483081.4715投資活動(dòng)23336003476.7570.91838436681.2334.5籌資活動(dòng)2661953339.24100.151292951032.414.6上表分析是以2009年為基期進(jìn)行分析的，由表中數(shù)據(jù)可以看出2010年，2011年貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流入總額均實(shí)現(xiàn)了翻番，2011年較2010年更有所增長(zhǎng)，從2009至2011年的現(xiàn)金流入情況來看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重一直很大，說明經(jīng)營(yíng)狀況良好，但是同時(shí)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入逐漸減少并趨于穩(wěn)定，說明企業(yè)為并沒有增加格外的融資，經(jīng)營(yíng)已經(jīng)穩(wěn)定。總體來說經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量呈上升趨勢(shì)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量一直保持一個(gè)穩(wěn)定的比例狀態(tài)。從2009年至2011年的現(xiàn)金流出情況看，企業(yè)的大部分現(xiàn)金流出是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要而產(chǎn)生的，籌資活動(dòng)也產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流出。下面對(duì)五糧液2009-2011年的現(xiàn)金流量趨勢(shì)進(jìn)行分析五糧液2009-2011年度現(xiàn)金流量表科目2011年度2010年度2009年度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金27,452,271,742.6020,906,767,904.156,279541,660收到的稅費(fèi)返還41,742,269.2840,882,192.094,972,922收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金289,926,526.59252,083,597.23265,635,059經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)27,783,940,538.4721,199,733,693.476,550,149,642購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金7,495,207,406.265,101,181,751.021,574,718,845支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金2,209,763,985.921,728,275,530.49467,889,234支付的各項(xiàng)稅費(fèi)5,860,930,835.054,414,637,565.811,686,190,449支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2,685,015,386.832,252,518,560.89682,026,597經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)18,250,917,614.0613,496,613,408.214,411,525,126經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9,533,022,924.417,703,120,285.262,138,624,516收回投資收到的現(xiàn)金11,912,400取得投資收益收到的現(xiàn)金289,920.28832,123.57126,699處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額5,239,472.511,556,299.86處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金17,561,386.382,811,809.32投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)23,090,779.175,200,232.7518,284,652購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金536,106,369.48462,908,343.551,356,601,536投資支付的現(xiàn)金98,000,000.005,093,464取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2,456,298.726,774,433.12投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)636,562,668.20469,682,776.67143,380,698投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-613,471,889.03-464,482,543.92-138,552,334吸收投資收到的現(xiàn)金13,000,000.00取得借款收到的現(xiàn)金收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)13,000,000.00償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分配股利、利潤(rùn)或償還利息支付的現(xiàn)金1,503,137,193.91660,767,438.72支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1,503,137,193.91660,767,438.72籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,503,137,193.91-647,767,438.72四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響-11,178.14四(2)、其他原因?qū)ΜF(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額7,416,402,663.336,590,870,302.621,649,430,264期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額14,134,459,002.657,543,588,700.037,543,588,700期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額21,550,861,665.9814,134,459,002.65954,360,882五糧液的現(xiàn)金流量定基比率分析表如下：年限項(xiàng)目2011年2010年金額%金額%現(xiàn)金流入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)27783940538.47342.121199733693.47223.6投資活動(dòng)23090779.17-985200232.75-99.6籌資活動(dòng)13,000,000.00現(xiàn)金流出經(jīng)營(yíng)活06313.713496613408.21205.9投資活動(dòng)636562668.20343.9469682776.67227.6籌資活動(dòng)1,503,137,193.91660,767,438.72（由于未查到2009年籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流情況，故表中有所空缺。）上表分析同樣是以2009年為基期進(jìn)行分析的，由表中數(shù)據(jù)可以看出2010年，2011年五糧液的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入均實(shí)現(xiàn)了翻番，2011年較2010年更有所增長(zhǎng)，從2009至2011年的現(xiàn)金流入情況來看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重一直很大，說明經(jīng)營(yíng)狀況良好，但是同時(shí)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入逐漸減少并趨于穩(wěn)定，但同時(shí)企業(yè)又有大量的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出，說明企業(yè)正在擴(kuò)大投資，只是目前效果甚微，經(jīng)營(yíng)已經(jīng)穩(wěn)定?？傮w來說經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量比不明顯。從2009年至2011年的現(xiàn)金流出情況看，企業(yè)的大部分現(xiàn)金流出是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要而產(chǎn)生的，另外投資也是現(xiàn)金流出的重要部分。5.2現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)概述現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，是指各種現(xiàn)金流入量，各種現(xiàn)金流出量及凈現(xiàn)金流量在企業(yè)總的現(xiàn)金流入量，總的現(xiàn)金流出量及凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。在進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)，可把現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)及凈現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)。它反映企業(yè)現(xiàn)金流入量中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)分別所占的比例，以及在這三種活動(dòng)中，不同渠道流入的現(xiàn)金在該類別現(xiàn)金流入量及總的現(xiàn)金流入量中所占比例。總而言之，沒一個(gè)企業(yè)中現(xiàn)金流入量總額中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金應(yīng)當(dāng)占大部分比例，特別是其主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)流入的現(xiàn)金應(yīng)當(dāng)明顯高于其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金的流入，但是對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)格差異較大的企業(yè)來說，這個(gè)比例也會(huì)存在不同，因而需要區(qū)別對(duì)待?，F(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)。它反映了各項(xiàng)現(xiàn)金流出中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投資活動(dòng)，籌資活動(dòng)分別所占的比例，。以及這三種活動(dòng)中不同渠道獲得的現(xiàn)金在該類別現(xiàn)金流出量和總現(xiàn)金流出量中所占的比例。在一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流出量中，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出，如購(gòu)買商品，接收勞務(wù)等活動(dòng)支出的現(xiàn)金往往要占到較大的比重，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出則因公司財(cái)務(wù)政策的不同而存在很大的差異。一般來說，在企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出具有一定的穩(wěn)定性，各期變化弧度不會(huì)很大，但投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出穩(wěn)定性較差，甚至具有偶發(fā)性，隨著交付投資款，償還到期債務(wù)，支付股利的活動(dòng)的發(fā)生，當(dāng)期該類活動(dòng)的現(xiàn)金流量將會(huì)發(fā)生劇增。因此，分析企業(yè)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)在不同時(shí)期間難以采取統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)集合具體情況具體分析。凈現(xiàn)金流量機(jī)構(gòu)。該結(jié)構(gòu)反映了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈額流量占公司全部?jī)衄F(xiàn)金流量的比例。也就是企業(yè)本年度創(chuàng)造的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額中，以上三種類或活動(dòng)的貢獻(xiàn)程度?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比例=單項(xiàng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額2）下面將分別對(duì)茅臺(tái)及五糧液的先進(jìn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析：貴州茅臺(tái)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析2009-12-312010-12-312011-12-31·銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金98.4%98.60%91.8%·收到的稅費(fèi)返還0.15%0.16%0.19%·收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1.87%1.19%1.56%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)99.83%99.91%93.2%·收回投資所收到的現(xiàn)金--·取得投資收益所收到的現(xiàn)金0.00%0.00%0.00%·處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額0.00%0.00%0.00%·收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.02%0.01%0.03％投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0.03%0.02%0.06%·吸收投資收到的現(xiàn)金0.07%0.06%4.46%·其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金0.07%--0.05%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0.07%0.06%0.07%現(xiàn)金流入總計(jì)100%100%100%從上表的現(xiàn)金流入百分比可以看出，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流入幾乎全部來源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金又幾乎全部來源于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入很少，并且逐年減少，可能是尋求發(fā)展創(chuàng)新的投資項(xiàng)目仍然處于初步開發(fā)階段?；I資活動(dòng)的現(xiàn)金流入也很少，說明貴州茅臺(tái)已有現(xiàn)金比較充足，不需要再向投資者籌集更多的現(xiàn)金。從整體來看，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比例良好。2.流出結(jié)構(gòu)分析2009-12-312010-12-312010-12-31·購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金26.35%34.43%36.42%·支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金9.15%11.82%9.4%·支付的各項(xiàng)稅費(fèi)24.21%35.20%26.5%·支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金9.25%6.41%16.2%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)69.37%87.31%83.4%·購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金6.14%3.17%3.12%·投資所支付的現(xiàn)金0.02%----·取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額24.70%----投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)30.88%3.21%9.5%·償還債務(wù)支付的現(xiàn)金--·分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金1.56%4.52%3.9%·支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金--籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1.65%4.52%1.98%現(xiàn)金流出總計(jì)100%100%100%從上表的現(xiàn)金流出百分比可以看出，貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金支出占了主要部分，而由于現(xiàn)金充足，企業(yè)向投資者分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金增加，籌資活動(dòng)形成的現(xiàn)金支出比重增大了。流入流出比分析現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量2009-12-312010-12-312011-12-30·經(jīng)營(yíng)活動(dòng)1.1572741.6987191.741190·投資活動(dòng)0.00198180.040821160.036274·籌資活動(dòng)0.0654260.0196740.003681經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流入流出比在增大，表明貴州茅臺(tái)1元的流出可以換回的現(xiàn)金在增加。投資活動(dòng)流入流出比非常小，表明企業(yè)處于發(fā)展擴(kuò)張時(shí)期。籌資活動(dòng)的流入流出比表明企業(yè)還款大于借款。（2）下面對(duì)五糧液的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析1.流入結(jié)構(gòu)分析2009-12-312010-12-312011-12-31·銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金97.99%98.53%94.8%·收到的稅費(fèi)返還0.17%0.19%0.18%·收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1.67%1.19%1.56%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)99.83%99.91%97.2%·收回投資所收到的現(xiàn)金--·取得投資收益所收到的現(xiàn)金0.00%0.00%0.00%·處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額0.00%0.00%0.00%·收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.02%0.01%0.03％投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0.03%0.02%0.06%·吸收投資收到的現(xiàn)金0.07%0.06%0.04%·其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金0.07%--0.05%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)0.07%0.06%0.07%現(xiàn)金流入總計(jì)100%100%100%從上表的現(xiàn)金流入百分比可以看出，五糧液的現(xiàn)金流入幾乎全部來源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金又幾乎全部來源于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入很少，并且逐年減少，可能是投資項(xiàng)目的收益不夠理想，也可能是尋求發(fā)展創(chuàng)新的投資項(xiàng)目仍然處于初步開發(fā)階段。籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入也很少，說明五糧液已有現(xiàn)金比較充足，不需要再向投資者籌集更多的現(xiàn)金。2.流出結(jié)構(gòu)分析2009-12-312010-12-312010-12-31·購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金25.53%34.89%30.3%·支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金8.17%11.82%9.4%·支付的各項(xiàng)稅費(fèi)22.94%30.20%26.5%·支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金11.13%15.41%16.2%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)67.77%92.31%83.4%·購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金7.14%3.17%3.12%·投資所支付的現(xiàn)金0.02%----·取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額23.70%----投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)30.88%3.21%9.5%·償還債務(wù)支付的現(xiàn)金--·分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金1.38%4.52%3.9%·支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金--籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1.38%4.52%1.98%現(xiàn)金流出總計(jì)100%100%100%從上表的現(xiàn)金流出百分比可以看出，五糧液經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金支出占了主要部分，而由于現(xiàn)金充足，企業(yè)向投資者分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金增加，籌資活動(dòng)形成的現(xiàn)金支出比重增大了。表中特別值得關(guān)注的是2009年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出比重很高，主要是2009年五糧液將相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)金投放于長(zhǎng)期技術(shù)改造項(xiàng)目。3.流入流出比分析現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量2009-12-312010-12-312011-12-30·經(jīng)營(yíng)活動(dòng)1.6474541.5707451.52233·投資活動(dòng)0.0009180.0110720.036274·籌資活動(dòng)0.0579560.019674經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流入流出比在增大，表明企業(yè)1元的流出可以換回的現(xiàn)金在增加。投資活動(dòng)流入流出比非常小，表明企業(yè)處于發(fā)展擴(kuò)張時(shí)期?；I資活動(dòng)的流入流出比表明企業(yè)還款大于借款。5.3現(xiàn)金流量比率分析現(xiàn)金流量概述現(xiàn)金流量除了可以進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，趨勢(shì)分析外，還可以通過設(shè)計(jì)一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)來盡心分析評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金流量的狀況和質(zhì)量。現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)比率分析主要包括流動(dòng)性分析，獲取現(xiàn)金能力分析，財(cái)務(wù)彈性分析和收益質(zhì)量分析。（一）流動(dòng)性分析流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，也是反映企業(yè)償債能力的綜合因素。從理論上講，企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債主要是由流動(dòng)資產(chǎn)償還，但是實(shí)務(wù)中，只要企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)下去，期償還債務(wù)最終還是以現(xiàn)金來償還。因此，通過現(xiàn)金與債務(wù)比較，可以評(píng)定企業(yè)的償債能力，現(xiàn)金流動(dòng)性分析實(shí)質(zhì)就是償債能力分析。一般主要是分析企業(yè)的現(xiàn)金到期債務(wù)比，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金債務(wù)總額比。1.現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)金到期債務(wù)比也稱為到期債務(wù)本息償付比率，是用來評(píng)估企業(yè)可有年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，償還到期的債務(wù)本金以及相關(guān)利息支出的能力。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）這一比率來自現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量”和“籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量”。如果現(xiàn)金到期債務(wù)比大于1或等于1，說明企業(yè)說明企業(yè)到期債務(wù)本息可以等到順利償還，如果比值小于1，則表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償還到期的債務(wù)及利息支出，企業(yè)必須對(duì)外籌資或出售資產(chǎn)才能償還債務(wù)，即需要借新債換舊債。下面用此比例分別分析貴州茅臺(tái)和五糧液的現(xiàn)金到期債務(wù)比年份企業(yè)2009年2010年2011年貴州茅臺(tái)1.21.581.65五糧液通過上表分析可知貴州茅臺(tái)和五糧液兩企業(yè)2009-2011年三內(nèi)的現(xiàn)金到期債務(wù)比均大于1，說明兩企業(yè)都有能力償還到期債務(wù)本息。2.現(xiàn)金流量負(fù)債比現(xiàn)金流量負(fù)債比是用來評(píng)價(jià)企業(yè)本年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，償還一年內(nèi)到期的致癌物的能力。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金徑流量/平均流動(dòng)負(fù)債年份企業(yè)2009年2010年2011年貴州茅臺(tái)0.650.670.75五糧液0.780.650.76通過上表分析可知貴州茅臺(tái)和五糧液兩企業(yè)2009-2011年三內(nèi)的現(xiàn)金流量負(fù)債比均大于0.5，說明兩企業(yè)短期支付能力是比較有保證的。（二），獲取現(xiàn)金能力分析獲取現(xiàn)金能力分析，就是對(duì)企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入能力進(jìn)行分析，以便了解企業(yè)銷售商品產(chǎn)生的現(xiàn)金收入是否匹配，保證其企業(yè)再生產(chǎn)的正常運(yùn)行。一般主要是分析企業(yè)的銷售現(xiàn)金比率，每股現(xiàn)金流入和全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等指標(biāo)。銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量于企業(yè)當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入之比，該指標(biāo)反映企業(yè)沒實(shí)現(xiàn)1元銷售所獲得的現(xiàn)金。其計(jì)算公式如下：銷售現(xiàn)金比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)收入下面進(jìn)行兩企業(yè)的銷售現(xiàn)金比分析年份企業(yè)2009年2010年2011年貴州茅臺(tái)56.6%65.3%72.3%五糧液48.6%36.2%48.3%由上表分析可以認(rèn)為，兩企業(yè)通過銷售收入產(chǎn)生的現(xiàn)金能力是較高的，說明管理當(dāng)局管理的很好。（三），財(cái)務(wù)彈性分析財(cái)務(wù)彈性分析是指企業(yè)調(diào)度現(xiàn)金滿足投資和支付股東股利需要的評(píng)價(jià)，如果企業(yè)的現(xiàn)金能夠滿足上述的需求，則可以認(rèn)為其財(cái)務(wù)有較高的，靈活性（即彈性）。財(cái)務(wù)彈性分析主要是分析與評(píng)加企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金的能力，主要是分析現(xiàn)金滿足駝子比例和現(xiàn)金股利的保障倍數(shù)。現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率是用來反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量滿足購(gòu)置固定資產(chǎn)等資本性支出的能力，是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量于資本性投資指出的比值，其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金滿足投資比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資本性投資總額對(duì)兩企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金滿足投資比率分析年份企業(yè)2009年2010年2011年貴州茅臺(tái)1.51.631.57五糧液1.871.051.25通過上表分析可知貴州茅臺(tái)和五糧液兩企業(yè)2009-2011年三內(nèi)的現(xiàn)金滿足投資比率比均大于1，說明兩企業(yè)這三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量完全能夠滿足投資支出的需要。對(duì)兩企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金股利保障倍數(shù)分析年份企業(yè)2009年2010年2011年貴州茅臺(tái)1.021.31.6五糧液65通過上表分析可知貴州茅臺(tái)和五糧液兩企業(yè)2009-2011年三內(nèi)的行現(xiàn)金股利保障倍數(shù)均大于1，說明兩企業(yè)這三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)股利支付能力較強(qiáng)（四），收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)年份企業(yè)2009年2010年2011年貴州茅臺(tái)120%135.3%143.2%五糧液115.2%132.9%168.7%由上表可以得出兩企業(yè)收益質(zhì)量很好。第六章杜邦綜合分析6.1、杜邦分析體系簡(jiǎn)介概念杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。基本思路1、凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。2、總資產(chǎn)收益率影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)而：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)(三)杜邦財(cái)務(wù)分析體系反映的主要財(cái)務(wù)比率及其相互關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)收益率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）因此：凈資產(chǎn)收益率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×【1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）】從以上公式中可以看出，決定凈資產(chǎn)率高低的因素有三個(gè)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率有很大作用，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高。影響主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的因素是凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。6.2、運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)五糧液公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析表6.112009年2010年2011年凈資產(chǎn)收益率22.73%24.28%26.63%總資產(chǎn)收益率20.19%18.42%19.5%權(quán)益乘數(shù)1/(1-30.07%)1/(1-35.95%）1/(1-36.47%)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率29.16%28.28%30.26%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.65%0.63%0.62%凈利潤(rùn)3,244,752,5114,395,355,5336,157,465,187主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11,129,220,55015,541,300,51120,350,594,469平均資產(chǎn)總額19,881,187,807.0226,680,174,444.5735,110,839,657.63核心指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率。表6.12凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。由表6.2可以看出，從2009年到2011年凈資產(chǎn)收益率處于不斷上升的趨勢(shì)，表明股東權(quán)益的收益水平也不斷升高。一級(jí)分析：凈資產(chǎn)收益率表6.13權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。從表6.13可以看出從2009年到2011年權(quán)益乘數(shù)呈不斷上升趨勢(shì)?？傎Y產(chǎn)收益率。從表6.13可以看出，在2009年到2011年期間總資產(chǎn)收益率先下降后上升。C)從表6.3中可以看出，2010年凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因是權(quán)益乘數(shù)的增長(zhǎng)。而2011年凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)主要是由于權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)。二級(jí)分析：總資產(chǎn)收益率表6.14A）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。由表6.1可以看出，從2009年到2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有波動(dòng)，在2010年有所下降，但總體呈上升趨勢(shì)，2011年有所上升。B)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。從圖中可以看出從2009年到2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的總體趨勢(shì)為下降趨勢(shì)，并且2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平（0.68%，數(shù)據(jù)來源見表6.4），可以看出企業(yè)應(yīng)采取措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用效率。C）從表6.4可以看出導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率上升的主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的增長(zhǎng)。三級(jí)分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表6.15從表中可以看出：從2009年到2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)均是逐年增加。并且主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總體呈上升趨勢(shì)。三級(jí)分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表6.16從表中可以看出，從2009年到2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和平均資產(chǎn)總額逐年有較大幅度增長(zhǎng)。但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。也就是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)速度小于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。并且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于行業(yè)平均水平（行業(yè)平均為0.68%，見表6.4見表五糧液2009~2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.65%、0.63%、0.62%）6.3運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)貴州茅臺(tái)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析表6.212009年2010年2011年凈資產(chǎn)收益率29.81%27.45%35.06%總資產(chǎn)收益率25.63%23.55%30.59%權(quán)益乘數(shù)1/(1-25.89%)1/(1-27.51%)1/(1-27.21%)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率44.6%43.42%47.62%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.54%0.51%0.61%凈利潤(rùn)4,312,446,1255,051,194,2188,763,145,910主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9,669,999,06511,633,283,74018,402,355,207平均資產(chǎn)總額18,253,781,738.5124,198,804,352.1733,897,563,615.37核心指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率表6.22由表6.22可已看出，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率從2009年到2010年先呈下降下降趨勢(shì)，2010年到2011年有較大幅度的提升。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率總體呈上升趨勢(shì)，在2011年有較大幅度的增長(zhǎng)。一級(jí)分析：凈資產(chǎn)收益率表6.23企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率受兩個(gè)因素影響：企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和債務(wù)利用程度，其中資產(chǎn)使用效率取決于銷售盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)行速度。由表6.23可以看出，總資產(chǎn)收益率線程下降趨勢(shì)，后有較大幅度的上升。表明企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)。權(quán)益系數(shù)先上升后下降有較小幅度的波動(dòng)，表示企業(yè)的償債能力有所下降?？梢缘贸觯瑑糍Y產(chǎn)收益率的上升主要受總資產(chǎn)收益率的影響。二級(jí)分析：總資產(chǎn)收益率表6.242009年到2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有小幅度的下降，2010年到2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有較大幅度的上升。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先下降后上升?？梢缘贸?，總資產(chǎn)收益率大幅的上升主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的大幅增長(zhǎng)。三級(jí)分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表6.25從表6.25可以看出，從2009年到2011年企業(yè)凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率逐年有較大幅度增長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率總體呈上升趨勢(shì)。三級(jí)分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表6.26由表6.26可知，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和平均資產(chǎn)總額逐年增長(zhǎng)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先下降后有大幅度的上升。企業(yè)償債能力增強(qiáng)。五、2011年貴州茅臺(tái)和五糧液財(cái)務(wù)狀況對(duì)比分析 貴州茅臺(tái)2011年12月31日杜邦分析表6.31凈資產(chǎn)收益率35.06%總資產(chǎn)收益率30.59%權(quán)益乘數(shù)1/(1-27.21%)=1.37主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率47.62%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.61%凈利潤(rùn)8,763,145,910主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18,402,355,207主營(yíng)業(yè)務(wù)18,402,355,207平均資產(chǎn)總額33,897,563,615.37五糧液2011年12月31日杜邦分析表6.32凈資產(chǎn)收益率26.63%總資產(chǎn)收益率19.5%權(quán)益乘數(shù)1/(1-36.47%)=1.57主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率30.26%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.62%凈利潤(rùn)6,157,465,187主營(yíng)業(yè)務(wù)收入20,350,594,469主營(yíng)業(yè)務(wù)20,350,594,469平均資產(chǎn)總額35,110,839,657.63附注：1）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益

=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100％2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額

=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(期末總資產(chǎn)(上一期的總資產(chǎn))+

期初總資產(chǎn)(本期的總資產(chǎn)))/23）后面附有釀酒行業(yè)杜邦分析主要項(xiàng)目展示。（見表6.3）由表6.31和表6.32可以看出，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率35.06%大于五糧液的凈資產(chǎn)收益率26.63%，也就是貴州茅臺(tái)的獲利能力大于五糧液的獲利能力。經(jīng)分析可以看出其巨大差異的主要原因在于總資產(chǎn)收益率的不同。貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)收益率是30.59%，五糧液的總資產(chǎn)收益率是19.5%，貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)收益率是五糧液總資產(chǎn)收益率的1.57倍。經(jīng)分析，造成總資產(chǎn)收益率較大差異的原因是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的差異較大，其數(shù)值分別為47.62%和30.26%，而兩家企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.61%和0.62%，相差不大。而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的影響因素有兩個(gè)，分別是凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，并且主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；經(jīng)分析，貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)大于五糧液的凈利潤(rùn)（貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)為8,763,145,910，五糧液的凈利潤(rùn)為6,157,465,187），并且貴州茅臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入小于五糧液的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（貴州茅臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為18,402,355,207，五糧液的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為20,350,594,469），導(dǎo)致其比值差距較大?？梢钥闯?，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是影響五糧液凈資產(chǎn)收益率的主要原因。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)，即權(quán)益乘數(shù)也是影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素。貴州茅臺(tái)的權(quán)益乘數(shù)小于五糧液的權(quán)益乘數(shù)（貴州茅臺(tái)的權(quán)益乘數(shù)為1.37，五糧液的權(quán)益乘數(shù)為1.57），權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率為27.21%，五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率為36.47%，貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率小于五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率，并且小于行業(yè)的平均水平，說明貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，沒有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。表6.34行業(yè)模板中釀酒行業(yè)2011年杜邦分析主要項(xiàng)目展示代碼名稱凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率600059古越龍山4.13%5.79%1/(1-26.4%)=1.3647.62%0.42%600084ST中葡-19.81%-6.27%1/(1-68.24%)=3.15-34.19%0.18%600090啤酒花13.92%11.04%1/(1-47.58%)=1.915.16%1.01%600132重慶啤酒10.79%4.27%1/(1-58.7%)=2.425.70%0.76%600197伊力特17.94%10.08%1/(1-47.15%)=1.8916.72%0.60%600199金種子酒21.06%17.16%1/(1-25.74%)=1.3520.73%0.83%600238海南椰島-5.89%-2.95%1/(1-53.06%)=2.13-2.55%1.13%600365*ST通葡2.85%1.48%1/(1-49.17%）=1.994.13%0.36%600519貴州茅臺(tái)35.06%30.59%1/(1-27.21%)=1.3747.62%0.61%600543莫高股份4.37%4.04%1/(1-10.13%)=1.1113.18%0.31%600559老白干酒18.17%6.73%1/(1-65.01%)=2.866.52%1.03%600573惠泉啤酒2.96%2.58%1/(1-8.27%)=1.093.80%0.70%600600青島啤酒15.64%9.12%1/(1-47.87%)=1.927.50%1.18%600616金楓酒業(yè)11.99%9.84%1/(1-19.58%)=1.2413.52%0.73%600702沱牌舍得9.62%6.05%1/(1-37.87%)=1.6115.38%15.38%600779水井坊19.25%13.74%1/(1-33.99%)=1.5121.63%0.63%600809山西汾酒31.34%22.10%1/(1-47.45%)=1.917.39%1.07%557*ST廣夏0%-199.74%1/(1-577.83%)=-0.21--0%568瀘州老窖40.52%29.81%1/(1-42.1%)=1.7334.47%0.82%596古井貢酒20.51%18.57%1/(1-34.91%)=1.5417.12%1.08%729燕京啤酒9.34%5.85%1/(1-39.21%)=1.656.73%0.77%752西藏發(fā)展6.04%7.07%1/(1-13.95%)=1.168.48%0.38%799酒鬼酒14.04%11.20%1/(1-36.16%)=1.5720.03%0.56%858五糧液26.63%19.50%1/(1-36.47%)=1.5730.26%0.62%869張?jiān)＃?8.04%28.72%1/(1-29.41%)=1.4231.64%0.91%929蘭州黃河-2.65%-0.54%1/(1-26.8%)=1.37-1.90%0.58%995ST皇臺(tái)2.75%1.02%1/(1-59.16%)=2.454.61%0.24%2304洋河股份40.65%27.25%1/(1-47.53%)=1.9131.56%0.84%2461珠江啤酒1.57%0.91%1/(1-41.52%)=1.711.41%0.65%平均值13.48%3.28%1.6214.1%1.19%附注總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值的計(jì)算中，因?yàn)殂粕岬玫闹苻D(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)內(nèi)其他酒類公司的數(shù)值，影響了行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值的計(jì)算。如果去掉沱牌舍得，計(jì)算的平均數(shù)值為0.68%公司的優(yōu)勢(shì)，問題及解決措施7.1公司的優(yōu)勢(shì)分別從償債能力方面、公司盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面，抗風(fēng)險(xiǎn)能力、擴(kuò)展?jié)摿Φ葋砜偨Y(jié)：貴州茅臺(tái)公司優(yōu)勢(shì)分析：1、償債能力方面：資產(chǎn)負(fù)債率比較低，說明貴州茅臺(tái)的長(zhǎng)期償債能力非常的高，再看流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)可以看出流動(dòng)比率大于1，證明了其的短期償還能力好。2、公司盈利能力：該公司資產(chǎn)質(zhì)量和利潤(rùn)質(zhì)量良好，并且利潤(rùn)空間較大。凈資產(chǎn)收益率比較高，說明貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況很不錯(cuò)。處于盈利狀態(tài)，且管理費(fèi)用率增加，但營(yíng)業(yè)費(fèi)用率年初年末比較是在減小，但營(yíng)業(yè)收入增加，這點(diǎn)有點(diǎn)不合常情，要注意。毛利率基本保持不變，反映出公司的營(yíng)業(yè)成本與收入比基本維持不變，造成公司盈利能力不是很強(qiáng)，所以公司應(yīng)該考慮降低成本的措施。從公司每股收益及負(fù)債表中的部分科目都可以看出貴州茅臺(tái)產(chǎn)品比較緊俏，獲利能力強(qiáng)。3、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面：由于公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高，說明公司銷售能力比較強(qiáng)，但管理費(fèi)用的增加幅度大于營(yíng)業(yè)收入的增加幅度，說明公司管理結(jié)構(gòu)存在問題，因此需積極改革公司的管理結(jié)構(gòu)。4、抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面：從公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱，但從其暢銷程度來說，它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力卻很強(qiáng)?？偟膩碚f，由于分務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析的局限和綜合因素考慮，它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。5、擴(kuò)展?jié)摿Ψ矫妫簭奈捶峙淅麧?rùn)占股本、資本公積占股本的比例來看，公司的擴(kuò)展?jié)摿Ρ容^大。五糧液公司優(yōu)勢(shì)分析：償債能力方面：從短期來看，五糧液2009、2010、2011年的流動(dòng)比率都大于2；速動(dòng)比率都大于1.5，這說明五糧液在短期內(nèi)有充足的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行償債，短期償債能力很好。從長(zhǎng)期來看，五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率維持在0.3-0.36之間，權(quán)益負(fù)債率平均0.5左右，屬于正常水平，有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。公司盈利能力：五糧液2009-2011年的平均總資產(chǎn)利潤(rùn)率達(dá)25%，銷售毛利率維持在70%左右，銷售凈利率也達(dá)30%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本維持在30%左右，沒有很大的波動(dòng)，這些指標(biāo)均表明五糧液擁有良好的盈利能力。3、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面：五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)報(bào)酬率均維持較高的水平，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增長(zhǎng)，表明五糧液的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)迅速，不會(huì)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈，有較強(qiáng)的的營(yíng)運(yùn)能力。4、抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面：五糧液經(jīng)營(yíng)狀況良好，資金周轉(zhuǎn)迅速，有較強(qiáng)的盈利能力和償債能力，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，有良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。7.2公司存在的問題及解決措施，貴州茅臺(tái)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率過高,資金使用效率不高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率偏小。充分利用現(xiàn)金資源，獲取更多利潤(rùn)，企業(yè)財(cái)務(wù)能力較強(qiáng)的情況下應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿獲取投資回報(bào)。貴州茅臺(tái)無論是短期還是長(zhǎng)期償債能力都相當(dāng)好，企業(yè)的負(fù)債比率和負(fù)債權(quán)益比率低，且低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手五糧液，說明企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力很強(qiáng)，企業(yè)的健康生存和發(fā)展有強(qiáng)有力的保障。但是，這種似乎過于保守的戰(zhàn)略可能導(dǎo)致企業(yè)沒有充分利用外部資金為自己創(chuàng)利。加強(qiáng)企業(yè)管理提高企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率進(jìn)一步提高企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度和銷售能力。成本控制管理能力很強(qiáng)，但固定資產(chǎn)和存貨的管理有待提高。茅臺(tái)的盈利能力很好，并且能夠保持相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性，主要是因?yàn)閷?duì)比同行業(yè)的競(jìng)