金融市場 (2)課件

第一節(jié)金融市場的概念分類及功能一、資金融通的意義1、對于借入資金的一方來說，通過借入急需的資金，可以更為有效地安排自己的生產(chǎn)和消費。2.對于資金貸出方來說，如果他不把閑置的資金貸放出去，而是放在自己手里，就不可能從中獲取任何收益。反之，如果能將資金貸出去，就能使本來無收益的資金變成了能夠生息的資產(chǎn)。第三章金融市場13.通過資金融通，可以把許多分散的資金集中起來，從而進(jìn)行許多有利可圖的大項目，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。二、資金融通的渠道從資金盈余單位到資金短缺單位的資金流動可以有兩種渠道：

直接金融和間接金融（如下圖所示）2間接金融金融中介機(jī)構(gòu)

金融市場直接金融資金盈余單位資金短缺單位資金的融通過程3它要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險；對于短缺單位來說，直接金融市場的門檻是比較高的。2.間接金融1）概念：間接金融是指資金的盈余單位和短缺單位并不發(fā)生直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是分別同金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨立的交易。金融中介機(jī)構(gòu)通過自己的負(fù)債業(yè)務(wù)吸收資金，并通過自己的資產(chǎn)業(yè)務(wù)來分配資金，從而實現(xiàn)資金融通的過程。2）間接融資的好處：可以減少信息成本和合約成本；5四、金融市場的概念

金融市場是經(jīng)濟(jì)生活中與商品市場、勞務(wù)市場和技術(shù)市場等并列的一種市場，是進(jìn)行資金融通的場所，在這里實現(xiàn)借貸資金的集中和分配，并由資金供給與資金需求的對比形成該市場的“價格”——利率?，F(xiàn)代金融市場的特點：1.交易主體及其關(guān)系的特殊性交易主體之間是一種借貸關(guān)系，而非單純的買賣關(guān)系，體現(xiàn)了在信用前提下的資金的所有權(quán)和使用權(quán)的暫時分離。72.交易方式的特殊性廣義的金融市場包括直接金融和間接金融兩個方面，指所有社會資金的借貸、買賣。3.交易場所的特殊性金融市場與商品市場不同，它可以不受時空限制；金融市場可以是有形市場，也可以是無形市場。4.交易工具的特殊性金融市場的交易對象不是一般的商品，而是貨幣資金這一特殊商品。8(二)按交易中介存在與否劃分，金融市場可分為直接金融市場和間接金融市場直接金融市場是指資金需求者直接從資金供給者那里融通資金，一般以通過發(fā)行債券和股票的方式進(jìn)行。間接金融市場是指通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)來融資的市場，此時融資雙方不直接產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是與銀行等信用中介機(jī)構(gòu)直接交易，以實現(xiàn)最終的融資。10(三)按金融工具的發(fā)行和流通特性劃分，金融市場可分為初級市場、次級市場和場外交易市場初級市場又稱一級市場或發(fā)行市場，是指資金需求者將金融工具面向公眾首次出售而形成的交易市場。次級市場是指新的金融工具在資金需求者投放初級市場后由不同的投資者之間買賣所形成的市場，也叫二級市場或流通市場。場外交易市場是指原來在交易所內(nèi)上市交易的證券移出到場外進(jìn)行交易。11(五)按經(jīng)營范圍可分為地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際市場地方性市場和全國性市場都屬于國內(nèi)金融市場，市場主體都是本國的自然人和法人，交易工具都由國內(nèi)發(fā)行。區(qū)域性市場和國際市場相似，市場交易主體來自許多國家和地區(qū)，交易工具是國際性的，區(qū)別在于區(qū)域性市場的活動范圍是某一地區(qū)，而國際市場的范圍則可擴(kuò)展至整個世界。13六、金融市場的功能(一)資金籌集功能籌集資金是金融市場最基本的功能，它是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金的功能。通過金融市場這個資金的“蓄水池”，把分散的社會資金集中起來，變閑散資金為運用資金。142.直接調(diào)節(jié)作用金融市場一方面連接著投資者，另一方面為企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行融資。一個成熟的金融市場能夠通過證券價格的變化準(zhǔn)確反映出企業(yè)的盈虧狀況，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者的資金流向，因此，金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置資源的機(jī)制首先對微觀經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生影響，進(jìn)而形成一種對宏觀經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。16（三）信息反饋功能金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號系統(tǒng)，很多經(jīng)濟(jì)社會信息都可以在金融市場上反映出來。反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，反映世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化情況。17一、貨幣市場及其工具1.什么是貨幣市場？貨幣市場是指期限在一年以內(nèi)的短期金融工具的交易市場。2.貨幣市場工具1）短期國債（國庫券）短期國債是由中央政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的政府債券。它是整個貨幣市場中最重要的金融工具。短期國債的期限通常為3個月、6個月或12個月。第二節(jié)貨幣市場與資本市場19短期國債是以國家信用作擔(dān)保，所以幾乎不存在違約風(fēng)險；而且它在二級市場上的交易也極為活躍，變現(xiàn)非常方便，具有很強(qiáng)的流動性。2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓定期存單是由銀行向存款人發(fā)行的一種大面額存款憑證?？赊D(zhuǎn)讓定期存單的特點是；不記名、存款金額大以及可以轉(zhuǎn)讓和流通。20可轉(zhuǎn)讓定期存單最早是由美國花旗銀行于1961年推出的，并且很快為別的銀行所效仿，目前已成為商業(yè)銀行的重要資金來源。我國從1986年下半年開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，但規(guī)模較小。可轉(zhuǎn)讓定期存單存在發(fā)行市場和流通市場。其發(fā)行方式包括：批發(fā)方式和零散式發(fā)行。如果可轉(zhuǎn)讓定期存單持有人想在到期日之前變現(xiàn)，則可以在流通市場出售。3）商業(yè)票據(jù)21

商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的短期本票。與傳統(tǒng)的商業(yè)本票相比，商業(yè)票據(jù)不存在商品交易背景，是一種純粹的融資工具。商業(yè)票據(jù)的平均期為20～45天。信譽(yù)好的大公司通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)來籌集短期資金或進(jìn)行過渡性融資。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行包括直接發(fā)行和委托交易商代售兩種方式。4）回購協(xié)議22票的付款人到期無力支付，承兌銀行就有責(zé)任對它進(jìn)行付款。銀行承兌匯票主要用于國際貿(mào)易時進(jìn)行支付。銀行承兌匯票是以銀行的信用作擔(dān)保的，風(fēng)險較小，所以能夠在二級市場上方便地流通。二、資本市場及其工具1.什么是資本市場？資本市場是指中長期資金融通或中長期金融工具的交易市場。2.資本市場工具24資本市場工具主要包括股票、債券和抵押貸款。1）股票股票是所有權(quán)憑證，它代表的是對股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。根據(jù)股東擁有的權(quán)力的不同，股票可分為普通股和優(yōu)先股。企業(yè)利用普通股進(jìn)行融資，具有突出的優(yōu)點，即沒有償期以及股息收入可以隨股份公司的經(jīng)營狀況而被動。對投資者而言，購買普通股的好處是可以分享企業(yè)的凈收入，并且從股票的升值中獲得資本利得。252）債券根據(jù)債券發(fā)行主體的不同，可劃分為政府債券，金融債券和公司債券。按照債券償還期限，可分為短期債券、中期債券和長期債券。按照債券是否有擔(dān)保，可分為擔(dān)保債券和信用債券。按照債券是利率是否固定，可以分為固定利率債券和浮動利率債券。按照債券的利息支付方式，可分為息票債券和折扣債券26一、證券發(fā)行市場（一級或初級市場）1、概念證券市場可以分為發(fā)行市場和交易市場，或稱為一級市場和二級市場；證券發(fā)行市場是指有價證券由發(fā)行者向投資者轉(zhuǎn)移的市場。2、證券發(fā)行市場的參與主體證券發(fā)行機(jī)構(gòu)，包括政府和公司等組織；證券經(jīng)銷機(jī)構(gòu)，一般是投資銀行；第三節(jié)一級市場和二級市場27面向整個社會的證券發(fā)行叫公開發(fā)行；在公開發(fā)行中，發(fā)行公司必須向有關(guān)主管部門和市場提供各種財務(wù)報表及資料，經(jīng)主管部門審批注冊后方可發(fā)行。公開發(fā)行一般需要投資銀行的幫助，這種幫助包括兩個方面，即證券設(shè)計和證券銷售。投資銀行承銷證券的方式，包括代銷、余額包銷和全額包銷。它們的區(qū)別主要體現(xiàn)在發(fā)行風(fēng)險的分擔(dān)和發(fā)行費用的高低等兩個方面。292）私下發(fā)行（私募）面向特定投資者的證券發(fā)行方式叫做私下發(fā)行；私下發(fā)行對象可以是本公司職工或股東，或者保險公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，以及與公司關(guān)系密切的其它企業(yè)；私下發(fā)行的好處是手續(xù)簡單，不必經(jīng)有關(guān)的政府主管部門注冊審查，因此費用低廉。但私下發(fā)行的證券不能直接公開上市；私下發(fā)行可以由發(fā)行公司自己完成，也可以由投資銀行協(xié)助完成。30二、證券交易市場（二級或次級市場）1、概念證券交易市場，或稱二級市場，是已發(fā)行的證券在投資者之間流通的市場。在一級市場發(fā)行的證券必須能夠在二級市場上順暢地流通，才能對投資者具有足夠的吸引力，從而使證券的發(fā)行能夠順利進(jìn)行。2、證券交易市場的組織形式1）證券交易所證券交易所是集中交易已發(fā)行證券的場所，它是證券交易市場的核心。31在交易所進(jìn)行交易的證券稱為上市證券它們主要是一些大公司的股票和債券。紐約證券交易所是世界上最大的證券交易所，在該交易所掛牌交易的證券包括2000多種股票，3000多種債券。證券交易所有兩種組織形式，即會員制和公司制。會員制交易所是由會員（經(jīng)紀(jì)商或自營商）自愿組成的不以盈利為目的的聯(lián)合體。如美國、日本、中國等國家的證券交易所。公司制交易所則是由股東出資組成的股份有限公司，它以盈利為目的，并由股東選舉董事會進(jìn)行管理。32

證交所的交易程序：a、開戶;b、委托；（市價委托，限價委托，停止損失委托）c、競價成交；d、交割清算；e、過戶。2）場外交易市場場外交易市場又稱店頭交易市場，它是由自營商通過計算機(jī)、電話、電傳等通信工具建立起來的一個無形交易網(wǎng)絡(luò)。場外交易市場的交易對象是各種沒有上市的股票和債券。場外交易可以是投資者之間直接進(jìn)行交易，也可以通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易。33停止損失委托買入指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價格上漲到或高于指定價格時按照市場價格買入證券的指令。其目的是為了鎖住買入的成本。例如投資者某日想買入A股票1000股，當(dāng)時股價為10元每股，他手上有資金10000元，剛好可以買入。由于他預(yù)期股價還會下跌，他想待到跌到最低價時再買入，以節(jié)省更多的成本。但是他又擔(dān)心股價上升會使他買入成本增加，于是在此時向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出一個10元每股的停止損失委托買入指令，如果股價不跌反漲時，漲破10元時立即以市場價買入該股票，使投資者基本能鎖住買入1000股該股票的成本為10000元。34停止損失委托賣出指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價格下降到或低于指定價格時按照市場價格賣出證券的指令。其目的是為了保住既得利益。例如投資者以10元每股價格買入A股票1000股，當(dāng)股價漲至12元時，他已得到了2000元收益。由于他預(yù)期股價還會上漲，準(zhǔn)備持股待到漲到最高價時再賣出，以獲得更多的收益。但是他又擔(dān)心股價下跌會使他失去已得的收益，于是在此時向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出一個12元每股的停止損失委托賣出指令，如果股價不漲反跌時，跌破12元時立即以市場價賣出該股票，使投資者基本能保住已得收益2000元。35一、金融衍生產(chǎn)品市場概況

(一）、衍生產(chǎn)品概念金融衍生產(chǎn)品市場是金融市場發(fā)展創(chuàng)新到一定階段的一個產(chǎn)物，是金融衍生品買賣的市場。金融衍生產(chǎn)品（financialderivativeinstrument）是指以杠桿或信用交易為特征，在傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品如貨幣、債券、股票等的基礎(chǔ)上派生出來的具有新的價值的金融工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換及遠(yuǎn)期協(xié)議合同等。第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品市場36（二）、衍生產(chǎn)品的特征及其基本功能兩大基本特征1、是依存于傳統(tǒng)的金融工具2、是杠桿性的信用交易。兩大基本功能1、避險功能2、價格發(fā)現(xiàn)功能37信用交易又稱墊頭交易,是指證券公司或金融機(jī)關(guān)供給信用,使投資人可以從事買空、賣空的一種交易制度。投資者通過交納一定數(shù)量的保證金（按保證金比率）可買賣更多金額證券的交易。保證金比率=交納保證金買賣證券的市場價值體現(xiàn)的杠桿作用可舉例如下：38本金A股票買入價（每股）賣出價（每股）凈收益凈收益率信用交易（保證金比率10%）10萬元10元數(shù)量10萬股12元20萬元200%現(xiàn)金交易10萬元10元數(shù)量1萬股12元2萬元20%信用交易與現(xiàn)金交易的比較結(jié)論：信用交易收益遠(yuǎn)高于現(xiàn)金交易，同樣風(fēng)險也高，具有杠桿作用。39二、金融衍生產(chǎn)品市場分類主要有金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、期貨及互換市場。（一）金融期權(quán)市場

金融期權(quán)(option)又稱為選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格或執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。根據(jù)期權(quán)合同標(biāo)的資產(chǎn)不同,可分為利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、黃金期權(quán)、期貨期權(quán)等。40期權(quán)合約1、期權(quán)：稱為選擇權(quán)。持有者在有效期內(nèi)按約定價格買賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。持有者稱為期權(quán)的買方，向賣方支付一定數(shù)量的費用（期權(quán)費）就買入了這種權(quán)利。期權(quán)對買方而言是一項權(quán)利，可行使、也可放棄，對賣方而言是一項義務(wù)。2、期權(quán)合約：簽訂期權(quán)買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約稱為期權(quán)合約。從事期權(quán)合約的交易稱期權(quán)交易。其內(nèi)容有1）期權(quán)的標(biāo)的物；2）標(biāo)的物數(shù)量；3）有效期；4）協(xié)議價格；5）期權(quán)費。41期權(quán)合約的期限，規(guī)定期權(quán)合約的失效日。在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，買方可以要求履約，但過了失效日后，買方的權(quán)利就自動作廢。因而按有效期性質(zhì)規(guī)定的不同，期權(quán)可分為：美式期權(quán)：期權(quán)可在有效期內(nèi)任何一個營業(yè)日執(zhí)行。歐式期權(quán)：期權(quán)只能在有效期的最后一天執(zhí)行。帽式期權(quán)：期權(quán)只能在到期日前某一規(guī)定的時間內(nèi)才可行使權(quán)利。近年來，期權(quán)交易大都是以美式期權(quán)為主。423、期權(quán)的內(nèi)在價值稱為履約價值，買方在期權(quán)有效期內(nèi)的任何時點上行使期權(quán)所得到的好處?？杀硎緸椋好恳毁I權(quán)在t時點的內(nèi)在價值為EVt=（Pt-K）·m{Pt＞K有利價，執(zhí)行期權(quán)Pt≤K不利價或平價，放棄

每一賣權(quán)在t時點的內(nèi)在價值為Evt=(K-Pt）·m{Pt＜K有利價，執(zhí)行期權(quán)Pt≥K不利價或平價，放棄434、期權(quán)交易的類型1）看漲期權(quán)（買方預(yù)計金融資產(chǎn)價格上漲）：是買方向賣方支付一定的期權(quán)費后在有效期內(nèi)可按協(xié)議價格從賣方處買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。例：投資者A和B分別為看漲期權(quán)的買方和賣方，他們就X公司股票達(dá)成看漲期權(quán)交易，有效期為3個月，協(xié)議價為50元每股，股票數(shù)為1股，期權(quán)費為3元每股。則在未來的三個月內(nèi)投資者A會有以下幾種決策：⑴P≤50元,A不會行使期權(quán),虧損期權(quán)費3元;⑵50<P<53,A會行使期權(quán),虧損額小于期權(quán)費;(3)P=53,A會行使期權(quán),盈虧均衡;(4)P>53,A會行使期權(quán),有凈盈利;44也可用期權(quán)盈虧圖表示如下:盈利虧損-35053+3市價買方期權(quán)盈虧線賣方期權(quán)盈虧線由上圖分析可知：在看漲期權(quán)交易中，買方的盈利是無限的，而虧損是有限的，即最大虧損額為放棄期權(quán)所虧損的期權(quán)費。而賣方則正好相反。452）看跌期權(quán)（買方預(yù)計證券價格下跌）：買方向賣方支付期權(quán)費在有效期內(nèi)可按協(xié)議價賣出一定數(shù)量證券給賣方的權(quán)利。以上例來分析看跌期權(quán)中買賣雙方的盈虧狀況，大家自己思考。46（二）金融期貨市場金融期貨合約（financialfuturescontracts）是指在特定的交易所通過競價方式成交，承諾在未來的某一日或某一期限內(nèi)，以實現(xiàn)約定的價格買進(jìn)或賣出某種標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化契約。它包括利率期貨、外匯期貨、股票價格指數(shù)期貨、黃金期貨等。47遠(yuǎn)期合約與期貨合約的比較遠(yuǎn)期合約期貨合約交易地點分散的場外市場集中于交易所合同內(nèi)容雙方協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)化交割形式按時對沖，較少實物交割交易目的鎖定價格套期保值或投機(jī)交易商品一切商品有限商品交易方式一對一集中交易交割價格協(xié)議確定競價確定48（三）金融遠(yuǎn)期市場金融遠(yuǎn)期合約（forwardcontracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按照確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約等。49K表示交割價格，ST表示遠(yuǎn)期合約交割時的現(xiàn)貨價格，則多頭方收益為ST-K；空頭方收益為K-ST，可用下圖表示：K-KKST50（四）金融互換市場金融互換（financialswaps）也稱掉期，是指互換雙方達(dá)成協(xié)議并在一定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)換彼此貨幣種類、利率基礎(chǔ)及其他資產(chǎn)的一種交易?；Q交易的核心工具有：利率互換、貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、長期外匯交易和長期利率（上限和下限）期權(quán)等。51互換合約交易雙方約定的按一定方式在未來某段時間內(nèi)交換一系列貨幣資產(chǎn)的協(xié)議。其動因在于雙方分別在不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場上具有相對優(yōu)勢，而又需要對方的那種資產(chǎn)。1、利率互換：以利率互換為例說明互換合約的執(zhí)行機(jī)制。設(shè)甲、乙兩公司都需借入100萬美元，使用期為1年，甲公司需借入浮動利率的貸款，而乙公司需借入固定利率的貸款。52雙方借款的條件如下固定利率（年）浮動利率（年）甲公司8%LIBOR+0.2%乙公司10%LIBOR+0.4%雙方簽訂互換合約：甲公司借入固定利率債務(wù)，乙公司借入浮動利率債務(wù)，雙方互換，約定甲公司向貸款人支付固定利率8%同時向乙公司支付浮動利率LIBOR+0.4%，而乙公司向甲公司支付協(xié)定的固定利率9.1%，這樣雙方都節(jié)約了利息0.9%。532、貨幣互換：將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金與固定利息進(jìn)行交換。動機(jī)雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。

市場向A、B公司提供的借款利率美元英鎊A8%11.6%B10%12%假定匯率不變?yōu)?￡=1.5$，使用期為1年，問1）雙方貨幣互換的條件？2）雙方商定平分互換收益如何進(jìn)行互換？54利率上限或下限合約1、利率上限合約用來保護(hù)取得浮動利率貸款的借款人免受利率上漲至高于某一規(guī)定水平的風(fēng)險的協(xié)議。合約的賣出方許諾如貸款利率超過規(guī)定上限則由其向合約的購買人補(bǔ)償實際利率與利率上限的差額。例：約定利率上限為10%，本金為100萬元，合約有效期為1年，合約的買方（借款人）向賣方支付1萬元費用；55則到期還款時借款利率如為大于10%，買方執(zhí)行權(quán)利，買方（借款人）向賣方支付本利和110萬元，由賣方向銀行償還本利。小于或等于10%，買方放棄權(quán)利，借款人自己向銀行償還本利。2、利率下限合約：用來保護(hù)浮動利率貸款的貸款方免受利率下跌至低于某一水平的風(fēng)險的協(xié)議。如果利率下跌至規(guī)定下限以下，合約持有人可從合約出售方處獲得實際利率與利率下限之間差額。56第五節(jié)外匯市場一、外匯市場的形式：1、有形市場：有固定交易所，如法國的巴黎、德國的法蘭克福、比利時的布魯塞爾等。2、無形市場：由交易者通過電話、電報、電傳等通訊工具進(jìn)行。世界上大多數(shù)外匯市場是無形市場。57二、現(xiàn)代外匯市場的特征1、全球化二戰(zhàn)之前，主要集中在西歐和北美。二戰(zhàn)后，很多新興外匯市場興起，各地營業(yè)時間互相銜接，形成了全球24小時不間斷的連續(xù)交易。2、復(fù)雜化匯率波動范圍擴(kuò)大使得避險和獲利成為外匯市場的主要需求，從而新的交易工具和交易方式不斷涌現(xiàn)，因而使得交易活動越來越復(fù)雜。3、一體化各地外匯市場的匯率基本保持一致，因為套匯活動的存在。套匯活動主要有兩種形式：58套匯交易概念：套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣在匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，以套取匯率差額利潤的行為稱為套匯交易。1、直接套匯（兩地套匯）套匯者利用兩個外匯市場匯率差異，賤買貴賣從中賺取匯率差額利潤的套匯交易。案例如下59A.案情：在同一時間，紐約市場和巴黎市場匯率如下：紐約市場：USD1＝€1.1510－1.1540倫敦市場：USD1＝€1.1550－1.1580套匯可獲利多少？B.分析按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在倫敦市場上賣出1美元兌換1.1550歐元，然后在紐約市場賣出1.1540歐元則可購回1美元，1.1550歐元與1.1540歐元的差0.001歐元即為套匯者賺取的匯差利潤。案例602、間接套匯（三角套匯）套匯者在兩個以上外匯市場利用匯差進(jìn)行賤買貴賣賺取匯差利潤的外匯交易。

如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機(jī)會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘，★如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會。61

如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機(jī)會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘，★如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會。62如Eab·Ebc·Eca>1,套匯用貨幣a:Eab→Ebc→Eca用貨幣b:Ebc→Eca→Eab用貨幣c:Eca→Eab→Ebc以手中貨幣作為基準(zhǔn)貨幣的市場套起,從等式的左邊開始.如Eab·Ebc·Eca<1,套匯用貨幣a:Eca→Ebc→Eab以手中貨幣作為標(biāo)價貨幣的市場套起,從等式的右邊開始.案例63

◆

例3，假設(shè)某日：倫敦市場：￡1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：￡100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機(jī)會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？64①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場：￡1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價法：

倫敦市場：￡1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=￡0.455③將各市場標(biāo)價貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機(jī)會（1）判斷是否存在套匯機(jī)會65（2）投入100萬英鎊套匯￡100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬￡101.98萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）66（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐約CAD158萬￡71.82萬多倫多￡71.82萬USD101.98萬倫敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）67思考:假設(shè)某日：倫敦市場：￡1=HK$11.0723～11.0733

紐約市場：￡1=$1.4205～1.4215

香港市場：$1=HK$7.7804～7.7814試問:（1）是否存在套匯機(jī)會；（2）如果投入100萬美元套匯，利潤為多少？68三、外匯市場的主要參與者（一）商業(yè)銀行處于外匯市場的核心，接受進(jìn)出口商的委托，辦理進(jìn)出口結(jié)匯業(yè)務(wù)，充當(dāng)外匯買賣的中介人，還可以通過自行買賣外匯來獲取利潤。（二）中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)中央銀行不直接參與外匯市場活動，而是同經(jīng)紀(jì)人和商業(yè)銀行進(jìn)行交易。它扮演：參與者、操縱者和監(jiān)管者。691）參與者針對中央銀行管理外匯儲備的職能而言的。2）操縱者是針對其管理匯率的職能而言。3）監(jiān)管者是中央銀行監(jiān)督和管理整個外匯活動。（三）、外匯經(jīng)紀(jì)人專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費的公司或匯總商。（四）、外匯交易商專門從事外匯交易、經(jīng)營外國票據(jù)業(yè)務(wù)的公司或個人。70（五）外匯的實際供應(yīng)者和需求者從事進(jìn)出口貿(mào)易的工商企業(yè)、旅行者、投資者、投機(jī)者、留學(xué)生、移民都是外匯的供應(yīng)者和需求者。個人外匯需求者大多是通過外匯專業(yè)銀行進(jìn)行外匯兌換。（六）外匯投機(jī)者通過預(yù)測匯率的漲跌趨勢，利用不同貨幣在不同時間、不同地點的外匯市場上的匯率差異，進(jìn)行買空賣空、套匯套利的投機(jī)活動，以獲取利潤。71匯率亦稱匯價或外匯行市，是指一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，或者說是以一種貨幣表示另一貨幣的價格。四、外匯市場價格的表現(xiàn)方法（一）直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，把它折算成多少單位本國貨幣的數(shù)量的標(biāo)價法。稱為“應(yīng)付標(biāo)價法”，中心內(nèi)容是“外幣不動本幣動”72（二）間接標(biāo)價法是以一定單位本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折合多少外國來表示匯率的標(biāo)價法。又稱“應(yīng)收標(biāo)價法”，中心內(nèi)容是“本幣不動外幣動”在國際金融市場上，銀行同業(yè)之間常以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣的價格，稱之為美元標(biāo)價法。五、匯率的種類73（一）按銀行買賣外匯的價格可分1、買入?yún)R率：買入價，指銀行向同行或客戶買入外匯時所使用的匯率。在直標(biāo)下，外幣折合本幣數(shù)額較少的那個匯率稱為～；間標(biāo)下本幣折合外幣數(shù)額較多的那個匯率稱為～。2、賣出匯率：賣出價，指銀行向同行或客戶賣出外匯時所使用的匯率。在直標(biāo)下，外幣折合本幣數(shù)額較多的那個匯率稱為～；間標(biāo)下本幣折合外幣數(shù)額較少的那個匯率稱為～。兩者的差額為銀行經(jīng)營外匯的收入。74（二）確定匯率的方法可分1、基礎(chǔ)匯率：本國貨幣與關(guān)鍵貨幣對比制定出來的匯率。關(guān)鍵貨幣在國際貿(mào)易或國際收支中使用最多、自由兌換性最強(qiáng)、匯率行情最穩(wěn)定事實上普遍為各國接受的貨幣。2、套算匯率：根據(jù)基礎(chǔ)匯率套算出來的本幣與其他國家貨幣的匯率。套算匯率的計算方法1）兩國為直接標(biāo)價法，則交叉相除。75如1＄=DM1.8100～1.8110

1＄=J￥127.10～127.20則1DM=J￥127.10/1.8110～127.20/1.81002)兩國均為間接標(biāo)價法,亦是交叉相除.如1￡=＄1.6125

～1.61351DM=＄0.7120～0.7130則1￡=DM1.6125/0.7130～1.6135/0.71203)一國是直標(biāo),一國是間標(biāo)則同邊相乘.76(三)按外匯交易的交割期限劃分1、即期匯率：現(xiàn)匯匯率，指外匯買賣成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割時使用的匯率。2、遠(yuǎn)期匯率：指在未來時期進(jìn)行交割，事先由雙方達(dá)成協(xié)議、簽訂合同的匯率。是在即期匯率的基礎(chǔ)上加減匯差而確定的。升水：遠(yuǎn)期匯率>即期匯率貼水：遠(yuǎn)期匯率<即期匯率直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)匯=即匯+升水（-貼水）間接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)匯=即匯-升水（+貼水）針對外匯匯率而言77在直接標(biāo)價法下，匯差從小到大表示升水(+),從大到小表示貼水(-);在間接標(biāo)價法下，匯差從小到大表示貼水(+),從大到小表示升水(-).舉例如下:巴黎外匯市場($/FFr)即期匯率為5.4500～5.4530如銀行報出的三個月匯差為①10～20;②20～10則三個月后的遠(yuǎn)期匯率①$/FFr=5.4510～5.4550②$/FFr=5.4480～5.452078(四)按國際匯率制度劃分1、固定匯率：指兩國貨幣的匯率只能在規(guī)定的幅度內(nèi)波動。當(dāng)匯率超過該幅度時，政府可進(jìn)行干預(yù)。2、浮動匯率：兩國貨幣的匯率根據(jù)外匯市場供求關(guān)系變化自發(fā)形成。（五）按是否剔除通貨膨脹，匯率劃分1、名義匯率：沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。2、實際匯率：在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。79（六）、對外匯管理的寬嚴(yán)程度劃分1、官方匯率：法定匯率，由國家貨幣當(dāng)局所規(guī)定或公布的匯率。外匯管制較嚴(yán)的國家，禁止外匯自由市場的存在，官方匯率就是外匯買賣時的實際匯率。2、市場匯率：在自由外匯市場上買賣外匯自發(fā)形成的匯率。外匯管制較松的國家，官方匯率只起中心匯率的作用，實際外匯交易是按市場匯率進(jìn)行的。常把官方匯率稱為名義匯率，市場匯率稱為實際匯率。80六、影響匯率變動的因素（一）金本位制度下匯價決定匯價決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價（兩國貨幣含金量之比）81在金本位制下，進(jìn)行國際支付或結(jié)算有外匯和黃金可供選擇，如購買外不合算可直接運送黃金來結(jié)算。黃金輸出點和輸入點統(tǒng)稱為黃金輸送點。匯價的波動總是以黃金的輸出點為上限，即鑄幣平價加上黃金運送費是匯價上漲的最高點；而總是以黃金輸入點為下限，即鑄幣平價減去黃金運送費是匯價下跌的最低點。如上所列鑄幣平價4.00美元加黃金運送費0.03美元就是美國對英國的黃金輸出點，如1英鎊匯價高于4.03美元,美國債務(wù)人認(rèn)為購買外匯不合算,而寧愿在美國購買黃金運送到英國償還其債務(wù).82（二）布雷頓森林體系下的匯價決定在布雷頓森林體系下，各國貨幣按金平價與固定比率與美元掛鉤，而美國以35美元?1盎司的比率承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)。根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，如某種貨幣的匯率波動超過一定范圍，該國中央銀行有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)。匯率是相對穩(wěn)定的。（三）不兌換紙幣制度下匯價決定影響因素有以下幾方面：1、國際收支差額。2、利率水平。833、通貨膨脹。4、財政貨幣政策。一般來說，擴(kuò)張性貨幣及財政政策，導(dǎo)致本國貨幣對外貶值。這種影響是短期的。長期影響是這些政策對經(jīng)濟(jì)實力和長期國際收支狀況的影響，如擴(kuò)張性政策最終增強(qiáng)了本國經(jīng)濟(jì)實力，形成國際收支順差，本幣對外價值的長期走勢會提高。5、投機(jī)資本。6、政府的市場干預(yù)。7、一國經(jīng)濟(jì)實力。強(qiáng)大會使得本國貨幣幣值穩(wěn)定及堅挺。8、其他因素。84七部分外匯市場的交易方式外匯市場的交易方式可按不同的標(biāo)準(zhǔn)分類。按合同的交割期限可分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易；按交易目的和性質(zhì)劃分套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機(jī)交易等。我們主要介紹即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易及掉期交易。85一、即期外匯交易（一）概念即期外匯交易也稱也稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣雙方成交后，在當(dāng)日或兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。（二）即期外匯交易的方式電匯、信匯和票匯。（三）交易特點外匯市場上最常見、最普遍、交易量最大的交易形式。86二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易也稱期匯交易，是指外匯買賣雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同后，交易雙方無須立即交割而是約定在將來一定的日期，按約定的幣種、金額、匯率和交割日辦理交割的外匯交易。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的方式1、固定日期交割的遠(yuǎn)期外匯交易：交割期通常為1、2、3、6、9、12個月。最常見的是3個月。2、擇期交易：主動請求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)任何一個營業(yè)日，要求交易另一方按確定的匯率完成交易。87（三）遠(yuǎn)期外匯交易的目的與作用遠(yuǎn)期外匯交易主要是將一定期限內(nèi)的浮動匯率變?yōu)楣潭▍R率，以規(guī)避或減輕匯率變動可能造成的損失。不同交易者均可通過遠(yuǎn)期外匯交易達(dá)到規(guī)避或減輕外匯風(fēng)險的目的。88（三）遠(yuǎn)期匯率的表示方法國際金融市場上，遠(yuǎn)期匯率的表示方法有兩種。1、直接標(biāo)明遠(yuǎn)期外匯的實際匯率。如：日本、瑞士蘇黎士外匯市場某日USD/SF即期 1.6550——1.65601個月 1.6388——1.64032個月1.6218——1.6233::::::892、在即期匯率基礎(chǔ)上，用升水、貼水、平價表示遠(yuǎn)期匯率，也稱差額報價或點數(shù)報價。美國、英國、德國、法國等國均采用此種報價法。升水、貼水、平價的概念：升水是指遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率的差額。貼水是指遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率的差額。平價是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額為0。升水或貼水的差額也稱點數(shù)。90（1）在直接標(biāo)價法情況下遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+升水?dāng)?shù)－貼水?dāng)?shù)例如：巴黎外匯市場某日USD/€即期1.0530－1.05601個月70－302個月120－803個月160－1106個月100－109個月100－1012個月