證券投資分析考試重點

2021年證券投資分析數字相關總結20世紀60年代美國財務學家尤金。法默提出了有效市場假說1973美國芝加哥大學教授FisherBlack和MyronScholes提出了第一個期權定價模型

1979J.Cox，S.Ross，M.Rubinstein提出了二項式模型，以更簡單的方式導出期權定價模型，更具有操作性

公布的?中國人民銀行關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告?確定了人民幣“以市場供求為根底，參考一籃子調節(jié)的有管理的〞浮動匯率制度1991～1997〔證券公司，信托公司，老基金，非專業(yè)投資的企業(yè)法人〕

機構投資者開展的三個階段：1998～2000〔封閉式基金，保險資金，銀行資金通過質押貸款入市，三類企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者〕

2006.08我國批準基金管理公司啟動QDII2001～X〔開放式基金〕

十屆人大常委會十八次會議審議通過了修定?證券法??公司法?，于施行

道－瓊斯指數中選取了工業(yè)類30家公司〔采掘業(yè)制造業(yè)商業(yè)〕，運輸類20家〔航空鐵路汽車運輸航運業(yè)〕，公用事業(yè)類6家〔公司煤氣公司電力公司〕我國公司某類業(yè)務收入比重>50%劃入該類別，如果沒有一項達標就選其他收入比重超30%的劃入該類別，否那么歸入綜合類

?上市公司行業(yè)分類指引?將上市公司分為13個門類〔農林牧漁采掘制造電力煤氣及水的生產供給建筑業(yè)交通運輸倉儲信息技術批零金融保險房地產社會效勞傳播與文化〕90個大類，288個中類

2007最新分類滬市分為10大行業(yè)〔金融地產原材料工業(yè)可選消費主要消費公用事業(yè)能源電信業(yè)務醫(yī)藥衛(wèi)生信息技術〕

摩爾定律：微處理器速度18個月翻一番吉爾德定律：未來25年主干網帶寬每6個月增加1倍〔二個定律不能搞混〕

WTO于誕生，中國在日參加實施的新稅法的稅制改革原那么：簡稅制寬稅基低稅率嚴征管

四個統(tǒng)一：內企，外企適用統(tǒng)一的稅法統(tǒng)一降低企業(yè)所得稅稅率統(tǒng)一稅前扣除方法和標準統(tǒng)一稅收優(yōu)惠政策實行產業(yè)優(yōu)惠為主,區(qū)域優(yōu)惠為輔

黃金比率：0.1910.3820.5000.6180.809百分比線：1/8、2/8、3/8、4/8、5/8、6/8、7/81

1.9191.3821.6181.8092.0001/32/3〔最為重要〕

證券組合管理理論最早由美國著名經濟學家哈理.馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出

夏普，特雷諾和詹森分別于1964年1965年1966年提出了資本資產定價模型〔CAPM〕

［1976年理查德。羅爾對資本資產定價模型提出了無法用經驗事實來檢驗］

1976史蒂夫。羅斯提出了套利定價理論〔APT〕是均衡模型

金融工程是20世紀80年代中后期在西方興旺國家興起的一門新興學科，1998年美國金融學家費納蒂首次給出了金融工程的正式定義

2001.11中國證券分析師協會正式被接受成為國際注冊投資分析師組織〔ACIIA〕的會員

各國投資聯合會國際協議會〔ICIA〕每年2次在世界各地召開分析師國際大會。1998年協議會通過的?國際倫理綱領｀職業(yè)行為標準?〔這是一個指導性的協議沒有強制性，可以作為名分析師協會在重新認識自已的職業(yè)行為倫理時參考〕

我國的分析師行業(yè)自律組織――中國證券業(yè)協會證券分析師專業(yè)委員會〔SAAC〕于證券業(yè)協會設產協會內議會機構――――中國證券業(yè)協會證券分析師委員會〔SAAC〕成為協會設立的11個專業(yè)委員會之一〔原專業(yè)委員會工作轉移至新設立的分析師委員會〕

執(zhí)業(yè)回避：A承銷有商或上市推薦人等執(zhí)業(yè)人員包括在證券公開發(fā)行18個月內調離的資咨詢執(zhí)業(yè)人員不得在公眾媒體發(fā)布相關投資分析報告

B自營，受托投資管理，財務參謀和投資銀行等業(yè)務的專業(yè)人員在離崗后的6個月不得從事向公眾開展證券投資咨詢業(yè)務

C不得對有利害關系的證券走勢或投資的可行性做評價和建議

證券投資咨詢人員有權拒絕媒體對本人的稿件斷章取義，并自提供稿件后以書面形式保存3年

會員制業(yè)務開展的注冊資本為不低于500萬實收資本，每設一家分支機構追加250萬的實收資本。。會員制機構就對每筆咨詢效勞收入按10%計提風險準備證券從業(yè)考試投資分析第八章知識點第一節(jié)證券投資分析師一、證券投資分析師的定義。二、我國的證券投資分析師的內涵。三、證券投資分析師的主要職能：運用既有信息，對證券市場或個別證券的未來走勢進行分析預測，對投資證券的可行性進行分析評判;為投資者的投資決策過程提供分析、預測、建議等效勞，傳授投資技巧，倡導投資理念，引導投資者進行理性投資;為上市公司提供收購、兼并、重組等資本運營方面的財務參謀;為主管部門、地方政府等的決策提供依據。第二節(jié)國外證券分析師自律組織簡介一、證券投資分析師自律組織的功能主要有以下幾項：為會員進行資格認證;對會員進行職業(yè)道德、行為標準管理;定期或不定期地對證券投資分析師進行培訓、組織研討會、為會員內部交流及國際交流提供支持等。二、亞洲、美加、歐洲和拉丁美洲的證券投資分析師組織。第三節(jié)我國的證券分析師自律組織一、建立我國的證券投資分析師自律性組織的必要性。二、我國證券投資分析師自律性組織及其任務。第四節(jié)證券分析師職業(yè)道德標準一、證券投資分析師職業(yè)道德的十六字原那么：獨立誠信、謹慎客觀、勤勉盡職、公正公平。二、證券投資分析師執(zhí)業(yè)紀律。證券投資分析第四章考試重點第一節(jié)行業(yè)分析的概述一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義(一)行業(yè)的含義：指從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會活動的經營單位和個體等構成的組織結構體系。(二)行業(yè)分析的意義二、行業(yè)劃分的方法(一)道--瓊斯分類法將大多數股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。(二)標準行業(yè)分類法(三)我國國民經濟的行業(yè)分類我國的行業(yè)分類原那么和方法：當公司某類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50%，那么將其劃入該業(yè)務相應的類別;當公司沒有一類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務營業(yè)收入比重比其他業(yè)務收入比重均高出30%，那么將該公司劃入此類業(yè)務相應的行業(yè)類別;否那么，將其劃為綜合類。(四)我國上市公司的行業(yè)分類(五)上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調整第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析一、行業(yè)的市場結構分析(一)完全競爭(二)壟斷競爭(三)寡頭壟斷(四)完全壟斷二、行業(yè)的競爭結構分析波特的五力模型三、經濟周期與行業(yè)分析(一)增長型行業(yè)(二)周期型行業(yè)(三)防守型行業(yè)四、行業(yè)生命周期分析(一)幼稚期(二)成長期(三)成熟期(四)衰退期證券投資分析第五章考試重點〔一〕公司分析第一節(jié)公司分析概述一、公司與上市公司的含義二、公司分析的意義第二節(jié)公司根本分析一、公司行業(yè)地位分析行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標是行業(yè)綜合排序和產品的市場占有率。二、公司經濟區(qū)位分析處在好的經濟區(qū)位內的上市公司，一般具有較高的投資價值。上市公司區(qū)位分析的內容包括三個內容：(一)區(qū)位內的自然條件與根底條件(二)區(qū)位內政府的產業(yè)政策(三)區(qū)位內的經濟特色三、公司產品分析產品分析包括三個內容：產品的競爭能力分析、產品的市場占有率分析、產品的品牌戰(zhàn)略分析。(一)產品的競爭能力包括：本錢優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、質量優(yōu)勢(二)產品的市場占有情況通?？梢詮膬蓚€方面進行考察：1.公司產品銷售市場的地域分布情況公司銷售市場可分為：地區(qū)型、全國型和世界范圍型。2.公司產品在同類產品市場上的占有率市場占有率是指一個公司的產品銷售量占該類產品整個市場銷售總量的比例。市場占有率越高，表示公司的經營能力和競爭力越強，公司的銷售和利潤水平越好、越穩(wěn)定。(三)產品品牌的戰(zhàn)略品牌是一個商品名稱和商標的總稱。品牌的三種功能：創(chuàng)造市場的功能、聯合市場的功能、穩(wěn)固市場的功能四、公司經營能力分析(一)公司法人治理結構公司法人治理結構有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理結構是指有關公司董事會的功能、結構和股東的權利等方面的制度安排;廣義上的法人治理結構是指有關企業(yè)控制權和剩余索取權分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和鼓勵機制、財務制度、內部制度和管理等等。健全的公司法人治理結構表達在七個方面：1.標準的股權結構。2.有效的股東大會制度。3.董事會權利的合理界定與約束。4.完善的獨立董事制度。5.監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責任。6.優(yōu)秀的職業(yè)經理層。7.相關利益者的共同治理。包括員工、債權人、供給商和客戶等主要利益相關者。(二)公司經理層素質企業(yè)經理人員應該具備的素質包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業(yè)技術能力;三是良好的道德品質修養(yǎng);四是人際關系協調能力。(三)公司從業(yè)人員素質和創(chuàng)新能力專業(yè)技術能力、對企業(yè)的忠誠度、責任感、團隊合作精神和創(chuàng)新能力等。五、公司盈利能力和公司成長性分析(一)公司盈利預測(二)公司經營戰(zhàn)略分析經營戰(zhàn)略是企業(yè)面對劇烈的變化與嚴峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷開展而進行的總體性謀劃。經營戰(zhàn)略的特征：全局性、長遠性、綱領性。(三)公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析分析公司成長性可以從五個方面分析：1.公司規(guī)模的擴張的推動因素2.縱向比擬3.與行業(yè)之間比擬4.預測未來前景5.分析財務狀況。六、公司根本分析在上市公司調研中的實際運用第三節(jié)公司財務分析一、公司主要的財務報表在財務報表中，最為重要的有資產負債表、利潤表和現金流量表。(一)資產負債表資產負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的會計報表，它說明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源、所承當的現有義務和所有者對凈資產的要求權?？傎Y產=負債+凈資產(資本、股東權益)資產負債表分為左方和右方，左方列示資產各工程，右方列示負債和所有者權益各工程。同時，資產負債表還提供年初數和期末數的比擬資料。(二)利潤及利潤分配表利潤表是反映企業(yè)一定時期內經營成果的會計報表，說明企業(yè)運用所擁有的資產進行獲利的能力。我國采用多步式利潤表格式。利潤表反映5項內容：1.構成營業(yè)收入的各項要素。2.構成營業(yè)利潤的各項要素。3.構成利潤總額(或虧損總額)的各項要素。4.構成凈利潤(或凈虧損)的各項要素。5.每股收益。(三)現金流量表現金流量表反映企業(yè)一定期間現金的流入和流出，說明企業(yè)獲得現金和現金等價物的能力?，F金流量表分為：經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量三個局部。二、公司財務報表分析的目的與方法(一)主要目的財務報表分析的目的是為向有關各方提供可以用來做出決策的信息。根據使用的主體不同，分析目的也不同：1.對公司的經理人員：通過分析財務報表判斷公司的現狀及可能存在的問題，以便進一步改善經營管理。2.對公司的現有投資者及潛在投資者：主要關心公司的財務狀況、盈利能力。3.對公司的債權人：主要關心自己的債權能否收回。財務報表的一般目的可以概括為：評價過去的經營業(yè)績;衡量現在的財務狀況;預測未來的開展趨勢。(二)分析方法與原那么1.財務報表分析的方法有比擬分析法和因素分析法兩大類。財務報表的比擬分析是指對兩個或幾個有關的可比數據進行比照，揭示財務指標的差異和變動關系，是財務報表分析中最根本的方法。財務報表的因素分析是依據分析指標和影響因素的關系，從數量上確定各因素對財務指標的影響程度。最常用的比擬分析方法有：單個年度的財務比率分析、不同時期的財務報表比擬分析、與同行業(yè)其他公司之間的財務指標比擬分析三種。2.財務報表分析的原那么(1)堅持全面原那么;(2)堅持考慮個性原那么。證券投資分析第五章考試重點〔二〕三、公司財務比率分析比率指標，可歸為以下六大類：變現能力分析、營運能力分析、長期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現金流量分析。(一)變現能力分析主要包括：流動比率和速動比率1.流動比率流動比率=流動資產/流動負債流動比率可以反映短期償債能力，生產型公司合理的最低流動比率是2。2.速動比率速動比率是比流動比率更進一步的有關變現能力的比率指標。速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債把存貨從流動資產中剔除的原因：(1)在流動資產中，存貨的變現能力最差;(2)由于某種原因，局部存貨可能已損失報廢，還沒作處理;(3)局部存貨已低押給某債權人;(4)存貨估價還存在著本錢與當前市價相差懸殊的問題。通常認為正常的速動比率是1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。(二)營運能力分析主要包括：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率1.存貨周轉率和存貨周轉天數存貨周轉率=營業(yè)本錢/平均存貨(次)存貨周轉天數=360天/存貨周轉率(天)一般，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現金或應收賬款的速度越快。2.應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數3.流動資產周轉率4.總資產周轉率(三)長期償債能力分析1.資產負債率資產負債率=負債總額/資產總額2.產權比率3.有形資產凈值債務率4.已獲利息倍數5.影響長期償債能力的其他因素(四)盈利能力分析盈利能力就是公司賺取利潤的能力。反映公司盈利能力的指標很多，通常使用的主要有營利凈利率、營利毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等。1.營利凈利率2.營利毛利率3.資產凈利率4.凈資產收益率(凈值報酬率、權益報酬率)是凈利潤與凈資產的百分比，也稱凈值報酬率或權益報酬率。全面攤薄凈資產收益率=凈利潤/期末凈資產×100%(五)投資收益分析1.每股收益全面攤薄每股收益=凈利潤/期末發(fā)行在外的年末普通股總數每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，它反映普通股的獲利水平。注意以下問題：(1)每股收益不反映股票所含有的風險;(2)不同股票的每一股在經濟上不等量，它們所含有的凈資產和市價不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的比擬;(3)每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。2.市盈率市盈率是(普通股)每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。市盈率=每股市價/每股收益該指標是衡量上市公司盈利能力的重要指標，一般說來，市盈率越高，說明市場對公司的未來越看好。使用市盈率指標時應注意以下問題：(1)該指標不能用于不同行業(yè)公司的比擬，成長性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。(2)在每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司的市盈率會很高，如此情形下的高市盈率不能說明任何問題。(3)市盈率的上下受市價的影響，觀察市盈率的長期趨勢很重要。3.股利支付率股利支付率=每股股利/每股收益×100%該指標反映公司股利分配政策和支付股利的能力。股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價×100%股票獲利率主要應用于非上市公司的少數股權。目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益。4.每股凈資產(每股賬面價值、每股權益)每股凈資產=年末凈資產/發(fā)行在外的年末普通股股數該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產本錢即賬面權益。只能有限地使用這個指標。每股凈資產在理論上提供了股票的最低價值。5.市凈率市凈率=每股市價/每股凈資產(倍)市凈率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證。(六)現金流量分析現金流量分析不僅要依靠現金流量表，還要結合資產負債表和利潤表。1.流動性分析2.獲取現金能力分析→經營現金凈流入與投入資源的比值3.財務彈性分析4.收益質量分析收益質量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關系。四、會計報表附注分析(一)會計報表附注工程會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內容而對會計報表的編制根底、編制依據、編制原那么和方法及主要工程等所做的解釋。一般披露的內容包括：(二)對會計報表附注工程的分析1.重要會計政策和會計估計及其變更的說明。(1)會計政策是指導企業(yè)進行會計核算的根底。一般情況下企業(yè)會選擇最恰當的會計政策反映其經營成果和財務狀況。(2)會計估計是指企業(yè)對其結果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為根底所做的判斷。會計政策和會計估計對于企業(yè)報表具有重大影響，證券分析師應詳細分析企業(yè)所采納的會計政策和會計估計，確定企業(yè)會計政策及會計估計方法的選擇是否考慮了謹慎、實質重于形式和重要性三方面。2.或有事項。企業(yè)的或有事項指可能導致企業(yè)損益的不確定狀態(tài)或情形。因為或有事項的后果尚需待未來該事項的發(fā)生或不發(fā)生才能予以證實，所以企業(yè)一般不應確認或有負債和或有資產，但必須在報表中披露。(三)會計報表附注對根本財務比率的影響分析1.對變現能力比率的影響。變現能力比率主要有流動比率和速動比率，其分母均為流動負債。其未在會計報表中反映，但應在會計報表附注中披露?；蛴惺马棞誓敲匆?guī)定，只有同時滿足如下三個條件才能將或有事項確認為負債，列示于資產負債表上：2.對運營能力比率的影響。3.對負債比率的影響。4.對盈利能力比率的影響。五、公司財務狀況的綜合分析(一)沃爾評分法財務狀況綜合平價的先驅者之一是亞歷山大·沃爾，在20世紀初提出了信用能力指數的概念，把假設干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價公司的信用水平。它選擇了7種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。(二)綜合評價方法公司財務評價的內容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長能力。它們之間大致可按5:3:2(行業(yè)平均數)來分配比重。綜合評價方法的關鍵技術是“標準評分值〞確實定和“標準比率〞的建立。六、EVAEVA(EconomicValueAdded)或經濟增加值最初由美國學者Stewart提出，并由美國著名咨詢公司SternStewart&Co.在美國注冊。它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經營產生的利潤，是企業(yè)經營效率和資本使用效率的綜合指標(也稱“經濟利潤〞)。(一)EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別傳統(tǒng)會計方法沒有全面考慮資本的本錢，而忽略了股權資本的本錢。運用EVA指標衡量企業(yè)業(yè)績和投資者價值是否增加的根本思路是：公司的投資者可以自由地將他們投資于公司的資本變現，并將其投資于其他資產，因此，投資者從公司至少應獲得其投資的時機本錢。這意味著，從經營利潤中扣除按權益的經濟價值計算的資本的時機本錢之后，才是股東從經營活動中得到的增值收益。(二)EVA的計算EVA=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本×資本本錢率(三)市場增加值——MVA市場增加值MVA是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財富在資本市場上的表達，也是股票市值與累計資本投入之間的差額。即：它是企業(yè)變現價值(市值)與原投入資金之間的差額，直接說明了一家企業(yè)累計為其投資者創(chuàng)造了多少財富。市場增加值=市值-資本市值=股票價格×股票數量+債務資本市值資本=權益資本賬面值+債務資本賬面值MVA是市場對公司未來獲取經濟增加值的預期反映。證券市場越有效，企業(yè)的內在價值和市場價值就越吻合，市場增加值就越能反映公司現在和未來獲取經濟增加值的能力。EVA在企業(yè)管理和價值評估有兩方面的用途。(1)對于企業(yè)經營管理者來說，EVA可以作為企業(yè)財務決策的工具、業(yè)績考核和獎勵依據。(2)對于證券分析人員和投資者來說，EVA是對企業(yè)根本面進行定量分析，評估業(yè)績水平和企業(yè)價值的最正確理論依據和分析工具之一。七、財務分析中應注意的問題(一)財務報表數據的準確性、真實性與可靠性;(二)財務分析結果的預測性調整;(三)公司增資行為對財務結構的影響。1.股票發(fā)行增資對財務結構的影響。(1)配股增資對財務結構的影響(股東風險增加)配股融資后，由于凈資產增加，而負債總額和負債結構都不會發(fā)生變化，因此公司的資產負債率和權益負債比率將降低，減少了債權人承當的風險，而股東所承當的風險將增加。(2)增發(fā)新股對財務結構的影響增發(fā)新股后，公司凈資產增加，負債總額和負債結構都不會發(fā)生變化，因此公司的資產負債率和權益負債比率將降低。2.債券發(fā)行增資對財務結構的影響。公司的負債總額將增加，同時總資產也增加，資產負債率將提高;3.其他增資行為對財務結構的影響。公司其他的增資方式還有向外借款，向外借款后公司的權益負債比率和資產負債率都將提高。第四節(jié)公司重大事項分析一、公司的資產重組(一)資產重組方式(二)資產重組對公司的影響(重點)重組后需要對資源整合，整合是重組的重要步驟。包括：企業(yè)資產的整合、人力資源配置和企業(yè)文化融合、企業(yè)組織的重構。著眼于改善上市公司經營業(yè)績、調整股權結構和治理結構的調整型公司重組和控制權變更型重組，是我國證券市場最常見的資產重組類型。對于調整型資產重組而言，分析資產重組對公司業(yè)績和經營的影響，首先需鑒別報表性重組和實質性重組。區(qū)分報表性重組和實質性重組的關鍵是看有沒有進行大規(guī)模的資產置換或合并。實質性重組一般要將被并購企業(yè)50%以上的資產與并購企業(yè)的資產進行置換，或雙方資產合并;而報表性重組一般都不進行大規(guī)模的資產置換或合并。(三)資產重組常用的評估方法1.市場價值法市場價值法假設公司股票的價值是某一估計指標乘以比率系數。估價可以是稅后利潤、現金流量、主營收入或者股票的賬面價值。優(yōu)點和缺點2.重置本錢法重置本錢法也稱“本錢法〞，是指在評估資產時按被評估資產的現時重置本錢扣減其各項損耗價值來確定被評估資產價值的方法。重置本錢的估算一般可以采用的方法有直接法、功能價值法和物價指數法。優(yōu)點和缺點3.收益現值法收益現值法中的主要指標有三個：即收益額、折現率或本金化率、收益期限。優(yōu)點和缺點二、公司的關聯交易(一)關聯交易方式關聯方交易，是指關聯方之間發(fā)生轉移資源、勞務或義務的行為，而不管是否收取價款。關聯方的界定①一方控制、共同控制另一方或對另一方施加重大影響;②兩方或多方同受一方控制、共同控制或重大影響。我國上市公司的關聯交易具有形式繁多、關系錯綜復雜、市場透明度較低的特點。1.常見的關聯交易主要有以下幾種(1)關聯購銷。主要集中在資本密集型行業(yè)和市場集中度較高的行業(yè)。此類關聯交易在眾多上市公司中或多或少地存在，交易量在各類交易中居于首位。(2)資產租賃。(3)擔保。(4)托管經營、承包經營等管理方面的合同。(5)關聯方共同投資。(二)關聯交易對公司的影響關聯交易屬于中性交易，它既不屬于單純的市場行為，也不屬于內幕交易的范疇。其主要作用是降低交易本錢，促進生產經營渠道的暢通，提供擴張所需的優(yōu)質資產，有利于利潤的最大化等。在分析關聯交易時，要注意關聯交易可能給上市公司帶來的隱患，如資金占用、信用擔保、關聯購銷等。三、會計和稅收政策的變化(一)會計政策的變化及其對公司的影響(二)稅收政策的變化及其對公司的影響證券投資分析第三章考試重點第一節(jié)宏觀經濟分析一、宏觀經濟分析的意義與方法。宏觀經濟分析的意義：把握證券市場的總體變動趨勢，判斷整個證券市場的投資價值，掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向;宏觀經濟分析的根本方法：總量分析法，結構分析法。二、評價宏觀經濟形勢的根本變量：GDP與經濟增長率;貨幣供給量;失業(yè)率;通貨膨脹率;利率;匯率;財政收支;國際收支;固定資產投資規(guī)模。第二節(jié)宏觀經濟分析的主要內容一、宏觀經濟運行分析。宏觀經濟運行對證券市場的影響，影響的途徑：公司經營效益，居民收入水平，投資者對股價的預期，資金本錢。宏觀經濟變動與證券市場波動的關系：GDP變動(持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長，高通脹下的GDP增長，宏觀調控下的GDP減速增長，轉折性的GDP變動;經濟周期變動);通貨變動(通貨膨脹對證券市場的影響，通貨緊縮對證券市場的影響)。二、宏觀經濟政策分析。財政政策：財政政策的手段及其對證券市場的影響，財政政策的手段包括：國家預算，稅收，國債，財政補貼，財政管理體制，轉移支付;財政政策的種類與經濟效應及其對證券市場的影響，包括：減少稅收、降低稅率、擴大減免稅范圍，擴大財政支出、加大財政赤字，減少國債發(fā)行，增加財政補貼;分析財政政策對證券市場影響應注意的問題。貨幣政策：貨幣政策及其作用;貨幣政策工具，包括：法定存款準備金率，再貼現政策，公開市場業(yè)務，直接信用控制，間接信用指導;貨幣政策的運作;貨幣政策對證券市場的影響，包括：利率，中央銀行的公開市場業(yè)務對證券價格的影響，調節(jié)貨幣供給量對證券市場的影響，選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。收入政策：收入政策概述;我國收入政策的變化及其對證券市場的影響。三、國際金融市場環(huán)境分析，國際金融市場動亂通過人民幣匯率預期影響證券市場;國際金融市場動亂通過宏觀面和政策面間接影響我國證券市場。第三節(jié)股票市場的供求關系一、股票市場供給的決定因素與變動特點。宏觀經濟環(huán)境;制度因素;上市公司質量。二、股票市場需求的決定因素與變動特點。宏觀經濟環(huán)境;政策因素(市場準入，利率變動狀況，證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬，銀證合作的前景，資本市場的逐步開放);居民金融資產結構的調整;機構投資者的培育和壯大。證券投資分析第二章考試重點〔一〕第一節(jié)債券的投資價值分析一、影響債券投資價值的因素(一)影響債券投資價值的內部因素1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補償也越高。2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價格的易變性也越大。3、債券的提前贖回規(guī)定。4、債券的稅收待遇。5、債券的流動性。6、債券的信用級別。(二)影響債券投資價值的外部因素1、根底利率。一般指無風險證券利率。2、市場利率。3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風險等。二、債券價值的計算公式(一)假設條件(二)貨幣的終值和現值1、貨幣終值的計算。Pn=Po(1+r)n(復利)Pn=Po(1+r●n)(單利)2、現值的計算。Pn=Po╱(1+r)n(復利)Pn=Po╱(1+r●n)(單利)現值一般有兩個特征：第一，當給定終值時，貼現率越高，現值越低;第二，當給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現值就越低。(三)一次還本付息債券的定價公式在確定債券內在價值時，需要估計預期貨幣收入和投資者要求的適當收益率(也稱“必要收益率〞)債券的預期貨幣收入有兩個來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風險程度和歸還期限的債券的收益率得出的。如果一次還本付息債券按單利計息、單利貼現，其內存價值決定公式為：(P：債券的內在價值;M：票面價值;i：每期利率;n：剩余時期數;r：必要收益率)P=M(1+i●n)╱(1+r●n)如果一次還本付息債券按單利計息、復利貼現，其內存價值決定公式為：P=M(1+i●n)╱(1+r)n如果一次還本付息債券按復利計息、復利貼現，其內存價值決定公式為：P=M(1+i)n╱(1+r)n例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎?如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因為國債無風險。(四)附息債券的定價公式1、對于一年付息一次的債券(1)按復利貼現，其內在價值決定公式為：(P：債券的內在價值;C：每年支付的利息;M：票面價值;n：所余年數;r：必要收益率;t：第t次)(2)按單利貼現，其內在價值決定公式：2、對于半年付息一次的附息債券(P：債券的內在價值;C：半年支付的利息;n：所余年數乘以2;r：半年必要收益率;)(1)按復利(2)按單利三、債券收益率的計算(一)當前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。(Y：當前收益率;P：債券價格;C：每年利息收益)(二)內部到期收益率：把未來的投資收益折算成現值，使之成為購置價格或初始投資額的貼現率。(P：債券價格;C：每年利息收益;F：到期價值;n：時期數(年數);Y：到期收益率)一年付息一次的債券，其到期收益率計算公式如下：半年付息一次的債券：(P：債券價格;C：每半年利息收益;F：到期價值;n：時期數(年數乘以2);Y：半年利率)(三)持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益(包括當期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券實際價格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益;：債券賣出價格;:債券買入價格;N：持有年限)(四)贖回收益率四、債券轉讓價格的近似計算(一)貼現債券的轉讓價格1、貼現債券買入價格的近似計算公式為：購置價格=面額╱(1+最終收益率)待償年限2、貼現債券的賣出價格的近似計算公式為：賣出價格=購置價*(1+持有期間收益率)持有年限(二)一次還本付息債券的轉讓價格1、一次還本付息債券買入價格近似計算為：購置價格=面額+利息總額╱(1+最終收益率)待償年限2、一次還本付息債券賣出價格近似計算為：賣出價格=購置價*(1+持有期間收益率)持有年限(三)附息債券的轉讓價格附息債券一般是分期支付的。1、對于購置者來說，從發(fā)行日起到購置日止的利息已被以前的持有者領取，所以在計算購置價格時應扣除這局部利息。2、對于售者來說賣出價格=購置者*(1+持有期間收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限五、債券的利率期限結構(一)利率期限結構的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關系。(二)利率期限結構的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線(三)利率期限結構的理論：有三種因素影響期限結構的形狀：對未來利率變動方向的預期、債券預期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。1、市場預期理論(又稱“無偏預期〞理論)：認為利率期限結構完全取決于對未來即期利率的市場預期。2、流動性偏好理論：根本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。3、市場分割理論：該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預期的根底上將證券從一個歸還期局部替換成另一個歸還期局部。證券投資分析第二章考試重點〔二〕第二節(jié)股票的投資價值分析一、影響股票投資價值的內部因素(一)影響股票投資價值的內部因素1、公司凈資產：凈資產=總資產-總負債=全體股東權益，是決定股票投資價值的重要基準。(理論上)凈值應與股價保持一定比例:凈值增加,股價上漲;凈值減少,股價下跌。2、公司盈利水平：(一般情況)預期公司盈利增加,可分配股利也會相應增加,股票市場價格上漲但股票價格漲跌和公司盈利變化并不完全同時發(fā)生3、公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價值，其分配方式也會給股價波動帶來影響。(一般情況)股票價格與股利水平成正比。4、股份分割：股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大5、增資、減資：在沒有產生相應效益前，增資會使每股凈資產下降，可能促使股價下跌。但績優(yōu)且具開展?jié)摿镜脑鲑Y意味將增加經營實力，給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當公司宣布減資時，多半因為經營不善、虧損嚴重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。6、公司資產重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，股價也隨之產生劇烈的波動。但公司重組效果才是決定股價變動方向的決定因素。(二)影響股票投資價值的外部因素1、宏觀經濟因素：宏觀經濟走向(經濟周期、通貨變動、國際經濟形勢等)、國家貨幣政策、財政政策、收入分配政策、證券市場監(jiān)管政策等都會對股票投資價值產生影響2、行業(yè)因素：產業(yè)開展狀況和趨勢、國家產業(yè)政策和相關產業(yè)開展等都會對該產業(yè)上市公司的股票投資價值產生影響3、市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預期(如散戶投資者的從眾心理)會對股票價格走勢產生助漲助跌的作用。二、股票內在價值的計算(一)現金流貼現模型――運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。1、一般公式凈現值(NPV)=內在價值(V)-本錢(P)(NPV>0)：所有預期的現金流入現值之和大于投資本錢→股票被低估價格，購置這種股票可行。(NPV<0)：所有預期的現金流入現值之和小于投資本錢→股票價格被高估，不可購置這種股票。2、內部收益率――使投資凈現值等于零(未來股息流貼現值=股票市場價格)的貼現率內部收益率k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比擬：k*>k，可考慮購置這種股票;k*(二)零增長模型(假定股息增長率g=0)：未來的股息按一個固定數量支付。1、公式2.27股票的內在價值D0：在未來每期支付的每股股息2、股票的內部收益率應用：在決定優(yōu)先股內在價值時，零增長模型相當有用，因為大多數優(yōu)先股支付的股息是固定的。(三)不變增長模型：(1)股息按照不變的增長率增長(常見);(2)股息以固定不變的絕對值增長。1、公式2.312、內部收益率(四)可變增長模型二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長;在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。k*(用試錯法來計算)1、公式2.332、內部收益率三、股票市場價格的計算方法---市盈率估價方法市盈率(價格收益比或本益比)――每股價格與每股收益之間的比率。股票市盈率估計的幾種方法：(一)簡單估計法1、歷史數據進行估計(1)算術平均數法或中間數法(適用于市盈率較穩(wěn)定的股票)(2)趨勢調整法(3)回歸調整法(注方法二和三都是在方法一的根底上再進行調整)2、市場決定法：(1)市場預期回報率倒數法――在一定假設條件(不變增長模型，公司利潤內部保存率為固定不變的b，再投資利潤率為固定不變的r，股票持有者預期回報率與投資利潤率相當)下，股票持有者預期回報率恰好是本益比的倒數。r=k=E1/P0其中，D1=(1-b)E1(2)市場歸類決定法――在有效市場的假設下，風險結構等類似的公司，其股票市盈率也應相同。(二)回歸分析法――利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關系的方程，進而根據這些變量的給定值對市盈率大小進行預測的分析方法。例：美國Whitebeck和Kisor用多重回歸分析法發(fā)現，在1962年6月8日的美國股票市場中：市盈率=8.2+1.50×收益增長率+0.067×股息支付率-0.200×增長率標準差表示：收益增長率增加1%，那么市盈率增大1.5個百分點;股息支付率增加1%，那么市盈率增大0.067個百分點;而增長率標準差增加1%，將引起市盈率減少0.2個百分點――增長越快、股息越多、風險越低，那么市盈率越大。四、市凈率在股票價值估計上的應用市凈率=每股價格/每股凈資產第三節(jié)ETF和LOF投資價值分析一、ETF和LOF的內在價值分析二、ETF和LOF的二級投資價值分析——7個方面三、ETF和LOF的套利機制分析證券投資分析第一章考試重點第一節(jié)證券投資分析的含義及目標一、證券投資分析的含義證券投資：指的是投資者購置股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。二、證券投資分析的目標(一)實現投資決策的科學性;(二)實現證券投資凈效用最大化。證券投資的目的：凈效用(收益帶來的正效應和風險帶來的負效應的權衡)最大化。在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。第二節(jié)證券投資分析理論的開展與演化證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在?股票市場晴雨表?系統(tǒng)闡述。威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現模型(DDM)，為定量分析虛擬資本、資產和公司價值奠定了理論根底，為證券投資的根本分析提供了強有力的理論根據。1939年，艾略特，波浪理論1952年，馬科維茨，證券組合理論，標志著現代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：第一，為何要進行組合投資;第二，投資者將如何根據有關信息進一步實現證券市場投資的最優(yōu)選擇。1963年，夏普，單因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產定價模型CAPM。1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價理論APT。關于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年?股票市場價格行為?，1970年深化和提出“有效市場理論〞。是受到奧斯本1964年隨機漫步理論啟發(fā)和影響。只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場〞。根據市場對信息反映的強弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。1.弱式有效市場在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。2.半強式有效市場在半強式有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息。如果市場是半強式有效的，那么僅僅以公開資料為根底的分析將不能提供任何幫助。3.強式有效市場在強式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關信息。強式有效市場假設下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零。進入20世紀80年代，實證發(fā)現了與理性人假設不符的異常現象。形成了行為金融學。個體心理分析基于“人的生存欲望〞“人的權利欲望〞“人的存在價值欲望〞三大心理分析理論進行分析，旨在解決投資者在投資過程中產生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。70年代，布萊克和斯科爾斯的期權定價理論。該理論的創(chuàng)立對期權、權證甚至公司估值具有重大意義。自由現金流作為一種企業(yè)價值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比擬綜合地反映了企業(yè)的經營成效。自由現金流已經成為企業(yè)價值評估領域使用最廣泛、理論最健全的指標。第三節(jié)證券投資主要分析方法、理念和策略一、證券投資主要分析方法證券分析的三個根本要素：信息、步驟和方法三類分析方法：根本分析法、技術分析法、證券組合分析法。(一)根本分析法根本分析又稱根本面分析。根本分析的理論根底在于：(1)“內在價值〞。(2)市場價格的內在價值之間的差距最終會被市場所糾正。兩個假設為：股票的價值決定其價格;股票的價格圍繞價值波動。根本分析的內容主要包括宏觀經濟分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內容。1.宏觀經濟分析。經濟指標分為三類：(1)先行性指標。(2)同步性指標。(3)滯后性指標。2.行業(yè)分析和區(qū)域分析。3.公司分析。(二)技術分析法是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。有多種表現形式，最根本的表現形式是市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經歷的時間。三個重要假設：(1)市場行為包括一切信息;(2)價格沿趨勢移動;(3)歷史會重復?？梢詫⒓夹g分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術指標理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。(三)證券組合分析法是根據投資者對收益率和風險的共同偏好以及投資者的個人偏好來確定最優(yōu)的投資組合，并進行組合管理的方法。(四)證券投資分析應注意的問題1.根本分析方法適用于周期相對較長的證券價格預測，以及相對成熟的證券市場和預測精確度要求不高的領域。2.技術分析方法適用于短期的行情預測。長看根本、短看技術。二、證券投資理念與策略(一)證券投資理念1.價值發(fā)現型投資理念2.價值培養(yǎng)型投資理念價值培養(yǎng)型投資理念是一種投資風險共擔型的投資理念。(二)證券投資策略1.保守穩(wěn)健型。保守穩(wěn)健型投資風險承受度最低，平安性是其最主要的考慮因素。2.穩(wěn)健成長型。穩(wěn)健成長型投資者希望能通過投資的時機來獲利，并確保足夠長的投資期間。3.積極成長型。積極成長型投資者可以承受投資的短期波動，愿意承當因獲得高報酬而面臨的高風險。第四節(jié)證券投資分析的信息來源信息是進行證券投資分析的根底。(一)政府部門(二)證券交易所(三)中國證券業(yè)協會(四)證券登記結算公司(五)上市公司主要提供的是財務報表和臨時公告。上市公司作為經營主體，其經營狀況的好壞直接影響到投資者對其價值的判斷，從而影響其股價水平的上下。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關信息是投資者對其證券進行價值判斷最重要來源。(六)中介機構(七)媒體首先，媒體是信息發(fā)布的主體之一。(八)其他來源證券從業(yè)資格考試投資分析第一章重點第一節(jié)證券投資分析的意義與市場效率一、證券投資分析的意義(一)有利于提高投資決策的科學性(二)有利于正確評估證券的投資價值(三)有利于降低投資者的投資風險：預期收益水平和風險之間存在一種正相關關系。(四)科學的證券投資分析是投資者成功