第十一章 財務(wù)效益分析

第十一章 財務(wù)效益分析本章小結(jié)財務(wù)效益分析是項(xiàng)目評估的重要組成部分。它是依據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度、現(xiàn)行價格和有關(guān)法規(guī)，鑒定、分析項(xiàng)目可行性研究報告提出的投資、成本、收入、稅金和利潤等信息，從項(xiàng)目（企業(yè)）角度，考察項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的盈利能力、清償能力和外匯平衡狀況，據(jù)此評價和判斷項(xiàng)目財務(wù)可行性的一種經(jīng)濟(jì)評價方法。財務(wù)效益分析的主要目標(biāo)是項(xiàng)目的盈利能力、清償能力和外匯平衡。財務(wù)效益分析的具體步驟如下：（1）、分析和估算項(xiàng)目的財務(wù)數(shù)據(jù)。具體財務(wù)數(shù)據(jù)包括：項(xiàng)目總投資、資金籌措方案、產(chǎn)品成本費(fèi)用、銷售收入、稅金和利潤。（2）、評價或編制財務(wù)效益分析基本報表。主要包括：利潤表、現(xiàn)金流量表、資金來源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表、外匯平衡表。（3）、計(jì)算與分析財務(wù)效益指標(biāo)。包括反映項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)、反映項(xiàng)目清償能力指標(biāo)。（4）、提出財務(wù)效益分析結(jié)論。從財務(wù)的角度提出項(xiàng)目可行與否的結(jié)論。（5）、進(jìn)行不確定性分析。分析項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力和抗風(fēng)險的能力。財務(wù)效益分析基本報表是在輔助報表基礎(chǔ)上分析填列的，是集中反映項(xiàng)目盈利能力、清償能力和財務(wù)外匯平衡的主要報表的統(tǒng)稱，包括：利潤表、現(xiàn)金流量表、資金來源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表、財務(wù)外匯平衡表、借款還本付息計(jì)算表。財務(wù)效益分析結(jié)果的好壞，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性；另一方面則取決于所選取的指標(biāo)體系的合理性。財務(wù)效益分析指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目的可行性、以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，它是由一系列綜合反映長期投資的效益和項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系。財務(wù)效益分析指標(biāo)體系根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同的類型。按是否考慮貨幣時間價值因素，可分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo);按指標(biāo)的性質(zhì)，可分為時間性指標(biāo)、價值性指標(biāo)和比率性指標(biāo)；按財務(wù)效益分析的目標(biāo)，可分為反映盈利能力的指標(biāo)、反映清償能力的指標(biāo)和反映外匯平衡能力的指標(biāo)。，反映項(xiàng)目盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)包括：投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤率、靜態(tài)投資回報期。反映項(xiàng)目盈利能力的動態(tài)指標(biāo)的包括：財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期。反映項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)包括：借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。第十一章 財務(wù)效益分析關(guān)鍵概念財務(wù)效益分析(p.168)財務(wù)效益分析的程序(p.168)財務(wù)效益分析基本報表(p.168)現(xiàn)金流量(p.170)現(xiàn)金流出量(p.170)現(xiàn)金流人量(p.171)凈現(xiàn)金流量(p.171)現(xiàn)金流量表(p.171)資金來源與運(yùn)用表(p.174)外匯平衡表(p.177)借款還本付息計(jì)算表(p.178)財務(wù)效益分析指標(biāo)(p.179)靜態(tài)指標(biāo)(p.181)靜態(tài)投資回收期(p.182)動態(tài)指標(biāo)(p.183)財務(wù)凈現(xiàn)值(p.183)財務(wù)內(nèi)部收益率(p.184)動態(tài)投資回收期(p.187)借款償還期(p.187)資產(chǎn)負(fù)債率(p.187)流動比率(p.188)速動比率(p.188)思考題11.1財務(wù)效益分析的主要目標(biāo)是什么？11.2進(jìn)行財務(wù)效益分析需要利用哪些基本報表11,3凈現(xiàn)值指標(biāo)有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？11.4凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率有什么聯(lián)系？11.5內(nèi)部收益率指標(biāo)有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？11.6怎樣計(jì)算內(nèi)部收益率？11,7應(yīng)當(dāng)怎樣確定折現(xiàn)率？11,8利潤表的主要作用？討論題如果一個投資項(xiàng)目的資金來源確實(shí)有部分借入的長期借款，那么在生產(chǎn)期歸還的借款本金是否應(yīng)當(dāng)在其《現(xiàn)金流量表(全部投資)》的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中予以反映，根據(jù)是什么？練習(xí)題11.1.1凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率兩個指標(biāo)的共同之處在于()在計(jì)算時都考慮了貨幣時間價值因素都要按設(shè)定貼現(xiàn)率折算凈現(xiàn)金流量都是相對數(shù)指標(biāo)，能反映投資的效率都不能反映項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率11.1.2已知資產(chǎn)負(fù)債表上的流動資產(chǎn)為120萬元，其中存貨40萬元，如果流動比率2.4，則速動比率為( )。A.2 B.0.8 C.1.2 D.1.611.2.1下列指標(biāo)中，能夠反映清償能力的有()。A?投資回收期 B.流動比率 C.資產(chǎn)負(fù)債率D.凈現(xiàn)值E.借款償還期11.2.2下列各項(xiàng)中，屬于靜態(tài)財務(wù)效益分析指標(biāo)有（）。A.投資利潤率 B.財務(wù)凈現(xiàn)值 C.財務(wù)內(nèi)部收益率D.投資回收期E.投資利稅率 F.資本金利潤率11.3.1如果某投資方案按照10%的折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，說明其內(nèi)部受益率大于10%。（ ）11.3.2現(xiàn)金流量表（全部投資）的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中包括借款本金償還和借款利息支付兩個項(xiàng)目。（ ）11.4.1在項(xiàng)目評估中，哪些財務(wù)分析基本報表與財務(wù)會計(jì)報表同名？它們在內(nèi)容上有哪些不同？11.4.2在項(xiàng)目財務(wù)效益分析時，涉及到哪幾種子選于現(xiàn)金流量表？它們各有什么特點(diǎn)和用途？自測題TOC\o"1-5"\h\z11.1.1某項(xiàng)目投產(chǎn)后的年?duì)I業(yè)收入500萬元，年?duì)I業(yè)成本380萬元，其中折舊150萬元，所得稅率33%，則投產(chǎn)后的年凈現(xiàn)金流量為（ ）。A.80.4萬元 B.230.4萬元C. 120萬元 D. 234.5萬元11.1.2計(jì)算速動比率所需要的數(shù)據(jù)主要來自于（ ）。A.利潤表 B.現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表 D.資金來源與運(yùn)用表11.2.1下列各項(xiàng)中，屬于全部資金現(xiàn)金流量表上的現(xiàn)金流出項(xiàng)目的有（ ）A.建設(shè)投資 B?流動資金 C.經(jīng)營成本借款本金償還 E.所得稅11.2.2下列各項(xiàng)中，屬于動態(tài)財務(wù)分析指標(biāo)的有（ ）。A.財務(wù)凈現(xiàn)值 B.財務(wù)內(nèi)部收益率 C.動態(tài)投資回收期D.資本金凈利潤率 E.投資利稅率11.3.1凈利潤、折舊和攤銷都可以作為償還借款本金的資金來源。（ ）11.3.2對投資項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)效益評估時，其首要環(huán)節(jié)是確定其各年利潤和凈利潤。（ ）11.4.1在財務(wù)效益分析體系中，包括哪幾種基本報表，它們之間的相互關(guān)系如何？11.4.2什么是財務(wù)效益分析？其主要目標(biāo)包括哪些？財務(wù)效益分析的程序？第11章11.1.1B11.1.2C11.2.1ABCE11.2.2ABC11.3.1V11.3.2X（首要環(huán)節(jié)是確定各年預(yù)期現(xiàn)金流量）11.4.1財務(wù)效益分析基本報表是財務(wù)效益分析體系中重要的組成部分，主要包括利潤表、現(xiàn)金流量表、資金來源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表及外匯平衡表等。它們之間存在著密不可分的內(nèi)在聯(lián)系。《利潤表》和《現(xiàn)金流量表》都是為進(jìn)行項(xiàng)目盈利能力分析提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的報表，所不同的是《利潤表》是為計(jì)算反映項(xiàng)目盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)提供數(shù)據(jù)，而《現(xiàn)金流量表》是為計(jì)算反映項(xiàng)目盈利能力的動態(tài)指標(biāo)提供數(shù)據(jù)。同時《利潤表》也為《現(xiàn)金流量表》的填列提供了一些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。《借款還本付息計(jì)算表》、《資金來源與運(yùn)用表》和《資產(chǎn)負(fù)債表》都是為進(jìn)行項(xiàng)目清償能力分析提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的報表。根據(jù)《借款還本付息計(jì)算表》或《資金來源與運(yùn)用表》可以計(jì)算借款償還期指標(biāo)，根據(jù)《資產(chǎn)負(fù)債表》可以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等指標(biāo)。11.4.2財務(wù)效益分析是指依據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度、現(xiàn)行價格和有關(guān)法規(guī)，鑒定、分析項(xiàng)目可行性研究報告提出的投資、成本、收入、稅金和利潤等信息，從項(xiàng)目（企業(yè)）的角度，考察項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的盈利能力、清償能力和外匯平衡狀況，據(jù)此評價和判斷項(xiàng)目財務(wù)可行性的一種經(jīng)濟(jì)評價方法。它是項(xiàng)目評估的重要組成部分。財務(wù)效益分析的主要目標(biāo)是考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力和外匯平衡。案例分析題已知：某化工項(xiàng)目，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力10000噸，計(jì)算期20年，其中，建設(shè)期2年，投產(chǎn)期2年（生產(chǎn)負(fù)荷分別為70%和90%），達(dá)產(chǎn)期16年。詳細(xì)資料如下：1.固定資產(chǎn)投資11565.26萬元，無形資產(chǎn)1800萬元，預(yù)備費(fèi)按前兩項(xiàng)合計(jì)的5%計(jì)算。流動資金5000萬元，按生產(chǎn)負(fù)荷投入。項(xiàng)目的資金投入如下表所示：

建設(shè)投資其中：自有資金3415.30貸款5004.815613.41流動資金其中：自有資金1463.70貸款2036.301000.00500.00長期貸款年利率6.03%，流動資金貸款年利率5.85%。2.該項(xiàng)目生產(chǎn)三種產(chǎn)品，每種產(chǎn)品的銷售價格及銷售量如下表所示:產(chǎn)品名稱銷售量（噸）銷售價格（元/噸）水性氟樹脂涂料500060000溶劑型氟樹脂涂料300070000烘烤型氟樹脂涂料2000100000年銷售稅金及附加按國家有關(guān)規(guī)定計(jì)提繳納。估計(jì)銷售稅金及附加第三年為7149.15萬元；第四年為9191.77萬元；第5—20年為10213.08萬元。該項(xiàng)目的經(jīng)營成本、固定成本和變動成本如下表所示：單元：萬元'、***年份成本項(xiàng)目 f345經(jīng)營成本28526.2636047.6539808.34固定成本12172.6314030.0615195.14變動成本17894.3123067.5925563.30該項(xiàng)目凈殘值率10%,折舊年限18年，按直線法綜合計(jì)提折舊；無形資產(chǎn)攤銷年限18年。利潤分配順序：在建設(shè)投資借款未還清之前，可供分配利潤全部作為未分配利潤，用于償還建設(shè)投資借款；償還借款后有盈余年份，可供分配利潤中先提取15%的盈余公積金，再以實(shí)際用于償還借款的利潤，作為未分配利潤，其余作為應(yīng)付利潤；借款全部還清以后的年份，先提取15%的盈余公積金，其余全部作為應(yīng)付利潤。所得稅率33%?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率15%。要求：（1） 根據(jù)背景資料，估算項(xiàng)目總投資，并編制投資總額與資金籌措表；（2） 編制銷售收入和銷售稅金及附加估算表、總成本估算表、借款還本付息計(jì)算表；（3） 編制現(xiàn)金流量表（各種形式）；（4） 計(jì)算動態(tài)指標(biāo)：財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）、財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）和動態(tài)投資回收期；（5） 計(jì)算各項(xiàng)靜態(tài)指標(biāo)：投資利潤率、投資利稅率、投資回收期和借款償還期；（6） 評價該方案的盈利能力和償債能力。案例分析題：（1）編制的投資總額和資金籌措表見表一：項(xiàng)目總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動資金=8420.11+5613.41+150.9+480.13+5000=19664.55表一:投資總額與資金籌措表序號項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期合計(jì)123451總投資8571.016093.543500100050019664.551.1建設(shè)投資8420.115613.4114033.521.2流動資金3500100050050001.3建設(shè)期利150.9480.13631.03

息2資金籌措8571.016093.543500100050019664.552.1自有資金3415.31463.748792.2借款5155.716093.542036.3100050014785.552.21建設(shè)投資借款5004.815613.4110618.222.2.2流動資金借款2036.310005003536.32.2.3短期借款150.9480.13631.03說明：第一年建設(shè)期利息=(5004.81/2)x6.03%=150.9第二年建設(shè)期利息=(150.9+5004.81+5613.41/2)x6.03%=480.13第一年總投資=8420.11+150.9=8571.01第二年總投資=5613.41+480.13=6093.54編制的銷售收入和銷售稅金及附加估算表、總成本估算表、利潤表、借款還本付息表分別見表二、表三、表四和表五。表二：序號年份/項(xiàng)目生產(chǎn)負(fù)荷70%生產(chǎn)負(fù)荷90%生產(chǎn)負(fù)荷100%345銷售量銷售價格銷售收入銷售量銷售價格銷售收入銷售量銷售價格銷售收入1產(chǎn)品銷售收入49700(1.1+1.2+1.3)63900(1.1+1.2+1.3)71000(1.1+1.2+1.3)

1.1水性氟樹脂涂料3500(5000X70%)60000210004500(5000X90%)60000027000500060000300001.2溶劑型氟樹脂涂料2100(3000X70%)70000147002700(3000X90%)7000018900300070000210001.3烘烤型氟樹脂涂料1400(200X70%)100000140001800(2000X90%)10000018000200010000020000002銷售稅金及附加7149.159191.7710.21308注：銷售收入=銷售量X銷售價格說明：由于第三、四、五?二十年的生產(chǎn)負(fù)荷不同，所以其銷售收入不同，分別如下：3500x60000+2100x70000+1400x100000=497000.004500x60000+2700x70000+1800x100000=6390000005000x60000+3000x70000+2000x100000=710000000表二:總成本估算表序號項(xiàng)目投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期345—1213—20生產(chǎn)負(fù)荷70%90%100%100%1經(jīng)營成本28526.2636047.6539808.3439808.342折舊費(fèi)643.23643.23643.23643.233攤銷費(fèi)1001001001004利息支出797.45306.77206.87206.875總成本30066.9437097.6540758.4440758.44其中：固定成本12172.6314030.0615195.1415195.14變動成本17894.3123067.5925563.325563.3說明：第三年的利息支出=678.33+119.12(11249.25x5.85%=678.33；2141.8x6.03%=129.145；具體數(shù)據(jù)如表五)第四年的利息支出=177.62+129.15[(2036.3+1000)x5.85%]=177.62第五至二十年利息支出=(2036.3+1000+500)x5.85%=206.87固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+長期借款利息+預(yù)備費(fèi)=11565.26+150.9+480.13+ (11565.26+1800)x5%=12864.55折舊費(fèi)=[固定資產(chǎn)原值x(1-產(chǎn)值率)]/18=643.23攤銷費(fèi)=1800/18=100總成本=固定成本+可變成本表四:利潤表單位：力元項(xiàng)目投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期345?1213?20生產(chǎn)負(fù)荷70%90%100%100%銷售收入49700639007100071000銷售稅金及附加7149.159191.7710213.0810213.08總成本30066.9437097.6540758.4440758.44利潤總額12483.9117610.5520028.4820028.48所得稅4119.6911799.096609.46609.4稅后利潤8364.2211799.0913419.0813419.08可供分配利潤8364.2211799.0913419.0813419.08盈余公積金1769.862012.862012.86應(yīng)付利潤8630.6511406.2211406.22未分配利潤8364.221398.58說明：(1)未分配利潤=本年還本一折舊費(fèi)一攤銷費(fèi)盈余公積金=可供分配利潤X15%應(yīng)付利潤=可供分配利潤一盈余公積金一未分配利潤可供分配利潤=稅后利潤稅后利潤=利潤總額一所得稅表五:

借款還本付息計(jì)算表序號項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期12341借款本息及還本5155.7111249.2511927.582270.951.1年初借款本息累計(jì)5155.7111249.252141.81.2本年借款5004.815613.411.3本年計(jì)息150.9480.13678.33129.152本年還本9107.452141.83還本資金來源9107.4512542.323.1折舊費(fèi)643.23643.233.2攤銷費(fèi)1001003.3未分配利潤8364.2211799.09說明：還本資金來源二折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)+未分配利潤11249.25x6.03%=678.332141.80-643.23-100=1398.58借款本息及還本=年初借款本息累計(jì)+本年借款+本年計(jì)息借款償還期=3年2個月（3）表六:現(xiàn)金流量表（全部投資）序號項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期123456--19201現(xiàn)金流入4970063900710007100077286.451.1銷售收入49700639007100071000710001.2回收固定資產(chǎn)余值1286.461.3回收流動資金5000

2現(xiàn)金流出8420.115613.4143295.152050.9157130.8256630.8256630.822.1建設(shè)投資8420.115613.412.2流動資金350010005002.3經(jīng)營成本28526.2636047.6539808.3439808.3439808.342.4銷售稅金及附加7149.159191.7710213.0810213.0810213.082.5所得稅4119.695811.496609.46609.46609.43凈現(xiàn)金流量-8420.11-5613.416404.911849.0913869.1814369.1820655.644累計(jì)凈現(xiàn)金流量-8420.11-14033.52-7628.624220.475所得稅前凈現(xiàn)金流量-8420.11-5613.4110524.5917660.5820478.5820978.5827265.046所得稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量-8420.11-14033.52-3508.9314151.65表七:現(xiàn)金流量表（自有資金）序號項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期12345--19201現(xiàn)金流入49700639007100077286.461.1銷售收入497006390071000710001.2回收固定資產(chǎn)余值1286.461.3回收流動資金50002現(xiàn)金流出3415.351163.753499.4856837.6960373.992.1自有資金3415.31463.72.2借款本金償還9107.442141.83536.32.3借款利息支付797.45306.77206.87206.872.4經(jīng)營成本28526.2636047.6539808.3439808.342.5銷售稅金及附加7149.159191.7710213.0810213.082.6所得稅4119.695811.496609.46609.43凈現(xiàn)金流量-3415.3-1463.710400.5214162.3116912.47計(jì)算指標(biāo)：稅后：財務(wù)內(nèi)部收益率=財務(wù)凈現(xiàn)值（Ic=15%）=萬元（4）根據(jù)以上表格的數(shù)據(jù)可知：稅后折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量表:年序凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量累計(jì)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量1-8420.111.000-8420.11-7325.502-5613.410.870-4883.67-12209.1736404.900.6584214.42-7994.74411849.090.5726777.68-1217.06

513869.180.4976892.985675.92614369.180.4326207.4911883.41714369.180.3765402.8117286.22814369.180.3274698.7221984.94914369.180.2844080.8526065.791014369.180.2473549.1929614.971114369.180.2153089.3732704.351214369.180.1872687.0435391.381314369.180.1632342.1837733.561414369.180.1412026.0539759.611514369.180.1231767.4141527.021614369.180.1071537.5043064.531714369.180.0931336.3344400.861814369.180.0811163.9045564.761914369.180.0701005.8446570.612020655.640.0611259.9947830.60說明：稅后折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流=46735.99動態(tài)投資回收期=5-1+2311.67/6892.98=4.34年靜態(tài)投資回收期=4-1+7628.62/11849.09=3.64年財務(wù)內(nèi)部收益率=56.37%稅前折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量表:年序凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累計(jì)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量1-8420.111-8420.11-8420.112-5613.410.87-4883.67-13303.78310524.590.6586925.18-6378.60417660.580.57210101.853723.26520478.580.49710177.8513901.11

620978.580.4329062.7522963.86720978.580.3767887.9530851.80820978.580.3276860.0037711.80920978.580.2845957.9243669.711020978.580.2475181.7148851.421120978.580.2154510.3953361.821220978.580.1873922.9957284.811320978.580.1633419.5160704.321420978.580.1412957.9863662.301520978.580.1232580.3766242.671620978.580.1072244.7168487.371720978.580.0931951.0170438.381820978.580.0811699.2672137.651920978.580.071468.5073606.152027265.040.0611663.1775269.32說明：稅前折現(xiàn)的財務(wù)凈現(xiàn)金流=75269.92動態(tài)投資回收期=4-1+6378.6/10101.85=3.63年靜態(tài)投資回收期=4-1+3508.97/14151.65=3.25年財務(wù)內(nèi)部收益率=73.33%自有資金折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量