棕櫚油頹勢難以逆轉(zhuǎn) 價格上漲不具備持續(xù)性

Word棕櫚油頹勢難以逆轉(zhuǎn)價格上漲不具備持續(xù)性進口成本支撐趨弱

盡管8月上半月馬來西亞棕櫚油出口自低位反彈，同比增長了7.6%-10%，市場人氣略微好轉(zhuǎn)，但馬盤行情仍缺乏實質(zhì)性利好，且200萬噸的高庫存依然壓制期價反彈，供需寬松的定調(diào)難以扭轉(zhuǎn)。

隨著開齋節(jié)的臨近，國際買家備貨需求急速萎縮，棕櫚油第一生產(chǎn)國--印尼正感受著國際買盤數(shù)量低于預(yù)期的壓力，加之棕櫚油對豆油的替代需求遲遲未能顯現(xiàn)，預(yù)計后期主產(chǎn)國整體出口難改疲態(tài)。

產(chǎn)出方面，下半年全球棕櫚油產(chǎn)量穩(wěn)定增加已是大勢所趨，期價上漲將顯得“力不從心”，這一點自4月中旬以來就已體現(xiàn)得淋漓盡致：一方面，CBOT豆類期價的飆漲未能對馬盤形成有效激勵；另一方面，近期美豆的高位振蕩結(jié)構(gòu)抑制了棕櫚油期價的補漲動能。據(jù)了解，伴隨著馬盤的持續(xù)低迷，國內(nèi)24度棕櫚油進口成本價格低位徘徊，馬來西亞8月船期棕櫚油完稅報價已降至7800-7900元/噸，導(dǎo)致內(nèi)外價差幾乎接近順價，成本支撐因素明顯減弱。

國內(nèi)庫存下滑有隱情

自7月底以來，國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存連續(xù)下滑，目前已降至70萬噸以下，庫存壓力略有減輕，但這對大連棕櫚油期價的提振極為有限，因為表觀數(shù)據(jù)的向好并不意味著實際消費的好轉(zhuǎn)。表面看庫存下滑預(yù)示著貿(mào)易商備貨需求啟動，實際上并非如此。

第一，目前國內(nèi)棕櫚油市場表現(xiàn)出旺季不旺的特征。按照歷史慣性，三季度進口量往往有增長的需要，但市場預(yù)計8、9月份棕櫚油總到港量僅為80萬噸，實際到貨量會更低，進口無利可圖、速度放緩，導(dǎo)致港口庫存變相下滑，不過仍較歷史同期水平高出20萬噸左右。

第二，國內(nèi)植物油質(zhì)檢把關(guān)趨嚴(yán)，令本就疲弱的市場“雪上加霜”。為配合新規(guī)真正執(zhí)行前的“試水”，前期進口的部分毛棕櫚油不能直接進入流通環(huán)節(jié)。盡管進口成本下滑，但貿(mào)易商的進口積極性明顯減弱，融資需求也將大打折扣。目前，國內(nèi)貿(mào)易商多無心挺價，現(xiàn)貨市場成交清淡，高報低走現(xiàn)象較為普遍，拋售手中存貨仍為上策，這不利于期貨市場人氣的聚集。

調(diào)控新規(guī)主動來襲

隨著國際農(nóng)產(chǎn)品（5.69，0.14，2.52%）價格的飆漲，政府已意識到國際食品通脹向國內(nèi)的傳導(dǎo)不容忽視，并開始未雨綢繆。繼近日發(fā)改委約談益海嘉里和中糧集團后，在不到一個月的時間里，發(fā)改委價格司又召集中糧集團、益海嘉里、魯花集團、九三油脂集團和匯福糧油集團5大小包裝食用油企業(yè)進行談話，要求上述5家企業(yè)建立食用油價格報告制度，定期向發(fā)改委報送食用油出廠價、批發(fā)價和零售價。

這種由被動約談向主動調(diào)控的新規(guī)出臺，凸顯出政府在非常時期捂住大型油脂企業(yè)提價意愿的緊迫性和堅決性，進一步向市場傳達了油脂價格維穩(wěn)的信號。根據(jù)歷史經(jīng)驗，政府對食用油漲價敏感度較高，預(yù)計后期企業(yè)難以“頂風(fēng)作浪”，這對油價上漲起到抑制作用，相對偏弱的棕櫚油市場更可能呈現(xiàn)出政策的“天花板效應(yīng)”，難言大漲。

因此，在成本下滑、需求不濟、政策入市等利空因素的共振下，預(yù)計近期大連棕櫚油期價仍將呈現(xiàn)底部振蕩的結(jié)構(gòu)，技術(shù)性的反彈不可能轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)行情，后期需關(guān)注P1301合約7900-7950元/噸一線的壓力情況。

在進口成本支撐趨弱和政策調(diào)控新規(guī)束縛下，預(yù)計近期棕櫚油期價難有大作為，仍將呈現(xiàn)底部振蕩走