2023年迪安診斷研究報告 已搭建符合精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)發(fā)展方向的技術(shù)平臺

2023年迪安診斷研究報告已搭建符合精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)發(fā)展方向的技術(shù)平臺1、迪安診斷：渠道起家，轉(zhuǎn)型“服務(wù)+產(chǎn)品”整體化解決方案業(yè)務(wù)布局迪安診斷創(chuàng)立于1996年，1999年與羅氏診斷形成戰(zhàn)略合作，以銷售檢測產(chǎn)品業(yè)務(wù)起家，公司于2004年在杭州成立第一家ICL實驗室，由此實現(xiàn)“服務(wù)+產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，2007年成立第二家ICL實驗室南京迪安，自此開啟診斷服務(wù)的全國連鎖化布局。2008-2017年為快速擴張期，渠道通過收購?fù)瓿闪藘?yōu)質(zhì)資源整合，同時公司也和梅里埃、歐盟醫(yī)學(xué)診斷等上游優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品公司合作形成豐富檢測產(chǎn)品儲備，ICL實驗室在2017年完成全國布局，共擁有38家ICL實驗室。2017年起，公司加大力度打造自產(chǎn)產(chǎn)品板塊，除了2014年設(shè)立迪安生物布局分子診斷外，2017-2018年分別設(shè)立了凱萊譜、迪譜診斷，布局質(zhì)譜相關(guān)業(yè)務(wù)?；诖?，公司自2020年已經(jīng)形成了“服務(wù)+產(chǎn)品”的“一體兩翼”發(fā)展模式，能夠從預(yù)防、篩查、診斷、治療、監(jiān)測、研究等方面，提供檢測服務(wù)、產(chǎn)品供應(yīng)和增值服務(wù)。公司股權(quán)集中，總經(jīng)理擁有資深行業(yè)背景及豐富管理經(jīng)驗。實控人陳海斌先生2001年創(chuàng)立迪安診斷，一直擔(dān)任董事長，截至2022年12月6日直接+間接持有公司27.25%股份。總經(jīng)理黃柏興先生在醫(yī)學(xué)檢驗領(lǐng)域深耕多年，于1981年5月至1985年4月任新加坡美國醫(yī)院公司檢驗科主任，2006年任羅氏診斷中國區(qū)總經(jīng)理，任職13年間，開創(chuàng)了羅氏診斷中國市場增長率超140倍增長的局面，且年平均增長率穩(wěn)步維持在25%以上，黃柏興先生于2019年進入迪安診斷，基于羅氏診斷和迪安診斷多年的合作，黃柏興先生對迪安診斷十分熟悉，其資深的專業(yè)背景和豐富的管理經(jīng)驗助力迪安診斷持續(xù)打造“醫(yī)學(xué)診斷整體化服務(wù)提供商”。公司高管團隊成員擁有豐富從業(yè)經(jīng)歷，從技術(shù)、產(chǎn)品、市場、管理等各個方面助力公司發(fā)展：副總經(jīng)理姜儻女士擁有深度技術(shù)背景，于1988年至2014年9月先后任中山大學(xué)附屬第一醫(yī)院腎病實驗室主任、腎內(nèi)科副主任、檢驗醫(yī)學(xué)部主任、檢驗系主任，2010年加入迪安診斷；副總經(jīng)理郭三匯先生擁有豐富市場經(jīng)驗，于2000年10月-2011年11月任杭州迪安醫(yī)學(xué)檢驗中心有限公司大區(qū)經(jīng)理、總經(jīng)理等職，于2011年12月-2014年8月任南京迪安醫(yī)學(xué)檢驗所有限公司總經(jīng)理；副總經(jīng)理沈立軍先生擁有豐富管理背景，曾任中糧可口可樂飲料（新疆）有限公司總經(jīng)理、貝因美嬰童食品股份有限公司副總經(jīng)理等職位，2017年加入迪安診斷。副總經(jīng)理王彥肖女士具備豐富證券市場經(jīng)驗，曾任中信證券股份有限公司投資銀行委員會高級經(jīng)理、副總裁、高級副總裁。在員工激勵方面，公司分別于2015、2017、2021年開展員工持股計劃，目前第一期、第二期員工持股計劃已終止，第一期火車頭員工持股計劃于2022年1月完成股票購買，成交均價29.4元/股，鎖24個月。公司在2020年開展股票激勵計劃，以24.85元/股授予1510萬股，其中董事及高管9人（授予股數(shù)占比24.16%），中層133人（35.81%），核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員405人（26.72%），業(yè)績考核目標(biāo)已完成。2、“服務(wù)+產(chǎn)品”開創(chuàng)特檢新發(fā)展模式，特檢、自產(chǎn)產(chǎn)品有望保持高速增長2.1、行業(yè)格局：醫(yī)?？刭M下ICL滲透率有望加速提升，特檢業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Ω笤卺t(yī)?？刭M的大環(huán)境下，ICL顯示出較強成本節(jié)約能力，促進醫(yī)院加大檢測外包需求。根據(jù)國家衛(wèi)健委衛(wèi)生發(fā)展研究中心測算，2016-2020年ICL節(jié)省的檢測成本分別為104、137、176、221、274億元。目前我國陸續(xù)鋪開DRG分組醫(yī)保支付方式，加大醫(yī)?？刭M力度、提高醫(yī)?；鹗褂眯?，ICL憑借其較強的成本節(jié)約能力有望促進醫(yī)院進一步加大檢測外包需求。檢驗技術(shù)按臨床應(yīng)用頻率及應(yīng)用范圍劃分，可分為常規(guī)檢驗和高端檢驗（也稱“特殊檢驗”）兩類。常規(guī)檢驗應(yīng)用范圍較廣，無論在大型三甲醫(yī)院還是基層醫(yī)療機構(gòu)均有廣泛的應(yīng)用；特殊檢驗更偏重于個性化設(shè)計，多需要結(jié)合多種檢驗技術(shù)手段，對檢驗設(shè)備、試劑和檢驗人員的經(jīng)驗、操作技術(shù)水平都提出了較高的要求。在醫(yī)學(xué)檢驗技術(shù)發(fā)展較為成熟的美國市場，常規(guī)檢驗項目的競爭已經(jīng)非常激烈，因此特殊檢驗項目的增長已成為成熟醫(yī)學(xué)檢驗市場發(fā)展的驅(qū)動力之一。LDT政策促進醫(yī)療機構(gòu)創(chuàng)新臨床試驗，院內(nèi)特檢需求擴大：2021年3月，國務(wù)院發(fā)布了《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》，第五十三條提到“對國內(nèi)尚無同品種產(chǎn)品上市的體外診斷試劑，符合條件的醫(yī)療機構(gòu)根據(jù)本單位的臨床需要，可以自行研制，在執(zhí)業(yè)醫(yī)師指導(dǎo)下在本單位內(nèi)使用”。該條例在法律法規(guī)層面首次賦予LDT（LaboratoryDevelopedTest）模式的合法身份，鼓勵創(chuàng)新臨床試驗。2021年4月，廣州市人民政府辦公廳印發(fā)《廣州市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，針對醫(yī)學(xué)檢測提出“積極支持實驗室自建檢測方法（LDT）試點，有條件允許LDT項目服務(wù)于臨床推廣”，同時還提出“鼓勵醫(yī)檢業(yè)務(wù)外包，將第三方醫(yī)學(xué)檢驗作為公立醫(yī)療機構(gòu)的補充”。除廣州外，上海、杭州等城市皆鼓勵LDT模式開展，以上一二線城市的探索將為全國推廣提供借鑒意義，助力LDT模式開展。根據(jù)艾迪康聆訊資料，2016-2020年特檢市場規(guī)模CAGR為17.09%，普檢市場規(guī)模CAGR為11.68%，預(yù)計2020-2024年特檢市場規(guī)模CAGR為25.11%，普檢市場規(guī)模CAGR為14.42%。特檢單項價格更高，毛利率更高。由于特檢更偏重于個性化設(shè)計，檢驗要求更高，其單項檢驗價格更高，且根據(jù)金域醫(yī)學(xué)招股說明書，特檢中的質(zhì)譜檢驗毛利率最高，基因組學(xué)檢驗次之，病理診斷毛利率雖在2013-2015年低于普檢項目，但2016年快速提升超過普檢毛利率水平。2.2、“產(chǎn)品+服務(wù)”開創(chuàng)特檢獨有發(fā)展模式，業(yè)務(wù)協(xié)同性顯著增強從國內(nèi)醫(yī)院檢查收入分布來看，三級醫(yī)院占比最高，2021年占一、二、三級公立醫(yī)院合計檢查收入比高達77.2%，是檢驗市場絕對主力軍，但目前ICL的合作醫(yī)院主要為二級醫(yī)院，三級醫(yī)院較難拓展，主要原因包括：（1）三級醫(yī)院單家醫(yī)院平均檢查收入高，自身已形成較強規(guī)模效應(yīng)，ICL的成本節(jié)約能力并不明顯，根據(jù)國家衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，2021年單家三級醫(yī)院門急診和住院檢查收入平均值為1.14億元，和目前較成熟的單家ICL實驗室體量相當(dāng)；（2）檢驗外包后，檢查收入不能通過醫(yī)保支付。由此，目前三級醫(yī)院就檢驗業(yè)務(wù)對外合作的主要為不在醫(yī)保支付范圍內(nèi)的檢驗項目、樣本量少不具備規(guī)模效應(yīng)的檢驗項目。從其他ICL開展特檢業(yè)務(wù)的模式來看，基本是就其優(yōu)勢檢測學(xué)科進行項目合作，迪安診斷的發(fā)展模式則更為獨特，迪安診斷將自身“產(chǎn)品+服務(wù)”進行創(chuàng)新融合，根據(jù)醫(yī)院需求，創(chuàng)立精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)中心整體解決方案。該方案以基因組學(xué)、代謝組學(xué)、蛋白組學(xué)等多組學(xué)技術(shù)平臺力量為支撐，結(jié)合生物樣本庫、醫(yī)學(xué)大數(shù)據(jù)平臺資源優(yōu)勢，提供平臺建設(shè)、運營服務(wù)、科研轉(zhuǎn)化等實驗室整體解決方案，有效提升醫(yī)院精準(zhǔn)診斷技術(shù)，助力精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)在臨床及科研上的應(yīng)用。從業(yè)務(wù)進展來看，截至2022年6月底，公司共建設(shè)38家精準(zhǔn)中心，該模式快速推進。我們認(rèn)為，促進公司能夠切入三甲醫(yī)院業(yè)務(wù)的原因主要為：（1）公司于快速擴張期整合了較多優(yōu)質(zhì)IVD渠道公司，渠道公司合作客戶多為三級醫(yī)院，已和三甲醫(yī)院建立多年業(yè)務(wù)合作關(guān)系；（2）迪安診斷基于宏基因、液相質(zhì)譜和飛行核酸質(zhì)譜、NGS和病理人工智能等先進的技術(shù)平臺能夠和三甲醫(yī)院開展科研項目，并根據(jù)三甲醫(yī)院需求研發(fā)新的檢測產(chǎn)品；（3）迪安診斷將國內(nèi)領(lǐng)先的質(zhì)譜、分子診斷和病理診斷整體解決方案等自產(chǎn)產(chǎn)品運用到服務(wù)端，擁有獨有技術(shù)及成本優(yōu)勢，更吸引終端醫(yī)院客戶。（1）精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)中心開拓：渠道資源助力公司渠道網(wǎng)絡(luò)已覆蓋16個省份、自治區(qū)、直轄市，客戶多為各省市龍頭醫(yī)院，三級醫(yī)院占比達60%以上，由此，公司與較多三級醫(yī)院已建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，就特檢業(yè)務(wù)和三級醫(yī)院開展合作的難度降低。公司也逐步加大渠道資源賦能，2021年8家渠道公司轉(zhuǎn)型拓展精準(zhǔn)中心業(yè)務(wù)，推進產(chǎn)品與服務(wù)合作和融合。（2）加大精準(zhǔn)中心模式優(yōu)勢：結(jié)合合作醫(yī)院臨床需求，加速開發(fā)自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展基礎(chǔ)：已搭建符合精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)發(fā)展方向的技術(shù)平臺公司自2011年上市初期逐步建立病原微生物快速診斷、分子診斷、生物質(zhì)譜3大技術(shù)平臺，2015年引進高通量測序系統(tǒng)等，針對腫瘤、慢性病、感染等臨床有迫切需求的重點疾病領(lǐng)域，將技術(shù)平臺進行創(chuàng)新性整合融并，2017年起陸續(xù)取得研究成果，后續(xù)公司研究成果加速落地，截至2022H1，公司共取得三類注冊證5項，二類注冊證14項，一類備案產(chǎn)品94個。承接以上研究成果的主要為公司旗下3家參控股子公司：迪安生物、凱萊譜、迪譜診斷。迪安生物于2014年成立，致力于體外診斷試劑及相關(guān)設(shè)備耗材的研產(chǎn)銷，聚焦數(shù)字病理和分子診斷領(lǐng)域，憑借其技術(shù)平臺和自研試劑打造系列整體解決方案。凱萊譜于2017年成立，以質(zhì)譜技術(shù)為主要平臺，2022年3月公司自主生產(chǎn)的CalQuant-S液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜檢測系統(tǒng)獲批上市，在2022年內(nèi)已完成在國內(nèi)頭部三甲醫(yī)院的裝機，且凱萊譜不斷擴充自主研發(fā)產(chǎn)品管線，旗下迪賽思診斷自主研產(chǎn)的五種類固醇激素聯(lián)檢、醛固酮和皮質(zhì)醇、抗癲癇治療藥物濃度監(jiān)測、尿香草扁桃酸和肌酐、脂溶性維生素等多個II類試劑產(chǎn)品持續(xù)獲批上市，其中多個為國內(nèi)首創(chuàng)產(chǎn)品，2022年底凱萊譜完成數(shù)千萬元C+輪融資。迪譜診斷于2018年成立，致力于核酸質(zhì)譜檢測系統(tǒng)及其創(chuàng)新型診斷試劑盒的研發(fā)生產(chǎn)，其自研的DP-TOF飛行時間質(zhì)譜于2020年獲批上市，獲國內(nèi)首臺(套)重大技術(shù)裝備認(rèn)定、浙江省工業(yè)新產(chǎn)品(新技術(shù))鑒定，同時，公司自研遺傳病、藥物基因組學(xué)、傳染病、腫瘤等試劑，形成DP-TOF應(yīng)用臨床解決方案，2022年3月迪譜診斷完成超億元B輪融資。除了3大技術(shù)平臺，公司還布局了人工智能產(chǎn)品為醫(yī)生提供高效精準(zhǔn)的診斷輔助和科學(xué)研究輔助。2021年4月15日，迪安診斷與浙江知盛科技合資成立醫(yī)策科技，醫(yī)策科技為病理診斷人工智能產(chǎn)品和整體解決方案公司。2022年1月29日，醫(yī)策科技病理領(lǐng)域核心產(chǎn)品-宮頸細胞病理圖像處理軟件PathoInsight-T成功獲批二類醫(yī)療器械注冊證，PathoInsight-T已經(jīng)在迪安診斷杭州病理實驗室使用，實驗室每個病理醫(yī)生的業(yè)務(wù)處理量已經(jīng)從每人每天200例提升到400例以上。醫(yī)策科技還擁有其他產(chǎn)品：（1）PD-L1（腫瘤免疫治療生物標(biāo)志物）：基于人工智能算法研發(fā)適用于多種克隆號（22C3、SP263）的PD-L1免疫組織化學(xué)檢測結(jié)果的智能輔助診斷系統(tǒng)，該系統(tǒng)可快速計算TPS、CPS、TC等關(guān)鍵指標(biāo)評分；（2）Ki-67（衡量腫瘤惡性程度的免疫組化指標(biāo)）：基于深度學(xué)習(xí)算法，對全片中所有腫瘤細胞進行定位及種類判別，自動計算陽性腫瘤細胞和陰性腫瘤細胞數(shù)目，得出Ki67指數(shù)和客觀可重復(fù)計算的評分。業(yè)務(wù)開展模式：融合技術(shù)平臺&結(jié)合醫(yī)院臨床需求—>開發(fā)自產(chǎn)產(chǎn)品—>渠道資源助力產(chǎn)品推廣—>增強精準(zhǔn)中心業(yè)務(wù)優(yōu)勢—>加大精準(zhǔn)中心布局浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬邵逸夫醫(yī)院（下稱“邵逸夫醫(yī)院”）和公司于2016年合作建立精準(zhǔn)診斷中心，在甲狀腺癌分子診斷方面，公司和浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬邵逸夫醫(yī)院共同開發(fā)甲狀腺癌基因檢測系列項目“迪佳安?”，迪安診斷同時整合自身高端技術(shù)平臺開發(fā)甲狀腺基因檢測整體化解決方案。甲狀腺癌是最為常見的一種內(nèi)分泌惡性腫瘤，近30年來，甲狀腺癌發(fā)病率在包括我國在內(nèi)的全球多個國家和地區(qū)呈現(xiàn)持續(xù)快速上漲的態(tài)勢，2020年全球新發(fā)甲狀腺癌病例數(shù)約為58萬例，發(fā)病率在所有癌癥中列第11位，預(yù)計2030年前后甲狀腺癌將成為發(fā)病率位列第四的常見癌癥。臨床需求：近年來，臨床中甲狀腺結(jié)節(jié)被發(fā)現(xiàn)時大多直徑在1cm以下，能否有效判斷甲狀腺結(jié)節(jié)的性質(zhì)，對甲狀腺癌診斷準(zhǔn)確率有重要影響。目前，超聲引導(dǎo)下甲狀腺細針穿刺細胞學(xué)檢查（UG-FNA）為術(shù)前首選診斷方式，但FNA難以診斷甲狀腺濾泡癌(FTC)和嗜酸細胞癌(HCC)，且對于某些特定基因變異、多基因檢測或單一的基因突變檢測，需要分子檢測輔助。聯(lián)合開展相關(guān)研究：根據(jù)我們整理的文獻資料，邵逸夫醫(yī)院在甲狀腺癌診斷領(lǐng)域持續(xù)發(fā)表研究成果，且2021年公司和邵逸夫醫(yī)院聯(lián)合開發(fā)甲狀腺癌基因檢測panel，panel可用于甲狀腺結(jié)節(jié)良惡性輔助診斷、甲狀腺癌預(yù)后評估以及甲狀腺癌分子分型的探索，目前已經(jīng)累計2000余例標(biāo)本檢測數(shù)據(jù)。開發(fā)自產(chǎn)產(chǎn)品：結(jié)合以上臨床需求和研發(fā)成果，邵逸夫醫(yī)院和迪安診斷共同開發(fā)了迪佳安?甲狀腺癌基因檢測系列，該系列產(chǎn)品覆蓋了qPCR、數(shù)字PCR、核酸質(zhì)譜、NGS等多個檢測技術(shù)平臺，全面提供包含單基因、雙基因、4基因、11基因、116基因等在內(nèi)的系統(tǒng)解決方案。產(chǎn)品推廣：迪安診斷積極參與和組織開展甲狀腺癌精準(zhǔn)診斷相關(guān)會議。邵逸夫醫(yī)院在2021和2022年CSCO學(xué)術(shù)年會中展示甲狀腺癌精準(zhǔn)診斷的研究成果及介紹迪佳安系列產(chǎn)品；同時，迪安診斷通過開展“甲狀腺癌精準(zhǔn)診療學(xué)術(shù)研討沙龍”加大在各地推廣，且積極參與各地重磅論壇，例如甲狀腺癌基因檢測臨床和科研整體化解決方案于2022年12月28日首次亮相廣東省級學(xué)術(shù)會議-南中國甲狀腺癌精準(zhǔn)診療高峰論壇；此外，公司也通過線上直播加大甲狀腺癌精準(zhǔn)診斷的知識普及。目前，迪安診斷已累計完成上萬例甲狀腺腫瘤基因檢測。助力精準(zhǔn)中心加速建設(shè)?；谝陨蠈W(xué)術(shù)論壇開展以及產(chǎn)品推廣，迪安診斷在相關(guān)診斷領(lǐng)域的研發(fā)成果認(rèn)知度快速提升，為后續(xù)公司和其他三甲醫(yī)院合作建設(shè)精準(zhǔn)中心打下堅實基礎(chǔ)，助力精準(zhǔn)中心業(yè)務(wù)快速開展。截至2022年6月底，迪安診斷已建立38家精準(zhǔn)中心，每年新增數(shù)量持續(xù)提升，公司計劃在2024年超過70家。自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)協(xié)同下，常規(guī)ICL檢測業(yè)務(wù)盈利能力更強我們把迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)、艾迪康3家公司2021年的ICL業(yè)務(wù)拆分為常規(guī)檢測和核酸檢測，其中迪安診斷常規(guī)檢測收入不包括CRO、司法鑒定等其他檢測，根據(jù)已知整體業(yè)務(wù)毛利率，同時假設(shè)核酸檢測業(yè)務(wù)毛利率（由于具備規(guī)模效應(yīng)，核酸檢測規(guī)模更高的假設(shè)毛利率更高），得到對應(yīng)常規(guī)ICL業(yè)務(wù)毛利率，迪安診斷常規(guī)檢測毛利率達到50.19%，高于另外兩家競爭對手。ICL規(guī)模相較更低的情況下，試劑、直接人工占收入比和金域醫(yī)學(xué)基本一致。2021年迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)ICL規(guī)模分別為62、113億元，ICL規(guī)模效應(yīng)明顯，但迪安診斷的試劑、直接人工占收入比和金域醫(yī)學(xué)相差無幾，我們認(rèn)為主要由于迪安診斷的自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)助力ICL業(yè)務(wù)降本，多業(yè)態(tài)協(xié)同的優(yōu)勢已顯現(xiàn)。3、IVD集采下憑借規(guī)模效應(yīng)及優(yōu)秀營運能力預(yù)計整體影響平緩，自身應(yīng)收賬款和商譽減值風(fēng)險可控3.1、IVD集采下憑借規(guī)模效應(yīng)及優(yōu)秀成本費用管控能力預(yù)計整體影響平緩2021年安徽開展化學(xué)發(fā)光集采，開啟了IVD試劑集中帶量采購，2022年的核酸檢測試劑集采加速了IVD試劑集采的步伐，2022年10月江西牽頭全國22省開展肝功生化集采，2022年底安徽進一步將集采試劑擴圍，對凝血6項、心梗3項（POCT檢測方式）開展集采，我們預(yù)計后續(xù)將會有更多IVD試劑納入集采。對于ICL，IVD試劑成本下降會帶來終端服務(wù)價格也下調(diào)，但該影響會隨著檢測量的提升得到緩沖，且隨著規(guī)模效應(yīng)提升，盈利能力會逐步恢復(fù)，短期來看，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定集采對盈利水平的影響限度，長期來看，公司對成本費用的管控能力對盈利水平起關(guān)鍵作用，迪安診斷自身具備優(yōu)質(zhì)成本費用管控能力，公司主要業(yè)務(wù)聚焦華東地區(qū)，尤其浙江省，但浙江省檢測項目價格在全國各省市處于較低水平，且在浙江省突出的“打包”合作模式下，ICL盈利空間進一步壓縮，但迪安診斷常規(guī)檢測服務(wù)的毛利率和凈利率仍能保持較高水平，表明公司具備優(yōu)質(zhì)成本費用管控能力。目前，迪安診斷加大其他地區(qū)業(yè)務(wù)拓展，北京迪安于2023年2月喬遷新址，場地面積由舊址4000平方米擴展至13000平方米，公司和深圳市羅湖投資控股（隸屬羅湖國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局）合資建立的深圳迪安湖欣醫(yī)學(xué)檢驗實驗室于2022年8月開業(yè)，加大華南地區(qū)業(yè)務(wù)布局，我們對比了浙江和廣州的較多檢驗項目價格，廣州價格普遍高于浙江，隨著迪安診斷在華北、華南等地區(qū)業(yè)務(wù)量快速提升，有望實現(xiàn)整體ICL業(yè)務(wù)量價齊升。3.2、應(yīng)收賬款不能回收風(fēng)險、商譽減值風(fēng)險可控（1）應(yīng)收賬款不能回收風(fēng)險低：2022Q3現(xiàn)金收回趨勢向好，截至2022年6月70%應(yīng)收賬款為1-6個月賬期，業(yè)務(wù)集中在經(jīng)濟較好的華東地區(qū)。分季度看，公司現(xiàn)金收回呈現(xiàn)單年度逐季增加的趨勢，2020年蔓延以來，醫(yī)療機構(gòu)及相關(guān)部門現(xiàn)金愈發(fā)緊張，導(dǎo)致結(jié)算周期延長，公司2020-2021年全年通過銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于營業(yè)收入，2022年上半年多地散發(fā)，核酸檢測量快速提升，部分地區(qū)財政吃緊，公司現(xiàn)金收回節(jié)奏也因此放緩，導(dǎo)致應(yīng)收賬款從2022年初的62.88億元快速增至2022Q3末的107.54億元（2022Q2末為106.73億元），從2022H1的應(yīng)收賬款賬期來看，73%的應(yīng)收賬款81.66億元賬期為1-6個月，19%的應(yīng)收賬款20.68億元賬期為7-12個月，即92%的應(yīng)收賬款賬期在1年內(nèi)，考慮到公司業(yè)務(wù)集中在經(jīng)濟較好的華東地區(qū)（2022H1收入占比57%），我們認(rèn)為公司的高額應(yīng)收賬款有望在1年內(nèi)明顯下降，不能回收風(fēng)險低。（2）商譽減值風(fēng)險：2022年計提約5.5億元商譽減值后商譽大幅下降，后續(xù)減值風(fēng)險較小。公司自2016年加速擴張，商譽隨之提升，2016-2020年由于部分投資公司業(yè)績不及預(yù)期計提商譽減值，新疆元鼎在2017-2019年業(yè)績皆不達預(yù)期，是迪安診斷近幾年計提商譽減值額度最大的公司，公司于2019年對新疆元鼎已全額計提商譽減值準(zhǔn)備，2020年由于影響較多商業(yè)公司運營，公司對7家商業(yè)公司計提商譽減值，2022年公司出于謹(jǐn)慎性原則，對部分子公司預(yù)計計提商譽減值準(zhǔn)備約5.5億元，預(yù)計計提后商譽大幅下降為7.3億元，根據(jù)公司在2021年披露的商譽減值測試預(yù)計，大部分ICL實驗室收入2023-2025年預(yù)計增速分別為10%、8%、6%，商業(yè)公司收入2023-2025年預(yù)計增速范圍分別為3%-9%、2%-6%、1%-5%，皆明顯低于近幾年ICL20%+、渠道產(chǎn)品10%+