印度、港臺(tái)期貨商的類型及監(jiān)管問題研究

印度、港臺(tái)期貨商的類型及監(jiān)管問題研究

近幾十年，以港、臺(tái)、印度等國家和地區(qū)為代表的后發(fā)期貨市場發(fā)展迅速，他們在充分借鑒發(fā)達(dá)國家期貨業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身特點(diǎn)對期貨業(yè)進(jìn)行規(guī)范和發(fā)展，目前已成為國際期貨市場中的重要組成部分。在期貨市場發(fā)展的同時(shí)，期貨交易商的隊(duì)伍逐漸發(fā)展起來，其類型也越來越豐富。一、印度、港臺(tái)地區(qū)的期貨市場印度期貨市場是除美國和英國之外的另一個(gè)具有悠久歷史且交易活躍的市場。印度期貨市場的發(fā)展之路比較崎嶇，雖然1875年印度就開始了商品期貨交易，但在經(jīng)歷了二戰(zhàn)、20世紀(jì)60年代的干旱以及中印邊境沖突之后，所有的商品期貨交易被禁止，直到2003年4月1日印度議會(huì)才通過立法允許期貨交易，解除對所有商品期貨交易的禁令，自此，印度的商品期貨才開始走向快速發(fā)展，目前印度商品期貨成交量及成交額均呈爆炸式增長。香港的金融服務(wù)業(yè)國際化程度非常高，尤其是1997年回歸祖國以來，依托內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，香港金融衍生品市場發(fā)展異常迅速，這不僅體現(xiàn)在上市品種的創(chuàng)新上，市場成交量也呈現(xiàn)飛躍式增長。目前香港交易所已推出恒指期權(quán)、國企指數(shù)期貨及期權(quán)、股票期貨及期權(quán)、港元利率期貨以及黃金期貨等品種，期貨與期權(quán)交易總量也出現(xiàn)大幅增長。臺(tái)灣期貨交易所于1998年7月推出了第一個(gè)指數(shù)期貨產(chǎn)品——臺(tái)指期貨，標(biāo)志著臺(tái)灣期貨市場正式建立與運(yùn)行。目前，臺(tái)灣的期貨市場已具有相當(dāng)規(guī)模，掛牌上市了8個(gè)股指期貨產(chǎn)品、7個(gè)股指期權(quán)產(chǎn)品、2個(gè)利率期貨產(chǎn)品和多個(gè)股票個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品。世界交易所聯(lián)合會(huì)(WFE)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年上半年，臺(tái)灣股指期貨成交約2066萬張合約，排名居全球第9位，股指期權(quán)成交約4084萬張合約，排名居全球第5位。二、印度、港臺(tái)地區(qū)期貨交易商類型及登記特點(diǎn)一個(gè)完善的期貨市場中的期貨商應(yīng)該包括介紹經(jīng)紀(jì)商、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人、經(jīng)紀(jì)商代理人、期貨交易顧問、期貨基金經(jīng)理和期貨傭金商等。介紹經(jīng)紀(jì)商，可以尋求或接受客戶指令，進(jìn)行商品期貨或期權(quán)交易，但不能收取客戶的錢財(cái)或其他資財(cái)。場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人是指在期貨交易所內(nèi)的特定交易場地，或由一特定商品交易市場所設(shè)的供大眾聚集的其他場地，為他人在特定商品交易市場和依特定商品交易市場規(guī)則買賣期貨的人。經(jīng)紀(jì)商代理人是指代表期貨經(jīng)紀(jì)商、介紹經(jīng)紀(jì)商、商品交易顧問和商品合資基金經(jīng)理尋求客戶、指令或客戶資金，或?qū)蛻糁噶睢①Y金有監(jiān)管權(quán)的個(gè)人。期貨交易顧問又稱商品交易顧問，是指提供期貨交易決策的咨詢或價(jià)格預(yù)測者。期貨基金經(jīng)理又稱期貨商品基金經(jīng)理。在我國目前雖少量存有這種期貨商，但卻沒有相應(yīng)的法律規(guī)定。凡是擁有會(huì)員資格，進(jìn)入期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易的人員，稱為場內(nèi)交易人。場內(nèi)交易人員有些專為自己的利益進(jìn)行交易，而更多的是從交易所外接受大量的交易指令，按場外客戶的交易指令進(jìn)行期貨交易，前者稱為專業(yè)投機(jī)商，后者稱為場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。期貨傭金商是代表金融、商業(yè)機(jī)構(gòu)或一般公眾進(jìn)行期貨交易的公司或個(gè)人組織，其目的是從代理交易中收取傭金。期貨交易的進(jìn)行主要是靠期貨交易所內(nèi)的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人和代替非會(huì)員的期貨傭金商來完成的。下面我們介紹一下港臺(tái)及印度期貨交易商的類型及相關(guān)登記要求。1.印度期貨交易商印度期貨交易者類型主要分為三種，即TCM、TM以及ICMS。TCM或ITCM除了有權(quán)利對自己在NMCE的合約進(jìn)行清算之外，還能代表自己或其他交易成員進(jìn)行交易。登記注冊要求包括：必須是印度國籍；需要提供相應(yīng)的表格以及證明文件，包括申請機(jī)構(gòu)的教育質(zhì)量、資歷以及地址，凈資產(chǎn)價(jià)值證明(凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)1000萬盧比)，PAN卡證明復(fù)印件及其他交易所需要的文件證明材料；交易所面試成功之后，申請者提交平衡賬戶，并在從交易所決定公布之日起的15天內(nèi)，指定某人作為交易所會(huì)員，支付款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)滿足交易所的條款要求；交易所保留接受或者拒絕會(huì)員以及修改條款的權(quán)利；ITCM與交易所達(dá)成協(xié)議，ITCM受到交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理以及運(yùn)作措施的影響；申請一旦呈交不能撤回；相關(guān)費(fèi)用及保證金要求：許可費(fèi)250萬盧比(不可償還)、利率費(fèi)保證金1000萬盧比、每年的預(yù)訂費(fèi)10萬盧比、處理費(fèi)1.01萬盧比、每年的增長最小交易費(fèi)10萬盧比、每年的保證金4495盧比。TM即交易商或經(jīng)紀(jì)人，不但擁有在交易所交易系統(tǒng)中交易的權(quán)利，還可以以個(gè)人名義擁有合約。TM能代表客戶進(jìn)行交易或者應(yīng)征輔助經(jīng)紀(jì)人，這些人可能會(huì)擁有自己的客戶群體。TM必須通過清算會(huì)員(即TCM、機(jī)構(gòu)清算會(huì)員ITCM以及專業(yè)清算會(huì)員PCM)處理所有的交易。登記注冊要求包括：必須是印度國籍；需要提供相應(yīng)的表格以及證明文件，包括申請機(jī)構(gòu)的教育質(zhì)量、資歷以及地址，凈資產(chǎn)價(jià)值證明，MR表格，ITCM以及PCM的介紹信，PAN卡證明復(fù)印件以及其他交易所需要的文件證明材料；經(jīng)交易所面試成功之后，申請者提交平衡賬戶，并在交易所決定公布之日起的15天內(nèi)，指定某人作為交易所會(huì)員，支付款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)滿足交易所的條款要求；交易所保留接受或者拒絕會(huì)員以及修改條款的權(quán)利；申請一旦呈交不能撤回；相關(guān)費(fèi)用及保證金要求：許可費(fèi)75萬盧比(不可償還)、保證金、每年的預(yù)訂費(fèi)1萬盧比、處理費(fèi)1萬盧比、每年的保險(xiǎn)費(fèi)4495盧比。ICMS是對機(jī)構(gòu)客戶提供專業(yè)性清算服務(wù)的實(shí)體，但他們沒有權(quán)利用自己的賬戶進(jìn)行交易。2.香港期貨交易商香港期貨市場有四類參與者，各自有不同的條件及權(quán)利：一是Trader：只能為本身的賬戶進(jìn)行買賣的參與者。登記注冊要求包括：必須為在香港注冊成立的有限公司及絕大部分的股權(quán)由一名人士所擁有；最少持有一個(gè)期交所交易權(quán)；必須為根據(jù)香港的《證券及期貨條例》第116(1)條已獲發(fā)牌經(jīng)營第2類規(guī)管活動(dòng)的持牌法團(tuán)；持有根據(jù)《商業(yè)登記條例》有效的商業(yè)登記證書；若交易所參與者計(jì)劃通過HKATS進(jìn)行買賣或不時(shí)通過HKATS進(jìn)行買賣，必須符合所有有關(guān)交易所參與者就HKATS保養(yǎng)、運(yùn)作、使用、保安的規(guī)定；必須為所有執(zhí)行董事在期交所注冊為負(fù)責(zé)人員身份；每一個(gè)營業(yè)日至少有一位代表可以通過HKATS進(jìn)行買賣；符合《證券及期貨(財(cái)政資源)規(guī)則》內(nèi)指定的財(cái)政資源規(guī)定及規(guī)則第313A條的財(cái)政資源規(guī)定。二是Broker：可為本身的賬戶進(jìn)行買賣及作為其他參與者的代理人的參與者。登記注冊要求包括：必須是在香港注冊成立的股份有限公司；最少持有一個(gè)期交所交易權(quán)；必須為根據(jù)香港的《證券及期貨條例》第116(1)條已獲發(fā)牌經(jīng)營第2類規(guī)管活動(dòng)的持牌法團(tuán)；持有根據(jù)《商業(yè)登記條例》有效的商業(yè)登記證書；若交易所參與者計(jì)劃通過HKATS進(jìn)行買賣或不時(shí)通過HKATS進(jìn)行買賣，必須符合所有有關(guān)交易所參與者就HKATS保養(yǎng)、運(yùn)作、使用、保安的規(guī)定；必須為所有執(zhí)行董事在期交所注冊為負(fù)責(zé)人員身份；每一個(gè)營業(yè)日至少有一位代表可以通過HKATS進(jìn)行買賣；符合《證券及期貨(財(cái)政資源)規(guī)則》內(nèi)指定的財(cái)政資源規(guī)定及規(guī)則第313A條的財(cái)政資源規(guī)定。三是FuturesCommissionMerchant：可為本身及客戶的賬戶進(jìn)行買賣，并作為其他參與者的代理人的參與者。登記注冊要求包括：必須為在香港注冊成立的股份有限公司；最少持有一個(gè)期交所交易權(quán)；必須為根據(jù)香港的《證券及期貨條例》第116(1)條已獲發(fā)牌經(jīng)營第2類規(guī)管活動(dòng)的持牌法團(tuán)；持有根據(jù)《商業(yè)登記條例》有效的商業(yè)登記證書；若交易所參與者計(jì)劃通過HKATS進(jìn)行買賣或不時(shí)通過HKATS進(jìn)行買賣，必須符合所有有關(guān)交易所參與者就HKATS保養(yǎng)、運(yùn)作、使用、保安的規(guī)定；必須為所有執(zhí)行董事在期交所注冊為負(fù)責(zé)人員身份；符合《證券及期貨(財(cái)政資源)規(guī)則》內(nèi)指定的財(cái)政資源規(guī)定及規(guī)則第313A條的財(cái)政資源規(guī)定。四是MerchantTrader。登記注冊要求包括：必須為在香港注冊成立的股份有限公司；最少持有一個(gè)期交所交易權(quán)；必須為根據(jù)香港的《證券及期貨條例》第116(1)條已獲發(fā)牌經(jīng)營第2類規(guī)管活動(dòng)的持牌法團(tuán)；持有根據(jù)《商業(yè)登記條例》有效的商業(yè)登記證書；若交易所參與者計(jì)劃通過HKATS進(jìn)行買賣或不時(shí)通過HKATS進(jìn)行買賣，必須符合所有有關(guān)交易所參與者就HKATS保養(yǎng)、運(yùn)作、使用、保安的規(guī)定；必須為所有執(zhí)行董事在期交所注冊為負(fù)責(zé)人員身份；本身為有限公司，其所有期貨期權(quán)買賣必須是關(guān)于或附屬于該MerchantTrader或控股公司的主要業(yè)務(wù)；符合《證券及期貨(財(cái)政資源)規(guī)則》內(nèi)指定的財(cái)政資源規(guī)定及規(guī)則第313A條的財(cái)政資源規(guī)定。3.臺(tái)灣期貨交易商臺(tái)灣地區(qū)的期貨交易商分為期貨經(jīng)紀(jì)商和自營商。期貨經(jīng)紀(jì)商大致包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和兼營期貨業(yè)務(wù)的證券商。一般企業(yè)法人不能成為交易所的會(huì)員。臺(tái)灣的證券行業(yè)與期貨行業(yè)是混業(yè)經(jīng)營，證券商既可以自營期貨與期權(quán)業(yè)務(wù)，也可以兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。另外，僅證券經(jīng)紀(jì)商可以申請經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務(wù)，證券商兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，不得申請經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務(wù)。期貨交易輔助人從事期貨交易招攬業(yè)務(wù)時(shí)，必須以委托期貨商的名義進(jìn)行。期貨交易輔助人只能接受一家期貨商的委任，但期貨商可同時(shí)委任一家以上的期貨交易輔助人。期貨經(jīng)紀(jì)商包括四種類型：一是專營期貨經(jīng)紀(jì)商，只受托從事證期局公告的境內(nèi)外期貨期權(quán)交易。二是兼營期貨商。三是期貨交易輔助人，主要是一些獲許經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，只有證券經(jīng)紀(jì)商可以申請成為期貨交易輔助人，期貨交易輔助人的主要業(yè)務(wù)范圍包括：招攬期貨交易人從事期貨交易，期貨交易輔助人從事期貨交易招攬業(yè)務(wù)時(shí)，必須以委托期貨商的名義進(jìn)行。期貨交易輔助人只能接受一家期貨商的委任，但期貨商可同時(shí)委任一家以上的期貨交易輔助人；代理期貨商接受期貨交易人開戶，接受期貨交易人期貨交易之委托單并交付期貨商執(zhí)行。四是復(fù)委托公司，就是代理本土客戶從事國際期貨交易的機(jī)構(gòu)，他們將委托單轉(zhuǎn)給境內(nèi)的國際復(fù)委托期貨商，然后再轉(zhuǎn)給境外的交易所達(dá)成交易。根據(jù)臺(tái)灣期貨主管機(jī)構(gòu)的規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)商專營者最低實(shí)際資本為新臺(tái)幣2億元，而對證券商兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)者，撥付的營運(yùn)資金依其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍不同而有不同的規(guī)定，增設(shè)一家分支機(jī)構(gòu)須增加資本額1500萬元新臺(tái)幣，期貨自營商為4億元新臺(tái)幣。期貨商的登記要求比較多，但只有取得主管機(jī)關(guān)核發(fā)之許可證照，并符合期貨商管理規(guī)則所定的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)才可以提出申請。三、關(guān)于期貨交易商的監(jiān)管特點(diǎn)1.印度期貨市場的監(jiān)管特點(diǎn)在經(jīng)歷了百花齊放、市場混亂、嚴(yán)厲監(jiān)管、放松管制之后，印度期貨市場迎來了蓬勃發(fā)展的春天，印度政府對于期貨市場的監(jiān)管理念也越來越適應(yīng)市場規(guī)律，根據(jù)印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，努力為商品期貨市場的發(fā)展創(chuàng)造寬松的法律環(huán)境，改革遠(yuǎn)期市場委員會(huì)，適當(dāng)下放權(quán)力，鼓勵(lì)充分競爭。在1952年頒布的《遠(yuǎn)期合約(監(jiān)管)法》中，印度監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止期權(quán)交易，只對有形商品作出規(guī)定，并未包括無形商品，如指數(shù)、天氣和運(yùn)費(fèi)等，且未對期貨中介機(jī)構(gòu)的管理做出明確規(guī)定。在《遠(yuǎn)期合約(監(jiān)管)法》頒布之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)該法將全部商品分為四大類：一是全部可以進(jìn)行期貨交易；二是需要附加條件才能進(jìn)行期貨交易；三是只能在政府批準(zhǔn)的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易；四是不允許進(jìn)行期貨交易。近年來，印度政府一直希望為商品期貨市場的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)寬松的法律環(huán)境，但是政府無權(quán)自行修改法律，法律的修改必須通過議會(huì)進(jìn)行。于是，在2002年2月之后，印度政府逐漸將第二、第三、第四類所包含的商品劃入第一類。2003年4月1日，印度政府解除了對所有商品進(jìn)行期貨交易的禁令，同時(shí)鑒于遠(yuǎn)期市場委員會(huì)的組織結(jié)構(gòu)、職能、權(quán)限等已經(jīng)不能適應(yīng)商品期貨市場發(fā)展的需要，開始對遠(yuǎn)期市場委員會(huì)進(jìn)行改革，計(jì)劃將其獨(dú)立出去，成為一個(gè)隸屬于立法機(jī)構(gòu)的部門，而不再是政府部門，并賦予其更多更大的監(jiān)督和管理權(quán)力。2003年，為充分利用國際期貨市場和印度證券市場的經(jīng)驗(yàn)以及現(xiàn)代技術(shù)優(yōu)勢，印度政府先后批準(zhǔn)成立了3家公司化的、全國性商品期貨交易所，對于這3家交易所上市新合約沒有任何限制，以便于全國性交易所和區(qū)域性交易所之間、3家全國性交易所之間都能夠展開充分競爭。2.香港及臺(tái)灣地區(qū)期貨市場的監(jiān)管特點(diǎn)證監(jiān)會(huì)是香港證券及期貨市場的主要監(jiān)管者，負(fù)責(zé)發(fā)牌及規(guī)管證券期貨市場。根據(jù)2003年4月頒布的《證券及期貨條例》規(guī)定，經(jīng)營香港交易所現(xiàn)貨產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)商，必須獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)出的牌照，成為可進(jìn)行第一類(證券交易)受規(guī)管活動(dòng)的持牌法團(tuán)；經(jīng)營香港交易所衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)商，則必須獲得第二類(期貨合約交易)受規(guī)管活動(dòng)的牌照。此外，經(jīng)紀(jì)商可同時(shí)申請其他受規(guī)管活動(dòng)的牌照。申請法團(tuán)必須符合一定財(cái)政、人力資源、風(fēng)險(xiǎn)管理及有關(guān)活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)的要求。與英美法系國家和地區(qū)的期貨經(jīng)紀(jì)商通過職業(yè)的代理經(jīng)紀(jì)服務(wù)不同，臺(tái)灣期貨交易法規(guī)明確了期貨商的法律地位。臺(tái)灣期貨商作為期貨市場的直接參與者，既是接受投資者委托交易的交易者，也是廣大期貨投資者與期貨交易所連接的主要橋梁。按照臺(tái)灣地區(qū)的法律規(guī)定，非期貨商不得經(jīng)營期貨交易業(yè)務(wù)，除非法律另有規(guī)定。為了有效地規(guī)范期貨商的有關(guān)人員，法律規(guī)定期貨商的負(fù)責(zé)人、業(yè)務(wù)員及其他從業(yè)人員不得有下列行為：(1)泄漏期貨交易人委托事項(xiàng)及職務(wù)上所獲悉的秘密；(2)對期貨交易人進(jìn)行獲利的保證；(3)與期貨交易人約定分享利益或共同承擔(dān)損失；(4)利用期貨交易人賬戶或名義為自己從事