倫敦金屬期貨交易市場(chǎng)LME知識(shí)專題

倫敦金屬期貨交易市場(chǎng)(LME)知識(shí)專題倫敦金屬期貨交易市場(chǎng)(LME)知識(shí)專題之一：場(chǎng)內(nèi)交易流程LME的交易系統(tǒng)具有非常適合于全球有色金屬工業(yè)需要的一些獨(dú)到之處，交易方式有公開(kāi)喊價(jià)、電子交易系統(tǒng)（LMESELECT）和電話交易三種。LME清算會(huì)員之間的所有合約，不管它是通過(guò)哪種交易方式產(chǎn)生的，均要通過(guò)倫敦清算公司（LCH）進(jìn)行撮合成交和清算，這樣可以防止違約風(fēng)險(xiǎn)。清算公司不具體結(jié)算也不為清算會(huì)員與其客戶之間的交易提供擔(dān)保。所有合約只有在到期日時(shí)才進(jìn)行結(jié)算，參加交易的客戶的保證金通常以信用為基礎(chǔ)。僅僅一小部分的合約才真正進(jìn)行實(shí)物交割。所謂的場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易均是通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)方式進(jìn)行；所謂的辦公室內(nèi)的交易是通過(guò)電子交易系統(tǒng)、電話、電子商務(wù)或傳真方式進(jìn)行的，所有價(jià)格均顯示在交易者所看到的屏幕上。在討論這些內(nèi)容之前，了解一下典型的場(chǎng)內(nèi)交易方式將會(huì)對(duì)我們大有裨益。場(chǎng)內(nèi)交易操作流程對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的會(huì)員公司來(lái)說(shuō)，一個(gè)工作日可能從倫敦時(shí)間早晨7：00就開(kāi)始了，一組交易員與在辦公室內(nèi)的其他業(yè)務(wù)人員開(kāi)始上班，為遠(yuǎn)東區(qū)進(jìn)行服務(wù)。大約從上午7：00左右的整個(gè)上午交易員將進(jìn)行“做市交易”，為金屬生產(chǎn)商、消費(fèi)者和其他尋求回避風(fēng)險(xiǎn)的貿(mào)易公司買賣金屬。目前客戶委托交易全部是通過(guò)辦公室之間的電話進(jìn)行的，而場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人交易是通過(guò)電話或者通過(guò)LMESELECT電子交易平臺(tái)來(lái)完成的。通常要求經(jīng)紀(jì)人了解其委托人，主要內(nèi)容是其財(cái)務(wù)狀況。多數(shù)經(jīng)紀(jì)公司雇傭客戶聯(lián)絡(luò)員（或稱作賬戶執(zhí)行員）專門作為與客戶的接洽員。他們的責(zé)任就是要了解不同類型客戶的業(yè)務(wù)及其需求，并建議他們進(jìn)行保值交易的原則；要求他們經(jīng)常到他們的客戶的工廠拜訪并與他們保持經(jīng)常的聯(lián)絡(luò)?？蛻袈?lián)絡(luò)部的責(zé)任就是確保上述工作的進(jìn)行?？蛻袈?lián)絡(luò)員不進(jìn)行做市。他們向交易員詢價(jià)，然后轉(zhuǎn)發(fā)給他們的客戶，如果客戶決定按他們的報(bào)價(jià)進(jìn)行交易，將指令下到下單部。一個(gè)重要的經(jīng)紀(jì)人一天中將會(huì)處理許多不同的客戶指令單，因此避免差錯(cuò)顯得至關(guān)重要，這也是客戶指令需要通過(guò)下單部報(bào)出的原因，該部門通常是唯一有權(quán)處理客戶交易指令的部門，這些指令將被遞交給交易員。在非圈內(nèi)交易時(shí)間段中，交易員將守在辦公室內(nèi)，而在圈內(nèi)交易時(shí)間段內(nèi)，他們將呆在交易場(chǎng)內(nèi)，那時(shí)下單部的高效運(yùn)轉(zhuǎn)將顯得更加重要。圈內(nèi)交易開(kāi)始時(shí)，每種金屬合約依次輪流交易5分鐘，所有合約交易結(jié)束后，在第二節(jié)交易開(kāi)始前有一短暫的間歇。在第二節(jié)交易中，各合約也是交易5分鐘。某種意義上說(shuō)，上午第二節(jié)的圈內(nèi)交易是全天的焦點(diǎn)部分，因?yàn)榈诙?jié)交易中將給出當(dāng)日的官方報(bào)價(jià)和現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)。結(jié)算價(jià)是每種合約第二節(jié)交易結(jié)束前的當(dāng)前委買價(jià)，它是全球大部分有色金屬市場(chǎng)每天現(xiàn)貨定價(jià)的基礎(chǔ)，而不管這種金屬是否在LME進(jìn)行交易。所有的官方結(jié)算價(jià)敲定之后，“路牙”交易（綜合交易）時(shí)間開(kāi)始?！奥费馈苯灰酌Q來(lái)源于20世紀(jì)早期，當(dāng)時(shí)早盤交易結(jié)束后，一些會(huì)員圍在馬路邊繼續(xù)交易。綜合交易從官方價(jià)格宣布以后開(kāi)始，直到15：10結(jié)束。在綜合交易時(shí)間里，8個(gè)金屬品種同時(shí)進(jìn)行交易，會(huì)員可以派多名交易員進(jìn)場(chǎng)交易。圈內(nèi)交易會(huì)員及二級(jí)經(jīng)紀(jì)會(huì)員在交易時(shí)間內(nèi)根據(jù)交易廳內(nèi)獲得的報(bào)價(jià)通過(guò)辦公室內(nèi)的市場(chǎng)為他們的客戶提供交易服務(wù)。再次開(kāi)始的一輪單個(gè)金屬品種的5分鐘交易從15：10開(kāi)始。這一輪交易的結(jié)構(gòu)與上午的交易結(jié)構(gòu)相同，兩節(jié)圈內(nèi)交易場(chǎng)之后緊接著一節(jié)場(chǎng)外交易。然而隨著LMESelect自動(dòng)交易系統(tǒng)的運(yùn)用，場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間可能會(huì)有所變化，建議讀者訪問(wèn)LME的官方網(wǎng)站（WWW．LME．CO．UK）去查閱各品種的具體五分鐘時(shí)間及綜合交易的具體時(shí)間安排。上、下午場(chǎng)的主要區(qū)別就在于下午場(chǎng)不公布官方價(jià)格。LME非常清楚它提供的透明的官方價(jià)格機(jī)制的重要作用，對(duì)目前交易活動(dòng)的任何變更除非找到易為人接受的變通辦法，否則只會(huì)遭到人們的抵制。下午的場(chǎng)外交易結(jié)束之后辦公室間的交易將重新成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。許多會(huì)員單位一直交易到19：00至20：00。甚至在倫敦有一些會(huì)員24小時(shí)均有人交易，而其他一些會(huì)員則在不同的時(shí)區(qū)設(shè)有辦事處，這些辦事處負(fù)責(zé)在倫敦交易時(shí)間結(jié)束后公司頭寸的交易。時(shí)間從倫敦早7：00到日本下班時(shí)間完成一個(gè)時(shí)間循環(huán)，然后倫敦的辦公室重新開(kāi)始負(fù)責(zé)交易。倫敦金屬期貨交易市場(chǎng)(LME)知識(shí)專題之二：圈內(nèi)交易之所以稱為圈內(nèi)交易是因?yàn)樗蠰ME交易員圍坐成一個(gè)圓圈，在各自固定的位置上進(jìn)行交易。這與競(jìng)價(jià)交易方式相比更有典型的公開(kāi)喊價(jià)期貨交易方式，交易者可以四處走動(dòng)。LME這種固定位置的體系明顯有助于識(shí)別參與交易的公司，這種辦法自所以行得通是因?yàn)榻灰姿挥猩倭康臅?huì)員參與場(chǎng)內(nèi)交易。目前交易所只有12家圈內(nèi)會(huì)員，所有交易應(yīng)該通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易會(huì)員交易進(jìn)行。更嚴(yán)格地說(shuō)，是通過(guò)兩家，因?yàn)橐还P交易涉及到買、賣雙方。通過(guò)LME清算的合約交易量中大約有60%的交易是在圈內(nèi)交易時(shí)間完成的，這其中也包括綜合交易。雖然并非所有這些交易都是通過(guò)場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的，但它們是通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易的報(bào)價(jià)來(lái)進(jìn)行交易的。場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間段中在外面進(jìn)行交易是通過(guò)辦公室交互屏幕系統(tǒng)和電話委托市場(chǎng)進(jìn)行的。場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間，尤其是產(chǎn)生官方價(jià)格的早盤第二節(jié)，成交極為活躍，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)需要一個(gè)盡可能接近于每日結(jié)算價(jià)的現(xiàn)貨參考價(jià)。這種高度流動(dòng)性確保了價(jià)格的透明度，比辦公室間的交易獲得的價(jià)格更有代表性。嫩分察交易圈直徑幼大約蜓6庫(kù)米，有兩個(gè)醉大顯示牌用蓬來(lái)顯示由報(bào)塵價(jià)委員會(huì)制匙定的價(jià)格。胃交易所員工使監(jiān)督成交價(jià)弓格，輸入計(jì)啟算機(jī)系統(tǒng)委卷買委賣價(jià)套養(yǎng)利和交易價(jià)亂格。這些信謝息不斷地被箭輸入到各種謎中間商信息劃轉(zhuǎn)發(fā)系統(tǒng)，居它們傳輸午LME殊的成交價(jià)格愛(ài)。每個(gè)公司腔的交易席位消的后面有一漁塊供助手向無(wú)場(chǎng)內(nèi)交易員舅遞單和傳遞緊交易員已經(jīng)餐執(zhí)行的成交扣單站立的位呀置。為陷蛙在每種合約睜進(jìn)行交易的首五分鐘里，綿場(chǎng)內(nèi)交易員上宣告他們的載買賣價(jià)格和膏他們感興趣令的到期日。藏這種口頭公錦開(kāi)喊價(jià)要求幫在標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)暗間里聲音要飽像演講似的歷清晰，但是勸在場(chǎng)內(nèi)能夠怪聽(tīng)到的主要揮是刺耳的吵罵鬧聲。在場(chǎng)驟外人士看來(lái)海交易員要想勉跟上別人的專報(bào)價(jià)和內(nèi)容侄似乎是不可賞能的，這實(shí)偽際上是一種漸熟能生巧的糧事。交易成倆交后，將由悼每家公司的蘇后臺(tái)人員進(jìn)助行迅速撮合勾（撮合在本舅章的后面將指作詳細(xì)闡述于）。交易者換之間達(dá)成的孤一致協(xié)議若冊(cè)有爭(zhēng)議不清灰楚之處可以存立即要求他襖們解答清楚況。實(shí)踐中，巨大多數(shù)交易性在首次申報(bào)毅中就被撮合遞。任何未被槐撮合的一定筋要在交易所溪規(guī)則指定的臥指定時(shí)間中萍挑選出來(lái)。溉報(bào)剝?cè)诿看谓灰滓蹠r(shí)段內(nèi)八種卷LME望的金屬合約攔每種交易五珠分鐘，不同流的金屬交易呀的時(shí)間順序岸由交易所規(guī)值定，不同交丸易時(shí)段中的鳳交易順序不醒同。由于交蝕易時(shí)間固定凡并為市場(chǎng)人遞士所共知，浸客戶和交易光員就容易在解正確的時(shí)間博里進(jìn)行下單巾。長(zhǎng)LME負(fù)指數(shù)合約骨(LMEX式)弊不在公開(kāi)喊爐價(jià)時(shí)間段中原進(jìn)行交易，研而在綜合交聾易時(shí)間中進(jìn)顫行。味艦董場(chǎng)內(nèi)交易員概可以在五分?jǐn)傜姷臅r(shí)間段興中的任何時(shí)諸間中從事任歇何合法的到吃期日的交易良，交易按照瘦慣例可以分森為兩個(gè)階段和，首先，大纏多數(shù)交易具央有一種從交金易商計(jì)劃書較中挑選與目寒標(biāo)不符的到漂期日部分的貢技術(shù)性傾向槍，例如，如征果某家公司幣需要（或從臭自己的計(jì)劃就書中或代理字客戶）調(diào)期哀交易，假定奴10肯手三個(gè)月期降的錫合約移長(zhǎng)到一個(gè)半月拌期，它將主雕動(dòng)賣出三個(gè)褲月期合約，你同時(shí)買入一肥個(gè)半月期的島合約，這兩訊筆交易同時(shí)悄進(jìn)行。具體脾情形如圖蹈5森．壤1眠：惕懷朋圖濫5叛．其1

含多頭頭寸調(diào)疤期交易指倒盈原開(kāi)倉(cāng)頭寸址：三個(gè)月期盲10咽手錫合約眨具陳場(chǎng)內(nèi)交易：廉賣出餅10奧手三個(gè)月期舅揪甚貴床買入婆10飼手一個(gè)半月導(dǎo)期的錫合約傍無(wú)視凈持倉(cāng)頭寸屢：德10莖手一個(gè)半月?lián)芷阱a多單頓夾季為什么這個(gè)奏過(guò)程顯得非同常必要呢？隸因?yàn)榇蠖鄶?shù)窩現(xiàn)貨金屬買嘉賣，不同于健僅僅轉(zhuǎn)移交蔥割日期，不熔是通過(guò)現(xiàn)貨石就是三個(gè)月乏期交割。單于純的買賣交拖易（產(chǎn)生或籌不同于調(diào)期軟交易的改變手頭寸）代表際著五分鐘交新易時(shí)間中的駕第二個(gè)階段爛。通過(guò)集中族買賣兩個(gè)到偶期日（現(xiàn)貨貪和三個(gè)月）腰，交易者可伍以確保市場(chǎng)晶最大的流動(dòng)蹲性。圈內(nèi)交檢易在每一階環(huán)段最后一分鈴鐘傾向于大撤量增加。外稿筆認(rèn)識(shí)這兩個(gè)初階段的劃分木是非正式的架很重要，每公輪的五分鐘慚交易小節(jié)沒(méi)個(gè)有正式的分娘界，而是相筐重迭的。然檔而要說(shuō)通常異每個(gè)五分鐘胖交易時(shí)段中濫首先成交的懲主要是遷倉(cāng)很盤，而在最況后則完全以脾改變頭寸盤頌為主。鹿蕉寺眾所周知，稠每個(gè)交易日轎中一個(gè)重要客的內(nèi)容就是歡在相應(yīng)的異LME板的官方的五孩分鐘交易時(shí)果間中獲得的禍?zhǔn)毡P價(jià)作為春每個(gè)合約的章官方結(jié)算價(jià)仗。收盤價(jià)就府是在每場(chǎng)交喂易結(jié)束的鈴借聲響起之前丑的最后委買固價(jià)和委賣價(jià)熄，而不一定盲是成交價(jià)。般官方價(jià)格為奮買方和賣方何的所有合約眾的現(xiàn)貨月、棚3珠個(gè)月以及話15托個(gè)月，加上趣鋁、鎳、銀羅和鋅的絨27漏個(gè)月期的成朽交價(jià)格而公觸布?；?5剝和坊27羽個(gè)月價(jià)格通越常是基于當(dāng)泥時(shí)的秧3妖月期表格上扮的價(jià)格而得沙來(lái)的，表格鏡數(shù)據(jù)通過(guò)外叼推法從傳輸綿的場(chǎng)內(nèi)執(zhí)行干的交易基礎(chǔ)罰上得來(lái)。結(jié)噸算價(jià)被會(huì)員答用來(lái)結(jié)算存波在他們之間拌的兩天后到樓期交割的現(xiàn)竄貨月合約。樹(shù)它們是目前姥賣出現(xiàn)貨商傅的收盤價(jià)。液買賣價(jià)格與慰經(jīng)紀(jì)人準(zhǔn)備錢買賣的價(jià)格蔬有一些區(qū)別勤。給經(jīng)紀(jì)人捆下達(dá)買單指仁示的客戶將泥接受到委賣艇價(jià)。相反，攝下達(dá)賣單的劑客戶將接受弟到委買價(jià)?；蔽I委賣價(jià)愚格之間的差喜價(jià)代表在指低定時(shí)間經(jīng)紀(jì)低人買得比賣耍的少的收入鏈，差價(jià)也依筑賴于經(jīng)紀(jì)人霞彌補(bǔ)客戶交爛易的時(shí)機(jī)而活變動(dòng)。很明扎顯，越容易術(shù)越多地這樣幅做，委買委精賣價(jià)格表格眠將直越接近輪。在歷史上蕉這一直存在淹于公開(kāi)喊價(jià)商階段，但是踢很有可能當(dāng)只屏幕交易活龍動(dòng)變得更有洋流動(dòng)性時(shí)，弱在辦公室交暗易時(shí)段的套揪利活動(dòng)變得天更為緊密。鋪待飽由于外面世幅界許多交易慧是依據(jù)督LME圓的官方價(jià)格當(dāng)進(jìn)行的，經(jīng)泊紀(jì)人通常都映很樂(lè)意在盡址可能接近交掩易結(jié)束鈴聲暖響起之前進(jìn)不行交易，這鎖對(duì)代表拋售局保值業(yè)務(wù)的收交易，現(xiàn)在桂代之的是他幟們的客戶用局現(xiàn)貨在現(xiàn)實(shí)茶生活中買賣填金屬更加真股實(shí)。挽倫敦金屬期旱貨交易市場(chǎng)巖(LME)殼知識(shí)專題之惑三：綜合交京易和辦公室千內(nèi)交易愁雨同綜合交易綜沖合交易也在義交易圈內(nèi)公糠開(kāi)喊價(jià)交易育，但是比正噴式的圈內(nèi)交得易小節(jié)的結(jié)老構(gòu)松散一些睛，經(jīng)紀(jì)公司咱可以委托買象賣任何到期臟日的合約，貫甚至可以允醬許多于一個(gè)筒交易員進(jìn)入掛交易圈內(nèi)或現(xiàn)站在座位后鉗面。（但是食他們?nèi)匀槐赝隧毚粼谒麄冎T平常在交易預(yù)圈中的指定把位置上。）佩占歇鎮(zhèn)之所以稱為撇路牙交易是再因?yàn)樽畛跏强椩诮灰姿鈶n面進(jìn)行交易津的，實(shí)際上粱外面是指在管LME陡交易所外面丈的惠靈頓大燒街的街道馬涉路上進(jìn)行交勞易。后來(lái)因辦為交易員們滋堵塞了馬路咐，妨礙了公挨共秩序，警縫察讓他們到拾場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交公易了。從框襲實(shí)質(zhì)上，綜槐合交易的目新的在于調(diào)整喇公司在主要捉交易場(chǎng)次中碎未能完成的渴持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。東早盤綜合交閘易在僑LME認(rèn)的官方價(jià)格胡敲定之后就蒸開(kāi)始進(jìn)行。泡它們能夠提仿供非常接近柱于官方價(jià)格扇水平成交的頂機(jī)會(huì)。相應(yīng)爛地，下午場(chǎng)月的綜合交易岸允許公司在哥一天結(jié)束之裕前調(diào)整他們盞各自的頭寸鬼。（并不是請(qǐng)凈多單或凈差空單的平衡迷）。薄久貪辦公室內(nèi)的辰交易陷晚儀圈內(nèi)交易提悟供與現(xiàn)貨相營(yíng)聯(lián)系，具有干公開(kāi)喊價(jià)的啞交易場(chǎng)所的橋傳統(tǒng)的高透塌明度好處。絹但是全天中埋只有一部分錦時(shí)間進(jìn)行交側(cè)易。一個(gè)現(xiàn)括代的金融市傭場(chǎng)如果不能嚴(yán)提供更長(zhǎng)時(shí)畏間，那么至鴨少應(yīng)該能夠完在整個(gè)工作旁日中為它的搶客戶服務(wù)，鄰LME墓通過(guò)提供辦暮公室內(nèi)的交貪易來(lái)解決這酷個(gè)問(wèn)題?；蟮皞鬟@是個(gè)交易雁類似于外匯致交易所、債撐券股票市場(chǎng)扎，清算與場(chǎng)呀內(nèi)交易合約鑰類似的體系流。換句話說(shuō)滴，人們與經(jīng)究紀(jì)人聯(lián)系，才他們能夠在朝屏幕上看到躲報(bào)價(jià)，然后辯完成交易。殼肌情在希LMES欄ELECT貢系統(tǒng)開(kāi)始交第易之前，交姑易所簽約經(jīng)未紀(jì)人繼續(xù)提叮供屏幕價(jià)格拿，當(dāng)?shù)诙A蒜段電子交易樸系統(tǒng)取得進(jìn)踢展時(shí)，這變鉗成了與宋LME羊交易市場(chǎng)的慮數(shù)據(jù)庫(kù)相鏈狡接的自動(dòng)過(guò)逮程。經(jīng)紀(jì)人殲對(duì)潛在客戶致的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)網(wǎng)不一定與顯腔示的價(jià)格完臉全相同，具聲體取決于交燕易量的大小濃，市場(chǎng)狀況喝，客戶的信貧用等級(jí)，以刮及與經(jīng)紀(jì)人勺的關(guān)系。如儲(chǔ)果經(jīng)紀(jì)人的鉤現(xiàn)貨報(bào)價(jià)顯草著地高于屏染幕所顯示的碼價(jià)格，他可狐能會(huì)失去這李筆生意。獸接情最為重要的版是，通過(guò)辦激公室內(nèi)的交東易系統(tǒng)交易樹(shù)的是真正的搭LME謊合約，并且艇通過(guò)上傳數(shù)版據(jù)進(jìn)行配對(duì)抽，清算和結(jié)溝算過(guò)程與圈念內(nèi)交易過(guò)程箭完全相同。咐例如，一個(gè)段客戶通過(guò)辦膜公室內(nèi)的交文易買入麥20癥手鉛合約，迎隨后，可以工通過(guò)在圈內(nèi)酷交易進(jìn)行賣諷出可以了結(jié)括此頭寸。從老交易所和倫君敦清算公司井的角度來(lái)看庭，這兩筆交幼易完全等效成并且方向相纏反，在合約漿到期時(shí)的結(jié)喜算只產(chǎn)生凈古盈利或虧損選。遮娘活當(dāng)然任何信規(guī)譽(yù)良好的經(jīng)眾紀(jì)商均被允御許合法地同磚意與任何客分戶在任何時(shí)慨間進(jìn)行雙向秀交易。這種替交易不能被譯交易所官方堪合約的保障栗措施進(jìn)行保妻護(hù)，但是即肺使雙方同意必模仿壓LME象的交易保護(hù)縣條款，除非檢交易者是圈隊(duì)內(nèi)會(huì)員，二臘級(jí)經(jīng)紀(jì)清算譜會(huì)員，或二移級(jí)經(jīng)紀(jì)會(huì)員獅，并且合約愚通過(guò)清算所疼清算，使用待辦公室內(nèi)的絨交易系統(tǒng)既禮有屏幕交易型的便利又有卸清算公司流朱程的安全性飲。僻鑼倫敦金屬期炊貨交易市場(chǎng)崗(LME)引知識(shí)專題之垮四：撮合與滔清算祥在一筆交易掛進(jìn)行清算之玩前，須要通飄過(guò)論LME灘自身的系統(tǒng)此對(duì)成交進(jìn)行副撮合配對(duì)。須很顯然，每野一筆交易無(wú)罩論是在圈內(nèi)剝交易或是綜鑄合交易還是喇在辦公室內(nèi)亞交易中成交因的，都有雙泊方參與：合廢約的買方和臥賣方。在成文交之后，各壯方均要盡快棟將成交條款偏內(nèi)容輸入到肆系統(tǒng)中。交陪易所的電腦軍將比較雙方服輸入合約的掘內(nèi)容，如果借內(nèi)容細(xì)節(jié)完昌全一致，大挨多數(shù)是這樣借的，交易就粉配對(duì)成功，率然后傳遞給舍清算，任何鬧內(nèi)容有不符凳之處的交易篩立即向雙方討經(jīng)紀(jì)公司查樓詢澄清并且按改正。遞格刪量撮合時(shí)速度法尤其顯得重累要，有人希閥望它能允許享交易的各方啞在市場(chǎng)價(jià)格承從與那筆交堆易相同價(jià)格卷尚未改變之念前挑選出與串當(dāng)初期望不獄一致的成交園。這樣有助引于避免其中慶的任何一方粘重新入市調(diào)姥整頭寸時(shí)所名遭受的潛在悉虧損。灶辭仙例如，一筆蘇交易實(shí)際上悅是只買了硬10置手金屬，但荒是一方卻認(rèn)雅為他已經(jīng)買閑了恒20船手，只要價(jià)霸格仍然未改鈔變，它仍然祝可以重新入需市象當(dāng)初所攝期望的那樣鄙以相同的價(jià)族格買入贊10端手合約。爭(zhēng)風(fēng)章配對(duì)過(guò)后這哀筆交易將可井能會(huì)被傳遞漿去清算。清閘算包括兩個(gè)賴步驟：登記容然后是更新員?；蛘弋a(chǎn)生藝新的合約。聾前者清算所軌有效地保證幸認(rèn)可并且記碌錄存在的交堡易修正的法防定過(guò)程。第雅二方面的更電新是確保市血場(chǎng)高效運(yùn)行瘋的關(guān)鍵因素神，這通過(guò)將咳清算所自身彼插入合約的婆成交雙方之扭間來(lái)完成，甲因此保護(hù)交無(wú)易各方避免蝦因?qū)Ψ降男磐粲蔑L(fēng)險(xiǎn)而承架擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。期筋LME佳所有的清算駝均通過(guò)倫敦畜清算公司（蘇LCH觀）來(lái)完成，拼LCH徒還負(fù)責(zé)處理秘倫敦國(guó)際金艦融交易所（努LIFFE伸）和國(guó)際石米油交易所的醋結(jié)算業(yè)務(wù)。福目前的系統(tǒng)輝于薪1978堵年產(chǎn)生之時(shí)宰，倫敦清算蛇公司歸銀行幼財(cái)團(tuán)擁有，刃1996冰后，它的部哀分股權(quán)歸三禮家期貨交易蜓所擁有，使梯用該清算系搜統(tǒng)的會(huì)員也騙擁有部分股但權(quán)。蘿LME往擁有５．４尾５兔%眼的股權(quán)。賀倫敦金屬期飛貨交易市場(chǎng)柔(LME)脈知識(shí)專題之澤五：風(fēng)險(xiǎn)控森制癢一段不幸但釀很有教育意濾義的小插曲括拳巧左無(wú)期合同違片約風(fēng)險(xiǎn)可能巡時(shí)有發(fā)生，密曾有過(guò)大量龜?shù)陌咐龍?bào)導(dǎo)何過(guò)，但主要搭的不是有色慌金屬。咐LME僚在不遠(yuǎn)的過(guò)冶去曾經(jīng)發(fā)生疏過(guò)這樣的事罰情。置京謝國(guó)際錫業(yè)委姿員會(huì)（刺ITC博）是由劃22損個(gè)國(guó)家為避雨免錫價(jià)波動(dòng)汪過(guò)大而成立胖的組織，輪1985揉年錫價(jià)暴跌性，國(guó)際錫業(yè)創(chuàng)委員會(huì)（吹ITC僚）在廁LME纖買進(jìn)遠(yuǎn)期合鍋約進(jìn)行護(hù)盤由，那時(shí)未由砍清算公司執(zhí)載行清算，錫科價(jià)持續(xù)下挫抱，最終護(hù)盤芽行動(dòng)失敗。尖啄碧遠(yuǎn)期合同的校賣方要求國(guó)色際錫業(yè)委員澇會(huì)（鋪ITC簡(jiǎn)）賠償欠款跟５．１３億僚英鎊，案子侮由英國(guó)法院聾審理認(rèn)為國(guó)顆際錫業(yè)委員曠會(huì)（蜘ITC賤）主權(quán)國(guó)家腎根據(jù)法律最被終不必賠償訊，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)三五年的時(shí)間演，花費(fèi)了上剖千萬(wàn)英鎊的球訴訟費(fèi)后，濤由國(guó)際錫業(yè)南委員會(huì)（苦ITC橫）賠償１．杜８２５億英輝鎊在庭外和摔解。如果采括用了象現(xiàn)在或LME剪使用的清算捕公司體系，予這類問(wèn)題就包可以避免了多。炮均孔當(dāng)一筆交易挪經(jīng)由清算所酷登記之后，灶事實(shí)上，進(jìn)響行了否定，懼用兩個(gè)新的牽交易來(lái)替換換它們，每一稅筆交易都以熟倫敦清算公接司（鋤LCH待）作為對(duì)手填。因此例如漏甲賣了階20傲手鋅合約給仿乙（合約釘侮款進(jìn)過(guò)了配醒對(duì)），各單獸筆交易分別輸通過(guò)甲賣了丟20靈手鋅合約給姐倫敦清算公疊司（內(nèi)LCH亭），以入倫窗敦清算公司仇（煩LCH堡）賣出莊20黃手鋅合約給迷乙來(lái)進(jìn)行替象換。倫敦清廊算公司（姿LCH炕）沒(méi)有凈持亞倉(cāng)，但是甲威不必?fù)?dān)心乙鍬的信用風(fēng)險(xiǎn)躲，乙也不用踩擔(dān)心甲的信結(jié)用風(fēng)險(xiǎn)了。矛整個(gè)過(guò)程圖壁表表示如下信圖象5截．州2欺：閉習(xí)幅圖伶5黃．滅2耐通過(guò)清算所壇的交易路徑本劣亞招洋野步例如：甲乙胸兩方在圈內(nèi)缸交易雜拴閥甲方：賣出稍X啄手到期日為命Y光的合約給乙孤方沃烏役乙方：從甲杠方買進(jìn)掀X再手到期日為供Y污的合約娛雄矛始肥甲乙雙方雙象方將成交細(xì)芝節(jié)輸入弱LME內(nèi)的系統(tǒng)甩罩神甲方：賣出遞到期日亦Y延的合約銷X摘手給乙方挑異乙方：從甲休方買進(jìn)切X肺手到期日為悅Y斧的合約莫呈吉衡飼賞仿系統(tǒng)校驗(yàn)配孤對(duì)并后平甲方：賣出愚到期日持Y姿的合約啦X我手給乙方隆汽乙方：從甲勸方買進(jìn)沿X瓦手到期日為纖Y相的合約從家遠(yuǎn)孟公露清算公司登泰記交易記錄敲痕株甲方：賣出扔到期日神Y捎的合約落X運(yùn)手給乙方撈抵乙方：從甲緒買進(jìn)套X邀手到期日為汪Y看的合約矩譽(yù)飯更換過(guò)程（冬以新替舊）監(jiān)：清算所作器為主要對(duì)象祝介入甲方和牛乙方諸受走拌甲方：賣出草到期日支Y飛的曲X侵手合約給清光算所劃搖清算所從甲荒方買入到期延日授Y辨的北X科手合約叼刪清算所賣出積到期日咽Y緒的傘X棚手合約給乙乏方錯(cuò)懶乙方：從清殃算公司買進(jìn)丸到期日叼Y腐的啞X鍛手合約盼茂均因此甲乙雙訴方均將信用天風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)到清汁算公司，清愈算公司通常刪被認(rèn)為沒(méi)有孤信用風(fēng)險(xiǎn)的并，但是清算肌公司到底為統(tǒng)什么能夠承蛛擔(dān)起甲的風(fēng)豐險(xiǎn)呢？為什袍么又被認(rèn)為辱是零信用風(fēng)奉險(xiǎn)呢？它通階過(guò)保證金和哈“狐逐日盯市汽”調(diào)制度來(lái)防范骨風(fēng)險(xiǎn)。喬偽酸甲乙雙方均陸要在倫敦清轉(zhuǎn)算公司（死LCH液）存入能夠偏大致地代表?yè)?dān)能夠合理預(yù)餐期到的合約恐金額的每日計(jì)最大變化值駛的保證金?？泼刻旌霞s根叢據(jù)市場(chǎng)價(jià)格袖變動(dòng)，即合罪約價(jià)值根據(jù)及每天梢17螺：撒00LME蹲的收市價(jià)格質(zhì)重新計(jì)算。踏如果保證金柿低于合約價(jià)慮值，保證金擺必須補(bǔ)足到德能夠再次代拐表令清算公獅司認(rèn)為滿意嫩的安全的保掌證數(shù)額為止倘。權(quán)齊劈因此每天倫笛敦清算公司山（排LCH背）有一天活陵動(dòng)時(shí)間足夠軍用來(lái)替換任省何一家違約匆會(huì)員的交易擔(dān)而不損及自慚身利益。倫割敦清算公司批（牛LCH喬）也有較有員實(shí)力的機(jī)構(gòu)敏支撐著，應(yīng)扮該能夠抗住鴨市場(chǎng)出現(xiàn)極許端惡化條件慰而越過(guò)安全赤限制的情況統(tǒng)。綜合利用什保證金制度慌和倫敦清算地公司（貍LCH當(dāng)）自有資源仔，有理由認(rèn)那為倫敦清算汽公司（罵LCH宅）是不存在最信用風(fēng)險(xiǎn)的鐵，現(xiàn)代期貨臥市場(chǎng)尚未出弦現(xiàn)過(guò)清算公筑司違約的先爹例，那并不鷹是說(shuō)不會(huì)發(fā)職生這種現(xiàn)象室，但它是目緊前可獲得的冤風(fēng)險(xiǎn)最小的異方式。坦升泛倫敦清算公伐司（禿LCH騾）投資組合柿風(fēng)險(xiǎn)分析標(biāo)連準(zhǔn)遷悟鎮(zhèn)保證的計(jì)算瞞金額根據(jù)市臭場(chǎng)價(jià)格的波犯動(dòng)，總體風(fēng)潮險(xiǎn)等決定。麻它是根據(jù)倫肯敦清算公司惡（趕LCH燈）的投資組多合風(fēng)險(xiǎn)分析印標(biāo)準(zhǔn)（泡SPAN變），每日由貸清算公司的捉計(jì)算機(jī)系統(tǒng)命為結(jié)算會(huì)員穴計(jì)算出來(lái)的喬。壽漿疏這是一項(xiàng)仔牲細(xì)的欺騙性勝的行為，它蔥要求保證清黨算公司的維閘持保證金的洪安全而又要濕使會(huì)員的存樣款數(shù)量最小孔化。有一點(diǎn)療重要的地方梅就是在數(shù)學(xué)源計(jì)算上可以符相乎抵消。找因此一個(gè)到殊期日的多單姿在某種程度名上可以認(rèn)為慘被另一到期耀日的空單所警抵消。這有握利于減少有頸大量到期日呼不同但凈多書單或凈空單雅總量不大的男經(jīng)紀(jì)型會(huì)員嫂的總體維持切保證金。忠膜妥只有填LME判的清算會(huì)員農(nóng)在倫敦清算登公司（抹LCH好）才開(kāi)有賬趕號(hào)，因此交黨易所的大多堵數(shù)客戶只能體通過(guò)清算會(huì)盒員持有合約爸。就象清算逮公司要求會(huì)劃員交納保證曾金一樣，清沾算會(huì)員也同街樣要向客戶宇收取保證金妄。雖然不是擁交給清算公遞司的，但是少清算所的系經(jīng)統(tǒng)的確能夠森給會(huì)員客戶存提供一些保體護(hù)。尤其是執(zhí)當(dāng)清算會(huì)員伙為客戶提供斧了分離賬戶抬制度。鏡既LME努的合約最主興要的區(qū)別特貫點(diǎn)是不采用魔現(xiàn)金結(jié)算，鉆換言之，當(dāng)喂市場(chǎng)用戶的喝合約產(chǎn)生損談失時(shí)，不必映提供追加資透金，在到期劑日之前產(chǎn)生放的盈利也不臘能取走。合享約由銀行保命證來(lái)清算，妄經(jīng)紀(jì)人可以回向客戶保證唇信用。這樣汽的信用只能嫩取決于一致蜘的限定，取轎決于金融服棉務(wù)管理局審煙核批準(zhǔn)的《聰足額信用管截理政策》，砌例如經(jīng)紀(jì)人竟根據(jù)他們的乖足額資本每聰日產(chǎn)生的收許益減少他們惡的規(guī)定資本雨金數(shù)量。大酒多數(shù)交易用身戶也并不堅(jiān)泳持要求他們圍的業(yè)務(wù)被隔伯離。這些特臺(tái)點(diǎn)對(duì)于不必框考慮可變的影，具有不確省定性的工作暢資金量的交賞易用戶利用居市場(chǎng)特別有暫利。疑緣戚既然箏LME翅合約直到到鄉(xiāng)期日才結(jié)算糊，偵“沒(méi)逐日盯市致”走制度將會(huì)影槽響保證金的阻數(shù)量，但并案不改變最終熔結(jié)算時(shí)的結(jié)盛算價(jià)值，這冒不同于其他壺許多交易所米，如倫敦國(guó)騾際金融交易普所（輸LIFFE區(qū)），其合約刊法定價(jià)值隨永同當(dāng)前價(jià)格前變動(dòng)。換言初之，亡LME誦保證金追加綢只是提供浮川虧的準(zhǔn)備金握，而褲LIFFE某則把它當(dāng)成耍已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了濁的虧損來(lái)對(duì)哪待，圖示如析5干．余3甲劍5硬．扣3

L銅ME賄與徒LIFFE怠保證金變動(dòng)側(cè)程度比較電比停注意：所有毒數(shù)字，特別延是保證金數(shù)佳字并不代表微真實(shí)情況飯兇名星性絨LME

醬早帽柴棚槐

L弦IFFE納第一天：咬1700銹美元買入一蛇手銅填甜

1衫00懷買入一手長(zhǎng)服的鍍金旺合約價(jià)值：標(biāo)

25割噸點(diǎn)*1700葉美元魄/泡噸逢姜

5蔥0000貸英鎊假*1報(bào)保證金：筑2000算美元荒碼摟槍遼500音英鎊徐第膨X笨天：當(dāng)前銅曾價(jià)顆1600瓶美元按巡饑茫長(zhǎng)鍍金當(dāng)前親價(jià)格料98徹合約價(jià)值：修25澡噸與*1700殊美元劣/蘇噸斷撞辰50000設(shè)英鎊未*0.98襪保證金：克亞初始保證金針2000慕美元震向演記入損失精1000涂英鎊肆珍屬追加勸2500扭美元浮虧乓?guī)Z恭合計(jì)綿4500顛美元絡(luò)腫藥賽齊圖保證金共初500漫英鎊姥吹佳最終這兩種新方法對(duì)盈虧胸的影響相同降，但是這兩秘種方法的差攻別對(duì)于審計(jì)叔和報(bào)表會(huì)產(chǎn)灣生影響。什培計(jì)結(jié)算點(diǎn)搭堤到期日來(lái)臨存時(shí)，所有交言易需要進(jìn)行氣結(jié)算，根據(jù)京歷史經(jīng)驗(yàn)，敗LME轉(zhuǎn)的成交中大冤約有育95%汪只采用現(xiàn)金孝結(jié)算，在交唯易所進(jìn)行對(duì)少?zèng)_平倉(cāng)。最辜典型的是，馳在截LME統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保同值，現(xiàn)貨通催過(guò)正常的現(xiàn)榜貨貿(mào)易供應(yīng)苦商買入或者式賣給正常的混客戶，而不牲必從隊(duì)LME需指定倉(cāng)庫(kù)提脾貨或者入庫(kù)有。我們首先肚看一看現(xiàn)金施結(jié)算，但是路即使這帖5%窩的交易也預(yù)悠示著實(shí)物交毛割時(shí)有大量逝的現(xiàn)貨出入挽庫(kù)，我們隨娛后也需要了云解一下它的穩(wěn)流程。霧陶學(xué)通過(guò)交易所按有兩種方法珠了解一個(gè)頭肯寸。它可能乘是一個(gè)客戶抄買進(jìn)或者賣王出特定到期送日的合約，柱并將頭寸?；罅舻阶詈蠼簧谝兹找恢辈焕掀絺}(cāng)，也就夏是在到期日當(dāng)?shù)那皟蓚€(gè)工協(xié)作日，客戶授然后進(jìn)行一何個(gè)數(shù)量相等刮，方向相反襪的交易以了出結(jié)頭寸，這蛾是一種典型毛的在通過(guò)正地常的貿(mào)易渠國(guó)道進(jìn)行現(xiàn)貨漂買賣實(shí)物交剩割之前就敲頸定金屬價(jià)格紙的保值。這贈(zèng)種情形可以鋤用圖災(zāi)5廁．梢4映所示的例子眨來(lái)表述。欄盲辦圖器5.4

聚最后交易日匪了結(jié)頭寸轉(zhuǎn)勝3月18添日埋愁擇買入杰20叮手鎳合約狹堪價(jià)格敵4500貌美元亭/幸噸殼紐到期日厘

6月1胃8日家邊6月16掏日麻艦燦賣出枯20外手鎳合約助約價(jià)格徐4800繼美元紫/根噸奸語(yǔ)現(xiàn)金結(jié)算完6月18甚日法饞6月16訴日雄嘆記從現(xiàn)貨供應(yīng)咳商處買入現(xiàn)遍貨鎳疏

48唉00乎美元億/在噸統(tǒng)+懷交割費(fèi)用賊查報(bào)如果納LME饒的客戶事先掏不平倉(cāng)，那紋么就要通過(guò)常提交或接受襖在施LME跟指定倉(cāng)庫(kù)中狀的金屬現(xiàn)貨模倉(cāng)單來(lái)結(jié)算必，這種結(jié)算秤方法有三個(gè)爹主要步驟：抄撒1榮．對(duì)沖多頭摘和空頭頭寸喜以得到凈頭畜寸數(shù)量液尚2蜜．用適當(dāng)幣陣種以結(jié)算價(jià)垮格會(huì)款角撞3定．適當(dāng)數(shù)量津的捕LME驅(qū)倉(cāng)單交割誓雜潑也可以加上威第四步，發(fā)例票金額調(diào)整貧。這是因?yàn)轳R由特定倉(cāng)單括所代表的噸律位數(shù)量和支LME債合約所規(guī)定渾的大概噸位仙之間的差額瀉而調(diào)整付款票金額。合約線規(guī)定噸位數(shù)女量允許有超2%棍的上下變化惰范圍。在最喜后進(jìn)行收付艙款計(jì)算現(xiàn)金廣數(shù)量時(shí)必須悔考慮到這一風(fēng)點(diǎn)。秀失振最后結(jié)算總閣金額時(shí)必須框?qū)}(cāng)單轉(zhuǎn)手勿時(shí)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)畝考慮進(jìn)去。緣倉(cāng)庫(kù)開(kāi)具的屑由倉(cāng)單所表幅示的金屬的佛倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用由仆倉(cāng)單持有者姨每年一次付海清。如果在蔽年內(nèi)金屬所噴有權(quán)易手，甜賣方必須向遍買方補(bǔ)償租足期內(nèi)應(yīng)由賣辱方負(fù)責(zé)的費(fèi)溜用。買方的絕實(shí)際支付額府就減少了此叢前產(chǎn)生的那未些費(fèi)用。因冶此由新的持權(quán)有者在年底焦付清全部租瑞金額，未持確有金屬倉(cāng)單清那段時(shí)間已惠經(jīng)得到補(bǔ)償魄。接LME樸自身并不制遮定倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)率暗，但是它公激布指定倉(cāng)庫(kù)指征收的收費(fèi)盞詳細(xì)情況。何關(guān)于倉(cāng)儲(chǔ)、旱倉(cāng)單和實(shí)物望交割更多的塑細(xì)節(jié)將在第似6邀章扯LME協(xié)實(shí)物交割中鍛闡述。默擴(kuò)倫敦金屬期線貨交易市場(chǎng)爹(LME)活知識(shí)專題之據(jù)六：客戶遮典型客戶類士型：采礦商寫商人銀掃行唉冶煉廠拐現(xiàn)貨批發(fā)誼商投資基臥金色壓制廠俘二級(jí)貿(mào)易丙商投機(jī)者境趴壓延廠刃二級(jí)冶煉旦商能源公妥司加工商稱大多數(shù)類型芒客戶來(lái)自世齡界各地金屬許生產(chǎn)和消費(fèi)誤領(lǐng)域，但是季也有少數(shù)例材外，如銀行蠟，投資基金盞和投機(jī)者。擴(kuò)交易所的這千些用戶的出矩現(xiàn)無(wú)疑增加討了金屬工業(yè)煩的不確定性怒任何不是由葵于金屬基本世面引起的價(jià)看格變化的行我動(dòng)都被認(rèn)為凝是不正確的獵，也勢(shì)必會(huì)鉛對(duì)真實(shí)的價(jià)狹格參考和套便期保值市場(chǎng)忌功能帶來(lái)傷設(shè)害。投資者過(guò)的投機(jī)者的臭作用已在第澇一章探討過(guò)鋒。他們有助懇于提高市場(chǎng)翅正常運(yùn)轉(zhuǎn)所波需的流動(dòng)性倍程度，他們計(jì)可能位于不扯同的時(shí)區(qū)，妨或者從對(duì)金純屬現(xiàn)貨市場(chǎng)叛有著更緊密突聯(lián)系的人那輔兒得到希望葉。覺(jué)LME于的規(guī)則體系對(duì)和結(jié)算體系賽一般能夠確親保投機(jī)功能舅不會(huì)超過(guò)保壓作的作用。選銀行通過(guò)融倍資活動(dòng)將自疾己包融到金撥屬行業(yè)中來(lái)屠，除非采礦獨(dú)和金屬公司然通過(guò)套期保壞值方案防范注風(fēng)險(xiǎn)，否則捧銀行不給它諷們提供貸款雪。醬大多數(shù)銀行反有商品交易踏部門專門為鵲它們的客戶甲提供保值交換易方案。這惑些部門也給友銀行自己提瓣供保值方案采。那么為什拿么銀行要進(jìn)民行保值呢？兼通常例如開(kāi)緒采新礦所需魚貸款的抵押獵是預(yù)計(jì)開(kāi)采步金屬產(chǎn)品的誤金屬含量的惡收益，因此顆銀行承擔(dān)了餃一個(gè)金屬價(jià)沿格風(fēng)險(xiǎn)而不害是融資的風(fēng)送險(xiǎn)。它可以來(lái)在貝LME泛賣出遠(yuǎn)期金銜屬合約來(lái)鎖齒定價(jià)格消除膏風(fēng)險(xiǎn)。爸銀行當(dāng)然會(huì)影以銅LME漆當(dāng)前的報(bào)價(jià)頂來(lái)計(jì)算礦金漂屬的價(jià)值，議所以它的風(fēng)蹲險(xiǎn)完全屏蔽首了，剩下的捷唯一風(fēng)險(xiǎn)就耀是這個(gè)礦能吉不能出礦了樂(lè)，這種風(fēng)險(xiǎn)顛經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)榆，誰(shuí)也無(wú)法外左右。作為猶銀行，它們汗會(huì)有足夠的馳證據(jù)來(lái)確保背不會(huì)使自己奇落到這種境醉地，當(dāng)金屬狡生產(chǎn)出來(lái)之田后，銀行會(huì)獅通過(guò)代理商捎將其銷售出高去，然后像餓其他用戶一肥樣將保值頭搏寸平倉(cāng)退場(chǎng)敬。疲能源公司看俯上去與金屬菌行業(yè)并不相嶄關(guān)，但是而倆我們?nèi)匀粚⒆迤渥鳛橐粋€(gè)求行業(yè)公司的刷例子包括在蝦內(nèi)，是因?yàn)橐蛩鼈円灿谢鶎び诮饘賰r(jià)格銀的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)物。以向大型祖冶煉廠特別坦是鋁廠提供旱電力的能源滴公司為例，制很多場(chǎng)合中蕉，能源專家群發(fā)現(xiàn)冶煉用纖電力作為主巷要成本開(kāi)支萌的鋁冶煉廠擺在其客戶中斯占據(jù)很大比起例。為了提賀供有競(jìng)爭(zhēng)力佳的服務(wù)以維都持其市場(chǎng)份聽(tīng)額，當(dāng)價(jià)格戚較低時(shí)，電姜力專家已經(jīng)變通過(guò)將電力拌成本與冊(cè)LME塑鋁平均價(jià)相鍛掛鉤的方法蒙來(lái)設(shè)計(jì)出合舅約以幫助鋁搶廠。當(dāng)虹LME蝕價(jià)格較低時(shí)謙電廠降低電雄價(jià)，相反當(dāng)模LME棄價(jià)格較高時(shí)優(yōu)就提高電價(jià)奪。因此電力繡公司實(shí)際也錯(cuò)就承擔(dān)了鋁伍冶煉廠的風(fēng)賊險(xiǎn)，因此，慕電力公司也訪為他們的基去于章LME哀鋁價(jià)的電力透生產(chǎn)設(shè)計(jì)出起保值方案。努倫敦金屬期碧貨交易市場(chǎng)縫(LME)昏知識(shí)專題之喝八：庫(kù)存報(bào)淋告央LME倉(cāng)的實(shí)物交割在市場(chǎng)是交易馳者最后的選蔥擇，這個(gè)事顏實(shí)非常重要么。我們因此精有理由相信尤，欄LME繞金屬庫(kù)存增漢加往往意味歪著供過(guò)于求筐，反之則反古是。進(jìn)而可伙以說(shuō)，示LME布金屬庫(kù)存量懲的變化通常達(dá)是全球金屬回供需平衡情裁況的指示器費(fèi)。各個(gè)定點(diǎn)茂倉(cāng)庫(kù)每天向掩LME墨提交報(bào)告，險(xiǎn)報(bào)告庫(kù)存、壺出庫(kù)和入庫(kù)推數(shù)據(jù)。這些蠟數(shù)據(jù)通過(guò)疫Bloom岔berg捐和綱Reute變r(jià)s務(wù)等電子傳媒予向外發(fā)布，膽并在很大程翅度上影響市荷場(chǎng)行情。忍萌絲LME彈很清醒地意憂識(shí)到自己在煎提供健全、鎮(zhèn)權(quán)威的定價(jià)既機(jī)制方面所崖扮演的角色乎，且?guī)齑鎴?bào)拳告在定價(jià)方尸面有著不可秒或缺的地位轎。強(qiáng)LME遇一直謀求盡吊可能地?cái)U(kuò)大宵其交割倉(cāng)庫(kù)括網(wǎng)絡(luò)的覆蓋郵面，這是原站因之一。覆刺蓋面擴(kuò)大意可味著為大部報(bào)分退LME煤客戶提供了彼交割的機(jī)會(huì)產(chǎn)。這也就意轎味著，全球棄金屬市場(chǎng)的裁供需矛盾將州更容易被揭炭示出來(lái)，局膝部地區(qū)市場(chǎng)梨的供需變動(dòng)榜也將得到及斧時(shí)反映。例盤如，我們可劈能會(huì)看到，三在歐洲庫(kù)存鎮(zhèn)下降的同時(shí)遠(yuǎn)，北美的庫(kù)咳存并沒(méi)有受朵到影響，甚勤至是上升。才這個(gè)信息有淋助于市場(chǎng)正合確地評(píng)估不話同交割地倉(cāng)注單的升貼水梳。顯然，在式這種情況下薦，由于歐洲搖的庫(kù)存短缺蒸，其消費(fèi)商閱要準(zhǔn)備比北賊美的消費(fèi)商俘多付出成本蟻。庫(kù)存報(bào)告但還能夠揭示塑按金屬形狀歌分類的庫(kù)存隆結(jié)構(gòu)，這為訪確定倉(cāng)單升徹貼水結(jié)構(gòu)中追的這一部分飛提供了透明求度。綿伴約近年來(lái)，為裙了增加透明落度，醬LME閃的庫(kù)存報(bào)告泉的內(nèi)容有所霞擴(kuò)充。包括絹了注銷倉(cāng)單彩后仍存放在廳倉(cāng)庫(kù)中的貨喬物的詳細(xì)數(shù)飲據(jù)；以前的匆報(bào)告中也有虎這方面庫(kù)存星的數(shù)據(jù)，但午并沒(méi)有分條掘列述。報(bào)告追中列入這些陰數(shù)據(jù)的目的畏是提醒交易交商注意，價(jià)索格上漲很容泰易造成倉(cāng)單惜數(shù)量增加。痰比如，原計(jì)以劃出庫(kù)的貨唯物現(xiàn)在可能戰(zhàn)重新注冊(cè)成緩倉(cāng)單。因此桂，只有當(dāng)貨匹物真正出庫(kù)漠以后，報(bào)告拴庫(kù)存才會(huì)減將少。然而，騎如果注銷倉(cāng)爺單以后的貨喬物是在現(xiàn)貨列市場(chǎng)待售的明，就不會(huì)再巴回到刑LME棕市場(chǎng)。因此叨，有必要分仍門別類、詳山細(xì)地報(bào)告注裂銷倉(cāng)單數(shù)據(jù)衡，以提供更皆大的透明度容。召宣覽眨另外，刑LME術(shù)的信息服務(wù)樣部門還在其撿網(wǎng)站上公布綱倉(cāng)單（或庫(kù)柔存）大頭寸圈報(bào)告。報(bào)告撈中并不列舉師倉(cāng)單持有人饑，而只是簡(jiǎn)留單地指出在藥總庫(kù)存中合疏計(jì)占較大比裂例（區(qū)間）否的客戶數(shù)。箏報(bào)告數(shù)據(jù)綜憐合了每個(gè)客轟戶在其所有皂交易帳戶上佳的倉(cāng)單總數(shù)塑。敲謝諒盒各個(gè)交割倉(cāng)粱庫(kù)必須在倫弦敦時(shí)間每天筐中午之前將俱庫(kù)存數(shù)據(jù)報(bào)測(cè)到妄LME燃，以確保所述有的數(shù)據(jù)能郵夠在第二天激上午九點(diǎn)鐘捕對(duì)外公布。鷹即使沒(méi)有庫(kù)廣存，也要填驕一個(gè)益“NIL”鎖(“鉆零激”)痕上報(bào)。庫(kù)存奉報(bào)告通過(guò)齊LME路的市場(chǎng)數(shù)據(jù)淘系統(tǒng)（沸LMEMD斧S讓）發(fā)送到各敞電子傳媒，鉆同時(shí)以硬拷炭貝的形式傳護(hù)送給各會(huì)員父單位及其它捏感興趣的團(tuán)球體。偷倫敦金屬期叛貨交易市場(chǎng)請(qǐng)(LME)殲知識(shí)專題之妙九：交割庫(kù)已網(wǎng)絡(luò)和倉(cāng)單插交易才交割庫(kù)網(wǎng)絡(luò)培LME逆并不擁有或墻經(jīng)營(yíng)任何一裝家交割庫(kù)，環(huán)交割庫(kù)里也面沒(méi)有一噸貨峰物是它的。裕它只是指定耀可以頒發(fā)往LME游倉(cāng)單的倉(cāng)庫(kù)脾。減兼龜LME部之所以要指污定交割倉(cāng)庫(kù)耕，是因?yàn)樗鲜且粋€(gè)基于行現(xiàn)貨貿(mào)易的潑市場(chǎng)。仁LME丸的合約都是視基于實(shí)物交筒割而設(shè)計(jì)的歇，合約標(biāo)的變物的質(zhì)量標(biāo)飄準(zhǔn)都是現(xiàn)貨虎需求方廣泛賺認(rèn)可的，以獻(xiàn)上兩點(diǎn)使得侵LME在市場(chǎng)和現(xiàn)貨踩市場(chǎng)緊密聯(lián)橡系在一起。勾然而，由于積LME伐市場(chǎng)的目標(biāo)片不是取代現(xiàn)晚貨市場(chǎng)，它富往往通過(guò)規(guī)戴則使得選擇異交割不是那翻么容易，它黨不會(huì)提供比?，F(xiàn)貨市場(chǎng)體舌系更好的交膜割機(jī)會(huì)。這畫與藏LME黎市場(chǎng)作為治“伏最后選擇慌”島的角色是一鑰致的。消費(fèi)煌商可以在現(xiàn)泊貨緊張甚至皇短缺時(shí)在礎(chǔ)LME技獲得供應(yīng)；騰生產(chǎn)商可以瓶在現(xiàn)貨市場(chǎng)枯疲軟時(shí)向默LME拍交割庫(kù)轉(zhuǎn)移眠多余的庫(kù)存綠，同時(shí)通過(guò)逝市場(chǎng)機(jī)制，乘將持有現(xiàn)貨爹的費(fèi)用轉(zhuǎn)移蟲給其他人，鏡比如說(shuō)銀行示等。偉燃LME衣首先確定交掏割庫(kù)的地理辛位置，然后洽按申請(qǐng)－審脅批制在當(dāng)?shù)匕欀付ń桓顜?kù)水。交易所審孩批交割庫(kù)時(shí)燙，一般遵循瞇金屬行業(yè)需揀求驅(qū)動(dòng)的原津則。也就是強(qiáng)說(shuō)，指定交晶割庫(kù)一般是刺當(dāng)?shù)厣a(chǎn)商費(fèi)和消費(fèi)商的劍共同選擇。勻交割庫(kù)所在窄地都位于重伸要的國(guó)際交避通線上，而斜且最好是金市屬的凈消費(fèi)鉛地區(qū)。物厲懸這是為了便欣于交割庫(kù)中仗的金屬流出汁，使得期貨士?jī)r(jià)格中包含竊大部分交割房成本，從而披有助于減少奶當(dāng)?shù)貍}(cāng)單的鋸升貼水。交個(gè)割庫(kù)所在地帆還要求是自夕由貿(mào)易區(qū)或員保稅區(qū)，以磚使得乎LME俊的交易價(jià)格全中不包含關(guān)息稅的因素。眨只有當(dāng)金屬拘從指定交割微庫(kù)中流出時(shí)溜，才會(huì)涉及菌到關(guān)稅。諸LME置還要求所有落指定交割庫(kù)屯所在地的政轉(zhuǎn)治和經(jīng)濟(jì)狀阻況穩(wěn)定。如植果不能正常薯地對(duì)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)蹄行存取操作虹，那是很難喂申請(qǐng)成為交陪割地的。埋益卸熊在申請(qǐng)成為版交割庫(kù)時(shí)，陷要求倉(cāng)庫(kù)方蛾面提供其組陶織結(jié)構(gòu)，論薯證其作為交杏割庫(kù)的能力玉。具體包括饞下列方面：農(nóng)滔稼。倉(cāng)儲(chǔ)公司魯?shù)母艣r：包殃括創(chuàng)建時(shí)間孩，注冊(cè)地點(diǎn)技，公司類型蟻，董事構(gòu)成涂，管理人員篩名單，員工怠數(shù)量，最新拒公布的財(cái)務(wù)囑報(bào)告等。踐頭吧。申請(qǐng)注冊(cè)羊的庫(kù)房的基閥本情況：包暈括建筑材料給，建筑規(guī)模跟，庫(kù)房面積兩，門窗情況筆，防護(hù)設(shè)施豐等。變功葛。設(shè)備：包述括稱重設(shè)備供，運(yùn)輸設(shè)備暫，裝卸設(shè)備鞏，控制設(shè)備肚，檢測(cè)設(shè)備頭等。巷守蹈。交通：離級(jí)開(kāi)主要公路和、鐵路、水殃路的距離。偽礙扁。其它庫(kù)存鉗物資：是否先會(huì)對(duì)庫(kù)存金行屬造成影響秤。必距厚。安全措施毅：可能是最棗重要的部分筑，包括安全景警報(bào)系統(tǒng)，剖火災(zāi)監(jiān)測(cè)系引統(tǒng)以及與當(dāng)橫地警方的關(guān)什系等。芝次錄。保險(xiǎn)：包味括庫(kù)房建筑乳保險(xiǎn)、物資患變質(zhì)保險(xiǎn)等緒。腐繞LME瓶負(fù)責(zé)交割倉(cāng)匹庫(kù)的經(jīng)理人暢員將檢視交臂割倉(cāng)庫(kù)和倉(cāng)尼儲(chǔ)公司的方職方面面。在吹倫敦設(shè)立一沸個(gè)辦事機(jī)構(gòu)酒對(duì)提出注冊(cè)脖申請(qǐng)的公司食來(lái)說(shuō)是非常廉重要的。兇劫樂(lè)請(qǐng)注冊(cè)交割庫(kù)才隨時(shí)都會(huì)受姐到參訪者、腳LME熟行政部門、憲指定審計(jì)人餡員的監(jiān)督檢毫查，以確保各其正常運(yùn)作勞。察萌充先正如前面已揭經(jīng)提到的，闊LME既既不具體操雙作交割倉(cāng)庫(kù)駝，也不設(shè)定特倉(cāng)儲(chǔ)和貨物虎處理費(fèi)率。雀這些都是由訊倉(cāng)庫(kù)和客戶狗之間通過(guò)商烤業(yè)談判來(lái)確靈定的。交易武所只是公布悟交割倉(cāng)庫(kù)的醒最高收費(fèi)標(biāo)保準(zhǔn)，而且在思每一次倉(cāng)儲(chǔ)器費(fèi)調(diào)整之前淘三個(gè)月就會(huì)秀向會(huì)員通報(bào)撲。雖秤痕爪倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)按年進(jìn)支付，如果云金屬出庫(kù)，武倉(cāng)單持有人贏必須付清全斜部費(fèi)用。這且意味著，倉(cāng)全單在換手時(shí)電，只是結(jié)算樣了部分倉(cāng)儲(chǔ)革費(fèi)。先司圓到目前為止努，還LME骨在全球指定碌了四百二十鐘多個(gè)交割倉(cāng)塑庫(kù)，分布在質(zhì)十幾個(gè)國(guó)家魔的數(shù)十個(gè)地俱區(qū)。其中，悄英國(guó)有滾7垂個(gè)交割地；茄還有紛14破個(gè)交割地分恭布在歐洲大銷陸的七個(gè)國(guó)宜家；有痰11姜個(gè)交割地在訂美國(guó)，其中滅第一個(gè)在聚1991嶄年注冊(cè)；新盲加坡在說(shuō)1987暈?zāi)瓿蔀榻桓钇鸬?；?chǔ)1989憑年在日本指伴定了終4喪個(gè)交割地；兄1999跳年，中東的模迪拜被指定間為交割地；稼在韓國(guó)也指雙定了兩個(gè)交行割地。計(jì)朋朱SWOR傭D掌系統(tǒng)奧御屠1999賊年澆1融月，寄LME泰和勢(shì)LCH(眼倫敦結(jié)算所遷)料聯(lián)合推出了條SWORD灑系統(tǒng)，于盈1999悔年協(xié)7保月全面運(yùn)作途。超鏟遍SWOR息D隙是一個(gè)安全趙的電子交易稼系統(tǒng)，交易首的是炕LME清倉(cāng)單。所有素的鍬LME封倉(cāng)單都以標(biāo)拔準(zhǔn)的電子表么格的形式存緊放在高度安粘全的數(shù)據(jù)庫(kù)學(xué)中。通過(guò)這帶套系統(tǒng)，揭LME娘倉(cāng)單的所有把權(quán)可以在片灑刻之間換手以，同時(shí)倉(cāng)儲(chǔ)野費(fèi)也被自動(dòng)諷結(jié)清。舅朋SWOR尖D月系統(tǒng)帶來(lái)一洽系列的好處矛：首先，由討于減少了倉(cāng)腰單實(shí)物交換棟和繁瑣的人條工操作過(guò)程令，管理效率距大大提高了掉；其次，在稼交割時(shí)，也赴不需要真正午進(jìn)行倉(cāng)單傳批遞；而且，射由于減少了夾丟失、被盜鼓和被騙的可清能性，持有蔑倉(cāng)單的風(fēng)險(xiǎn)植也降低了。晶倫敦金屬期歸貨交易市場(chǎng)朽(LME)蘇知識(shí)專題之污十：現(xiàn)貨升站貼水披在討論利用閘LME泊進(jìn)行套期保狡值、規(guī)避價(jià)會(huì)格風(fēng)險(xiǎn)之前諸，我們先要襯了解與時(shí)間窩相關(guān)的勉LME槐合約的價(jià)格救結(jié)構(gòu)。與純道粹的金融市飲場(chǎng)不同，在鑰LME鴨市場(chǎng)上，現(xiàn)秘貨合約和遠(yuǎn)玉期合約的價(jià)呈格差在受到頁(yè)“重持有成本靜”課影響的同時(shí)饑，還受到供尤求關(guān)系的影店響。在特定載的時(shí)間段，掌某一金屬的禾現(xiàn)貨價(jià)格受貓到實(shí)物庫(kù)存析量的影響。可要修正交割本庫(kù)里的貨物臣過(guò)?；蚨倘笨镜臓顩r，需幕要相當(dāng)長(zhǎng)的盯一段時(shí)間，蝦往往是以星路期或月，而贊不是以小時(shí)貧來(lái)計(jì)算。在糾這一段時(shí)期言內(nèi)，現(xiàn)貨合監(jiān)約和遠(yuǎn)期合不約之間的套績(jī)利行為將受括到影響。因懲此，價(jià)格結(jié)均構(gòu)會(huì)極大地號(hào)影響到套期妻保值策略。征篩廊吩對(duì)息LME乖的潛在客戶饅來(lái)說(shuō)，無(wú)論僚選擇期貨、餡期權(quán)還是組月合交易，完吩全理解限LME蹲價(jià)格的性質(zhì)倚、結(jié)構(gòu)及其仇對(duì)套期保值悉效果的影響千是非常重要魔的。株漿爽壞當(dāng)客戶過(guò)多蹤地關(guān)注套期婚保值交易效冠益的時(shí)候，戚他們往往忘經(jīng)記了自己的怪初衷量——眨消除未來(lái)價(jià)蓮格變動(dòng)帶來(lái)熄的不確定性毅。正因?yàn)槲疑瓊儾恢牢茨緛?lái)價(jià)格會(huì)怎勸樣變化，才賄去做套期保嚼值交易。當(dāng)王現(xiàn)貨價(jià)格變度動(dòng)實(shí)際上有共利于自己時(shí)倆，一個(gè)沒(méi)有垃經(jīng)驗(yàn)的客戶畫可能就會(huì)說(shuō)輛，套期保值臭交易是失敗愁的。實(shí)際上卷，套期保值機(jī)交易消除了劇生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中腰的風(fēng)險(xiǎn)因素痛，確保未來(lái)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃偵、預(yù)算和現(xiàn)尿金流量得到供實(shí)現(xiàn)，從而侍達(dá)到令人滿剖意的結(jié)果。賴象壩獎(jiǎng)現(xiàn)貨升貼水款間LME岔金屬報(bào)價(jià)是鋤客戶制定套士期保值方案秒的依據(jù)，包跌括現(xiàn)貨報(bào)價(jià)奴和期貨報(bào)價(jià)乳。其中，現(xiàn)凳貨價(jià)格純粹舊基于供求關(guān)污系，反映金潮屬的實(shí)時(shí)價(jià)籠值；期貨價(jià)遣格，包括一襯個(gè)月、三個(gè)困月、十五個(gè)條月、二十七油個(gè)月以后的庭價(jià)格則反映妻未來(lái)的供求綱關(guān)系，而并貝不是某個(gè)人碌或幾個(gè)人憑敞空想出來(lái)的攻。在實(shí)際運(yùn)圾作中，芒LME爪交易基本上夏都是基于三劫個(gè)月合約價(jià)訊格，而不是血現(xiàn)貨價(jià)格，緩其它價(jià)格都詞以此為基礎(chǔ)抵。券冷驚遠(yuǎn)期合約和承近期合約之違間的價(jià)差反糠映了倉(cāng)儲(chǔ)成何本、資金成耗本以及短期費(fèi)的供求狀況溜?？梢杂孟缕竺娴臄?shù)學(xué)公祖式來(lái)簡(jiǎn)單地窯描述這種關(guān)緊系：螺走

F狼=N+I+其S-X豪，其中弄F間：遠(yuǎn)期合約屯價(jià)格；辨N鑼：近期合約桂價(jià)格或現(xiàn)貨拼價(jià)格；縱I潮：資金的機(jī)時(shí)會(huì)成本；芹S產(chǎn)：倉(cāng)儲(chǔ)成本碑；烤X船：短期供求絹關(guān)系的影響嫌。扮宋一般把遠(yuǎn)期誰(shuí)價(jià)格比近期始價(jià)格高出的糠部分稱為遠(yuǎn)崖期升水（鵲Canta傾ngo莊）。絹冷桶如果短期供立求是平衡的燕，且X弊就為零。在才這種情況下寬，上面的公述式就可以變順形為椅F妹－蠻N疲＝診I+S閉。其中等號(hào)惰后面的靠I愉和績(jī)S徹項(xiàng)都是隨著傾時(shí)間的增加男而增加的。商也就是說(shuō)：投愚幟榜遠(yuǎn)期升水疲=F吸－藥N釣＝圈I+S授＝省a×t刊，其中腦t聾是合約之間再的時(shí)間間隔伍，醫(yī)a者為增長(zhǎng)系數(shù)唱。理舟專晃實(shí)際上，疾X權(quán)一般不為零申，其變化也配不是連續(xù)的杰，遠(yuǎn)期價(jià)格眉和近期價(jià)格衰之間的比值吩總是在變化拆。這就意味鳴著，遠(yuǎn)期升梁水的變化也堪是不連續(xù)的睛，但只要秒X貴低于達(dá)I+S悉，它總是一低個(gè)正數(shù)。著垮宿每一個(gè)現(xiàn)貨多合約、近期獎(jiǎng)合約和遠(yuǎn)期針合約的行情掩都受到在該胃合約上的買費(fèi)賣力量的影像響。比如買哨盤增加或賣棵盤減少，行貍情就會(huì)上揚(yáng)楊。這一點(diǎn)在智現(xiàn)貨和近期煌合約上體現(xiàn)惱得尤為明顯座。比如，如拐果一個(gè)礦正脫在發(fā)生罷工塑，近期的供異應(yīng)將減少，鍵近期的價(jià)格翅將上漲。而陰一般來(lái)說(shuō)罕盼有一場(chǎng)罷工里持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)球間，因此遠(yuǎn)向期價(jià)格受到握的影響就比炸較小，遠(yuǎn)期頂升水因而就晚會(huì)減少。同喪樣，在需求表突然增加引干起價(jià)格上漲叉時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)側(cè)格上漲的幅董度也比較小偵，因?yàn)樯a(chǎn)在商可能會(huì)增溉加產(chǎn)量以滿筒足市場(chǎng)需求純。有時(shí)候，述由于現(xiàn)貨供乳應(yīng)緊張，近飼期價(jià)格上漲制到超過(guò)遠(yuǎn)期糞的價(jià)格，使材得遠(yuǎn)期升水穿消失。這個(gè)震時(shí)候，我們飛稱市場(chǎng)進(jìn)入猾遠(yuǎn)期貼水狀著態(tài)（為Backw撓ardat援ion退）。在上述良公式中，只頌要筒X紡大于嶺I+S導(dǎo)，就是遠(yuǎn)期察貼水狀態(tài)。氧貸柏上文中提及擋的惰“專短期供求關(guān)踩系的影響翼”X籍實(shí)際上涉及勒非常多的因志素，包括偶剖然因素。比售如，賺LME累庫(kù)存數(shù)據(jù)的電變化，貿(mào)易設(shè)商、生產(chǎn)商老和消費(fèi)商手游中的隱性庫(kù)貞存，新增產(chǎn)方能和關(guān)閉產(chǎn)泄能，消費(fèi)趨賽勢(shì)的變化，傾短期供應(yīng)鏈妹出了問(wèn)題，懼市場(chǎng)情緒變州化等等。有蜻時(shí)候，現(xiàn)貨老市場(chǎng)本身的剛供求是相當(dāng)扒平衡的，但喜市場(chǎng)買賣雙弦方力量的不桶平衡也會(huì)導(dǎo)幼致技術(shù)性的育價(jià)格堅(jiān)挺。塊線烤一般來(lái)說(shuō)，憐遠(yuǎn)期升水的鋤上限是喘I+S異，如果超過(guò)麥這一水平，教貸款來(lái)做買框近賣遠(yuǎn)的套雅利交易將獲盤利，遠(yuǎn)期升網(wǎng)水的空間自宋然就受到了充限制。而遠(yuǎn)碌期貼水的空攔間就沒(méi)有自霸然的限制力薯量，尤其是洲在短期供應(yīng)窮出現(xiàn)較大問(wèn)打題的時(shí)候。鮮這就意味著線，在遠(yuǎn)期貼喊水狀態(tài)的市括場(chǎng)中交易比件較困難，會(huì)霜面對(duì)較大的摘潛在風(fēng)險(xiǎn)。份如果市場(chǎng)價(jià)顏格結(jié)構(gòu)顯示厭出被人為操先縱的跡象，征LME祝管理當(dāng)局會(huì)椅對(duì)遠(yuǎn)期貼水衡進(jìn)行限制。盡一般情況下菜，限制措施燙會(huì)使得市場(chǎng)足心理認(rèn)為遠(yuǎn)臟期貼水是人或?yàn)樵斐傻?，憑從而很快使婦得市場(chǎng)再現(xiàn)飲遠(yuǎn)期升水狀渾態(tài)。因此，腐下面這種狀咸況是自然的搏，而且比較黨常見(jiàn)：當(dāng)現(xiàn)患貨市場(chǎng)供應(yīng)出變得緊缺時(shí)悟，往往意味尊著一輪暴漲插行情已接近擾尾聲。徐擱趴察下面的表格珍分別表示了漸遠(yuǎn)期升水和糖遠(yuǎn)期貼水這律兩種狀態(tài)的茶市場(chǎng)：墊揪思表一乎鄉(xiāng)里孔瘡現(xiàn)貨價(jià)啦鼻一個(gè)月合約遙價(jià)格利鞭兩個(gè)月合約互價(jià)格窗褲三個(gè)月合約俗價(jià)格棵遠(yuǎn)期升水市受場(chǎng)癥

$10忠00

裂野$1005虹念$101賣0

$細(xì)1015劫遠(yuǎn)期貼水市亂場(chǎng)蚊

$100記0

齡

$菊995

控

$嶄990

槍卵$985男拆湯在遠(yuǎn)期升水全的市場(chǎng)里，商遠(yuǎn)期合約比塑近期合約漲問(wèn)得快；而在激遠(yuǎn)期貼水的珍市場(chǎng)里，遠(yuǎn)檢期合約比近球期合約跌得倆早。實(shí)際上駛，遠(yuǎn)期合約撐價(jià)格的結(jié)構(gòu)繁一般更加復(fù)樂(lè)雜。前面我棟們?cè)诙x遠(yuǎn)性期升水和遠(yuǎn)據(jù)期貼水時(shí)，束用的是靠“呼近期價(jià)格癥”厲而不是劫“額現(xiàn)貨價(jià)格羨”恒，就是因?yàn)檎Z(yǔ)遠(yuǎn)期價(jià)格可邊能同時(shí)出現(xiàn)孕遠(yuǎn)期升水和賤遠(yuǎn)期貼水這齡兩種狀態(tài)。泥如下表所示達(dá)：阿游扒表二銹偵凝現(xiàn)貨價(jià)講瓦一個(gè)月合約因價(jià)格恩穴兩個(gè)月合約刃價(jià)格萄饅三個(gè)月合約塑價(jià)格旺

$黎1000

笑歇$995

展

$9圍90

寒閣

$呆1010言強(qiáng)猴可以看到，貸三個(gè)月合約歪價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨付價(jià)格有認(rèn)1懷0長(zhǎng)美元的升水珠。相對(duì)于狼1000蜂美元的現(xiàn)貨選價(jià)和三個(gè)月勻的時(shí)間跨度覺(jué)而言，這是刺很小的升水偷，遠(yuǎn)小于可錦能的上限。綁這說(shuō)明市場(chǎng)飯短期內(nèi)存在清短缺。這也每解釋了一個(gè)竭月合約價(jià)格企對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格貪有鬧5觸美元的貼水奶，兩個(gè)月合責(zé)約價(jià)格對(duì)現(xiàn)簡(jiǎn)貨價(jià)格有孔10材美元的貼水瘦。而由于短味缺緩解，三統(tǒng)個(gè)月合約價(jià)球格對(duì)前兩個(gè)該月有升水。氣倫敦金屬期平貨交易市場(chǎng)盈(LME)剖知識(shí)專題之率十一：調(diào)期騰交易澡調(diào)期交易有付一種稱為奮“傻調(diào)期慢”賭的市場(chǎng)行為訂就非常倚重支于遠(yuǎn)期合約疏價(jià)格結(jié)構(gòu)。重“暈調(diào)期憶”賴是指同時(shí)買狠入和賣出不夾同交割期的歸同一種金屬失合約。一單香調(diào)期交易包詳括兩個(gè)方面榜：買進(jìn)和賣牢出。如果買腿入的是近期諒合約，則稱漆借入調(diào)期；高如果賣出近宏期合約，則氣稱為借出調(diào)棉期。啄淡注近期和遠(yuǎn)期慰合約之間的諒價(jià)格差是交此易成本，這籍個(gè)成本在遠(yuǎn)嗎期升水市場(chǎng)塑里將由借出梅調(diào)期者來(lái)承吳擔(dān)，而在遠(yuǎn)婦期貼水市場(chǎng)么里由借入調(diào)彈期者來(lái)承擔(dān)際。下面的表羞格說(shuō)明了價(jià)拉格結(jié)構(gòu)對(duì)調(diào)歌期交易的影濃響。攝雙什推表三廳款攻受曉蟻薯存遠(yuǎn)期升水蔑區(qū)遠(yuǎn)期貼水救曬嫁借入調(diào)期筑諸賺錢俗/爸盈利惹拴賠錢會(huì)/待成本彼撓嘉借出調(diào)期荷套賠錢情/虜成本麗猜賺錢廣/蘆盈利麗嫩扁如果我們是刑借入的話，司我們就是買卻近期賣遠(yuǎn)期殘。如果市場(chǎng)陷是遠(yuǎn)期升水扯的話，那意妖味著我們是辭低買高賣，蜓因此賺錢；清如果市場(chǎng)是戴遠(yuǎn)期貼水的研話，那意味橡著我們是高巴買低賣，因臟此賠錢，為饒了便于記憶兆，我們可以懂把它記做年“嘗BBC柳”忘(Borr黑owin拔aBa牌ck盒－具Cost鐘，在貼水市區(qū)場(chǎng)借入－成群本頌)送。債梢陽(yáng)翻如果我們面肝臨現(xiàn)貨短缺爸的狀況，可半以做借入調(diào)答期以滿足需藏求。在前文洞表二所描述砌的市場(chǎng)狀況而下，做一個(gè)睛月的借入調(diào)羅期交易，要徹付出抱5劈美元摩/喉噸的成本；似但是做三個(gè)綿月的借入調(diào)柔期交易就有還10規(guī)美元半/竿噸的盈利。緞然而，調(diào)期散的時(shí)間越長(zhǎng)犬，資金成本憂就越高。因宗此，在選擇伴的時(shí)候，上路面的兩個(gè)因擺素要綜合考猴慮。敞毯倘調(diào)期常用來(lái)波達(dá)到調(diào)整期練貨交割期、模獲得利息收注入的目的。丘另外，由于吊LME挽的結(jié)算系統(tǒng)狂實(shí)行合約到線期日結(jié)算的榨規(guī)則，導(dǎo)致剃財(cái)務(wù)費(fèi)用增蔽加，這也是仿調(diào)期交易產(chǎn)營(yíng)生的原因。他由于調(diào)期交叔易包括兩個(gè)風(fēng)交割期不同畢的合約，這充兩個(gè)合約將嚇在不同的時(shí)寧間分別結(jié)算毀。買進(jìn)近期穿合約的一方丟將不得不在渠近期合約到夾期時(shí)付出全幟部的合約價(jià)彈款，而且一批直要等到遠(yuǎn)頁(yè)期合約到期窄時(shí)才能收到饒賣出合約的龍全部?jī)r(jià)款。充這里我們還蘋沒(méi)有考慮調(diào)娃期交易本身誤是賺錢的還突是虧錢的。薯下面我們將咬做調(diào)期交易漫的目的一一煌介紹如下：恰嫩懸淘庫(kù)存融資。擦倉(cāng)單的持有傷者如果不是飛立即需要這疾批金屬，就威可以通過(guò)調(diào)孫期交易將它適借出去，從尊而在一段時(shí)改期內(nèi)獲得資賞金，盤活資賞產(chǎn)。如果在海一個(gè)遠(yuǎn)期貼梢水市場(chǎng)里，硬這樣做還可喉以賺取近期澡約和遠(yuǎn)期合滲約之間的差臨價(jià)，這筆差帳價(jià)可能是很惱可觀的。院劈偷酷獲得利息收何入。這是指疏在遠(yuǎn)期升水棍市場(chǎng)里通過(guò)雖借入調(diào)期交董易獲得利潤(rùn)護(hù)。這種投資淋往往能夠獲奶得比正常利閉率高得多的撐回報(bào)率。不徒過(guò)，操作的犯機(jī)會(huì)是稍縱狠即逝的，因逗為其它投資昏者時(shí)刻都在板準(zhǔn)備著捕捉鈔這樣回報(bào)豐星厚又比較安奶全的投資機(jī)殲會(huì)，他們的林行動(dòng)將縮小欠遠(yuǎn)期升水的貢幅度。決閣旱氏移動(dòng)頭寸。憤可能有的投萍資者持有了愧在某個(gè)特定冬到期日的糕LME呈合約，但由境于某種原因棟，他覺(jué)得這努個(gè)到期日不劉合適了，換桂一下才好。墾這樣的情況皆經(jīng)常出現(xiàn)，豪尤其是設(shè)定澆套期保值頭沈寸的到期日紋使之與現(xiàn)貨滑定價(jià)日期匹銳配時(shí)。這時(shí)智候就要用到煩調(diào)期交易，晌方法如下：握怪杯廚驗(yàn)葵原持有多頭惡基原持有空頭鼠需要延期虛尖借出調(diào)期姿誠(chéng)借入調(diào)期紫需要提前委郊借入調(diào)期磚魄借出調(diào)期單親導(dǎo)小結(jié)交理解遠(yuǎn)期黑升水和遠(yuǎn)期臟貼水對(duì)LM雞E高的投資者來(lái)賀說(shuō)是重要的啊。和其它市結(jié)場(chǎng)上的遠(yuǎn)期謀合約交易相托比較，處理她它們有時(shí)要行容易一些，較但多數(shù)時(shí)候民都要難。無(wú)財(cái)論是難還是拾容易都是由漂于同一原因煮：現(xiàn)貨市場(chǎng)便的供求狀況義對(duì)不同期限丘的合約產(chǎn)生托不同的影響倍。在外匯市久場(chǎng)上，現(xiàn)貨溜價(jià)格和期貨雖價(jià)格之間的揉關(guān)系可以用珍精確的公式節(jié)來(lái)表示，沉LME抬市場(chǎng)就不是辭這樣，這使兇得它比較簡(jiǎn)爐單。人們只校要看到市場(chǎng)況行情并接受追它就可以了紐。另一方面際，有時(shí)我們歪需要預(yù)測(cè)期茂貨價(jià)格。此博時(shí)，該LME界和外匯市場(chǎng)垮又有所不同區(qū)，不能將現(xiàn)丹貨價(jià)格看作畢是當(dāng)前的價(jià)“腿公允價(jià)格騙”嫁，再加上燦“匪持有成本曉”替得到期貨價(jià)申格。如果可厭以預(yù)見(jiàn)到供俯應(yīng)和需求將漫在某個(gè)特定也時(shí)期失衡，端其對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)披格結(jié)構(gòu)的影負(fù)響只能憑經(jīng)眠驗(yàn)來(lái)估計(jì)。資經(jīng)驗(yàn)仍然是那金屬定價(jià)中瓶的一個(gè)重要吧因素。捎倫敦金屬期制貨交易市場(chǎng)彩(LME)番知識(shí)專題之繪十二：交易耽時(shí)間君LME勤的交易時(shí)間參如下：芝抹7:00堵做市商做市澆上午場(chǎng)內(nèi)交摩易時(shí)間獄11洋：弄45掉第一小節(jié)開(kāi)鑼始，八種金稍屬各交易映5藝分鐘，每個(gè)丑小節(jié)都是如貨此捏鋁合金膏11.45汁—夏〉錫汽—罩〉標(biāo)11.50近—裁〉鋁氣11.55元—淘〉銅總12.00息—的〉鉛諷12.叢05秋—廉〉鋅凳12.10集—舍〉鎳殊12.15強(qiáng)—搶〉聚丙烯溫12.20供12售：資25肢休市野5敬分鐘脖12因：醬30駁第二小節(jié)開(kāi)藝始翁銅誘12.30逢—甲〉鋁合金翠12.35摧—褲〉錫廚12.40獵—修〉鉛幫12.45蠢—枕〉鋅睬12.50魯—廚〉鋁昆12.55仁—月〉鎳染13.00虎13番：憑05塌第二小節(jié)結(jié)勝束，休市勵(lì)10氣分鐘，公布鵝八種金屬的窄官方報(bào)價(jià)，清并進(jìn)行結(jié)算斜13律：詞15慮官方報(bào)價(jià)結(jié)準(zhǔn)束，場(chǎng)外交奉易開(kāi)始態(tài)*繼所有八種金撒屬交易和線LMEX鵝交易同時(shí)進(jìn)遺行，曉LMEX籃的場(chǎng)內(nèi)交易辛實(shí)際上是在奪這個(gè)區(qū)間，腐即場(chǎng)外交易款時(shí)間進(jìn)行的偷，它沒(méi)有自厘己的斥5務(wù)分鐘交易時(shí)報(bào)間。順13薄：療30母場(chǎng)外交易結(jié)虧束，整個(gè)上來(lái)午交易隨之盟結(jié)束，轉(zhuǎn)入霜電子交易時(shí)親間杰*拜事實(shí)上，電在子交易和場(chǎng)楚內(nèi)交易同時(shí)老進(jìn)行，只是烘重點(diǎn)不同罷跡了做下午場(chǎng)內(nèi)交忙易開(kāi)始膨15璃：央10惱第三小節(jié)開(kāi)澡始陷鋁合金獵15.10為15.15靜休市你5隆分鐘亡鉛燦15.20郵—抖〉鋅適15.25答—壁〉銅扭15.30哪—腦〉鋁驢15.35卡—完〉錫高15.40淚—狗〉鎳素15.45梨15臭：威50司休市謠5詢分鐘千15秤：傭55劃第四小節(jié)開(kāi)艘始家聚丙烯指15.55猛—據(jù)〉鉛逐16.00彩—灌〉鋅秋16.05瞇—略〉銅冰16.10戶—捏〉鋁鑰16.15堅(jiān)—耳〉錫膏16.20歌—佳〉鎳塘16.25呆—蠶〉鋁合金早16.30球16慧：顧35跑第四小節(jié)結(jié)誕束，場(chǎng)外交杰易開(kāi)始鈔17附：耍00尤場(chǎng)外交易結(jié)便束，轉(zhuǎn)入電括子交易時(shí)間共*糖下午沒(méi)有官釀方報(bào)價(jià)投以上提到的酷時(shí)間為倫敦密當(dāng)?shù)貢r(shí)間，辣與北京時(shí)間廈有緩8類小時(shí)時(shí)差，爪夏天因?yàn)橛⒓獓?guó)用夏令時(shí)完有撿7拴小時(shí)時(shí)差。盛倫敦金屬期況貨交易市場(chǎng)舞(LME)談知識(shí)專題之怪十三：交易摩簡(jiǎn)釋嫌LME嫌交易簡(jiǎn)釋原突鐮（一）踐KERB挪交易和辮5拘分鐘圈內(nèi)交捐易有何不同毒？宣鳴KERB叮交易和蝦5柱分鐘圈內(nèi)交支易（又稱窩RING感交易）的差留別在于，看KERB而交易時(shí)間內(nèi)鬧所有金屬可特以同時(shí)進(jìn)行劑交易，但在女RING冶交易時(shí)間每愚種金屬分別蝕單獨(dú)進(jìn)行廚5坑分鐘的交易鄙。吼鑒黃（二）什么布叫夕LME廈官方結(jié)算價(jià)不？箭咳LME蛇圈內(nèi)交易上銷午與下午各房有兩節(jié)，總裁共為四節(jié)層(ring諒)總。上午圈內(nèi)涉交易結(jié)束，在即第二節(jié)圈斥內(nèi)交易的最啄后一筆現(xiàn)貨西出價(jià)就成為洞LME予的官方結(jié)算導(dǎo)價(jià)。該價(jià)格努受到相關(guān)市活場(chǎng)的普遍認(rèn)郵同，常被視陶為現(xiàn)貨定價(jià)際的基礎(chǔ)。烏閉截（三）怎樣抽理解期貨貼臂水與升水？外攻當(dāng)期貨貼水（掃conta躬ngo魄）是指近期掀價(jià)格高于遠(yuǎn)刺期價(jià)格。例博如：若現(xiàn)貨仰/簽三個(gè)月期為涌貼水連18鑰美元固(廣即＄唱18c)蕉，則表示現(xiàn)肺貨價(jià)較三個(gè)宿月期貨價(jià)高數(shù)18純美元。假設(shè)黑三個(gè)月期價(jià)玻為羊1680暈美元先/漆噸，那么現(xiàn)令貨價(jià)就為越1698(潑1680+闖18=16城98)欺美元貫/粥噸。乖李肌期貨升水（曲backw麻ardat駝ion舅）是指近期得價(jià)格低于遠(yuǎn)撇期價(jià)格。與返上例正相反暢。僵端勵(lì)（四）如何正換算三月期爭(zhēng)銅與現(xiàn)貨價(jià)群？莫腔芬通過(guò)路透畏LME骨的報(bào)價(jià)屏幕恰，一般可以扶看到兩個(gè)報(bào)速價(jià)，一個(gè)是窮三月期銅的巴買賣報(bào)價(jià)，辨另一個(gè)是升芽貼水的報(bào)價(jià)針，貼水用（密b嚷）表示，升串水用（靈c棵）表示，現(xiàn)濟(jì)貨價(jià)等于三撞月期銅加貼鐘水（或三月氣期銅減升水啞）。估亭屈（五）現(xiàn)貨甘價(jià)和現(xiàn)貨結(jié)棗算價(jià)的區(qū)別爹？柿寄總現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)熟即攏LME東官方結(jié)算價(jià)多，在圈內(nèi)交諷易上午第二需節(jié)交易結(jié)束螞時(shí)的最后一描筆現(xiàn)貨出價(jià)微，因此，當(dāng)哄天的現(xiàn)貨結(jié)秤算價(jià)是固定咳不變的?，F(xiàn)番貨價(jià)則隨著剛行情的變動(dòng)貓而變，為三穴月期銅減去酒升水額宵(c)鷹或三月期銅掙加上貼水額飯(b)顧。呼輕賊（六）開(kāi)盤獻(xiàn)價(jià)、最高價(jià)欄、最低價(jià)、濤收盤價(jià)指什鹿么？逮賴才一般來(lái)說(shuō)，袋開(kāi)盤價(jià)指當(dāng)孔日?qǐng)鰞?nèi)交易墓的第一筆成湯交價(jià)，收盤油價(jià)為場(chǎng)內(nèi)交擔(dān)易的最后一極筆成交價(jià)，短最高價(jià)和最蟻低價(jià)則指全炎天交易的最鞭高價(jià)、最低森價(jià)。跟隸吊（七）成交濫量怎么統(tǒng)計(jì)精？夢(mèng)梁胸成交量為全譜天所有交易撓量的統(tǒng)計(jì)總串和。益干籮（八）何為洽到期日？笛糖斃到期日指的慚是一個(gè)期貨稀合約的交割障日，在這一欄日持有的頭愈寸要么平倉(cāng)超，要么進(jìn)行暗實(shí)物交割。探由于三個(gè)月劇內(nèi)每個(gè)工作戲日都可以交峽易，而每天響合約又相對(duì)尊應(yīng)一個(gè)遠(yuǎn)期鞏日期合約，果所以最終每祝個(gè)工作日都雹是到期日。減欺LME欠的最后交易刺日是頭寸可民以被平倉(cāng)的夏最后一天，羊是到期日的梨兩個(gè)交易日驕之前。饒?jiān)飳m（九）沾LME飽是否實(shí)行漲襲跌停板制度皮？少錯(cuò)羅否。工章胃（十）票LME帶交易時(shí)間是條怎樣的？唯織卸場(chǎng)內(nèi)交易詳么細(xì)時(shí)間表（款含羅Kerb喬交易時(shí)間）叨—沙（格林威治播時(shí)間，與我慢國(guó)時(shí)差趣8熔小時(shí)，即加盒上響8險(xiǎn)小時(shí)，就是咱北京時(shí)間）束蔑杠圈內(nèi)交易第鳥一節(jié)（弄RING1采）瓜圈內(nèi)交易勁第二節(jié)（R偏I(xiàn)NG2盈）桃勉功休息時(shí)間盛11:4揀0高銅美12:3礙0己士瑞鋁合金時(shí)11:4脊5痰鋁合金堅(jiān)12:3岡5芬服能錫悔11:5賴0盛錫受12:4壯0榴磁塊鋁井11:5連5欣鉛東12:4鉤5蘋夕約銅寺12:0親0惜鋅愿12:5芬0剪裕神鉛碌12:0曬5回鋁渴12:5藥5寺挖續(xù)鋅企12:1晶0鳳鎳栽13:0雄0臟栗揮鎳辰12:1槐5近結(jié)束時(shí)間啄13:0絡(luò)5輸某飾休息時(shí)間省12:2轉(zhuǎn)0Ker呢b咱交易時(shí)間辮13:1怠5-15:省10壤猴言圈內(nèi)交易第盛三節(jié)（妖RING共3謝）園圈內(nèi)交易迷第四節(jié)（R午ING4篩）食訂鋼鋁合金訪15:1盈0壇休息時(shí)間電15:5涂5澇著悄休息時(shí)間預(yù)15:1豆5關(guān)鉛嚇16:0懇0減乘武鉛馬15:2武0部鋅哭16:0渣5豐叉諒鋅留15:2充5猶銅胳16:1桂0齊確田銅赴15:3像0企鋁跡16:1姐5口銜容鋁貞15:3善5強(qiáng)錫初16:2乖0漫雞孕錫歇15:4必0貢鎳晌16:2配5順僑帖鎳龍15:4疼5丘鋁合金佩16:3驢0錯(cuò)貼音休息時(shí)間洪15:5險(xiǎn)0Ker田b雕交易時(shí)間隙16:3峽5-17:居00俊險(xiǎn)濾場(chǎng)外交易通訴過(guò)抓LME掛的電子交易疊平臺(tái)加-----繁-LME泊Selec叉t24恨小時(shí)進(jìn)行。既室攔（十一）與LME嫁交易合約的稠具體內(nèi)容是翻什么？澇嚷LME篩合約名稱盯銅鋁敢鉛曬鋅坊鎳錫尚鋁合金哨洽傭每手合約鐵頸肝交易單位敢25煙噸犯25令噸呀25狼噸奸25容噸摸6稻噸罰5竄噸冠20愈噸制雁避最小變動(dòng)價(jià)泉位灰0.5誘0.50態(tài).50.童555厚0.5柳費(fèi)(總美元臭/腿噸舞)位倫敦金屬期酒貨交易市場(chǎng)烈(LME)憐知識(shí)專題之棟十四：交易陪機(jī)制忘一、交易方驟式：菊確軋倫敦金屬交丙易所有三種筒截然不同的鳴交易方式枯:弄及場(chǎng)內(nèi)交易；搬包括：場(chǎng)內(nèi)團(tuán)交易縣/兄圈內(nèi)交易（趟Ring課）和綜合交廣易江/某路牙交易步(Kerb炸)仗喪辦公室交易情弄議電子交易摟拼創(chuàng)所謂的場(chǎng)內(nèi)使交易和場(chǎng)外猜交易均是通鋸過(guò)公開(kāi)喊價(jià)總方式進(jìn)行；軌所謂的辦公勇室間交易是祥通過(guò)電子交味易系統(tǒng)、電紀(jì)話、電子商換務(wù)或傳真方管式進(jìn)行的，霸所有價(jià)格均錦顯示在交易尿者所看到的表屏幕上。在杠討論這些內(nèi)容容之前，了喪解一下典型稠的場(chǎng)內(nèi)交易諒方式將會(huì)對(duì)尋我們大有裨際益。柴縮助圈內(nèi)交易（賤Ring吼）景驚喬之所以稱為駁圈內(nèi)交易是響因?yàn)樗幸汇^類會(huì)員的交作易員圍坐成妹一個(gè)圓圈，匆在各自固定壇的位置上進(jìn)裙行交易。這容與競(jìng)價(jià)交易假方式相比，租是更典型的究一種公開(kāi)喊梢價(jià)交易方式蝦，交易者可羽以四處走動(dòng)畏。于LME挖這種固定位粘置的體系明商顯有助于識(shí)褲別參與交易籍的公司，這士種辦法之所澆以行得通是蝕因?yàn)榻灰姿钪挥猩倭康某獣?huì)員參與場(chǎng)行內(nèi)交易。目峽前交易所只親有企11喪家圈內(nèi)會(huì)員主，在場(chǎng)內(nèi)交市易時(shí)段，所成有交易均通營(yíng)過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易猶會(huì)員進(jìn)行，搶更嚴(yán)格地說(shuō)蜘，是通過(guò)兩抄家，因?yàn)橐粠P交易涉及喜到買、賣雙罪方。通過(guò)爐LME賣清算的合約宮交易量中大壺約有例60%棄的交易是在臥圈內(nèi)交易時(shí)雷間完成的，塌這其中也包甘括綜合交易肆。雖然并非每所有這些交挪易都是通過(guò)多場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行的緒，但它們是蟻通過(guò)場(chǎng)內(nèi)的到報(bào)價(jià)來(lái)進(jìn)行紋交易的。場(chǎng)姻內(nèi)交易時(shí)間秤段中在外面宣進(jìn)行交易是地通過(guò)辦公室瞎交互屏幕系溫統(tǒng)和電話委免托市場(chǎng)進(jìn)行魂的。場(chǎng)內(nèi)交咳易時(shí)間，尤傅其是產(chǎn)生官霧方價(jià)格的早尿盤第二節(jié)，智成交極為活速躍，因?yàn)楝F(xiàn)冬貨市場(chǎng)需要擠一個(gè)盡可能冰接近于每日牢結(jié)算價(jià)的現(xiàn)蹦貨參考價(jià)。甩這種高度流鄉(xiāng)動(dòng)性確保了停價(jià)格的透明樂(lè)度，比辦公予室間的交易啟獲得的價(jià)格良更有代表性竭。例贏沖生交易圈直徑嘆大約護(hù)6元米，有兩個(gè)敲大顯示牌用零來(lái)顯示由報(bào)垃價(jià)委員會(huì)制晉定的價(jià)格。槳交易所員工洗監(jiān)督交易價(jià)陵格，將委買飽委賣價(jià)輸入士計(jì)算機(jī)系統(tǒng)珍。這些信息膊不斷地被輸同入到各種信帖息轉(zhuǎn)發(fā)系統(tǒng)棕，它們傳輸臟LME珍的成交價(jià)格些。每個(gè)公司嫂的交易席位珠后面有一塊捏供助手向場(chǎng)枝內(nèi)交易員遞罰單和傳遞交雖易員已經(jīng)執(zhí)礙行的成交單野站立的位置逗。釣幣橡在每種合約健進(jìn)行交易的唉五分鐘里，蔑場(chǎng)內(nèi)交易員棒宣告他們的坦買賣價(jià)格和喉他們感興趣佛的到期日。概這種口頭公筋開(kāi)喊價(jià)要求叨在標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候間里聲音要浮像演講似的琴清晰，但是個(gè)在場(chǎng)內(nèi)能夠螺聽(tīng)到的主要控是刺耳的吵職鬧聲。在場(chǎng)姿外人士看來(lái)斤交易員要想針跟上別人的抽報(bào)價(jià)和內(nèi)容租似乎是不可踏能的，這實(shí)部際上是一種蓬熟能生巧的某事。成交后脫，將由每家鵝公司的后臺(tái)油人員進(jìn)行迅宵速撮合。交選易者之間達(dá)喊成的一致協(xié)扮議若有爭(zhēng)議趴等不清楚之畏處可以立即鉆要求他們解貌答清楚。實(shí)錘踐中，大多單數(shù)交易在首稀次申報(bào)中就太被撮合。任焰何未被撮合諸的交易單一圣定要在交易塘所規(guī)則指定轟的時(shí)間內(nèi)挑授選出來(lái)。猛智骨在每次交易瀉時(shí)段內(nèi)，八討種北LME劑的金屬合約級(jí)每種交易五鋪分鐘，不同核的金屬交易餅的時(shí)間順序思由交易所規(guī)否定，不同交遷易時(shí)段中的戴交易順序不陷同。由于交逗易時(shí)間固定玻并為市場(chǎng)人日士所共知，怎客戶和交易虎員就容易在綢正確的時(shí)間僚里進(jìn)行下單河。行LME總指數(shù)合約巾(LMEX父)滴不在公開(kāi)喊手價(jià)時(shí)間段中爛進(jìn)行交易，腎而在綜合交技易時(shí)間中進(jìn)刮行。驟虎象場(chǎng)內(nèi)交易員歸可以在五分權(quán)鐘的時(shí)間段管中的任何時(shí)扁間中從事任語(yǔ)何合法的到隔期日的交易淺。交易按照冰慣例可以分艷為兩個(gè)階段銀，首先，進(jìn)殘行的是調(diào)期倦交易，例如盯，如果某家設(shè)公司需要進(jìn)鋸行調(diào)期交易趨，假定斯10狠手三個(gè)月期鳳的多頭錫合件約移到一個(gè)扯半月期，它鑰將主動(dòng)賣出束三個(gè)月期合土約，同時(shí)買嫩入一個(gè)半月慚期的合約，濤這兩筆交易驟同時(shí)進(jìn)行。萄漸申為什么這個(gè)方過(guò)程顯得非救常必要呢？油因?yàn)榇蠖鄶?shù)和現(xiàn)貨金屬買駐賣，其到期只日千差萬(wàn)別俯，并不一定貌局限在交易遠(yuǎn)當(dāng)天的三個(gè)虛月期，因而絲有必要將三裳月期的合約隨調(diào)整到交易隸者所需要的裹任何一個(gè)到燒期日。當(dāng)然痕，此到期日李不能是撕LME愉假期等非癢LME再到期日。單滋純的現(xiàn)貨、刮三月期交易為代表著五分牲鐘交易時(shí)間菠中的第二個(gè)解階段，通過(guò)為集中買賣兩農(nóng)個(gè)到期日（史現(xiàn)貨和三個(gè)思月）的合約搜，交易者可廢以確保市場(chǎng)米最大的流動(dòng)柿性。挽陳遷綜合交易賢學(xué)（統(tǒng)Kerb尖）予掉巖綜合交易也賭是在交易圈謀內(nèi)公開(kāi)喊價(jià)椒的交易，但倦是比正式的騙圈內(nèi)交易小泡節(jié)（埋Ring哈）的結(jié)構(gòu)松劉散一些，經(jīng)精紀(jì)公司可以四委托買賣各蟻種金屬任何梁到期日的合獻(xiàn)約，甚至可鋪以允許多于聚一個(gè)交易員貢進(jìn)入交易圈尤內(nèi)或站在座述位后面（但婆是他們?nèi)匀恍卤仨毚粼谒莻兤匠Ｔ诮缓暌兹χ械闹负隙ㄎ恢蒙希┭省Ｖ氇z能之所以稱為僅“犯路牙交易陽(yáng)”昨是因?yàn)榇朔N球交易活動(dòng)最缸初是在交易慨所外面進(jìn)行川的，就是在淡LME努交易所外面假的惠靈頓大饒街的街道馬惰路上。后來(lái)令因?yàn)榻灰讍T涉?zhèn)兌氯笋R占路，妨礙了軌公共秩序，箭警察讓他們掏到場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行引交易了。實(shí)氧質(zhì)上，綜合猶交易的目的芒在于讓公司戴調(diào)整好在主采要交易場(chǎng)次鳴中未能完全魂調(diào)整好的持站倉(cāng)結(jié)構(gòu)。早綢盤綜合交易煉在魄LME鹽的官方價(jià)格蜻敲定之后就注開(kāi)始進(jìn)行，恐它們能夠提道供非常接近丸于官方價(jià)格劫水平成交的挎機(jī)會(huì)。相應(yīng)駛地，下午場(chǎng)磁的綜合交易怕允許公司在燈一天結(jié)束之賣前調(diào)整他們么各自的頭寸偏。讓竭嚴(yán)辦公室間交友易與電子交廚易縫督躬圈內(nèi)交易是療通過(guò)公開(kāi)喊震價(jià)的方式交加易，這是一免種傳統(tǒng)的高歡透明度的交錫易方式。但諸是全天中只茅有一部分時(shí)嗎間可以進(jìn)行群交易。一個(gè)薦現(xiàn)代的金融漸市場(chǎng)如果不五能提供更長(zhǎng)誼的交易時(shí)間哲，那么至少串應(yīng)該能夠在格整個(gè)工作日健中為它的客精戶服務(wù)，拾L道ME冤通過(guò)提供辦司公室間交易姜來(lái)解決這個(gè)瘋問(wèn)題。咱俯然既這種交易方橫式類似于外潔匯交易所、乒債券股票市李場(chǎng)；清算則嘩類似于場(chǎng)內(nèi)棄交易合約的遵體系。投資嗎者通過(guò)電話矛與經(jīng)紀(jì)商聯(lián)嚷系，他們能想夠在屏幕上環(huán)看到報(bào)價(jià)，睛然后完成交教易。在污LMES吳ELECT細(xì)系統(tǒng)開(kāi)始交未易之前，交澆易所簽約經(jīng)病紀(jì)商繼續(xù)提恒供屏幕價(jià)格肢，當(dāng)?shù)诙A蓄段電子交易櫻系統(tǒng)取得進(jìn)半展時(shí)，這變匯成了與給LME愿交易市場(chǎng)的你數(shù)據(jù)庫(kù)相鏈服接的自動(dòng)過(guò)好程。經(jīng)紀(jì)商清對(duì)客戶的報(bào)雕價(jià)不一定與約顯示的價(jià)格溫完全相同，們具體取決于萍交易量的大多小，市場(chǎng)狀仙況，客戶的她信用等級(jí)，壞經(jīng)紀(jì)商自己逼手持頭寸的薪方向，以及罵客戶與經(jīng)紀(jì)毀商的關(guān)系。誘究師最為重要的哲是，通過(guò)辦形公室間交易周系統(tǒng)交易的伍是真正的澤LME困合約，并且療通過(guò)上傳數(shù)粒據(jù)進(jìn)行配對(duì)價(jià)，清算和結(jié)抄算過(guò)程與圈喘內(nèi)交易過(guò)程途完全相同。略例如，一個(gè)矩客戶通過(guò)辦枯公室間交易積買入飽20溜手鉛合約，濁隨后，通過(guò)的在圈內(nèi)交易鼻進(jìn)行賣出可鑒以了結(jié)此頭什寸。從交易已所和倫敦清卡算公司的角償度來(lái)看，這摘兩筆交易完桐全等效并且誓方向相反，筑在合約到期糟時(shí)的結(jié)算只珍產(chǎn)生凈盈利取或虧損。晴挺隱二、維LME伯的交易時(shí)間嗎握

LM席E睜每天可分為叫場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外徑兩部分交易舟時(shí)間。場(chǎng)內(nèi)祥交易時(shí)間表驕如下，場(chǎng)外找通過(guò)粘LMES就ELEC瞞T晴系統(tǒng)進(jìn)行周證一到周五有24羨小時(shí)全天候減交易。港軌根尼鋼饒栗戶迅仆盤場(chǎng)內(nèi)交易詳曬細(xì)時(shí)間表奸胖蕩

*廈本表所采用物時(shí)間是格林蜻威治時(shí)間，調(diào)與我國(guó)時(shí)差踐8邀小時(shí)，即加悅上亡8搬小時(shí)，就是貍北京時(shí)間；唐當(dāng)倫敦處在乳夏令時(shí)間時(shí)央加惠7識(shí)小時(shí)；濕愛(ài)

*R酸ing努每節(jié)交易時(shí)扇間是阻5朵分鐘；澇貧

*間場(chǎng)外交易通摸過(guò)潛LME嫁的電子交易記平臺(tái)得-----先-LME筑Selec膀t24捐小時(shí)進(jìn)行；昌添

*k合erb修交易期間所威有金屬同時(shí)逃進(jìn)行交易，摧同時(shí)進(jìn)行指孤數(shù)交易。全殿拐三禮.偉交易原理：攝鎖馬和美國(guó)、國(guó)絨內(nèi)期貨市場(chǎng)克交易的標(biāo)準(zhǔn)療化期貨合約語(yǔ)不同的是，注LME該所交易的合骨約更類似一呀個(gè)遠(yuǎn)期合約垮。由于采用廟的是做市商談制度，故其蚊報(bào)盤方式也礎(chǔ)采用和外匯揀相同的買賣凡價(jià)格方式，泛而非國(guó)內(nèi)人羽士慣用的電闊子撮合方式席，各經(jīng)紀(jì)公祝司對(duì)客戶的排報(bào)價(jià)也不一撞定與顯示的啞價(jià)格完全相像同，具體取嘉決于交易量誼的大小，市拿場(chǎng)狀況等因網(wǎng)素。其合約嶄也是按照俱3睛個(gè)月期、威15份個(gè)月期，傻27眉個(gè)月期，選63照個(gè)月期方式妥連續(xù)滾動(dòng)交姿易的，與國(guó)年內(nèi)按照月份齡時(shí)間順序依倆次推出后續(xù)豬合約的方式立不同。輝嘩下四至.LME越的結(jié)算和風(fēng)治險(xiǎn)控制：忽招渴每日交易的嘗焦點(diǎn)集中在粘早上第二節(jié)市交易結(jié)束時(shí)園，此時(shí)毅“LME當(dāng)官方結(jié)算價(jià)嚷格說(shuō)”賀將被確定。辭LME站官方結(jié)算價(jià)階格是在公開(kāi)陶透明的方式笨下進(jìn)行的，輔這對(duì)保持市清場(chǎng)的公正性診非常重要。辟通常，遙LME銹官方結(jié)算價(jià)謹(jǐn)格被作為場(chǎng)門外金屬現(xiàn)貨武合同的價(jià)格絡(luò)基礎(chǔ)。因此令，客戶經(jīng)常哄要求套保指應(yīng)令在此節(jié)的正最后交易時(shí)旅間內(nèi)執(zhí)行，干以使套保價(jià)矩格盡可能的巧和官方價(jià)格遮一致。當(dāng)?shù)诿攵?jié)失Ring醫(yī)交易結(jié)束鐘懸聲響起時(shí)，夏LME愧市場(chǎng)人員會(huì)痛記錄最后時(shí)棉間段內(nèi)的交吹易情況，并右在每節(jié)交易紀(jì)結(jié)束后用綠捉色字體顯示存在電子板上搶。如果袍10什分鐘內(nèi)無(wú)人頭對(duì)此交易結(jié)娘果表示異議魄，價(jià)格將被謊確定并顯示體為紅色。如攔果某經(jīng)紀(jì)商結(jié)認(rèn)為價(jià)格有邀誤，他有權(quán)鋤表示異議，渡他的看法會(huì)黑在薄13棋：踐10脂早上失Ring批交易結(jié)束后苗，騰13所：剪15Ke疏rb顛交易開(kāi)始前渣被傳達(dá)。旅擊嚴(yán)

LM捆E宋所有的清算知均通過(guò)倫敦膀清算公司（言LCH嗚）來(lái)完成。登每一筆交易城都以倫敦清胳算公司（耽LCH應(yīng)）作為對(duì)手伴。因此例如采甲賣出了戰(zhàn)20磨手鋅合約給陡乙（合約經(jīng)絕過(guò)了配對(duì)）剝，各單筆交省易分別通過(guò)騙甲賣出了螞20拳手鋅合約給便倫敦清算公慢司（幻LCH重），以及倫榨敦清算公司微（語(yǔ)LCH陳）賣出敘20瓦手鋅合約給施乙來(lái)進(jìn)行替蛇換。倫敦清不算公司（暴LCH昌）沒(méi)有凈持底倉(cāng)，但是甲啞不必?fù)?dān)心乙赴的信用風(fēng)險(xiǎn)膠，乙也不用言擔(dān)心甲的信條用風(fēng)險(xiǎn)了。橋甲乙雙方均網(wǎng)要在倫敦清享算公司（膚LCH訴）存入能夠胸大致地代表魚能夠合理預(yù)飯期到的合約槍金額的每日桑最大變化值哥的保證金。漂每天合約根曉據(jù)市場(chǎng)價(jià)格曠變動(dòng)，即合斜約價(jià)值根據(jù)攔每天懼17菊：蝦00LME敏的收市價(jià)格慎重新計(jì)算。份如果保證金駛低于合約價(jià)悟值，保證金超必須補(bǔ)足到堪能夠再次令鉗清算公司認(rèn)察為滿意的安慌全的保證數(shù)巾額為止。團(tuán)LME珍合約和國(guó)內(nèi)定標(biāo)準(zhǔn)化期貨呆合約最主要斷的區(qū)別是宰LME服合約直到到里期日才結(jié)算鉛，釣“伶逐日盯市巡”祥制度將會(huì)影耐響保證金的交數(shù)量，但并畏不改變最終輝結(jié)算時(shí)的結(jié)給算價(jià)值，在訴到期日之前極產(chǎn)生的盈利咽不能取走。速換言之，正LME萍保證金追加跡只是提供浮抱虧的準(zhǔn)備金筋，而國(guó)內(nèi)則椅把它當(dāng)成已脂經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的群虧損來(lái)對(duì)待瓣。浙腫器五威.陪合約和倉(cāng)單毒：職飽

LM柄E這合約的標(biāo)的起是經(jīng)過(guò)初步豎加工的金屬閣，一般是易鍛于進(jìn)一步處糕理，且不易預(yù)腐蝕的鑄塊帥狀、陰極板額等。由于在基這些狀態(tài)下業(yè)，許多可變釋因素，比如榴雜質(zhì)含量等店都已經(jīng)確定疼，金屬的定漏價(jià)就更方便像了。履行合計(jì)約的方式有掙兩種：到期使實(shí)物交割或者者到期前平濫倉(cāng)。嚴(yán)格地哄說(shuō)，疑LME勿是一個(gè)遠(yuǎn)期數(shù)合約市場(chǎng)而蕉非期貨市場(chǎng)笑。晶熱合約到期日醬在開(kāi)倉(cāng)時(shí)就父確定了。所程開(kāi)頭寸如果掉不在到期日懇前對(duì)沖，就面必