2023年4月信用債市場展望：收益率水平壓縮至歷史低位拉長久期性價比有限

-1-20232023年4月信用債市場展望收益率水平壓縮至歷史低位，拉長久期性價比有限南京銀行資金運營中心金融市場研究部姜宇薇王慧鞠思佳劉怡慶產(chǎn)的需求較為旺盛；同時，受低息信貸的替代，信用債供給規(guī)模大幅低于往年同期，本文試對2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資策略進(jìn)行展望。高質(zhì)量發(fā)展背景下，我國的經(jīng)用債；信用利差；資產(chǎn)支持證券-2- - - - -3-利差壓縮 00-4-短端收益率壓縮至歷史低位后，部分機構(gòu)采取拉長久期策略博取更高收益。期性價比較為有限。-63最新分位數(shù)(自2012).90%1-61最新分位數(shù)(自2012)70%1-61最新分位數(shù)(自2012)-5-定、不。12072241.00%%中高等級發(fā)行利率下行較多(一)一級市場發(fā)行總述-6-01-24022-02-1403-2822-04-182-05-3006-20022-07-1108-2222-09-1210-2422-11-14501-24022-02-1403-2822-04-182-05-3006-20022-07-1108-2222-09-1210-2422-11-14512-2623-01-1602-2703-2023-04-104,000.0000總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)圖2：2022年至今信用債周度發(fā)行與凈融資情況(億元)7個百分點和-7-(二)一級市場利率走勢情況-8-11115000000050000000500000005000率圖4：2022年至今信用債月度一級市場發(fā)行利率(%)數(shù)城投債認(rèn)購倍數(shù)認(rèn)購倍數(shù)平均值-9-數(shù)限(年).5000AAANY.4900AAANY.1200AAAD.0867AAAY.0700AAA.0400AAA.0000AAAAAAAAAYAAAAA+DAAAAAAA0(三)同業(yè)存單：一級凈融資持續(xù)為負(fù)，收益率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象發(fā)行規(guī)模增加2,324.70億元，凈融資額減少9,174.30億元，4月月度償還規(guī)模為-10-.00.000004,000.000000總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)圖6：2022年至今同業(yè)存單月度發(fā)行量與凈融資額(億元)-23-03-1123-03-1323-03-1523-03-1723-03-1903-2103-2303-2503-2703-2923-03-1123-03-1323-03-1523-03-1723-03-1903-2103-2303-2503-2703-293-03-312423-04-1023-04-1223-04-14農(nóng)村信用社0農(nóng)村信用社0%銀行11%城市商業(yè)銀行38%38%商業(yè)銀行23%股份制商業(yè)銀行28%P :6個月月-12-波圖9：1年期AAA等級存單利率與MLF利率走勢(%)(四)商金債：一級發(fā)行量走升，收益率震蕩下行。額144.70億-13-0000總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)0000圖10：2022年至今商金債月度發(fā)行量與凈融資額(億元)稱億)Wind債券類型(二級)-04-0620013.IB00.000AAA28010.IB3平安銀行小微債00AAA32380018.IBAAA32380017.IBAAA32380016.IB00.00AAA32380015.IB0AAA32380014.IB0AAA32300007.IBAAA28009.IB00AAA-14-022-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1422-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-14022-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1422-04-1422-05-1422-06-1422-07-1422-08-1422-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-1423-03-1420014.IB3蘇州銀行綠色債0AAAj23041001.IB0AAA21009.IB合肥科技農(nóng)商雙創(chuàng)債0AA+j23041101.IBAA+j23041302.IB0Aj23041301.IB0AAA32 率(AAA):5年02 益率(AAA-):5年-15-普通債(AAA)1Y普通債(AAA)2Y普通債(AAA)3Y普通債(AAA)4Y普通債(AAA)5Y普通債(AAA)6Y普通債(AAA)7Y普通債(AAA)8Y普通債(AAA)9Y普通債(AAA)10Y普通債(AAA)1Y普通債(AAA)2Y普通債(AAA)3Y普通債(AAA)4Y普通債(AAA)5Y普通債(AAA)6Y普通債(AAA)7Y普通債(AAA)8Y普通債(AAA)9Y普通債(AAA)10Y當(dāng)前利差歷史分位數(shù)(左軸)平均利差當(dāng)前利差.00.00次級債(AAA次級債(AAA-)1Y次級債(AAA-)2Y次級債(AAA-)3Y次級債(AAA-)4Y次級債(AAA-)5Y次級債(AAA-)6Y次級債(AAA-)7Y次級債(AAA-)8Y次級債(AAA-)9Y當(dāng)前利差歷史分位數(shù)(右)當(dāng)前利差平均利差次級次級債(AAA-)10Yited-16-機構(gòu)級日期望級日期限公司A-03-03AA+股集團股份有限公司-04-04B-02-06BBB(一)2022年供需分析：供給承壓、需求旺盛產(chǎn)類型融資額-17- ABSABSABN年2020年2021年2022年2023年-18-023Q1企業(yè)貸款/互聯(lián)網(wǎng)消費貸款企業(yè)貸款/互聯(lián)網(wǎng)消費貸款抵押貸款汽車貸款良貸款BS企業(yè)債權(quán)消費貸款企業(yè)債權(quán)消費貸款業(yè)應(yīng)收賬款應(yīng)鏈應(yīng)付賬款額貸款債權(quán)融資質(zhì)押貸款設(shè)施收費受益權(quán)分類s業(yè)ABS企業(yè)貸款企業(yè)貸款業(yè)應(yīng)收賬款應(yīng)鏈應(yīng)付賬款款分類sN齊發(fā)，市場信心增強有助于穩(wěn)定資產(chǎn)-19-ABS模分別由2021年底的4380.55/3139.11億元下降至3887.82/2135.49億元，降幅為(二)量價分析：流動性不斷提升，價格韌性較強2019年至2021年，銀行間和滬深交易所市場ABS現(xiàn)券交易額不斷增長，ABS但在ABS整體存量減少以及ABN交易額可觀增長下，整體換手率仍會略有提升。-20-廣度的021-01-022022-01-022023-01-02海疫情和封控引發(fā)房貸拖欠率和違約率上升有關(guān)。7-8月，斷供潮輿情發(fā)酵也引起-21-發(fā)行人均為國有商業(yè)銀行或全國性股份制商業(yè)銀行，發(fā)行成本相對較低。郵元家和(億元)級占比權(quán).49%/9.51%%/9.37%2.94%11.38%2.70%-22