資本運(yùn)營的現(xiàn)金、證券、存貨管理

第六章

營運(yùn)資本管理第一頁，共五十三頁。主要內(nèi)容第一節(jié)營運(yùn)資本管理概述第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第四節(jié)存貨管理第二頁，共五十三頁。第一節(jié)營運(yùn)資本管理概述一、概念毛營運(yùn)資本：流動(dòng)資產(chǎn)總額凈營運(yùn)資本：流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債第三頁，共五十三頁。二、營運(yùn)資本的管理原則1、正確預(yù)測營運(yùn)資本的需要量2、在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，力求節(jié)約使用資金3、加速營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率4、合理保持一定數(shù)量的營運(yùn)資本，確保企業(yè)的短期償債能力第四頁，共五十三頁。三、營運(yùn)資本管理的內(nèi)容1、流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金短期投資應(yīng)收款項(xiàng)存貨特點(diǎn)（過程的流動(dòng)性、形態(tài)的變動(dòng)性、數(shù)量的波動(dòng)性）第五頁，共五十三頁。2、流動(dòng)負(fù)債短期借款應(yīng)付款項(xiàng)特點(diǎn)：（成本低、沒有補(bǔ)償性存款的要求、融資規(guī)模較大、提高公司信譽(yù)（商業(yè)匯票））第六頁，共五十三頁。四、營運(yùn)資金政策流動(dòng)資產(chǎn)：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)負(fù)債：臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債第七頁，共五十三頁。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的配合營運(yùn)資金籌集政策主要是如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源。第八頁，共五十三頁。1、正常型籌資組合臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＝臨時(shí)性負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)＝長期負(fù)債＋自發(fā)性負(fù)債＋權(quán)益資本第九頁，共五十三頁。2、冒險(xiǎn)型籌資組合臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＜臨時(shí)性負(fù)債有較低的資本成本收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均高的營運(yùn)資金籌集政策。第十頁，共五十三頁。3、保守型籌資組合臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＞臨時(shí)性負(fù)債收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均低的營運(yùn)資金籌集政策。第十一頁，共五十三頁。練習(xí)1某企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動(dòng)資產(chǎn)3000萬元，永久性流動(dòng)資產(chǎn)約占流動(dòng)資產(chǎn)的40％，；負(fù)債總額3600萬元，其中流動(dòng)負(fù)債2600萬元，流動(dòng)負(fù)債的65％為自發(fā)性負(fù)債。請(qǐng)判斷這是什么籌資策略。第十二頁，共五十三頁。第二節(jié)現(xiàn)金管理一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)企業(yè)置存現(xiàn)金的主要原因：交易動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)補(bǔ)償性余額動(dòng)機(jī)

第十三頁，共五十三頁。二、現(xiàn)金管理1、力爭現(xiàn)金流量同步2、使用現(xiàn)金浮游量3、加速收款4、推遲應(yīng)付款的支付5、適當(dāng)進(jìn)行證券投資第十四頁，共五十三頁。三、最佳現(xiàn)金持有量（一）成本分析模式機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本（現(xiàn)金短缺造成的損失有：喪失的購買機(jī)會(huì)以及造成的信用損失和得不到折扣的好處。）第十五頁，共五十三頁。（二）存貨模式

相關(guān)成本包括:交易成本機(jī)會(huì)成本第十六頁，共五十三頁。交易成本：現(xiàn)金的交易成本與現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)、每次的轉(zhuǎn)換量有關(guān)，假定現(xiàn)金每次的交易成本是固定的。第十七頁，共五十三頁。機(jī)會(huì)成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金的平時(shí)持有量成正比。第十八頁，共五十三頁。公式：與現(xiàn)金持有量相關(guān)的總成本=交易成本+機(jī)會(huì)成本＝T/C×F+K×C/2最佳現(xiàn)金持有量：C*=[(2T×F)/K]1/2第十九頁，共五十三頁。評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：簡單、直觀的確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。缺點(diǎn)：假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，其實(shí)這種情況很少。第二十頁，共五十三頁。（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=應(yīng)付賬款平均余額/（購貨成本/360）現(xiàn)金最佳持有量=（企業(yè)年現(xiàn)金總需求量/360）×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期或＝每日現(xiàn)金需求量×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期第二十一頁，共五十三頁。（四）隨機(jī)模式H=3R-2L第二十二頁，共五十三頁。練習(xí)2某公司的有價(jià)證券的年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本10000元，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)公司認(rèn)為其銀行活期存款及現(xiàn)金余額應(yīng)不低于50000元，此外公司每日現(xiàn)金余額波動(dòng)的可能情況如下：概率現(xiàn)金余額0.100.2500000.31000000.4150000第二十三頁，共五十三頁。要求：1）確定最優(yōu)現(xiàn)金返回線。2）確定現(xiàn)金存量的上限。3）若此時(shí)現(xiàn)金余額為5萬，應(yīng)如何調(diào)整現(xiàn)金。4）若此時(shí)現(xiàn)金余額為120萬，應(yīng)如何調(diào)整現(xiàn)金。第二十四頁，共五十三頁。第三節(jié)應(yīng)收帳款管理一、應(yīng)收帳款的形成的原因1）商業(yè)競爭形成的應(yīng)收帳款，它是一種商業(yè)信用，是應(yīng)收帳款管理的主要問題。2）銷售和收款的時(shí)間差距，它不屬于商業(yè)性用。第二十五頁，共五十三頁。二、應(yīng)收賬款管理發(fā)生的成本1、機(jī)會(huì)成本2、壞賬損失3、管理費(fèi)用（收賬費(fèi)用）第二十六頁，共五十三頁。三、信用政策的確定信用政策包括：信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收賬政策第二十七頁，共五十三頁。一）信用標(biāo)準(zhǔn)的確定1、品質(zhì)，經(jīng)常被視為評(píng)價(jià)顧客的首要因素。2、能力，是指顧客的償還債務(wù)的能力，主要是看顧客的流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量。3、資本，是指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。4、擔(dān)保品，是指顧客無力付款或者無力支付款項(xiàng)時(shí)，能夠被用于抵押的資產(chǎn)。這對(duì)不知底細(xì)和信用狀況有爭議的顧客尤為重要。5、環(huán)境，指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。第二十八頁，共五十三頁。二）信用條件信用期限折扣期限現(xiàn)金折扣第二十九頁，共五十三頁。1、信用期限是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間。信用期間的確定主要是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。第三十頁，共五十三頁。計(jì)算步驟：1、計(jì)算增加的收入造成盈利的增加。收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收帳款增加造成的應(yīng)計(jì)利息的增加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率×資本成本3、收賬費(fèi)用和壞賬損失的增加。第三十一頁，共五十三頁。2、現(xiàn)金折扣政策1、現(xiàn)金折扣政策是指對(duì)顧客在商品上所做的扣減。現(xiàn)金折扣的采用需要在增加的收益和增加的成本中進(jìn)行選擇。2、現(xiàn)金折扣的信用期的計(jì)算。這個(gè)問題需要在解題時(shí)進(jìn)行綜合和分析。第三十二頁，共五十三頁。練習(xí)3某公司的年賒銷收入為720萬元，平均收現(xiàn)期為60天，壞賬損失為賒銷額的10%，年收賬費(fèi)用為5萬元，該公司通過增加收賬人員等措施，可以使平均收賬期降為50天，壞賬損失降為賒銷額的7%，假設(shè)公司的資金成本為6%，變動(dòng)成本率為50%，要求：計(jì)算為使上述變更經(jīng)濟(jì)上合算，新增加收賬費(fèi)用的上限。（每年按360天計(jì)算）第三十三頁，共五十三頁。練習(xí)4某企業(yè)預(yù)測2005年賒銷額為2400萬元，其信用條件是n/30，變動(dòng)成本率為65%，資金成本率為20%，企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變，企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件的備選方案：A：維持n/30的信用條件；B：將信用條件放寬到n/60；C：將信用條件放寬到n/90，有關(guān)資料如下：第三十四頁，共五十三頁。續(xù)項(xiàng)目ABC信用條件n/30n/60n/90年賒銷額240026402800壞賬損失/年賒銷額2%3%5%收賬費(fèi)用244056要求：計(jì)算分析企業(yè)應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？第三十五頁，共五十三頁。練習(xí)5按上例，如果企業(yè)選擇了上題決策的方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為2/10，1/20，n/60（并作為D方案），估計(jì)約有60%的客戶（按賒銷額計(jì)算）會(huì)利用2%的折扣，15%的客戶將利用1%的折扣，壞賬損失率將降為2%，收賬費(fèi)用降為30萬元。問該公司是否改變信用政策？第三十六頁，共五十三頁。三）應(yīng)收帳款的收帳是對(duì)應(yīng)收帳款進(jìn)行監(jiān)督，分析有多少欠款在信用期內(nèi)，超過時(shí)間長短的款項(xiàng)占多少，有多少欠款會(huì)因拖欠時(shí)間而可能成為壞賬。制定的收帳政策是否符合實(shí)際情況

第三十七頁，共五十三頁。第四節(jié)存貨管理一、存貨管理的目標(biāo)保證生產(chǎn)或者銷售的經(jīng)營需要、出自價(jià)格的考慮，可能進(jìn)行批量進(jìn)貨。盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡，達(dá)到兩者的最佳結(jié)合。第三十八頁，共五十三頁。二、儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成本1、取得成本，分為訂貨成本和購置成本2、儲(chǔ)存成本3、缺貨成本4、存貨的總成本第三十九頁，共五十三頁。類別

構(gòu)成詳細(xì)項(xiàng)目與訂貨批量的關(guān)系決策相關(guān)性取得成本訂貨成本訂貨變成反方向變化相關(guān)動(dòng)成本訂貨固無關(guān)不相關(guān)定成本購置成本存在價(jià)格折扣時(shí)存在價(jià)格折扣與訂貨批量成反時(shí)相關(guān)方向變化儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存變與同向變化相關(guān)動(dòng)成本儲(chǔ)存固無關(guān)不相關(guān)定成本缺貨成本反向變化存在缺貨時(shí)相關(guān)

第四十頁，共五十三頁。三、存貨決策1、經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本模型2、基本模型的擴(kuò)展（1）訂貨提前期

（2）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用

（3）保險(xiǎn)儲(chǔ)備

第四十一頁，共五十三頁。（2）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用假設(shè)全年的存貨需用量（D），每日送貨量為（P），每日耗用量（d），一次訂貨成本（K），單位儲(chǔ)存成本（Kc）每批訂貨數(shù)量為（Q），送貨周期為（Q/P）第四十二頁，共五十三頁。公式：與批量有關(guān)的總成本：TC(Q)=D/Q×K+(Q-Q/P×d)×Kc/2存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量為Q﹡={（2KD/Kc）×【P/(P-d)】}1/2第四十三頁，共五十三頁。應(yīng)用：存貨是采用外購還是自制一是將外購的零配件作為經(jīng)濟(jì)訂貨批量來進(jìn)行求解，得出外購的存貨的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的成本，然后計(jì)算出外購的總成本；二是將自制的存貨作為陸續(xù)供應(yīng)來考慮，得出經(jīng)濟(jì)訂貨批量的成本，然后計(jì)算出總成本；三是將此兩種成本進(jìn)行比較，成本最低的作為采用的方案。第四十四頁，共五十三頁。（3）保險(xiǎn)儲(chǔ)備（B）建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備的原因：需求的增大或送貨的延遲，都會(huì)發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，必須建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備。

建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的：找出最佳的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲(chǔ)存成本之和最小。此時(shí)存貨再訂貨點(diǎn)R=L×d＋B第四十五頁，共五十三頁。最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的確定方法（需求量變化引起的缺貨）：計(jì)算出各不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的總成本，以總成本最低的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量作為最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。第四十六頁，共五十三頁。計(jì)算方法：某保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的總成本＝年缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本＝一次訂貨缺貨量×年訂貨次數(shù)×單位缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備量×單位儲(chǔ)存成本TC（S、B）=CS+CB=KU×S×N＋B×KC

第四十七頁，共五十三頁。最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的確定方法（延遲交貨引起的缺貨）：只要將延長的天數(shù)折算為增加的需求量即可，其計(jì)算原理與前述相同。

第四十八頁，共五十三頁。練習(xí)6已知ABC公司與庫存有關(guān)的信息如下：1）年需求數(shù)量為30000單位（每年360天）2）購買價(jià)格為100元，3）庫存儲(chǔ)存成本是商品買價(jià)的30%，4）訂貨成本每次60元5）公司希望的安全儲(chǔ)備量為750單位6）訂貨數(shù)量只能按100的倍數(shù)（四舍五入）確定7）訂貨至到貨的時(shí)間為15天要求：1）最優(yōu)經(jīng)濟(jì)訂貨量為多少？2）存貨水平為多少時(shí)應(yīng)補(bǔ)充訂貨？3）存貨平均占用多少資金？第四十九頁，共五十三頁。練習(xí)7某企業(yè)生產(chǎn)中全年需要某種材料2000公斤，每公斤買價(jià)20元，每次訂貨費(fèi)用50元，單位儲(chǔ)存成本為單價(jià)的25％。該材料的供貨方提出，若該材料每次購買數(shù)量在1,000公斤或1,000公斤以上，將享受5％的數(shù)量折扣。

要求：通過計(jì)算，確定該企業(yè)應(yīng)否接受供貨方提出的數(shù)量折扣條件。第五十頁，共五十三頁。練習(xí)8假定某存貨的年需要量D=3600件，單位儲(chǔ)存變動(dòng)成本KC=2元，單位缺貨成本KU=4元，每次訂貨變動(dòng)成本K=25元，交貨時(shí)間L=10天。交貨期延遲天數(shù)及其概率分布如下：延遲交提前提前提前