國(guó)際投資理論

一、傳統(tǒng)的國(guó)際資本移動(dòng)理論二、國(guó)際直接投資的主流優(yōu)勢(shì)理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)論（二）內(nèi)部化理論（三）產(chǎn)品生命周期論（四）廠商增長(zhǎng)理論三、國(guó)際直接投資的宏觀理論（一）資本化率理論（二）比較優(yōu)勢(shì)論四、國(guó)際直接投資的綜合理論五、發(fā)展中國(guó)家國(guó)際直接投資理論第二章國(guó)際投資理論第一頁(yè)，共四十三頁(yè)。一、傳統(tǒng)的國(guó)際資本移動(dòng)理論世界各國(guó)的商品和生產(chǎn)要素市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，沒(méi)有任何阻礙資本流動(dòng)的障礙。因此，各國(guó)利率的差異將引起資本在國(guó)際間流動(dòng)。

第二頁(yè)，共四十三頁(yè)。邊際生產(chǎn)率甲OACDEF乙JIHGO'A'B'C'KB第三頁(yè)，共四十三頁(yè)。二、國(guó)際直接投資的主流優(yōu)勢(shì)理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)論代表人：美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家S.H.海默，1960年提出。有兩大突破1、壟斷和市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)代替完全競(jìng)爭(zhēng)是海默對(duì)傳統(tǒng)國(guó)際資本理論的一大突破。提出兩個(gè)基本觀點(diǎn)：即壟斷優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)不完全。第四頁(yè)，共四十三頁(yè)。

壟斷優(yōu)勢(shì)：指大企業(yè)特有的優(yōu)勢(shì)，如專(zhuān)有技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、融資渠道和銷(xiāo)售能力等。（1）跨國(guó)公司可憑借其特有優(yōu)勢(shì)排斥東道國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

（2）壟斷優(yōu)勢(shì)還可獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)不完全：指產(chǎn)品在生產(chǎn)和銷(xiāo)售過(guò)程中存在著壟斷因素或市場(chǎng)存在著某些障礙和干擾，從而引起不完全競(jìng)爭(zhēng)。第五頁(yè)，共四十三頁(yè)。

2、海默把證券投資和直接投資區(qū)別開(kāi)來(lái)是第二大突破。區(qū)別表現(xiàn)在（1）涉及對(duì)象不同（2）投資目的不同（3）是否引起實(shí)際資金流動(dòng)

第六頁(yè)，共四十三頁(yè)。

（4）引起的資本流動(dòng)原因不同金德?tīng)柌裼檬杖肓髁抠Y本化說(shuō)明壟斷優(yōu)勢(shì)精髓，表達(dá)式C=I/R（C—對(duì)外投資的資產(chǎn)額，I—該項(xiàng)資產(chǎn)獲得的利潤(rùn)，R—利潤(rùn)率）尼克博克提出進(jìn)攻性投資、防御性投資第七頁(yè)，共四十三頁(yè)。

（二）內(nèi)部化理論代表人：英國(guó)里丁大學(xué)的巴克利和卡森，魯格曼觀點(diǎn)：1、公司在其跨國(guó)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，面臨各種市場(chǎng)障礙，為克服障礙實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。2、將各種交易不經(jīng)過(guò)外部市場(chǎng)而在公司所屬各企業(yè)間進(jìn)行，從而形成一個(gè)內(nèi)部市場(chǎng)。3、內(nèi)部化過(guò)程超越了國(guó)界，跨國(guó)公司便產(chǎn)生了。第八頁(yè)，共四十三頁(yè)。內(nèi)部化產(chǎn)生的利益包括：1、在產(chǎn)品期貨市場(chǎng)不起作用的場(chǎng)合，建立內(nèi)部市場(chǎng)可以協(xié)調(diào)企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。2、內(nèi)部市場(chǎng)比外部市場(chǎng)能準(zhǔn)確的對(duì)知識(shí)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。3、通過(guò)內(nèi)部化使中間產(chǎn)品的買(mǎi)賣(mài)在所有權(quán)上合二為一，消除買(mǎi)方的不確定性。

第九頁(yè)，共四十三頁(yè)。4、建立內(nèi)部市場(chǎng)，可以減輕國(guó)際市場(chǎng)不完全，緩和外貿(mào)的不穩(wěn)定。5、知識(shí)技術(shù)在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移，可避免外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者的仿制。第十頁(yè)，共四十三頁(yè)。壟斷優(yōu)勢(shì)論和內(nèi)部化理論的區(qū)別：

1、海默把壟斷引起的市場(chǎng)不完全作為跨國(guó)化的前提，而內(nèi)部化認(rèn)為，內(nèi)部化是為了消除市場(chǎng)的不完全性。2、海默認(rèn)為市場(chǎng)不完全是由于壟斷排斥競(jìng)爭(zhēng)造成的，內(nèi)部化則把市場(chǎng)的不完全歸結(jié)于市場(chǎng)機(jī)制的內(nèi)在缺陷。3、海默強(qiáng)調(diào)技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的重要意義，內(nèi)部化注重使交易成本最小化。4、海默理論適用于發(fā)達(dá)國(guó)家，內(nèi)部化理論既可適用發(fā)達(dá)國(guó)家也適用于發(fā)展中國(guó)家，被稱(chēng)為直接投資的一般理論或通論。

第十一頁(yè)，共四十三頁(yè)。

（三）產(chǎn)品生命周期論代表人：美國(guó)哈佛大學(xué)教授費(fèi)農(nóng)，1966年提出。提出產(chǎn)品周期有4個(gè)階段如圖：第十二頁(yè)，共四十三頁(yè)。美國(guó)生產(chǎn)和出口歐洲生產(chǎn)和出口t1t0t2t3美國(guó)消費(fèi)美國(guó)出口（歐洲進(jìn)口）歐洲消費(fèi)美國(guó)生產(chǎn)歐洲生產(chǎn)歐洲出口（美國(guó)進(jìn)口）時(shí)間第十三頁(yè)，共四十三頁(yè)。

觀點(diǎn):產(chǎn)品從新到標(biāo)準(zhǔn)化，創(chuàng)新國(guó)會(huì)由出口國(guó)變?yōu)檫M(jìn)口國(guó)，勞動(dòng)力成本較低的國(guó)家則由進(jìn)口國(guó)成為出口國(guó)，而且新產(chǎn)品的演進(jìn)會(huì)由創(chuàng)新國(guó)逐漸到發(fā)展中國(guó)家。評(píng)價(jià)：為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因找到一種獨(dú)特的解釋視角，而且也是二戰(zhàn)后企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的總結(jié)。第十四頁(yè)，共四十三頁(yè)。局限：1、無(wú)法解釋20世紀(jì)80年代以前非技術(shù)創(chuàng)新主導(dǎo)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。2、無(wú)法解釋20世紀(jì)80年代以來(lái)的發(fā)達(dá)國(guó)家之間的雙向投資現(xiàn)象。3、無(wú)法解釋那些非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品部門(mén)的對(duì)外投資。第十五頁(yè)，共四十三頁(yè)。（四）廠商增長(zhǎng)理論

1、一般化廠商理論：1956年，彭羅斯思想：最早從廠商的角度解釋對(duì)外直接投資理論，對(duì)外直接投資活動(dòng)是任何一種企業(yè)都具有的擴(kuò)張傾向。這種對(duì)外擴(kuò)張取決于廠商內(nèi)部資源。強(qiáng)調(diào)廠商經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的性質(zhì)而不是對(duì)外投資所具有的壟斷優(yōu)勢(shì)方面。第十六頁(yè)，共四十三頁(yè)。

2、廠商增長(zhǎng)最大化理論20世紀(jì)60年代，馬里斯、鮑莫爾、加爾布雷斯增長(zhǎng)最大化：是指廠商經(jīng)理偏好擴(kuò)大規(guī)模（以銷(xiāo)售量或資產(chǎn)額衡量）而不是偏好增加利潤(rùn)（股東）。假設(shè)：公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，廠商經(jīng)理可以在相當(dāng)獨(dú)立的程度上作出決策。廠商會(huì)盡可能地?cái)U(kuò)大廠商規(guī)模。第十七頁(yè)，共四十三頁(yè)。長(zhǎng)期增長(zhǎng)率股票現(xiàn)值A(chǔ)BC股東偏好經(jīng)理偏好0第十八頁(yè)，共四十三頁(yè)。

從分析上圖得知：廠商經(jīng)理執(zhí)行的擴(kuò)張戰(zhàn)略是以降低股東紅利來(lái)實(shí)現(xiàn)的。廠商增長(zhǎng)理論可以作為解釋廠商對(duì)外直接投資動(dòng)機(jī)及跨國(guó)企業(yè)形成的理論依據(jù)。3、經(jīng)理控制下的廠商最大化的對(duì)外直接投資與股東控制下的利潤(rùn)最大化不同。（P52）第十九頁(yè)，共四十三頁(yè)。三、國(guó)際直接投資的宏觀理論指出不同國(guó)家之間各類(lèi)要素的差別對(duì)于引起國(guó)際投資所具有的重要意義。（一）資本化率理論1970年，阿利伯提出用不同國(guó)家資本化率差異來(lái)解釋國(guó)際投資活動(dòng)的理論。資本化率指：使收益流量資本化的程度。K=C/IK為資本化率，C為資產(chǎn)價(jià)值，I為資產(chǎn)收益流量

第二十頁(yè)，共四十三頁(yè)。1、資本化率越高表示可使同量收益流量形成較高價(jià)值的資產(chǎn)，資本預(yù)期收益較快增長(zhǎng)。2、強(qiáng)調(diào)不同國(guó)家貨幣差別而不是由廠商融資能力差別所造成的資本化率差異。3、強(qiáng)幣國(guó)的資本化率要高于弱貨幣國(guó)，跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資是強(qiáng)幣國(guó)向弱幣國(guó)流動(dòng)。4、局限性：主要就20世紀(jì)50-60年代的美國(guó)提出來(lái)的，對(duì)交叉性投資無(wú)法解釋。第二十一頁(yè)，共四十三頁(yè)。（二）比較優(yōu)勢(shì)論

20世紀(jì)70年代，日本一橋大學(xué)教授小島清，建立在比較成本基礎(chǔ)上。觀點(diǎn)：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)已經(jīng)已經(jīng)處于或即將陷于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)——可稱(chēng)邊際產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行。小島清認(rèn)為只有比較利益原則才是跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的決定因素。第二十二頁(yè)，共四十三頁(yè)。四、國(guó)際直接投資的綜合理論

國(guó)際生產(chǎn)折衷論代表人：英國(guó)里丁大學(xué)約翰.鄧寧，1976年鄧寧折衷理論用3種因素解釋直接投資、商品出口和技術(shù)轉(zhuǎn)移。1、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)(Ownership)（1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)（2）企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)（3）組織管理優(yōu)勢(shì)（4）金融和貨幣優(yōu)勢(shì)第二十三頁(yè)，共四十三頁(yè)。

2、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)(Internalization)指跨國(guó)公司能夠且愿意建立公司內(nèi)部市場(chǎng)，以取代原來(lái)固定的外部市場(chǎng)，從而降低交易成本，以實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)。

3、區(qū)位特定優(yōu)勢(shì)(Location)區(qū)位特定優(yōu)勢(shì)制約著跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資的選址及其生產(chǎn)布局。（1）勞動(dòng)力成本（2）市場(chǎng)需求（3）關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘（4）政府政策

第二十四頁(yè)，共四十三頁(yè)。鄧寧的生產(chǎn)折衷理論可以用下面的公式簡(jiǎn)要的概括：

所有權(quán)優(yōu)勢(shì)+內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)+區(qū)位特定優(yōu)勢(shì)=對(duì)外直接投資

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形式所有權(quán)優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)區(qū)位特定優(yōu)勢(shì)直接投資√√√出口銷(xiāo)售√√X許可經(jīng)營(yíng)√XX第二十五頁(yè)，共四十三頁(yè)。

評(píng)價(jià)：OIL理論注重三個(gè)關(guān)鍵變量之間相互關(guān)系，以彌補(bǔ)其他理論的片面性缺陷。局限：1、OIL強(qiáng)調(diào)幾種因素之間的相互依賴(lài)，相互決定的關(guān)系，忽視他們之間的分立關(guān)系、矛盾關(guān)系。不具有一般解釋力。2、OIL理論的側(cè)重點(diǎn)主要在內(nèi)部化理論。適宜于解釋大規(guī)?？鐕?guó)企業(yè)不適宜于解釋中小投資企業(yè)。第二十六頁(yè)，共四十三頁(yè)。

五、發(fā)展中國(guó)家國(guó)際直接投資理論（一）小規(guī)模技術(shù)理論代表人:美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威爾斯觀點(diǎn):發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)企業(yè)比較優(yōu)勢(shì)來(lái)自于生產(chǎn)的低成本。首先，擁有為小市場(chǎng)需要提供服務(wù)的小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)，以迎合低收入國(guó)家制成品市場(chǎng)需求量有限的特征。

第二十七頁(yè)，共四十三頁(yè)。第二，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)對(duì)外投資有好多是為了滿足海外同一族群的需求。第三，由于市場(chǎng)的多元化，多層次，即便技術(shù)不先進(jìn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不大的企業(yè)，由于具有明顯的低成本優(yōu)勢(shì)，仍然會(huì)有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

第二十八頁(yè)，共四十三頁(yè)。

（二）技術(shù)地方化理論代表人:英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉奧

觀點(diǎn):不但在生產(chǎn)技術(shù)上的原創(chuàng)性研究可以使企業(yè)具有優(yōu)勢(shì)，而且根據(jù)企業(yè)本身具有的生產(chǎn)環(huán)境對(duì)技術(shù)進(jìn)行相應(yīng)的改進(jìn)也可以使企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第二十九頁(yè)，共四十三頁(yè)。第三十頁(yè)，共四十三頁(yè)。

(一)(二)都強(qiáng)調(diào)相對(duì)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩方面:一是相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司二是相對(duì)于欠發(fā)達(dá)國(guó)家拉奧更強(qiáng)調(diào)企業(yè)技術(shù)引進(jìn)的再生過(guò)程，即欠發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外國(guó)技術(shù)的改進(jìn)、消化和吸收不是一種被動(dòng)的模仿和復(fù)制，而是對(duì)技術(shù)的消化、引進(jìn)和創(chuàng)新。

第三十一頁(yè)，共四十三頁(yè)。

（三）技術(shù)累積-技術(shù)改變理論代表人:坎特威爾和托林梯挪觀點(diǎn):發(fā)展中國(guó)家技術(shù)能力提高與其國(guó)際直接投資累積增長(zhǎng)相關(guān)聯(lián)，技術(shù)能力的存在和累積是國(guó)際生產(chǎn)活動(dòng)模式和增長(zhǎng)的重要決定因素。第三十二頁(yè)，共四十三頁(yè)。（四）國(guó)家利益優(yōu)先取得論

從國(guó)家利益的角度看，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家，特別是社會(huì)主義國(guó)家的企業(yè)，其對(duì)外直接投資有其本身的特殊性。國(guó)家支持和鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是在所難免。

對(duì)外直接投資給國(guó)家?guī)?lái)許多利益：1、資源轉(zhuǎn)移效果2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果3、國(guó)際收支效果的獲得4、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效果第三十三頁(yè)，共四十三頁(yè)。

六、國(guó)際直接投資理論總結(jié)

可以分為基本理論和應(yīng)用理論基本理論在研究國(guó)際直接投資問(wèn)題時(shí)，偏重于強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的絕對(duì)化、靜態(tài)化。應(yīng)用理論更重視企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的相對(duì)性和動(dòng)態(tài)性。

第三十四頁(yè)，共四十三頁(yè)。（一）考查國(guó)際資本流動(dòng)情況，國(guó)際直接投資有四個(gè)主要特點(diǎn)：第一，是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的互相投資。第二，是發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的投資。第三，發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)向周邊發(fā)展水平相近的國(guó)家投資。第四，是發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家的投資。第三十五頁(yè)，共四十三頁(yè)。

（二）企業(yè)海外投資行為有以下基本結(jié)論：

1、當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度，具備了所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)以后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模受到限制，就必須利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)通過(guò)對(duì)外投資來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

2、當(dāng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本加出口費(fèi)用大于海外投資東道國(guó)的生產(chǎn)成本和出口費(fèi)用時(shí)，為了保障預(yù)期收益和更高的投資回報(bào)率，企業(yè)就會(huì)選擇海外投資。

第三十六頁(yè)，共四十三頁(yè)。

3、企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，在資產(chǎn)重組過(guò)程中，增加了技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和全球規(guī)模，來(lái)獲取利潤(rùn)最大化的投資目標(biāo)。

4、發(fā)展中國(guó)家可以通過(guò)有意識(shí)的戰(zhàn)略選擇來(lái)配置稀缺資源，創(chuàng)造比較優(yōu)勢(shì)。

5、當(dāng)發(fā)展中國(guó)家在某些產(chǎn)業(yè)具備有較強(qiáng)實(shí)力時(shí)，可以繼續(xù)發(fā)展以提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)的對(duì)外投資。

6、從動(dòng)態(tài)角度看，任何國(guó)家的比較優(yōu)勢(shì)都不是永遠(yuǎn)不變的，而是隨著時(shí)間和條件的變化發(fā)生轉(zhuǎn)移。

第三十七頁(yè)，共四十三頁(yè)。案例1:歐洲迪斯尼樂(lè)園教訓(xùn)1984年,美國(guó)的沃特.迪斯尼集團(tuán)在美國(guó)加州和佛羅里達(dá)州迪斯尼樂(lè)園經(jīng)營(yíng)成功的基礎(chǔ)上，通過(guò)許可轉(zhuǎn)讓技術(shù)方式，開(kāi)設(shè)了東京迪斯尼樂(lè)園。獲得巨大成功，東京迪斯尼的成功，大大增強(qiáng)了迪斯尼集團(tuán)對(duì)于跨園經(jīng)營(yíng)的信心，決定繼續(xù)在國(guó)外的市場(chǎng)努力，在歐洲開(kāi)辦一個(gè)迪斯尼樂(lè)園。1992年，在巴黎采取直接投資方式投資18億美元，開(kāi)辦了占地4800公頃的大型游樂(lè)場(chǎng)，雖然有東京成功的經(jīng)驗(yàn)，而且有49%股權(quán)的經(jīng)營(yíng)控制力，但巴黎迪斯尼樂(lè)園經(jīng)營(yíng)不理想，第一年就虧損9億美元，關(guān)閉一家旅館，解雇950名雇員，歐洲迪斯尼股價(jià)從164法即跌到84法郎，被稱(chēng)為“歐洲倒霉地”。

用鄧寧的OIL理論分析歐洲迪斯尼樂(lè)園失敗的原因。第三十八頁(yè)，共四十三頁(yè)。進(jìn)入模式選擇錯(cuò)誤：區(qū)位優(yōu)勢(shì)不預(yù)備——市場(chǎng)需求迪斯尼集團(tuán)在高游客流高支出的日本采取了低風(fēng)險(xiǎn)低收入的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式；而在低客流低支出的歐洲采取了高投資高風(fēng)險(xiǎn)的直接方式，這樣導(dǎo)致張冠李戴。第三十九頁(yè)，共四十三頁(yè)。案例2：博茨瓦納經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)——引進(jìn)外資博茨瓦納是非洲的一個(gè)小國(guó)。1966年獨(dú)立時(shí)，它是世界上最貧窮的國(guó)家之一，后通過(guò)引進(jìn)外資，該國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得了迅速增長(zhǎng)。1965—1980年間，該國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率達(dá)到14%，1980—1990年間為11%。到1990年，博茨瓦納的人均國(guó)民收入達(dá)2040美元。分析博茨瓦納經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因，主要依賴(lài)于采礦業(yè)和采石業(yè)，這兩大產(chǎn)業(yè)占據(jù)該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的50%以上，并創(chuàng)造了50%以上的政府收入。其中鉆石的出口占其出口總額的50%以上。博茨瓦納的礦產(chǎn)開(kāi)采主要依靠引進(jìn)外國(guó)直接投資。如，南非的跨國(guó)公司DeBeers與博茨瓦納政府以50%：50%的參股形式合辦的企業(yè)Debswa