國際投資理論

一、傳統(tǒng)的國際資本移動理論二、國際直接投資的主流優(yōu)勢理論（一）壟斷優(yōu)勢論（二）內(nèi)部化理論（三）產(chǎn)品生命周期論（四）廠商增長理論三、國際直接投資的宏觀理論（一）資本化率理論（二）比較優(yōu)勢論四、國際直接投資的綜合理論五、發(fā)展中國家國際直接投資理論第二章國際投資理論第一頁，共四十三頁。一、傳統(tǒng)的國際資本移動理論世界各國的商品和生產(chǎn)要素市場是完全競爭的市場，沒有任何阻礙資本流動的障礙。因此，各國利率的差異將引起資本在國際間流動。

第二頁，共四十三頁。邊際生產(chǎn)率甲OACDEF乙JIHGO'A'B'C'KB第三頁，共四十三頁。二、國際直接投資的主流優(yōu)勢理論（一）壟斷優(yōu)勢論代表人：美國經(jīng)濟學(xué)家S.H.海默，1960年提出。有兩大突破1、壟斷和市場不完全競爭代替完全競爭是海默對傳統(tǒng)國際資本理論的一大突破。提出兩個基本觀點：即壟斷優(yōu)勢和市場不完全。第四頁，共四十三頁。

壟斷優(yōu)勢：指大企業(yè)特有的優(yōu)勢，如專有技術(shù)、管理經(jīng)驗、融資渠道和銷售能力等。（1）跨國公司可憑借其特有優(yōu)勢排斥東道國企業(yè)的競爭。

（2）壟斷優(yōu)勢還可獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。

市場不完全：指產(chǎn)品在生產(chǎn)和銷售過程中存在著壟斷因素或市場存在著某些障礙和干擾，從而引起不完全競爭。第五頁，共四十三頁。

2、海默把證券投資和直接投資區(qū)別開來是第二大突破。區(qū)別表現(xiàn)在（1）涉及對象不同（2）投資目的不同（3）是否引起實際資金流動

第六頁，共四十三頁。

（4）引起的資本流動原因不同金德爾伯格用收入流量資本化說明壟斷優(yōu)勢精髓，表達(dá)式C=I/R（C—對外投資的資產(chǎn)額，I—該項資產(chǎn)獲得的利潤，R—利潤率）尼克博克提出進攻性投資、防御性投資第七頁，共四十三頁。

（二）內(nèi)部化理論代表人：英國里丁大學(xué)的巴克利和卡森，魯格曼觀點：1、公司在其跨國經(jīng)營過程中，面臨各種市場障礙，為克服障礙實現(xiàn)利潤最大化。2、將各種交易不經(jīng)過外部市場而在公司所屬各企業(yè)間進行，從而形成一個內(nèi)部市場。3、內(nèi)部化過程超越了國界，跨國公司便產(chǎn)生了。第八頁，共四十三頁。內(nèi)部化產(chǎn)生的利益包括：1、在產(chǎn)品期貨市場不起作用的場合，建立內(nèi)部市場可以協(xié)調(diào)企業(yè)的業(yè)務(wù)活動。2、內(nèi)部市場比外部市場能準(zhǔn)確的對知識產(chǎn)品進行定價。3、通過內(nèi)部化使中間產(chǎn)品的買賣在所有權(quán)上合二為一，消除買方的不確定性。

第九頁，共四十三頁。4、建立內(nèi)部市場，可以減輕國際市場不完全，緩和外貿(mào)的不穩(wěn)定。5、知識技術(shù)在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移，可避免外國競爭者的仿制。第十頁，共四十三頁。壟斷優(yōu)勢論和內(nèi)部化理論的區(qū)別：

1、海默把壟斷引起的市場不完全作為跨國化的前提，而內(nèi)部化認(rèn)為，內(nèi)部化是為了消除市場的不完全性。2、海默認(rèn)為市場不完全是由于壟斷排斥競爭造成的，內(nèi)部化則把市場的不完全歸結(jié)于市場機制的內(nèi)在缺陷。3、海默強調(diào)技術(shù)壟斷優(yōu)勢對跨國經(jīng)營的重要意義，內(nèi)部化注重使交易成本最小化。4、海默理論適用于發(fā)達(dá)國家，內(nèi)部化理論既可適用發(fā)達(dá)國家也適用于發(fā)展中國家，被稱為直接投資的一般理論或通論。

第十一頁，共四十三頁。

（三）產(chǎn)品生命周期論代表人：美國哈佛大學(xué)教授費農(nóng)，1966年提出。提出產(chǎn)品周期有4個階段如圖：第十二頁，共四十三頁。美國生產(chǎn)和出口歐洲生產(chǎn)和出口t1t0t2t3美國消費美國出口（歐洲進口）歐洲消費美國生產(chǎn)歐洲生產(chǎn)歐洲出口（美國進口）時間第十三頁，共四十三頁。

觀點:產(chǎn)品從新到標(biāo)準(zhǔn)化，創(chuàng)新國會由出口國變?yōu)檫M口國，勞動力成本較低的國家則由進口國成為出口國，而且新產(chǎn)品的演進會由創(chuàng)新國逐漸到發(fā)展中國家。評價：為跨國經(jīng)營的動因找到一種獨特的解釋視角，而且也是二戰(zhàn)后企業(yè)跨國經(jīng)營戰(zhàn)略的總結(jié)。第十四頁，共四十三頁。局限：1、無法解釋20世紀(jì)80年代以前非技術(shù)創(chuàng)新主導(dǎo)企業(yè)的跨國經(jīng)營。2、無法解釋20世紀(jì)80年代以來的發(fā)達(dá)國家之間的雙向投資現(xiàn)象。3、無法解釋那些非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品部門的對外投資。第十五頁，共四十三頁。（四）廠商增長理論

1、一般化廠商理論：1956年，彭羅斯思想：最早從廠商的角度解釋對外直接投資理論，對外直接投資活動是任何一種企業(yè)都具有的擴張傾向。這種對外擴張取決于廠商內(nèi)部資源。強調(diào)廠商經(jīng)營規(guī)模擴張的性質(zhì)而不是對外投資所具有的壟斷優(yōu)勢方面。第十六頁，共四十三頁。

2、廠商增長最大化理論20世紀(jì)60年代，馬里斯、鮑莫爾、加爾布雷斯增長最大化：是指廠商經(jīng)理偏好擴大規(guī)模（以銷售量或資產(chǎn)額衡量）而不是偏好增加利潤（股東）。假設(shè)：公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，廠商經(jīng)理可以在相當(dāng)獨立的程度上作出決策。廠商會盡可能地擴大廠商規(guī)模。第十七頁，共四十三頁。長期增長率股票現(xiàn)值A(chǔ)BC股東偏好經(jīng)理偏好0第十八頁，共四十三頁。

從分析上圖得知：廠商經(jīng)理執(zhí)行的擴張戰(zhàn)略是以降低股東紅利來實現(xiàn)的。廠商增長理論可以作為解釋廠商對外直接投資動機及跨國企業(yè)形成的理論依據(jù)。3、經(jīng)理控制下的廠商最大化的對外直接投資與股東控制下的利潤最大化不同。（P52）第十九頁，共四十三頁。三、國際直接投資的宏觀理論指出不同國家之間各類要素的差別對于引起國際投資所具有的重要意義。（一）資本化率理論1970年，阿利伯提出用不同國家資本化率差異來解釋國際投資活動的理論。資本化率指：使收益流量資本化的程度。K=C/IK為資本化率，C為資產(chǎn)價值，I為資產(chǎn)收益流量

第二十頁，共四十三頁。1、資本化率越高表示可使同量收益流量形成較高價值的資產(chǎn)，資本預(yù)期收益較快增長。2、強調(diào)不同國家貨幣差別而不是由廠商融資能力差別所造成的資本化率差異。3、強幣國的資本化率要高于弱貨幣國，跨國公司的對外直接投資是強幣國向弱幣國流動。4、局限性：主要就20世紀(jì)50-60年代的美國提出來的，對交叉性投資無法解釋。第二十一頁，共四十三頁。（二）比較優(yōu)勢論

20世紀(jì)70年代，日本一橋大學(xué)教授小島清，建立在比較成本基礎(chǔ)上。觀點：對外直接投資應(yīng)該從本國已經(jīng)已經(jīng)處于或即將陷于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)——可稱邊際產(chǎn)業(yè)依次進行。小島清認(rèn)為只有比較利益原則才是跨國公司對外直接投資的決定因素。第二十二頁，共四十三頁。四、國際直接投資的綜合理論

國際生產(chǎn)折衷論代表人：英國里丁大學(xué)約翰.鄧寧，1976年鄧寧折衷理論用3種因素解釋直接投資、商品出口和技術(shù)轉(zhuǎn)移。1、所有權(quán)優(yōu)勢(Ownership)（1）技術(shù)優(yōu)勢（2）企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢（3）組織管理優(yōu)勢（4）金融和貨幣優(yōu)勢第二十三頁，共四十三頁。

2、內(nèi)部化優(yōu)勢(Internalization)指跨國公司能夠且愿意建立公司內(nèi)部市場，以取代原來固定的外部市場，從而降低交易成本，以實現(xiàn)最大的利潤。

3、區(qū)位特定優(yōu)勢(Location)區(qū)位特定優(yōu)勢制約著跨國公司的對外直接投資的選址及其生產(chǎn)布局。（1）勞動力成本（2）市場需求（3）關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘（4）政府政策

第二十四頁，共四十三頁。鄧寧的生產(chǎn)折衷理論可以用下面的公式簡要的概括：

所有權(quán)優(yōu)勢+內(nèi)部化優(yōu)勢+區(qū)位特定優(yōu)勢=對外直接投資

經(jīng)濟活動形式所有權(quán)優(yōu)勢內(nèi)部化優(yōu)勢區(qū)位特定優(yōu)勢直接投資√√√出口銷售√√X許可經(jīng)營√XX第二十五頁，共四十三頁。

評價：OIL理論注重三個關(guān)鍵變量之間相互關(guān)系，以彌補其他理論的片面性缺陷。局限：1、OIL強調(diào)幾種因素之間的相互依賴，相互決定的關(guān)系，忽視他們之間的分立關(guān)系、矛盾關(guān)系。不具有一般解釋力。2、OIL理論的側(cè)重點主要在內(nèi)部化理論。適宜于解釋大規(guī)?？鐕髽I(yè)不適宜于解釋中小投資企業(yè)。第二十六頁，共四十三頁。

五、發(fā)展中國家國際直接投資理論（一）小規(guī)模技術(shù)理論代表人:美國經(jīng)濟學(xué)家威爾斯觀點:發(fā)展中國家的跨國企業(yè)比較優(yōu)勢來自于生產(chǎn)的低成本。首先，擁有為小市場需要提供服務(wù)的小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)，以迎合低收入國家制成品市場需求量有限的特征。

第二十七頁，共四十三頁。第二，發(fā)展中國家企業(yè)對外投資有好多是為了滿足海外同一族群的需求。第三，由于市場的多元化，多層次，即便技術(shù)不先進，生產(chǎn)經(jīng)營不大的企業(yè)，由于具有明顯的低成本優(yōu)勢，仍然會有很強的國際競爭力。

第二十八頁，共四十三頁。

（二）技術(shù)地方化理論代表人:英國經(jīng)濟學(xué)家拉奧

觀點:不但在生產(chǎn)技術(shù)上的原創(chuàng)性研究可以使企業(yè)具有優(yōu)勢，而且根據(jù)企業(yè)本身具有的生產(chǎn)環(huán)境對技術(shù)進行相應(yīng)的改進也可以使企業(yè)具有競爭優(yōu)勢。第二十九頁，共四十三頁。第三十頁，共四十三頁。

(一)(二)都強調(diào)相對優(yōu)勢體現(xiàn)在兩方面:一是相對于發(fā)達(dá)國家的跨國公司二是相對于欠發(fā)達(dá)國家拉奧更強調(diào)企業(yè)技術(shù)引進的再生過程，即欠發(fā)達(dá)國家的對外國技術(shù)的改進、消化和吸收不是一種被動的模仿和復(fù)制，而是對技術(shù)的消化、引進和創(chuàng)新。

第三十一頁，共四十三頁。

（三）技術(shù)累積-技術(shù)改變理論代表人:坎特威爾和托林梯挪觀點:發(fā)展中國家技術(shù)能力提高與其國際直接投資累積增長相關(guān)聯(lián)，技術(shù)能力的存在和累積是國際生產(chǎn)活動模式和增長的重要決定因素。第三十二頁，共四十三頁。（四）國家利益優(yōu)先取得論

從國家利益的角度看，大多數(shù)發(fā)展中國家，特別是社會主義國家的企業(yè)，其對外直接投資有其本身的特殊性。國家支持和鼓勵企業(yè)進行跨國經(jīng)營活動是在所難免。

對外直接投資給國家?guī)碓S多利益：1、資源轉(zhuǎn)移效果2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果3、國際收支效果的獲得4、市場競爭效果第三十三頁，共四十三頁。

六、國際直接投資理論總結(jié)

可以分為基本理論和應(yīng)用理論基本理論在研究國際直接投資問題時，偏重于強調(diào)競爭優(yōu)勢的絕對化、靜態(tài)化。應(yīng)用理論更重視企業(yè)在國際競爭中的相對性和動態(tài)性。

第三十四頁，共四十三頁。（一）考查國際資本流動情況，國際直接投資有四個主要特點：第一，是發(fā)達(dá)國家之間的互相投資。第二，是發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家的投資。第三，發(fā)展中國家和地區(qū)向周邊發(fā)展水平相近的國家投資。第四，是發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家的投資。第三十五頁，共四十三頁。

（二）企業(yè)海外投資行為有以下基本結(jié)論：

1、當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度，具備了所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢以后，國內(nèi)市場規(guī)模受到限制，就必須利用區(qū)位優(yōu)勢通過對外投資來擴大市場和經(jīng)濟規(guī)模。

2、當(dāng)國內(nèi)生產(chǎn)成本加出口費用大于海外投資東道國的生產(chǎn)成本和出口費用時，為了保障預(yù)期收益和更高的投資回報率，企業(yè)就會選擇海外投資。

第三十六頁，共四十三頁。

3、企業(yè)通過跨國并購，在資產(chǎn)重組過程中，增加了技術(shù)競爭優(yōu)勢和全球規(guī)模，來獲取利潤最大化的投資目標(biāo)。

4、發(fā)展中國家可以通過有意識的戰(zhàn)略選擇來配置稀缺資源，創(chuàng)造比較優(yōu)勢。

5、當(dāng)發(fā)展中國家在某些產(chǎn)業(yè)具備有較強實力時，可以繼續(xù)發(fā)展以提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)的對外投資。

6、從動態(tài)角度看，任何國家的比較優(yōu)勢都不是永遠(yuǎn)不變的，而是隨著時間和條件的變化發(fā)生轉(zhuǎn)移。

第三十七頁，共四十三頁。案例1:歐洲迪斯尼樂園教訓(xùn)1984年,美國的沃特.迪斯尼集團在美國加州和佛羅里達(dá)州迪斯尼樂園經(jīng)營成功的基礎(chǔ)上，通過許可轉(zhuǎn)讓技術(shù)方式，開設(shè)了東京迪斯尼樂園。獲得巨大成功，東京迪斯尼的成功，大大增強了迪斯尼集團對于跨園經(jīng)營的信心，決定繼續(xù)在國外的市場努力，在歐洲開辦一個迪斯尼樂園。1992年，在巴黎采取直接投資方式投資18億美元，開辦了占地4800公頃的大型游樂場，雖然有東京成功的經(jīng)驗，而且有49%股權(quán)的經(jīng)營控制力，但巴黎迪斯尼樂園經(jīng)營不理想，第一年就虧損9億美元，關(guān)閉一家旅館，解雇950名雇員，歐洲迪斯尼股價從164法即跌到84法郎，被稱為“歐洲倒霉地”。

用鄧寧的OIL理論分析歐洲迪斯尼樂園失敗的原因。第三十八頁，共四十三頁。進入模式選擇錯誤：區(qū)位優(yōu)勢不預(yù)備——市場需求迪斯尼集團在高游客流高支出的日本采取了低風(fēng)險低收入的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式；而在低客流低支出的歐洲采取了高投資高風(fēng)險的直接方式，這樣導(dǎo)致張冠李戴。第三十九頁，共四十三頁。案例2：博茨瓦納經(jīng)濟的增長——引進外資博茨瓦納是非洲的一個小國。1966年獨立時，它是世界上最貧窮的國家之一，后通過引進外資，該國經(jīng)濟獲得了迅速增長。1965—1980年間，該國經(jīng)濟年均增長率達(dá)到14%，1980—1990年間為11%。到1990年，博茨瓦納的人均國民收入達(dá)2040美元。分析博茨瓦納經(jīng)濟發(fā)展的原因，主要依賴于采礦業(yè)和采石業(yè)，這兩大產(chǎn)業(yè)占據(jù)該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的50%以上，并創(chuàng)造了50%以上的政府收入。其中鉆石的出口占其出口總額的50%以上。博茨瓦納的礦產(chǎn)開采主要依靠引進外國直接投資。如，南非的跨國公司DeBeers與博茨瓦納政府以50%：50%的參股形式合辦的企業(yè)Debswa