應(yīng)用文-新時(shí)期下我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的戰(zhàn)略構(gòu)想

新時(shí)期下我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的戰(zhàn)略構(gòu)想'一、國(guó)外期貨投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展期貨投資基金是指通過集資，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行期貨投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享有投資收益的一種投資工具，其投資對(duì)象包括調(diào)期、互換、期權(quán)、權(quán)證以及商品指數(shù)等衍生工具。期貨投資基金的具體運(yùn)作與證券投資基金相類似，具有規(guī)模經(jīng)營(yíng)，降低成本；組合投資，風(fēng)險(xiǎn)分散；專家理財(cái)，投資科學(xué)；專門保管，安全性高；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，收益可觀等特點(diǎn)。另外，期貨投資基金還具有期貨交易與投資基金的雙重特性，是投資者介入期貨市場(chǎng)的重要橋梁。在國(guó)外成熟的期貨市場(chǎng)，期貨基金分為公募期貨基金、私募期貨基金和期貨三類。1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德?道前(RichardDonchian)建立于第一個(gè)公開發(fā)售的期貨基金(ManagedCommodityFundFuturesInc.)，成為世界上第一只真正意義上的期貨投資基金。直到60-70年代，期貨投資基金才開始真正引起人們的興趣，當(dāng)時(shí)的投資者主要是小資金客戶。1975年，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cFTC)成立，監(jiān)管期貨投資基金經(jīng)理(CPO)和商品交易顧問(CTA)的活動(dòng)。80年代，期貨品種由農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展到債券、貨幣、指數(shù)等金融領(lǐng)域，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要。隨著現(xiàn)代投資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)，到1999年，美國(guó)期貨投資基金的市場(chǎng)份額已由1988年的60億美元增加到500億美元。根據(jù)美國(guó)期貨交易委員會(huì)(CFTC)的資料，至2000年9月，美國(guó)共有基金經(jīng)理(CPO)1416個(gè)，交易顧問(CTA)935個(gè)。目前，美國(guó)期貨投資基金不僅成為期貨市場(chǎng)上的主要投資工具，而且已成為機(jī)構(gòu)投資組合中不可缺少的部分，在繁榮美國(guó)期貨市場(chǎng)及促進(jìn)美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。同樣，期貨投資基金在歐洲、日本和澳大利亞等國(guó)家與地區(qū)已步入快速發(fā)展階段。二、我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的迫切性中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過幾年的治理整頓，規(guī)范化程度已經(jīng)大大提高，進(jìn)入了穩(wěn)步發(fā)展的新階段。今年以來國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)良好，交易規(guī)模增加迅速，截止到2006年6月份，全國(guó)期貨交易量累計(jì)達(dá)到212，569，166手，比去年同期增長(zhǎng)了41.48%，成交金額達(dá)到100971.50億元，比去年同期增長(zhǎng)了59.43%。雖然交易增長(zhǎng)迅速，但一些制約期貨市場(chǎng)發(fā)展的問題卻并沒有得到根本解決。例如，市場(chǎng)規(guī)模小、所覆蓋的行業(yè)少，流動(dòng)性差，交易主體比較單一，以“散戶投資”為主的問題仍然存在，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的功能不能充分發(fā)揮。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)迫切需要發(fā)展期貨投資基金，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、是改善期貨市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)，培育機(jī)構(gòu)投資者的迫切需要我國(guó)期貨市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)在成熟程度上存在著很大的差別，特別是投資結(jié)構(gòu)迥異，以“散戶投資”為主的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與以“機(jī)構(gòu)投資”為主的國(guó)外期貨市場(chǎng)形成鮮明的對(duì)比。這些散戶投資者由于在知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資金規(guī)模、技術(shù)手段、信息、投資成本、交易渠道和素質(zhì)等方面受到限制，在投資活動(dòng)中處于劣勢(shì)，極易成為市場(chǎng)的犧牲晶，這將會(huì)對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生較大負(fù)面影響。要想改善這種不合理的投資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)，就必須大力培育機(jī)構(gòu)投資者。而期貨投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者中重要組成部分，為廣大投資者提供了一個(gè)有效的投資工具，小量資金的投資者可以通過購(gòu)買期貨基金實(shí)現(xiàn)投資期貨的愿望，把廣大中小投資者的資金集中于投資基金，實(shí)現(xiàn)資金的再配置，把中小散戶投資轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)投資，從而可以改善市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)，形成了穩(wěn)定的市場(chǎng)投資主體，保證了市場(chǎng)發(fā)展的連續(xù)性、穩(wěn)定性，有利于市場(chǎng)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)防范。2、是解決期貨市場(chǎng)資金供給不足，提高市場(chǎng)流動(dòng)性的迫切需要我國(guó)期貨市場(chǎng)目前尚處于起步階段，期貨市場(chǎng)的發(fā)展需要強(qiáng)大的資金支持。盡管2006年上半年期貨市場(chǎng)交易額突破10萬億元，但期貨業(yè)的資本金只有60億元左右，只相當(dāng)于一只證券投資基金的規(guī)模，存量資金明顯不足。2004年，我國(guó)先后推出了玉米、棉花和燃料油等期貨品種，而以股指期貨為代表的金融期貨也即將在我國(guó)推出。這些期貨產(chǎn)品的推出將要求期貨市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，需要更多的資金參與，而期貨投資基金可以有效的擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，為廣大投資者提供一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資工具。小量資金的投資者可以通過購(gòu)買期貨基金實(shí)現(xiàn)投資期貨的愿望，從而大大增加期貨市場(chǎng)存量資金，提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，恢復(fù)市場(chǎng)信心，推動(dòng)期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展。3、是充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)各項(xiàng)功能的迫切需要為了應(yīng)對(duì)近年來國(guó)際原油、銅、黃金等資源類商品價(jià)格持續(xù)飆升，當(dāng)務(wù)之急是大力發(fā)展國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套保功能轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展期貨投資基金有利于發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值功能，在期貨市場(chǎng)中，保值者和投機(jī)者都是不可少的，投機(jī)者為保值者分擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，缺少任何一方，交易都無法順利進(jìn)行。若投機(jī)者太少，套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)就無人承擔(dān)，市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性。隨著眾多現(xiàn)貨商參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，必須要有對(duì)應(yīng)的投機(jī)者作為現(xiàn)貨商轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，而期貨基金正是最好的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，通過建立期貨基金吸引更多的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模，使整個(gè)市場(chǎng)變得更加有效。同時(shí)，發(fā)展期貨投資基金有利于期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，期貨投資基金的建立—方面擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模，另一方面，由于期貨投資基金管理者專業(yè)知識(shí)豐富，信息掌握全面，技術(shù)操作科學(xué)，從而投資也相對(duì)比較理性。因此，期貨投資基金的建立對(duì)價(jià)格穩(wěn)定和理性波動(dòng)有較大的作用，在交易規(guī)模達(dá)到合理水平以及投資者日趨理性后，期貨價(jià)格將具有較高的權(quán)威性和對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的指導(dǎo)性，期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能將得到較為充分的發(fā)揮。4、是金融機(jī)構(gòu)有效利用期貨市場(chǎng)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力的迫切需要今年底，我國(guó)金融業(yè)將實(shí)現(xiàn)全面的對(duì)外開放，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將面臨國(guó)外實(shí)力強(qiáng)大的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)帶來的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，可提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力以增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。金融業(yè)的發(fā)展迫切需要期貨交易這一先進(jìn)的交易方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值。國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和期貨市場(chǎng)自身的特殊性都表明，一般金融機(jī)構(gòu)（如銀行、公司、社?；穑┗旧隙疾皇侵苯訁⑴c期貨市場(chǎng)交易，而主要是通過期貨投資基金這種形式間接進(jìn)入期貨市場(chǎng)的。因此，發(fā)展我國(guó)期貨投資基金可以為這些金融機(jī)構(gòu)以及其他機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場(chǎng)交易提供一種有效的途徑。尤其是在金融衍生品（如股指期貨）市場(chǎng)交易中，期貨投資基金的這種職能顯得尤為明顯和重要。三、我國(guó)目前發(fā)展期貨投資基金的有利條件1、期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大，為發(fā)展期貨投資基金奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)從2001年開始，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，2002年全年成交額接近4萬億元，今年上半年成交總額已突破10萬億，其中上海、鄭州、大連三地交易所的成交金額分別為60168.50億元、11254.93億元、29548.07億元。上海期貨交易所已經(jīng)發(fā)展為僅次于LME的亞太地區(qū)最大的金屬期貨交易中心，而大連期貨交易所已經(jīng)成為儀次于CBOT的亞洲最大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。到目前為止，我國(guó)已經(jīng)推出了大豆、玉米、豆粕、豆油、棉花、白糖、小麥、銅、鋁、天然橡膠和燃料油等11個(gè)期貨大類品種。另外，我國(guó)第一個(gè)金融期貨交易所也正在籌建之中，股指期貨作為我國(guó)第一個(gè)金融期貨產(chǎn)品將呼之欲出。國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)等，為國(guó)債期貨及其衍生品的產(chǎn)生提供了基礎(chǔ)；而匯率浮動(dòng)范圍的加大，也加快了匯率衍生工具的開發(fā)進(jìn)程。期貨市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展壯大，交易品種的逐漸拓寬，為期貨投資基金構(gòu)建投資組合提供了可選擇的對(duì)象，為發(fā)展期貨投資基金提供了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。2、期貨市場(chǎng)的法制化運(yùn)作，為發(fā)展期貨投資基金奠定了制度基礎(chǔ)我國(guó)期貨市場(chǎng)從試點(diǎn)發(fā)展經(jīng)過治理整頓，然后再進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展的新階段，市場(chǎng)的法制化運(yùn)行已經(jīng)顯著改善，市場(chǎng)規(guī)范程度大大提高。當(dāng)前期貨行業(yè)已經(jīng)具備了一套比較系統(tǒng)的法律、法規(guī)體系，為期貨投資基金的安全規(guī)范運(yùn)行奠定了制度基礎(chǔ)。隨著國(guó)務(wù)院頒布的《期貨交易管理暫行條例》及證監(jiān)會(huì)四個(gè)管理辦法出臺(tái)，市場(chǎng)監(jiān)管能力明顯提高，交易所運(yùn)作理念、管理水平發(fā)生了極大改變，經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)行為、內(nèi)控機(jī)制日趨規(guī)范。2003年10月《投資基金法》正式出臺(tái)，為開創(chuàng)我國(guó)基金業(yè)的新局面奠定了良好的基礎(chǔ)，同時(shí)也為期貨投資基金的發(fā)展提供了規(guī)范的制度空間和余地，使發(fā)展期貨投資基金有了法律上的依據(jù)。2004年2月頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意