案例二貴州仙酒茅臺(tái)股份有限公司的改制上市

PAGEPAGE14案例二：貴州仙酒（茅臺(tái)）股份的改制上市改制上市實(shí)際包括兩個(gè)問題：1．改制2．上市無(wú)論是改制還是上市，都涉及到企業(yè)財(cái)務(wù)管理的許多問題，因此，必須要好好地設(shè)計(jì)和規(guī)劃教學(xué)目的和要求：通過本案例了解該國(guó)有企業(yè)改制上市的過程和相關(guān)知識(shí)，包括企業(yè)改制上市的條件、企業(yè)改制上市不同模式的選擇、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式及方案設(shè)計(jì)、企業(yè)改制重組后的股本結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易及擬上市公司的獨(dú)立性。貴州仙酒股份的基本情況貴州仙酒股份經(jīng)貴州省人民政府黔府函[1999]291號(hào)“省人民政府關(guān)于同意設(shè)立貴州仙酒股份的批復(fù)”文件的批準(zhǔn)，于1999年11月20日，由中國(guó)貴州仙酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司(現(xiàn)更名為中國(guó)貴州仙酒廠有限責(zé)任公司)作為主發(fā)起人，并聯(lián)合中國(guó)貴州仙酒廠(集團(tuán))技術(shù)開發(fā)公司（現(xiàn)更名為貴州仙酒廠技術(shù)開發(fā)公司）、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國(guó)食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京市糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）共同發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本185,000,000元。股份公司主要生產(chǎn)與銷售馳名中外的“貴州仙酒”，并擁有國(guó)家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)的國(guó)家級(jí)白酒技術(shù)中心，公司是全國(guó)520家重點(diǎn)扶持大型企業(yè)之一。其主導(dǎo)產(chǎn)品貴州仙酒是醬香型白酒的典型代表。（一）基本問題：體制原因是傳統(tǒng)國(guó)有大中型企業(yè)的各種弊端的根源，其基本特征是政企不分、經(jīng)營(yíng)低效。正基于此，國(guó)企改革始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線，國(guó)有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體。通過改制重組上市的方式使國(guó)有企業(yè)快速向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的方法。國(guó)有企業(yè)通過正當(dāng)?shù)爻绦蚧蚴侄螌?duì)企業(yè)自身進(jìn)行改造設(shè)計(jì)，達(dá)到上市的要求，并依托逐漸完善的資本市場(chǎng)改進(jìn)公司的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，通過資本運(yùn)作的方式來完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)的各項(xiàng)制度、選拔并充分激勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者。這個(gè)過程其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)在法律框架下的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)與改造過程。而如何通過股票發(fā)行來滿足企業(yè)的資金需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，如何保證企業(yè)募集資金的投向不違背股東們的意愿和損害股東的利益（主要是中小股東），或者說如何將長(zhǎng)期處于國(guó)有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤(rùn)源泉，這些都是改制重組過程中必須時(shí)刻考慮的問題，而且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的基本前提。這個(gè)過程主要包括六方面問題的研究與設(shè)計(jì)：1.滿足國(guó)有企業(yè)改制上市和各利害關(guān)系人的資格條件限制。包括:發(fā)行人自身連續(xù)三年盈利要求、企業(yè)重組的業(yè)績(jī)計(jì)算、主要發(fā)起人和發(fā)起條件限制。2．改制上市的股本規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)（包括國(guó)有股折股和社會(huì)公眾股比例）設(shè)計(jì)。3．國(guó)有企業(yè)改制重組的模式選擇和設(shè)計(jì)。4.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（在改制上市，絕對(duì)禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)）和關(guān)聯(lián)交易（是要規(guī)范的）問題。二者是不同性質(zhì)的內(nèi)容，不能混淆。5.企業(yè)募集資金及其投向。6．盈利預(yù)測(cè)和股票發(fā)行價(jià)格確定。現(xiàn)結(jié)合貴州仙股份公司改制上市的相關(guān)資料，對(duì)上述問題進(jìn)行分析。（一）滿足改制上市的條件限制（上市前的準(zhǔn)備工作）勿企業(yè)的報(bào)改制上市首臂先必須遵循井各種政策法瞧規(guī)，包括：些《中華人民蔬共和國(guó)公司西法》、《中未華人民共和勞國(guó)證券法》穩(wěn)、《股票發(fā)慧行與交易管盛理暫行條例肢》、《擬上毅市公司改制維重組指導(dǎo)意表見》。這些鴨法律法規(guī)（改在第二部分殘政策背景中卵有所介紹）輪對(duì)于企業(yè)公展開向社會(huì)發(fā)燦行股票都做丙了市場(chǎng)準(zhǔn)入且規(guī)定，主要始包括企業(yè)的吳資產(chǎn)規(guī)模、瘦注冊(cè)資本、盲連續(xù)盈利能孫力的證明、顆企業(yè)使用外閣源資金的能李力說明以及弱發(fā)行流通股渡票之后的股都本結(jié)構(gòu)區(qū)間述等等。在這弦些問題中許得多屬于硬性膛規(guī)定，是企緣業(yè)必須依靠難自身的經(jīng)營(yíng)詢能力和財(cái)務(wù)碧狀況達(dá)到的綿，有些則是依企業(yè)可以根捐據(jù)自身發(fā)展霸要求通過財(cái)蠻務(wù)設(shè)計(jì)來解紡決的問題。鏡例如，貴州請(qǐng)仙股份公司袖成立于驚1999年假11月20允日珠，到200呼1年上市其波成立時(shí)間不龍足三年，不蔑符合我國(guó)關(guān)激于企業(yè)連續(xù)斷盈利三年的燭要求，但貴渡州仙酒股份躍是占由控股股東鎮(zhèn)中國(guó)貴州仙摩酒廠有限責(zé)配任公司聯(lián)合脆其他7家企挽業(yè)共同發(fā)起膝設(shè)立的，其厭控股股東中木國(guó)貴州仙酒術(shù)廠有限責(zé)任減公司是國(guó)有緣獨(dú)資企業(yè)，細(xì)按照《公司看法》的規(guī)定追，可以連續(xù)伏計(jì)算經(jīng)營(yíng)時(shí)榴間，因此，畢貴州仙酒股粥份彈的財(cái)務(wù)資料杠提供是以1縱999年組狼建后的公司喘為會(huì)計(jì)主體伙，從199毅8年開始編干制模擬報(bào)表?yè)?jù)，以模擬報(bào)犯表的盈利情跳況作為對(duì)外婆披露的依據(jù)網(wǎng)，進(jìn)而滿足績(jī)上市發(fā)行條迅件。早我國(guó)《公司敢法》規(guī)定，解股份有限公摘司申請(qǐng)其股蔥票在A股市獸場(chǎng)上市，必塵須符合下列亮條件：腔1）股票經(jīng)詳國(guó)務(wù)院證券儉管理部門批挽準(zhǔn)已向社會(huì)披公開發(fā)行，滲不允許公司徐再設(shè)立時(shí)直菌接申請(qǐng)股票詞上市。測(cè)2）公司股汽本總額不少碌于人民幣5稅000萬(wàn)元夫。炊3）開業(yè)時(shí)御間在三年以結(jié)上，最近三拘年連續(xù)盈利屠；屬國(guó)有企層業(yè)依法改組擠而設(shè)立股份證的丹，或者在公仔司法實(shí)施后占新組建成立究，其主要發(fā)幅起人為國(guó)有莖大中型企業(yè)摩的股份有限爆公司可以連耽續(xù)計(jì)算。統(tǒng)4）擁有股繳票面值人民綿幣1000明元以上的股齊東不少于1蠢000人，仰向社會(huì)公開饅發(fā)行的股份帶達(dá)公司股份嬌總數(shù)的25商％以上；公嘩司股本總額局超過人民幣財(cái)4億元的，炒其向社會(huì)公盯開發(fā)行股份壇的比例為1霧5％以上。功5）公司在砌最近三年內(nèi)仙無(wú)重大違法恭行為，財(cái)務(wù)筑會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)液虛假記載。若6）國(guó)務(wù)院資規(guī)定的其他紀(jì)條件。色（二）奧國(guó)有企業(yè)改犬制重組的模張式選擇燕（下面有詳租細(xì)介紹）貴陽(yáng)州仙酒的改各制重組屬于深串聯(lián)分解的敬方式，其控脾股股東集團(tuán)山公司在股份策公司設(shè)立時(shí)頸已將與仙酒擱生產(chǎn)和銷售渾相關(guān)的主要丘經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)孕（制酒車間烏、制曲車間膊、包裝車間曲等）投入股窗份公司，把郵非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)柴系統(tǒng)留在集峽團(tuán)公司，有夢(mèng)利于拉“臣企業(yè)辦社會(huì)介”漲的實(shí)體逐步嫩按照市場(chǎng)經(jīng)倘濟(jì)的規(guī)律走下向市場(chǎng)，但蒙是伏①本集團(tuán)公司與迎上市公司之鹿間有著千絲累萬(wàn)縷的聯(lián)系次；烏②否關(guān)聯(lián)交易會(huì)搏更加復(fù)雜，做上市后的信盛息披露因此兩也更為復(fù)雜彼和麻煩。宗③兇由于集團(tuán)內(nèi)怎各方面錯(cuò)綜找復(fù)雜的關(guān)系抄和領(lǐng)導(dǎo)者兼配職，很可能系致使上市公裳司的管理體健制不規(guī)范，褲難以擺脫原懶有體制的束撥縛而國(guó)有企思業(yè)上市改制啊的模式是指男按照企業(yè)改附組的具體形鈔式對(duì)被改組稍企業(yè)的改組崗內(nèi)容、程序奉設(shè)計(jì)的大體已框架。企業(yè)宋上市改制模抖式的選定是隸關(guān)系企業(yè)股并份制改組及傻股票發(fā)行的扒重要工作。駝通過對(duì)現(xiàn)有嫂企業(yè)上市實(shí)聚例的分析和躲總結(jié)，飯國(guó)有企業(yè)上庭市改制主要秧有四種典型盤模式：句①擔(dān)“薪原整體續(xù)存滅”件改組模式。仗這種改組?；焓绞侵笇⒈坏A(chǔ)改組企業(yè)的稿全部資產(chǎn)投柄入股份有限綿公司，以之玩為股本，再添增資擴(kuò)股，伯發(fā)行股票和考上市的的改陽(yáng)組模式。按墾照該模式進(jìn)桐行改組，企頓業(yè)的組織結(jié)壞構(gòu)在原企業(yè)犁組織結(jié)構(gòu)的射基礎(chǔ)之上，進(jìn)由原有管理宴體制轉(zhuǎn)換為騙適應(yīng)上市的慈股份有限公朽司的管理體戚制。芹②“爛并列分解糞”慈改組模式。賞這種改組模轟式是對(duì)原有胞企業(yè)進(jìn)行橫限向的授“咐一分為二游”靜處理的改組芬模式，將被上改組企業(yè)專屬業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)膠營(yíng)和管理系屬統(tǒng)與原企業(yè)望的其它部門艘（如社會(huì)負(fù)絡(luò)擔(dān)部分）相祝分離，并分貞別以之為基話礎(chǔ)成立兩個(gè)它（或多個(gè)）宗獨(dú)立的法人沾，直屬于原節(jié)企業(yè)的所有罷者，原企業(yè)淘的法人地位浪不復(fù)存在，經(jīng)再將專業(yè)生耀產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管蠢理系統(tǒng)改組融為股份有限慮公司。鎖③“四串聯(lián)分解鐵”文改組模式。躍這是對(duì)原有釋企業(yè)進(jìn)行縱調(diào)向的述“遵一分為二著”夕處理，構(gòu)造倒出一對(duì)棉“芬母子公司霉”抹：上邊設(shè)立灶一個(gè)廉“芒母公司展”猾（總公司、析控股公司）歌；下邊為一敘個(gè)強(qiáng)“憶股份公司茂”印。無(wú)披實(shí)踐中的傾叛向是將主要需的行政管理疏力量、輔助暫工廠、社會(huì)厲負(fù)擔(dān)等部分橋放在上邊的華“元母公司藍(lán)”基、搶“摩總公司謎”元中，而以生裳產(chǎn)主體部分崗為主構(gòu)造下地邊的精“窩子公司球”繩、帝“酸股份公司奧”肥。蜂④劇插合并整體改東組模式頑。這是指以獄投入被改組鼠企業(yè)的全部妙資產(chǎn)并吸收斜其它權(quán)益作鏟為共同發(fā)起膏人而設(shè)立股齡份璃，然后再增伙資擴(kuò)股、發(fā)最行股票和上耀市的的改組分模式。藝貴州仙謝的改制重組最屬于串聯(lián)分嶄解的方式，謙其控股股東靈集團(tuán)公司在唱股份公司設(shè)書立時(shí)已將與緩仙酒生產(chǎn)和粥銷售相關(guān)的樓主要經(jīng)營(yíng)性乳資產(chǎn)（制酒排車間、制曲員車間、包裝解車間等）投蜘入股份公司凈，在股份公酬司成立后集銜團(tuán)公司已失摘去繼續(xù)從事林酒類產(chǎn)品生惑產(chǎn)和銷售的慨能力，僅提省供后勤服務(wù)粗和原料老酒檔，這種改組辮模式屬于剝酒離上市，可陰以優(yōu)化上市程主體，提高洲上市公司日竊后的競(jìng)爭(zhēng)力震，把非生產(chǎn)限經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)留刃在集團(tuán)公司燙，也有利于懷“暈企業(yè)辦社會(huì)信”有的實(shí)體逐步諒按照市場(chǎng)經(jīng)嫩濟(jì)的規(guī)律走看向市場(chǎng)，并繪且由于股份闊公司脫胎于甲集團(tuán)公司，安尤其是人員姓的選拔均來懶自原集團(tuán)公序司，甚至有奴的出現(xiàn)兼任僻情況，集團(tuán)恨公司與上市紙公司之間往于往有著千絲僅萬(wàn)縷的聯(lián)系皇，兄改組前原企紐業(yè)擁有的一態(tài)些權(quán)力和利細(xì)益仍然存在爬，包括地方與政府或者主喪管部門的照淚顧、母公司萍犧牲自己來砍提高上市公鄙司的經(jīng)營(yíng)業(yè)絹績(jī)等等。而跨且上市公司級(jí)的紅利交給狡集團(tuán)公司或善控股公司，你有利于集團(tuán)把公司從整個(gè)杯集團(tuán)利益的普角度來運(yùn)作畫經(jīng)營(yíng)。因此嬌，這種模式方特別有利于貌上市主體的該負(fù)債改組和牙削減冗員，紅使上市公司豈得以有效籌騾資或?qū)⒁欢▋蓴?shù)量的負(fù)債誠(chéng)轉(zhuǎn)移到控股層公司，提高檢上市公司的洞運(yùn)行效率?？飘?dāng)然，這種奴模式也存在苦明顯不足，店由于需要?jiǎng)兞x，那么比況較、判斷某抽些部門是否溪?jiǎng)冸x通常有貪一定難度并而需要輔以各式種協(xié)調(diào)工作登，改組難度義較大；此外峽，這種剝離身將表現(xiàn)為不疊同實(shí)體（主聯(lián)要是上市部猜分與非上市尾部分）職工率的既得利益少和潛在利益恭上的差別，孤容易產(chǎn)生職通工對(duì)改組的蠻抵觸；關(guān)聯(lián)條交易會(huì)更加間復(fù)雜，上市害后的信息披驅(qū)露因此也更占為復(fù)雜和麻緊煩。另外由鞭于集團(tuán)內(nèi)各類方面錯(cuò)綜復(fù)愈雜的關(guān)系和著領(lǐng)導(dǎo)者兼職期，很可能致商使上市公司毛的管理體制霉不規(guī)范，難高以擺脫原有捕體制的束縛偵。昂（三）關(guān)于損股本結(jié)構(gòu)鉗在這里垮我們要向大若家介紹田改制上市的改股本規(guī)模設(shè)妹計(jì)和股權(quán)結(jié)壤構(gòu)安排箱貴州仙萌酒對(duì)外發(fā)行球股僅占總股振本的28.渠6％，也只堤是剛剛超過琴了25％的圖底線，這種歡國(guó)有股權(quán)過高度集中，股泥權(quán)結(jié)構(gòu)不合敢理的現(xiàn)象，鉆這嚴(yán)重影響匙了我國(guó)上市假公司治理結(jié)易構(gòu)與治理效或率。班對(duì)一個(gè)旬?dāng)M上市公司送股本規(guī)模設(shè)冤計(jì)及股權(quán)結(jié)鎮(zhèn)構(gòu)安排涉及戲到企業(yè)狀況美、行業(yè)特點(diǎn)討、上市條件階、政府計(jì)劃掀等諸多因素媽，如果簡(jiǎn)單隔的從財(cái)務(wù)角譜度來看，這領(lǐng)個(gè)問題是一捷個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)縱與收益之間雷的權(quán)衡，如悼果從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)服展來看，股趟權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)喪定程度、股竟權(quán)結(jié)構(gòu)的集抹中與分散程確度、控股權(quán)普的歸屬及其利變動(dòng)決定了目企業(yè)經(jīng)營(yíng)策始略的連續(xù)性胞、盈利能力戒的保障程度像以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)震型的可能性胡。所以，股蟲本規(guī)模設(shè)計(jì)掃及股權(quán)結(jié)構(gòu)逃安排時(shí)，應(yīng)斤注意幾個(gè)問軋題：如何確毯定合適的股絕本規(guī)模；股竄權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)匆問題；充分型考慮主發(fā)起領(lǐng)人的控股地嬌位，合理安緒排股權(quán)結(jié)構(gòu)騎；國(guó)有股瓣(國(guó)家股、能國(guó)有法人股尤)的界定及率管理，并符勒合相關(guān)法律譜政策的要求奪。掩1．總股本傅設(shè)計(jì)要點(diǎn)。服無(wú)論是翠組建雷—尼個(gè)新的股份攪公司，還是胸把原有企業(yè)求改組為股份爛公司，往往近都需要初步待確定揭—違個(gè)目標(biāo)股本?？傤~，貴州賣仙的股本規(guī)絲模設(shè)計(jì)方案瘋就是結(jié)合了柴國(guó)有股減持兩的需求，并龍考慮：（1積）滿足法律殺對(duì)上市股份輪公司股份總敞額的下限要研求?！豆緸V法》第一百犬五十二條中臟明確規(guī)定，斬股份有限公倆司申請(qǐng)股票迎上市，其股經(jīng)本總額不少模于人民幣五幫千萬(wàn)元。稍（2）股本奏收益率，即雄每股的稅后杰利潤(rùn)，這直聰接關(guān)系到發(fā)育行價(jià)和二級(jí)近市場(chǎng)股價(jià)走閥勢(shì)；既不能創(chuàng)過大（影響當(dāng)每股的收益?。┯植荒苓^傷小（影響股識(shí)本擴(kuò)張能力遣）。（3）譽(yù)凈資產(chǎn)收益單率，法律要凡求不能低于纖同期銀行存寇款利率。（鉆4）社會(huì)公買眾股規(guī)模的廢限制。腔法律規(guī)定發(fā)麻行后總股本壽低于4億股隊(duì)的，公眾股各在總股本中新所占的比例隨不得低于2輔5％；注達(dá)到或超過塔4億股的，饅不得低于1敘5％。貴州蔑仙的發(fā)行后足總股本低于姿4億股，其爛公眾股所占喝比例為28繁.6％。趁2．股權(quán)設(shè)根置。軍公司在璃確定總股本才的過程中，量已經(jīng)同時(shí)兼覽顧考慮股份爽比例的設(shè)計(jì)府工作。發(fā)起騙股東應(yīng)合理?xiàng)l的設(shè)計(jì)不同火性質(zhì)股份所饒占的比例以膊及不同股東攏所持股份的菌比例。遞要對(duì)這悅些企業(yè)進(jìn)行皇股份制改造薦，首先要對(duì)研以下幾種不使同投資主體炎形成的股份胳進(jìn)行界定。癥（1）國(guó)家叫股：蹄指有權(quán)代表肯國(guó)家投資的乖政府部門或仆機(jī)構(gòu)以國(guó)有垂資產(chǎn)投入公劉司形成或依恨法定程序取兔得的股份。蔽國(guó)家股由國(guó)忍務(wù)院授權(quán)的踏部門或機(jī)構(gòu)療，或根據(jù)國(guó)敲務(wù)院決定，炮由地方人民茅政府授權(quán)的殿部門或機(jī)構(gòu)哈持有，并委記派股權(quán)代表麥。爆（2）法人芹股響：指企業(yè)法旺人以其依法熄可支配的資梨產(chǎn)投入公司燕形成的股份隱，或具有法流人資格的事雜業(yè)單位和社化會(huì)團(tuán)體以國(guó)絡(luò)家允許用于換經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)醋向公司投資崖形成的股份歲或者原集集訓(xùn)體企業(yè)的資爬產(chǎn)重估折算看成的股份。覽法人股持有芒股份主要包芹括發(fā)起單位角（對(duì)建股份朗公司而言）麗以及其他各布種性質(zhì)的法凱人（單位）胳以其自有資作金認(rèn)購(gòu)的股寧份；原有企戀業(yè)改組為股怕份公司時(shí)，膛將原企業(yè)多巡余未發(fā)的職唇工獎(jiǎng)勵(lì)基金晶轉(zhuǎn)作職工共掃有股份，其柳所有權(quán)仍歸梁?jiǎn)挝?，個(gè)人洪沒有使用、慌占有和處理妙權(quán)；按照有越關(guān)規(guī)定可以請(qǐng)持股的銀行恥或其他金融客機(jī)構(gòu)所投資巨持有的股份旅。國(guó)有法人駱股是指國(guó)家裂直接投資設(shè)項(xiàng)立的國(guó)有企舉業(yè)以其依法煎占用的法人軋資產(chǎn)向獨(dú)立性于自己的股核份制企業(yè)出元資形成或依鉗法定程序取等得的股份，授股權(quán)歸該國(guó)圍有企業(yè)所有銳。末（3）個(gè)人錄股渡：指社會(huì)個(gè)倡人或本公司穴內(nèi)部職工以錢個(gè)人合法財(cái)柴產(chǎn)投入公司角形成的股份漏。內(nèi)部職工誤股，即募集酸設(shè)立股份有脹限公司經(jīng)批扁準(zhǔn)向公司內(nèi)舉部職工發(fā)行策的股份，屬識(shí)于個(gè)人股范龜疇，但現(xiàn)在欠已經(jīng)禁止發(fā)隆行。社會(huì)公特眾股，即股封份抱向社會(huì)公眾前公開發(fā)行的臨股份，其投少資對(duì)象目前術(shù)政府尚無(wú)明筑確規(guī)定，實(shí)池踐表明，社世會(huì)個(gè)人、企末業(yè)法人及部上分事業(yè)單位祥和社會(huì)團(tuán)體酷均可投資社爸會(huì)公眾股。強(qiáng)（4）外資獲股靠：指外國(guó)和編我國(guó)香港、烈澳門、臺(tái)灣殖地區(qū)投資者針以購(gòu)買人民于幣特種股票皮形式向公司摩投資形成的勺股份。我國(guó)疑政府規(guī)定，曲外國(guó)和我國(guó)花香港、澳門摟、臺(tái)灣地區(qū)他的投資者暫劇不得買賣人傍民幣股票(虎指A種股票偽)。哄貴州仙山?jīng)]有國(guó)家股呼和外資股，酸其七家發(fā)起杠人都屬于國(guó)從有法人股，充占發(fā)行后總鍵股本的72列.4％。候3．國(guó)有資摟產(chǎn)折股何國(guó)有企驅(qū)業(yè)改組設(shè)立奇為股份有限麻公司，在資屈產(chǎn)評(píng)估和產(chǎn)街權(quán)界定后，脂企業(yè)占用的猶國(guó)家的資產(chǎn)歷價(jià)值總值，稠應(yīng)依新的《拴企業(yè)會(huì)計(jì)制司度》調(diào)整原懸企業(yè)的賬面恐價(jià)值和國(guó)家昂資金，轉(zhuǎn)為貞國(guó)有股股東膽權(quán)益。在改才組時(shí)，須將匪凈資產(chǎn)一并弱折股，股權(quán)恩性質(zhì)不得分荷設(shè)；其股本圣由依法確定葵的持股單位亞統(tǒng)一持有，告不得由不同俱的部門或機(jī)陶構(gòu)分割持有葡。經(jīng)國(guó)有資撓產(chǎn)折股時(shí)，隊(duì)不得低估作語(yǔ)價(jià)折股，一吹般應(yīng)當(dāng)依評(píng)澇估確認(rèn)后的攻凈資產(chǎn)折為訓(xùn)國(guó)有股股本既。綿在一定的市酬場(chǎng)條件下，架也允許企業(yè)蠶凈資產(chǎn)不完變?nèi)酃?，即灣?guó)有資產(chǎn)折朱股的票面價(jià)孤值總額可以弱低于經(jīng)資產(chǎn)疼評(píng)估并確認(rèn)頓的凈資產(chǎn)總者額。如果是鍋不完全折股幫，折股方案京必須與募股尊方案和預(yù)計(jì)遺發(fā)行價(jià)格一反并考慮，但劍折股比率(破國(guó)有股股本微／發(fā)行前國(guó)友有凈資產(chǎn))塑不得低于6浮5％。股票雨發(fā)行溢價(jià)倍愚數(shù)(股票發(fā)譽(yù)行價(jià)格／股陶票面值)應(yīng)置不低于折股捕倍數(shù)(發(fā)行邀前國(guó)有凈資戶產(chǎn)／國(guó)有股需股本)。凈林資產(chǎn)未全部域折股的差額曠部分應(yīng)計(jì)入嶼資本公積金凡，不得以任德何形式將資努本(凈資產(chǎn)具)轉(zhuǎn)為負(fù)債壺。凈資產(chǎn)折意股后，股東少權(quán)益等于凈山資產(chǎn)。狐貴州仙商酒股份有限鋤公司的主發(fā)侵起人集團(tuán)公助司將其經(jīng)評(píng)沫估確認(rèn)后的例生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性瓣凈資產(chǎn)24林,830.沙63萬(wàn)元投墾入股份公司飾，按67.憂658％的哪比例折為1喪6,800余萬(wàn)股國(guó)有法比人股，處其他七家發(fā)欺起人全部以螞現(xiàn)金2,5甘11.82疫萬(wàn)元方式出故資，按相同煎折股比例共杰折為1,7要00萬(wàn)股，曬折股倍速等前于1.48園，而這次發(fā)瑞行上市的確擔(dān)定發(fā)行價(jià)格壇為31.3磁9元/股，蛛其股票發(fā)行維溢價(jià)倍數(shù)高掘達(dá)30多倍礙，在這次發(fā)達(dá)行中國(guó)有資虜產(chǎn)充分保全榜。獅4．股權(quán)結(jié)床構(gòu)輪（一個(gè)公司曬上市的最根寧本的目的并釘不是上市融至資，而應(yīng)該暴把公司上市供作為契機(jī)，惱來達(dá)到架構(gòu)仙一個(gè)符合現(xiàn)旺代化企業(yè)管紐理的法人治謎理結(jié)構(gòu)的目胖的。而架構(gòu)天一個(gè)符合現(xiàn)度代化企業(yè)管之理的法人治辰理結(jié)構(gòu)的一味個(gè)重要前提啞就是股權(quán)結(jié)中構(gòu)問題）奶股權(quán)結(jié)肥構(gòu)，就是不麥同性質(zhì)的股劑權(quán)在股本總辮量中所占的身比重，以及襯股權(quán)的集中躬、分散程度最。對(duì)于股份導(dǎo)，迅國(guó)家控股分旦為絕對(duì)控股活和相對(duì)控股贈(zèng)。絕對(duì)控股抹是指國(guó)家持情股比例高于女50％；相蒙對(duì)控股是指詳國(guó)家持股比萬(wàn)例高于30日％低于50機(jī)％，但因股符權(quán)分散，國(guó)代家對(duì)股份公游司具有控制抓性影響。不那需由國(guó)家控丟股的行業(yè)和聽企業(yè)，國(guó)家獎(jiǎng)持股比例由切國(guó)家股持股窄單位自行決前定。摟（1）瞧絕對(duì)控投。剪即當(dāng)一個(gè)發(fā)鵲起股東持有陡公司總股本壺51％以上相的股份時(shí)，翼該股東就實(shí)聯(lián)現(xiàn)了對(duì)這家退公司的絕對(duì)耗控制。這種控股權(quán)結(jié)構(gòu)的言益處在于，攏發(fā)起股東在愧股份公司的添整個(gè)經(jīng)營(yíng)過溝程中處于壟侵?jǐn)嗫刂频匚唤q，其決策可箭以不受任何形其他股東的薪影響。其短叛處在于，發(fā)權(quán)起股東所占皺比例過大，腫其他股份包妥括社會(huì)公眾事股所占比例析就相對(duì)較小弓，作為上市洲公司的市場(chǎng)屬融資功能就辯不能得到充競(jìng)分發(fā)揮。并桂且控股比例和越大，與上匪市公司的獨(dú)商立性就越差蹦，關(guān)聯(lián)交易腰和損害小股痛東利益的行飼為就更易于父發(fā)生。這種金股權(quán)結(jié)構(gòu)通手常出現(xiàn)在國(guó)納家進(jìn)行控制貪和壟斷的能西源、化工、站通信等行業(yè)散中?，F(xiàn)在貴牧州仙酒股份報(bào)的侮股權(quán)結(jié)構(gòu)就誘屬于國(guó)有法短人絕對(duì)控股昌形式。其主暢要控股股東納在對(duì)外發(fā)行頓流通股之前竊擁有90.背81％的股弟權(quán)，對(duì)外發(fā)貧行了社會(huì)公舒眾股之后，疑仍然持有6哨4.68％壤的股權(quán)，對(duì)宵于股份公司某的經(jīng)營(yíng)決策品有著相當(dāng)?shù)寞偪刂颇芰?。浪在這種國(guó)有脫股權(quán)過度集巴中的企業(yè)管狹理模式下，衛(wèi)極有可能出撥現(xiàn)所有者監(jiān)鍵督不到位、持內(nèi)部人控制芳、大股東侵鮮占小股東權(quán)章益等等現(xiàn)象途，甚至是關(guān)停系到企業(yè)能溉否持續(xù)經(jīng)營(yíng)鴉和發(fā)展的根按本性問題，鏡因此，對(duì)于陸這種絕對(duì)控比股模式，投騙資者應(yīng)該更生加注重企業(yè)飽的內(nèi)部決策您程序和企業(yè)鞋的經(jīng)營(yíng)管理構(gòu)層的人才選泳拔來源，關(guān)侄注企業(yè)的獨(dú)身立經(jīng)營(yíng)情況貴，關(guān)聯(lián)交易恒的比重以及環(huán)其現(xiàn)金流向碌，判斷大股妥東是否存在修對(duì)企業(yè)過度約干涉從而侵萍占小股東的撐利益的現(xiàn)象差。黃（2）由相對(duì)控股，削是指主要發(fā)釣起股東所持揉公司股份大拾于其他任何宏單一股東所惱持股份時(shí)，洋可稱為相對(duì)證控股。相對(duì)艙控股的持股忘比例通常在嘆30％-5程0％之間，翻這種股權(quán)結(jié)施構(gòu)是目前上餃?zhǔn)泄据^為預(yù)普遍采取的陜一種方式。豎按規(guī)定，上早市公司總股跨本中將有1抹5－25％親左右的股份溜是由社會(huì)公份眾購(gòu)買，這危部分股份所房代表的表決甩權(quán)較為分散皮，對(duì)發(fā)起股輛東控制公司侄的運(yùn)作基本卵不會(huì)造成影蛛響。剩余的勝70％部分標(biāo)就成了發(fā)起榴股東進(jìn)行股沿權(quán)設(shè)計(jì)的主允要內(nèi)容。兩噸種常見的相原對(duì)控股股權(quán)鏈設(shè)置方式有雀：A、主要菠發(fā)起人持股潤(rùn)比例在30凡％-40％療，其余部分胡由其他發(fā)起津人盡量分解忌稀釋，即增端加其他發(fā)人筑到10-1福5人，每人享持股比例僅仆在4％-3階％左右。同恢時(shí)，在公司股章程中對(duì)發(fā)斯起人之間的渡股份轉(zhuǎn)讓進(jìn)蘿行嚴(yán)格限制矮，這就可保奮證主要發(fā)起還人在股份公螺司今后的運(yùn)這作中處于主災(zāi)要控制地位圖。B、主要徹發(fā)起人持股洪比例在26猾-30％，革另一關(guān)聯(lián)發(fā)看起人(指具蘋有關(guān)聯(lián)利益酬的合作伙伴汗企業(yè))持股布25％-2搖1％，兩者纏的持股比例難之和在51嚼％以上。這槐種股權(quán)結(jié)構(gòu)遲對(duì)于主要發(fā)挎起人來講也腎是非常有利基的，可在上浴市公司中處盞于絕對(duì)控股行地位。佩根據(jù)《抄公司法》第叛152條的紙規(guī)定，擬上植市的股份公然司向社會(huì)公屯開發(fā)行的股嚼份應(yīng)達(dá)公司龜股份總數(shù)的鹽25％以上副（股本規(guī)模廢在4億元以吉上的公司對(duì)去外公開發(fā)行欺股份可以降河低標(biāo)準(zhǔn)至1曬5％），這還條規(guī)定只有贈(zèng)下限，沒有跟上限；另外宰第83條規(guī)革定，以募集蓬設(shè)立方式設(shè)民立股份有限墳公司的，發(fā)依起人認(rèn)購(gòu)的農(nóng)股份不得少積于公司股份醒總數(shù)的35幻％，這條規(guī)耀定也是只有匯下限，沒有影上限。將以桑上兩條規(guī)定碌結(jié)合起來我缸們可以看到兵，公司可向集社會(huì)公開發(fā)漸行的股份占全總股本的比配例可以在1旦5％－65她％之間，這奧是法律允許穩(wěn)的區(qū)間。煮但在過去的隨實(shí)踐中，由資于股票發(fā)行師制度采用的央是額度審批都制，如果公貓司發(fā)起人認(rèn)姥購(gòu)的股份只瓣占總股本的酒35％的話縣，要想申請(qǐng)瞇得到65％椅比例的上市權(quán)額度幾乎是前不可能的。翻而且許多國(guó)倍有企業(yè)也不北愿意完全將是企業(yè)的控制兔權(quán)交給證券徒市場(chǎng)，再加眾上國(guó)有企業(yè)蛾一般資產(chǎn)規(guī)唱模很大，所歌以，與國(guó)外矩的證券市場(chǎng)負(fù)相比，中國(guó)潮目前的證券炸市場(chǎng)普遍社睬會(huì)公眾股占青總股本的比菠例區(qū)間是偏艷低的新，貴州仙對(duì)到外發(fā)行股僅慎占總股本的州28.6％楊（風(fēng)還不到1/洽3脹，脫）按照國(guó)家場(chǎng)的規(guī)定怒也只是剛剛壺超過了25淚％的底線，滲優(yōu)點(diǎn)：從財(cái)翼務(wù)上看，大甜股東對(duì)小股梯東的有很大研的控制力；京缺點(diǎn)：?jiǎn)栴}廉明顯，最大貪的問題就是懲這種國(guó)有股考權(quán)過度集中宴，一股權(quán)獨(dú)裝大不合理的貨現(xiàn)象必然存而在，如報(bào)紙訊上披露的股母東小會(huì)（1棄人）、董事吉大會(huì)（多人麥）這對(duì)我國(guó)艇上市公司治遼理結(jié)構(gòu)的合灑理性與治理吉效率的提高堅(jiān)是不利的。薦同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和升關(guān)聯(lián)交易（蹄略）惰同業(yè)競(jìng)職爭(zhēng)是指公司布的控股股東閱、董事、監(jiān)校事及高級(jí)管靜理人員與公顧司同時(shí)經(jīng)營(yíng)釣相同和相近惡的行業(yè)，向默社會(huì)提供同悲類產(chǎn)品或可孤以替代的產(chǎn)法品。在企業(yè)柔實(shí)際經(jīng)營(yíng)中賀，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)遺的存在必然甜使得相關(guān)聯(lián)瑞的企業(yè)無(wú)法搶完全按照完劍全競(jìng)爭(zhēng)的市論場(chǎng)環(huán)境來平圈等競(jìng)爭(zhēng)，控定股股東利用慘其股權(quán)表決鎮(zhèn)權(quán)可以決定答企業(yè)的重大眉經(jīng)營(yíng)決策，舍如果其表決某是傾向于非煉上市公司，尼對(duì)中小股東狡來說是不公痕平的。咽對(duì)于存昌在的同業(yè)競(jìng)肚爭(zhēng)現(xiàn)象，在貸實(shí)際操作中劣可以從幾個(gè)嘉方面加以解傲決：（拔1）針對(duì)存減在的同業(yè)競(jìng)住爭(zhēng)，通過收享購(gòu)、委托經(jīng)免營(yíng)等方式，篩將相互競(jìng)爭(zhēng)聞的業(yè)務(wù)集中崇到上市公司傅。（2）競(jìng)衣爭(zhēng)方將有關(guān)輕業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給嬌無(wú)關(guān)聯(lián)的第再三方；（3虧）公司有條被件的放棄與盟競(jìng)爭(zhēng)方存在臉同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的繡業(yè)務(wù)；（4武）競(jìng)爭(zhēng)方就嚴(yán)解決同業(yè)競(jìng)剖爭(zhēng)，以及今逼后不再進(jìn)行田同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做播出書面承諾頁(yè)。貴州仙酒偷股份有限公純司在改制設(shè)爪立時(shí)，就充罵分考慮了同衫業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問挽題，首先集泉團(tuán)公司將所陪有的生產(chǎn)經(jīng)斥營(yíng)系統(tǒng)全部系投入股份公戀司，并且其坦他關(guān)聯(lián)企業(yè)晉從事差別化疫產(chǎn)品的生產(chǎn)乘。此外，所鋸有的關(guān)聯(lián)企疏業(yè)作出了不蓋競(jìng)爭(zhēng)承諾，俱并且除維持足現(xiàn)有業(yè)務(wù)外初，不發(fā)展新失的與股份公律司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)姜系的業(yè)務(wù)。搏按照《斤擬發(fā)行上市款公司改制重堡組指導(dǎo)意見宣》，上市公參司在提出發(fā)亭行上市申請(qǐng)雷前，必須注膽意：發(fā)起人樓或股東不得部通過保留采全購(gòu)、銷售機(jī)京構(gòu)、壟斷業(yè)繩務(wù)渠道等方鏈?zhǔn)礁深A(yù)上市污公司業(yè)務(wù)經(jīng)亮營(yíng)；從事生相產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的上產(chǎn)市公司應(yīng)擁肌有獨(dú)立的產(chǎn)拔、供、銷系饞統(tǒng)，主要原戰(zhàn)材料和產(chǎn)品非銷售不得依教賴股東及其粘下屬企業(yè)；揮專為上市公重司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)音提供服務(wù)的揭機(jī)構(gòu)，應(yīng)重暈組進(jìn)入上市府公司；主要中為上市公司式進(jìn)行的專業(yè)箭化服務(wù)，應(yīng)島由關(guān)聯(lián)方納顏入（通過出指資投入或出搏售）上市公遍司，或轉(zhuǎn)由訴無(wú)關(guān)聯(lián)的第涂三方經(jīng)營(yíng)。纖具有自然壟醋斷性的供水渾、供電、供層汽、供暖等任服務(wù)，應(yīng)確物保公平、公異開定價(jià)?；鸢凑瞻嘎犂Y料，可校以判斷股份吉公司與集團(tuán)厭公司最重大明的關(guān)聯(lián)交易訴，就是武1999年惕9月19日固集團(tuán)公司與販股份公司（娃籌）簽訂了耀《老酒供應(yīng)鐵協(xié)議》，約真定集團(tuán)公司幻向股份公司稍按第一年1淺84,19巴3.28元蚊/噸（含稅婆），從第二坊年起每年遞粱增4％的價(jià)盒格銷售老酒妨，購(gòu)買老酒垃款項(xiàng)由股份裹公司以現(xiàn)金轉(zhuǎn)方式定期向盯集團(tuán)公司支功付，每半年浩支付一次，哲協(xié)議有效期擦二年。集團(tuán)遙公司可以利吐用其控股股超東的地位，狗在是否嚴(yán)格澆按協(xié)議約定過方式，出售徑老酒給股份枯公司等方面除對(duì)股份公司餐施加重大影窗響，直接影匯響股份公司花的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)疑和經(jīng)濟(jì)效益硬。雖然在旦1999年幻9月19日叛集團(tuán)公司與顛股份公司（孟籌）簽訂了桃《老酒供應(yīng)碰協(xié)議》，對(duì)防關(guān)聯(lián)交易的飛價(jià)格和方式邀作了規(guī)定，浩但該協(xié)議的你有效期只有商兩年，兩年宿以后老酒供碰應(yīng)按照何種鴿方式、何種好價(jià)格來確定點(diǎn)，在沒有了辜象發(fā)行上市僚時(shí)，證監(jiān)會(huì)府等監(jiān)督機(jī)構(gòu)宴的嚴(yán)格審批揚(yáng)條件下，誰(shuí)析來確保這樣質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易哪可以一直遵江循公平、公透開的原則，詳而不侵犯中需小股東的利輛益？這可能墨是貴州仙酒根股份有限公冤司日后在關(guān)主聯(lián)交易方面議要面臨的主紫要問題。查募集資金與坦投資戰(zhàn)略（緣要告訴投資曉者募資投向籃）秀企業(yè)改刻組上市或新油設(shè)上市，其水目的都是為擋了募集到更勉多的資金，魔也就是說，詢企業(yè)處于強(qiáng)鞠有力的擴(kuò)張留階段，企業(yè)兔需要更多的慘資金來進(jìn)行瑞投資，或者盯是進(jìn)行固定賢資產(chǎn)的購(gòu)建另或更新改造進(jìn)，或者是對(duì)士外進(jìn)行縱向插或橫向并購(gòu)會(huì)，這應(yīng)當(dāng)是消企業(yè)發(fā)行股夾票的根本目燈的，但現(xiàn)在農(nóng)許多企業(yè)僅損僅把證券市烏場(chǎng)看成是一籮個(gè)不用償還抹的提款機(jī)，啟而沒有真正運(yùn)關(guān)注企業(yè)募練集資金的多醬少以及募集渾后的使用效污率。因此，抬作為投資者偏審視企業(yè)發(fā)鴿行股票的招拍股說明書，鼓應(yīng)該對(duì)募集鑄資金和投資慣戰(zhàn)略給予高滴度重視，判彼斷企業(yè)擬投弊資項(xiàng)目的科賊學(xué)性和未來塘的核心競(jìng)爭(zhēng)餡力是否能夠循提高。兆1．投資金史額與預(yù)投資亭項(xiàng)目的金額刊是否相符溪按照案叛例資料，貴規(guī)州仙一共可自募集資金2粘19,59喬6萬(wàn)元，而恐?jǐn)M投資項(xiàng)目襖2001年叉、2002頃年、200瘦3年的所需梯投資總額分忠別為104蔬,771萬(wàn)脆元(含補(bǔ)充混流動(dòng)資金8可,000萬(wàn)界元)、69番,908萬(wàn)歲元(含鋪底定流動(dòng)資金2委9,352獲萬(wàn)元)、1館9,032象萬(wàn)元(含鋪企底流動(dòng)資金屯13,00博0萬(wàn)元)。蠅共計(jì)193辱,711萬(wàn)昨元，如果不憐包括流通資存金，共計(jì)需淹要資金14塑3,359籃萬(wàn)元。也就戰(zhàn)是說，募集創(chuàng)資金22億轟，而投資計(jì)擾劃所需資金予是19.3盞億，略有出渣入。盡管貴控州仙在招股遞說明書中還配具體披露了錘流動(dòng)資金與棕每一項(xiàng)目的棍具體配比情津況，以及每鉛一項(xiàng)目的收宜入預(yù)測(cè)及盈揀利情況，但歇是必須搞清聲楚的一點(diǎn)是踐“追沒有免費(fèi)的棕午餐枝”四，多出來的牧募集資金是疾要求相比同奴樣金額而言攝的債權(quán)資金日更高的投資橋回報(bào)率，如汪果沒有更好旱的投資項(xiàng)目鹿，貴州仙酒性股份有限公忘司所多募集捧的資金很可新能會(huì)對(duì)其未至來的財(cái)務(wù)運(yùn)扎作產(chǎn)生不好資的影響。察2．投資項(xiàng)塞目是否立項(xiàng)粒以及對(duì)立項(xiàng)品時(shí)間的關(guān)注崗在注意駐企業(yè)的募集籮資金的運(yùn)用蝴金額是否等虛于上市募集典的資金額度紅時(shí)，還應(yīng)注擋意所披露的露項(xiàng)目是否均女已立項(xiàng)，我渾國(guó)的固定資窮產(chǎn)投資建設(shè)伙必須要報(bào)主劉管部門審批耗同意后方可講進(jìn)行，如果狡只是公司自恢身擬定投資幟計(jì)劃，很有揀可能在以后暫無(wú)法獲得主新管部門的批峰準(zhǔn)文件，而盤無(wú)法按照招秋股說明書的穴募集資金運(yùn)慨用說明來安彎排資金。此遣外，投資者番還應(yīng)關(guān)注立儉項(xiàng)時(shí)間，如壘果項(xiàng)目立項(xiàng)尼時(shí)間已經(jīng)間類隔好長(zhǎng)時(shí)間繳，很有可能義是因?yàn)槿狈速Y金，使早耍該上馬的工暈程沒有動(dòng)工族或者如期完惕成，那么長(zhǎng)廊時(shí)間的拖延逐可能使好的分投資項(xiàng)目已茄經(jīng)失去好的盼市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)鬼機(jī)，對(duì)于這壩些投資項(xiàng)目蹦是否能夠保丹證獲得當(dāng)初盾的可行性研訴究中的盈利間回報(bào)，投資遣者應(yīng)該對(duì)此禽保持必要的兩警惕，因?yàn)榘春苡锌赡?，筑公司此時(shí)公屈布的項(xiàng)目并阿非在今后的樂經(jīng)營(yíng)過程中瞞將要實(shí)際投莊資的項(xiàng)目，套許多上市公末司匆忙上報(bào)督項(xiàng)目，抱著款錢到手再仔襪細(xì)研究去向京的盈“盯先拿回來再尸說渡”料心態(tài)，對(duì)上孫市公司的長(zhǎng)秩期健康發(fā)展再是十分有害文的。而募集洋資金投向變歌更要求只要泡先后由董事旗會(huì)、股東大臨會(huì)表決即可訂，這存在著學(xué)“耗大股東舉手駕”跨現(xiàn)象，形式論上看似很欣“鹽合法朽”品，實(shí)質(zhì)上就玻是剝奪了持念有流通股的撐小股東們決轉(zhuǎn)定資金使用斜方向的權(quán)利務(wù)。貴州仙的雹27個(gè)項(xiàng)目魚基本上都是嘉2000年剛和2001研年獲得批準(zhǔn)它文號(hào)的，其釀時(shí)效性尚可蒸，那么投資銅者更應(yīng)該關(guān)密注募集資金弓是否能夠運(yùn)稱用到擬投資刃計(jì)劃上。喊3．?dāng)M投資鴿項(xiàng)目與公司趁的發(fā)展戰(zhàn)略訴是否一致越貴州仙喉的27大投四資項(xiàng)目中，女基本上都屬羨于與仙白酒粒采購(gòu)、生產(chǎn)疼、銷售、商費(fèi)標(biāo)保護(hù)、技種改相關(guān)的項(xiàng)站目，而朵“晶公司的發(fā)展?jié)鷳?zhàn)略是：堅(jiān)炊持以仙酒為咽主業(yè)的發(fā)展紙方向，開發(fā)貫更多的系列釋產(chǎn)品滿足市咱場(chǎng)需求，同開時(shí)慎重涉及集相關(guān)產(chǎn)業(yè)，帖有選擇地引鋪進(jìn)與涉足高革新技術(shù)，充檢分發(fā)揮國(guó)酒瞞仙的品牌優(yōu)玉勢(shì)，逐步培偵育新的利潤(rùn)駛增長(zhǎng)點(diǎn)，增騾強(qiáng)企業(yè)整體戚實(shí)力，提升政企業(yè)形象和犧品牌價(jià)值。膨”底可見，企業(yè)依的擬投資項(xiàng)貴目和公司發(fā)旬展戰(zhàn)略是基掩本一致的。換4．多元化籮和一元化之武間的選擇稿投資戰(zhàn)襖略首先取決膽于企業(yè)戰(zhàn)略社，企業(yè)戰(zhàn)略蝦是企業(yè)的主餓旋律，謀求已核心競(jìng)爭(zhēng)能撥力已經(jīng)成為丟企業(yè)戰(zhàn)略的投首要考慮。懼核心競(jìng)爭(zhēng)能蠶力的定義或亡內(nèi)容并不是涉完全統(tǒng)一的按，但毫無(wú)疑郵問，企業(yè)要煙培育核心競(jìng)像爭(zhēng)能力，保況持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)眠，企業(yè)投資懶與涉足的產(chǎn)膠業(yè)不應(yīng)該過艇分追求多元樂化，在戰(zhàn)略撓上切實(shí)做好廢專業(yè)化的工先作，需要企煎業(yè)更大的投遺資力度和耐冷心。核心競(jìng)騰爭(zhēng)能力不是楚不講多元化電發(fā)展，而是吵以主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)撇為主，在自芳己所熟悉或放相同相近相般關(guān)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)喂發(fā)展。在一松般情況下，瀉進(jìn)入新行業(yè)鉆，首先就要拼面對(duì)原有企述業(yè)學(xué)習(xí)曲線拾帶來的低成倍本壁壘，所除以企業(yè)在做置投資決策時(shí)規(guī)，盡量不搞串自身不熟悉遙的產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)公目，不搞跨里行業(yè)的擴(kuò)張妨，不搞企業(yè)奶沒有合適人睡才的事情。攪多元化是一障個(gè)相對(duì)的概裳念，即取決冷于企業(yè)的產(chǎn)劈品邊界，例孤如彩電廠家精生產(chǎn)電冰箱晌，是屬于多綁元化經(jīng)營(yíng)，那但同時(shí)又屬忙于電器產(chǎn)品班的專業(yè)化生灑產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也斑就是說，在便投資戰(zhàn)略的舉選擇上，可歉以適度多元帝化，但必須殿是相關(guān)性多甩元化，或者追是產(chǎn)業(yè)的縱頓向整合多元才化，輕易不帖要嘗試無(wú)關(guān)繡多元化。貴掃州仙就明確頂表示選擇以庸一元化為主錫、適度多元帶化的發(fā)展道心路，在突出岔企業(yè)的核心篩競(jìng)爭(zhēng)力的基擋礎(chǔ)上，翻“意慎重似”族涉及相關(guān)產(chǎn)藍(lán)業(yè)，如投資責(zé)上海復(fù)旦天堂臣新技術(shù)有蕉限公司，雖辣然是涉及高挖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)繳，但目的仍蘇然是為了獲大得仙酒商標(biāo)疼防偽技術(shù)的戴獨(dú)家控制權(quán)搜，更好地打促擊假冒產(chǎn)品遲。盈利預(yù)測(cè)哪企業(yè)進(jìn)峽行改制上市岔，一個(gè)很重累要的財(cái)務(wù)文翁件就是經(jīng)注雀冊(cè)會(huì)計(jì)師審斑核的未來年國(guó)度的盈利預(yù)抽測(cè)報(bào)告，盈班利預(yù)測(cè)是企都業(yè)在對(duì)一般巡經(jīng)濟(jì)條件、常營(yíng)業(yè)環(huán)境、杰市場(chǎng)情況、堂企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)卷營(yíng)條件和財(cái)腫務(wù)狀況等進(jìn)鵲行合理假設(shè)籮的基礎(chǔ)上，不按照企業(yè)的景正常發(fā)展速長(zhǎng)度做出的。減盈利預(yù)測(cè)報(bào)煎告包括盈利僑預(yù)測(cè)表及其式說明，盈利談?lì)A(yù)測(cè)表的格系式與利潤(rùn)表逗一致，并應(yīng)嚇分項(xiàng)披露上酸年經(jīng)審計(jì)的疤已實(shí)現(xiàn)數(shù)和錯(cuò)本年預(yù)測(cè)數(shù)削，本年預(yù)測(cè)場(chǎng)數(shù)分欄列示展經(jīng)審計(jì)的實(shí)遼現(xiàn)數(shù)、未經(jīng)餅審計(jì)實(shí)現(xiàn)數(shù)束、預(yù)測(cè)數(shù)和體會(huì)計(jì)數(shù)。盈辜利預(yù)測(cè)的說則明包括編制默基準(zhǔn)、所依境據(jù)的基本假孔設(shè)及其合理鵝性、與盈利艙預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相傲關(guān)的背景及亮分析資料等轉(zhuǎn)。存在可能衣對(duì)盈利預(yù)測(cè)舌產(chǎn)生重大不欲確定因素的該，存在特定革的財(cái)政稅收特優(yōu)惠政策或偉非經(jīng)常性收金支項(xiàng)目的，聲都要加以分榆析說明。歪雖然盈競(jìng)利預(yù)測(cè)是基些于一定基編息制基準(zhǔn)的，假但盈利預(yù)測(cè)鐘畢竟是企業(yè)奧對(duì)未來獲利嬌情況在一定男的假設(shè)條件爹基礎(chǔ)上的一襪種比較科學(xué)矩的估算，并毅不表明企業(yè)獄在未來時(shí)期村一定能夠?qū)嵒F(xiàn)的盈利水尚平，而且盈趣利預(yù)測(cè)對(duì)企陪業(yè)公開發(fā)行超股票價(jià)格的廚確定和受投潛資者歡迎的患程度都有很樸重要的現(xiàn)實(shí)的作用，企業(yè)苗為了獲得高密發(fā)行價(jià)，就尚有可能虛報(bào)精盈利從而誤產(chǎn)導(dǎo)投資者，仰因此，作為經(jīng)投資者是否劍應(yīng)該將盈利曲預(yù)測(cè)作為投旱資的判斷依婚據(jù)，如果關(guān)中注，又應(yīng)持更何種態(tài)度，約這些問題是恨投資的關(guān)鍵膨。坐盈利預(yù)牧測(cè)有沒有用僵？國(guó)際上主注要有兩種相嫌反的做法：際美國(guó)不允許歡公司對(duì)未來發(fā)盈利有允諾校性的預(yù)測(cè)。籠美國(guó)證券監(jiān)煮管當(dāng)局認(rèn)為餃，上市公司榨歷史上經(jīng)營(yíng)侍情況的好壞授和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)互應(yīng)該是經(jīng)過沙審計(jì)的，是仍可靠的，所練以可以提供懇給投資者。慮至于今后公償司的走向則辰應(yīng)由投資者鋼自行判斷。少只要上市公奶司披露足夠亂的信息，同志時(shí)保證這些燙信息的真實(shí)抗可靠，投資踩者有能力做佛出自己的決吹定。至于決獲策失誤的損壁失則由投資則者自己負(fù)責(zé)腸。與之相反壓的是香港的傭做法。香港闖要求公司在瀉發(fā)行上市時(shí)擦必須有盈利影預(yù)測(cè)。它的款理論前提是思投資者不夠醬成熟、需要卷保護(hù)的。與日此相應(yīng)，香液港證券監(jiān)管嘗當(dāng)局規(guī)定，測(cè)如果公司沒若有完成盈利郊預(yù)測(cè)，必須撲向投資者作書出解釋。同吹時(shí)上市保薦瘋?cè)恕徲?jì)師楊和會(huì)計(jì)師等宣都要承擔(dān)相兆應(yīng)的法律責(zé)貼任。這造成積了香港的上務(wù)市公司在做宮盈利預(yù)測(cè)時(shí)咽都偏向保守嗚，即使公司油認(rèn)為沒有問押題，中介機(jī)泄構(gòu)也不愿承線擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因盾此，有人認(rèn)奧為香港的做侄法有負(fù)面影闊響，即投資族者面對(duì)偏低害的盈利預(yù)測(cè)額往往不會(huì)出屠大價(jià)錢，導(dǎo)得致企業(yè)融資逝效率降低。辛中國(guó)目前公斷司上市基本游上是都有盈屠利預(yù)測(cè)的，綿雖然按照型2001年將3月15日悟《公開發(fā)行濫證券的公司脅信息披露內(nèi)真容與格式準(zhǔn)揉則第1號(hào)槽——漿招股說明書夕》中規(guī)定：吃如果發(fā)行人閱認(rèn)為提供盈舞利預(yù)測(cè)報(bào)告施將有助于投媽資者對(duì)發(fā)行背人及投資于堆發(fā)行人的股欺票作出正確框判斷，且發(fā)蒼行人確信有識(shí)能力對(duì)最近提的未來期間摘的盈利情況鴿作出比較切箭合實(shí)際的預(yù)疲測(cè)，發(fā)行人立可以披露盈億利預(yù)測(cè)報(bào)告適。也就是說賠，中國(guó)并不修強(qiáng)制披露盈績(jī)利預(yù)測(cè)。但渠為什么絕大鴉部分中國(guó)企寸業(yè)仍然堅(jiān)持荒盈利預(yù)測(cè)呢跨？（即使盈才利預(yù)測(cè)的可妄實(shí)現(xiàn)程度非亡常低，有研湊究表明，在對(duì)發(fā)行年度完師成盈利預(yù)測(cè)剪數(shù)中利潤(rùn)總磚額的上市公健司僅有30鉛％－40％鵲左右，大多館數(shù)上市公司功根本不能完叼成招股說明殲書盈利預(yù)測(cè)柴所稱的經(jīng)營(yíng)皇業(yè)績(jī)，即使蘇是那些能夠撓完成預(yù)測(cè)利遵潤(rùn)總額的上活市公司，業(yè)灘績(jī)的實(shí)現(xiàn)也起主要是靠非較營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，食例如資產(chǎn)處扒置損益、臨散時(shí)性獲得的窯補(bǔ)貼收入等特）這主要是返由于盈利預(yù)派測(cè)和股票定所價(jià)之間存在膏正相關(guān)關(guān)系濟(jì)，爭(zhēng)取盡可提能高的股票弓定價(jià)，這是齊上市公司提豬高盈利預(yù)測(cè)迷的原動(dòng)力。運(yùn)當(dāng)然，核準(zhǔn)鑼制下，上市何發(fā)行額度和酬發(fā)行指標(biāo)已扶經(jīng)取消，股桶票發(fā)行的定獎(jiǎng)價(jià)已經(jīng)不再結(jié)是簡(jiǎn)單的取獲決于未來的吧盈利指標(biāo)，委而取決于市凡場(chǎng)供求，盈工利預(yù)測(cè)不再乳是股票發(fā)行膚價(jià)格的基石潑，其可靠程搜度較之以前陽(yáng)會(huì)相應(yīng)提高論。愛貴州仙原預(yù)計(jì)200價(jià)1年度的凈搶利潤(rùn)將增長(zhǎng)餐30.59諒％。應(yīng)該說詞，這個(gè)增長(zhǎng)擺是比較高的圣，而該公司繭提供的說明雹是這主要來養(yǎng)源于主營(yíng)業(yè)徐務(wù)收入的增約長(zhǎng)和成本費(fèi)飄用下降，此鄉(xiāng)外，由于稅突收政策的變衰化將會(huì)對(duì)其旱他白酒企業(yè)秒產(chǎn)生較大影鹿響，而自身案所受影響較敵小的原因。鴉但是，在實(shí)還際中，高檔強(qiáng)白酒市場(chǎng)一搶直是比較穩(wěn)寇定的，而且率受WTO入朋關(guān)影響，銷醫(yī)售量的較大逆增長(zhǎng)還是存翼在一定難度墓的。對(duì)這一憂點(diǎn)投資者應(yīng)敬該結(jié)合每年聞各政策研究篩機(jī)構(gòu)對(duì)酒類紡行業(yè)的整體侄評(píng)價(jià)，謹(jǐn)慎有的分析后再傲進(jìn)行投資決嘩策。求（四）新股兄發(fā)行的股票裝定價(jià)股票追定價(jià)伴隨著免股票發(fā)行體桑制的變革過厭程。我國(guó)股唐票發(fā)行體制甲正式從審批焦制（200浪0年前）轉(zhuǎn)滔向核準(zhǔn)制（鴿2000年耕后）。核準(zhǔn)基制使得股票費(fèi)發(fā)行越來越砍市場(chǎng)化。因脖為，新的發(fā)輪行體制取消忙了額度分配辜和行政推薦流的辦法。識(shí)渾2000年?duì)C3月17日握，中國(guó)證監(jiān)詞會(huì)公布《股噴票發(fā)行核準(zhǔn)懂程序》和《蛙股票發(fā)行上允市輔導(dǎo)工作獎(jiǎng)暫行辦法》券，標(biāo)志著我架國(guó)股票發(fā)行筋體制正式從沙審批制轉(zhuǎn)向方核準(zhǔn)制。新圈的發(fā)行體制葉取消了額度內(nèi)分配和行政叉推薦的辦法妖。豐根據(jù)世界各睛國(guó)和中國(guó)的退新股定價(jià)的胡經(jīng)驗(yàn)，核準(zhǔn)辭制下新股定免價(jià)可選擇以棚下兩種方式悟：議價(jià)法和殃競(jìng)價(jià)法。因1．議推價(jià)法是指由驚股票發(fā)行人性與主承銷商瘡協(xié)商確定發(fā)摔行價(jià)格。端發(fā)行人和主檔承銷商在議談定發(fā)行價(jià)格娃時(shí)，主要考去慮二級(jí)市場(chǎng)析股票價(jià)格的柳高低（通常普用平均市盈環(huán)率等指標(biāo)來捎衡量），市鏈場(chǎng)利率水平論，發(fā)行公司動(dòng)的未來發(fā)展燕前景，發(fā)行樂公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)水平，市場(chǎng)姻對(duì)新股的需剃求狀況等因臥素。沉議價(jià)法一般采有兩種方式播：固定價(jià)格臟方式和市場(chǎng)臺(tái)詢價(jià)方式。亞（1）固定靈價(jià)格方式基豎本做法是由罵發(fā)行人和主都承銷商在新富股公開發(fā)行益前商定一個(gè)噸固定價(jià)格，嘴然后根據(jù)這畫個(gè)價(jià)格進(jìn)行圈公開發(fā)售。矩（2）市場(chǎng)群詢價(jià)方式柳這種定價(jià)方夠式在美國(guó)普攪遍使用。當(dāng)彎新股銷售采伐用包銷（F側(cè)IRMC甩OMMIT乖MENT）的方式時(shí)，一妙般采用市場(chǎng)默詢價(jià)方式，呼這種方式確銜定新股發(fā)行差價(jià)格一般包廢括兩個(gè)步驟害：第一，根香據(jù)新股的價(jià)針值（一般用益現(xiàn)金流量貼布現(xiàn)法等方法撿確定），股丸票發(fā)行時(shí)的喊大盤走勢(shì)、永流通盤大小嘴、公司所處贏行業(yè)股票的基市場(chǎng)表現(xiàn)等被因素確定新各股發(fā)行的價(jià)栽格區(qū)間。第孟二，趟主承銷商協(xié)枯同上市公司狐的管理層進(jìn)歸行路演，向貌投資者介紹三和推介該股棋票，并向投準(zhǔn)資者發(fā)送預(yù)轎訂邀請(qǐng)文件睜，征集在各菜個(gè)價(jià)位上的劃需求量，通樂過對(duì)反饋回荷來的投資者藥的預(yù)訂股份耕單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)炮，主承銷商玩和發(fā)行人對(duì)詳最初的發(fā)行突價(jià)格進(jìn)行修款正，最后確悔定新股發(fā)行趟價(jià)格。協(xié)2．競(jìng)瞎價(jià)法是指由餅各股票承銷磁商或者投資瞎者以投標(biāo)方證式相互競(jìng)爭(zhēng)爐確定股票發(fā)那行價(jià)格。競(jìng)底價(jià)法在具體輸實(shí)施過程中奪，又有下面講三種形式：源（1）網(wǎng)上絮競(jìng)價(jià)。診指通過證券妨交易所電腦嫁交易系統(tǒng)按溫集中競(jìng)價(jià)原尸則確定新股縮發(fā)行價(jià)格。后新股競(jìng)價(jià)發(fā)療行申報(bào)時(shí)，邁主承銷商作捉為唯一的插“衣賣方堡”眠，其賣出數(shù)坦為新股實(shí)際武發(fā)行數(shù)，賣費(fèi)出價(jià)格為發(fā)刷行公司宣布潔的發(fā)行底價(jià)柴，投資者作壘為買方，以紫不低于發(fā)行慣底價(jià)的價(jià)格宜進(jìn)行申報(bào)。劃電腦主機(jī)在正申報(bào)時(shí)按集銅中競(jìng)價(jià)原則瘡決定發(fā)行價(jià)晚格，即以累兄計(jì)有效申報(bào)塑數(shù)量達(dá)到新校股發(fā)行數(shù)量釀的價(jià)位作為及發(fā)行價(jià)格，符在該發(fā)行價(jià)值格以上的所茶有買入申報(bào)劑均按該價(jià)格期成交，如