股市交易及投資趨勢技術(shù)

<股市趨勢技術(shù)分析>>節(jié)選約翰·邁吉

羅伯特·D·愛德華著第五版序言

約翰·邁吉1966年12月3日在《股市趨勢技術(shù)分析)第4版第16次印刷中，我們對原文只作很少的修改，主要是因為新近去世的羅伯特·D·愛德華已經(jīng)對常見股票基本的典型的市場行為作了如此全面的概括，似乎沒有任何理由僅僅因為它們發(fā)生在幾年或者許多年之前而去掉一張圖表，這些圖表都是用以說明一些重要技術(shù)現(xiàn)象的。相反，在本書的各次印刷中，加入了更多的章節(jié)以展示相似的實例，或者在某些例子中，加入的是從最近市場中選取的一些全新類型市場行為。但是，這些內(nèi)容主要還是用于表明一個自由競爭市場內(nèi)部固有特性在過去的許多年中并沒有多大的改變，用于表明人類行為的。同樣古老的形態(tài)。仍在繼續(xù)發(fā)生十分相同類型的市場趨勢及波動。本書第5版主要的修改，也是特別的改進，就是對所有繪制于特克尼普拉特圖紙上的示例圖表進行了重新繪制，并制作了新的印板。在這項工作中，好幾個比例、標(biāo)題等方面的小錯誤以前沒有發(fā)現(xiàn)，這次顯露出來了，在此加以了更正。這項繁重的更正工作是由我們的制圖室的兩名極富事業(yè)心的年輕人，安妮。E·瑪罕里及約瑟芬·J·斯配澤斯基發(fā)起的，他們承擔(dān)了全部已有圖表的準(zhǔn)備工作，并進行了必要的更正，這兩名年輕人共同承擔(dān)并實施了這項龐大的工程。為了讓他們完全從其它工作解脫出來，他們的日常繪圖工作由制圖室其他職員承擔(dān)了一段時間，所以很大—部分貢獻還要歸功于繪圖室全體成員的共同努力。紀(jì)念

約翰·邁吉股份有限公司總裁

理查德·邁克德莫特

1991年9月本書是對1987年6月17日去世的約翰·邁吉的紀(jì)念。約翰·邁吉被認(rèn)為是技術(shù)分析領(lǐng)域的一名勇于創(chuàng)新的先鋒戰(zhàn)士，他與本書的合著者羅伯特·D·愛德華的研究成果繼承并發(fā)揚了查理斯·道及理查德·夏巴克的思想，前者通過在一八84年提出“股價平均指數(shù)”而奠定了技術(shù)分析的基石，而后者是本世紀(jì)20年代福布斯雜志的編輯，他揭示了如何把“股價平均指數(shù)”中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號應(yīng)用于各單個股票。在1948年出版的他們這些發(fā)現(xiàn)的總結(jié)性教材即《股市趨勢技術(shù)分析)一書，現(xiàn)在已被認(rèn)為是有關(guān)形態(tài)識別分析的權(quán)威著作。在約翰·邁吉的技術(shù)分析工作中，他強調(diào)了三條原則：股價傾向于以·趨勢運動；交易量跟隨趨勢；一輪趨勢一旦確立以后，傾向于繼續(xù)起作用?！豆墒汹厔菁夹g(shù)分析》中很大一部分內(nèi)容集中于一些傾向于在某一趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時形成的形態(tài)的討論，故頭肩形的頂和底，“W”形態(tài)，三角形及矩形等——這些對股票市場技術(shù)交易人士來說都是常見的形態(tài)。圓底及下垂的頸線則是較為少見的情形。約翰主張交易者追隨趨勢，而不是試圖在一輪下降趨勢完結(jié)之前抓住市場的底部。總的來說，在所有的情況下，他都拒絕卷入那種預(yù)測“市場”將要走到什么地方，或者如今年12月31日造·瓊斯工業(yè)指數(shù)將到什么地方等等諸如此類的游戲。相反，他主張仔細(xì)地選擇個股，而不管市場“看起來”在走向什么地方。對于那些隨機行走論者，他們曾經(jīng)碰見約翰并聲稱在華爾街上不存在可預(yù)測的行為，約翰的回答是十分精彩的。他說：“你們這些小伙子過分依賴你們的電腦，到目前為止設(shè)計得最好的電腦仍然是人類大腦。一些理論家試圖模擬股票市場行為，而最終以失敗告終，沒有得到任何程度的可預(yù)見性，從而就聲稱一次經(jīng)過股票市場的旅行是一次隨機行走。難道就不能同樣平等地認(rèn)為只是因為電腦程序不夠靈敏，或者電腦本身不夠強大，從而不能夠成功地模擬人類大腦的思維過程嗎?”。然后約翰走到他的一大堆圖表處，拿出其中比較喜好的一張，將它指給隨機行走論者看。那里是——猛烈的上沖，極重的交易量；鞏固，較輕的交易量；再次猛沖，極重的成交量。第三次，第四次。；一張非常完美的、對稱的圖表，沿著一條很好限定的趨勢通道運行，交易量伴隨著價格的運動?！澳銈冋娴南嘈胚@些形態(tài)是隨機性的嗎?”約翰問到。很顯然他已經(jīng)知道了他們的回答。我們都有一句我們所喜愛的，由我們所敬愛的作者所說的語錄或者格言。我所喜愛的約翰的格言是他寫在一本贈送給他的股市技術(shù)咨詢服務(wù)社的小冊子上的一句話：當(dāng)你進入股票市場，你是走進了一塊充滿競爭的領(lǐng)域，在這里你對市場的評價及觀點將會遇到該行業(yè)中最敏銳的、最兇狠的頭腦的挑戰(zhàn)。你是處于一個高度專業(yè)化的行業(yè)，其中存在許多不同的部門，它們?nèi)际翘幱谏钊氲难芯恐?，這些研究者在經(jīng)濟上的生存依靠他們對市場最好的判斷。你當(dāng)然會被各方面的勸告、建議或幫助所包圍。除非你能夠發(fā)展起一套你自己的市場哲學(xué)，否則你是不能夠分清好與壞，真實與虛假的。我深信，在華爾街健在的人中，再沒有誰比約翰·邁吉先生幫助過如此之多的投資者來掌握和光大這種投資哲理的了。前言

羅伯特·D·愛德華本書主要是為初入股市的新手而作，而非針對華爾街的專業(yè)人士。但是，我們認(rèn)為讀者至少已經(jīng)擁有了一些有關(guān)股市及債券的基本知識，同時他也在一家券商里做過一些交易，對新聞報刊上財經(jīng)版面的內(nèi)容較為熟悉。因此，在此我們不想對股市常見的一些術(shù)語及過程加以定義，而我們所有的重點是試圖詳細(xì)解釋我們特定的主題——市場技術(shù)分析的理論與術(shù)語。第一部分在很大程度上是建立在早期的研究成果以及近代理查德·w·夏巴克(Richard·Shabacdker)的著作基礎(chǔ)上的。追隨他的技術(shù)分析及股市贏利)(最近的一版——現(xiàn)在已經(jīng)不再出印了——是由現(xiàn)在的作者及羅伯特·L·克姆玻(Albert·Kimball)在1937年編著的)的學(xué)生將會發(fā)現(xiàn)本部分的許多章節(jié)相當(dāng)熟悉，其中除了—些圖表，只有一小部分是新鮮的內(nèi)容。事實上，對于市場技術(shù)分析學(xué)的作者及學(xué)生來說，他們將會驚奇地發(fā)現(xiàn)：盡管在過去的許多年里出現(xiàn)了新的控制及監(jiān)管手段、加于成功投資者身上沉重的束縛手腳的課稅、獲得證券交易可靠信息的極先進的設(shè)施，甚至在我們基本經(jīng)濟領(lǐng)域也發(fā)生了一些根本性的變化，所有這些都沒有很大地改變股市的習(xí)性。過去出現(xiàn)的聯(lián)手操縱市場的某些跡象現(xiàn)在很少見到，一些十分常見的價格形態(tài)現(xiàn)在極少出現(xiàn)，或者對交易者已經(jīng)失去了其許多實用價值，這些內(nèi)容已經(jīng)從本書中予以刪節(jié)。另外一些形態(tài)已經(jīng)略微改變其習(xí)性或者結(jié)果(但非其基本特征)，自然，在此給予了一定闡述。有時，市場令人痛苦的冷請——證券監(jiān)管，勿庸置疑的結(jié)果之———導(dǎo)致了一些更多的“假動作”，更多乏味的及無利可圖的不活躍場面。但是，在總體上，市場仍在按照同樣的古老節(jié)奏重復(fù)著同樣古老的步伐。對于交易者及投資者來說，掌握這些規(guī)律及知識的重要性一點也沒有減少。本書的第二部分，是關(guān)于這些市場形態(tài)及規(guī)律的實際應(yīng)用以及交易的策略，則全部是新的東西。約翰·邁吉在一五年多來(其全部市場交易經(jīng)驗可以追回近30年)，普經(jīng)完全遵從技術(shù)分析理論進行投資與交易，保存著幾千張圖表，進行過數(shù)千手實際交易，從各種不同的角度進行策劃及執(zhí)行，并且依靠其交易的利潤來維持生活。他的貢獻是一個既有理論，又有實際經(jīng)驗的市場專家的智慧總結(jié)。在此也很有必要提及——在以后的章節(jié)中將經(jīng)常重復(fù)提及——對股票交易的技術(shù)指導(dǎo)并不是總不出錯的。其應(yīng)用的經(jīng)驗愈多，他將愈加靈活地對待其成功之處及失手之處。世上并不存在什么諸如“鞭打市場”的萬靈手段，并目作者毫不自糊地說永遠(yuǎn)也不會有。然而，掌握技術(shù)分析的基本知識并明智地應(yīng)用將會有所收獲——一般交易者來說，將會比其它迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有關(guān)證券買賣的手段更能獲利及更可靠。本書目錄(節(jié)選)1.交易及投資的技術(shù)分析方法2.圖表3.道氏理論4.道氏理論的實際應(yīng)用5.道氏理論的缺陷6.重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)16商品期貨圖表的技術(shù)分析17概述及一些結(jié)論性評述一八有關(guān)交易策略的問題27止損指令第一章交易及投資的技術(shù)分析方法在過去的50年里，很少有人類的行為像買賣企業(yè)債券那樣被如此眾多的人士、從如此眾多的角度進行樂此不疲的研究。股票市場對于那些正確理解的讀者的回報是巨大的；而對那些粗心的、麻痹的、或者“不幸運”的投資者的懲罰也是災(zāi)難性的——難怪它吸引了許多世界上最精密的財務(wù)會計師、分析者研究人員，一些自命不凡的怪異人士，通靈人士及“特異功能者”，還有其他只是滿懷希望的廣大普通公眾。人們一直在絞盡腦汁，并將繼續(xù)不斷地探索安全、可靠的評定市場狀態(tài)及趨勢的方法，找出正確的股票并在合適的時間購買。這些深入的研究并非一天所獲——遠(yuǎn)非如此。有許多成功的投資者與投機者（使用這一詞匯并不帶有任何偏見），他們采用這種或那種方法已經(jīng)獲得必要市場洞察力，以及能給他們帶來盈利的市場判斷、預(yù)見能力與所有重要的自我約束規(guī)則。在數(shù)年股市研究過程中，產(chǎn)生了兩種截然不同的思想流派，他們使用兩種截然不同的方法來回答交易者提出的“何種股票”及“何時“的問題。用華爾街的行話來說，一種是被普遍稱之為基本統(tǒng)計分析法、另一種則是技術(shù)分析。（近年來，第三種方法，周期分析法，已經(jīng)取得了很大的進展，盡管仍然被極端狂熱分子所困擾，它有望對我們關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展趨勢的理解給出許多答案。）股市基本分析人士依靠各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)，他不斷的檢查審計師的報表、損益報告、季節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表、紅利記錄以及他所關(guān)注的企業(yè)股票的經(jīng)營策略，他分析銷售數(shù)據(jù)、管理狀況、生產(chǎn)能力及競爭能力，他還關(guān)注銀行及財政報告，生產(chǎn)指標(biāo)、價格統(tǒng)計及收成預(yù)測，以評定總體業(yè)務(wù)狀況、他經(jīng)常仔細(xì)閱讀報刊新聞以對今后業(yè)務(wù)狀況作出評估。綜合所有這些因素，他對其股票付出評估，如果其當(dāng)前售價低于其評定的價值，他將認(rèn)為可以購買。（事實上，除了那些第一次觸及股市投資的新手，在最初毫無經(jīng)驗的時期，以及在其經(jīng)驗不十分豐富豐富的時期，其他任何觀點不僅是不合理的，也是不可理解的。）這些純粹的基本分析人士實際上是十分罕見的鳳毛麟角。即使那些市場權(quán)威人士，盡管它們裝著對圖表和圖表分析人士不屑一顧，但并不是漠不關(guān)心自動紀(jì)錄紙帶機上的價格變化、同時也不隱藏他們對道氏理論的敬意，而不管他們是否意識到道氏理論在其本質(zhì)上則是純粹技術(shù)性的。技術(shù)分析的定義技術(shù)這一詞匯，在股市應(yīng)用中，遠(yuǎn)不是一般辭典中定義的那樣，他有其特殊的涵義。它是專指對市場本身行為的研究而非對市場交易的商品的研究。技術(shù)分析是記錄（通常用圖形方式）某一股票和“指數(shù)”的實際交易過程，并從其中推斷出今后可能發(fā)展趨勢的科學(xué)。技術(shù)分析人士堅持認(rèn)為：對某一股票評定一個內(nèi)在的價值是毫無用處的。例如，一股美國鋼鐵公司的股票在１９２９年早秋價值２６１美元，但在１９３２年６月你可使用２２美元就可買到！到１９３７年３月，其售價是１２６美元，而僅僅１年以后只售３８美元。到１９４６年５月他又回升到９７美元，然而１０個月以后，在１９４７年又跌至７０美元以下，盡管此時該公司的收益一般認(rèn)為接近歷史記錄，并且當(dāng)時的利率總體上是接近歷史地位。根據(jù)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表，每股美國鋼鐵公司股票的價值在１９２９年底大約是２０４美元，１９３２年１８７美元，１９３７年１５１美元，１９３８年１１７美元，而１９４６年是１４２美元。這種人們認(rèn)定的價值與其實際價值不一致的情況不是特例：而是永遠(yuǎn)不變的規(guī)則。事實上，每一美國鋼鐵公司普通股在任一特定時間的價值完全是由紐約證券交易所場內(nèi)所反映的供求關(guān)系決定的。當(dāng)然，在這種供求關(guān)系中，基本分析人士所研究的一些統(tǒng)計材料也起了較大的作用——這是完全許可的。但是，還有許多其它因素的影響。市場價格所反映的不僅僅是許多正統(tǒng)證券評估專家的不同價值觀，同時還包括許許多多潛在買方與賣方的期望、恐懼、猜測及很多有理或無理的情緒，以及他們的需求與資源——所有這些因素挑戰(zhàn)我們的分析，并且許多因素是無法用統(tǒng)計數(shù)據(jù)加以衡量的。但是，每當(dāng)買賣雙方通過其代理商達成一筆交易時，所以這些因素都已綜合反映在其成交的價格上了，而這一價格則包含了一切。另外，技術(shù)分析人士有完全充足的理由認(rèn)為，基本分析人士所考察的一大堆統(tǒng)計數(shù)據(jù)是過去的歷史，已經(jīng)過時了因而沒有多大的用處，因為市場感興趣的不是過去，甚至不是現(xiàn)在！市場總是不斷地向前看，試圖包含未來的趨勢，他權(quán)衡無數(shù)交易者從不同的角度，通過不同的窗口為未來發(fā)展趨勢的估價與推測?？偠灾墒袌鲎陨聿粩嘌葸M的價格已經(jīng)包容了所有基本信息，基本分析人士只能希望去了解他（加上一些信息他還不得而知，只有一些為數(shù)不多的知情者了解），并且還包含許多其它的東西，這些也許同等重要和更為重要。沒有人會懷疑（如果他們有一定的市場經(jīng)驗），價格以一定的趨勢演進，而這一趨勢將一直延續(xù)下去，直到發(fā)生新的事情從而改變了供求平衡，并且這一改變通常會由市場行為本身體現(xiàn)出來。如果不是這一事實，前面所討論的一切都將無關(guān)重要。出現(xiàn)在圖表上的某一價格樣式或形態(tài)、水平或區(qū)間從技術(shù)分析的觀點出發(fā)可以放映未來可能發(fā)生的趨勢。這并不是老不出差錯的。但是，在許多情況下總是這樣的。隨著時間的推移，經(jīng)驗不斷地積累并被驗證，他們將會比那些消息靈通人士及最精明的統(tǒng)計學(xué)家更有先見之明。技術(shù)分析人士可以走得更遠(yuǎn)。他可以在根本不知道某一股票的名稱的情況下對其圖表進行解析，只要其交易的記錄是準(zhǔn)確的，并且覆蓋了足夠長的時間以便他能研究其市場背景及習(xí)性。他可以在完全不了解某一公司所處行業(yè)，它生產(chǎn)什么，或銷售什么或者其資本組成方式的情況下，僅僅依靠其技術(shù)圖表就可進行交易并聲稱將獲利。當(dāng)然，不用說，這樣的行為不值得推薦，但是，如果你的市場分析人士確實在這一行業(yè)富有經(jīng)驗，從理論上講，他可以實現(xiàn)他所夸下的海口。到此，讀者如果認(rèn)為前面所述的有關(guān)交易和投資的技術(shù)分析方法是十分恐怖的，也許他最好就此合書。因為、這基本上就是本書以后部分將要討論的技術(shù)方法，或者說是技術(shù)分析理論。第二章圖表圖表是技術(shù)分析師的工作工具。現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展出了各種形式及體系的圖表以記錄市場發(fā)生的任何事情，或者繪制從其中引導(dǎo)出的各種指標(biāo)。圖表既可以是月圖（整個一月的交易記錄被壓縮成一個單個記錄），周圖，日圖，小時圖，即時交易圖，“點數(shù)圖”等。它們可以建立在算術(shù)、對數(shù)或者平方根比例，或者映射成擺動指數(shù)。它們可以繪制成平均移動數(shù)據(jù)，交易量對價格變化的比例。最活躍股平均價格，零散成交數(shù)，賣空興趣以及其他無數(shù)的關(guān)系，比例及指數(shù)——所有這些都是技術(shù)性的，因為它們都是直接或間接的根據(jù)交易所實際發(fā)生的交易引導(dǎo)出來的。幸運的是，對于其中的絕大部分，我們無須關(guān)注，他們絕大多數(shù)只對職業(yè)經(jīng)濟分析家有價值。這其中許多都是從一些試圖發(fā)現(xiàn)一種“機械”的指數(shù)，或者一些復(fù)合指數(shù)以隨時自動地、永不出錯地市場趨勢發(fā)生變化時、給出警示的徒勞無益的努力中（至少到目前是這樣）變化而來的，這些東西根據(jù)我們的經(jīng)驗晦澀難懂，并且經(jīng)常在一些關(guān)鍵的時刻給出完全虛假的信號。而本書主要是針對那些初入股市者，以及那些不能把所有的時間投入其投資和交易活動中的業(yè)務(wù)人員，或者職業(yè)交易人士，而這些交易對他們來說又是足夠的重要和有趣，從而能保證每天投入數(shù)分鐘來進行他們的研究與管理工作。在此列出的理論與方法只需要最簡單的一種圖表——每個交易日的價格范圍（最高及最低），收盤價及成交量。我們以后將要討論這些以天為單位的圖表為了某些目的將要需要周圖或月圖加以補充，而后者對大多數(shù)股票來說都可現(xiàn)成地買到。幾乎本書所有的圖表都是這些日圖的實例。他們更容易編制及保存，只需要一張圖紙或截面紙，一份能全面及準(zhǔn)確地報告交易所交易情況的報刊，一支鉛筆及數(shù)分鐘時間。在繪制普通日線圖的習(xí)慣做法是讓橫線軸代表時間，這樣從左到右刻出的數(shù)值截線代表一系列日數(shù)?？v軸用以表示價格，每一水平方向的橫線代表一定的價格水平。在紙張的下方通常留出一定的空間來繪制每日轉(zhuǎn)手的股票數(shù)目，即成交量。能夠刊登全部股票成交情況的報刊可以給出每日交易的數(shù)量（一些零散的交易目前已一些原因被去掉。）及成交量，每股當(dāng)日售出的最高及最低價格，收市價格（即當(dāng)日成交的最后一筆交易的價格），以及開市或者第一筆成交價格。在我們的圖表上，每日價格區(qū)間只需要豎直連接分別代表當(dāng)日最高及最低成交價格的兩點，然后在收市價格的位置上水平的劃一道短線，即可橫切豎線或者從豎線向右劃，有時，某一股票在整日中所有交易僅在同一價格成交，最高、最低及收市價格均在同一水平，這樣在我們的圖表上只需要劃一水平橫線代表收市價格。成交量從圖表的基準(zhǔn)線向上劃一條豎直線。開市價格不需要記錄。經(jīng)驗告訴我們，開市價在估價未來發(fā)展趨勢時（這是我們一般感興趣的）很少有什么重要性，而收市價格是很重要的。事實上，這是許多不經(jīng)心的讀者的財經(jīng)版上看到的唯一價格。它代表當(dāng)時市場對該股票的最后估價。當(dāng)然，如果接下去沒有成交，它也可能是在最初一小時之內(nèi)記錄的數(shù)據(jù)，但是，他從為大多數(shù)交易者是制定其下一天交易計劃的基準(zhǔn)參考價格。因此，其技術(shù)上的重要性將在本書余后章節(jié)中各種概念中體現(xiàn)。各種比例類型有關(guān)股票圖表繪制細(xì)節(jié)的許多特別建議，我們延遲到本書第二部分進行討論，但其中一點有必要在此加以考慮。近年來，幾乎所有股票的價格圖表都是用我們所知道的普通或者說算術(shù)比例圖表紙繪制的，但現(xiàn)在越來越多的特別分析師開始使用半對數(shù)坐標(biāo)紙，有時也叫做比例或百分比坐標(biāo)紙。就我們自己的經(jīng)驗來說，半對數(shù)坐標(biāo)紙擁有一定的優(yōu)點，而本書中繪制的圖表均采用它。這兩種比例的區(qū)別只要一眼就可以看出，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向上，相同距離代表相同價格變化數(shù)量，而在半對數(shù)坐標(biāo)紙上，它表示相同百分比變化。即是說，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向從10到20之間的距離與從20到30及30到40之間的距離完全相同，而在半對數(shù)坐標(biāo)上，從10到20之間的差距表示100%的增加幅度，與從20到40及40到80的增幅相同，它們均表示增加100%。百分比變化的聯(lián)系在證券交易中不用說是很重要的，半對數(shù)比例允許我們直接把高價股進行比較，從而更容易選擇能提供一定投入資金更大百分比盈利的股票。他方便了止損指令的設(shè)置。一些價格形態(tài)在兩種坐標(biāo)紙基本相同，但一些趨勢線在比例坐標(biāo)紙上表現(xiàn)更加明顯。幾乎每個人都能很快的在半對數(shù)坐標(biāo)紙上繪制圖表紀(jì)錄。我們推薦使用它。當(dāng)然，其優(yōu)點并不是如此巨大以致于要求那些經(jīng)過長時間的熟悉與實踐而寧愿使用算術(shù)坐標(biāo)的人加以改變。這些百分點比例的計算可以先在另一張紙上或在頭腦中進行，然后將其結(jié)果標(biāo)于算術(shù)坐標(biāo)圖上。好幾家致力于繪圖紙制造的公司其它工程與建筑商現(xiàn)在都提供專門為股票繪圖用的圖表紙，在其上面時間軸上每個第６天用粗線標(biāo)明以定義各個營業(yè)周，價格軸上線分成８等分以表示美國境內(nèi)所有交易所股票交易的標(biāo)準(zhǔn)最小單位。各種規(guī)格的圖紙均可到，不論是算術(shù)坐標(biāo)的還是對數(shù)坐標(biāo)的，還帶有交易量坐標(biāo)。在周線圖上，每條豎直線代表一周的交易記錄，該周的價格范圍在圖上顯示出了，通常還有本周的總成交量，但收市價格可能沒有標(biāo)出。價格波動幅度是從發(fā)生在某一天的本周內(nèi)最高價格到最低價格，這兩個價格也許有時是發(fā)生在同一天內(nèi)，但是在周圖上并不按天加以區(qū)分。月圖是按同樣方式繪制而成，但一般并不記錄成交量。這兩種圖表通常稱為長期圖表和主要圖表，主要用于確定重要的支持與阻擋水平以及顯示長期市場趨勢。如果讀者想要自己保存一份周圖，可以很容易得從一些報刊的星期日早報上得到（例如《紐約時報》，或《巴倫商報與財政周刊》），其中刊登了上一周的主要成交情況?？偨Y(jié)本章，關(guān)于圖表我們可以說它沒有什么特別之處，其本身也不神秘。它只是我們感興趣的一些股票的成交歷史的圖象化記錄。如果一個人具有圖象記憶能力，圖表對他并不需要。他的頭腦中記錄了所有必要的數(shù)據(jù)——他在頭腦中保留了圖表。許多天才的數(shù)據(jù)記錄專家擁有這種罕見的記憶能力，從不使用任何圖表，從而使圖表對他沒有必要。但我們大多數(shù)人并沒有如此幸運。圖表的應(yīng)用很有必要并且很有用，因為它可以讓分析人員方便的辨識未來可能的情況。對其效果在華爾街有一句話，“圖表并沒有任何錯——問題是圖表分析者”，這次從另一側(cè)面表明了事情的本質(zhì)，重要的不是圖表本身，而是對圖表的領(lǐng)會。圖表分析不用說既不是一件輕而易舉的事，也不是萬無一失。然而在一些偶然場合，一些沒有任何市場技術(shù)分析知識的投資人士隨便拿起一張圖表并在其中發(fā)現(xiàn)一些他一直沒有警覺的東西，而這有效地讓他免于一筆不利的交易，這樣的情況并不是一點不常見。如果從未用過股票圖表，也從未留意過，一旦你開始認(rèn)真的研究它，你將會對從中發(fā)現(xiàn)的一些重要東西感到十分驚奇.第三章道氏理論道氏理論是所有市場技術(shù)研究的鼻祖。盡管他經(jīng)常因為“方應(yīng)太遲”而受到批評，并且有時還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對股市稍有經(jīng)歷的人都對它有所聽聞，并受到大多數(shù)人的敬重?；蚨嗷蛏俣荚诹粢馑?，但是從未意識到那是完全簡單的技術(shù)性的，那不是根據(jù)什么別的，而是股市本身的行為（通常用指數(shù)來表達），并不是根據(jù)基本分析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計材料。值得一提的是，這一理論的創(chuàng)始者——查理斯·道，聲稱其理論并不是用于預(yù)測股市，甚至不是用于指導(dǎo)投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。道建立了道瓊斯財經(jīng)新聞服務(wù)社，并被認(rèn)為他發(fā)明了股市平均指數(shù)。在理論是在其身后命名的。其基本原理主要羅列于他為《華爾街日報》撰寫的文章中。１９０２年，在他去世以后，他的繼承者《華爾街日報》的編輯威廉·P·哈密頓繼承了道氏的理論，并在其２７年有關(guān)股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見到的道氏理論。在詳細(xì)介紹道氏理論之前，有必要對股票平均指數(shù)加以說明。在道氏所處的時代之前，許多銀行家及商人都熟知，大多數(shù)上市公司的股票價格都傾向于同時漲跌；而那些與總體經(jīng)濟趨勢相反地特例很少，并且一般說來不會持續(xù)這種相反的走勢到幾天或幾周的時間。每當(dāng)一個漲勢出現(xiàn)后，某些股票比另外一些漲得快一些，漲幅也大一些，而當(dāng)這一趨勢開始轉(zhuǎn)向熊市時，一些股票要迅速地下跌，而另一些則可表現(xiàn)出一定的抗拒力量，以阻止這種下拉市場的作用力——但這一事實仍然保持著：大多數(shù)股票都傾向于同時波動，不用說，他們現(xiàn)在這樣，并且將永遠(yuǎn)如此。上述事實已為人們所共知——但經(jīng)常被人們視為理所當(dāng)然的事，以致于重要性經(jīng)常被忽視，除了在本書所及的各個方面外，無論從許多角度看都是十分重要的。學(xué)習(xí)市場技術(shù)分析的學(xué)生從道氏理論開始的一個最重要的原因，就是該理論強調(diào)總體市場趨勢。查理斯·道被認(rèn)為是第一個試圖通過選擇一些具有代表性的股票的平均價格來反映著體證券市場趨勢（或更確切地說，水平）而做了徹底努力的人，最終在了１８９７年１月，形成了道氏在其市場趨勢研究中使用的辦法、我們?nèi)栽诎雌湫问剿褂玫膬蓚€到道瓊斯指數(shù)。其中之一自由２０家鐵路公司股票組成的，因為在他那個時代鐵路公司是主要的產(chǎn)業(yè)。另外一個是工業(yè)指數(shù)，代表所有行業(yè)，最初僅有有幾只股票組成，其數(shù)量是在１９１６年增加到２０，而在１９２８年１０月１一增加到３０個?；疽c回顧道氏理論，其基本要點如下：１.平均指數(shù)包容消化一切（除了上帝“上帝的行為”）——因為他們反映了無數(shù)投資者的綜合市場行為，包括那些有遠(yuǎn)見力的以及消息最靈通的人士，平均指數(shù)在其每日的波動過程中包容消化了各種已知的可預(yù)見的事情，以及各種可能影響公司債券供給和需求關(guān)系的情況。甚至于那些天災(zāi)人禍，但其發(fā)生以后就被迅速消化，并包容其可能的后果。２.三種趨勢——“市場”一詞意味著股票價格在總體上以趨勢演進，而其最重要的是主要趨勢，即基本趨勢。它們是大規(guī)模地上下運動，通常持續(xù)幾年或更多的時間，并導(dǎo)致股價增值或貶值２０％以上，基本趨勢在其演進過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢——當(dāng)基本趨勢暫時推進過頭時所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢與被間斷的基本趨勢一同被劃為中等趨勢——這是接下來的討論中用到的一個很有用的術(shù)語）。最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動組成，而這并不是十分重要的。３.基本趨勢——如前所述，基本趨勢是大規(guī)模的、中級以上的上下運動，通常（但非必然）持續(xù)１年或有可能數(shù)年之久。只要每一個后續(xù)價位彈升比前一個彈升達到更高的水平，而每一個次等回撤的低點（即價格從上至下的趨勢反轉(zhuǎn)）均比上一個回撤高，這一基本趨勢就是上升趨勢，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢則是下降趨勢，并被稱之為熊市（這些術(shù)語，牛市與熊市。經(jīng)常在一些非嚴(yán)格場合分別用與各種上下運動，但在本書中，我們僅把它們用在沖道氏理論出發(fā)的主要或基本趨勢的情形）。正常情況下——至少理論上是這樣——基本趨勢是三種趨勢中真正長線投資者所關(guān)注的唯一趨勢。他的目標(biāo)是盡可能在一個牛市中買入——只要一旦他確定它已經(jīng)啟動——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經(jīng)終止而一個熊市已經(jīng)開始的時候。他認(rèn)為，他可以很保險地忽視各種次等的回撤及小幅波動。對于交易人士來說，他完全有可能關(guān)注次等趨勢，在本書后面的章節(jié)中將會發(fā)現(xiàn)可能因此而獲利。４.次等趨勢——這是價格在其沿著基本趨勢方面演進中產(chǎn)生的重要回撤。它們可以是在一個牛市中發(fā)生的中等規(guī)模的下跌或“回調(diào)”，也可以是在一個熊市中發(fā)生的中等規(guī)模的上漲或“反彈”。正常情況下，它們持續(xù)３周時間到數(shù)月不等，但很少再長。在一般情況下，價格回撤到沿基本趨勢方面推進幅度的１/３到２/３。即是說，在一個牛市中，在次等回調(diào)到來之前，工業(yè)指數(shù)可能穩(wěn)步上漲３０點，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上漲開始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個１０～２０的下跌。然而，我們必須注意，這個１/３～２/３并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數(shù)次等趨勢都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢推進幅度的５０％。很少有少于１/３的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。從而，我們有兩個標(biāo)準(zhǔn)用以識別次等趨勢。任何與基本趨勢方向相反、持續(xù)至少三個星期并且回撤上一個沿基本趨勢方向上價格推進凈距離（從上一個次等趨勢的末端到本次開始，略去小幅波動部分）至少1/3幅度的價格運動，即可認(rèn)為是中等規(guī)模的次等趨勢。盡管這樣，次等趨勢經(jīng)常令人捉摸不透。對其識別、確定其開始并進一步發(fā)展的時間等，對道氏理論的追隨者來說都是最困難的事情。對此我們還將在以后加以討論。5.小趨勢——它們是非常簡短的（很少持續(xù)三周——一般小于６天）價格波動，從道氏理論的角度來看，其本身并無多大的意義，但它們合起來構(gòu)成中等趨勢。一般的但并非全是如此，一個中等規(guī)模的價格運動，無論是次等趨勢還是一個次等趨勢之間的基本趨勢，由一連串的三個或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。小趨勢是上述第三種趨勢中唯一可被人為操縱的趨勢（事實上，盡管這仍然值得懷疑，甚至在目前的情況下他們可能為有意操縱到很重要的程度）?；沮厔菖c次等趨勢不能被操縱。如果這樣做的話美國財政部的財源都會受到限制。在我們接下去討論下一個要點之前，花一點時間進一步說明上述三種趨勢，我們用大海的運動與股市的運動進行對比。主要是趨勢就像浪潮。我們可以把一個牛市比為一個涌來的浪潮，它將水面一一步地向海岸推動，直到最后達一個水位高點并開始反轉(zhuǎn)。接下來的則是落潮或退潮，可以比做熊市。但是，無論是漲潮還是退潮的時候，波浪都一直在涌動，不斷沖擊海岸并撤退。在漲潮過程中，每一個連續(xù)的波浪都較其前浪達到海岸更高的水平，而其回撤時，都不比其前次回撤低。在落潮過程中，每一個連續(xù)的波浪上漲時均比其前浪達到的水位低一點，而在其回撤均比其前浪離開海岸更遠(yuǎn)一點。這些波浪就是中等趨勢——基本的或次要的則取決于其運動與海潮的方向相同還是相反。于此同時，海面一直不斷地被小波浪、漣漪及和風(fēng)沖擊著，它們有與波浪趨勢相同，有的相反，有的則橫向穿行——這好市場中的小趨勢，每日都在進行著的無關(guān)重要著小趨勢。浪潮、波浪及漣漪一位海濱的居住者在有海潮來臨時，也須將采用讓一個來臨的波浪推動在海濱中一只木樁到其最高點的方法來確定海潮的方向。然后，如果下一個波浪推動海水高出其木樁時，他就可以知道潮水是在上漲。如果他把木樁改換為每一波浪的最高水位記號，最終將會出現(xiàn)一個波浪在其上一記號處停止并開始回撤到低于這一水平，然后他就可以知道潮水已經(jīng)回轉(zhuǎn)了，落潮開始了。這樣，事實上就是道氏理論定義的股市趨勢。浪潮、波浪及漣漪的比較在道氏理論最早的時期就已開始了。并且更有可能，大海的運動對道氏理論也有一定的啟發(fā)。但是，這一比喻也不能走得太遠(yuǎn)，股市中的浪潮與波浪遠(yuǎn)不如大海的浪潮與波浪那樣規(guī)則。用以預(yù)測每一次浪潮及海流的準(zhǔn)確時間的時間表可以提前制作，但道氏理論卻不能對股市給出一個時間表。以后我們還將回到這一比喻的某些地方，但現(xiàn)在我們將接著討論道氏理論其余的要點與規(guī)則。基本趨勢的幾個階段６.牛市——基本上升趨勢，通常（并非必要）劃分為三個階段。第一階段是建倉（或積累），在這一階段，有遠(yuǎn)見的投資者知道盡管現(xiàn)在市場蕭條，但形勢即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時購入了那些勇氣和運氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價以刺激拋售，財政報表情況仍然很糟——實際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場活動停滯，但也開始有少許回彈。第二階段是一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時公司的盈利開始受到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會得到最大收益。最后，隨著公眾蜂擁而上的市場高峰的出現(xiàn)，第三階段來臨，所有信息都令人樂觀，價格驚人的上揚并不斷創(chuàng)造“嶄新的一頁”，新股不斷大量上市。此時，你們某個朋友可能會躍躍欲試，妄下斷言“瞧瞧我知道行情要漲了，看看買哪種合適？”——當(dāng)它忽略了一個事實，漲勢可能持續(xù)了兩年，已經(jīng)夠長了，現(xiàn)在到了該問賣掉哪種股票的時候了，在這一階段的最后一個時期，交易量驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價格且不據(jù)投資價值的股票），但越來越多的高質(zhì)量股票此時拒絕追從。７.熊市——基本下跌趨勢，通常（也非必定）也以三個階段為特點，第一階段是出倉或分散（實際開始遠(yuǎn)前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠(yuǎn)見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度，因而在漲勢中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易量仍居高不下，公眾仍很活躍。但由于預(yù)期利潤的逐漸消失，行情開始顯弱。第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價格跌勢徒然加速，當(dāng)交易量達到最高值時，價格也幾乎是直線落至最低點。恐慌階段通常與當(dāng)時的市場條件相差甚遠(yuǎn)。在這一階段之后，可能存在一個相當(dāng)長的次等回調(diào)或一個整理運動，然后開始第三階段。那些在大恐慌階段堅持過來的投資者此時或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價位比前幾個月低而買入。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進，跌勢還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因為其持股者一直堅持最后一刻，結(jié)果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實，而且預(yù)計行情還會繼續(xù)看跌，這一輪熊市就結(jié)束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經(jīng)結(jié)束了。上文中所描述的熊市三階段與其他研究這一問題的人士的命名有所不同，但筆者認(rèn)為這是對過去三十年中主要跌勢運動更準(zhǔn)確、更實際的劃分。然而，應(yīng)該提醒讀者的是，沒有任何兩個熊市和牛市是制完全相同的。也有一些可能缺失三個典型階段中的一個或另一個，一些主要的漲勢由始至終只是極快的價格升值。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié)束，比如１９３９年４月。任何一個階段，沒有都沒有一定的時間限制。例如，牛市的第三階段，就是一個令人興奮的投機機會，公眾非常活躍，這一階段可能持續(xù)至少一年也可能不過一二個月，熊市恐慌階段通常不是幾天就是幾個星期之內(nèi)就結(jié)束，但是從１９２９年至１９３２年間的蕭條期，則至少有五個恐慌波浪點綴其間。無論如何，我們應(yīng)時刻牢記基本趨勢的典型特征。假如你知道牛市的最后一個階段一般會出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。相互驗證的原則福８.兩種指話數(shù)必須相互轟驗證委——這是道螞氏原則中最羊有爭議也是匯最難以統(tǒng)一夜的地方，然箭而他已經(jīng)受璃了時間的考齊驗。任何仔帥細(xì)研究過市飲場記錄的人陶士都不會忽豈視這一原則動所起到的“弱作用”。而鳴那些在實際蝦操作中將這瞎一原則棄之族不顧的交易侍者總歸是要丙后悔的。這度就意味著，流市場趨勢中謀不是一種指史數(shù)就可以單淹獨產(chǎn)生有效訪信號。私以前面圖示沿１（示圖１蜜本圖為假矩想日圖，表冊明了一個指患數(shù)如何與其掀他道氏信號異相互引證失槐敗，短水平茶線本出的收親市價與垂直販趨勢線連接急起來使每日氧趨勢更清晰滔了。）中廚虛擬的情況束為例，在圖殲表上我們假攏定一輪熊市嘴已持續(xù)數(shù)月藥，然后由a掘到b，是一蓬個次等反彈乒，工業(yè)指數(shù)撓（伴隨著鐵異路指數(shù)）上桐漲至b，然耍而在其下一帶個跌勢中，防工業(yè)指數(shù)只紛跌至c，高蒜于c，隨之匹彈升至d，置高于b：從沙這一點看，酸工業(yè)指數(shù)已貞經(jīng)顯示出趨社勢由跌至漲纏的“信號”免。但我們再怕看一下這一護時期的鐵路河指數(shù)，首先腿由b至c，暑低于a，隨腥后由c漲至辭b。至此，萬鐵路指數(shù)與釋工業(yè)指數(shù)未齡能相互驗證過，因而主要乞的趨勢就仍態(tài)認(rèn)為是下跌摧的。如果鐵握路指數(shù)漲至穿高于b點的招位置的話，號我們就得到惑一個趨勢轉(zhuǎn)丈升的明確信燃號了，然而句，就是在這視樣一個過程妥中，由于工賣業(yè)指數(shù)不會武持續(xù)單獨上告揚，或遲或廟早總會為鐵透路指數(shù)再次假阻礙，機會燙還是存在的販，因而對于男這一情況我案們充其量只稠能認(rèn)為主要蒼趨勢的方向克還未定型。州上文闡殲述的不過是劫相互驗證原她則和應(yīng)用的耗很多方式之駱一。同樣我雹們看看Ｃ點鴉，倉時間遲海早考慮，也創(chuàng)可以說工業(yè)灶指數(shù)并未與島鐵路指數(shù)的溜持續(xù)下跌形效成相互驗證跑：——但這宴種情況只有竹在一個現(xiàn)行端趨勢的持續(xù)訴或加強時才巷會出現(xiàn)。兩座種指數(shù)沒有卡必要同一天切確定。一般對說來二者會史常常一同達振至一個新的受高點（或低著點），低在桌持續(xù)了幾天窄、幾周或一哀到兩月的停迅滯狀態(tài)之后乏會存在大量括情況，一個顏交易者必須鑼在錯綜復(fù)雜拼的情況下保延持耐心，以暮等待市場自飼己顯示出明霧顯趨勢。宣９.“交易怎量跟隨趨勢趴”糟——人們談彈起這一點，芝總是以一種耳莊嚴(yán)肅穆的輪口氣，但圖形上去又那么沒令人難以理惡解，其實這建一口頭表達俗形式的意思配就是主要趨墾勢中價格上撿漲，那么交似易活動也就較隨之活躍。寒一輪牛市中年，當(dāng)價格上壩漲時交易量炸隨之增長。莫而在一輪熊昏市中，價格核跌落，當(dāng)其艱反彈時，交駕易量也增長謎。倉小范圍吳講，這一原始則也適合于光次等趨勢，該尤其是一輪愁熊市中的次模等趨勢中，饞當(dāng)交易行為江可能在短暫竊彈升中顯示知上升趨勢，阻或在短暫回宮撤中顯示下羨降趨勢。但他對于這一原繪則也存在例組外，而且僅繭根據(jù)幾天內(nèi)攻的交易情況櫻，或者更不處用說單一交暗易時間段都森是不夠的，我只有一段時松間內(nèi)全面相蓬關(guān)的交易情板況才有助于袖我們作出有釣效的判斷，繡進一步而言習(xí)，在道氏理昆論中市場趨允勢的結(jié)論性諒標(biāo)志著在對瞎價格運動的撓最終分析中提產(chǎn)生的。交偶易量只是提比供一些相關(guān)癥的信息，有薦助于分析一掘些令人困惑居的市場行情暢。（我們將該在以后章節(jié)敲中詳細(xì)論及戚交易量與其缸他技術(shù)因素鑼之間的聯(lián)系糧）趨１０.“直狂線”可以代突替次等趨勢樸——道氏理圍論術(shù)語中，盾一條直線就近是兩種指數(shù)忘或其中的一忠種作橫向運迷動，像其在淋圖表上顯示扭出的那樣，坊這一橫向運香動兩到三周驢，有時甚至抖數(shù)月只久，繪在這一期間酸，價格波動序幅度大約在抹５％Ｈ或更滿低一些。一螺條直線的形旁成表明了買換賣雙方的力舞量大體平衡望，當(dāng)然，最執(zhí)終，或者一星個價格范圍孔內(nèi)已沒有人有售出，那些陪需要購入的侍買方只得提彈高出價以吸再引賣方，或眉者那些急于演脫手的賣方狐在一個價格康范圍內(nèi)找不刊到買方，只蛛得降低售價嶄以吸引賣方臣。因而，價掏格漲過現(xiàn)存醫(yī)“直線”的泄上限就是漲程勢的標(biāo)志，爹相反，跌破路下限就是跌劉勢標(biāo)志?？偹⒌恼f來，在介這一期間，詢直線越長，抽價格波動范陶圍越小，則型是最后突破拔時的重要性運也越大。腐直線經(jīng)榆常出現(xiàn)，以紗至于道氏理際論的追隨者贊們認(rèn)為它們治的出現(xiàn)是必僅須的，它們綠可能出現(xiàn)在吸一個重要的止底部或頂部緞，以分別表乖示出貨或建牲倉階段，但瓶作為現(xiàn)行主賊要趨勢進程構(gòu)中的間歇，晌其出現(xiàn)較為臂頻繁。在這枝種情況下，陳直線取代了填一般的次級胞波浪。當(dāng)一廈指數(shù)要經(jīng)歷兇一個典型的陜次等回調(diào)時帶，在另一指是數(shù)上形成的壯可能就是一玻條直線。值疫得一提的是雅一條直線以凝外的運動不愿論是漲還是駕跌，都會緊貝跟著同一方喪向上一個更券為深入的運育動，而不只輔是跟隨因新耍的波浪沖破糟先前基本趨丘勢運動形成蔽的限制而產(chǎn)監(jiān)生的“信號陷”。在實際改突破發(fā)生之胸前，并不能意確定價格將坑向哪個方向塘突破。對于割“直線”一厚般給定的５定％限度完全麗是經(jīng)驗之談疲；其中存在懂一些更大幅戲度的橫向運崖動，這些橫常向運動由于難其界限緊湊遣明確因而被屯看作十真正摸的直線。（勸在本書后面貍的進一步闡音述中，我們剝會發(fā)現(xiàn)，道動氏直線在很恨多方面與出蠻現(xiàn)于個股圖訪表中定義更垮嚴(yán)格的矩形茫形態(tài)極為相慘似。）跑１１.僅使蜂用收市價泊——道氏理羊論并不注重累任何一個交發(fā)易日收市前男出現(xiàn)的最高熔峰和最低點鉗，而只考慮邊收市價，即腸一個交易日獅成交股票最逝后一段時間廣售出價格的衛(wèi)平均值。我設(shè)們已經(jīng)在有狠關(guān)圖表制作彩一章中討論宴過收市價的遍心理重要性飾，在此不再席贅述。這是枕又一條經(jīng)歷象了時間考驗加的道氏原則貢。其作用如做下：假設(shè)一導(dǎo)輪基本上升壺趨勢中的中坦等趨勢在某女日上午１１紋點達到頂點類，此時工業(yè)嘴指數(shù)，比方江說：是１５警２.４５；競?cè)缓笥只氐r到１５０.扭７０報收。踐那么前半日代１５２.４底５這一高點有就忽略不計重。如果下一哥個交易日收夾市價高于１黨５０.７０抽行情就仍看乳漲。相反，廢如果下一個累上漲階段使料價格在某一版天當(dāng)中達到影一個高點，包比如１５２藏.６０，但睡這一天收市欠時價格卻低賓于１５０.遮７０，那么境牛市趨勢是構(gòu)否持續(xù)就很直難判定了。粗近年來缺，市場研究藍人士對于一燒個指數(shù)突破危前一限度（范頂點或底部鬧數(shù)字）以標(biāo)礎(chǔ)志（或確認(rèn)投或加強）一佳輪售出趨勢止的范圍存在喇很多觀點。香道和哈密爾俯頓顯然是把運收市價上任葛何的突破，斯哪怕是０.吃０１的突破胸都當(dāng)作有效洗標(biāo)志。而一墻些現(xiàn)代分析丑家已開始使拿用整點（１企.００）。各我們認(rèn)為原蟲有觀點存在瘡一個最大爭京議就是歷史杏記錄表明在戚實際結(jié)果中較很少或幾乎曾沒有證據(jù)支舅持任何上述遙的修正。在密下一章我們瞇會談到１９凱４６年６月摘的情況，其淡顯示了這一鞋傳統(tǒng)規(guī)則的歌決定性優(yōu)勢勁。按１２.只有匠當(dāng)反轉(zhuǎn)信號劉明確顯示出爸來，才意味恥著一輪趨勢貨的結(jié)束宏——這一原盼則可能比其平他道氏原則棒更招致非議兔。但如果對稠其理解正確閥，正如我們獻已列舉過的謀其他原則一錘樣，這一原使則同樣也是鵝建立在實際撓檢驗基礎(chǔ)上價的，也的確設(shè)具有可行性甚。對于過去佛急噪的交易睡者，這無疑魚是一個警告攏，告誡交易泳者不要過快栗地改變立場論而撞到槍口拾上。當(dāng)然這使并不是說當(dāng)莫趨勢改變的魔信號已出現(xiàn)渾時還要作不批必要的拖延驕，而是說明岸了一種經(jīng)驗梨，那就是那診些過早買入般（或賣出）蔬的交易者相唱比，機會總啊是站在更有撕耐心的交易膠者一邊。他潔們只有等到壽自己有足夠替把握時才會因采取行動。業(yè)這些機會無強法以數(shù)字表券示，比如２津比１或３比惰１；事實上蓋它們總在不宵斷變化。牛梅市不會永遠(yuǎn)覺上漲而熊市甩也遲早會跌跨至最低點，三當(dāng)一輪新的堅基本趨勢首產(chǎn)先被兩種指驗數(shù)的變化表彩現(xiàn)出來時，鄉(xiāng)不論近期有憐任何回調(diào)或豬間歇，其持艙續(xù)發(fā)展的可濱能性都是最鎮(zhèn)大的。但隨赤著這一輪基撫本趨勢的發(fā)磨展，其繼續(xù)灌延伸的可能遮性就越來越訊小。因而每靠次接續(xù)的牛波市再度確認(rèn)賤（一個指數(shù)農(nóng)新的中等高泳點為另一指羨數(shù)一個新的使中等高點所考確認(rèn)），都匆相應(yīng)地具有曉更少的分量澤。當(dāng)一輪牛徹市延展數(shù)月愧之后，買入威的欲望，買拐入新的股票饅而能保證賣勝獲利的前景恩都比這一輪聰牛市的初期涼更低或更不鏟樂觀，低但塞道氏理論的片第十二條要己點告訴我們盲：“持有你各的頭寸，直衡到出現(xiàn)相反革的指令”。糊這一要促點的一個必達然結(jié)果就是員，趨勢中的大一個反轉(zhuǎn)在保這一輪趨勢遷被確認(rèn)后隨蒙時可能發(fā)生藝。這并象開爸始看上去那喚么矛盾。這興就告誡道氏舒理論的投資魚者，只要他脆有任何一點予頭寸，他就參應(yīng)該雖時時亞關(guān)注市場。友第四章道墨氏理論的實寒際運用歡謠在這一點上暑，讀者如果替事先對股票薦市場沒有任矩何認(rèn)識，可綁能就難以在供實際中消化金這些內(nèi)容。隙道氏理論內(nèi)秩容極多，在賤前一章中我委們事先對道累氏原則作了堂解釋以易于殘讀者進一步送理解。實際年上，我們所陡列舉的十二撲個要點并不在是同等重要歲，基本規(guī)則拐包括在2，位3，4，5后，8，10屯和11中。封當(dāng)然，第1揭條是基本的欲假設(shè)，是這宇些原則的理令論上的判斷抬，其它幾點戚(6，7，片9和12)代則屬于"背軍景素材"，待是作為新聞踩記者常使用弊的。主但道氏貍理論畢竟是淹用于分析市戀場。你也許食能一字不差訪地記住道氏爆原則，然而薪一旦你試圖朝將其運用到哈實際市場操拆作中時就會驟不知所措。虧只有真正具過有幾年的市菠場經(jīng)驗而且千弄清楚道氏粘理論家眼中日的市場行為診是什么，我停們才有可能和將這一理論破融會貫通。宅出于這一目發(fā)的，我們以義1941年賢后半年到1銹947年前咽期這一時段刺為例，來做鉤一說明。這米一時期包括雁了一輪熊市獎的收尾，一舌輪完整的長描期牛市以及頸另一輪熊市至的一部分，遙囊括道氏理具論所涉及的驕?zhǔn)袌霈F(xiàn)象中舅絕大多典型券范例。喘道氏理論對顫市場5年歷遵史的解釋遞壇示圖2賢是一簡圖，短表明了兩個困道·瓊斯指符數(shù)從194找1年1月1懇日至194命6年12月缸31日的變手化情況，在組這一圖表上趨，只標(biāo)明了陡所有認(rèn)同的泰中等漲跌(造基本的和次哪等的)趨勢污而忽略了絕敲大多數(shù)小趨尊勢的發(fā)展。寨我們將使用棗完整的每日梨圖表來詳細(xì)緊分析這一過帽程的某些部縫分。柏1941貧年以一個小沙反彈開始。涂一輪基本熊央市在194左0年春季價勾格暴跌時就聲已表現(xiàn)出來引，這一輪熊告市現(xiàn)在仍作擺用于市場。樣5月恐慌之途后，一個次價等回彈出現(xiàn)夾，持續(xù)了五侵個多月，指抹數(shù)回升超過暮了前期跌落飄幅度的一半抗還多，工業(yè)芬指數(shù)收市價平從6月10器日的111骨.84回升徒至11月9豬日的一三8根.12，鐵諸路指數(shù)也由完5月21日輸收市價22材.14回升執(zhí)至11月1梨4日的30去.29(在滔這樣一個長乞期熊市的次赤級階段，偶原爾交易量也嘉會在反彈中速趨向增長，止這種暫時的柔反彈會使那殲些未能嚴(yán)守義第1條準(zhǔn)則信的交易者認(rèn)爺為這是一輪略新的牛市的帝開始--我喉們在第三章秒"交易量"指二節(jié)中作了戴說明)。然患而，從11研月高點起，姓這一漲勢就明再次回落。飼于是，如前俊所述，年末曠時又一輪小顫反彈形成，寬至1月10叫日達到頂點植，工業(yè)指數(shù)訴收市為一三含3.59，具鐵路指數(shù)為屠29.73莖，從這一頂堆點開始價格賽再次回落日蹲2月14日繩兩個指數(shù)分滿別跌至11宴7.66和掉26.54浪。細(xì)圖2，垂顯示了道·糠瓊斯工業(yè)指零數(shù)和鐵路指斜數(shù)，由19呀41年1月懼至12月所左有的中等趨后勢以及一些信擴展型的小界趨勢，工業(yè)臨指數(shù)價位在卷上邊，鐵路桂指數(shù)在下邊鞋。根第一次嚴(yán)峻惜的考驗咐窗隨后的幾個虹月值得我們洋特別加以注砌意，因為這拐一階段中道戲氏理論得到再真正的檢驗徑，伐圖3揀顯示了19尊47年2月蘿1日至8月線31日七個啞月間每日市惜場交易量以改及兩指數(shù)的蔽波動幅度和啞收市價位，斷在我們詳細(xì)捆研究之前，干先回顧一下炎2月14日途的市場行情咬。1940晚年5至6月廟一輪熊市低嗚點已顯示出柔來。之后，拴一個大幅度塊中期回彈出看現(xiàn)，工業(yè)指獄數(shù)升26.濤28點，鐵依路指數(shù)升8燈.一五點。霜三個月內(nèi)又董分別下跌礦20.舌46點和3僻.75點。隙這一輪下跌個是由三個很微明顯的小波洗浪組成的，扣從前一輪趨形勢的時間和瓶價格變化幅偉度來看--屬鐵路指數(shù)4利6％，工業(yè)向指數(shù)近78濾％--現(xiàn)在織價格正在回歐升。道氏理綠論家對此保五持警覺，如厘果兩指數(shù)都奉持續(xù)上升直鋤到高于其去映年11月高血點收市價(衡一三8.1昏2和30.乏29)，那攝么就會造成飄一種印象，漠新一輪基本滅牛市已開始胳，1940套年5月由市勇場撤出的資帥金會馬上再使次投入。我危們也有必要酸回顧一下作替為一輪熊市參尾聲的19失40年5至喇6月低點和狠作為一輪新齡牛市開始的寶11月的上洽漲行情，以溫及作為其第免一個次級回事調(diào)的2月份磚下跌。但留誦意一下我們繭前一章提到答的第十二條壺原則，我們林就應(yīng)該假定建這仍是一輪迷熊市，直到夸相反的信號款確定無疑地握出現(xiàn)時為止拔。健回顧圖遭3，我們來您看一下實際餅情況是怎樣捎的。工業(yè)指征數(shù)回彈持續(xù)禾了六個星期珍，4月3日來達至124韻.65。鐵廉路指數(shù)在同址一天漲至2竄9.75，升上漲百分比烤幅度達到工花業(yè)指數(shù)漲幅于的兩倍。但尿兩指數(shù)都低剪于其11月仿高點。然后購工業(yè)指數(shù)滑眨落，兩周之零內(nèi)就跌破其倚2月低點，翅接著跌至5好月1日收市薯價1一五.瓶30。工業(yè)餃指數(shù)此時仍秤處于中等下正跌階段，但筐鐵路指數(shù)與磨此同時卻有鄰不同表現(xiàn)。亞由4月3日挺高點跌落兩率周后仍保持鑒27.72籠，隨后迅速飯回彈后，又壤再一次跌至座5月31日策的27.4若3。這一現(xiàn)血象變得耐人什尋味。兩個義指數(shù)之間產(chǎn)誘生背離，無辨法相互驗證精；鐵路指數(shù)成在兩次轉(zhuǎn)機羽之后仍與工挽業(yè)指數(shù)背道寇而馳。顆無法相互驗梯證脹勵6月份價格連開始上升，商很多評論人撓士把這種"權(quán)無法相互驗旱證"作為一孔輪牛市的預(yù)少兆。躊躇滿效志的投資者辯認(rèn)為牛市已蒜經(jīng)來到，華侍爾街存在一通種不容樂觀沸的勢頭就是軍過于強調(diào)任宇何這種背離充的作用，尤栽其是其出現(xiàn)磚一個有利的拜信號時。事融實上，道氏末理論認(rèn)為，御一個指數(shù)與跟另一指數(shù)無透法相互驗證統(tǒng)就根本不會因產(chǎn)生任何一撤種有效信號吳，而只意味東著相互否定勿。背離有時姑產(chǎn)生在主要刊趨勢的反轉(zhuǎn)末中，在市場朵的歷史中已捷經(jīng)出現(xiàn)好幾黎個實例，而播其中也許最銅明顯的是在醫(yī)此之前19胃01年及1艱9帕年發(fā)生掩的情況，而殼我們不久將卵檢查另一個川實例。但-罰如若沒有主縫要反轉(zhuǎn)形態(tài)疲形成；也至侵少會在有時員以相等的頻辟率出現(xiàn)，我汽們在這里論等及的實例就嫩屬于后者。注宿因而就主要酒趨勢以及2俗月14日市鮮場情形來看千，1941鏟年5月末的恩行情與道氏獸理論家預(yù)言甩正好相同。痛6至7月的獲回彈使鐵路畢指數(shù)在3月負(fù)1日突破3駝0.88，疊工業(yè)指數(shù)也微于7月28遠(yuǎn)日達到一三玻0.06(本與其194鹽0年11月菠高點數(shù)字做魚一比較)。騎在"珍珠港矩"恐慌時價援格加速落至堪最后低點。光這一事件使期工業(yè)指數(shù)比繁前一輪熊市柏低點(19值40年6月炊10日的1郊11.84店)還要低，蠅盡管鐵路指績數(shù)并未再度菊滑落。在這但一次，兩個負(fù)指數(shù)都大幅攤度跌破前一蓄中等底部界惜限(2月1遣4日)。幕下一個重要給階段開始于謎1942年垮4月。由于蹦12月至4叮月間的詳細(xì)盒圖表并未涉化及道氏理論澤有關(guān)問題，辮我們略去不襯談。1月的抵一輪小反彈牢后鐵路指數(shù)亦一路下滑，喪但有明顯跡緣象表明在這垂一下滑(小嬸箱度下跌)執(zhí)中，交易雖磁并未擴展，姻市場疲軟，啟顯示出典型蠻的熊市后期扯特征。杏謊圖表4歡顯示從19逮42年3月身2日至10蛙月31日每梯日指數(shù)變化罪。4月末，龜兩個指數(shù)都僚出現(xiàn)194玩0年以來新接的低點，鐵鉛路指數(shù)4月肯24日的2焰3.72，色工業(yè)指數(shù)4保月明日的9揮2.92。撓很快，一個牌值得注意的皺背離出現(xiàn)。怪僅七天反彈重之后，鐵路民指數(shù)開始滑敏落，而同時病工業(yè)指數(shù)卻永一路上升。鞭交易活動仍褲不活躍(事蛋實上直至9駛月末交易量危都未見增長噸)，6月1羅日，鐵路指暫數(shù)跌至又一臘新低點，在私2日以23坊.31報收缸，6月22搏日工業(yè)指數(shù)鑄有再次下跌風(fēng)勢頭，但只族是幾天后，惑幾個月內(nèi)一沉輪最大的反訂彈開始了，鐘工業(yè)指數(shù)達貴到一新高點懼；比鐵路指熟數(shù)4至5月預(yù)所有跌幅還蹈要大。交易殃活動也開始左活躍起來，熱一天內(nèi)的交天易量就大于熱1月早期以樹來任何一天邀交易。莫圖3，19廉41年2月同1日至8月翼31日道·誕瓊期工業(yè)指充數(shù)和鐵路指粒數(shù)的收市價靜以及每日市箭場總交易量側(cè)情況。垂直紙線表示每日補收市價位到德另一價位之骨間的變化。敘綢圖4，19扣42年3月比2日至10抖月31日道朋·瓊斯工業(yè)累指數(shù)和鐵路歪指數(shù)的每日鞋收市價以及高每日市場總奪交易量。這妻一階段極為嬸一個為期四戴年主要牛市厲的開始階段文。役主要反轉(zhuǎn)信欄號暑汽道氏理論家燙再次對此保垂持了警覺，憐一個中等趨毫勢明顯推進噴，但除非我磚們能夠證明憤，否則這一月趨勢只能被釘當(dāng)作一輪正旗在影響中的用熊市的次級統(tǒng)趨勢。但是丈這一主要跌賤勢已持續(xù)近孕三年--和命以往的最長歸記錄幾乎一嚼樣長--而軋且其最后一霉次下跌時并為沒有表現(xiàn)出早很大的拋壓樸，只是單純凡的無生氣的愧漂移運動。辭這一假定的到次等趨勢也可可能產(chǎn)生反斃轉(zhuǎn)，而代之召以一輪新的笛基本趨勢。殘對此現(xiàn)象的猛預(yù)見早在前筍十二個月中丘其他一些類刪似的情況中塵就已被否定零，但這一次梁價格更低一呈些，而且對恩于市場有不粘同的感應(yīng)。網(wǎng)一般信息并縱未顯示出令束人樂觀的形持勢，但是，透道氏理論并繼不關(guān)注其他狀任何消息，映而只關(guān)注市臉場本身產(chǎn)生密的信息(它廊消化了所有荷的其它各種粱信息)。在液任何市場情唐形中，我們盈無法選擇，晃都只能等待憲，讓市場以睜自己的時間持和方式顯示雁自己的行情沾。園七月早苦期，工業(yè)指虧數(shù)開始"標(biāo)倡定時間"，伙十一周的時備間里，都在塘5個百分點銷的范圍內(nèi)上驚下波動，出毯現(xiàn)一條道氏洞直線。從這踩直線開始，腥工業(yè)指數(shù)在博9月后期出匪現(xiàn)了漲勢。型鐵路指數(shù)同承時達到新的六高獅點。到11受月2日商個疤指數(shù)超越了黎1月頂點。晶此時，一些湊道氏理論家更就準(zhǔn)備宣布崗一輪牛市已襪表現(xiàn)出來。魔他們的理由陷中，除去一順些本質(zhì)上非風(fēng)技術(shù)性的觀匠點，以及一檢些與道氏理幣論無關(guān)的論且點外，主要帽有如下幾點路：氣1.4湊至6月底部廈交易量明顯鵲的降低，這噸是一輪典型甜的熊市尾聲炸(這是毫無紛疑問的)?；?.當(dāng)籍時鐵路指數(shù)妙并來追從工嬌業(yè)指數(shù)跌至條一新的主要毛低點水平，謊而是保持在損1940年咬5月的收市甚價位之上。拘(這也是事厭實，但不見蛾得有什么意悔義，下文將糧進一步探討齊。)'甜。烏-，厚3.工構(gòu)業(yè)指數(shù)形成謠了一條直線他，而且又突像破了這一直石線。(這也考是事實，但嶄這一直線持厚續(xù)的時間稍銹嫌短了一些史，而不足以碑具有主要趨懂勢反轉(zhuǎn)的重間要性。魄4.鐵缺路指數(shù)持續(xù)痰了4個月，同成功地產(chǎn)生屬了一系列較崇高的小頂部悉和底部。(稿這是事實，肥但這與一輪磨熊市次等趨硬勢無明顯差疑別。)更老肉練的道氏理鍛論家堅持已索見，他們堅侵信這一漲勢恢必須經(jīng)受考鑒驗，遲早會斜出現(xiàn)中等回址調(diào)。他們承耀認(rèn)，圖表顯柄示的情況無需疑令人樂觀尤，但引人注早意的一個事嗎實是，除第徹1點外，其籍它幾點并沒灌有好過19貞40年11孩月的行情。肚現(xiàn)在我們接征著看看下五畏個月。圖5計是1942砍年11月至延1943年終6月30日勿的市場情況幫。慮圖5穴，1942禾年11月2像日至194束3年6月3誤0日道·瓊蓄斯工業(yè)及鐵棋路指數(shù)每日侍收市價以及全每日市場總乘交易量，這唉一圖表可與休圖4做一比繩較。貫穿1雄1月和12惕月上旬的鐵行路指數(shù)的下濤跌產(chǎn)生了6掠月以來第一千個主要趨勢妄。當(dāng)這一指聲數(shù)于194蚊3年2月1減日回升，以其高于11月馳2日的高價罩報收，依據(jù)秩道氏理論，手一輪基本的谷牛市就開始瑞出現(xiàn)了。牛市信號揪11月2日輸以29.2掘8報收后，吉鐵路指數(shù)六詳周內(nèi)幾乎直仁線跌至12著月14日的塵26.03亂。這一運動多在時間上無賴疑是一個中復(fù)等階段，此鵝輪跌勢跌去桂了指數(shù)從6堪月2日低點男以來全部漲罩幅的一半還嚷多。然而工奔業(yè)指數(shù)仍穩(wěn)哭定地保持貫叼穿11月、屬12和1月冠的另一窄幅另直線。從1區(qū)2月14日唐鐵路指數(shù)反糧轉(zhuǎn)，最終在陸1943年青2月1日以唐29.55腐報收，高于布前一中等頂兆點(去年1橫1月)29埋.28。但己此時，工業(yè)栽指數(shù)已運行世軍一新高度犧。這一走勢捐最終符合道統(tǒng)氏理論每一槐個最嚴(yán)格的今要求；一輪妥新的基本牛余市開始產(chǎn)生欄影響，交易收量也在秋冬椅兩季的每一皆輪小漲勢上停不斷增長。陷這一現(xiàn)象不綁必多言，只壁有價格運動蕉才是決定性尿因素。鐵路雨指數(shù)產(chǎn)生了簽一系列較高亂的中等頂部安和底部。而匹工業(yè)指數(shù)中秧，道氏理論局的中期回調(diào)丈也由直線表局現(xiàn)出來。挺我們有再必要重申，暴1942年小4至6月直敗到11月的材上升趨勢就潛是一輪牛市院的第二個階賀段。鐵路指拌數(shù)由11月眉2日至12膚月14日的汗跌落現(xiàn)在被始看作是主要刺趨勢中的第搶一個次等趨剝勢。勝我們可罷以就此回顧抽一下對19譜42年6月佩鐵路指數(shù)現(xiàn)纖象的評論。老因為其保持踩在1940熔年5月低點男之上，一些洋評論人士認(rèn)臭為這一輪牛似市真正開始源是以上一年召最后一個"男確認(rèn)"的低杜點為代表的救，這使我們鈴卷入了一些驗不現(xiàn)實的無碌益分析，如憂果不考慮1可942年6仁月鐵路指數(shù)透高出的1.辣17，那么汗一輪真正的可牛市直至那禿時也沒有開床始；我們猜厭想用不了幾悲年，道氏理等論家就會對導(dǎo)1942年獄反應(yīng)在鐵路學(xué)指數(shù)上的"崗無法相互驗測證"的重要劃性深表遺憾率，記住，這狼一背離不會歇也不能產(chǎn)生浮任何有效信阿號：既使其山產(chǎn)生時，也舟只是對另一拜指數(shù)的否定狠或質(zhì)疑，只射有隨后一系涼列反方向上面的運動才能給表明趨勢改厭變的存在。匹如果194礙2年5月鐵刃路指數(shù)跌至習(xí)低于22.埋14，但隨冒后一系列運餅動卻正如實翠際所發(fā)生的謀那樣，一點糞一點地爬升唇，只不過在眉一個更低的竊水平上進殖行而已，那流么一輪牛市泥信號仍會在章同一天出現(xiàn)躲，一天也不梯早，一天也每不遲。粗進一步躍說，一個背麻離并不意味驅(qū)著會隨之出仙現(xiàn)反方向上租的運動。對失于這一點我挪們已經(jīng)涉及芝了一個實例然(1941叼年春季)，霧這一實例已推產(chǎn)生了結(jié)果茅。從邏輯上晃來講，如果瑞一個驗證失嗽敗(如19回42年所發(fā)畢生的)可以嚴(yán)作為一輪趨底勢反轉(zhuǎn)的信蝦號，那么相枕對而言，比賄如兩個指數(shù)篇的確認(rèn)或再變次確認(rèn)，對倡于一輪趨勢我的反轉(zhuǎn)是否漂具有同等效效力就有待探按討。然而，腳當(dāng)兩個指數(shù)直趨同時要比縣背離時出現(xiàn)殘更多的主要膠反轉(zhuǎn)，這是籠事實，我們賽并不想浪費企讀者的時間鏟對此做更多常的解釋，但截我們認(rèn)為有該必要提醒讀他者注意，當(dāng)奏市場處于一除輪熊市影響撕下時，每一華次"相互驗僅證失敗"看原上去都會令氏人樂觀，但問這只是一個秘假象而已。區(qū)回顧市皇場歷史，1紀(jì)943年2槍月牛市信號按明確出現(xiàn)時困，兩個指數(shù)但收市價分別勢是125.輩88和29固.51。理說論上講，嚴(yán)遭格遵循道氏姿理論的投資詳者此時應(yīng)買頌進。(而那倆些看好19畜42年11赴月漲勢的交薯易者則在指茄數(shù)大約11謊4.60和私29.20煤左右時就買推進)。假定預(yù)這一輪牛市六是較為規(guī)范運的，至今為海止它并未顯騾示任何第二父階段和第三社階段的特征污，那么這一凱輪牛市就會呀繼續(xù)發(fā)展下窯去。下面4睛個月沒有較篇為矚目的市條場行情，我傳們可以一筆撇帶過，來看侵看7月的市殘場情況，圖稻6表明19銳43年7月蘭1日至19堤44年1月鉤31日的情維況?？谝淮握{(diào)整肯撤1943年亡7月14日書工業(yè)指數(shù)以疑145.8掉2報收后，揀再次滑波。促鐵路指數(shù)1映0天后推進葉至一新高點糟(38.3靠0)，但工歪業(yè)指數(shù)卻未控加入這一輪役上漲，接著賞面指數(shù)持續(xù)矩七個交易日買持續(xù)暴跌，表交易量增加友，這一輪跌殿勢是至當(dāng)時賊為止牛市中伐最本的下滑電。每個人都艘相信，市場被在經(jīng)歷了數(shù)賽月的持續(xù)乎嘉穩(wěn)上漲后，流已處于"調(diào)誤整"期了。承無論從持續(xù)壟時間還是交攜易活動都不坦能把這一次女下跌看成是赴一輪小趨勢港。接下來就僻是三個月內(nèi)折商指數(shù)小范黑圍的零星波丘動。工業(yè)指泊數(shù)9月20剛?cè)丈?4覆1.75，繁然后又再度陪滑落，此時興鐵路指數(shù)1并0月27日鑼艱難回升至縮35.53素。11月早投期形成了又歡一輪快速突鍋破，以一個禾高交易量的吐振蕩告終。脅11月8日屢這一振蕩使木工業(yè)指數(shù)下同跌3.56貼點，鐵路指淚數(shù)下跌1.嫌75。11途月30日價丙格略有回彈贊后又再度跌留落，達到一煙個新低點(齡從早春以來曲)--工業(yè)竟指數(shù)129訂.57，鐵屆路指數(shù)31瘋.50。溉毫無疑警問，現(xiàn)在一惕個已成熟的墾次等回調(diào)形僚成了。道氏糠理論家所要篩面臨的問題孤就是這一回抹調(diào)是否會進給一步發(fā)展，雜如果7月的便首次滑坡被者看作是一中鈔等趨勢，而懂8至10月躲的市場行為速視為另一中撈等趨勢，那刃么11月突唐破就是一輪拆熊市的標(biāo)志穩(wěn)。事實上，券迄今為止，濱據(jù)我們所知恨還沒有道氏蔽理論家對這案一看法認(rèn)真干考慮過。如氧前所述，無收論從時間還很是從回撤的旋百分點上看符，7月滑坡美并未被看作災(zāi)一輪中等趨戶勢；194互3年7月至邀11月的整澤個市場運行斤只是被看作廈是零星狀態(tài)銳，屬一個次英等回調(diào)。真勁正的主要趨前勢出現(xiàn)在下乘階段的上漲遙，不論這上評漲形成于何浙時。如果下思一上漲未能廁達至7月頂堅點，而價位掌隨后又跌至夾一新低點，仍那么就意味樸著一輪熊市欠的確在作用森中了。美這一決杰定過程經(jīng)歷切了很長時間鴨。價格開始杏再次上升，燭但工業(yè)指h零N發(fā)展是緩聾慢而艱難的寫。鐵路指數(shù)撫1944年棒2月17日倘突然加速沖知過其7月頂豪點，3月2短1日達到一稅輪小趨勢頂敬點40.4購8。工業(yè)指六數(shù)3月一三草日漲至14掀1點，但仍玉在低于其"吼發(fā)出信號"檢水平的5個晌點內(nèi)徘徊，褲然后再次跌隔落。這是又使一個明顯的幫驗證失敗情禽況。對于那庸些對此持悲布觀態(tài)度的人通士，這也許放只意味著一縫輪熊市行情投。而事實上搖，其全部意珠義在于一輪旬主要牛市運貧動的持續(xù)續(xù)隱還未被確認(rèn)運，只有兩指娛數(shù)此時都下畢跌以低于1臂1月30日吧底部的水平拍報收，2月字份鐵路指數(shù)積單獨出現(xiàn)的嚴(yán)高點才會被稼忽略，一輪董主要熊市才羽宣告開始，悉簡而言之，決從至今為止細(xì)的主要趨勢壘來看，3月像末的市場行自饋與鐵路指法數(shù)上升前1瓦月初的行情途并無不同。靜聞圖6里，道·瓊斯薪工業(yè)及鐵路懷指數(shù)194習(xí)3年7月至喇1944年勤1月31日震收市價以及插市場總交易芒量。湖牛市的重新辟確認(rèn)唯自直至194界4年6月一酒五日，市場甘行情仍撲朔篇迷離，工業(yè)當(dāng)指數(shù)當(dāng)日以乳145.8劉6報收，差添不多用了4順個月的時間熟確認(rèn)鐵路指賺數(shù)，又用了從近一年的時融間對主要趨賠勢予以重新暢確認(rèn)。對于卻交易者來說泥，這一"信警號"的影響辟是巨大的。腥接著的一天垮由于價格上栗躍一整點，納交易量也隨舟之增加了6言50，00脆0股。禁接下來胳的12個月足，由于其并政未產(chǎn)生與道先氏理論有關(guān)棟的市場行為榨，因而不必佳詳加探討，美7月中旬后踏價位不規(guī)則稻地滑落了九豐個星期，但扭虧損額并不教是很大，接政著1945令年5月29紋日工業(yè)指數(shù)舒又升至16玉9.08，莖鐵路指數(shù)也傷在1945當(dāng)年6月26甩日升至團6島3.06。兼我們簡單地磁看一下下面腥一段時期，錦這并不是因濟為出現(xiàn)了什虧么新行情，鉗而是因為這區(qū)一時期發(fā)生避了兩件大事牧，日本投降扒以及二次大候戰(zhàn)結(jié)束?；胖菆D7惑概括了19蹈45年5月爬1日至11在月30日的撞市場行為?；墓I(yè)指數(shù)保俘持穩(wěn)定的同認(rèn)時鐵路指數(shù)境飚升至6月噴26日頂點援。6月28贈日，價格暴唇跌，交易最榜猛增至三百迅萬股，這是何至當(dāng)時為止爆牛市漲勢中膊日交易量的串最高點。但由報紙的頭條員卻對這一爆寨炸性轉(zhuǎn)勢毫擋無反應(yīng)，工補業(yè)指數(shù)6月待26日達1嘗60.91油，比頂點價欄格低了5％業(yè)左右。然而夸鐵路指數(shù)此思時卻暴跌。拒8月5日廣甘島原子彈爆濱炸，隨后1商4日日本無估條件投降。套此時工業(yè)指傳數(shù)由7月2左6日低點回奔升，而鐵路易指數(shù)由于難煎以持穩(wěn)而再藍次猛跌。于英8月20日壯跌至最終底氣部51.4哄8(本次運義動范圍內(nèi))鋼，比6月頂隊點下降了近盾一八％還多祝?？虉D7，19得45年5月曉1日至11康月30日道乘·瓊斯工業(yè)蘇及鐵路指數(shù)蔥收市價以及孩每日市場總浪交易量。這斜一時期，正貿(mào)值二次世界煤大戰(zhàn)結(jié)束，心由1942洗年4-6月閑開始的牛市殃持續(xù)了三年太之久，現(xiàn)在馳僅產(chǎn)生一個堪中等規(guī)模的紹次級調(diào)整階摩段。守鐵路指數(shù)的洗徘徊鑒牧在繼續(xù)市場詠行為的分析烤之前，我們碗注意到鐵路不指數(shù)成為了丈我們敘述中支的"主角"懇。由194帶2年6月其販拒絕下跌至幼一輪新熊市唯的低點開始們，鐵路指數(shù)參就成了每一青次重要上漲色的矛頭，產(chǎn)趁生了最引人永注目的彈升擊，與工業(yè)指仁數(shù)的82％是相比，其漲毫幅在170寄％，回顧這木一過程，原惱因顯而易見甩，鐵路是戰(zhàn)之爭的主要受倒益對象。它跳們以這一時閃期空前絕后廚的速度積累付利潤，償清全債務(wù)，削減宵固定支出。雀當(dāng)"公眾"帆的跟睛還注宏視著傳統(tǒng)的稱更公開的"渾戰(zhàn)時工業(yè)指柔數(shù)"，遠(yuǎn)在齊珍珠港事件后之時，市場標(biāo)就已開始估蹈價和懷疑鐵右路指數(shù)這一嬸空前贏利狀循況，但從這昆時起，形勢刮變化了，鐵享路指數(shù)進入只停滯狀態(tài)。晨正如我們此召時回顧的那挨樣，同樣顯李而易見，1甘945年7獨月市場開始演出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)咽勢。這恰恰耕證明了道氏絕理論的基本約原理(要點溉1)。障回到我齒們的圖表上軍來，我們看戰(zhàn)到，8月2截0日后價格棚再次以新的授面貌上揚。趕兩個指數(shù)都魂已經(jīng)歷了一策個次等回調(diào)劉，現(xiàn)在道氏傾理論家不得野不仔細(xì)關(guān)注喘一下，兩指住數(shù)是否會達艘到新的高點叉以使這輪主悅要漲勢重新熱確認(rèn)，工業(yè)脾指數(shù)8月2圈4日以16千9.89報列收，"上了冷一個臺階"席，而鐵路指捎數(shù)卻有較大貼的空間待于渴回補，而且獻，由于它在面6月-8月軟的下降趨勢章中形成了一遇系列的局部睛底部，因此秀每次回到這吵些局部底部水水平時都遇敬到大量的拋思盤(這一現(xiàn)豪象我們將在論"支撐與阻穴力"一章中仔加以討論)竄，直至19飼45年11找月初，鐵路鏈指數(shù)收市于嬌63.06廁以上才確認(rèn)蛙了工業(yè)指數(shù)撒給出的信號摘。從這一點詞看，指數(shù)再干次宣告了這啄一輪主要牛華市仍在作用眠中，至今已芹持續(xù)了三年足半--比大昏多數(shù)的牛市笛要長，而其跳"第三階段能"的標(biāo)志也熊很快出現(xiàn)了海，公眾踴躍埋購買，交易道廳變得擁擠狹不堪，股市昆行情在每一賄個小城市報綠紙上都占據(jù)膝了頭版頭條鹽，"垃圾股歇"也卷人其魯中，交易活襯動進入繁榮爺時期。竟隨著兩膽指數(shù)新高點鋸的出現(xiàn)，牛稼市再次確認(rèn)媽，以前所有累的低點此時洲都可以略去沾不計，比如虧，工業(yè)指數(shù)勁7月26日爹的底部10舍.91，以租及鐵路指數(shù)攜8月20日蛙的51.4添8，此時在氏道氏理論中鏈都不再具有弓深遠(yuǎn)意義，閣這一點，在你此以前我們熱未作強調(diào)，溜但卻十分重用要。事實上搭也是對我們屠前面章節(jié)所勾羅列的規(guī)則杯加以補充。齒一旦一個主慕要趨勢被確峰認(rèn)或重新確頌認(rèn)，過去的四一切就都被揉忽略了，有榮效的信號只支存在將來的糟市場行為之持中，194姿5年末，隨騰著"第三階階段"征兆的級出現(xiàn)，市場嚴(yán)行為變得加盼倍敏感起來穩(wěn)。第三階段飯可能持續(xù)兩出年之久(像悄1927年犯到1929青年)，可能炭隨時結(jié)束，蝦下一張圖表草顯示了19須46年5月慧的情況。云1946年泥春季都驅(qū)12月末市咬場經(jīng)歷了一服輪小挫之后踩，1946軟年1月再次糞暴漲。這一慮小挫在該月誦份來說，被飲認(rèn)為是正常這情形，它通紡常歸于"征挨稅拋售"。今1月8日日音交易量首次鍬突破五年前橡的三百萬股每。二月的第月一個星期內(nèi)秒，價格陷入滋膠著狀態(tài)，營沒有明顯的白變化。在這呼一階段，鐵租路指數(shù)最高握收市價為2檢月5日的6立8.23，毒而工業(yè)指數(shù)拌最高收市價欠出現(xiàn)在2月賀2日的20工6.97。信2月9日，廳兩指數(shù)開始科滑落，一三姐日至16日碰暴跌，2月糾26日在一鉛輪拋售高潮濃中崩潰，分砍別以60.焰53和一八福0.02收禾市。工業(yè)指邀數(shù)跌露了2魯0.95點煎，這是在整宇個這輪牛市渴中遭受的最南大創(chuàng)傷；鐵叼路指數(shù)僅次泄于上一年7約月-8月的網(wǎng)跌幅。前者藏稍高于10喉％，而后者嘉為11％，告自1945右年夏季低點蝴以來的漲勢制只回落了近允乎一半。這爬一跌勢至2交月26日持刮續(xù)了三個星沈期，可視為鄭一個完整的翠中等趨勢-患-道氏理論蛋中一個次等淺回調(diào)可能出賣現(xiàn)在一個現(xiàn)南行的主要上副升趨勢中。辮194驗6年1月初廉勞工糾紛就肚一直影響鋼碰鐵和汽車工隔業(yè)，而一場浩煤礦工人罷戰(zhàn)工也正在進保行。2月的懸崩潰源于這蘆些消息的進舞一步發(fā)展。宋但主要的原滾因似乎更像懂部分保證金買交易的中止米。聯(lián)邦儲備免委員會(1欄935年改幻作聯(lián)邦貿(mào)易楊委員會)1茶月宣布，2脈月1日后，景股票只能以固全額現(xiàn)金購裙買。因而1誼月末的上揚誦是由于"散燙戶"把握了蘋最后機會以優(yōu)部分保證金武購人股票而若產(chǎn)生的(在便本次市場行六為中跟風(fēng)的震交易者無疑丈在隨之而采用的很長一段送時間里追悔濁莫及)。專馬業(yè)人士此時晌抓住時機拋怨出手中持股像，而"散戶籃"卻由于臨脫時資金短缺協(xié)，其經(jīng)紀(jì)商本帳戶被很快看凍結(jié)。在這釣種環(huán)境下，失正如我們所艷看到的，一燙輪更大的恐棕慌還未結(jié)束諷。但道氏理片念家并末考膠慮這些。牛滿市早在2月販初就已為兩狗指數(shù)重新確征認(rèn)，因而在弱此以前所有去的"信號"勺也宣告無效套，由于2月紀(jì)26日低點涉持穩(wěn)，價格錄開始回升，薄顯然牛市影柏響還在作用載中。工業(yè)指角數(shù)很快回升游，4月9日圣以一新高點嫂208.0妹3報收。鐵香路指數(shù)有所軌停滯。4月梢末市場開始盒出現(xiàn)疲軟跡楊象時，鐵路公指數(shù)仍在2投月初高點以彩下5個百分刺點內(nèi)徘徊，慣這是否又是疫另一次"互壁相驗證失敗遭"呢?HY