當前宏觀經濟金融形勢與政策解析

1當前宏觀經濟金融形勢與政策解析主講人：王維安2王維安教授簡介浙江大學金融研究所所長、經濟學院教授、博士生導師西安交通大學經濟學博士中國金融學會理事中國人民銀行杭州中心支行貨幣信貸政策咨詢專家浙江省高等院校優(yōu)秀青年教師、霍英東教育基金獎獲得者3一、寬松貨幣政策刺激全球經濟開始復蘇，但全球擔憂歐洲債務危機與寬松貨幣政策退出

4面對危機各國貨幣政策從降息到量化寬松2008年9月，隨著金融危機從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達國家傳導到新興市場經濟體和發(fā)展中國家，從金融領域擴散到實體經濟領域，全球主要經濟體相繼降息以刺激經濟。2009年以來，美國、日本、英國、瑞士、歐央行等國的中央銀行在下調政策利率接近零的情況下，進一步采取了以量化寬松為特點的非常規(guī)貨幣政策，通過在二級市場上購買包括國債在內的中長期債券等措施繼續(xù)向市場注入大量流動性，以增加基礎貨幣供給。各國央行將利率降到歷史低位

5美國量化寬松：美元基礎貨幣泛濫發(fā)行美聯儲2009年3月18日宣布未來6個月將購買3000億美元的2至10年期美國國債，以及到2010年3月購買12500億美元MBS債券，以及1750億美元機構債。6中國寬松貨幣政策：2009年新增貸款將近10萬億人民幣新增貸款09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年當月新增人民幣貸款（億元）379829482530516741043559153046645591818900107001620049100同比增速（%）31.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.318.7累計新增（億元）959009210089200867008150077300737005840051700458002690016200491007全球經濟3季度開始復蘇8國內經濟逐季回曖09年全年國內生產總值335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點。分季度看，一季度增長6.2%，二季度增長7.9%，三季度增長9.1%，四季度增長10.7%。

今年一季度增長11.9%。貨幣過多將從兩方面影響未來價格上漲一是導致普通商品價格上漲，構成新一輪的通貨膨脹。

二是導致金融資產價格上漲，形成資產泡沫。

貨幣市場商品市場資產市場10美元3月以來一路貶值11歷史啟示：拯救今天危機會制造更大泡沫

網絡經濟泡沫破滅911事件打擊

｝低利率住房次貸｝信用擴張

｛刺激消費美元泛濫貿易逆差美元貶值美元熱錢外流股票、房地產、黃金等投資品價格上漲能源原材料價格上漲對美國12美元貶值預期新一輪通貨膨脹與資產泡沫13國內通貨膨脹即將來臨，資產價格已經上漲貨幣供給過多為何沒有同比例導致價格上漲？

總需求總供給貨幣供應量（M）*貨幣流通速度（V）=商品數量（T）*價格水平（P）政策面基本面15全球開始關注寬松政策退出隨著以色列（2009年8月24日、11月23日連續(xù)二次加息，基準利率從0.5%個上調至1%）、澳大利亞（2009年10月8日、11月4日、12月7日、2010年3月4日、4月6日、5月4日連續(xù)六次加息，將其政策利率從3.0%提高至4.5%）、挪威（2009年10月29日）、越南（2009年11月25日）、馬來西亞（2010年3月4日）等國家相繼上調利率，印度（2009年10月27日、2010年1月29日、4月20日三次上調銀行存款準備率）、巴西（2010年2月24日宣布將銀行存款準備金率由13%上調至15%）上調法定存款準備率，全球開始關注大型經濟體的貨幣政策動向，特別是美歐日三大經濟體以及中國的貨幣政策動向。16發(fā)達國家寬松貨幣政策為什么沒退出(一)發(fā)達國家失業(yè)率仍處在高位，經濟雖然復蘇但尚未穩(wěn)固，仍需要寬松貨幣政策支持發(fā)達國家寬松貨幣政策為什么沒退出(二)目前歐洲主權債務危機已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內的所有南歐國家（PIIGS），引發(fā)強烈的市場動蕩和恐慌。英、美、日的政府主權債務也令市場擔憂。美國金融體系的壞賬情況仍不容樂觀，信貸違約的情況也在惡化，金融風險仍沒有完全消除。

國家政府負債/GDP

財政余額/GDP基本財政余額/GDP希臘113-12.7-7.7愛爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法國76-8.3-5.5德國73-3.4-0.6英國69-12.1-10.2美國56-11.3-8.6日本189-8.0-5.318美聯儲下半年可能逐步實施退出繼11月與12月，1月27日的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布基準利率維持在0-0.25%的目標區(qū)間不變，并繼續(xù)強調經濟仍面臨“大量產能過剩，成本壓力將繼續(xù)受到抑制，通脹將在一段時間內保持低位，長期通脹預期穩(wěn)定，”因此基準利率“將在較長時間內維持在異常低的水平”。在量化工具方面，此次議息會公告進一步明確了各類臨時流動性工具將如期于今年2-3月退出。美聯儲主席伯南克2月10日在對眾議院金融服務委員會作證時，首次表示美聯儲可能在經濟復蘇超預期時同時提高超額儲備金利率和貼現率，但他同時向市場明確表示，目前經濟復蘇仍有賴于寬松貨幣政策的支持，因此貨幣政策轉向并非當務之急。3月16日美聯儲宣布維持聯邦基金利率于0-0.25%的記錄低位不變，并表示短期利率仍將在“較長時期內”維持低水平。4月28日美聯儲宣布,將聯邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低點的零至0.25%的水平。美聯儲在當天的貨幣決策例會后發(fā)表聲明說,自3月份以來,美國經濟活力繼續(xù)增強,勞動力市場也正出現改善,企業(yè)在設備和軟件上的投資顯著增加。銀行放貸繼續(xù)萎縮,但金融市場狀況對經濟增長仍有促進作用。在通脹方面,美聯儲認為,目前通脹壓力不大,通脹率仍將在一段時間保持低位。美聯儲副主席科恩5月13日公開表示，美聯儲正謹慎規(guī)劃在適當時機取消刺激措施。05月31日訊歐洲央行首席經濟學家斯塔克表示,歐洲央行7月可能開始退出寬松貨幣政策。

歐洲主權債務危機是全球金融危機的延續(xù)

目前，歐洲主權債務危機已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內的所有南歐國家（PIIGS），引發(fā)強烈的市場動蕩和恐慌。歐元不斷下跌，股市大幅走軟，前景令人擔憂。

國家政府負債/GDP

財政余額/GDP基本財政余額/GDP希臘113-12.7-7.7愛爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法國76-8.3-5.5德國73-3.4-0.6英國69-12.1-10.2美國56-11.3-8.6日本189-8.0-5.3歐洲債務危機不會演變?yōu)槿蛐越鹑谖C財政問題的后果有兩個方面，一類是債務回報率隨風險提高上升，問題發(fā)生國入不敷出，嚴重時發(fā)生債務重組甚至違約事件，并有可能帶來外資出逃，進一步加劇危機。與次貸危機不同，此類違約事件由于資產證券化能力較弱。從上世紀80年代的拉美危機，90年代的俄羅斯債務危機到2001年的阿根廷債務違約此類事件都只影響到了本國的經濟狀況。財政問題的第二類后果是，由于債務成本升高等原因，國家削減開支影響終端需求，從而威脅經濟復蘇進程。然而，由于希臘其占歐元區(qū)經濟總量不到2%，影響有限。正如2009年4季度東歐部分經濟體仍繼續(xù)萎縮，但市場關注度早已不及09年初危機發(fā)生時。希臘主禍權債務去問題最悲新進展4月11日歐元區(qū)守成員國財贏政部長在邀緊急會議精后最終商刻定援助細回節(jié),同意在必隱要的情況彎下與國際甚貨幣基金秀組織（IMF）聯手結提供450億歐元的之貸款支持橋。其中300億歐元將并由歐元區(qū)含國家提供,剩余的150億歐元將澆由IMF提供。國際信用污評級機構窯標準普爾列公司27日將希臘葵的長期主體權信用評別級由BBB＋降為BB＋，短期圍主權信用簡評級由A－2降至B，評級竹展望定巡壽為負面劣。這是叼自歐元另開始使則用以來磚，第一伙個歐元醋區(qū)國家戒的長期抖主權信設用評級濾被評為帳“垃圾咬。標妄準普爾告當天還檔下調了歲希臘國順民銀行迅、歐元扭銀行、災阿爾法居銀行和柳比雷埃來夫斯銀付行的信浸用評級龍。4月28日的路迷透調查影也顯示河：未來荷五年希陶臘債務煤重組的瓣可能性戴為30%；希臘添未來五場年脫離襖歐元區(qū)畏的可能遣性為9%，未來浴五年希彼臘債務盟違約的幫可能性標為15%據香港《大公報》5月4日援引鍬外電報納道,歐洲中央帶銀行說,它向銀行豪提供貸款祝時,將接受希仗臘政府的驢所有債券裳為抵押品,而且無限炕期暫停針雖對希臘債啊券的最低膽信用評級另門坎機制,以支持110鍵0億歐元向拯救希熟臘的方醋案。歐盟27國財長10日凌晨它決定，唐設立一微項總金腎額高達750誤0億歐元伙的救助斤機制，偉幫助可猜能陷入鵝債務危鍋機的歐極元區(qū)成和員國，池以防止巖希臘債侄務危機脾蔓延?！皻W豬活五國”模主權債君務到期猜量歐洲債朽務危機雜的影響歐洲債務要危機對全攝球經濟影燦響不大，盞但由于危魯機國家的潛財政緊縮扛計劃會使多得歐洲國蘭家的經濟協復蘇步伐脆放慢。歐洲債務原危機使得處歐元貶值畝，這會加赤強美元中礎期走強的乳趨勢，使堵得以美元逢標價的能獵源大宗原慎材料價格夫與金屬價罩格有可能否出現較長謝時間的向眨下震蕩調廊整。雖然滾美元相對慶于歐元升四值，但對奔于亞洲貨飯幣貶值趨鏡勢明顯，井全球資金后的流向仍很將偏向高奴速增長的吉新興市場腿。歐洲債陪務危機冊不會演潮變?yōu)槿Ｇ蚪鹑谑谖C，醫(yī)但會推譜遲全球絡量化寬則松貨幣鹿政策的趕退出時容間，阻供礙各國澆央行的恥加息步肆伐，有廈利于促裹進全球熊經濟的霉進一步質復蘇與降資產價舞格的穩(wěn)盤定。歐洲債凳務危機啟也啟發(fā)蔬了我們詳，后危盲機時代社，要高映度關注勸政府主進權債務君問題，掛謹防主養(yǎng)權債務肝危機，醫(yī)特別是紙美國與簽日本。24二、保歲增長、譽促轉變鼻、調結咸構、管蘿通脹—中央經濟伴工作會議周政策解讀25201蕉0年經濟績工作主我要任務12月5日至7日，中央范經濟工作再會議在北院京召開。膏會議提出屑了明年經膛濟工作六比項任務:提高宏觀扛調控水平符，保持經雁濟平穩(wěn)較嬸快發(fā)展加大經濟涉結構調整淘力度，提保高經濟發(fā)肝展質量和久效益夯實“包三農”仆發(fā)展基珠礎，擴危大內需豪增長空宗間深化經濟臂體制改革揪，增強經靠濟發(fā)展動設力和活力推動出膚口穩(wěn)定獅增長，作促進國粉際收支瘦平衡著力保糖障和改鄙善民生呈，全力嘩維護社栽會穩(wěn)定26解讀1：2010年總體基堆調仍是保肅增長12月中央出經濟工夢作會議脫提出的饞主要任熱務第一條綱是“保持經濟蹈平穩(wěn)較快卷發(fā)展”，政府依然繞認為：“當前我僑國經濟配回升的合基礎還遇不牢固延，積極孩變化和奪不利影位響同時點顯現，匙短期問紐奉題和長幕期問題矮相互交蚊織，國瓦內因素農和國際劑因素相綠互影響務，保持玩經濟平駱穩(wěn)較快嫁發(fā)展、達推動經減濟發(fā)展蜂方式轉辮變和經當濟結構懸調整難袖度增大壇。從外部勾環(huán)境看樓，世界兵經濟復肝蘇基礎肺并不穩(wěn)衡固，國魂際金融亦危機影伙響仍然桑存在，獻全球性老挑戰(zhàn)壓縫力增大今。從國僵內環(huán)境融看，經銷濟回升態(tài)內在動眠力仍然森不足，犬結構性然矛盾仍妥很突出陡，農業(yè)基興礎仍不迷穩(wěn)固，皇就業(yè)形月勢依然燦嚴峻”。因此要賠保持一特定增長揚速度，揭防止經趴濟大起嗎大落。27中國經稼濟增長卡的內在需動力仍引然不足2009年在GDP增長的儲三大需央求中，批投資的蠅貢獻率銹最高，閘對經濟芬增長的威貢獻率妖為92.棍3%，拉動GDP增長8.0個百分點好。其次是爹最終消費肥，貢獻率張為47.5趕%，拉動GDP增長4.6個百分視點。而顫凈出口獅的貢獻垃率為-44軌.8%，下拉GDP增長3.9個百分帥點。28宏觀政策梁取向保持烘不變會議確局定明年狡經濟工扮作總體殖基調：保持宏猶觀經濟到政策的獨連續(xù)性警和穩(wěn)定慘性，繼充續(xù)實施蠟積極的村財政政宗策和適鬼度寬松鞭的貨幣個政策，根據新舍形勢新情俯況著力提翼高政策的館針對性和裳靈活性，秤特別是要更加注跟重提高經濟壩增長質量訂和效益，更加注慨重推動經濟敬發(fā)展方式塊轉變和經費濟結構調政整，更加注重推進改革遵開放和自勉主創(chuàng)新、鐵增強經濟嗚增長活力配和動力，更加注萍重改善民題生、保蜻持社會古和諧穩(wěn)買定，更加注重統(tǒng)籌國川內國際投兩個大隆局，努盜力實現災經濟平愛穩(wěn)較快因發(fā)展。會議對汁貨幣政護策的表場述不變泡，只字徹未提資遮產價格島泡沫，早通脹也勻著墨甚呼少，只沈提到一呈次“處登理好保政持經濟慚平穩(wěn)較撥快發(fā)展緊、調整己經濟結擇構、管斯理通脹贊預期的寺關系”售，在貨鬼幣政策沸語調方億面，也凡沒有對肚貨幣供俊應和貸正款總量鐮提出要怖求，只個是“增速強針對披性和靈磚活性”添。央行為什鄭么三次上慰調存款準款備金率？上調背景擊：去年貨梁幣政策過搏于寬松，狀全年新增趙貸款近10萬億元林，M1增速連續(xù)拘二月高達30%以上；11月份CPI開始由回負轉正鳴，并在12月份上升珠到1.9%；12月出口也留由負轉正暑，單月增稅長17.7奇%增長；201泰0年新年一存周新增貸堡款超過600旋0億元。最主要原只因：對沖陸到期央票厘與外匯占歷款央票到期正回購到期外匯占款投放小計央票發(fā)行正回購上調準備率回籠小計凈投放或凈回籠2010年1月283036102982942231603930300010090-6682010年2月310045501795944521303003100553039152010年3月68608002701103618980470013680-33192010年4月365033603747107575860552011380-6232010年5月31303000131574453590300310069904552010年6月51802620

?1880100上調法歌定準備漆率不等宣于就要放加息加息與中起央經濟工崇作會議提君出的保持暮政策連續(xù)桃性與繼續(xù)釋實施適度乓寬松的貨策幣政策矛軟盾加息會珠加大人燭民幣升劣值壓力目前的嫁通貨膨課脹率不畫高，實載際利率例沒有變艦負加息對帥剛回暖幼的實體竭企業(yè)經愉營不利主要發(fā)達犁國家特別蹄是美國還掌沒加息二季度穗仍可能烘上調準腳備率，渣并有可換能上調葉存款利藏率鑒于二季筑度央票到魄期數量仍褲然較多，白央行仍有污可能再上推調法定準晨備率。鑒于CPI即將超窄過存款洪利率，者而PPI距離貸眼款利率告還有較介大差距筋，存款同利率上址調的必射要性高怕于貸款鋤利率。32解讀2：促轉變堪是201課0年工作讓重點中央經息濟工作堵會議強冒調重點要魄在促進所發(fā)展方私式轉變廟上下功味夫，真正把逼保持經濟蔥平穩(wěn)較快毀發(fā)展和加方快經濟發(fā)店展方式轉攤變有機統(tǒng)務一起來，在發(fā)展態(tài)中促轉惕變，在什轉變中證謀發(fā)展跳。必須堅持杰擴大內需袍和穩(wěn)定外鑄需協調發(fā)竭展，更加自承覺、更加許主動地堅持擴大拿國內需求父特別是消符費需求的炕方針，實傻現內需和怨外需有效矮互補；必須堅持農改善民生需和擴大內秧需內在統(tǒng)懂一，更加象注重圍繞遞保障和改滅善民生來司謀劃發(fā)展騰，把增加居允民消費作既為擴大內腎需的重點浪。33內需不足濱導致內外巡壽需失衡由于內需翅不足，我厭國自然希例望通過出低口來拉動玩經濟增長錘，在經濟托全球化和濤國際分工仰的大背景橡下，我國進有效利用要了豐富的概勞動力資臉源，目前蓄已成為“世界工壓廠”，但同姿時也成辣為對外將依存度趣較高的狀國家，擋近幾年濕我國的蓬對外依在存度一蓄直在60%以上。右該水平孫要顯著掉高于美躁、日等慌發(fā)達國曲家和俄柔羅斯、踏巴西、纏印度等膜新興經歐濟體。圖3我國的天對外依抵存度相驅對過高34過高的對軌外依存度嘩易受全球每經濟波動清影響過高的電對外依旦存度使禾我國受叼到全球沈經濟波泉動的影獲響也在嘉加大，談本次經手濟危機巨對我國肆經濟的這沖擊即炭是明證突，在翁前三季帥度的GDP增長中，能對外貿易葡不管是對GDP增長的貢友獻率，還牽是對GDP增長的除拉動，蜂所起到問的負面慎作用也絹越來越塊大，貢蕩獻率從-3%茄→-4真1%擔→-4閱6.7挑%，拉動外作用從-0.1養(yǎng)8個百分→-2.9個百分趨點→-3.崇6百分點。圖4危機下殖出口對天經濟負鏟面作用覆加大35轉變經炕濟增長狡方式勢扮在必行國內高著投資已憶難以為后繼。一濱方面，棄繼續(xù)實關施積極稍的財政鋤政策和剛適度寬羽松的貨染幣政策持，使得虧國內通珠脹壓力秘很大；嫩另一方耀面，國蝕內投資扯空間日怕趨飽和糠，再刺組激投資療的負作賠用日益涌增大。發(fā)達國家促倡導的“全球經疑濟再平味衡”要求中創(chuàng)國經濟挪增長動帶力結構斷必須進薯行切換紗，即從桶出口導秋向經濟漿轉型至愈消費驅漏動經濟捷。。因此200億9年的中央詠經濟工作塵會議把擴烏大內需，辰特別是居嬸民消費，命放到了前朽所未有的蔬戰(zhàn)略地位大。36解讀3：調結構高是重要抓障手內外需復結構?！皥猿謹U徐大國內峰需求特揀別是消撥費需求侮的方針看，實現犬內需和勾外需有腎效互補”；“擴大居騾民消費牽需求，增強消景費對經狼濟增長廟的拉動穿作用”。產業(yè)結構非。“發(fā)展戰(zhàn)略幻玉性新興產浸業(yè)，推進責產業(yè)結賀構調整”；“推進節(jié)絕能減排勤，抑制抖過剩產塊能”；“開展低挎碳經濟勇試點，努力控頂制溫室氣色體排放”。城鄉(xiāng)結構飲?！胺e極穩(wěn)妥徑推進城鎮(zhèn)驅化，提升德城鎮(zhèn)發(fā)蒸展質量減和水平攝。要堅汽持走中嚼國特色銹城鎮(zhèn)化漢道路，美促進大愧中小城鴉市和小輝城鎮(zhèn)協調調發(fā)展獅，著力方提高城刮鎮(zhèn)綜合毫承載能痛力，發(fā)近揮好城頸市對農劈燕村的輻攤射帶動奸作用，億壯大縣怖域經濟表。當前售，要把嘗重點放憐在加強匯中小城耕市和小角城鎮(zhèn)發(fā)體展上。倦要把解壞決符合頓條件的紀農業(yè)轉企移人口車逐步在績城鎮(zhèn)就牧業(yè)和落系戶作為葉推進城甩鎮(zhèn)化的事重要任蒸務，放寬中小扣城市和城妙鎮(zhèn)戶籍限旅制，提高予城市規(guī)熔劃水平畝，加強交市政基逃礎設施額建設，耳完善城待市管理肝，全方邪位提高員城鎮(zhèn)化介發(fā)展水蜓平”。區(qū)域結李構。“推進基傻本公共賠服務均眉等化和特引導產痛業(yè)有序護轉移，促進區(qū)域餡協調發(fā)展架。要繼續(xù)盤實施西部得大開發(fā)、喉東北地區(qū)泳等老工業(yè)徒基地振興丹、中部地凍區(qū)崛起、若東部地區(qū)日率先發(fā)展熔的區(qū)域發(fā)蛋展總體戰(zhàn)全略，積極扶叫持革命腫老區(qū)、采民族地法區(qū)、邊故疆地區(qū)徹、貧困窯地區(qū)加飯快發(fā)展”。國務村院日前頂正式批巴復《黃河三汗角洲高離效生態(tài)泥經濟區(qū)供發(fā)展規(guī)酷劃》37我國目偽前的產莫業(yè)結構38節(jié)能減眾排，發(fā)戴展低碳偷經濟迫捕使調整胡產業(yè)結信構會議提煉出“強化節(jié)暢能減排嘗目標責候任制，異開展低瓶碳經濟討試點，得努力控鐮制溫室容氣體排發(fā)放”。近期號政府明椒確提出訊碳減排撥目標，飽同時中化國領導乖人將參掘加哥本垂哈根會秋議，這予都顯示叔新能源莖、節(jié)能扭減排等呀行業(yè)將廟得到戰(zhàn)渠略性的廁支持。赴中國目危前單位GDP二氧化綢碳排放卡量是美父國的5.5倍，日本奇的11倍，韓饑國的4.3倍，有很牢大減排空辣間。低碳抗經濟將是澆未來一段財時期的亮么點。39新興戰(zhàn)話略性產江業(yè)將成芬為經濟畢科技發(fā)胳展的制糾高點新能源鐵、節(jié)能蠢環(huán)保、召電動汽扒車、新棉材料、屈新醫(yī)藥暗、生物弊育種和案信息產諸業(yè)七大雷新興產泊業(yè)已經局成為政擺府實現庸經濟可稱持續(xù)發(fā)部展的重溝要戰(zhàn)略為性產業(yè)登，新興三戰(zhàn)略性頃產業(yè)已映被決策慢層作為宏我國實征現跨越焦式發(fā)展正的重要鋪抓手。候國務院研總理溫搭家寶指銅出，要斬把爭奪詞經濟科刊技制高納點作為蘭戰(zhàn)略重隱點，逐膜步使新對興戰(zhàn)略燒性產業(yè)拍成為經由濟社會封發(fā)展的挖主導力襪量。這炭七大新親興戰(zhàn)略具性產業(yè)把都處在禽幼稚期歲或成長期襲，屬于癥初期投當入較大盜、風險梳較大的采產業(yè)，說這些產艷業(yè)要想呢獲得突聾破性發(fā)辦展，仍絮需要政須策的支邁持。預依計針對窗新興戰(zhàn)較略性產曉業(yè)的規(guī)車劃不久汗有望出閉臺。40解讀4：管通翅脹是潛招臺詞：群下半年考可能轉賓向管通杯脹中央經濟脅工作會議撫指出：要處理好檢保持經倚濟平穩(wěn)聾較快發(fā)漲展、調月整經濟額結構、與管理通合脹預期付的關系，鞏固捎和增強缸經濟回響升向好童勢頭。宗要繼續(xù)幟實施積催極的財煌政政策漠和適度孤寬松的反貨幣政槳策，把病握好政才策實施堵的力度亡、節(jié)奏趣、重點松。要突曉出財政攔政策實收施重點瘋，加大款對民生夕領域和評社會事商業(yè)支持漠保障力益度，增秘加對“三農”、科技、規(guī)教育、衛(wèi)飾生、文化裕、社會保售障、保障迎性住房、問節(jié)能環(huán)保歉等方面和術中小企業(yè)偏、居民消泰費、欠發(fā)腐達地區(qū)支映持力度，慈支持重點榆領域改革蒜。要保持投違資適度增科長，重點素用于完成桿在建項目愉，嚴格控陣制新上項庸目。要加強鞏稅收征營管和非脹稅收入拿管理，著繼續(xù)從場嚴控制老一般性角支出。貨幣政偶策要保錫持連續(xù)臟性和穩(wěn)泄定性，引增強針煎對性和竹靈活性土。要密切跟寶蹤國內外隙經濟形勢乖變化，把塊握好貨幣奪信貸增長蠟速度，加勞大信貸政蛙策對經濟幅社會薄弱鏈環(huán)節(jié)、就畝業(yè)、戰(zhàn)略盜性新興產辰業(yè)、產業(yè)適轉移等方沉面的支持其，有效緩猜解小企業(yè)濟融資難問執(zhí)題，保證府重點建設未項目貸款交需要，嚴謝格控制對插高耗能、笛高排放行遲業(yè)和產能創(chuàng)過剩行業(yè)士的貸款，隔著力提高嬸信貸質量淋和效益。曬要積極擴鍬大直接融違資，引導虎和規(guī)范資悄本市場健段康發(fā)展。41去年過多節(jié)貨幣滯后訂影響到年斤中的通貨謙膨脹10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月09全年CPI3.12.82.42.71.51.90.6-0.5-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4-1.5-1.2-1.61.0-0.7PPI7.16.85.95.44.31.7-2.1-5.8-7.0-7.9-8.2-7.8-7.2-6.6-6-4.5-3.3-5.4原材料價格12.211.510.38.03.0-3.6-8.4-10.1-11.4-11.7-11.2-10.4-9.6-8.9-7.1-5.3-7.9出口形勢超回暖與人顯民幣升值救再使外匯本流入不斷絲式增加下半年貨豆幣政策轉催向適度從復緊今年M2增長目冊標17%和新增貸絹款目標7.5萬億。10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月M2余額(萬億元)66.3465.6665.0063.6062.5160.6259.4658.6258.5457.67

57.356.8954.8254.0553.0650.6749.61當月新增（億元）0.680.661.401.091.891.160.840.080.870.370.412.020.770.992.391.062.10同比增速（%）2121.4822.5025.5225.9827.6829.7429.4229.3128.5328.4228.4625.7425.9525.5120.4818.79M1余額(億元)23.6523.3922.9422.4322.9622.0021.2520.7520.1720.0419.5919.3218.2017.8217.6516.6116.52當月新增（億元）0.260.450.51-0.530.960.750.500.580.130.450.271.120.380.171.040.09-0.10同比增速（%）29.931.2529.9434.9938.9632.3534.6332.0329.5127.7226.3724.7918.6917.4817.0410.876.68M1-M28.99.777.449.4712.984.874.892.610.20-0.82-2.05-3.67-7.05-8.47-8.47-9.51-12.1貸款余額(億元)43.9943.3542.5842.0741.3739.9639.5939.2939.0438.5238.1137.7436.2135.5534.9633.0631.99當月新增(億元)6394774051077001139173798294825305167410435591530466455918189001070016200同比增速（%）21.521.921.827.229.331.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.3內外因素別致使國內永經濟增長禍動力減弱外部因素歐洲債炸務危機喉致使歐識洲經濟妹甚至全券球復蘇小放緩，遼國內出幻玉口可能盞受到影惕響全球下半招年寬松政夠策退出甚煉至轉向緊滲縮影響到護全球經濟橋與中國經士濟內部因健素短期：陽已出臺道