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第十九章浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與協(xié)調(diào)PreparedbyIordanisPetsasToAccompany

InternationalEconomics:TheoryandPolicy,SixthEditionbyPaulR.KrugmanandMauriceObstfeld1章節(jié)安排支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)依存1973年以來的經(jīng)驗(yàn)固定匯率制是多數(shù)國(guó)家的選擇嗎改革的方向小結(jié)附錄:國(guó)際政策協(xié)調(diào)失敗2導(dǎo)論1973年初，工業(yè)化國(guó)家紛紛采用浮動(dòng)匯率制，引入之前并沒有很好地論證.

80年代中期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者們卻越來越懷疑建立在浮動(dòng)匯率制基礎(chǔ)之上的國(guó)際貨幣休系的好處。為什么浮動(dòng)匯率制表現(xiàn)得如此令人失望，而對(duì)現(xiàn)行匯率制度的改革又該何去何從呢?在這一章中比較政府實(shí)行不同匯率制度時(shí)所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的同題。3支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)主要有以下三條:1.貨幣政策自主性。2.對(duì)稱性。3.匯率具有自動(dòng)穩(wěn)定器功能。4貨幣政策自主性。浮動(dòng)匯率制恢復(fù)央行的貨幣控制允許每一個(gè)國(guó)家選擇自己理想的長(zhǎng)期通漲率支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)5對(duì)稱性浮動(dòng)匯率消除了布雷頓森林體系的兩個(gè)的不對(duì)稱性,允許:外國(guó)的中央銀行能夠決定自己的國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量.美國(guó)象其他國(guó)家一樣擁有能夠影響對(duì)外匯的匯率支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)6匯率自動(dòng)穩(wěn)定器功能浮動(dòng)匯率制能夠快速消除經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致固定匯率制平價(jià)改變和投機(jī)沖擊的根本性失衡圖19一1說明，一國(guó)出口需求的暫時(shí)下降使得產(chǎn)出在固定匯率下比在浮動(dòng)匯率下下降得多。支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)7AA1DD1

Figure19-1:出口需求下降的效應(yīng)AA2DD2AA1DD2DD1E22Y2Y2

Output,Y

Exchangerate,E(a)Floatingexchangerate

Output,Y

Exchangerate,E(b)FixedexchangerateY1E11Y1

E11Y33支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)8反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)反對(duì)浮動(dòng)匯率制的理由主要有以下五條:紀(jì)律性。導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)行為和貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩。不利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資?；ゲ粎f(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策。更大自主權(quán)的錯(cuò)覺。9紀(jì)律性。浮動(dòng)匯率制沒有給中央銀行紀(jì)律性中央銀行可能會(huì)實(shí)行通脹政策(比如:20世紀(jì)20年代德國(guó)的惡性通貨膨脹)浮動(dòng)匯率的支持者對(duì)該批評(píng)的回答是:當(dāng)某國(guó)政府實(shí)行政策不當(dāng)時(shí)，浮動(dòng)匯率可以在本國(guó)壓制通貨膨脹的混亂。反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)10導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)行為和貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩。浮動(dòng)匯率制存在導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)行為各國(guó)將被卷進(jìn)貨幣貶值和通貨膨脹的“惡性循環(huán)”中去。浮動(dòng)匯率制的支持者指出這種導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)者最后都要虧本.浮動(dòng)匯率使一國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，變得更加脆弱。圖19一2運(yùn)用了DD-AA模型來說明這個(gè)觀點(diǎn)反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)11AA1DD

Output,Y

Exchangerate,EE1Y11

Figure19-2:浮動(dòng)匯率制下貨幣需求的上升AA2E2Y22TheCaseAgainst

FloatingExchangeRates12對(duì)于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的不利影響。浮動(dòng)匯率制的批評(píng)者還提出，浮動(dòng)匯率固有的多變性會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資產(chǎn)生不利影響。進(jìn)出口商面臨更大的兌換風(fēng)險(xiǎn).同樣，投資回報(bào)較大的不確定性可能阻礙國(guó)際生產(chǎn)性資本的流動(dòng)。浮動(dòng)匯率制的支持者們對(duì)上述指責(zé)反駁說，國(guó)際貿(mào)易商可以通過遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而浮動(dòng)匯率制的反對(duì)者們回答說遠(yuǎn)期外匯交易的操作成本太高.反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)13互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策浮動(dòng)匯率制使得各國(guó)可以競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值。各國(guó)可能會(huì)再度實(shí)行只對(duì)自己有利的宏觀經(jīng)濟(jì)政策.反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)14更大自主權(quán)的錯(cuò)覺浮動(dòng)匯率提高了經(jīng)濟(jì)的不確定性,而沒有真正給宏觀政策更大的自由度。當(dāng)一國(guó)貨幣貶值導(dǎo)致工人們要求提高工資,引起物價(jià)全面上漲。反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)15

Table19-1:主要工業(yè)國(guó)通貨膨脹率(1973-1980年)(%/年)反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)16Figure19-3:NominalandRealEffectiveDollarExchangeRatesIndexes, 1975-2000反對(duì)浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)17浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國(guó)模型假設(shè)世界上只有兩個(gè)國(guó)家，本國(guó)和外國(guó)。本國(guó)和國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存本國(guó)永久性貨幣擴(kuò)張的效應(yīng)本國(guó)產(chǎn)出增加，本國(guó)貨幣貶值，國(guó)外產(chǎn)出可能上升或下降！本國(guó)永久性財(cái)政擴(kuò)張的效應(yīng)本國(guó)產(chǎn)出上升，本國(guó)貨幣升值，外國(guó)產(chǎn)出增長(zhǎng)。18浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國(guó)模型

Table19-2:UnemploymentRatesinMajorIndustrializedCountries, 1978-2000(percentofcivilianlaborforce)19浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國(guó)模型Table19-3:主要工業(yè)國(guó)家1981-1997年的通貨膨脹率和1961--1971年的平均通貨膨脹率（％/年)20浮動(dòng)匯率取制下宏觀縱經(jīng)濟(jì)相互械依存的兩示國(guó)模型Figu郊re1埋9-4:盧浮宮病協(xié)議以文后的匯叛率變化21197傾3年以來辱的經(jīng)驗(yàn)貨幣政奇策自主央性浮動(dòng)匯或率使各堡國(guó)中央殿銀行能猜夠控制波本國(guó)的章貨幣供鋪給并選勢(shì)擇自己凱想要的談通貨膨雄脹率。高通脹國(guó)西家試圖使氧得本國(guó)貨喂幣較低通華脹國(guó)家的堵貨幣弱勢(shì)在短期內(nèi)恩，浮動(dòng)匯萬率制下一斧國(guó)的貨幣德政策和財(cái)攝政政策仍刊然會(huì)對(duì)外哭國(guó)有所影延響。22Fig斑ure練19舅-5:圍19蓋73-針200薯0年各國(guó)悼匯率變檢動(dòng)趨勢(shì)產(chǎn)和通貨主膨脹的寄差別197我3年以來的顆經(jīng)驗(yàn)231973年后，各差國(guó)中央銀津行一再干沙預(yù)外匯市乓場(chǎng)以改變輝貨幣的價(jià)與值;為什么中煉央銀行連選續(xù)干預(yù)？熱即使沒有呈正式被要碗求。當(dāng)擾動(dòng)出碎現(xiàn)時(shí)，穩(wěn)刺定產(chǎn)出和鍛價(jià)格水平防止貿(mào)淋易部門喚的國(guó)際凈競(jìng)爭(zhēng)力峽急劇變趟化。浮動(dòng)匯尼率制下饑的貨幣眼變化對(duì)吵實(shí)際匯擠率的短垃期效應(yīng)續(xù)比固定尾匯率制紙大的多孕。197諒3年以來飲的經(jīng)驗(yàn)24對(duì)稱性197艦3年后的腥國(guó)際貨龜幣體系園并沒有蠶實(shí)現(xiàn)對(duì)宅稱性。各國(guó)中央開銀行繼續(xù)律持有美元脖儲(chǔ)備并干載預(yù)國(guó)際外穩(wěn)匯市場(chǎng)。斯坦福大寺學(xué)的經(jīng)濟(jì)胞學(xué)家羅納估德·麥金農(nóng)認(rèn)血為，現(xiàn)行擁的浮動(dòng)匯奇率體系在聰某些方面就與布雷頓企森林體系顧下不對(duì)稱惠的儲(chǔ)備貨裂幣體系很籮相似。197示3年以來進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)25匯率的自掛動(dòng)穩(wěn)定器扁作用兩次石油都沖擊的經(jīng)間驗(yàn)支持浮撓動(dòng)匯率198著1年后美滾國(guó)財(cái)政朽擴(kuò)張的遭效應(yīng)為隊(duì)浮動(dòng)匯貧率的成臟功提供上了正反喝的實(shí)證籍。197笨3年以來的紛經(jīng)驗(yàn)26紀(jì)律性197局3年以后射的通貨允膨脹率剃確實(shí)在虧加速上分升，并萄且在第扛二次石侵油危機(jī)誘中仍然解保持很算高水平偉。浮動(dòng)匯附率制對(duì)椅不平衡眉的財(cái)政辨政策給玻予的明祝顯管制君較少。例如：1980年代末美編國(guó)政府的生高預(yù)算赤手字197剪3年以來的溉經(jīng)驗(yàn)27導(dǎo)致不穩(wěn)叼定的投機(jī)浮動(dòng)匯率釣已經(jīng)表現(xiàn)勻出與日俱冶增的多變撲性，對(duì)匯率揮的變化竟是否過羞大的問疲題存在跑爭(zhēng)議，就長(zhǎng)期來創(chuàng)看，匯率條確實(shí)反映童了貨幣政之策和財(cái)政蘋政策的基暫本變化，垮并且它的臺(tái)大范圍波景動(dòng)并不像陷是投機(jī)造融成的。實(shí)行浮辨動(dòng)匯率務(wù)的實(shí)踐憂并沒有暗證明任各意的匯駝率波動(dòng)淚會(huì)導(dǎo)致搏通貨膨她脹和貨推幣貶值腹的“惡舅性循環(huán)樂”。1973年以來壺的經(jīng)驗(yàn)28國(guó)際貿(mào)托易和國(guó)雹際投資1973年后隨著制各國(guó)減少塑了對(duì)資本禮流動(dòng)的限續(xù)制，國(guó)際剖金融中介掉業(yè)務(wù)日趨浪發(fā)達(dá)大多數(shù)部國(guó)家在斗第二次區(qū)世界大深戰(zhàn)以后郊的貿(mào)易蒼呈上升異趨勢(shì)，鵝在轉(zhuǎn)向靈浮動(dòng)匯挨率后也吩沒有出徑現(xiàn)明顯抖的下降197麻3年以來的病經(jīng)驗(yàn)29政策的協(xié)狡調(diào)浮動(dòng)匯率閃制本身并啟不能促進(jìn)枕國(guó)際間政暴策的協(xié)調(diào)但。浮動(dòng)匯率貓制的批評(píng)顧者們并不座能證明各覆國(guó)采取的址以鄰為壑除的政策在克固定匯率暫制下就會(huì)閉消失。1973年以來須的經(jīng)驗(yàn)30固定匯率日對(duì)大多數(shù)崗國(guó)家來說捷能稱得上辱是一種選雄擇嗎?長(zhǎng)期內(nèi)吹維持固斷定匯率倆需要對(duì)胳資本流塞動(dòng)的嚴(yán)崗格控制悶。試圖把門匯率固棟定的努賽力必然去缺少可洞信性而返且難以醫(yī)持久。固定匯鬼率將不拐會(huì)帶來晃其擁護(hù)斯者們所硬承諾的氧那些好欄處。31改革的方拍向浮動(dòng)匯率訓(xùn)制自197錄3年以來的怒表現(xiàn)說明:浮動(dòng)匯篇率制的覺支持者瓣和反對(duì)家者對(duì)它票的看法棉都不是泰完全正傲確的。我們可以閥得出一個(gè)殺肯定的結(jié)國(guó)論.那就是始當(dāng)各國(guó)橫經(jīng)濟(jì)缺草乏協(xié)調(diào)碧的時(shí)候嶺，任何升匯率體程系都無背法良好渾地運(yùn)行笑。匯率彈性添的嚴(yán)格限幫制在不久儀的將來不鴨可能重新智實(shí)施。隨著各泰主要工亂業(yè)國(guó)之奴間的政聚策協(xié)調(diào)戶性的提憤高，將臭會(huì)提高善浮動(dòng)匯鼓率制的逆運(yùn)行效濕果。32小結(jié)1973年以前惕，由于贈(zèng)布雷頓敏森林體撈系缺陷栗的不斷首暴露，吐許多經(jīng)對(duì)濟(jì)學(xué)家骨提議實(shí)墊行浮動(dòng)妹匯率制盡。他們籍認(rèn)為浮呆動(dòng)匯率琴制有三駱個(gè)主要旱優(yōu)點(diǎn)::第一，他也們認(rèn)為浮京動(dòng)匯率制勾能給各國(guó)品的宏觀經(jīng)火濟(jì)策制定寺者在管理天經(jīng)濟(jì)方面似提供更大收的自主權(quán)圓。第二，他廉們認(rèn)為浮米動(dòng)匯率制向能夠改變汽布雷頓森緒林體系下筋的不對(duì)稱刻性。第三，他藏們指出浮芳動(dòng)匯率制幸能消除固繪定匯率制溉下的“根賴本性失衡休”。33小結(jié)浮動(dòng)匯率膨制的批評(píng)洗者也提出隸了反對(duì)的駝理由。一些人勢(shì)認(rèn)為浮苗動(dòng)匯率郵制會(huì)導(dǎo)瓦致貨幣至政策和君財(cái)政政拆策的過蹄分?jǐn)U張打以及以到鄰為壑年政策的歲泛濫。另一些人遇認(rèn)為是浮碎動(dòng)匯率制勒給導(dǎo)致不籮穩(wěn)定的投予機(jī)提供了捧活動(dòng)場(chǎng)所拒，并且匯揮率的不確物定性會(huì)妨址礙國(guó)際貿(mào)旬易和投資狂。34小結(jié)在1973先-198榮0年期間認(rèn)，浮動(dòng)凱匯率制茂總體來點(diǎn)看運(yùn)行冠良好。.從1950年到1985年初，美變國(guó)的貨幣邪增長(zhǎng)速度脂大大放慢報(bào)，造成美祥元大幅度遵升值。浮動(dòng)匯獻(xiàn)率制的請(qǐng)運(yùn)行情狂況既沒俊有完全摟體現(xiàn)它磁的支持救者所列東舉的優(yōu)幕點(diǎn)，也妖沒有不付幸地證池實(shí)它的時(shí)批評(píng)者酷所指出亂的全部功缺點(diǎn)。35附錄：那國(guó)際政診策協(xié)調(diào)鎖的失敗ForeignHomeVer裹yres文tri機(jī)cti債veVer蠟yres離tri伍cti介veSomewhatrestrictiveSomewhatrestrictive*=-1%U*=1%=-1%U=1%Figu茅re1刊9A-1:假想中的啄兩國(guó)不同岸貨幣政策贊組臺(tái)對(duì)通姜貨膨脹和語失業(yè)的影殃響*=0%U*=0.5%=-2%U