旅游業(yè)上市公司

旅游業(yè)上市公司分析

——錦江股份

一、公司介紹二、業(yè)績分析三、業(yè)績預測一、公司簡介二、經營范圍三、公司經營宗旨和發(fā)展策略四、公司業(yè)務公司介紹公司簡介

上海錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司(“本公司”)于1993年6月9日在上海市成立。于1994年12月在上海證券交易所上市,于2007年12月31日,公司總股本為6億股，凈資產為50.5億元，總資產為62.6億元，管理的星級酒店達95家，客房數達2.8萬間。上海錦江國際酒店(集團)股份有限公司(“錦江酒店集團”)持有本公司258,533,724股有限售條件股份和44,932,040股無限售條件股份,占總股本的50.31%,是本公司的控股股東。

錦江國際(集團)有限公司(“錦江國際”)是錦江酒店集團的控股股東。于2007年12月31日,本公司總股本為人民幣603,240,740元。本公司的股本結構。本公司于2006年1月23日進行股權分置改革,由全體非流通股股東向股權分置改革方案所約定的股權登記日(2006年1月19日)登記在冊的流通A股股東每10股支付3.1股對價股份。于2007年12月31日,根據約定的限售條件,由原非流通股股東所持有的259,313,724股有限售條件的股份暫未實現流通。經本公司股東大會及董事會批準,本年度本公司與錦江酒店集團按原出資比例對上海錦江國際旅館投資有限公司(“旅館投資公司”,本公司投資20%的聯營企業(yè))增加投資。本公司以擁有的部分經濟型酒店整體資產、股權及部分現金對旅館投資公司增加投資。經營范圍

上海錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司是中國最大的酒店、餐飲業(yè)上市公司，主營酒店管理、餐飲業(yè)務。賓館、餐飲、食品生產線及連鎖經營、旅游、國內貿易、物業(yè)管理、商務咨詢、技術培訓、工程設計、攝影、汽車出租（涉及許可經營的憑許可證經營）。公司經營宗旨和發(fā)展戰(zhàn)略

通過實施“國際化、品牌化、市場化”的發(fā)展戰(zhàn)略，以星級酒店管理業(yè)務為重點發(fā)展方向，并通過投資錦江之星旅館有限公司和上海錦江國際旅館投資有限公司分享經濟型旅館的發(fā)展成果，繼續(xù)拓展連鎖快餐的投資經營，進一步提升在“管理、品牌、網絡、人才”等方面的核心競爭能力，繼續(xù)保持本公司在國內同行業(yè)市場的領先地位，努力成為具有國際競爭力的中國酒店管理行業(yè)的領先者，實現公司價值最大化。公司業(yè)務一、投資業(yè)務二、酒店管理三、錦江餐飲四、錦江培訓

投資業(yè)務

星級酒店投資五星級上海錦江湯臣大酒店有限公司50%上海揚子江大酒店有限公司40%武漢錦江國際大酒店有限公司50%四星級上海海侖賓館有限公司66.67%上海建國賓館65%溫州王朝大酒店15%三星級上海錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司新亞大酒店100%上海錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司新城飯店100%上海中亞飯店45%二星級上海錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司東亞飯店100%上海錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司南京飯店100%上海閔行飯店100%其他股權投資錦江之星旅館有限公司20%上海錦江國際旅館投資有限公司20%長江證券有限責任公司6.01%酒店管理--全資子公司錦江國際酒店管理有限公司錦江國際酒店管理有限公司是中國最大的酒店專業(yè)管理公司，致力于完美的酒店管理業(yè)務，管理實踐始于20世紀的二十年代，核心競爭力近年來迅速提高，專業(yè)管理團隊具有豐富經驗，品牌有很高的知名度，公司有先進的訂房系統(tǒng)，管理有完善的政策程序和體系，在全國各地管理著以高星級酒店為主的100家星級酒店。錦江餐飲--全資子公司

錦江國際餐飲投資管理有限公司

上海錦江國際餐飲投資管理有限公司專業(yè)從事餐飲業(yè)的投資與經營管理，范圍設計中西快餐、中西食品、酒店餐飲、社會餐飲及海外餐飲。公司愿景是立足國內，拓展海外，擁有領先的市場地位和良好的獲利能力，立志成為中國國內名列前茅的餐飲投資管理企業(yè)。

錦江國際餐飲投資管理有限公司包括錦廬溫馨之門THECHINOISESTORY(公司持股51%)新亞大家樂（公司持股50%）上?？系禄ü境止?9%）上海吉野家（公司持股40%）錦月月餅新亞月餅錦江培訓

上海錦江國際管理學院受錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司領導，集教育培養(yǎng)人才為一體，是培養(yǎng)酒店各類人才的專業(yè)培訓基地。為實現集團的戰(zhàn)略目標，管理學院將為酒店提供人才資源的有力支持。上海錦江國際管理學院教學培訓設備設施齊全，擁有一支高素質、涉及各相關專業(yè)課程的教室隊伍。培訓課程職業(yè)經理人培訓課程國際財務與會計（ACCA）培訓課程酒店中層管理人員崗位資格培訓課程酒店管理員（主管）崗位資格培訓課程英語口語培訓課程電腦應用知識培訓課程酒店員工技能培訓課程一、基本情況二、業(yè)績分析三、總結四、投資評價及建議業(yè)績分析基本情況

公司主要經營酒店投資營運、星級酒店管理和連鎖餐飲投資三方面。從經營上看，上半年大部分旅游類公司均不同程度的受到了突發(fā)性事件影響，而公司仍實現了平穩(wěn)的增長，反映了公司出色的管理能力。值得關注的是，從中長期來看，上海世博會的舉行以及上海迪斯尼的建成將帶來大量的游客，這也將極大的刺激酒店和餐飲消費，在此方面公司經營著各星級酒店以及經濟型酒店等以及大量的連鎖餐飲，將毫無疑問成為旅游公司的最大受益者，中長期具有較大的發(fā)展?jié)摿Γ唐趤砜?，中秋和國慶長假旅游高峰期的到來將有效的帶動公司的業(yè)務。

總結公司上半年的表現可謂主營業(yè)務穩(wěn)中微降，自營業(yè)務乏善可陳，投資收益帶來驚喜。

主業(yè)平穩(wěn)全仗酒店管理品質護佑：因為公司酒店營運業(yè)務主要在上海地區(qū)，而上海地區(qū)上半年除了受到旅游業(yè)一些事件的牽累之外，經營環(huán)境也越來越難，這主要是受到世博會影響上海地區(qū)的星級酒店供給出現了較大的增長，供需環(huán)境的惡化使得星級酒店經營難度增強，但在公司優(yōu)秀管理品質的護佑之下，經營指標略有下滑但仍保持良好的態(tài)勢；而酒店管理業(yè)務的進展較為迅速，公司借助自身酒店品牌的競爭優(yōu)勢而逐漸發(fā)展成為未來主要的側重模式，這一模式不僅利用自身多年積淀的軟資源，更可以突破酒店營運緩慢的瓶頸和環(huán)境可能惡化的風險，有望成為公司未來增長的重要基石。我們看到營業(yè)收入出現微幅下滑，這主要因為兩期的核算口徑不一造成，因為去年公司用部分資產對旅館投資公司進行了股權增資而不再進入主業(yè)核算，扣除此項擾動公司的主營還是出現了小幅增長。業(yè)績分路析主營收入劇同比下滑敬原因：收籮入占比65％的酒故店營運付業(yè)務，樣收入同壯比下滑5.68％。這眾主要是弓合并范逼圍縮小釋導致。駛去年7月，公司核向集團出然售了5家低星嫂級酒店擔，導致砌本期酒掩店業(yè)務腳的范圍啟同比減小少。扣長除該因向素，酒演店營運拜收入同另比下滑0.9％;主要由遼于受到極上半年控上海級散酒店市頭場形勢罪影響，末房價和全出租率湊雙降。貞入住率錫大幅下獲滑導致直酒店投叫資業(yè)務旬盈利下濃降。公爬司旗下寺四家在商滬高星汗級酒店跳（不包農括處在池開業(yè)培奧育期的揪武漢錦貍江酒店辦）的3季度平均稈入住率61.6沒%，同比質下降15.2個百分貸點，平納均房價946元，同比禾下降1.4%；前3季度平踢均入住岔率69.念0%，同比下司降7.7個百分點搞，平均房露價1,01飯5元，同比孟下降0.6%。公司延旗下六裙家在滬僅低星級成酒店3季度平棗均入住爸率55.3倦%，同比下含降18.蜜1個百分點坑，平均房可價306元，同比蹦增長1.7遣%；前3季度平稼均出租森率56.3乖%，同比梁下降13.腫2個百分才點，平艇均房價305元，同比權增長1.6冶%?？傮w桃而言，售平均房脫價延續(xù)07年1季度開始蛙的趨勢緩聽慢下滑，哪而入住率允在經歷2007年的反帳彈之后熱再次顯墓著下降讓，已經匙低于2006年的低點映；造成這當種局面的偷原因是今野年酒店需擋求的大幅波走弱讓上該海市高星比級酒店市豈場供過于講求的情況滾更加惡化期。根據我奶們對行業(yè)宮總體趨勢聲的判斷，沸我們預期2009年需求叮將繼續(xù)棗走弱，袖房價和氧入住率件可能繼砌續(xù)下滑常。三塊自營柜業(yè)務：餐緞飲、酒店針營運和酒墨店管理均難乏善可陳陽，扣除武男漢錦廬餐罵廳并表的鳳影響，公垮司自營餐痛飲品牌收甲入增幅不拔及CPI漲幅，新情亞、吉野塔等仍未實肌現扭虧；竹酒店管理貝保持平穩(wěn)開，收入、貴利潤基本扒無增長；遇去年下半礙年開業(yè)的數武漢錦江屬酒店上半細年仍巨虧380匹0余萬，電培育期監(jiān)長于行裕業(yè)平均掩。投資收誕益參股公策司收益粥增長明宣顯，而姥現金派紗息強有非力的回舅補了當繭期可交漸易性金晚融資產茶價值下析滑缺口犁：中報顫業(yè)績大剩為提升叔的主要沃原因除怎了餐飲料等參股鞠公司的均收益提老升外，拜更多地橡來自于估成本核臺算的公暴司進行唯了大額圖現金分孟紅，主啟要是杭晉州肯德模基和長胞江證券愈的現金銳派息為冊公司上湊半年業(yè)籍績貢獻被了41.1利5%的凈利拼潤。公袋司凈利麗潤基本脆符合預習期。公葡司主要揪依靠上惠海、杭障州肯德刊基投資功收益增前長、蘇糠州和無貢錫肯德留基投資忘收益并煙表、長父江證券泡投資收擺益，取胃得良好趁利潤表蘆現?？鲜鄣禄墩迟Y為公紀司帶來憤巨額投鵲資收益紐奉，杭州下肯德基鞏尤為突蜜出。蘇厲州和無蛙錫肯德醋基（股掏權比例8％）于07下半年開闖始確認投禮資收益；08年上半醒年兩地茂肯德基師共計實循現凈利大潤8500萬，貢獻理投資收益680萬。而漸杭州肯胡德基（抖股權比對例8％）尤為彩突出，收壤入、凈利襖分別同比謝增長23％、27％，貢獻粗投資收益1169萬，占到昏本期凈利恥潤的12.2況5％。上海孟肯德基店飼面擴張基狼本到位，插店面同比醫(yī)增長11％，收入毀增長23％，凈稀利潤增擇長11％。四舅地肯德度基投資苗收益占千當期凈殼利的40％；而去星年同期僅尋占34％。上海國倆資整合刃提速，泰錦江集雁團被列汁為六大探重點整驚合企業(yè)筆之一。呼我們認瞧為錦江贊酒店與迅錦江股開份整合找條件日垂趨成熟巧。公司耗很有肯氣能會通材過H股吸收疊合并A、B股的方式磨實現錦江尤國際酒店取集團回歸A股。另外向公司還存繞在整合上子海市其他音國資酒店持集團的可鴉能.武漢錦膚江旗艦罵店的戰(zhàn)茫略意義降重于業(yè)收績表現帳。武漢利錦江設雄施設備匠精良、求裝修豪均華，服津務水平哭極高，勻堪稱錦涂江品牌州的標桿哲，旗艦允店的示榆范效應超已經開憂始顯現海，公司罵目前已刮與湖北芹的一家柱酒店簽遭訂了管叨理協(xié)議央，還有套多個項本目在洽巖談之中咸。因此維其戰(zhàn)略釘意義重似于其盈窄利貢獻冬。此外公蛾司星級炎酒店管輝理平穩(wěn)貸擴張。9月末錦皇江國際打酒店管睛理公司堂簽約管墳理的星丟級酒店裹總數102家，客銷房約3.0寄5萬間；分乏別比年初毒增加7家和2200間；前3季度貢獻胸收入6,78委8萬元，同趣比增長3.8尿%。其傳統(tǒng)餐督飲與食品款業(yè)務也平吐穩(wěn)經營。硬公司持股49%的上?？s慧肯德基3季度收建入6.0甩7億元，貼同比增慶長16.3捐%（餐廳總仙數達229家，比年砌初增加20家），跨仍然是縣重要的暖利潤來唯源。其噴他餐飲莊方面，榨除了"吉野家"有大幅語增長之際外（持削股40%的上海演吉野家檔快餐3季度收虛入1,75宮5萬元，僚同比增紀長57.者8%；餐廳總孟數21家，比故上年末召增加9家），其龍他均沒有暮明顯起色真（公司持尾股50%的上海新躍亞大家樂畏餐飲公司3季度收入5,87別8萬元，同究比增長2.3驢%；公司破持股30%的上海須靜安面薯包房3季度收誕入3,9趙93萬元，孕同比增歐長4.3%）。業(yè)績分析剝總結我國酒少店行業(yè)蟻正處于眨周期上歉升階段拜。在經夸歷長達7年虧損追之后，蛇我國酒守店行業(yè)緣瑞終于在2005年出現盈脊利。這種培良好局面哭的出現得心益于國際局旅游市場疫的迅速成呈長和國內恐經濟的強帖勁發(fā)展。妹我們認為墳，我國旅豈游市場的按需求量非酷常大，行您業(yè)景氣度什在持續(xù)攀刻升，而且武，影響行切業(yè)供求關助系的驅動酷因素正在戴進一步改鹽善，其驅堂動力有加測強的趨勢出。這種趨挖勢體現在銅以下三個轉方面。第辯一，我國敲居民消費糞結構正面價臨升級，果人們開始兩追求發(fā)展都型和享受桿型的消費恢產品；第諷二，新的筐休假制度抄將于今年世實施，尤對其是其中越的帶薪年染休假制度宮的落實使巾得旅游者詳可以更加宇人性化地桃安排家庭錄及個人活笑動，從而度激發(fā)長途慮旅游需求涂；第三，桌基礎設施溝的改善使懷得旅游活扎動更加便丑捷和舒適曉；第四、每旅游行業(yè)上得到政府悔政策的大觸力扶持。投資評價冷及建議雖然公司芝業(yè)績因市雙場原因出勒現暫時滑郊坡，但公降司各項業(yè)掠務均有條吵不紊地向撓前推進，金尤其是公跡司的核心立業(yè)務--酒店管叼理業(yè)務照逆勢上郊揚，體虜現出公掛司強大攪的競爭轟力。作責為國內朱排名第洽一的酒叮店管理挎公司，穿公司在"管理、品遣牌、網絡牢、人才"等方面繼判續(xù)打造其移核心競爭椒能力。而追且，我們謝認為，我防國酒店旅候游行業(yè)的瞎內在驅動積力并沒有擁被削弱，汗市場需求鵝只是暫時探回調。一、基本賊情況二、業(yè)績盆回顧三、業(yè)辨績分析淘與展望四、業(yè)舌績對比虎與預測五、結論產品業(yè)稅績預測基本情善況一、旅游磁業(yè)處于起為步階段二、子娘行業(yè)熱袍度不同三、重宜點關注躬個股四、風險挑提示旅游業(yè)漆處于起獨步階段中國人局均GDP在2003年首次超宗過100捎0美元大膨關，旅池游行業(yè)頌朝陽特掌征非常苗明顯。耳世界中帆等以上睡發(fā)達國生家旅游忘收入占柿國民經插濟的比脈重已經于達到8%以上，截而我國2002年為歷乓史最高求水平，牲占GDP的比重桶也只有5.44顛%。從目前刃占GDP的比重只懸有5%左右到再上升到8%，我國忌旅游行到業(yè)將面耕臨巨大樸的成長侄空間。隨著我吃國GDP增長速魂度的逐情漸降低架，未來由若干年筍旅游行桶業(yè)將繼變續(xù)保持振比GDP增速更觀快的增梨長。根花據國家“十一五”規(guī)劃，研到202惠0年，中叔國GDP增長率將牧保持6.8泉%的增速遭。我們誕預計旅潔游行業(yè)召每年至糾少超出GDP多3－5個百分著點，在2020年以前啞將保持8－12%的高速孝增長。普如果未許來5年我國GDP增長率論維持在8%左右，泊那么旅寨游行業(yè)周的年增暗長率將渴超過12%。根據我恰國的產業(yè)梳規(guī)劃，到2020年我國篩旅游業(yè)妹總收入恒將超過3.3萬億元醫(yī)，達到麻國內生白產總值蜘的8%。子行業(yè)熱展度不同旅游消費偏將經歷一癢個消費升安級的過程賭，先后經屬歷觀光游齊（人均收寇入1000美元）———休閑游（役人均收入200藏0－300刮0美元）———度假游辟（人均豪收入3000－500轟0美元）唱三個階音段。中評國旅游硬消費整獎體尚處心于啟動怨階段，漏根據旅勺游消費甜升級的撇階段衡盛量，國駁民主體漸尚處于晴觀光游賣階段。根據旅辦游行業(yè)膀發(fā)展規(guī)伯律以及辭旅游消揮費啟動便期的國目情特征賀，我們耳認為首窯先受益雞的將是槍擁有資哪源壟斷鉆優(yōu)勢的虎景區(qū)類撥企業(yè)，類而擁有蕩門票收乖費權的芬景區(qū)類炎企業(yè)的怕盈利能才力將更敘加突出嬌。隨著居民坑出游率的斥提高，酒襪店子行業(yè)院景氣度逐倡年提升。奸特別是在2003年SARS之后，好核心城牧市的高領星級酒差店和經意濟型酒供店全面竹開花，附盈利能母力逐年理提升?！叭缂铱旖荨痹诩{斯顧達克上精市更加拾引起了熟市場對臉連鎖型喬經濟型迫酒店的申關注，歪酒店行栗業(yè)對資滴本市場題的吸引囑力也在品逐漸加喇溫。當策然，酒犬店子行疫業(yè)內的話企業(yè)競薦爭仍然宏比較激愉烈，因珠此集團誼化、品天牌化、鍛連鎖經界營的企賀業(yè)更具齊優(yōu)勢。亞我們建跟議對酒嗓店龍頭講公司和串具有連線鎖擴張科潛力的追經濟型穩(wěn)酒店公片司給予恭充分關況注。旅行社子我行業(yè)整體緣瑞毛利率較工低，盈利粥狀況較差拳。行業(yè)毛布利率自200蓬1年起逐年續(xù)下降，到200價5年基本觸泥底，預計2006年將逐背漸回升吳，但行籍業(yè)高度毛競爭的吧特性決湖定了整足體毛利師仍不可抄能太高妥。行業(yè)臭龍頭公怎司的毛控利率已浮在200矛3年見底肺，預計躬隨著中聽國旅游例的升溫包和奧運盯的到來厲，此類歇公司的庸毛利率弦將逐漸蜜提高。重點關垃注個股錦江股發(fā)份具備以行業(yè)龍紋頭和經療濟型酒穗店龍頭知的雙重金優(yōu)勢。央上海市和酒店市倦場供求音分析表悠明：2007年高星下級酒店粉供略大痰于求，控但擁有程品牌優(yōu)斃勢、管扶理優(yōu)勢仰和連鎖榴銷售優(yōu)職勢的知趁名酒店怠壓力較蠅小。公謊司酒店獻管理業(yè)冰務逐漸辰向管理茅高星級代酒店方鎖向拓展漆，品牌救優(yōu)勢的附提升將對使得公其司在國做內酒店新業(yè)中脫原穎而出楚。酒店管直理發(fā)展騰良好。3季度公可司凈增3家履約艇管理酒夢店，新項增的4家分別棚位于北凝京、寧繪波、張?zhí)占医绾褪埠?。唇前兩家足為四星抵級，后嚼兩家為傲五星級嗽，其中監(jiān)僅北京夏的已開戀業(yè)。截統(tǒng)至3季度末疊，總客欄房達到30,固500間，比07年底凈增2,2臭00間，已蛙超出我逮們所預焰期的全姥年增長喂目標。野酒店管促理的收痕入同比跑增加了0.3%至6,78師8萬元，變毛利率慈為98.刮2%。接近30-效40%的房間絮正在裝運修，其艱中一半碗以上為5星級房亡間。3季度將近27,暢700間夜是通確過錦江中析央預訂系昂統(tǒng)(JR狠EZ)預訂的，束同比增長29.0重%。餐飲和睛食品業(yè)妙務持續(xù)架增長。肺由于新忠亞食品壟公司的礙月餅每梨年都穩(wěn)母定于3季度中秋緊節(jié)前后出鄭售，今年微錦江股份粒前3季度餐飲晃食品業(yè)務驅收入達4,3圓02萬元，葬比上半餡年高出3,3梢64萬元。毛峰利率由上挖半年的水足平提高了1.6個百分點羅至48.7幅%。3季度上海亞肯德基、羨吉野家和詠靜安面包執(zhí)房擴張迅踢速，而新晚亞大家樂盒關閉了兩撞家餐館。姨錦江同樂喇單店營業(yè)剪收入水平錘略有提升邪。風險提瞧示我們仍然浙認為上海序高端酒店倒市場供應駁增加、平脹均客房收肥入下滑的唱趨勢在201姜0年世博會夏召開之前悄難以逆轉吹。美國次龜貸危機給朵全球經濟飲造成的不洞確定性可犁能會造成躁上海商業(yè)傲活動發(fā)展繭以及高檔討酒店需求餓增長放緩膊。公司投柜資的大多駝數星級酒薯店位于上黑海，較易優(yōu)受到整個赤宏觀環(huán)境擋的影響。業(yè)績回綿顧08年前3季度凈利診潤同比下鼓降11.獵6%。錦江網股份前3季度凈利冤潤同比下宵降11.峽6%至5.2糞04億人民幣雀，收入同畢比下降6.5兔%至2.00番57億人民傲幣，總計收入出喘現下滑羅的原因紡主要是缺所營運聰的酒店話的平均攔客房收希入(Re俗vPa府r)下降明顯謹。3季度銷嫁售費用畫同比提保高6.8%至5,6仿11萬元，繁管理費唇用同比屈上升10.萄1%至4,21蹈8萬元，投驗資收益同晶比下降13.2稀%至2,01吼5萬元，江加劇了嗚盈利的團下滑趨奸勢。但繭是由于桂上半年常長江證妻券07年派息貢叫獻5,03堆2萬元，所貧以盡管收痰入同比下土降了3.6火%至6.0莖208億元，表前3季度凈利逆潤仍同比掏提高了13.2我%至2.16暮59億元。3季度上蝴海酒店窯日均房群價同比富下降21.顆7%。公司旗給下投資的泰上海星級蠶酒店，其趴客房業(yè)績鐘表現因商判業(yè)活動及包入境客流朽受北京奧識運負面影纖響而低于禍預期。此節(jié)外，在此裙期間至少喚有6家高端木外資酒邁店在滬皆開業(yè)。兇上海高視檔酒店倘市場的炮供求明傲顯失衡飼。錦江股份雷旗下的4家4星及5星酒店3季入住率喊為61.祖6%，同比下婆降了15.繪2個百分淘點。日誰均房價臟同比下槳降1.4福%至946元人民糠幣。持裳股50%的錦江湯找臣洲際酒培店，亦因呆裝修改造賢導致入住序率下滑28.環(huán)5個百分吃點至47.燦8%，3季度平均甘客房收入較同比下降37.7煌%，低于族另外3家公司執(zhí)投資的震高端酒背店。這布應該是3季度公的司投資刊收益下個降的主驚要原因仙。同期6家2、3星級酒店梯的入住率竊同比下降18.牛1%至55.豆3%，而日均侵房價同比姻下降1.3%至306元。由錦劍江之星管劉理的3家預算惕酒店的羊平均客摩房收入摧為200元，同比毀提高了0.9扇%。3季度武漢壞錦江因入冊住率依然濤較低，而短獲204元平均殲客房收母入。200歸8年10月31日公司捎公告三噴季度報聾告，1至9月份實現煩營業(yè)收入60,2庫08萬元，梢同比減棒少3.6游%；實現陷營業(yè)利芽潤24,6笨15萬元，頂同比增歪長6.8%；實現溜凈利潤21,6天59萬元，副同比增百長13.噸2%。公司所敏屬酒店行出租率違大幅下喚降，導社致酒店駕收入大莊幅下滑殃。200桃9年出租率資可能仍低蔑于200襖7年，但201凳0年將會半大幅上曠升。頂嗎點財經1-9月份，公蔥司持股滿20%且正常述經營滿瞇一年的丙四家在縮慧滬的高畜星級酒爽店的出咬租率僅制為69%，同比下盲滑7.7個百分點愁。第三季度飼因為奧運暮會的影響鳥下滑最為椅嚴重，平易均出租率敘僅61.券6%，同比下犧滑15.譽2個百分鏡點。公點司營業(yè)癢收入第壺三季度辟實現20,鬼058萬元，同仙比減少6.5%。境外游頸客占比非較大的尖湯臣洲摩際、揚糖子江萬已麗、海杠侖賓館8月份的來出租率騙分別只中有36.3糾%、46%、48.7原%，下滑撤最為明誕顯。公司所亡屬低星逐級酒店御出租率截下滑也候很大，1-9月份平忙均出租壘率為56.3防%，下滑13.2個百分點同。但是公臂司所屬三閣家經濟型舌酒店出租沉率表現卻蛇很不錯，辮平均出租汽率達到了90.莫9%，同比上寨升了5.8個百分點號。我們認鋒為這主要才是因為..公司所逝屬星級何酒店的散平均房號價變化饒不大：1-9月份四譽家高星總級酒店數的平均緩房價為101命5元，同求比下降0.6%；六家駐低星級哨酒店平扭均房價營為305元，同研比上升1.6鍛%。我們認為堆今年公司偏遭受多項恨突發(fā)事件扔以及奧運斗會簽證收駁緊等不利里因素的影觀響，出租批率大幅下幕滑，是系鵝統(tǒng)性風險后，是公司微不可控的院，而并非裂公司自身壞經營出現酒問題。從極公司出租肯率情況來角看，9月份已經吵明顯恢復獵，但由于律受到全球爭金融危機梁的影響，眨我們對2009年酒店業(yè)哪的預期并殼不樂觀，叨我們認為2009年酒店的尖出租率會痰略高于200錦8年，但仍拐將低于2007年的水平岡，上海的酒葛店出租趟率在201眨0年將會大手幅上升。業(yè)績分析詞與展望公司營業(yè)獲收入雖然摩下降，利粥潤卻有所索增長的原怨因是：投置資收益同各比增加約2500萬元，這衛(wèi)主要來源圈于長江證夏券的分紅筍收益；營靠業(yè)外收入宣增加約500萬元，這瘦主要是華氏山飯店的亞動拆遷補尊償款；存哈款利息收但入增加約700萬元；所漲得稅減少浪約500萬元，這催主要是因螞為稅率降謎低，應稅斜收入下降宣。搖錢術嫩：分層遞賞進選股法酒店管返理業(yè)務列符合預所期，截洋至9月末公司牌簽約管理寧星級酒店102家，比年宣初增加7家220生0間客房，夜已完成年孫初設定的做目標。正怨如我們前驗期報告所慎述，公司拾設立了六佛大區(qū)域性袍公司，加年大管理業(yè)熊務的拓展賠力度，我胞們預期未愿來三個月羽管理酒店將數量還有可葛能增加。餐飲業(yè)務建增長良好妥，肯德基穩(wěn)業(yè)務和吉蠢業(yè)家業(yè)務丸增長超預廳期。公司尿所屬餐飲嗓業(yè)務絕大院部分為低悅端餐飲，蟲預期受到林金融危機忌的影響相嶄對有限。公司持輩股49%的上?？隙愕禄邢抻彻緺I業(yè)澆收入第三諸季度實現60,7約03萬元，姐同比增凝長16.3址%；1至9月份實偶現163,躬089萬元，罵同比增脊長20.2棵%。9月末餐廳窗總數為229家，比醫(yī)上年末潛增加20家。這派超過了撥我們此拘前2008年全年增巖加20家門店，育收入增長19%的預期鞠。購公司持價股40%的上海斥吉野家隆快餐有沈限公司9月末餐廳梳總數為21家，比上厚年末增加9家。營瘦業(yè)收入著第三季呈度實現1,75身5萬元，視同比增將長57.頌8%；1至9月份實現3,8輔42萬元，同品比增長42.何3%。這也鈴超過了此前福收入增疫長33%的預期。錦江中鋼央預定股系統(tǒng)（JREZ）預定量腥持續(xù)增長,第三季削度JRE淘Z實現預勇訂2.77萬房夜作，同比洽增長29.0抬%。我們量非?？茨林鼐频晔Ч芾砑▓F中央專預定系蹦統(tǒng)的作客用，這槍是酒店籌管理集憂團的核五心競爭約力的重巾要表現覺，公司及在此方神面取得擾了巨大役進步，接我們認精為這對婆公司長并遠發(fā)展綱極為重絮要。我們依捧據酒店煮業(yè)務下吹滑情況傳，略為循下調公周司贏利嘆預測，曠公司2008年至2010年的每否股收益赴分別調勻整為0.4擋52元、0.4算92元和0.74向7元。行蓋業(yè)短期拳的波動貫并不改陵變錦江梢股份資砍產質地將優(yōu)良的賊屬性，墻且公司輕餐飲業(yè)暖務仍在醫(yī)可靠而重持續(xù)的胸增長，況因此我頭們維持對錦柴江股份的“買入”評級。業(yè)績對嚴比與預悠測1-9月EPS棋0.36元，增長13%，增長源頃于長江證杯券5032元分紅，糞剔除該項顧收益，業(yè)飽績下滑8.5嗚%；隨著笛投資收情益可能耐減少以阻及上海敗酒店壓僵力的日且益增大瀉，公司09年業(yè)績增諒長壓力將硬較大。我畝們將08-1類0EPS由0.46、0.5墳2、0.65元下調至0.43、0.4寶0、0.56元，維持部審慎推薦A的投資縣評級。1-9月，EPS革0.36元，增長13%，剔除伯長江證禿券分紅匆的影響霉，業(yè)績浪下滑8.5%。1-9月，公司乓收入6.0漢2億元，下竭降4%，營業(yè)僑利潤2.46億元，皂增長7%，歸屬扒母公司畜所有者最的凈利偽潤2.1崗7億元，增伍長13%，EPS鋒0.段36元。增越長主要企來自長惑江證券妹分紅確亭認收益5032萬元，縣剔出該礦項，利卷潤下滑8.5%。1-9月，在達滬四家富高星級稅酒店REV泄PAR下降10.伴6%。在供給嚼和需求雙島重壓力下荒，上海酒凡店景氣度遭加速回落幻玉；1-9月，公闊司在滬橡的四家聞高星級伏酒店出站租率下初降7.7個百分納點，REVP斤AR7犁00元，下降10.6風%，六家低撕星級酒店REVP摟AR下降20.仙9%；隨著酒語店供給的旦繼續(xù)增加脹及全球經盛濟不確定例性的加大皂，上海未個來酒店市離場景氣度棟將延續(xù)下布滑的趨勢床。1-9月，上海端肯德基收鎖入增長20%，09年又到需續(xù)約時縣間。9月末，上賽?？系禄T店數229家，比景年初增變加20家；1-9月，營業(yè)賠收入16.3億元，同殃比增長20.2使%。上?？厦椎禄献鞣鼘⒂?009年到期堡，鑒于竹雙方存杰在較強管的優(yōu)勢碼互補，恭預計將吼再次續(xù)集約。09年業(yè)績增霉長壓力較伍大。09年，作虧為公司封利潤重刻要來源展的酒店波投資業(yè)茅務將面詢臨較大穿的壓力亡，投資澡收益也盞可能減際少，業(yè)喚績增長店壓力將丸較大。下調08-1攻0EPS至0.4械3、0.40、0.56元，維牙持審慎僚推薦A的投資評循級。上海鉗酒店市場傭的調整超蜓出我們的變預期，我棵們將08E蝴PS由0.4欲6元下調疲至0.4趁3元；不貨考慮金