匯率制度及選擇4副本

匯率制度選擇第一頁(yè)，共八十頁(yè)。教學(xué)要點(diǎn)匯率制度的類(lèi)型了解中國(guó)人民幣匯率制度演變過(guò)程第二頁(yè)，共八十頁(yè)。一、國(guó)際匯率制度概述1、匯率制度概念：又稱(chēng)匯率安排，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定，安排的情況與規(guī)定的內(nèi)容不同，就有不同的匯率制度。第三頁(yè)，共八十頁(yè)。2、匯率制度演變的四個(gè)階段（1）1944-1957試運(yùn)行階段，布雷頓森林會(huì)議規(guī)定的可調(diào)整固定匯率制度，以避免匯率大幅度波動(dòng)或競(jìng)爭(zhēng)性貶值；各國(guó)忙于放松戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)管制，世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并非所有成員國(guó)都采納。（2）1958-1971布雷布雷頓森林體系的全盛時(shí)期，可調(diào)整匯率制度和黃金美元本位制大體為各國(guó)遵守；第四頁(yè)，共八十頁(yè)。（3）1971-1998布雷頓森林體系崩潰時(shí)期，1971美元與黃金脫鉤；1973年，多元儲(chǔ)備貨幣間實(shí)行浮動(dòng)匯率制度；美元仍處中心地位，部分中小工業(yè)國(guó)獨(dú)立浮動(dòng)；發(fā)展中國(guó)家匯率制度形式多樣。（4）1999-歐元時(shí)代的“三極多樣”格局的形成和發(fā)展。第五頁(yè)，共八十頁(yè)。3、匯率制度的分類(lèi)

金本位制下的固定匯率制度固定匯率制度布雷頓森林體系下匯率制度的固定匯率制度自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)浮動(dòng)匯率制度單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)第六頁(yè)，共八十頁(yè)。（1）固定匯率制度是指兩國(guó)貨幣具有法定兌換比率并基本保持穩(wěn)定，匯率只能?chē)@法定比率在一定幅度內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。從固定匯率制度的發(fā)展看，可分為金本位制度下的固定匯率制度和紙幣本位制度下的固定匯率制度。第七頁(yè)，共八十頁(yè)。金本位制度下的固定匯率制度:

以鑄幣平價(jià)為基礎(chǔ)，匯率波動(dòng)受黃金輸送點(diǎn)限制，基本上固定。紙幣制度下的固定匯率制度:美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤。一國(guó)匯率確定后，不得隨意改動(dòng)。市場(chǎng)上匯率波動(dòng)幅度限制在金平價(jià)的±1%，70年代初擴(kuò)大到±2.25%市場(chǎng)上的現(xiàn)實(shí)匯率超過(guò)規(guī)定界限時(shí)，各國(guó)貨幣當(dāng)局有義務(wù)采取措施進(jìn)行干預(yù)。第八頁(yè)，共八十頁(yè)。（2）浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度是指兩國(guó)貨幣之間不規(guī)定法定兌換比率和匯率波動(dòng)幅度，匯率隨外匯市場(chǎng)的供求變化而自由波動(dòng)的匯率制度。第九頁(yè)，共八十頁(yè)。從政府是否對(duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行干預(yù)劃分，浮動(dòng)匯率制度可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。從是否組成集團(tuán)來(lái)劃分，浮動(dòng)匯率制度可分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度運(yùn)行的主要特點(diǎn)表現(xiàn)為政府干預(yù)下的管理浮動(dòng)。第十頁(yè)，共八十頁(yè)。三、目前世界上匯率制度分類(lèi)1．沒(méi)有獨(dú)立法定貨幣的匯率安排2．貨幣局安排3．傳統(tǒng)的釘住安排4．在水平波幅帶內(nèi)的釘住匯率5．爬行釘住6．爬行帶內(nèi)浮動(dòng)7．不事先公布匯率路徑的管理浮動(dòng)8．獨(dú)立浮動(dòng)第十一頁(yè)，共八十頁(yè)。當(dāng)前世界主要匯率制度形式

無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率制度嚴(yán)格固定的匯如美元化率制度貨幣局制度

傳統(tǒng)固定匯率制度中間匯率制度釘住水平帶匯率制度爬行釘住制度爬行帶內(nèi)浮動(dòng)制度

沒(méi)有事先宣布匯率路徑浮動(dòng)匯率制度的管理浮動(dòng)匯率制度獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度第十二頁(yè)，共八十頁(yè)。1、無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（37國(guó)實(shí)行）例如美元化和貨幣聯(lián)盟；（1）美元化如拉美的巴拿馬，自1904年以來(lái)，使用的紙幣是美鈔，本幣巴波亞僅以硬幣形式流通，巴波亞與美元的匯率為1:1。由于不發(fā)行紙幣，也無(wú)須保護(hù)本國(guó)貨幣，巴拿馬沒(méi)有設(shè)立中央銀行。第十三頁(yè)，共八十頁(yè)。（2）貨幣聯(lián)盟：各聯(lián)盟國(guó)家放棄本國(guó)貨幣，使用共同貨幣，聯(lián)盟內(nèi)部國(guó)家間沒(méi)有匯率，對(duì)外有統(tǒng)一的匯率。歐元區(qū)的匯率安排也屬此類(lèi)。各成員國(guó)使用同一種法定貨幣—?dú)W元，對(duì)外則實(shí)行聯(lián)合的浮動(dòng)匯率。第十四頁(yè)，共八十頁(yè)。

2、貨幣局制度(8國(guó)）法律規(guī)定本幣與一外國(guó)可兌換貨幣保持固定匯率；并對(duì)本幣發(fā)行作特殊規(guī)定，以履行法定聯(lián)系匯率義務(wù)，即以外幣的一定比例（即聯(lián)系匯率比價(jià)）作為準(zhǔn)備金發(fā)行本幣，并在貨幣的流通中始終保持這一要求。貨幣當(dāng)局稱(chēng)為貨幣局而非中央銀行，因?yàn)樗华?dú)立地實(shí)施貨幣政策職能。代表性國(guó)家與地區(qū)是阿根廷和香港。第十五頁(yè)，共八十頁(yè)。3、其他傳統(tǒng)的固定釘住制（39）：又稱(chēng)固定但可調(diào)整的盯住制，它是指匯率波動(dòng)圍繞中心匯率上下不超1%，包括盯住單一貨幣、盯住一籃子貨幣、盯住合成貨幣SDRs。第十六頁(yè)，共八十頁(yè)。4、釘住平行匯率帶例如歐洲貨幣體系下歐洲匯率機(jī)制，釘住平行匯率帶，對(duì)外聯(lián)合浮動(dòng)；各國(guó)間匯率波動(dòng)限定在中心匯率的正負(fù)2.25%,各國(guó)貨幣ECU匯率波動(dòng)限定在中心匯率正負(fù)(2.25%×0.75)1.6875%內(nèi).(12國(guó))第十七頁(yè)，共八十頁(yè)。中心匯率歐共體上限歐共體下限IMF上限IMF上限+2.25%–2.25%+1.6875%–1.6875%隧道中的蛇第十八頁(yè)，共八十頁(yè)。5、爬行釘住：政府有維護(hù)平價(jià)的義務(wù)，但平價(jià)可經(jīng)常小幅度調(diào)整；

（6國(guó)）“小步快跑”匯率持續(xù)小幅調(diào)整，調(diào)整時(shí)間和幅度由官方規(guī)定；央行有義務(wù)入市干預(yù)；實(shí)行爬行釘住匯率制的有埃及、匈牙利、越南、以色列、波蘭等

；第十九頁(yè)，共八十頁(yè)。6、爬行帶內(nèi)浮動(dòng)（10國(guó)）又稱(chēng)匯率目標(biāo)區(qū)指將匯率波動(dòng)限制在中心匯率附近一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度；與釘住匯率的區(qū)別是目標(biāo)區(qū)可隨時(shí)調(diào)整，而且貨幣當(dāng)局對(duì)目標(biāo)區(qū)并不嚴(yán)格承諾；第二十頁(yè)，共八十頁(yè)。硬目標(biāo)區(qū)，指匯率變動(dòng)幅度小、調(diào)整少，目標(biāo)區(qū)對(duì)外公開(kāi)，政府維護(hù)責(zé)任大；軟目標(biāo)區(qū)，指匯率變動(dòng)幅度較大、經(jīng)常調(diào)整，目標(biāo)區(qū)嚴(yán)格保密，政府維護(hù)責(zé)任小；第二十一頁(yè)，共八十頁(yè)。匯率允許匯率波動(dòng)范圍目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)上限匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)第二十二頁(yè)，共八十頁(yè)。匯率ACDB貨幣增長(zhǎng)率目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)下限蜜月效應(yīng)離婚效應(yīng)修正因素目標(biāo)區(qū)可信度央行干預(yù)活動(dòng)S型均衡匯率曲線第二十三頁(yè)，共八十頁(yè)。7、不事先宣布匯率路徑的管理浮動(dòng)（26國(guó)）無(wú)區(qū)間有管理。8、自由或獨(dú)立浮動(dòng)（47國(guó)），匯率由完全市場(chǎng)供求決定，政府不干預(yù)。第二十四頁(yè)，共八十頁(yè)。其中：1、2類(lèi)稱(chēng)為硬釘?。?、4、5、6、7類(lèi)稱(chēng)為“中間匯率制度”1、2、8類(lèi)又稱(chēng)為兩極或端點(diǎn)匯率制度第二十五頁(yè)，共八十頁(yè)。2、1991和1999年國(guó)際匯率制度安排的結(jié)構(gòu)特征數(shù)據(jù)來(lái)源：StanleyFisher,2001第二十六頁(yè)，共八十頁(yè)。CEPII&BRUEGEL，GlobalCurrenciesforTomorrow:anEuropeanPerspective(2011)P.54第二十七頁(yè)，共八十頁(yè)。四、國(guó)際匯率制度演變趨勢(shì)1975-1998：各國(guó)趨于采用更有彈性的匯率安排，較多的是管理浮動(dòng)匯率制度；匯率安排日益以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，日益依賴(lài)銀行間市場(chǎng)協(xié)調(diào)外匯的供給與需求。IMF成員國(guó)中，1975-97年間，采用釘住匯率制度的國(guó)家占比從77%下降至36%；在發(fā)展中國(guó)家，這一比例從87%下降到40%，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，則從40%下降至10%以下。2000-中間道路又有增加，硬釘住與自由浮動(dòng)減少。第二十八頁(yè)，共八十頁(yè)。五、可供選擇的匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1、自由浮動(dòng)制度特點(diǎn)：市場(chǎng)定價(jià)；優(yōu)點(diǎn)：匯率變動(dòng)充分反映商品和金融資產(chǎn)供求的預(yù)期和實(shí)際變動(dòng)；由名義匯率的變動(dòng)承擔(dān)對(duì)國(guó)內(nèi)外沖擊進(jìn)行調(diào)節(jié)的負(fù)擔(dān)；缺點(diǎn)：名義和實(shí)際匯率變動(dòng)不定，扭曲資源分配；匯率不作為名義錨，故需名義錨并相應(yīng)制定貨幣政策；通貨膨脹率高；解釋?zhuān)菏聦?shí)上，沒(méi)有任何一國(guó)實(shí)行純粹浮動(dòng)。美國(guó)、德國(guó)、瑞士，以及日本，較接近于這一制度。第二十九頁(yè)，共八十頁(yè)。２、骯臟浮動(dòng)或較大波幅的管理浮動(dòng)特點(diǎn)：中央銀行有時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)，模式和頻度各異，指導(dǎo)方針亦不同；積極干預(yù)（沖銷(xiāo)和不沖銷(xiāo)干預(yù)）使國(guó)際儲(chǔ)備變動(dòng)；間接干預(yù)(改變利率、流動(dòng)性和其它金融工具)，國(guó)際儲(chǔ)備不變動(dòng)。優(yōu)點(diǎn)：同自由浮動(dòng)相同，但需有較多的國(guó)際儲(chǔ)備。能抑制匯率的過(guò)度波動(dòng)。缺點(diǎn)：中央銀行的行為不透明，引起許多不確定性；干預(yù)的有效時(shí)間較短，并可能帶來(lái)不穩(wěn)定性。解釋?zhuān)涸S多發(fā)達(dá)國(guó)家采該制度如加拿大、澳大利亞及日本。墨西哥在１９９４年危機(jī)后采類(lèi)似制度；骯臟浮動(dòng)可視為具較大波幅的管理浮動(dòng)，(未公布的）波幅提供干預(yù)的指針。第三十頁(yè)，共八十頁(yè)。３、一定幅度內(nèi)管理浮動(dòng)（目標(biāo)區(qū)浮動(dòng)）特點(diǎn)：名義匯率在一定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)。在幅度的中心，有一固定匯率，釘住某一貨幣或一籃子貨幣。幅度寬度各國(guó)不同；某些國(guó)家屬集體合作安排，有的則是一國(guó)單方面決定。優(yōu)點(diǎn)：既有一定的彈性又有一定的公信力；其關(guān)鍵參數(shù)，如幅度和中點(diǎn)，可指導(dǎo)公眾的預(yù)期；名義匯率在幅度范圍內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，可吸收對(duì)基本經(jīng)濟(jì)因素的沖擊。第三十一頁(yè)，共八十頁(yè)。缺點(diǎn)：當(dāng)幅度過(guò)分狹窄，或當(dāng)國(guó)內(nèi)的宏觀政策與波幅不一致時(shí)，這一制度不穩(wěn)定，并易受投機(jī)攻擊；較難選擇波幅的大?。蝗缫?guī)定波幅和中心平價(jià)可予調(diào)整，則該制度的公信力會(huì)受影響。解釋?zhuān)簹W洲貨幣體系的匯率機(jī)制是著名例子。歐洲匯率機(jī)制１９９２－９３年間的危機(jī)表明當(dāng)貨幣匯率錯(cuò)置，中央銀行不愿保衛(wèi)規(guī)定的波幅時(shí)，該制度會(huì)受到嚴(yán)重的投機(jī)攻擊壓力，甚至崩潰。第三十二頁(yè)，共八十頁(yè)。4、滑動(dòng)管理浮動(dòng)特點(diǎn)：政府不無(wú)限期維持中心平價(jià)。相反，因提高競(jìng)爭(zhēng)力之類(lèi)的考慮，中心平價(jià)會(huì)定期調(diào)整；目標(biāo)區(qū)浮動(dòng)制在高通脹情況下的變體。優(yōu)點(diǎn)：允許通脹率高于世界平均水平的國(guó)家，能采用目標(biāo)區(qū)浮動(dòng)制，但又可避免實(shí)際匯率嚴(yán)重升值。第三十三頁(yè)，共八十頁(yè)。缺點(diǎn)：因中心平價(jià)何時(shí)和按多大幅度進(jìn)行調(diào)整不公布，帶來(lái)巨大不確定性，常導(dǎo)致利率高度可變性；與目標(biāo)浮動(dòng)制相似，波動(dòng)的幅度難以確定。解釋?zhuān)阂陨杏冢保梗福鼓瓿踔粒保梗梗蹦暝鴮?shí)行過(guò)類(lèi)似的制度。該制度的不確定性和可變動(dòng)性，使它相對(duì)其它制度較少吸引力。第三十四頁(yè)，共八十頁(yè)。5、爬行帶內(nèi)浮動(dòng)特點(diǎn)：一種帶波幅的制度，在波幅內(nèi)中心平價(jià)隨時(shí)間推移而爬行；爬行的速率按不同的規(guī)則確定，最常見(jiàn)者有“后顧”爬行，即根據(jù)過(guò)去通脹差異確定爬行速度；及“前瞻”爬行，根據(jù)預(yù)期和目標(biāo)的通脹率確定爬行速度。優(yōu)點(diǎn)：該制度使高通脹國(guó)家得以采用幅度制，而不必大幅度調(diào)整中心平價(jià)。第三十五頁(yè)，共八十頁(yè)。缺點(diǎn)：選擇決定爬行速率的標(biāo)準(zhǔn)，充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)?！昂箢櫋迸佬袝?huì)引入很大的通脹慣性，在采用“前瞻”爬行時(shí)，如定錯(cuò)了通脹目標(biāo)，會(huì)導(dǎo)致貨幣高估和受到投機(jī)攻擊的壓力。解釋?zhuān)阂陨性?991年12月采用這一制度。智利從1986到1998年中期，采用了一種匯率波動(dòng)幅度不斷擴(kuò)大的制度。意大利在1979至1991年間，實(shí)行的實(shí)際上也是這類(lèi)制度。第三十六頁(yè)，共八十頁(yè)。6、爬行釘住特點(diǎn)：名義匯率按一套指標(biāo)(通常按滯后的通脹差)，定期進(jìn)行調(diào)節(jié)。匯率波動(dòng)不超過(guò)一狹小的幅度(如2%)；一種變型是按事先公布的比率，調(diào)整名義匯率。這一調(diào)整比率有意定得低于現(xiàn)行通脹率(一般稱(chēng)為tablita制度)。優(yōu)點(diǎn)：使高通脹國(guó)家得以避免實(shí)際匯率的嚴(yán)重高估。在所謂的tablita制度下，對(duì)公眾預(yù)期的形成，可起到指導(dǎo)作用，并可獲得一定程度的公信力。第三十七頁(yè)，共八十頁(yè)。缺點(diǎn)：純粹的后看爬行釘住(這時(shí)名義匯率機(jī)械地按以前的通脹差進(jìn)行調(diào)節(jié))，會(huì)引入通脹慣性，最終使得貨幣政策失去其作為名義錨的作用。很難對(duì)實(shí)際匯率的均衡變動(dòng)做出反應(yīng)；如沒(méi)有財(cái)政政策和收入政策的支持，tablita制無(wú)法持久。解釋?zhuān)涸?960和1970年代，這一制度在智利，哥倫比亞和巴西很流行。哥倫比亞實(shí)行了較長(zhǎng)時(shí)間，但該國(guó)有較高的通脹慣性。第三十八頁(yè)，共八十頁(yè)。7、可調(diào)整的固定匯率特點(diǎn)：布雷頓森林體系是其集中體現(xiàn)。名義匯率固定但央行并不無(wú)限期維持這一匯率。對(duì)政府貨幣和財(cái)政政策不加限制。采用政策時(shí)不考慮維持平價(jià)的需要；平價(jià)調(diào)整(貶值)是強(qiáng)大的政策工具。優(yōu)點(diǎn)：較少不確定性，通過(guò)維持本國(guó)貿(mào)易品價(jià)格同外國(guó)的相應(yīng)價(jià)格的一致關(guān)系，提供宏觀紀(jì)律；其內(nèi)在的“例外條款”(允許當(dāng)局在必要時(shí)貶值)，使得該制度有一定的彈性。第三十九頁(yè)，共八十頁(yè)。缺點(diǎn)：匯率調(diào)節(jié)(貶值)通常幅度大，沖擊性高，會(huì)帶來(lái)不確定性和通脹壓力.如有獨(dú)立的中央銀行,該制度的內(nèi)在時(shí)間不一致問(wèn)題可緩解.解釋?zhuān)鹤盍餍械闹贫?。大部份發(fā)展中國(guó)家1973年后仍持這一制度。至今，一些新興經(jīng)濟(jì)體，如墨西哥和泰國(guó)，事實(shí)上仍采這一制度。第四十頁(yè)，共八十頁(yè)。8、貨幣局制度特點(diǎn)：嚴(yán)格的固定匯率制度，對(duì)貨幣政策有體制上的規(guī)定(法律甚至憲法規(guī)定)；平價(jià)不可變更；貨幣當(dāng)局須有100%外幣支持才能發(fā)行本國(guó)貨幣。優(yōu)點(diǎn)：有最大的公信力，并能減少以至消除時(shí)間不一致(timeinconsistency)問(wèn)題。第四十一頁(yè)，共八十頁(yè)。缺點(diǎn)：缺少?gòu)椥?；大?guī)模外部沖擊不能通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)適應(yīng)，只能由就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化來(lái)吸收；中央銀行失去最后貸款人功能。解釋?zhuān)簹v史上一些小國(guó)或小經(jīng)濟(jì)體曾實(shí)行。但一些國(guó)家在面臨重大外部沖擊時(shí)放棄了該制度。目前香港和愛(ài)沙尼亞實(shí)行，阿根廷和保加利亞實(shí)行類(lèi)似制度。第四十二頁(yè)，共八十頁(yè)。9、完全的美元化特點(diǎn)：極端的貨幣局制度，一國(guó)完全放棄本國(guó)貨幣而采用另一國(guó)的貨幣。優(yōu)點(diǎn)：有最大的公信力，政府無(wú)法做讓市場(chǎng)出其不意的事。缺點(diǎn)：缺少?gòu)椥裕仨氂蓪?shí)體經(jīng)濟(jì)吸收外部沖擊；央行失去最后貸款人功能和貨幣主權(quán)；常因政治和民族主義的理由遭拒；極端情況下規(guī)則會(huì)遭變更。解釋?zhuān)喊湍民R實(shí)行類(lèi)似制度，運(yùn)行良好。但是在利比利亞，出現(xiàn)緊急狀態(tài)(內(nèi)戰(zhàn))時(shí)，政治家改變了規(guī)則，發(fā)行本國(guó)貨幣。

第四十三頁(yè)，共八十頁(yè)。獨(dú)立浮動(dòng)(18.7%)無(wú)單獨(dú)法定貨幣(21.9%)管理浮動(dòng)(27.3%)爬行釘住(3.2%)釘住幅度(3.2%)傳統(tǒng)釘住匯率制(21.9%)貨幣委員會(huì)(3.7%)Source:IMFstaffreports;RecentEconomicDevelopments;andInternationalFinancialStatistics.

匯率制度的現(xiàn)實(shí)選擇第四十四頁(yè)，共八十頁(yè)。固定匯率制度優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)匯率具有相對(duì)穩(wěn)定性消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害維持匯率不變需要很大代價(jià)容易造成外匯流失及通貨膨脹、物價(jià)上漲匯率具有自動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征匯率變動(dòng)缺乏彈性招致國(guó)際游資的沖擊通貨膨脹易在國(guó)際間傳播第四十五頁(yè)，共八十頁(yè)。浮動(dòng)匯率制度優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性不利于國(guó)際貿(mào)易與投資的發(fā)展外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有內(nèi)在通貨膨脹傾向避免了外匯儲(chǔ)備流失外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)可以緩解國(guó)際游資的沖擊加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系矛盾第四十六頁(yè)，共八十頁(yè)。人民幣匯率改革過(guò)程第四十七頁(yè)，共八十頁(yè)。人民幣匯率的產(chǎn)生1949年1月18日開(kāi)始對(duì)外發(fā)布人民幣對(duì)美元的外匯牌價(jià).人民幣的匯價(jià)計(jì)算以”物價(jià)對(duì)比法”為基礎(chǔ)計(jì)算的.P60-61第四十八頁(yè)，共八十頁(yè)。1949年至今，人民幣匯率經(jīng)歷了由官定匯率到市場(chǎng)決定、從固定匯率到有管理的浮動(dòng)匯率的演變。

第四十九頁(yè)，共八十頁(yè)。人民幣匯率制度變革1、1949—1956年的動(dòng)蕩時(shí)期我國(guó)政府參照當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平,對(duì)舊人民幣連續(xù)調(diào)整了幾十次.P62頒布了《外匯分配、使用暫行辦法》，對(duì)外匯開(kāi)始實(shí)行統(tǒng)一管理;凡出口商品、勞務(wù)收入的外匯、僑匯必須出售給或存入國(guó)家銀行；進(jìn)口所需外匯和其他非貿(mào)易用途所需外匯，可按規(guī)定向有關(guān)機(jī)關(guān)申請(qǐng)；第五十頁(yè)，共八十頁(yè)。建立獨(dú)立自主、統(tǒng)一的匯價(jià)制度中國(guó)人民銀行制定人民幣匯價(jià)，并根據(jù)物價(jià)變動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整；議價(jià)制掛牌制第五十一頁(yè)，共八十頁(yè)。2、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的釘住匯率制度(1956年一一1978年)國(guó)家實(shí)行“集中管理，統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)”的方針，一切外匯收支由國(guó)家管理，一切外匯業(yè)務(wù)由中國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)。第五十二頁(yè)，共八十頁(yè)。對(duì)外貿(mào)易部財(cái)政部中國(guó)人民銀行進(jìn)出口貿(mào)易外匯中央部門(mén)的非貿(mào)易外匯地方非貿(mào)易外匯和私人外匯分口管理第五十三頁(yè)，共八十頁(yè)。這一時(shí)期的匯率決定機(jī)制是一種與美元掛鉤的固定匯率制；1973年石油危機(jī)后,人民幣匯率采用釘住貨幣籃子的匯率制度，根據(jù)貨幣籃子平均匯率的變動(dòng)情況來(lái)確定匯率；第五十四頁(yè)，共八十頁(yè)。3、經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的雙重匯率制度(1981年一一1993年)國(guó)務(wù)院于1979年3月正式批準(zhǔn)設(shè)立我國(guó)外匯管理主管機(jī)構(gòu)——國(guó)家外匯管理局；1980年12月頒布了《中華人民共和國(guó)外匯管理暫行條例》；第五十五頁(yè)，共八十頁(yè)。(1)實(shí)行外匯額度留成制度；即外匯由國(guó)家集中管理\統(tǒng)一平衡的同時(shí),適當(dāng)留給創(chuàng)匯企業(yè)一定比例的外匯以解決發(fā)展生產(chǎn)所需的物資進(jìn)口.企業(yè)留成的外匯稱(chēng)為外匯額度,即外匯使用權(quán)指標(biāo).同時(shí)還規(guī)定,如果企業(yè)留成有外匯多余,可通過(guò)外匯調(diào)劑市場(chǎng)賣(mài)給需要用匯的企業(yè).第五十六頁(yè)，共八十頁(yè)。（2）實(shí)行官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度。自1985年起，調(diào)劑市場(chǎng)成交量快速增加,官方匯率和調(diào)劑外匯價(jià)格并存的雙重匯率制正式形成。國(guó)際清算、外幣收兌、無(wú)償上繳中央外匯使用官方匯率；國(guó)內(nèi)企業(yè)和三資企業(yè)調(diào)劑外匯余缺、有償上繳中央外匯和境內(nèi)居民外匯使用調(diào)劑市場(chǎng)匯率。第五十七頁(yè)，共八十頁(yè)。（3）實(shí)行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)和對(duì)外公布匯率的雙重匯率制度。l981～1984年間，人民幣官方匯率實(shí)行了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)和非貿(mào)易公開(kāi)牌價(jià)的雙重匯率制度。1985年1月1日取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新實(shí)行單一匯率，匯率為l美元折合2.8元人民幣。這是人民幣匯率的第一次并軌。第五十八頁(yè)，共八十頁(yè)。（4）期間，我國(guó)根據(jù)國(guó)內(nèi)物價(jià)的變化，多次調(diào)整匯率。人民幣官方匯率進(jìn)行了幾次大下調(diào)，每次調(diào)整幅度都在10%—20%左右。后考慮到匯率的一次性大幅調(diào)整對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的沖擊很大，自1991年4月起，人民幣采取經(jīng)濟(jì)性小幅調(diào)整的方式，至l993年底調(diào)至1美元折合5.7元人民幣。第五十九頁(yè)，共八十頁(yè)。4、1994年外匯體制改革以來(lái)人民幣匯率(l994年一2004年)這次外匯管理體制改革的近期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣有條件的可兌換，其長(zhǎng)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。

第六十頁(yè)，共八十頁(yè)。1994年外匯體制改革的內(nèi)容:從1994年1月1日起，人民幣官方匯率與調(diào)劑匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。同年4月，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)正式運(yùn)行。并軌后的人民幣匯率根據(jù)1993年12月31日18家外匯公開(kāi)市場(chǎng)的加權(quán)平均價(jià)計(jì)算，即1美元兌8.7元人民幣。

第六十一頁(yè)，共八十頁(yè)。企業(yè)收匯、用匯制度改革。從1994年4月1日起，開(kāi)始實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制，取消外匯留成和上繳機(jī)制，1995—2004年期間，我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)順差與GDP之比一直保持在4%以?xún)?nèi)；建立銀行間外匯市場(chǎng)，改進(jìn)匯率形成機(jī)制，保持合理及相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率；第六十二頁(yè)，共八十頁(yè)。1997年，東南亞爆發(fā)金融風(fēng)暴，中國(guó)為維護(hù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定，以大國(guó)負(fù)責(zé)任的姿態(tài)，保持人民幣匯率堅(jiān)挺，從而也使中國(guó)的匯率實(shí)質(zhì)上形成了釘住美元的固定匯率，人民幣匯率為l美元折合8.7元人民幣。

第六十三頁(yè)，共八十頁(yè)。5、新世紀(jì)人民幣匯率改革探索(2005年至今)隨著1994年匯率改革完成后，人民幣的匯率超穩(wěn)定結(jié)構(gòu)保持了10年的時(shí)間，在此期間內(nèi)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和貿(mào)易實(shí)力發(fā)生了舉世矚目的變化，GDP上升到全球第位，而貿(mào)易總額則上升到全球第3位，一舉超過(guò)世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)和貿(mào)易強(qiáng)國(guó)日本。第六十四頁(yè)，共八十頁(yè)。于是，2002年中國(guó)經(jīng)濟(jì)威脅論和人民幣升值論的論調(diào)自日本傳出，要求中國(guó)政府將人民幣匯率實(shí)現(xiàn)升值(法定升值)，并推行徹底的市場(chǎng)化。第六十五頁(yè)，共八十頁(yè)。第一階段2003年2月，西方七國(guó)集團(tuán)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議上，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎提案，要求效仿1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》，讓人民幣升值。一場(chǎng)有關(guān)人民幣匯率的博弈從此開(kāi)始。第六十六頁(yè)，共八十頁(yè)。第二階段2003年9月，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾來(lái)華訪問(wèn)。要求中國(guó)政府放寬人民幣的波動(dòng)范圍，他認(rèn)為，最佳的匯率政策是讓貨幣自由浮動(dòng)，讓市場(chǎng)自行制定匯率，政府應(yīng)該盡量減少干預(yù)，掀開(kāi)向人民幣施壓的新一輪。第六十七頁(yè)，共八十頁(yè)。第三階段始于2004年10月，周小川首次受邀參加G7會(huì)議。這被一些人士看成了一次鴻門(mén)宴。同時(shí)站出來(lái)的還有國(guó)際貨幣基金組織(IMF)。國(guó)外政界、機(jī)構(gòu)再次表示，中國(guó)應(yīng)放棄住美元的匯率安排。這一輪的匯率博弈，彌漫著更濃烈的火藥味。第六十八頁(yè)，共八十頁(yè)。第四階段2005年4月23日，博鰲亞洲論壇的部長(zhǎng)級(jí)對(duì)話(huà)會(huì)上，央行行長(zhǎng)周小川在回答記者提問(wèn)時(shí)說(shuō)：“正加快準(zhǔn)備人民幣匯率機(jī)制的改革步伐，確立了匯率改革的步驟。”有敏感的市場(chǎng)人士認(rèn)為周的表態(tài)是對(duì)今年人民幣升值的暗示。

第六十九頁(yè)，共八十頁(yè)。中國(guó)人民銀行21日宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

第七十頁(yè)，共八十頁(yè)。（1）改變釘住貨幣。將過(guò)于的單一的釘住美元的匯率改變?yōu)獒斪∫换@子貨幣，但并沒(méi)有公布“籃子的構(gòu)成及其權(quán)重；（2）擴(kuò)大人民幣的波動(dòng)幅度。目前中國(guó)執(zhí)行的浮動(dòng)區(qū)間分別是人民幣對(duì)美元執(zhí)行0.3%的浮動(dòng)，對(duì)港幣、日元、歐元執(zhí)行1%的浮動(dòng)；第七十一頁(yè)，共八十頁(yè)。根據(jù)對(duì)匯率合理均衡水平的測(cè)算，人民幣對(duì)美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。這一