金融產(chǎn)品創(chuàng)新金融市場理論的發(fā)展

金融產(chǎn)品創(chuàng)新

金融市場理論的發(fā)展第一頁，共六十四頁。2金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融市場理論發(fā)展三、期權(quán)一、遠(yuǎn)期合約和期貨合約四、有效市場理論*五、金融市場投資理論*二、互換合約第二頁，共六十四頁。3一、遠(yuǎn)期合約和期貨合約遠(yuǎn)期合約雙方簽定協(xié)議約定在未來以某一事先安排的價格交換某些東西對雙方來說都是一種義務(wù)與權(quán)力相區(qū)別，是交換某些東西的義務(wù)要使合同無效，你必須考慮+/-現(xiàn)金來磋商一份新合同遠(yuǎn)期合約滿足了交易方規(guī)避價格風(fēng)險的要求，因而通常用來對沖價格波動帶來的風(fēng)險。遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化合約。第三頁，共六十四頁。4術(shù)語解釋遠(yuǎn)期價格雙方同意在未來按照現(xiàn)在約定的價格交換某些東西。即期價格對某一商品進(jìn)行即時交割的價格。合約的面值‘交易數(shù)量’乘以‘遠(yuǎn)期價格’。多頭同意買入特定商品的一方（從空頭方獲得商品）空頭同意賣出特定商品的一方（把商品售給多頭方）第四頁，共六十四頁。5遠(yuǎn)期合約可以降低買賣雙方的風(fēng)險

農(nóng)夫和面包師(例)Jamela是一位農(nóng)民，她的小麥距離收割日還有一個月。面包師Mohammed需要為來年制作面包重新儲備小麥。Jamela和Mohammed都希望降低價格的不確定性Jamela和Mohammed達(dá)成一遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約規(guī)定，無論即期價格在交貨日是多少，農(nóng)民都按照遠(yuǎn)期價格向面包師交付特定數(shù)量的小麥。第五頁，共六十四頁。期貨合約(FuturesContract)期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割某一特定數(shù)量和質(zhì)量的實物商品或金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約由期貨交易所指定，一般都包括標(biāo)準(zhǔn)化了的合約內(nèi)容和格式。舉例：農(nóng)民——面包師——期貨交易所第六頁，共六十四頁。7農(nóng)夫和面包師農(nóng)民通過在期貨合約中處于空頭地位消除她在擁有小麥中面臨的價格風(fēng)險；面包師通過在期貨合約中處于多頭地位消除他面臨的原材料（小麥）價格上升的風(fēng)險。期貨合約使得農(nóng)民和面包師都能夠?qū)_他們針對價格的風(fēng)險暴露，同時，繼續(xù)保持與分銷商和供貨商的正常往來。（不采用實物交割）第七頁，共六十四頁。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款：交易數(shù)量和單位條款；質(zhì)量和等級條款；交割地點條款；交割期條款；最小變動價位條款；每日價格最大波動幅度限制條款；最后交易日條款。第八頁，共六十四頁。9鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±3％合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易時間每周一至五上午9：00—11：30下午1：30—3：00最后交易日合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日交割日期合約交割月份的第一個交易日至最后交易日交割品級標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所期貨交易用優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)（Q/ZSJ001-2003）二等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥，替代品及升貼水見《鄭州商品交易所交割細(xì)則》交割地點交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費2元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）交割方式實物交割交易代碼WS上市交易所鄭州商品交易所第九頁，共六十四頁。期貨交易的過程期貨交易的全過程可以概括為建倉、持倉、平倉或?qū)嵨锝桓?。建倉也叫開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。買回已賣出合約，或賣出己買入合約的行為就叫平倉。建倉之后尚沒有平倉的合約，叫未平倉合約或者叫持倉。交易者建倉之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉，要么保留至最后交易日并進(jìn)行實物交割。

第十頁，共六十四頁。保證金制度期貨保證金，是指在期貨市場上，交易雙方必須按期貨合約價格的一定比率交納保證金作為履行期貨合約的財力擔(dān)保。期貨保證金可分為初始保證金和維持保證金。初始保證金是交易者開倉時所需交納的資金。我國現(xiàn)行的最低保證金比率為交易金額的5％。國際上一般在3％～8％之間。交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動盈虧。浮動盈利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。即交易者為維持自己的交易所必須持有的保證金限額，如果低于此限額，交易所就會想交易者發(fā)出通知，要求交易者與次日開盤前補(bǔ)交至初始保證金水平。維持保證金金額一般為初始保證金金額的75%-80%。第十一頁，共六十四頁。二、互換合約互換合約在特定的時期內(nèi)，交易雙方以特定的時間間隔進(jìn)行一系列現(xiàn)金流交換的協(xié)議?；Q合約簽訂時，任何一方并不立即支付貨幣?；Q合約可以用來交換任何東西，但大多數(shù)互換合約交換的是：商品、貨幣、證券收益互換合約相當(dāng)于一系列的遠(yuǎn)期合約。第十二頁，共六十四頁。貨幣互換（舉例）德國一軟件公司為獲得你公司開發(fā)的金融衍生工具定價軟件的德語版銷售權(quán)，跟你簽訂了合同，同意在以后的10年里，每年支付DM(馬克)100

000為了規(guī)避外匯風(fēng)險，須簽訂一個互換合約，使你的預(yù)期DM現(xiàn)金兌換成$US現(xiàn)金時免遭受風(fēng)險假定即期匯率是$0.50/DM你和對方認(rèn)為五年之內(nèi)的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)從當(dāng)前匯率逐年以2%下降，此后保持不變第十三頁，共六十四頁。貨幣互換實例由上得出的遠(yuǎn)期匯率如下:0.49,0.48,0.47,0.46,0.45,0.45,0.45,0.45,0.45,0.45假定實際匯率如下:0.50,0.51,0.53,0.51,0.49,0.48,0.48,0.47,0.45,0.43對方流入/流出的現(xiàn)金量是根據(jù)（遠(yuǎn)期匯率-實際匯率)*名義金額第十四頁，共六十四頁。(0.49-0.50)*100,000DM=

$1,000(第1年)(0.48-0.51)*100,000DM=$3,000(第2年)(0.47-0.53)*100,000DM=$6,000(第3年)(0.46-0.51)*100,000DM=$5,000(第4年)(0.45-0.49)*100,000DM=$4,000(第5年)(0.45-0.48)*100,000DM=$3,000(第6年)(0.45-0.48)*100,000DM=$3,000(第7年)(0.45-0.47)*100,000DM=$2,000(第8年)(0.45-0.45)*100,000DM=$0,000(第9年)(0.45-0.43)*100,000DM=$2,000(第10年)在第1年，遠(yuǎn)期匯率小于實際匯率，導(dǎo)致你在美國開設(shè)的公司支付給對方$1,000出售DM的收入：100,000DM*0.50$/DM=$50,000支付對方后的收入=$49,000第十五頁，共六十四頁。16三、期權(quán)期權(quán)是給予其所有者在到期日或到期日之前以確定的價格買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)。1

期權(quán)的定義第十六頁，共六十四頁。172期權(quán)的分類歐式期權(quán)(Europeanoption)和美式期權(quán)（Americanoption)按期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分。前者是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)。后者是指可在到期日以前任何一個交易日執(zhí)行的期權(quán)。買入期權(quán)(看漲期權(quán)calloption)和賣出期權(quán)(看跌期權(quán)putoption)按期權(quán)持有者獲得的是買進(jìn)的權(quán)利還是賣出的權(quán)利劃分。股票期權(quán)、股價指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、利率期權(quán)等按期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)劃分。場內(nèi)期權(quán)、場外期權(quán)（柜臺交易型期權(quán)）按交易場所劃分。場內(nèi)交易就是在交易所進(jìn)行的，有交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)條款，交易所撮合買方與賣方并為任何一方的違約行為提供擔(dān)保。第十七頁，共六十四頁。18執(zhí)行價格(行權(quán)價格)：期權(quán)被執(zhí)行時，期權(quán)交易雙方買賣基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格，一般在期權(quán)成交時確定。期權(quán)費(期權(quán)價格)：期權(quán)的買方支付給賣方的費用，是前者獲得期權(quán)的代價。期權(quán)的買方：支付期權(quán)費，購買期權(quán)并有權(quán)行使期權(quán)的一方。期權(quán)的賣方：收取期權(quán)費，在期權(quán)被行使時按合約履行義務(wù)的一方。行權(quán)日（到期日）：執(zhí)行期權(quán)的最后日期。3與期權(quán)相關(guān)的專用名詞第十八頁，共六十四頁。19

內(nèi)在價值：立即行使期權(quán)時可以獲得的利潤，即買入期權(quán)的執(zhí)行價格低于基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的差額，或是賣出期權(quán)中執(zhí)行價格高于資產(chǎn)價格的差額。時間價值：是指在期權(quán)有效期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性。既行權(quán)價格與其內(nèi)在價值的差額。期權(quán)的價值=內(nèi)在價值+時間價值4期權(quán)的價值第十九頁，共六十四頁。20案例1：(買入期權(quán)的買方投資策略分析)一個投資者購買100只IBM股票的歐式買入期權(quán)，執(zhí)價格為100美元。假定當(dāng)前股票的市場價格為100美元期權(quán)的到期日為4個月，購買一只IBM股票的期權(quán)價為10美元。思考：投資者在什么情況下會行使期權(quán)？投資者在什么情況下會放棄行使期權(quán)？投資者的虧損和盈利情況如何？5用期權(quán)進(jìn)行投資第二十頁，共六十四頁。21買入期權(quán)買方的收益—成本分析盈利(美元)708090100110120130終端股票價格(美元)100-102030圖5-1

買入一只IBM股票的歐式買入期權(quán)收益曲線（期權(quán)價格

=10美元,執(zhí)行價格

=100美元）第二十一頁，共六十四頁。22買入期權(quán)賣方的收益—成本分析708090100110120130-10010-20-30圖5-2

賣出

IBM歐式買入期權(quán)的收益曲線（期權(quán)價格

=10美元,執(zhí)行價格

=100美元）盈利(美元)終端股票價格(美元)第二十二頁，共六十四頁。23案例2：(賣出期權(quán)的買方)一個投資者購買100只IBM股票的歐式賣出期權(quán)，執(zhí)價格為100美元。假定當(dāng)前股票的市場價格為100美元期權(quán)的到期日為4個月，購買一只IBM股票的期權(quán)價格為10美元。思考：投資者在什么情況下會行使期權(quán)？投資者在什么情況下會放棄行使期權(quán)？投資者的虧損和盈利情況？第二十三頁，共六十四頁。24賣出期權(quán)買方的收益—成本分析盈利(美元)708090100110120130終端股票價格(美元)100-102030圖5-3

買入一只IBM股票的歐式賣出期權(quán)收益曲線（期權(quán)價格

=10美元,執(zhí)行價格

=100美元）第二十四頁，共六十四頁。25賣出期權(quán)賣方的收益—成本分析708090100110120130-10010-20-30圖5-4

賣出

IBM歐式賣出期權(quán)的收益曲線（期權(quán)價格

=10美元,執(zhí)行價格

=100美元）盈利(美元)終端股票價格(美元)第二十五頁，共六十四頁。26期權(quán)基本交易的四種收益圖收益PS價格收益S價格PXXP收益XS價格P收益XS價格第二十六頁，共六十四頁。27四、有效市場理論1有效市場的定義2有效市場的類型3投資策略與市場有效性第十二章金融市場理論的發(fā)展第二十七頁，共六十四頁。281隨機(jī)游走假說與市場有效性隨機(jī)游走股價變動是隨機(jī)且不可預(yù)測的股價只對新的信息作出上漲或下跌的反應(yīng)，而新信息的到來是不可預(yù)測的，所以股價同樣是不可預(yù)測的。市場有效性當(dāng)市場對信息來說有效時，股價已反映所有已知信息。也就是說“價格包含了信息”。任何人都沒有辦法利用任何信息賺取超?；蚴Ｓ嗬麧櫋＜僭O(shè)前提投資者都是預(yù)期財富最大化的投資者能夠理性地處理信息套利可以無限制地進(jìn)行，從而消除定價錯誤第二十八頁，共六十四頁。29證券價格隨機(jī)游走證券價格時間第二十九頁，共六十四頁。30股票價格對利好消息的三種可能反映正常反映(有效市場)過度反映(無效市場)延遲反映(無效市場)第三十頁，共六十四頁。312有效市場的類型弱有效市場股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這些信息包括譬如過去的股價史、交易量、空頭的利益等半強(qiáng)有效市場證券價格充分地反映了所有公開的信息，包括如公司公布的財務(wù)報表和歷史上的價格信息強(qiáng)有效市場證券價格充分地反映了所有的信息，包括公開的和內(nèi)幕的信息所有相關(guān)信息集公開可用信息集歷史價格信息集三類信息間的關(guān)系第三十一頁，共六十四頁。3投資策略與市場有效性

強(qiáng)有效市場與投資策略高度有效的市場可以迅速傳遞所有相關(guān)的真實信息，使價格反應(yīng)其內(nèi)在價值。按照市場綜合價格指數(shù)組織投資。弱有效市場與投資策略存在信息的高度不對稱提前獲得正確信息

第三十二頁，共六十四頁。331收益的類型與測定2風(fēng)險的類型與測定3資產(chǎn)組合理論五、

金融市場投資理論第三十三頁，共六十四頁。34

1收益率的類型與測定收益率：投資的回報率

(1)持有期收益率(2)預(yù)期收益率(3)無風(fēng)險收益率第三十四頁，共六十四頁。35（1）持有期收益率收益額

=當(dāng)期收益與資本利得之和時間01初始投資末期市值當(dāng)期收益

持有期收益率：當(dāng)期收益與資本利得之和占初始投資的百分比，即：第三十五頁，共六十四頁。36例5.1：持有期收益率的計算假定X在去年的1月1日以每股20美元的價格購買了100股股票。到今年1月1日得到20美元的紅利（＝0.2美元/股×100股）去年年底時股票價格為每股30美元，求其持有期收益率。第三十六頁，共六十四頁。解：X的投資額=$20×100=$2000.去年年末X的股票價值為3000美元，同時還擁有現(xiàn)金紅利20美元X的收益額=$20+($3000–$2000)=$1020年持有期收益率為：($1020)/($2000)=51%

第三十七頁，共六十四頁。38（2）預(yù)期收益率預(yù)期收益率：未來收益率的期望值記作：通常，可以通過選擇歷史樣本數(shù)據(jù)，利用收益率的算術(shù)平均值來估計預(yù)期收益率。第三十八頁，共六十四頁。39例5.2：預(yù)期收益率的計算

在可供選擇的投資中，假定投資收益可能會由于經(jīng)濟(jì)運行情況的不同出現(xiàn)幾種結(jié)果，比如在經(jīng)濟(jì)運行良好的環(huán)境中，該項投資在下一年的收益率可能達(dá)到20％，而經(jīng)濟(jì)處于衰退時，投資收益將可能是－20％。如果經(jīng)濟(jì)仍然像現(xiàn)在一樣運行，該收益率是10％。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)即可算出該投資的下年的預(yù)期收益率：

經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率經(jīng)濟(jì)運行良好，無通脹0.150.20經(jīng)濟(jì)衰退，高通脹0.15－0.20正常運行0.700.10E(R)＝0.15×0.20＋0.15×(－0.20)＋0.70×0.10＝0.07第三十九頁，共六十四頁。(3)無風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率是指把資金投資于一個沒有任何風(fēng)險的投資對象所得到的收益率。一般會把這一收益率作為基本收益，再考慮可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險。國際上，一般采用短期國債收益率來作為無風(fēng)險收益率。

第四十頁，共六十四頁。412風(fēng)險的類型與測定（1）風(fēng)險的定義和分類（2）風(fēng)險溢價（3）風(fēng)險測定第四十一頁，共六十四頁。42（1）風(fēng)險的定義和分類投資收益率的不確定性通常稱為風(fēng)險(risk)。

系統(tǒng)風(fēng)險又稱為市場風(fēng)險、宏觀風(fēng)險、不可分散風(fēng)險。是指由于某種全局性的因素而對所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等非系統(tǒng)風(fēng)險是因個別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險。也稱微觀風(fēng)險、可分散風(fēng)險。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。第四十二頁，共六十四頁。43（2）風(fēng)險溢價投資者要求較高的投資收益從而對不確定性作出補(bǔ)償，這種超出無風(fēng)險收益率之上的必要收益率就是風(fēng)險溢價。（3）風(fēng)險的測定

標(biāo)準(zhǔn)差=[方差]1/2=方差和標(biāo)準(zhǔn)差第四十三頁，共六十四頁。443資產(chǎn)組合理論（1）資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險（2）有效集與投資者的選擇（3）效用函數(shù)及其應(yīng)用第四十四頁，共六十四頁。45（1）資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)兩種證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險多種證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險第四十五頁，共六十四頁。46協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)協(xié)方差表示兩個變量協(xié)同變動的程度。也可記為Cov(Ri

,Rj

)。

如果協(xié)方差為正，表明兩個變量變動方向趨同。如果協(xié)方差為負(fù)，表明兩個變量變動方向相反。協(xié)方差第四十六頁，共六十四頁。47相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)表明兩個變量的相關(guān)關(guān)系，可視作協(xié)方差的標(biāo)準(zhǔn)化。當(dāng)ij

=1時，證券i和j是完全正相關(guān)的；當(dāng)ij

=-1時，證券i和j是完全負(fù)相關(guān)的；當(dāng)ij

=0時，證券i和j是不相關(guān)的。第四十七頁，共六十四頁。48兩種證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險資產(chǎn)組合的收益：資產(chǎn)組合的方差：在特殊相關(guān)系數(shù)下，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差：時時時第四十八頁，共六十四頁。49多種證券構(gòu)造的資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險資產(chǎn)組合的收益率為

資產(chǎn)組合的方差是證券i和j的收益的協(xié)方差,也可以用Cov(Ri,Rj)表示。當(dāng)i=j時，即為證券i的方差，即其中第四十九頁，共六十四頁。50均值—方差模型(Mean-VarianceModel)是由H.M.Markowitz在1952年提出的風(fēng)險度量模型，把風(fēng)險定義為期望收益率的波動率，首次將數(shù)理統(tǒng)計的方法應(yīng)用到投資組合選擇的研究中。投資者將一筆給定的資金在一定時期進(jìn)行投資。那么在期初他要決定購買哪些證券以及資金在這些證券上如何分配，也就是說投資者需要在期初從所有可能的證券組合中選擇一個最優(yōu)的組合。馬科維茨(H.Markowitz,1927～)《證券組合選擇理論》，1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者（2）有效集與投資者的選擇第五十頁，共六十四頁。51由n個基本證券構(gòu)成的投資組合，由于權(quán)重不同而有無窮多個組合，所有這些證券組合構(gòu)成一個可行集（feasibleset）任意給定風(fēng)險水平有最大的預(yù)期回報和任意給定預(yù)期回報水平有最小風(fēng)險的集合叫Markowitz有效集（邊界）（efficientset(frontier)）有效集是可行集的左上方邊界（即最小方差組合以上的邊界）曲線DB為有效集

資產(chǎn)組合的有效集定理第五十一頁，共六十四頁。52兩個風(fēng)險資產(chǎn)的有效集100%股票100%債券注意其中有些資產(chǎn)組合優(yōu)于其它組合，即它們的風(fēng)險更低而收益更高。這就構(gòu)成了有效集第五十二頁，共六十四頁。53

最小方差投資組合兩個風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行組合，可形成各種不同的收益和標(biāo)準(zhǔn)差，從而形成各種投資組合。在均值-標(biāo)準(zhǔn)差平面中，最靠近左邊的D點代表所有投資組合中風(fēng)險最小的組合，稱為最小方差投資組合。假設(shè)由兩個資產(chǎn)x和y，那么最小方差情況下，資產(chǎn)ｘ所占比重為：第五十三頁，共六十四頁。54最小方差投資組合－例題假設(shè)有兩個風(fēng)險資產(chǎn)，E(Rx)=10%,E(Ry)=8%,

x=8.7%, y=8.4%

xy=－0.33

最小方差投資組合中，投資X資產(chǎn)的比例為48.68％(詳見下式)，投資Y資產(chǎn)的比例為：1－48.68%＝51.32%第五十四頁，共六十四頁。55投資分散化與資產(chǎn)組合風(fēng)險不可分散風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險，市場風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險：非系統(tǒng)風(fēng)險，公司個別風(fēng)險和特殊風(fēng)險。n因此，分散投資可以消除部分風(fēng)險，無法消除所有的風(fēng)險。資產(chǎn)組合風(fēng)險第五十五頁，共六十四頁。56（3）效用函數(shù)及應(yīng)用效用的含義效用在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是指人們從某事物中所得到的主觀的滿足程度。投資者的效用是投資者對各種不同投資方案形成的一種主觀偏好指標(biāo)(態(tài)度)。投資者的目標(biāo)是期望從投資中獲得的未來效用（財富）最大化。第五十六頁，共六十四頁。57效用函數(shù)的形態(tài)投資者對風(fēng)險的態(tài)度由效用函數(shù)的形態(tài)決定。投資者對風(fēng)險有三種態(tài)度：風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險喜好。

在均值-方差框架下定義效用函數(shù)這里，是資產(chǎn)組合的預(yù)期收益，是方差A(yù)是風(fēng)險厭惡系數(shù)。第五十七頁，共六十四頁。58問卷調(diào)查：風(fēng)險容忍度是多少？

第一步，選擇出你認(rèn)為合適的答案：1.你投資60天之后，價格下跌20%。假設(shè)所有基本情況不變你會怎么做？為避免更大的擔(dān)憂，把它拋掉再試試其他的。什么也不做，靜等收回投資。再買入。這正是投資的好機(jī)會，同時也是便宜的投資。2.現(xiàn)在換個角度看上面的問題。你的投資下跌了20%，但它是資產(chǎn)組合的一部分，用來在三個不同的時間段上達(dá)到投資目標(biāo)。

①如果目標(biāo)是5年以后，你怎么做？a.拋出b.什么也不做c.買入②如果投資目標(biāo)是15年以后，你怎么做？a.拋出b.什么也不做c.買入③如果投資目標(biāo)是30年以后，你怎么做？a.拋出b.什么也不做c.買入第五十八頁，共六十四頁。593.你買入退休基金一個月之后，其價格上漲了25%。同樣，基本條件沒有變化。沾沾自喜之后，你怎么做？

a.拋出并鎖定收入。

b.保持賣方期權(quán)并期待更多的收益。

c.更多的買入，因為可能還會上漲。4.你的投資期限長達(dá)15年以上，目的是養(yǎng)老保障。你更愿意怎么做？

a.投資于貨幣市場基金或保證投資合約，放棄主要所得的可能性，重點保證本金的安全。

b.一半投入債券基金，一半投入股票基金，希望在有些增長的同時，還有固定收入的保障。

c.投資于不斷增長的共同基金，其價值在該年可能會有巨幅波動，