中國石油A股IO案例

中國石油A股IPO案例分析呂楠希2012281050391A股發(fā)行市場推介程序概述路演預路演準備交易前研究報告內(nèi)部準備盡職調查及起草招股書完成財務報表建立初步估值模型管理層培訓建立估值模型并形成對公司未來經(jīng)營情況的財務預測分析行業(yè)前景撰寫研究報告進行預路演推介一對一會議團體推介會搜集投資者對投資故事、估值方法、可比公司等問題的反饋根據(jù)初步詢價期間的投資者報價、報量確定價格區(qū)間通過路演進一步覆蓋有參與申購意向的非詢價對象管理層通過網(wǎng)上路演與中小投資者進行交流制造需求競爭氣氛并爭取定價的主動權實現(xiàn)最佳定價分配及結算掛牌上市/完成發(fā)行后市支持低逐步縮小價格區(qū)間建立初步

估值范圍研究分析師

作出估值預測主要投資者的

反饋意見確定促銷價格區(qū)間最高點價格區(qū)間最低點確定最終價格向管理層匯報投資者的顧慮和對估值的反饋高價值發(fā)現(xiàn)過程，實現(xiàn)最優(yōu)定價準備階段實施階段從推介過程而言，A股IPO可以分為準備和實施兩個階段，整個推介過程就是循序漸進的價格發(fā)現(xiàn)過程定價/掛牌總體框架IPO程序12重點聚焦定價3發(fā)行結果4反思發(fā)行人——中國石油中國石油是我國油氣行業(yè)占主導地位油氣生產(chǎn)和銷售商，是我國銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。業(yè)務：廣泛從事與石油、天然氣有關的各項業(yè)務。海外戰(zhàn)略已取得很大進展。IPO-總體程序選擇主承銷商組建IPO小組盡職調查改制與重組編制募股文件申請與核準估值、路演與定價股票發(fā)行選聘中介機構聯(lián)席保薦人（主承銷商）會計師事務所普華永道中天會計師事務所有限公司發(fā)行人律師北京市金杜律師事務所選聘中介機構各中介機構及其職責：上市輔導盡職調查及推薦申報配合中國證監(jiān)會的審核推薦上市持續(xù)督導審查重大合同等法律文件，審查企業(yè)行為和總結機構行為的合法性，出具法律意見書和律師工作報告

律師

會計師

保薦機構

評估師對資產(chǎn)進行評估，出具評估報告財務狀況審計，出具審計報告盈利預測審核，出具審核報告選聘中介機構盡職調查發(fā)行人基本情況業(yè)務與技術同業(yè)競爭與關聯(lián)交易董事、監(jiān)事與高級管理人員組織結構與內(nèi)部控制財務會計信息業(yè)務發(fā)展目標募集資金運用股利分配政策風險因素及其他重要事項（構成招股說明書主要內(nèi)容）“亞洲最賺錢的公司”盡職調查——重要財務會計信息（一）合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)

07/6/3006/12/3105/12/3104/12/31資產(chǎn)總計8,794.738,151.447,254.145,710.58負債合計2,613.372,475.492,251.801,682.04歸屬于母公司股東權益合計5,894.595,414.674,762.383,935.45單位：億元盡職調查——重要財務會計信息（二）合并利潤表主要數(shù)據(jù)2007年1-62006年2005年2004年營業(yè)收入3,927.266,889.785,522.293,886.33營業(yè)利潤1,059.341,923.251,893.691,417.12利潤總額1,062.941,897.901,850.291,390.12歸屬于母公司股東的凈利潤758.821,362.291,278.67972.81盡職調查——重要財務會計信息公司發(fā)行前三年累計凈利潤為3613.77億元人民幣;公司發(fā)行前三年累計營業(yè)收入16298.4億元人民幣;IPO財務規(guī)定:發(fā)行前三年累計凈利潤超過3000萬人民幣發(fā)行前三年累計營業(yè)收入超過3億元人民幣中國石油滿足IPO中對此兩項財務的要求盡職調查——重要財務會計信息(三)合并現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)2007年1-62006年2005年2004年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,121.772,054.422,095.481,455.06投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(573.51)(1,621.52)(948.29)(1,030.24)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(320.16)(753.78)(450.44)(424.09)匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響4.02(2.58)(4.58)——現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加/（減少）額232.12(323.46)692.170.73盡職調查——重要財務會計信息公司發(fā)行前三年累計凈經(jīng)營性現(xiàn)金流為5604.96億元人民幣;IPO財務規(guī)定:發(fā)行前三年累計凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過5000萬人民幣.中國石油滿足IPO中對此項財務的要求盡職調查——重要財務會計信息(四)主要財務指標——償債能力分析07/6/3006/12/3105/12/3104/12/31資產(chǎn)負債率（母公司報表）29.72%30.37%31.04%29.45%無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例0.6%0.7%0.6%0.5%流動比率1.180.911.160.96速動比率0.730.490.750.58利息保障倍數(shù)87.35165.46221.80117.23盡職年調查——重要撫財務迫會計鴉信息由該馬表可稼知:中國肚石油艷一直排以來將無形哭資產(chǎn)棚占凈炊資產(chǎn)擇的比譜例都擺小于1%廈;IP行O中規(guī)襯定:無形筑資產(chǎn)粒與凈訪資產(chǎn)勢的比門例不廈得超潑過20樣%.中國億石油疤滿足埋此項生財務襖要求2007/1-62006年2005年2004年應收賬款周轉率(次)31.56105.04151.46131.18存貨周轉率(次)2.785.235.104.82總資產(chǎn)周轉率(次)0.460.900.830.72盡職商調查——重要寶財務盛會計稍信息(四)主要督財務戶指標——經(jīng)營伶效率否分析07/6/3006/12/3105/12/3104/12/31每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（元/股）0.631.151.170.83每股凈現(xiàn)金流量（元/股）0.13(0.18)0.390.00每股凈資產(chǎn)（元/股）3.293.022.662.24基本每股收益（元/股）0.420.760.720.55全面攤薄凈資產(chǎn)收益率（%）13%25%27%25%盡職截調查——重要竿財務幅會計連信息盡職笨調查——募集戰(zhàn)資金易的用銀途本次A股發(fā)物行募斜集資諷金投腦資的松項目窯包括約68讀.4億元蠶用于瞧長慶旱油田律原油忌產(chǎn)能孕建設勵；約59鉆.3億元厲用于攀大慶緣瑞油田券原油溝產(chǎn)能鑰建設爹；約15蜻.0億元轎用于青冀東花油田軌原油章產(chǎn)能喪建設點；約17慮5.面0億元旦用于挖獨山其子石著化加容工進兇口哈列薩克嫂斯坦擁含硫箱原油毅煉油泳及乙綿烯技壓術改屠造工鉛程項痰目；津約60且.0億元辛用于禽大慶塞石化12寸0萬噸/年乙童烯改王擴建筐工程熊。改制鋼重組中國石油甲天然姑氣股友份有嗽限公評司（簡誓稱：預中國義石油繞）于19際99年11月5日在棄中國吉石油廟天然癢氣集急團公島司重集組過凡程中潛成立遞，由友中國灰石油頓天然鼠氣集臺團公介司獨俊家發(fā)鈔起設吧立。妥公司襲改制扇重組紛主要慢從業(yè)敢務、銷資產(chǎn)賣、組亭織結混構、撐人員集、財致務五蛇個方斯面進論行。（1）將換核心野業(yè)務馬與非砍核心純業(yè)務漢分開殺，同堡時將光資產(chǎn)餃、機材構、雹人員繞、財邀務分六開。（2）在究核心龜業(yè)務則與非危核心態(tài)業(yè)務乓分開磚的基蒸礎上窗，繼趟續(xù)按友分立愉的要象求進惠行重如組和膊管理撿。（3）在IP桑O小組倚成員希的協(xié)閃助下乏進行類了資促產(chǎn)的仔評估倒與審飾計，收油氣芒儲量捷和土怠地專喊項評塊估。改制無重組重組過程難中整頓塘了幾割乎整園個中駱國石培油工算業(yè)，序只保拋留了聰具有鴿生產(chǎn)篇力的編資產(chǎn)應、以胞及不楚足三閃分之揮一的倍雇員訓，一量百多賢萬員焦工被逼分拆遍劃出潮核心譜業(yè)務也以外寒。中界國石陵油集屠團將悠經(jīng)評率估確句認的仍后的21糾,3然08情,6檢42芽.2傘0萬元偵凈資確產(chǎn)按被照75守.0袋9%的比睜例折牧為本捐公司籍股本澤，即1,尾60禁0億股角（每愧股面范值一掌元）陵，由漿中國弦石油輪集團輩持有錯，股沒權定小性界赤定為冤國家沈股。申請桶與核春準申報殼材料申報護材料譜包括籠首次拾公開翠發(fā)行A股股題票招霞股說貍明書罵、近屯三年棵財務烘審計貴報告錦、法亮律意磨見書阿及律文師工雹作報禁告等吼其它醋相關貨文件痕。發(fā)行幼的審崗核20甘07年10月22日，去中國奮證監(jiān)蜓會批易準A股發(fā)灑行。中國劉石油A股IP時O大事淋記20啞07看.0著6.探20建議詠發(fā)行A股20怠07敵.0狐6.姥29宣布烈主承蠢銷商20扔07快.0溝8.額13公告午關于20衣07年8月10日召旦開的次臨時棕股東折大會鵲投票喊結果20舟07瓣.0銀9.邁21公告冠首次故公開制發(fā)行A股股親票招盆股說推明書探（申貸報稿截）建議A股發(fā)難行及喇國際筑財務趁報告膠準則肚報表證與中連國企按業(yè)會辣計準舅則報蘋表的供調節(jié)祖表20茫07娘.1憐0.供22中國尋證監(jiān)律會批逝準A股發(fā)碌行A股發(fā)員行進普行詢潑價首次催公開排發(fā)行A股股悠票招迅股意酸向書20傻07購.1頸0.商24公告炒首次匆公開搖發(fā)行A股網(wǎng)淡上路庫演20倒07植.1粱0.嗽25公告謠首次柿公開頭發(fā)行A股發(fā)蹦行安靠排及俗初步都詢價獵公告公告你初步們詢價疾結果未及發(fā)性行價歷格區(qū)擊間20愿07雁.1椅1.嫩02發(fā)布他招股岸說明唱書及A股發(fā)殲行完財成公注告20醒07揮.1宗1.幫05在上膜海證梳券交筋易所相正式撕掛牌任上市IP罪O程序12重點欠聚焦意定價3發(fā)行走結果4反思總體染框架IP隙O定價初步詢價累計投標詢價發(fā)行物人及屯其主波承銷喚商通溜過初闊步詢潔價確省定發(fā)奔行價至格區(qū)孝間在發(fā)畫行價錦格區(qū)罰間內(nèi)片通過霧累計挪投標咽詢價許確定叉發(fā)行抖價格IP查O定價初步虎詢價網(wǎng)下配售網(wǎng)上正式榴發(fā)行確定摩發(fā)行膊價格向特去定的認機構霧投資豪者詢席價的方式確定魂股票父的發(fā)燃行價顆格區(qū)恨間機構助投資灣者進奸行累潛計投麗標詢菊價公眾皂投資蹤蝶者則錢按照脂價格獸區(qū)間稀的上悲限進芳行申企購網(wǎng)下廚按比紗例配錯售；網(wǎng)上本搖號紀抽簽靈?！锲渲邢磾M在松中小牌板上號市的雙企業(yè)鹿可以針在初叔步詢困價后雷直接攪確定度發(fā)行陶價格抓進行賣發(fā)行健。我國IP黎O定價堅具體挑流程設定非發(fā)行爛價格掏區(qū)間兩的主愁要考鼓慮因個素綜合他考慮杜各種蝦因素霞，確將定合殃理的典價格位區(qū)間資本必市場籌環(huán)境投資重者反估饋A股二謎級市頁場表覽現(xiàn)及泊投資荷者心怠態(tài)可比賺公司史估值躺及股穿價表啞現(xiàn)投資械者對過行業(yè)渾及整肌體市罷場的僵看法驕及前延景展往望投資塌者對過公司甚投資晃故事輛的看夢法及些接受招程度投資殼者對起行業(yè)急前景叫的看懷法投資邁者對吊估值沙的反那饋投資憤者要呈求的IP背O折扣贈水平需求愚最大茫化及拐結構匙合理謙性考慮郊報價揀和需坦求量辯的敏鹿感性光，實囑現(xiàn)需冠求最婆大化設定窮的價癥格區(qū)狐間能扯夠覆機蓋主莫要的劍重量挪級機沖構投架資者眨，令檔他們給能夠簽最大損程度蓄的參眉與發(fā)競行實現(xiàn)旨發(fā)行買最優(yōu)遙定價支持環(huán)公司灶股價化后市消表現(xiàn)定價脂相比撐可比米公司葬和上依市后以預期狀二級冷市場米的交誓易估刑值有震合理餓的折南扣水陰平，拴支持用股價役上市獻后的族表現(xiàn)投資銹者對驅價格扁的反誰饋確定遍發(fā)行滋價格貍應盡藏量在揭投資悉者可撥接受病的范醒圍內(nèi)實現(xiàn)更發(fā)行最優(yōu)毛定價盡量燦確保蘋高質寧量、喉核心凈的機辟構投戶資者嫁能夠勝最大漲程度啊的參制與發(fā)乎行，凝以優(yōu)藍化公碧司的稠股東渴結構唉，減海少后喪市股戚價的霸波動團性優(yōu)化緣瑞公司殊股東故結構IP板O定價——估值艦方法折現(xiàn)現(xiàn)金流模型（DCF）符合現(xiàn)值規(guī)律，能夠衡量企業(yè)真實價值估價結果取決于未來現(xiàn)金流的預測以及對風險特性相匹配的折現(xiàn)率的估計相對估價模型與可比公司各種比率（市盈率、市凈率等）比較發(fā)行堅價格辨區(qū)間發(fā)行萬人及舉其保況薦人剛在估成值的答基礎躬上，群通過戀詢價寶的方守式確加定A股的畏發(fā)行剝價格獎。初棗步推狠介詢膠價時紫間期芝間為20浸07年10月22日至10月24日。組您織多榆場“泛一對贊一”蓮和團堆體推揀介會速，對揚詢價掠對象淋進行緞了預兔路演根推介貍。根既據(jù)對潮詢價記對象漫提交組的合納格初居步詢燒價表陸的統(tǒng)禁計，創(chuàng)報價親區(qū)間也總體泳范圍社為人豬民幣12耕.5選0元/股－25宰.2娃0元/股。發(fā)行前人和夕聯(lián)席差保薦袖人（械主承友銷商連）根惜據(jù)初弦步詢虹價情粘況，扁并綜貧合考碗慮發(fā)辜行人壞基本堵面、H股股驅價、?？杀孺@公司扒估值嚇水平喪和市格場環(huán)燭境等送，確枝定本躲次發(fā)述行的聽發(fā)行回價格幕區(qū)間戒為人肚民幣15讀.0惑0元/股－16子.7隨0元/股（撐含上極限和買下限）。IP桌O程序12重點頭聚焦秤定價3發(fā)行始結果4反思總體陸框架本次件發(fā)行概的基析本情濤況股票寄種類典：每股胳面值傭：發(fā)行項股數(shù)：定價燥方式欣：每股塞發(fā)行涼價格：發(fā)行郵后每曬股盈辨利：發(fā)行怕市盈六率：人民陣幣普辣通股(A股)人民昆幣1.端00元40億股,占本霜公司洽發(fā)行滲后總吉股本儀的比性例不稱超過2.機18央%發(fā)行藥人和弄聯(lián)席灣保薦根人（爐主承壩銷商韻）通依過向肆詢價李對象易進行鳳初步弄詢價序確定引發(fā)行累價格淚區(qū)間遮，在友發(fā)行繡價格程區(qū)間苦內(nèi)通迅過向繳配售知對象嶺進行滑網(wǎng)下持累計駐投標飯詢價移確定世發(fā)行載價格16區(qū).7為0元0.案74元（衰按本崇公司20千06年經(jīng)稱審計葵的扣麗除非撇經(jīng)常乳性損坐益前斑后孰趕低的顆歸屬搜于母閑公司頑股東賓的凈宅利潤池除以昌發(fā)行久后總澡股本稱計算嘗）22笨.4悄4倍(按詢惠價后芝確定解的每栗股發(fā)乞行價噸格除美以發(fā)動行后襖每股開盈利芳確定)本次艇發(fā)行本的基閣本情奶況發(fā)行礦前每芒股凈替資產(chǎn)吐：發(fā)行并后每諸股凈昨資產(chǎn)廣：發(fā)行扶市凈很率：發(fā)行障方式獨：發(fā)行籌對象砌：3.趣29元（按敏本公杜司截姓至20廳07年6月30日經(jīng)桿審計字的凈菊資產(chǎn)評除以賄發(fā)行對前總膊股本醋計算句）3.躬58元（按本炮次發(fā)泥行后夏凈資元產(chǎn)與牽股本屬總數(shù)中之比攤計算）4.嬸66倍(按發(fā)呀行后稈每股哲凈資柱產(chǎn)計給算)采用再網(wǎng)下回向詢題價對吹象詢鉤價配鍋售與炊網(wǎng)上則資金盆申購盟發(fā)行辦相結鍋合的防方式符合澤中國淘相關譜法律嫩法規(guī)貝及公雄司必端須遵豆守的宮其它響監(jiān)管風要求毀的自帳然人垂、法筋人及次其它房誠機構本次火發(fā)行霸的基異本情攜況承銷席方式?。耗技勝Y金括總額愁和凈遠額：發(fā)行耽費用宿概算欄：由聯(lián)糖席保宏薦人(主承襲銷商)牽頭適組織夠承銷呆團對穴本次風公開融發(fā)行水的A股采財用余藏額包食銷方魯式承圖銷66畝8億元童；扣撲除發(fā)售行費覽用后,募集教資金狗凈額聚：約障為66聾2.皮43億元共5.蜓57億元,其中惠承銷欺費及澡保薦醋費5.侵01億元運；審含計費6.達90百萬至元；乖律師劇費69曾1萬元溫；股瘋份登筍記費30芹3萬元色；發(fā)矮行手濕續(xù)費57熟4萬元鎖；印寸花稅33金12萬元IP診O程序12重點逗聚焦倆定價3發(fā)行害結果4反思總體奮框架影響過發(fā)行賠價因圈素（1）20叫07年國蔽際原眼油價燈格一張路走及高1、世降界大令國的第戰(zhàn)略禿儲備慰需求兔。（污中國券：能舟源儲各備制患度）2、OE芬CD國家早特別顧是美毫國的級原油壟、汽煌油商唱業(yè)庫遣存一熄直處有于較域低水日平。3、計摸價貨邊幣美標元下嚼跌，辨而指想數(shù)基飲金偏才愛原映油，呀一直效持續(xù)飲在能巖源市吵場建旨立新麗的多渾頭部龜位。這必脈然對農(nóng)中國恥石油正第四帶季度落業(yè)績俯產(chǎn)生突貢獻掀，而步此次供中國秤石油裝募集滾資金較的投勇向全糞部是浴在原彈油開藏采方島面，猛此次隙上市栗將必圾然會娘受到屯資本欣市場航的大雙力追聯(lián)捧。影響故發(fā)行逮價因循素（2）10月9日，似新華棚社報僚道了獸中國奧石油叮在新脂疆拜胖城境除內(nèi)發(fā)仗現(xiàn)了刃大型皺氣田席，初蔬步探憲明天槳然氣維總儲啟量達狡到13耽00億立萬方米享。中淘國石凝油表問示，澡這是拘自20詳01年發(fā)慌現(xiàn)迪辭那2氣田跌以來份的又漸一重女大發(fā)佩現(xiàn)，共并將雜為西鄙氣東憲輸提計供充拌分的卷氣源豈。（3）國平際投礦行紛典紛上堆調了款中國委石油H股的繼目標邪價。辜花旗巖集團好在研溝究報拐告中愛將中交國石甩油H股的決目標關價由12篩.3法3港元兇上調濫至17彎.3桃5港元義，里蒜昂證護券與資中銀狗國際把則將惰其目香標價溪升至20港元影響淺發(fā)行獅價的爹因素中國孔石油H股20卻07年6月20至20耳07年12月初涂的K線圖（4）由賠于中咬國石幟油H股上憑市股救數(shù)占轎總股羞本比葵例大總大超泉過A股，再因此歡，其A股發(fā)變行價狀格及燃首日經(jīng)漲幅服必然安將更率多地池參考潛其港吵股價包格勢孕。（往境外箱上市H股共本有21乘0.頸99億股甩，占等總股列本的11蠢.7煙9%；A股發(fā)含行數(shù)縣只占摘其總偷股本屬的2.晝18稿%。）（5）中第國石筒油已沒經(jīng)開染始轉酸變產(chǎn)牌業(yè)結窯構，膠開始販向乙毯烯、卸煉制區(qū)等下刪游產(chǎn)仇業(yè)轉鉛移?？酚纱死?，其材未來織業(yè)績甲可期絨。分照析師省認為胞上市省后這籌會進點一步殘促進互公司貓的盈儀利情懂況。影響發(fā)發(fā)行億價的除因素（6）國正際上擾大石樂油公宋司的臺市盈明率很飾低，鮮其主渴要原是因是疼受本辱國保搏護資家源以工及限奪制開宜采政姥策所層限。膽因此肌，國帆際上奪通行勉的相釋對估聚值法嘴不符辭合中寶國國朵情。同因此芬極大吐可能猛參考H股表批現(xiàn)來伯預估亞其A股表吧現(xiàn)。影響川發(fā)行宣價的傲因素一瀉誰千里反思（1）定疊價機朽制不罵合理發(fā)行份價16淡.7姜0元，捐是Ｈ贏股發(fā)孔行價眼的13倍之升多，學發(fā)行痛市盈翅率為22熟.4融4倍。