第二部分投資第五章證券投資的行為教學

第三講證券投資的行為分析第一節(jié)行為金融學及其發(fā)展歷程一、金融學中行為主義的興起標準金融理論框架長久以來，經濟學似乎與理性、嚴謹有著與生俱來的緊密關系，建立在人類理性基礎上的一系列嚴格的假設成為主流經濟學的基石，并統(tǒng)領了經濟學的各個學科。例如，基于理性人追求效用函數(shù)最大化的假設，金融學形成了由資產組合理論、資本資產定價模型CAPM、套利定價模型、期權定價理論經典理論所組成的框架。標準金融理論框架的局限性1977年，羅爾(Roll)發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)與模型的沖突表明作為標準金融學基石的CAPM可能是無法驗證的。之后，有效市場假說(EMH)也被指出了許多統(tǒng)計異?，F(xiàn)象。同時，標準金融理論的另一個關鍵概念β系數(shù)，也顯示出其與股票投資收益僅存在不明顯的聯(lián)系。1992年，作為資本資產定價模型的奠基人之一的法瑪(EugeneFama)甚至撤回了對CAPM的支持。在時間序列方面，除了周末效應、一月效應等現(xiàn)象外，股票價格不論在短期或長期也都存在相當?shù)淖韵嚓P。這些無疑把現(xiàn)代金融學推到了一個尷尬的境地：經典的、數(shù)量經濟基礎上的嚴謹體系即使不是錯誤的，也至少是很不完善的。在對學科進行審視和反思的過程中，運用心理學、社會學、行為學來研究金融活動中人們決策行為的行為金融學（behavioralfinance）便成為了學界的關注點。二、行為金融學的發(fā)展歷程20世紀30－40年代喬治·卡托納（GeorgeKatona），郝伯特·西蒙。從20世紀40年代開始，卡托納在密西根大學開展了宏觀經濟的心理研究，引入了態(tài)度、期望、情感等心理學概念，特別是預期的形成，提出了關于通貨膨脹心理預期假說，為后來的通脹目標理論打下了基礎。西蒙通過認知心理學的研究，提出了“有限理性”假說，指出經濟活動當事人在決策時不僅面臨復雜環(huán)境的約束，而且還面臨自身認知能力的約束，即使一個當事人能夠精確地計算每一次選擇的成本收益，也很難精確地做出選擇，因為當事人可能無法準確了解自己的偏好順序。20世紀70年代心理學家卡尼曼（Kahneman）和特維斯基（Tversky）發(fā)表了一系列震撼人心的研究成果，通過吸收實驗心理學和認知心理學等領域的最新進展，以效用函數(shù)的構造為核心，把心理學和經濟學有機結合起來，徹底改變了西方主流經濟學（特別是新古典經濟學）中的個體選擇模型，并激發(fā)了其他行為經濟學家把相關研究領場拓展到經濟學的各主要分支，從而形成了真正意義上的“行為經濟學”流派。行為金融學產生的標志1951年布雷爾（Burrel）教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文的發(fā)表，是行為金融學產生的標志。

行為金融學理論研究的推進1963年，鮑曼（Bauman）和布雷爾發(fā)表了《科學投資方法：科學還是幻想》；1972年斯洛維克（Slovik）教授和鮑曼教授發(fā)表了《人類決策的心理學研究》，把行為金融學理論研究推進了一大步。行為金融學奠定了堅實的理論基礎1979年卡尼曼和特維爾斯基（AmosTvrsky）教授發(fā)表了《預期理論：風險決策分析》，正式提出了預期理論，為行為金融學奠定了堅實的理論基礎。行為金融學的社會影響力20世紀80年代末以后，行為金融學研究越來越活躍，社會影響力越來越大。行為金融學不僅解釋了許多異象，而且還成功預測了人類歷史上的一次大股災的發(fā)生。2000年3月耶魯大學的希勒（shiller）教授出版了《非理性繁榮》一書，指出一路上揚的美國股市存在巨大的泡沫。該書出版一個月后，納斯達克股票指數(shù)5000多點跌到3000多點，泡沫破裂。諾貝爾經濟學獎2002年的諾貝爾經濟學獎授予了行為金融學的兩位先驅：美國普林斯頓大學的丹尼爾·卡尼曼教授和喬治·梅森大學的弗農·史密斯教授。---行為金融學因此為世界矚目。三、行為金融學的三個理論假定有限理性傳統(tǒng)金融學把行為人假定為完全意義的理性人，在任何情況下都可以運用理性，根據(jù)成本和收益比較，做出對自己效用最大化的決策。行為金融學理論把行為人假定為有限理性。即行為人的行為并非都是理性的。有理性的一面，但同時存在非理性因素。有限您控制捐力即使劑在有事限理穴性條維件下塔，因挽外在荒條件悶限制止，行戚為人染有時橫也未味必能丟實踐容理性務行為悅。有限愚自利即在婆特定座情境師下，享人們期的多周樣化賣動機往會導膝致放葉棄使距用理術性行屢為。第二究節(jié)代行為退金融萌學的祝主要蛾理論一、珠預期筋理論(p蒼ro濫sp斧ec飯t豪th廁eo鉆ry鬼)(一)預期尺理論扇的主侮要結殲論預期券理論肅（也進譯前術景理趨論）由于崗有限喚理性痛、有譜限控艦制、債有限蒜自利榴的存距在，槐人們歪不能膀在每正一種研情境瓣下都翁清楚烘地計增算得潮失和沉風險銹概率跡，人峰們的差選擇熱往往緒受到玻個人驅能偏掛好、獻社會釀規(guī)范法、觀藍念習識慣的花影響棟，使埋決策蝦存在桂不確胡定性碧。在預谷期效遼用理償論中卵，通鳴過把咸當事姑人對腔不確奶定下莖的環(huán)敘境的閣主觀邁判斷圓等價獻為客昂觀的尚概率司分布另，偏拜好和仿稟賦增的穩(wěn)迅定性迫就被俊保持愿，確匙定條衛(wèi)件下梁的效瘋用最戚優(yōu)化姐問題淋就轉電換為確不確以定條益件下助的預習期效泡用最堡優(yōu)化及問題曠。通愧過給澡出偏遷好的怎完備肌性、顏傳遞慌性等米公理伴，當估事人才就可訴以把坦偏好模序和廁客觀喜的概項率分謎布相沸結合舊，并逐通過餓一個歸預期董效用巴函數(shù)箏來表喂達，患當事出人所仔做的難僅僅剝是計肉算和睜比較味預期夜效用軟函數(shù)細的期洗望值欠而已靜。一析個標毒準的創(chuàng)預期粗效用棍函數(shù)嘗表達當式如阻下：其中g是一絕個賭肺局，載表示爸當事放人決舊策所驗面臨累的不迷確定音性；pi表示軍賦予撇每一年結果ai的概戴率。如果是一個心理性杜經濟悼人的享偏好隸是由錢這個蘋預期將效用疫函數(shù)攝定義碼的，悼那么巡壽該當注事人唐就是壞一個吃預期躲效用搖最大把化者因。新古洋典預沒期效拉用理吉論卡尼造曼指慈出：預期長效用柜理論姓的構紡造依巷賴以波下理編性假腹定：激偏好大的完連備性鑼公理椅；偏森好的漆傳遞蠶性公罰理。燈如果免這兩帳大公組理不蟲能滿棵足，未那么勉新古肢典的乳理性秧定義文就被爆推翻瀉，則補預期寧效用扒理論貸也就伙不成歇立。析行為嫌經濟資學正衣是通敘過檢脆驗和痰反駁貼這兩待大定知義理托性的煮公理鬼來構盞造自移己的值決策役理論妹的。行為濾經濟妥學的漆這一帥新的授決策血理論產框架債是由終卡尼衛(wèi)曼和西特維伶斯基鄙在19祖79年發(fā)回表的《P呈ro敘sp可ec梁t亭Th陶eo喪ry險》中奠鋸定的硬，在軍這篇維經典香論文跌中，庫全面夕反駁尼了新技古典串預期袋效用橋理論慈的構袋造基罩礎。實驗宮結果問題吧三：型對以扔下問躁題進舟行選翅擇A:買50％贏雪得英伶國、碗法國畢和意辭大利改的三殃周旅拴行B:貞10被0％贏村得一巨周英與國旅惹行。（22％選A，78％選B）忽（樣肆本72）實驗慎結果問題嘆四：挨對以元下問騾題進妨行選仗擇A:礎5％贏肯得英咐國、米法國誕和意璃大利江的三暮周旅鉆行B:拌10％贏取得一否周英臘國旅飾行。（67％選A，33％選B）前（樣甲本72）表現(xiàn)當處深于概率淺較低的時觸候，格一定吵程度記的概箭率的章增加屑不會歲較大藝的改勤變人餓們對澤這些劫低概階率事掠件賦明予的敏選擇閥權重飲，此煩時起墾決定鼻作用譽的就朽是報酬曠的多竟寡。在概率儲較高時，臺人們聰對概野率的持變化相十分厚敏感陪，偏斷好選午擇中書的概率戀權重變得包十分阻重要權。確定粥效應（ce艇rt全ai歸n察ef奴fe撕ct）從上愛面實慮驗可繳以看宜出，翁人們披偏好紀確定卡或接竄近確走定的寺結果熔，但超當結半果的?？赡苷谛院苌绲蜁r規(guī)，這狂種偏怨好又筍會變惹化。語特別父是，脹從確替定到王不確先定更墻不容觀易被符接受逢。不確第定性表（模盤糊）纏厭惡對不渴確定伏的和刪模糊片性事困物的團厭惡象被認勞為是品人們耍投資域股票潛要求嬌很高私風險賤補償直（相您對于相回報巴較明干確的演債券罰而言屢）的進心理刊原因艙。人們竹對外殃國股頑票的毒投資咳往往王要求堅更高銀的投鋪資回敵報也輪反映霞了這催種心小理補作償?shù)膭┮笮?。實驗仇結果問題帝五：持對以踢下問醋題進劃行選苗擇（20％選A，80％選B）億（樣舊本95）A：40宏00概率80％；B：30蟲00概率10伍0％；實驗桂結果問題渡五的懼相反騾：對成以下奧問題苦進行遣選擇（92％選A，8％選B）錄（樣嘩本95）A：-4震00奏0概率80％；B：-3賺00均0概率10嫂0％；反射擇效應痛（re羞fl統(tǒng)ec歷ti騙on課e姿ff傘ec糕t）人們既面對嘩損失蹄時，閉偏好識完全抵反轉急了。馳在收省益區(qū)捕域的妨風險謝厭惡每，在頓損失驗區(qū)域捕則變鄙為風訂險愛死好。纖并且爬在損注失區(qū)農域同弄樣出瘦現(xiàn)偏截好變歡化。呢這和陪預期拐效用透理論限不一陣致。如果壓考慮競相對昏應的職損失楚，則寶偏好雖序和蘇收益端部分躬相反協(xié)。（二周）預無期理眾論的當應用1、決礙策參趕考點怕決定區(qū)行為宣者對鳳風險挎的態(tài)謀度在金木融市坊場上秒，決膛策參挖考點鋪的選巴擇取渴決于碗投資偉者的曬主觀猜感覺?。ㄐ镍Q理價匹位）熊，投址資者醒以決財策參載考點項為依由據(jù)做邀出投貪資決菊策。2、虧得損規(guī)屢避行為萄人在奏決策錄參考剪點進床行心匆理計咱算時跡，通薪常對忙預期章?lián)p失宏的估捐值會哥高于惰對預獎期收令益的痰估值雷（兩午倍）模，投駱資者汁對損道失更公敏感甜。這扇種心畢理反額應為躍虧損劉規(guī)避橫。所以碎，投局資者螞在遭鵝受虧拾損的再的情鍋況下拾，會憶成為燃一個勸風險丹追求授者，搶而不拔是一赴個風建險厭礦惡者身。實著驗表過明，鹽在上京一輪愈賭局卸中賭煙輸?shù)哪Ｈ藭栏屑殔⒓佣枷乱荤犦嗁€噸局的鞋沖動宏。3、處濱置效應在虧例損規(guī)剝避和皮框架鮮效應扮作用仁下，插投資亭人在和手中柴的股抓票下打跌時汁，更鄙傾向州于繼公續(xù)持點有而槐不是香賣出糖股票閥，以焦期待慰扳平爺?shù)臋C莊會。二、套利什限制套利田限制行為驢金融摟學認蜘為，訊套利止的力均量不?？赡芴莶皇芄较尥戎啤Ｈ诟髁逊N條違件約銳束下贏，套容利無塌法剔栗除非打理性險行為濤對理佳性行油為的究長期洽并且膨是實拜質性貓的影寺響。分所以萬，“有效創(chuàng)市場”假說掛是不杠成立各的。套利懷限制籠的原雜因非理翅性交愁易者批很少遼。如霧果非燙理性逐交易性者過蠢多，耗理性壺交易濃者就坊沒有鑄能力欄糾偏夏價格伐，非權理性涼交易播者將辱支配啟市場怕，使低價格桌遠離恭均衡航。只有絞理性彈交易棗者賣據(jù)空，蹤蝶而且比這種河賣空狀是能程夠實比現(xiàn)的鳴。如崗果非溝理性執(zhí)交易誤者也炎參與近賣空慢，價饞格將別更加素不均探衡。非理鵲性交智易者歇經過冤一段吹時間沒之后偵應該險了解猾資產誓的真辯正價芽值，永從而扇調整鳴自己怨的行持為，簡糾正倡自己你對市隊場價降格的供錯誤惕估計炊。結論由于熔套利縣限制葛，依魔靠套倡利來位維持題證券裕市場降的完們全均掌衡是察難以胸實現(xiàn)展的，血所謂競的有會效市遷場是櫻不存物在的濾。三、譜價值拼函數(shù)價值群函數(shù)價值眠是由汽財富若的變辛化決絮定的億而不蓬是個皮體的羅最終臘財富呈。也召就是憂說，草在不撤確定把的條梨件下案，人渠們的爬偏好努是由降財富沸的增括量而叢不是平總量譯決定杯的，疾所以謙人們坡對于闊損失蒸的敏合感度統(tǒng)要高忠于收束益，催這種籃現(xiàn)象沒稱作過損失甜規(guī)避餃（lo斬ss雪a羽ve挽rs哨io堅n）。題在此槍，Ka繁hn籠em池an和Tv閣er冬sk刪y用價朽值函噸數(shù)(v代al附ue畝f踏un問ct駝io施n)取代讀了傳匠統(tǒng)效買用理育論中醬的效凝用函侍數(shù)，蓄價值炎函數(shù)唐表現(xiàn)趣在正沙的增知量是市凹的留，表條現(xiàn)在拋負的御增量現(xiàn)則是雷凸的極。也蛛就是卸，人至們在疤盈利變的情榨況下董表現(xiàn)委為風浙險厭知惡者因，而扇在已般經損樣失的因情況簽下表譽現(xiàn)為乳風險衡追求剩者，埋而不動是一榮直都數(shù)是風渠險厭寨惡者鋸?，F(xiàn)移實生哭活中乖，我詞們發(fā)占現(xiàn)在予上一弦輪賭槐局中拳遭受示損失嗓的人泉會更雙有參原加下選一輪慘賭局飯的沖跌動，候此時粗他成餅為風貼險追朋求者武。價值融函數(shù)和的特司征價值南函數(shù)喇為S型函得數(shù)，灑即收吸益區(qū)聲是凹該的（鋸）；聯(lián)損失室區(qū)是夏凸的禾（哥）慈。這砌說明辟，投義資者持每增兵加一能單位夾收益茂，其鴉增加水的效首用低爆于前關一單漲位所邀帶來融的效梳用（絡邊際招效用先遞減叢）；盲每增荷加一惑單位子損失墨，其掙失去零的效數(shù)用也誓低于形前一飲單位必所帶飲來的散效用付。在受圖一蹄中表遍現(xiàn)為逝收益題曲線蘇為凹滔狀；控損失大曲線年為凸什狀，繩這是群因為帽隨著裙損益匹水平續(xù)的上奏升，黑當事巧人的撥心理芹感覺居遞減譯。損失追區(qū)的玻斜率煉高于吐收益擇區(qū)，鏟即損顫失區(qū)殺價值最曲線采比收相益區(qū)楚陡。麥即投亡資者風對邊萄際損移失更躲敏感蔥。此飄即“損失叫規(guī)避認（lo鼻ss張a牛ve恐rs公io專n）”。期望軌理論參假定耗的價寧值函透數(shù)在投忠資中疊的應胳用如果離你有匙幾個艱好的段消息煩要發(fā)危布，仿應該豈把它樸們分闖開發(fā)龜布。松比如拘假定其今天研你老經板獎靠勵了酬你10蛋00塊錢滾，而大且你呈今天寬在一掠家百晨貨商西店抽有獎的明時候吩還抽出中了10驚00塊錢師，那喝么你滋應該亞把這青兩個從好消鄰息分拾兩天洋告訴芹你妻待子，軋這樣艱的話帥她會學開心故兩次律。根窗據(jù)前喇景理股論，戚分別林經歷兇兩次廉獲得洲所帶放來的肥高興彼程度芝之和疊要大羊于把尼兩個嚼獲得你加起衡來一突次所拒經歷岔所帶瞎來的宮總的潤高興綱程度日。在投堪資中蹦的應淚用如果勝你有赴幾個愈壞消頭息要依公布勉，應疏該把剪它們賓一起另發(fā)布鈔。比嶺方說旗如果魄你今叨天錢融包里盈的10佩00塊錢宿丟了技，還徑不小述心把年你妻適子的10法00塊錢顧的手燃機弄妄壞了躁，那乏么你吃應該吸把這五兩個效壞消慎息一句起告喊訴她收。因鍛為根寧據(jù)前再景理貧論，恐兩個頃損失氏結合灑起來白所帶藏來的邁痛苦盟要小兼于分揪別經事歷這邪兩次玻損失泳所帶泊來的熊痛苦疼之和添。第三負節(jié)損行投為金什融學帽理論啟的拓惠展機會校成本新古只典經靜濟學距認為棄，個樸人對樸實際察支付隆的費陡用和齒機會數(shù)成本煉的評弊價是寒相同霸的。尼但Th威al您er周(1姓98鐵0)的研趁究發(fā)雞現(xiàn)，印事實掌并不橡如此膽，相息對實手際支血出，續(xù)人們這常常笑低估裙機會惡成本篇。塞勒贈把機游會成堆本定卻義為襪應賺其未賺軟的部塵分，必是一但種收授益，恩而實轎際支踩出是鵲一種井損失包，按愁照預巨期理省論，辯人們顫對損宇失的賓評價腔更敏站感，腫所以兇出現(xiàn)箭了對中機會眼成本楊的低籍估。稟賦歲效應辱（en核do莖wm鴉en指t間ef屑fe開ct）塞勒(1帥98鑰5)還認乘為，凈一個俗人是奧否擁修有稟但賦對股決策猛也有蝴影響忌。比堡如，等你有10額00元，餐從你堅手中瞞拿走50械0元；賢你開跪始沒捆有，防給你50葡0元。百按照煉新古受典理墳論，途這兩娃者方滋式等歲價。島但是近，前尋者是殖損失烘，后捕者是違收益妙，按猶照預斯期理芒論，瓦兩種笛方式谷不等裕價，幟人們萌對前攜者更菊敏感踩。這央就是鋸稟賦劈燕效應逢。由于素個人趣有避草免失怠去原貍有稟盞賦的蠶傾向教，就蜓會出朋現(xiàn)“安于湯現(xiàn)狀順的偏戶誤（st叨at隊us種q憂uo品b頑ia撕s）。沉沒激成本朝效應(s墻un慨k虜co懷st礙)Th極al證er個(1般98罩0)將沉畫沒成郊本定岸義為“已經溜支付波的商殊品和注勞務”。其京描述陷的是凝如果占人們鋒已經陽為某別種商貝品或愈服務麻支付渣過成進本，命那么擺便會曠增加定該商波品或儲服務瓜的使箏用頻鉆率。例如摧，某幕甲參扁加一音個健瞎身俱適樂部代，支津付了30孝0元會盯員費眼。經狠過兩溉周的奴聯(lián)系焰，甲困不小求心扭剝傷了亦肌肉救，但時他還能是忍懷痛繼聯(lián)續(xù)去翼健身菠俱樂裝部，忽因為辟不想糧浪費30訴0元的昂會員腐費。司按照經傳統(tǒng)育的理廢論，30去0元會哲員費眾是沉蓋沒成盈本，我不影歪響決釀策。灘但塞竿勒的壤研究蝦表明羅，沉勺沒成咸本也芬會影氏響決鋤策。心理枯賬戶傳統(tǒng)財?shù)慕浭菨鷮W塌認為天，無遙論收刊入的棒來源獄如何性差別燥，但暈只要耀數(shù)量備相同念，給胃人們童產生誼的效澇用相宰同，幟對消博費行陷為的灰影響潮也相丑同。塞勒擾認為妹，實僑際上促人們截常常春把不糖同來糾源的雨收入批歸入燒相應占的賬饞戶，匪此即火心理著賬戶榜。實驗1情景1：今撐天晚夢上你雷打算狗去聽耗一場先音樂利會。跟票價10過0元?？墼谀憧∨R出哄發(fā)前蓮，發(fā)閥現(xiàn)自割己丟丈了10刷0元。牢你還集會去社聽音舅樂會兔嗎？情景2：昨躍天你督花10亮0元買館了一太張今趁晚的涌音樂助會票宮。在凳你臨解出發(fā)益時，順發(fā)現(xiàn)甚票丟震了。村如果史你想憂聽這富場音虎樂會貪，就風要再加花10村0元買余票。企你還閱會去第聽嗎回？在第拐一種汽情況錘下，池大多辛數(shù)人材選擇質要聽齒音樂斬會。陵而在刷第二賽種情躍況下躁，大濤多數(shù)住人選寶擇不梁去聽國。實蜘際上腹按照醉預期眉效用貓理論則，這亂兩個患前景肉的價決值是蒙一樣關的。塞勒駐認為貧，之零所以網出現(xiàn)鍬理論扭和現(xiàn)繡實的第偏差揀，是眨因為槳傳統(tǒng)榮的理音論把福不同乎來源飛的收銜入看擁成是腹完全界替代村的。趟但實述際上德人們誘常常噴把不圍同來乳源的皂收入塞歸入死相應槍的賬但戶，落此即閣心理野賬戶棍。在邪上個筒例子當中，認錢和奏票盡敏管價姨值相簽同，援但在煩心理獲賬戶郊中位湊置不馳同，拉丟錢疏不影箭響票料子所賤在賬分戶的譽收支罷，所過以人膨們仍社然選胡擇去治聽。板而丟靈票和迅重新粘買票受則是脹同一極賬戶桃的收食支，滲人們肅相當喇于認蘇為花椅了20嚷0元看漿了該粒場音疏樂會枝，價腥格偏逢高，炸就不該去了早。心理耀賬戶歇分類卡尼全曼、呼塞勒恒等人辨認為憂，人題們實登際上殼面臨鍵三種朝類型陶的心飯理賬虧戶：最小腎賬戶籃（mi如ni籃ma巷l睬ac乎co撞un任t）。減僅僅丹和可檔選方排案間腦的差掃異有刪關，當而與屢各個縫方案辟的共默同特湖性無詢關。薦上例厲，前叢往另宰一商謀店被鑰框定蘋為節(jié)臂約5元。局部景賬戶(t柄op踐ic謝al與a祥cc送ou預nt蘭)?？煽具x方兇案的做結果檢與參叫考點例的關將系。實驗哲一，她相關艷的局榨部是頑購買朽計算容器，勞前往窯另一閘商店革的好鋤處是寄價格亞從15降到10，這但種節(jié)灑約只豪和計濱算器避有關賽，無銀需考頑慮夾閣克的果價格光。實驗裙二，鞋相關屆的局久部是杰購買鏟計算誼器，霜前往棚另一松商店恐的好融處是舟價格紋從12浸5降到12愉0，這栗種節(jié)聰約只諸和計蹦算器昏有關獻，無艷需考碌慮夾雖克的糕價格中。綜合脫賬戶(c門om路pr儲eh舌en摔si壯ve樹a跟cc紀ou肉nt看)?？挤翍]全喚部消因費品音的損桑益。庭如果啦去另決一家許商店銳，好巡壽處被轉框定俱為從14塘0（12扣5＋15）降澇到13旺5（12姑5＋10）。分析對比亦上面普兩個第例子懼，從勇最小膜賬戶哨和綜蕉合賬叔戶來律講，騙兩個黑預期塘是一濤樣的饑，最毅小賬疤戶都被是節(jié)唇約5元；夢綜合廟賬戶事都是14限0降到13脅5。但龜實驗碰者表流現(xiàn)出夏不同每的選固擇。幅這說強明人蒼們通微常采涂用局冬部賬體戶進兆行決敏策。鎮(zhèn)卡尼雄曼等覆人把替這種途情況治成為“狹窄棚框架”（na旨rr字ow膊f監(jiān)ra穩(wěn)mi聲ng）。渡即人可們對垂待某燭個賭份局時駱通常壁會把動該賭木局和眉其它排資金街分開鄭來考奇慮。魚人們堅在決訪策時促會對百預期愛進行曲局部鵲的賬母戶組倘織。心理深賬戶滑理論向關系孟三個獸主要稈問題收入足來源肅。收個入來波源不警同，耍人們灶會把逼其歸頭入不摧同的熔賬戶扮。而請不同閃的賬與戶的強邊際紅消費約傾向出不同闊，所蘿以不饒同收拐入來糞源影挨響人星們的廉消費規(guī)行為識。最抄常見丟的是離，日王常勞胖動所侵得人寶們會偉倍加義珍惜情，而慎意外廈之財尋總是謎用于仰揮霍均。收入酸的支康出。醋人們著將收隨入配增置到加不同開的消到費科生目中私，各器科目翠之間班的資興金不先完全躺替代干。比游如一衡個月由的收扯入30帥00元，15頭00元用睡于日況常使著用，50內0元用疑于投土資，10梅00元用恰于儲笨蓄。述人們拘一般歷會在毫缺錢唱時盡解可能杜調整敲同屬濤日常臘支出逝的科鮮目，禾而不烘愿意器動用砍投資總科目由和儲密蓄科舅目。對心頌理賬妹戶核濤算的蔑頻率柿。人苗們是僻每月平核算蒼還是披每周尸、每貨日核逼算對儉決策絮行為殺影響惑很大憤。這最涉及代到投若資者殖短視址問題而。比針如，冤塞勒婚后來墻的研吉究發(fā)盟現(xiàn)，國投資鮮者存叮在短腎視的桶損失遲厭惡皮（my由op男ic犬l鉆os液s斗av澡er擋si菊on），膀從長謀期看拐，盡襯管存簽在股穿權溢略價，鏡但投召資者抄對心地理賬惡戶核穿算的冠頻率擠較短戒，導靈致投糟資者涼過分暈強調近潛在蜜的短磚期損柳失，堆結果賺不愿諒意做擁長期中投資亡。這謎就解章釋了弄股權伶溢價匆之謎肆。短視端型虧泥損厭丙惡的黨體現(xiàn)進行“心理涌核算”的周扇期或挑頻率渠嚴重事影響中人們攻的決屠策。嬸人們籠進行“心理且核算”越頻壤繁、曬計算勇周期脊越短游，風呈險出洪現(xiàn)的贈概率泊越大舅，人汽們的愁投資懶欲望浪越不稍強烈抓。這肌種狀幕況被扎稱為“短視烘型虧紅損厭回惡”。塞勒撤，卡搖恩曼程和特痕維斯適基等舒的實扇驗表岡明，榜當向撲實驗庫對象驢提供反大約椒每兩虛個月螞一次新股票爹和債稻券回刻報情閱況時堅，由膽于數(shù)抗據(jù)波巖動太思大，聲實驗潤對象杰感受描的風斧險很路高，筆他們拐只將“資產”的49性%投入熄股市嫩；而戴每年裳提供癢一次兩信息持時，狠實驗驅對象腥則將2/程3的“資產”投入壩在他擴們看鼻來風偏險“很小”的股凱市。Sc港hf有ri嘴n在an炕d勿Th態(tài)al跳er氧(1柏98賠8)將個廚人所溉得劃停分為受三類脾：目帽前的鞠工資勾收入璃；資或產收恨入；粥未來責收入燦，對盛這三底種收膨入的龍態(tài)度曲不相兄同。赤對未昏來所垮得人時們總暖不愿舉意花腎掉，真即使談這筆類所得班是確稅定的甘。Sh聲ef倍ri偷n已an賊d訴St墓at壇ma濱n（19患94）認惹為散驗戶將耍自己溜的投辮資劃原分為尋兩個思部分鐘：一客部分禾是低箱風險承的安振全投開資；主另一述類是盲高風站險高矩收益秧的投殲資。這些沖理論付認為恨，大濱部分播投資棕者總剃是同順時考萍慮避溫免貧玩窮和怒追求震暴富剩。此當時，宅投資隊者把休目前陷的財菜富劃違分為哥兩個咱心理礦賬戶偵：一穴個為栗了避兇免貧漠窮，鵝一個罰想要逼一夜嚇暴富岔。Sh汗ef隆ri首n益an睡d斯St腿at充ma咳n（20胸00）還項在心才理賬陽戶基攔礎上躍發(fā)展匙了行輛為資碑產組巷合理誕論。布在該甚理論圖中，匙投資是者如凡果采矛取單釋一心鮮理賬六戶，來就會盛把投他資組盟合置蹦于同相一賬求戶中眉，關部注不件同資暢產之嚴間的齊協(xié)方自差。馳如果迷采取瞞多個昌心理繳賬戶席，就徐會把葉投資鈴組合衛(wèi)分離爽在不終同的震賬戶暴，關優(yōu)心每闊個賬跑戶的稅投資故損益乓，而關不是商資產墻之間拆的協(xié)直方差崗。此削外，則日歷報效應宋也可刊以通謝過心龜理賬羽戶得侮到解騾釋，計比如嬸，人愧們總社是把駕平時延和新瓜年算東作兩沖個賬驕戶，追認為庫新年飼新氣筐象，呼導致竊過度攪樂觀夫。第四藍節(jié)服金培融行渾為決貼策的均其它廟理論一、抓經驗范法則誕偏誤經驗培法則較偏誤經驗逼法則租偏誤買又成弄為啟煉發(fā)式橡認知次偏差艘。所謂音啟發(fā)更，就踩是人窗們在吃決策批時會晃尋求抽思維練捷徑平。比雹如，然人們由面對呼復雜闊而不喇確定拔的事詢件進劑行決沈策時豈，缺帶乏行悟之有暫效的枯辦法煎，只透能依寨賴過籮去的聽經驗炒，通駐過對摩過去粗經驗山的處袋理獲抖得思鞏維捷考徑，霜這就鳴是啟劑發(fā)（he端ur劣is憶ti廊c）。這然后伯利用財這些碼啟發(fā)課進行侄決策鄉(xiāng)豐。但絡由于慶經驗孝未必融滿足畢現(xiàn)實旅的事秘件所丘依賴災的復豎雜條兩件，確所以寒啟發(fā)慕式決定策會潮出現(xiàn)施偏差要。啟發(fā)呈式偏些誤一輩般有等三種燙：代鑰表性熄、可還得性辮、錨墻定（一倡）代惰表性啟發(fā)代表鍛性啟搞發(fā)（re刪pr窩es和en石ta逮ti茂ve筆ne滴ss），就魯是個皆人總賤是以艇過去車為樣刪板做隊判斷汽。啟發(fā)盲式就勺是這李樣，率根據(jù)耐一定尼的經麻驗，赴信手澡拈來須一種嶼解決標辦法斑。代表伴性啟發(fā)外現(xiàn)象織，即仆人們洪往往須留意屈那些禿特別伏吸引規(guī)他們趕的事音物或鞭信息耳。這副些能劉夠吸乘引人青們注鍛意或淚喚起電人們砍聯(lián)想謠的信陷息就尋是所文謂具宴有“突出卸經驗”的信推息?？嵫舐母鶎嶒灥谝痪嘟M：“這10沿0位專差業(yè)人渠士中達有70位工龜程師獵，30位律判師。萌從中歲任取辰一位哲，他乎的名危字叫簡迪克鍋，他催已婚熱無小啟孩，膀有很峽強的疲工作猴能力埋和自換我驅級動力構，在綿其專坐業(yè)領丙域很槳有潛缺力，泡和同倦事關憤系融澇洽。姓請問剝他是睛工程置師的尸概率咸是多之少？”第二消組：“這10瓦0位專劇業(yè)人鉆士中刃有30位工師程師停，70位律抬師。首從中柴任取披一位插，他棕的名蓮字叫帆迪克滾，他肉已婚定無小漁孩，株有很愉強的受工作始能力焰和自日我驅蛛動力辮，在頂其專合業(yè)領屑域很勇有潛顆力，雷和同幫事關題系融聾洽。藏請問考他是萬工程娘師的躁概率屑是多美少？”卡尼悟曼的精實驗在有6個孩紋子的程家庭罰中，腐男(B桿)女(G夫)兒童祥出生濤順序兇為：GB炒GB獨BG和BG紡BB糧BB的比寸例，鳳哪個忘高？結果田大多錦數(shù)被漆試估灘計前親者遠柜高于景后者橡。為什沿么會綿這樣抹呢？樂要知麥道從倚機會愁來說帥，兩枝者的狠概率教應是吊相等耽的啊案。就因搞為GB摟GB巴BG更典型也更挺有代表偏性：更鉗能代滋表整怨個人袋口中裕的比精例，騎而且屆看起僑來更塘隨機異。1、人么們常誦常對的先驗舊概率芝不敏鄉(xiāng)豐感實驗器結果譜表明慨，兩文組判巴斷的導差異諒率僅刻僅在0.扯5%。這鉛說明致人們袋在進塌行判怕斷時零，并手不考峰慮兩洋組的五職業(yè)古人數(shù)腔分布峽，僅繡僅通幸過問憤題中糾所描襖述的日個人翅代表策性特涼征進斤行判挪斷。炸反觀析新古兩典決續(xù)策理漂論，政貝葉予斯法君則要跳求人費們準殖確無炕誤地貢利用狼先驗瘦概率仆決策間。但行心理屑學實濁驗表須明，財人們逝要么叼忽視毀重要行信息悶，要按么無領法區(qū)臉分和妙取舍顏信息娃，總狂是通招過代且表性槳啟發(fā)言決策袖。這樂就違德背了喜貝葉播斯法遮則。2、決賄策者錢不能效正確抓理解派統(tǒng)計劍樣本橡大小壓的意腥義決策顆者通抄常認案為代菠表性穿啟發(fā)驚能夠腳有效娛推斷殃總體殺的特臘征，習但小和樣本率還是營會出著現(xiàn)偏鉗誤的只。即拋當人躍們起貸先不亦知道賣數(shù)據(jù)夜產生對過程縮慧時，書傾向部于在朵很少奏的數(shù)搏據(jù)基遙礎上般很快喊做出桶判斷雷。最炭典型姐的是躺所謂“能手”（ho憶t戰(zhàn)ha燦nd）現(xiàn)翠象?！澳苁帧保╤o珍t脊ha截nd）現(xiàn)命象例如燙，如侄果一廣個金仁融分乘析師籃連續(xù)僑推介濁的幾填個股虹票隨般后的抽表現(xiàn)飼都很尚好，視那么取投資信者一電般會交對之厘十分虎信任貢：認鋤為他費是一售個合咳格的除分析減師。3、人榨們通割常認鴿為事志務發(fā)抹生的唐頻率嶺有某剃種概晴率分枝布擲硬涌幣實煎驗，刑如果垂擲5次硬障幣：“正－恨反－嘆正－陪反－折正”“正－驢正－輕反－辯正－武正”。問題彈：哪棵次正伏常？但人統(tǒng)們常鑄常認吼為前石者更圍正常料，進宮而會輩認為呈前者界出現(xiàn)老的概傳率更搖高?？绲珒蓡⒄邔嵰码H上壯概率英相同游。這泰就是扣由小食數(shù)定蓮律引漲起的“局部雀代表匪性”。實驗拋硬師幣游暴戲：凱如果吸連續(xù)楊拋硬巴幣都紅出現(xiàn)享正面冰，那富么拋泄第九營次硬掠幣出搜現(xiàn)正則面的推概率吉是多破少？人們尤通常嗚會認誓為第厲九次吳更可墳能出薯現(xiàn)反嚷面，涉因為到一直慕都是紫正面怕，該陸出現(xiàn)嶼反面核了。這叫竿作“賭徒睜謬誤”慣。也有銳人會鈔說出武現(xiàn)正太面，塵因為拾正面肚連續(xù)傘出現(xiàn)8次，烏說明飲正面鞏出現(xiàn)算的機往會大續(xù)。表現(xiàn)仙為“小數(shù)雙定理”。而實輕際上菌盡管連續(xù)出現(xiàn)器正面8次的秘概率應是1/門25助6，但第九俗次正反傘面出輩現(xiàn)的搜概率渡仍然望是各50％。小數(shù)硬定理僅僅晚根據(jù)塊一個農很小巧的樣閑本的浪情況窯來推碌論總嘆體會戀怎么軋樣的溫現(xiàn)象傳，叫“小數(shù)行定理悲偏差”。往往出人們米僅僅煙通過惕少量擴數(shù)據(jù)欲便輕廣易判租斷為炕一個界系統(tǒng)致性趨粉勢形尖成。統(tǒng)計康上也配稱為“堆積勿幻覺(c絕lu啦st讀er通in朗g設il凳lu且si床on轉)”：實座際上遭是隨倘機“堆積”起來輪的數(shù)趨據(jù)所教形成豆的某責種所擇謂“模式”，人宏們卻鋼將其前看成填是某籮種內途在的鵲必然嬌規(guī)律如。“趨勢煩追逐(t勉re都nd雖c萄ha怖si諒ng扎)”就是“小數(shù)溉定理特偏差”導致寺一種慚行為昏。這就浮導致睜了人釋們追漲界殺跌賭徒椒謬誤(g些am燦bl騙er’s沿fa難ll逆ac海y)”“賭徒取謬論”為金竊融市擔場中廚的“相反事原理”或“反應雜過度”提供醉了心等理學下解釋歌。過度廊反應憑和反月應不蹦足反應鑰過度捷：如果從新信化息對取人們布來說爹具備筑，他收們就戰(zhàn)會高鼠估新沫信息物所包梢含的捐內容娃，出陸現(xiàn)“沾代表鋸性啟欠發(fā)偏制差”姑；反應伶不足摟：如果竹新信縣息對蹈人們端來說籠不具鵝備代廁表性徐，則鋒他們榮會忽枕略新剖信息塊，出虎現(xiàn)“交保守酬主義窄偏差吉”。應用穩(wěn)定相的環(huán)怠境里援，缺憂乏突旺出的卻、典勝型的祖信息奧，而晌會驅誕使人制們傾繁向于禾保守顛主義陡（反尚應不港足）落；而著變化禍的環(huán)前境里叼，產川生許辟多突誘出的南、典置型的圈信息貓，使論人們節(jié)傾向甩于“典型閑性啟旬發(fā)”等（軟反應們過度竄）。難以破理解魯?shù)男暖徬?，哀缺乏迅典型兼性，局也不踐易喚濾起人忍們強余烈的收記憶浮，所目以不炒被重耍視。責如對刪抽象悔的統(tǒng)喉計信賊息等溝反應掘不足抵；而壓容易清理解芝的信誼息，猶簡單擇、典載型，篇易于厭喚起臥人們誕強烈闖的記制憶，政往往濤被過閃分重倉視，牢人們慢會反凱應過歸度。私人嗓信息協(xié)，具膛有強午烈的攔感情粗色彩榴，符蝴合其稀典型槽經驗退，易當于喚削起諸以多經峽驗，另所以魯對私殼人信細息往進往反祝應過色度,而對零公開瞇信息戲則相吸應反秘應不輪足。人們忽對突察出的唯、模驢糊的圖、能感很快糕吸引狂注意械力的糧信息模（如程突發(fā)飲事件斑、謠藏傳、崖極端憑事件伶等）泡反應適強烈釋，一爭般為刑反應盜過度頑；而蘭對明飲確的螺、乏啄味的偶、平騙淡的禾、司伶空見意慣的螞信息維（如怎會計渴信息吹）反響應不居足。4、人張們對椅做預仰測的效難易遞程度球不敏協(xié)感即人判們做晨預測革時，木會被午一些涼看似孫相關壺的事腳件所玻干擾槐。比扣如一肅個投擋資者進在讀置某公嘩司年源報時步，正否好看辣到一尸個贊梨美該椅公司嚇業(yè)績律的報長道，筋則這礙個報沉道就精會影殲響其艙判斷頸。5、有雞效性際幻覺人們愈面對什一組蛋描述感某事筋件的芹信息妨時，貧經常否會忽籌略掉壺不熟他悉或訪看不是懂的粱信息茶，而資這些勢信息查可能蹲是至狠關重石要的泡。人姨們經研常關骨注的納信息繁盡管醉很熟招知，劣但可鳳能毫噸無用多處。6、人抗們不暑理解開向平鼻均回毫歸的繼意義比如久一個款投資吊者一宜直投引資業(yè)黑績平寶平，篩偶然效一次踩投資微獲得暫了高垃額收外益，衰該投愈資者篩就會紫以此殺為基打礎重夸新定噸位自恒己，電認為晌自己燃具有屬投資煉潛能裙。一拐旦下牽一次學投資特又回卵到從撫前的車業(yè)績暖，他怨就會通找各愚種借惱口否墊定這睬種回數(shù)歸。代表娃性偏沫誤的嶄后果De雜B傾on風dt鮮a霸nd京T蒜ha已le攀r(春19躺85拴)發(fā)現(xiàn)窩，投泊資者夏對于文過去壩股市病上的葉輸家晝會高繳度悲消觀，叮過去夢的贏脅家則敏會高廈度樂漏觀。De毅B店on坑dt（19駁91，19績98）發(fā)礙現(xiàn)股呀市上吊的“賭徒誓謬誤”，在秩多頭蝕市場磨預測喝會過濁度樂概觀，梨在空梯頭市自場預區(qū)測會幟過分耳悲觀蹄。在歇股市鍛預測衡的時抖候，梁人們集總是瓣相信通歷史律會重并演。（二尼）可苗得性示偏誤人們線決策李時，汽往往叛依賴邁快速沈得到啊的信詞息，娃或最斑先想抓到的起信息阿，而紫不是考致力封于挖恭掘潛假在的泛可用專信息徑。卡尼惹曼等涉人把悠可得灣性偏騾誤分鑰為四元類：事件亮的可妻追溯器性搜索幟效率想象治力幻覺抖的相斷互作割用1、事股件的作可追槍溯性過去惡發(fā)生膠的事糠件頻名率越柔高，常次數(shù)早越多文，人線們越蓮容易漲記住替，就局會給家高頻疤率的針事件變的權轉重高銳；對檔事件稿越熟法悉，毛就會尸對熟低悉程遮度高激的事扒件高作權重筒；不不同尋傳常的獵事件驅也會池獲得鞋高頻挨率；伸越近譯的事衡件會呆獲得戒高頻辟率。2、搜伐索效跨率人們謙決策結時，丑會搜零索大贊腦中寧的信霞息集武合，邊只有掏那些面能夠批有效石反應廈出來迫的信哲息集名合才畫能影巡壽響人吐們的隊決策疊。3、想鞋象力如果伴決策貨時對跳某事滔件不女熟悉要，就團只能榆借助耀想象持力。裕但這尚種想瞎象可地能高卸估或喬低估傳事件墓的概譜率。比如眼，人攪們通勝常認戰(zhàn)為坐猶飛機蘿比坐歇汽車銜危險姿，因宗為想洪象中備高空顧摔下峰來死竿亡的響概率艱幾乎10悼0％。蓄而實趕際上糟飛機唇的事撕故率敵很低睜。4、幻偉覺的卸相互頭作用如果晶甲事炎件在半乙事棋件之出后發(fā)饞生，桃人們塵經常外會誤哀認為慮兩者傳之間罩有一邊種因使果關壁系。比如頃連續(xù)口兩個門雨天吩股市爸上漲窄，天兄氣轉持晴股歌市下賭跌，吸人們響就會鹽誤認馳為氣墾候和威股市慶有因寸果關逼系。Od司ea遼n等人資研究紀發(fā)現(xiàn)美國努個人潔投資泉者在圓賣出芝決策要時常拜常不卷是因封為處員于流匪動性份需要查、稅碼收、炊重新剛調整首投資穗組合敘等因落素，耽并且暈相對鴿于被含賣出傻的股珠票，丸被繼說續(xù)持劈燕有的那股票鏟在未井來的爭報酬飛反而鑄比較聲低。然他還熄發(fā)現(xiàn)污，散皂戶投綿資者而經常纖在賣瞎出股割票后輪很快疼買進溝另一遣種股完票，形但平藍均來婆說，敢在第急一年睜，即鑄使扣李除交笛易成駱本，甚他們賽賣出細的股園票比濟買入誤的股霞票表垮現(xiàn)要津好。衣這種抱賣出配決策喂和過吳度交也易實擠際上凈就是提過度姓自信室的表鍛現(xiàn)。斜因為調人們堵總是瞧相信填自己刪掌握視了更敘多的市信息話能夠顧使其抖通過徒投機篩獲利御。Od頁ea加n研究榴網絡筑交易塌者后獄發(fā)現(xiàn)滾，男堤人比諒女人絨更容識易出舞現(xiàn)過掘度自淋信；數(shù)在線濟交易存更容目易導盈致投犧資者巷出現(xiàn)禾過度角自信柔，并趨且過摩度自懲信導逮致過念度交做易，教進而釋降低迎了投奴資者翻的平炒均回鑒報。過度跟自信疤的表鏈現(xiàn)許多妙心理仆學研黨究顯累示人室們傾浩向于訪對他斷們的摘判斷惡過分宋自信鈴。尤紡其是零專業(yè)件人士負通常繳夸大是自己剛的知程識和途能力蓮。結支果表幅現(xiàn)為撫：當他船們“希望”某種思結果駐出現(xiàn)鋒時（臭主觀膊上）粗將這旗個結目果出脫現(xiàn)的仁概率河夸大全為必然升事件；而當肉他們“不希美望”某種謀結果楊出現(xiàn)穗時（植主觀塌上）茶將這絨個結狠果夸瀉大為不可猜能事賢件。而且設定避置信缺區(qū)間閃非常扶?。h通俗滴講就梁是夸粗大自疼己預躺測的準確醋性）。過度紋自信刮可表季現(xiàn)為盯：“事后罷諸葛偏亮”和“偏執(zhí)優(yōu)偏差”“事后腸諸葛墊亮”心理鬼，指晴人們葛總會桂在事還后調求整自卵己的巧認識摘為自授己在刻事前堂的判兆斷和襯決策撈辯護基?！捌珗?zhí)灑偏差”指投響資者某執(zhí)著旱于不對成功住的投右資策濤略。收這使伸這類柱投資悼者在就市場翠上的買投資艘表現(xiàn)作相對賢較差推。（五潮）后薦見之青明（hi宇ng儀si奮gh惡t）后見龜之明竟會幫脖助人煤們構走建一蘆個對舞過去澇決策至似乎帥合理儀的事唯后法撇則，塘使個搶人對秒自己模的決勒策能碑力感堅到自嘩豪。黎比如燙，一泡件事禿情做惡對了羨就是哪自己下聰敏段能干敗，做腹錯了盜就是蘋老天儲不公鉗平?？岱温葢腥酥缚v出，案這種容后見景之明膝在兩震個方獨面是首有害染的：廈其一駝，讓影人產瞇生過脾度自白信，猜助長荒自己晉誤以你為事泡情是微可以戶預測轉的錯占覺。獲其二理就是乖導致兄推卸賴責任繪。比嫩如投解資者亡在賣咸出決枕策時糕猶猶勻豫豫鬧，結個果股爹票價前格下央跌了匯，他梳就會諷怪分賀析師腫為何關不早奪點建賤議其勁賣出動？這虹種埋贊怨就乎會影我響分攏析師根決策孝的客沙觀性核。希勒材的調治查19績87年10月19日美停國出剪現(xiàn)“黑色遵星期輛一”之后快，希戒勒進騰行問盒卷調本查：奏問“你當滅天就增知道偏會在違什么得時候記發(fā)生華反彈蘆嗎？”在沒禮有參于與交支易的啞人中閥，有29慚.2閘%的個正人和28買%的機令構回北答肯申定；閱參與惱交易閑的人花和機嚴構中犯近一歲半做橡了肯醒定回捕答。捆這個華結果飽讓人跨吃驚條。當閱天出踩現(xiàn)極泊度恐陶慌現(xiàn)塞象，攻而且映股指歷在大房誠跌后蛙迅速樓反彈滋，對挽很多替人簡誘直就洽是奇逮跡。忘但仍望然有披很多初人非龍常自竄信的滋認為慘自己池已經扒做出布了正渾確的醉預言化。希啊勒接籍著問“如果笨回答提是的叉話，炒你是襪如何汁知道建何時欲會反熄彈的揚呢？”大多旬數(shù)人講回答“直覺”、“內省”、“常識”、“歷史臣知識”、“心理就學”，很泡少提桶到美伸聯(lián)儲范干預隊等。汗也就殊是說唇，人吸們總頂是認循為自鍬己最軟聰明似。（六牛）模稍糊回造避（am航bi忌gu我it很y珍av趣er齡si融on）實驗哄研究焦發(fā)現(xiàn)調，個釘人在盾冒險刑時喜洋歡拿崖已知梨的概璃率（途風險帆）做烈根據(jù)焦，而都回避擁未知翠的概繞率。呼比如支一個表實驗揮：有醬兩個罩賭局創(chuàng)，第結一個俱賭局俗明確央告訴程實驗余者紅蛇球和更白球粉的比云例；煙第二架個賭縱局只舍告訴獸實驗泄者箱堤中包耐含紅順球和淡白球江，但間不告胞訴其喊兩種匪球的漸比例攻。結賣果大炎多數(shù)戶人選五擇第賺一種廚賭局只。這種清模糊版回避吼在金炎融創(chuàng)錄新上扁表現(xiàn)阻得特鏟別明慢顯。刻比如Ca欲me何re序r研究洞發(fā)現(xiàn)禮，當倦引進避新的肯金融肢產品欲時，穗投資膽者總凈是過罪度增耽加風障險溢午價。畝這是窩因為土投資鍵者對療該金醒融產獎品吃折不透偵有關夢。二、穩(wěn)框架梳相依（一貌）背料景依掘賴(c糟on釋te爐xt蕩d奸ep旱en泊de亭nc掛e)呈現(xiàn)帥和描代述事能務的哪方式俊對判斥斷有照影響侮。比銷如不茫同方舟案的拘比較示；事市情發(fā)條生前捷人們浩的想燒法；忘問題哀的表柴述方戀式；椒信息糧的呈液現(xiàn)程蒸序和粥方式頓等。Mu灘ll慘er篩-l揭ye謙r錯覺迷效應對比澡效應比如菠你面斑前有階三碗繳水，雷一碗煌是熱騰的，指第二均碗是騰溫的是，第診三碗孕是冷獻的。詞你左堅手先亦放進自熱水屋，然啟后再箱放如鍵第二船碗；漫右手夏先放癢在第燃三碗馳，然筆后再