基金投資行業(yè)專題報(bào)告-公募時(shí)代方興未艾基金公司群雄逐鹿

基金投資行業(yè)專題報(bào)告：公募時(shí)代方興未艾，基金公司群雄逐鹿1、行業(yè)空間：供需端改善，偏股基金空間廣闊1.1、

銀行理財(cái)供給增長(zhǎng)或有壓力銀行理財(cái)監(jiān)管趨嚴(yán)，供給增速或?qū)⒎啪?，資金有望流入公募市場(chǎng)。資管新規(guī)要各類

理財(cái)產(chǎn)品去除通道，打破剛兌，近期政策限制攤余成本法使用，對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品進(jìn)

行規(guī)范，未設(shè)立理財(cái)子公司的銀行將無(wú)法再新增理財(cái)業(yè)務(wù)，監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，銀行理財(cái)

加速向凈值化轉(zhuǎn)型，截至

6

月末，凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比

79%。凈值化轉(zhuǎn)型下，

有望拉平銀行理財(cái)相較公募基金的剛兌收益優(yōu)勢(shì)，保本型產(chǎn)品供給大幅收縮，居民

資產(chǎn)有望向公募市場(chǎng)轉(zhuǎn)移；同時(shí)，隨著市場(chǎng)和政策的變化，銀行或?qū)⒅鸩阶叱龉淌疹?/p>

產(chǎn)品的舒適圈，擴(kuò)大權(quán)益類等高附加值的產(chǎn)品規(guī)模，理財(cái)子公司有望通過(guò)投資公募

產(chǎn)品等方式擴(kuò)大權(quán)益類產(chǎn)品投資規(guī)模，驅(qū)動(dòng)公募市場(chǎng)擴(kuò)容。銀行理財(cái)規(guī)模有所收縮，公募規(guī)模加速擴(kuò)張。自

2018

年以來(lái)，銀行理財(cái)收益率有所

下滑，月均年化收益率從

2016

年以來(lái)最高點(diǎn)的

4.98%下降至

4.23%，收益率整體高

于貨幣基金，未來(lái)隨著銀行理財(cái)對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范，兩者差距有望不斷縮

小。規(guī)模上看，銀行理財(cái)規(guī)模有所收縮，2021H1

較年初有所下滑，而公募市場(chǎng)保持

擴(kuò)張趨勢(shì)。1.2、

房住不炒常態(tài)化驅(qū)動(dòng)居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移“房住不炒”常態(tài)化下居民資產(chǎn)配置有望向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。2016

年年底中央經(jīng)濟(jì)工

作會(huì)議首次提出房住不炒，近幾年來(lái)房地產(chǎn)貸款政策不斷趨嚴(yán)，多數(shù)城市對(duì)房產(chǎn)價(jià)

格有所調(diào)控，2017

年一線城市商品房及二手房銷量大幅下降，2017-2020

年銷量整體

保持穩(wěn)定，目前一線城市房?jī)r(jià)整體趨緩，未來(lái)房地產(chǎn)作為投資品的吸引力將有所降

低，居民資產(chǎn)配置有望向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。1.3、

第三支柱養(yǎng)老金有望引入增量資金第三支柱養(yǎng)老金政策若落地，將引入大量增量資金。隨著我國(guó)人口老齡化加速到來(lái)，

發(fā)展第三支柱勢(shì)在必行。目前國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司已批準(zhǔn)設(shè)立，第三支柱養(yǎng)老政策漸

近。截至

2030

年將第三支柱養(yǎng)

老金發(fā)展到

10

萬(wàn)億元資產(chǎn)的規(guī)模，同時(shí)擴(kuò)大資金投向，將公募基金等納入養(yǎng)老金投

資范圍。從美國(guó)的第三支柱養(yǎng)老金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)上看，2020

年養(yǎng)老金中的共同基金規(guī)模

占全市場(chǎng)共同基金規(guī)模比重約

47%，第三支柱中共同基金占比不斷提升，2020

年共

同基金占

IRA規(guī)模

45%，共同基金中，權(quán)益型產(chǎn)品占比

76%，養(yǎng)老金逐漸成為美國(guó)

資管行業(yè)重要資金來(lái)源。1.4、

短期市場(chǎng)下跌對(duì)基金份額影響較小短期市場(chǎng)下跌對(duì)偏股基金產(chǎn)品份額影響較小，凈認(rèn)申贖為行業(yè)

AUM增長(zhǎng)主因。2015

年市場(chǎng)整體大幅下跌，基民出現(xiàn)明顯贖回，2018

年偏股型基金指數(shù)整體下跌

25%，

期間個(gè)人持有偏股型基金份額增長(zhǎng)

10%，保有下降主要為凈值下跌帶來(lái)。2021

年

1

月-3

月，偏股型基金指數(shù)下跌

7%，個(gè)人持有偏股型基金份額上升約

13%。隨著基民

不斷成熟，基金持有期不斷拉長(zhǎng)，短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)個(gè)人份額增長(zhǎng)影響較小，從市場(chǎng)

AUM增長(zhǎng)來(lái)源看，凈認(rèn)申贖為行業(yè)

AUM增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素，公募市場(chǎng)不斷有增量

資金涌入。1.5、

公募產(chǎn)品及服務(wù)不斷創(chuàng)新，供給加速公募產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，投資者需求有望得到更好滿足，利于公募市場(chǎng)擴(kuò)容。2020

年以

來(lái)，公募產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，首批跨市場(chǎng)債券

ETF、FOF-LOF產(chǎn)品、存單指數(shù)基金等正

式上報(bào)，首批公募

MOM、公募

REITs獲批發(fā)售，更多類型公募產(chǎn)品為投資者提供多

樣化選擇，滿足投資者各類需求，同時(shí)公募產(chǎn)品創(chuàng)新下，有望承接更多來(lái)自銀行理財(cái)

產(chǎn)品的資金分流，利于公募市場(chǎng)整體擴(kuò)張。公募基金投顧試點(diǎn)加速，未來(lái)有望常態(tài)化。自

2019

年基金投顧試點(diǎn)開(kāi)啟后，共

50

多

家獲得基金投顧資格，基金投顧可結(jié)合投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行資產(chǎn)配置，以南方基

金和國(guó)聯(lián)證券為例，根據(jù)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，有多種產(chǎn)品策略可供選擇，幫助投資

者解決選基難的問(wèn)題，縮小公募基金真實(shí)長(zhǎng)期收益和投資者真正獲得收益之間的差

距，提升投資者的盈利體驗(yàn)，截至

2021

年

7

月，基金投顧合計(jì)服務(wù)資產(chǎn)超

500

億元，服務(wù)投資者約

250

萬(wàn)戶，未來(lái)試點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)常態(tài)化。1.6、

總結(jié)：公募基金市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力較大對(duì)標(biāo)美國(guó)，我國(guó)居民資產(chǎn)配置中房地產(chǎn)偏高。美國(guó)居民資產(chǎn)配置中，金融資產(chǎn)配置

占比

70%左右，房地產(chǎn)配置僅

24%左右，養(yǎng)老金和股票規(guī)模占比較高，2020

年分別

占比

21%/16%，養(yǎng)老金中主要資產(chǎn)投向?yàn)楣餐?，加上養(yǎng)老金中共同基金規(guī)模，

美國(guó)居民資產(chǎn)中約

15%為共同基金，占金融資產(chǎn)比重為

21%。我國(guó)居民資產(chǎn)配置以

房地產(chǎn)為主，近幾年保持在

40%左右，股票及股權(quán)占比約

30%左右，存款占比

19%，

遠(yuǎn)高于美國(guó)

8%左右的存款占比，而公募基金占比僅

3%左右，未來(lái)隨著房地產(chǎn)吸引力不斷下降，居民存款搬家，公募基金占比有望提高。我國(guó)目前公募基金發(fā)展環(huán)境與美國(guó)

1980-2000

年相似。1980-2000

年，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量

增長(zhǎng)、利率下行、養(yǎng)老金政策及股市繁榮等因素推動(dòng)下，美國(guó)共同基金保持較快增

速，1980-2000

年

20

年非貨基

CAGR高達(dá)

25%。我國(guó)目前公募基金發(fā)展環(huán)境與美國(guó)