中藥配方顆粒行業(yè)專題研究-政策利好市場(chǎng)擴(kuò)容配方顆粒強(qiáng)者恒強(qiáng)

中藥配方顆粒行業(yè)專題研究：政策利好市場(chǎng)擴(kuò)容，配方顆粒強(qiáng)者恒強(qiáng)1配方顆粒：升級(jí)版中藥飲片中藥配方顆粒又被稱為“免煎中藥飲片”、“精制飲片”、“科學(xué)中藥”等，它是中藥飲片適應(yīng)現(xiàn)代化發(fā)展的產(chǎn)物，是由單味中藥飲片經(jīng)水提、分離、濃縮、干燥、制粒等一系列加工過程制成的顆粒。中藥配方顆粒需要在中醫(yī)藥理論指導(dǎo)下，按照中醫(yī)臨床處方調(diào)配后，供患者沖服使用。1.1配方顆粒與飲片、中成藥的區(qū)別作為中藥現(xiàn)代化的產(chǎn)物，中藥配方顆粒既符合現(xiàn)代人快節(jié)奏的生活方式，又符合中醫(yī)隨癥論治的特點(diǎn)，受到了部分患者的青睞。配方顆粒vs中藥飲片：使用方便、質(zhì)量穩(wěn)定（1）傳統(tǒng)飲片體積較大、規(guī)格繁雜，不同品種有不同的儲(chǔ)存條件，極大增加了患者的負(fù)擔(dān)，而中藥配方顆粒是中藥飲片的濃縮顆粒劑，通常為密封小包裝，便于攜帶和儲(chǔ)存，同時(shí)在服用時(shí)用水沖泡即可。（2）中藥飲片的品質(zhì)因產(chǎn)地、部位、批次不同存在較大差異，難以保證藥效的穩(wěn)定性；且使用過程中常常需要患者自行煎煮熬藥，而患者較難把控煎煮時(shí)間、水量、火候等，進(jìn)一步限制了藥效發(fā)揮。相比之下，中藥配方顆粒為大批量標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，能夠較好保障不同批次產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，且每種藥材都有特定的提取工藝，能夠最大程度保留藥物有效成分。配方顆粒vs中成藥：滿足個(gè)體差異中成藥雖然在使用便利度上和配方顆粒相當(dāng)，但中成藥通常為“千人一方”，不能滿足中醫(yī)“辨證論治、隨癥加減”的治療理論。中藥配方顆粒通常由具備執(zhí)業(yè)資質(zhì)的中醫(yī)根據(jù)患者實(shí)際情況開具相應(yīng)處方，能夠更好地保證療效。1.2配方顆粒產(chǎn)業(yè)鏈情況中藥配方顆粒是中藥產(chǎn)業(yè)重要的一環(huán)。配方顆粒的上游為中藥材的培育、種植、銷售及中藥飲片的生產(chǎn)，傳統(tǒng)中藥材種植多采用散戶小規(guī)模種植模式，現(xiàn)代化程度較低，競(jìng)爭格局相對(duì)分散；近年來，一些大規(guī)模中藥材種植基地陸續(xù)建立，部分中藥飲片及配方顆粒生產(chǎn)商也著手布局上游原材料。中藥配方顆粒的中游為配方顆粒的生產(chǎn)，主要由6家國家試點(diǎn)企業(yè)及近百家其他企業(yè)構(gòu)成，競(jìng)爭格局相對(duì)集中。下游為各類具備中醫(yī)資質(zhì)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括等級(jí)中醫(yī)院及大量基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。2政策限制放開，行業(yè)擴(kuò)容在即疾病譜不斷變化，醫(yī)療保健需求升級(jí)，中央國務(wù)院提出推進(jìn)"以治病為中心"向"以人民健康為中心"轉(zhuǎn)變，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入紅利窗口期。伴隨著中藥行業(yè)的發(fā)展，中藥配方顆粒產(chǎn)業(yè)亦整體升級(jí)并逐于完善，目前中藥配方顆粒的生產(chǎn)工藝產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)定、生產(chǎn)全過程可GMP管理、標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，經(jīng)臨床試點(diǎn)證明其安全有效，在20多年試點(diǎn)期間，中藥配方顆粒已步入規(guī)范化發(fā)展階段且終端需求日益增加，試點(diǎn)結(jié)束后將進(jìn)入新的發(fā)展階段。2.1試點(diǎn)期間，牌照制導(dǎo)致高集中度中藥配方顆粒行業(yè)的發(fā)展與國家政策導(dǎo)向息息相關(guān)。1977-2001年是配方顆粒的早期探索階段，在這期間國家提出要對(duì)中藥湯劑劑型進(jìn)行改革，并由一方制藥和天江藥業(yè)最早開始試點(diǎn)，中藥配方顆粒行業(yè)初具雛形，但相關(guān)政策還不完善，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)較低，生產(chǎn)尚未完全規(guī)?；?，臨床試點(diǎn)使用機(jī)構(gòu)有限，市場(chǎng)空間有限。到2001年，國家明確了“中藥配方顆?！钡拿Q與概念，并相繼出臺(tái)了多項(xiàng)行業(yè)政策，支持中藥配方顆粒在全國開展試點(diǎn)工作。至此，配方顆粒開始走進(jìn)大眾視野，并逐步滲透二級(jí)以上中醫(yī)院市場(chǎng)。社會(huì)壓力越來越大，飲食、生活習(xí)慣等多種因素促使疾病譜不斷變化，醫(yī)療保健需求逐步升級(jí)，逐漸由治療需求向預(yù)防需求轉(zhuǎn)化，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入紅利窗口期。自試點(diǎn)以來，憑借攜帶方便和即沖即服等優(yōu)勢(shì)，中藥配方顆粒不斷實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)中藥飲片的市場(chǎng)替代。工業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2012-2021年我國中藥飲片的市場(chǎng)容量由990億元增長至2057億元，CAGR為8.46%。而根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國中藥配方顆粒規(guī)模由2017年108億元增長至2021年252億元，CAGR達(dá)23.56%，在中藥飲片市場(chǎng)的占比也由2017年5.00%上升至2021年12.27%，在近年來中藥飲片行業(yè)增長平緩的情況下，中藥配方顆粒依舊保持了快速增長。2001~2021年，我國中藥配方顆粒行業(yè)經(jīng)歷了由僅限國家試點(diǎn)到放開省級(jí)試點(diǎn)再到放開準(zhǔn)入限制的轉(zhuǎn)變。2001~2004年，天江藥業(yè)、一方制藥、康仁堂、三九藥業(yè)、新綠色藥業(yè)、培力藥業(yè)等6家中藥配方顆粒廠家先后獲得了國家試點(diǎn)資質(zhì)，此后國家層面再無新的試點(diǎn)企業(yè)。2015年底，省級(jí)試點(diǎn)放開，十幾個(gè)省份陸續(xù)出臺(tái)試點(diǎn)政策，各級(jí)試點(diǎn)生產(chǎn)單位一度達(dá)到近80家。試點(diǎn)政策期間，我國配方顆粒行業(yè)的競(jìng)爭格局相對(duì)集中：在開放省級(jí)試點(diǎn)前，6家國家試點(diǎn)企業(yè)憑借政策加成，占據(jù)了全部市場(chǎng)份額。開放省級(jí)試點(diǎn)后，市場(chǎng)競(jìng)爭度提高，但省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售范圍受限，國家試點(diǎn)企業(yè)仍具有較強(qiáng)的競(jìng)爭實(shí)力。根據(jù)工業(yè)部及華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)計(jì)算，2020年中國中藥實(shí)現(xiàn)配方顆粒收入100.13億元，占據(jù)行業(yè)超50%的市場(chǎng)；紅日藥業(yè)和華潤三九的市場(chǎng)份額均超10%，前三家企業(yè)合計(jì)占有約80%的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度高。2.2政策放開利好市場(chǎng)擴(kuò)容2021年2月1日，國家藥監(jiān)局、國家中醫(yī)藥局、國家衛(wèi)生健康委、國家醫(yī)保局等四個(gè)部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》，公告指出，自2021年11月1日開始，中藥配方顆粒試點(diǎn)工作結(jié)束，備案制度正式實(shí)施。2.2.1銷售范圍放寬、天花板打開我們認(rèn)為，結(jié)束試點(diǎn)政策將從以下三個(gè)方面促進(jìn)行業(yè)擴(kuò)容：

（1）生產(chǎn)端，取消對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)的準(zhǔn)入限制，更多企業(yè)能夠生產(chǎn)配方顆粒，有利于保障配方顆粒的充分供應(yīng)。（2）銷售端，中藥配方顆粒的銷售范圍由原先二級(jí)以上具備中醫(yī)藥服務(wù)資質(zhì)的醫(yī)院擴(kuò)展至所有具備中醫(yī)藥服務(wù)資質(zhì)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，下沉空間廣闊，市場(chǎng)有望快速擴(kuò)容。（3）支付端，國家表明中藥配方顆?？梢约{入醫(yī)保范圍后，部分原先不支持醫(yī)保支付的省市陸續(xù)放開限制，中藥配方顆粒的支付條件不斷改善，有望帶動(dòng)消費(fèi)者對(duì)于中藥配方顆粒的需求增加。綜合以上因素，我們對(duì)2022-2030年中藥配方顆粒行業(yè)的規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，認(rèn)為中藥配方顆粒未來仍有較大發(fā)展空間：（1）考慮國家近年來大力推動(dòng)中醫(yī)藥發(fā)展，假設(shè)中藥飲片行業(yè)2022-2030年有望保持2%的復(fù)合增長；（2）參考山東省醫(yī)保局

《<關(guān)于做好中藥配方顆粒醫(yī)保支付工作的通知(試行)>公開征求意見的公告》提出的配方顆粒使用量不得超出中藥飲片的30%，假設(shè)到2030年中藥配方顆粒在中藥飲片中的占比為25%（保守情況下為20%，樂觀情況下為30%）；（3）中性假設(shè)下,到2030年我國中藥配方顆粒行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望提升至615億元，較2021年仍有1.4倍的增長空間。2.2.2取消準(zhǔn)入利于新企業(yè)入場(chǎng)試點(diǎn)政策結(jié)束后，配方顆粒生產(chǎn)企業(yè)由牌照制轉(zhuǎn)變?yōu)閭浒钢疲馕吨嗥髽I(yè)能夠進(jìn)入行業(yè)；同時(shí)，原省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售范圍擴(kuò)展至全國，行業(yè)的競(jìng)爭將更加充分。根據(jù)上海市、河北省等5個(gè)省市公示的配方顆粒掛網(wǎng)采購名單，除該省市原有試點(diǎn)企業(yè)外，一些其他企業(yè)也被列入掛網(wǎng)采購名單。以神威藥業(yè)為例，除原試點(diǎn)地區(qū)河北省、云南省、甘肅省外，其配方顆粒已進(jìn)入福建省的掛網(wǎng)采購。2.3寬準(zhǔn)入嚴(yán)監(jiān)管，行業(yè)發(fā)展規(guī)范化隨著中藥配方顆粒的政策放開，市場(chǎng)允許多家企業(yè)入場(chǎng)生產(chǎn)，臨床使用范圍亦從最開始為經(jīng)企業(yè)申請(qǐng)通過備案的醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床試點(diǎn)研究單位（二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)），擴(kuò)大到可提供中醫(yī)藥服務(wù)的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為避免行業(yè)亂序發(fā)展、藥品過度濫用，寬準(zhǔn)入亦迎來嚴(yán)監(jiān)管。2.3.1鼓勵(lì)中藥材種植2022年3月17日，國家藥監(jiān)局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家林草局、國家中醫(yī)藥局聯(lián)合發(fā)布了《中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GAP）》，對(duì)中藥材從種子種苗、規(guī)范種植、采收加工、產(chǎn)地加工、質(zhì)量檢驗(yàn)等過程提出了一系列的規(guī)范要求：（1）明確中藥材生產(chǎn)批次，保證每批中藥材質(zhì)量的一致性和可追溯性：（2）鼓勵(lì)中藥企業(yè)優(yōu)先使用符合GAP標(biāo)準(zhǔn)的藥材。一直以來，由于不同產(chǎn)地、不同季節(jié)、不同批次的中藥飲片之間存在較大差異，中藥飲片難以用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)衡量，在安全性、穩(wěn)定性上往往存在許多問題。而新版《中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》的發(fā)布，一方面對(duì)中藥材各環(huán)節(jié)提出了更高的要求，另一方面加強(qiáng)監(jiān)管溯源體系的建設(shè)，有望解決中藥材生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)中的問題。2.3.2統(tǒng)一并提高生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)自中藥配方顆粒進(jìn)行試點(diǎn)以來，不同企業(yè)的生產(chǎn)工藝及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)差異較大，行業(yè)一直未能形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。試點(diǎn)結(jié)束以后，國家標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)出臺(tái)，截至2022年10月9日，已公布3批次200個(gè)品種的國家標(biāo)準(zhǔn)，50個(gè)品種的標(biāo)準(zhǔn)正在公示。同時(shí)，對(duì)于部分國標(biāo)尚未涉及的品種，各省市也在出臺(tái)相應(yīng)的省級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。中藥配方顆粒國標(biāo)及省標(biāo)的出臺(tái)充分體現(xiàn)了中藥質(zhì)量控制特點(diǎn)和生產(chǎn)全過程管理理念，并對(duì)中藥配方顆粒的生產(chǎn)提出了高要求：（1）生產(chǎn)用的中藥材質(zhì)量需遠(yuǎn)高于《中國藥典》2020年版規(guī)定藥材質(zhì)量下限；（2）明確規(guī)定有效物質(zhì)含量的范圍；

（3）對(duì)有害物質(zhì)的含量均做出了嚴(yán)格的要求。2.3.3嚴(yán)管配方顆粒臨床使用2021年11月16日，國家衛(wèi)生健康委、國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥配方顆粒臨床使用的通知》，該通知明確了中藥配方顆粒的臨床使用的各責(zé)任方的職責(zé)，是繼試點(diǎn)工作結(jié)束后中藥配方顆粒行業(yè)又一重磅文件。我們認(rèn)為，在不斷規(guī)范臨床監(jiān)管要求、使用要求的前提下，臨床醫(yī)生與患者更放心使用配方顆粒，產(chǎn)業(yè)才能得到可持續(xù)地良性發(fā)展。2.4業(yè)績短期下行，邊際不斷改善新政策落地要切換國標(biāo)，龍頭企業(yè)的配方顆粒業(yè)務(wù)收入大幅度下滑；中國中藥在2022年上半年配方顆粒業(yè)務(wù)同比下滑49.09%，紅日藥業(yè)亦同比下滑9.5%，主要由于國標(biāo)數(shù)量（200個(gè)）不足，供應(yīng)品種數(shù)量限制臨床組方。新入局企業(yè)神威藥業(yè)在政策加成下，銷售范圍由地方擴(kuò)大至全國省市，配方顆粒業(yè)務(wù)2022年H1同比增長45.96%。受國標(biāo)相繼公示、渠道下沉到基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，2022年第四季度業(yè)績開始恢復(fù)，根據(jù)國家藥典委員會(huì)國標(biāo)受理公示情況，預(yù)計(jì)明年上半年配方顆粒國標(biāo)公布數(shù)量（含公示）將達(dá)到400個(gè)，臨床組方將不受限，配方顆粒營收將在2023年完全恢復(fù)，2023~2025年市場(chǎng)規(guī)模將以20%以上持續(xù)增長。3行業(yè)競(jìng)爭壁壘高，龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固通過對(duì)以上行業(yè)政策的梳理，以及對(duì)近期部分醫(yī)院招標(biāo)條件的研讀，我們發(fā)現(xiàn)在配方顆粒入院過程中存在各種限制條件，生產(chǎn)企業(yè)不僅需要具備相應(yīng)的上市備案或跨省銷售備案，還常常面臨對(duì)于企業(yè)規(guī)模、供應(yīng)品種數(shù)量、配送能力等方面的要求。因此，我們認(rèn)為準(zhǔn)入限制取消后雖然更多企業(yè)能夠參與市場(chǎng)競(jìng)爭，但同時(shí)新標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)也對(duì)配方顆粒從源頭種植到生產(chǎn)銷售全流程提出了更高的要求，對(duì)于中小企業(yè)來說競(jìng)爭難度較大?？紤]到龍頭企業(yè)多年來在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制、銷售渠道等方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)依然具備較強(qiáng)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。3.1標(biāo)準(zhǔn)起草者獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)國標(biāo)的出臺(tái)對(duì)于配方顆粒的生產(chǎn)提出了更高的要求，企業(yè)需要提升技術(shù)水平，確保產(chǎn)品符合國家標(biāo)準(zhǔn)，這一過程需要投入大量的成本及時(shí)間。例如，天江藥業(yè)根據(jù)每味藥的最佳提取率為研究指標(biāo)，確定了每個(gè)品種的加水量、升溫時(shí)間、煮沸時(shí)間、煎煮次數(shù)等工藝參數(shù)，采用智能化提取線確保產(chǎn)品穩(wěn)定可控。因此，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)在長期的試點(diǎn)過程中，積累了豐富的配方顆粒生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在技術(shù)水平上具有優(yōu)勢(shì)，能夠高效生產(chǎn)更多品種的配方顆粒；同時(shí)龍頭企業(yè)廣泛參與國家標(biāo)準(zhǔn)的制定，實(shí)質(zhì)上提高了行業(yè)競(jìng)爭門檻，延長新企業(yè)進(jìn)場(chǎng)時(shí)間，進(jìn)而獲得更多先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)份額占比。國家藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，龍頭企業(yè)憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平，更早開始進(jìn)行中藥配方顆粒生產(chǎn)備案的布局。截至2022年10月9日，龍頭企業(yè)在配方顆粒備案數(shù)量（含同一品種多家子公司備案）上顯著多于中小企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋面更加廣泛。3.2頭部企業(yè)成本控制能力突出我們發(fā)現(xiàn)，無論是省級(jí)陽光掛網(wǎng)采購還是醫(yī)院招標(biāo)采購，均對(duì)中藥配方顆粒的價(jià)格進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。根據(jù)《國家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國人大四次會(huì)議第4126號(hào)建議的答復(fù)》，未來中藥配方顆粒開展集采的可能性較大，或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮配方顆粒企業(yè)的利潤空間。因此，如何能夠更好地控制生產(chǎn)成本值得企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。（1）積極布局上游原材料，抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)近年來，中藥配方顆粒的生產(chǎn)成本持續(xù)走高，一方面，中藥配方顆粒的國家標(biāo)準(zhǔn)對(duì)中藥材的品質(zhì)和用量提出了較高要求；另一方面，中藥材的生長受氣候等條件影響較大，供應(yīng)量往往隨季節(jié)、地點(diǎn)不同而發(fā)生波動(dòng)，且近年來價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)。龍頭企業(yè)大多前瞻性布局上游藥材基地（特別是符合GAP規(guī)范的中藥材基地），能夠部分抵御原藥材價(jià)格上漲或短期供給不足的風(fēng)險(xiǎn)，在控制成本的同時(shí)保證產(chǎn)品供應(yīng)的穩(wěn)定性。因此，我們判斷對(duì)于中藥材供應(yīng)渠道把控更加緊密、且生產(chǎn)技術(shù)更為先進(jìn)、生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)更為顯著的企業(yè)能夠更好地控制成本。（2）大力推進(jìn)智能車間建設(shè)，實(shí)現(xiàn)提效控費(fèi)為了進(jìn)一步控制生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率，龍頭企業(yè)大多在嘗試建設(shè)數(shù)字化智能車間，通過自動(dòng)化設(shè)備解放人力，借助信息系統(tǒng)優(yōu)化流程。同時(shí)，龍頭企業(yè)嘗試搭建配方顆粒工業(yè)云平臺(tái)，并以此為基礎(chǔ)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，最終構(gòu)建中藥配方顆粒分布式工廠協(xié)同制造的新模式。3.3領(lǐng)軍企業(yè)營銷體系更加成熟我們分析了各家龍頭企業(yè)構(gòu)建銷售渠道的方式，認(rèn)為其優(yōu)勢(shì)主要包括以下幾點(diǎn)：（1）龍頭企業(yè)品牌穩(wěn)固，客戶黏性高：針對(duì)二級(jí)及以上醫(yī)院，龍頭企業(yè)憑借多年試點(diǎn)中的口碑積累，與各家醫(yī)院建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，銷售渠道穩(wěn)固。從實(shí)際招標(biāo)情況來看，部分醫(yī)院仍然偏好原國家試點(diǎn)企業(yè)，并在投標(biāo)條件上做出了相應(yīng)限制。一些后進(jìn)入的中小企業(yè)難以在短期內(nèi)構(gòu)建品牌信任度，中藥配方顆粒行業(yè)的銷售壁壘仍在存在。（2）龍頭企業(yè)配套服務(wù)完善，客戶體驗(yàn)好：在配方顆粒試點(diǎn)期間，為提升競(jìng)爭力，一些龍頭企業(yè)常常會(huì)給醫(yī)院提供完備的服務(wù)和配套設(shè)施。例如，配方顆粒企業(yè)會(huì)免費(fèi)向醫(yī)院提供智能配藥機(jī)，這些配藥裝置往往不兼容其他廠家的產(chǎn)品，方便醫(yī)院進(jìn)行處方調(diào)劑的同時(shí)增加醫(yī)院的供應(yīng)商轉(zhuǎn)換成本，最終提升客戶黏性。受此影響，在當(dāng)前醫(yī)院招標(biāo)過程中，也常將免費(fèi)提供配藥機(jī)作為招標(biāo)加分項(xiàng)。由于一臺(tái)配方顆粒配藥機(jī)的成本投入在數(shù)萬至數(shù)十萬元不等，對(duì)于一些中小企業(yè)來說，這筆高昂的費(fèi)用支出往往難以承受，從而在競(jìng)爭中處于劣勢(shì)。（3）龍頭企業(yè)銷售渠道廣闊，客戶群體廣：客戶開拓與渠道構(gòu)建需要長期的積累。以華潤三九為例，2009年公司推出“三九商道”概念，以誠、信、禮、勤、智、識(shí)為基石的商業(yè)之道，與客戶共同成長。憑借處方藥產(chǎn)品中積累的廣泛的銷售渠道、營銷經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，在配方顆粒銷售放開后，公司有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的快速下沉?？偟膩碚f，在當(dāng)前市場(chǎng)放開、標(biāo)準(zhǔn)過渡的政策改革期間，龍頭企業(yè)實(shí)力雄厚、適應(yīng)力強(qiáng)，能夠更好應(yīng)對(duì)行業(yè)各種變化；中小企業(yè)雖然競(jìng)爭難度較大，但并非毫無發(fā)展機(jī)會(huì)。以神威藥業(yè)為例，通過豐富的配方顆粒品種布局，專攻部分省市的市場(chǎng)，依然能夠取得較好的發(fā)展。此外，部分中小企業(yè)也在尋求與大企業(yè)的合作，在增加收購或并購的同時(shí)，也會(huì)促進(jìn)行業(yè)集中度提升。4重點(diǎn)公司分析中國中藥中國中藥最早可以追溯至1955年成立的中國藥材公司，是我國老牌中藥企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋中藥材種采、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫(yī)藥大健康等相關(guān)領(lǐng)域。2015年，中國中藥收購天江藥業(yè)及其子公司一方制藥切入中藥配方顆粒行業(yè)，并快速成長為中藥配方顆粒行業(yè)的龍頭企業(yè)。2016~2021年公司營收由65.33億元增長至190.53億元，CAGR為23.87%；

凈利潤由10.87億元增長至21.23億元，CAGR為14.34%。中藥配方顆粒是公司最主要的業(yè)務(wù)板塊，收入占比常年在60%以上，營收由2016年的43.59億元增長至2021年的132.34億元，CAGR達(dá)24.87%。根據(jù)公司公告，2020年公司中藥配方顆粒的市占率超過52%，龍頭地位穩(wěn)固。受政策影響，公司配方顆粒業(yè)績短期內(nèi)出現(xiàn)下滑。2022年上半年，公司營收及凈利潤同比分別下滑27.51%和55.52%，這主要與配方顆粒業(yè)務(wù)受阻有關(guān)：1、目前中藥配方顆粒國家或省級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品種的數(shù)量有限，影響終端組方和銷量；2、部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)在結(jié)束試點(diǎn)政策初期儲(chǔ)備了充足的企標(biāo)產(chǎn)品，終端需求階段性減少；3、國標(biāo)實(shí)施后生產(chǎn)成本將大幅增加，而終端提價(jià)未完全到位。我們認(rèn)為，公司業(yè)績的下滑反映了政策變化對(duì)于行業(yè)短期內(nèi)的共性影響。但是，我們?nèi)匀豢春眯袠I(yè)的中長期發(fā)展，隨著醫(yī)院配方顆粒企標(biāo)產(chǎn)品庫存的逐步消耗以及基層市場(chǎng)放開后帶來的增量需求，行業(yè)整體有望呈現(xiàn)高景氣度；而隨著企業(yè)國標(biāo)產(chǎn)能的逐步釋放，供給端的限制有望逐漸消退，行業(yè)仍將保持快速增長。不考慮政策帶來的普遍性影響，公司在配方顆粒領(lǐng)域仍然具有顯著優(yōu)勢(shì)：（1）公司中藥材供應(yīng)穩(wěn)定、品種豐富。截至2022年6月30日，公司通過自建和共建的方式在全國22個(gè)省市共設(shè)立了207個(gè)符合GAP標(biāo)準(zhǔn)的中藥材基地，種植面積超15萬畝，品種涉及75個(gè)中藥材；同時(shí)，通過打造“龍印中國藥材”品牌進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)原材料品質(zhì)。（2）公司生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)領(lǐng)先。目前發(fā)布及公示的250個(gè)配方顆粒國標(biāo)中，129個(gè)由公司起草，位居15家標(biāo)準(zhǔn)提供單位之首。紅日藥業(yè)紅日藥業(yè)成立于1996年，主要從事中藥的研發(fā)與生產(chǎn)，包括中成藥、中藥飲片和中藥配方顆粒等品種。2010年，公司收購國家級(jí)試點(diǎn)企業(yè)康仁堂，正式進(jìn)入中藥配方顆粒行業(yè)。2016~2021年公司營收由38.67億元增長至76.71億元；CAGR為14.68%；

2016~2018年，受中藥注射液監(jiān)管趨嚴(yán)、公司治理變動(dòng)、計(jì)提商譽(yù)減值等因素影響，公司凈利潤出現(xiàn)下滑，2019年開始，公司經(jīng)營條件有所改善，凈利潤也隨之恢復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，中藥配方顆粒是公司最主要的產(chǎn)品，收入占比維持在50%左右。2016~2021年，公司中藥配方顆粒（含少量飲片）業(yè)務(wù)收入由18.77億元增長至42.35億元，CAGR為17.67%。從產(chǎn)能布局來看，目前公司已有七大生產(chǎn)基地，建立了從藥材、飲片、提取、制劑、包裝、銷售的全過程追溯體系，實(shí)現(xiàn)了配方顆粒全品種溯源；第八大生產(chǎn)基地項(xiàng)目已在濟(jì)南正式啟動(dòng)，占地100畝，建成之后將年提取單味中藥材1萬噸，生產(chǎn)配方顆粒3000噸。同時(shí)，公司持續(xù)拓展藥材種植基地建設(shè)，保障藥材品質(zhì)穩(wěn)定，形成滿足高質(zhì)量中藥配方顆粒生產(chǎn)的內(nèi)控質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。公司以總部所在地天津及核心子公司康仁堂所在地北京為核心，大力發(fā)展華北市場(chǎng)；并通過在山東等地的布局輻射華東，進(jìn)而向華中、西南等地延伸。以子公司康仁堂為例，其產(chǎn)品和服務(wù)遍及31個(gè)省區(qū)，覆蓋北京市內(nèi)醫(yī)院60余家、外省醫(yī)院800余家，并進(jìn)入北美、歐洲、澳洲等國際市場(chǎng)，遍及二十多個(gè)國家和地區(qū)。華潤三九華潤三九亦是我國老牌中藥企業(yè)，其前身可以追溯至1985成立的南方制藥廠，經(jīng)過多年發(fā)展已成為集中醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)于一體的綜合型醫(yī)藥企業(yè)。2002年公司被選為國家中藥配方顆粒的試點(diǎn)企業(yè)，憑借公司在中藥領(lǐng)域的影響力在中藥配方顆粒行業(yè)得以長足發(fā)展。2016~2021年，公司營收由89.82億元增長至153.20億元，CAGR為11.27%；

凈利潤由12.08億元增長至20.81億元，CAGR為11.49%。目前，公司主營業(yè)務(wù)主要包括CHC健康消費(fèi)品（非處方藥）和RX（處方藥）兩個(gè)板塊，兩者合計(jì)占據(jù)公司90%以上的營收。中藥配方顆粒是公司近年來重點(diǎn)發(fā)展的方向之一，目前歸在處方藥板塊，公司公告顯示，2010~2019年公司配方顆粒保持40%以上的年度銷售增長率，到2019年?duì)I收已近25億元。2014年公司成立國藥事業(yè)部，專注于傳承與創(chuàng)新中醫(yī)藥核心理念，重點(diǎn)打造“原質(zhì)原味”的999中藥配方顆粒和“三九本草悟”精致飲片，打造中醫(yī)藥現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展配方顆粒業(yè)務(wù)，構(gòu)建中醫(yī)藥綜合服務(wù)平臺(tái)。中藥配方顆粒業(yè)務(wù)方面，國藥事業(yè)部下設(shè)多個(gè)子公司分別從事配方顆粒從原材料種植、加工生產(chǎn)到銷售等各環(huán)節(jié)。目前999中藥配方顆粒擁有近700個(gè)品種，市場(chǎng)覆蓋國內(nèi)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的5000余家醫(yī)院與醫(yī)療機(jī)構(gòu)，有近20000名醫(yī)生在臨床上處方999單味中藥配方顆粒。神威藥業(yè)神威藥業(yè)最早可